我国与APEC经济体经贸关系 - 前三季度我国对APEC其他经济体进出口总值19.41万亿元，同比增长2%，占我国进出口总值的57.8% [1] - 对其他经济体进出口高技术产品均超2万亿元，进口增长7.9%，出口增长12%，占同类产品进出口总值比重均超六成 [1] - 对其他经济体出口日化用品增长5.7%，进口体育用品增长15.6% [1] 中韩双边贸易 - 前三季度对韩国进出口总值1.74万亿元，增长2%，其中出口7712.8亿元增长0.6%，进口9671.7亿元增长3.1% [1] - 机电产品进出口增长6%，农产品进出口增长3.3% [1] - 中国是韩国第一大贸易伙伴，韩国是中国第五大贸易伙伴 [1]

中国在十月九日出手了，商务部那纸公告像一记闷锤砸在全球高科产业的桌面上，空气里立刻多了股焦 灼味。 公告说了，任何想把特定稀土物项从境外再卖到别处的组织或个人，都得先拿中国商务部的两用物项出 口许可证，这话像条长臂，伸得远又硬。 条文里有一句话很直白，若用途涉及研发、生产十四纳米及以下逻辑芯片，或二百五十六层以上存储芯 片，审批要逐案来，像是把通路的闸门一扇一扇地关上。 还写着，卖给境外军事用户的，原则上不批准，这段话像针，扎在那些与军工相关的供需链上，刺痛感 不是虚的。 更奇怪的，是管控不只盯着"产地在中国"的稀土，还盯着"含有中国原产稀土且在境外制造"的品项，也 盯着"使用中国稀土技术在境外生产"的物项，这规矩的网织得极细。 全球稀土加工能力的数据摆在那儿，报道说中国掌控约九十一个百分点额的加工能力，数字像块石头， 砸在依赖者的脚上，动不得也疼。 欧洲那边的情况也很清楚，欧盟磁体链中九十八个百分点的进口来自中国，德国每年与稀土金属相关进 口额直逼七百亿欧元，这些数字像账单，翻开就看得见崩塌的边缘。 美国依赖同样明显，八成以上稀土需求靠进口，七成来自中国，国防用途在美稀土消费占比高达三十五 个百分点，这种比 ...

美国对阿根廷政策的地缘政治动机 - 美国财政部长贝森特声称美国对阿根廷的财政支持具有明确的地缘政治动机，旨在遏制中国在拉美地区的影响力[3] - 贝森特表示阿根廷总统米莱承诺让中国退出阿根廷，并将阿根廷定位为拉美灯塔[3] - 美国与阿根廷敲定了200亿美元货币互换协议和直接购入阿根廷比索的操作，其战略意义超越经济领域，核心是在西半球维持战略利益[3] 阿根廷政府关于外交政策的官方立场 - 阿根廷内阁首席部长弗兰科斯驳斥贝森特的协议排华言论，明确表示没有看到任何已签署的协议内容包括将中国排除在阿根廷之外[4] - 弗兰科斯强调阿根廷奉行独立自主的外交政策，与美国加强联系不会中断与中国的合作，中国仍是阿根廷重要的贸易伙伴[4] - 阿根廷内阁首席部长指出阿根廷与中国的货币互换协议不存在风险，没有理由终止，阿根廷是美国的盟友而非附属国[4] 中美在阿根廷的外交活动与影响 - 美国任命彼得·拉梅拉斯为驻阿新大使，其在提名听证会上宣称要利用大使职位遏制中国在阿影响力，引发阿根廷社会强烈不满[3] - 阿根廷总统米莱将于当地时间14日再度访美，此访被视为美国对米莱政府提供政治支持的重要象征[4] - 美国对阿根廷的200亿美元货币互换协议尚未转化为实际资金拨付，且在美国国会遭遇质疑[4]

陈茂波将赴美出席国际货币基金组织及世界银行集团年会 中新社香港10月12日电 香港特区政府财政司司长陈茂波12日表示，将以中国代表团成员身份参与在美 国华盛顿举行的国际货币基金组织及世界银行集团年会。 陈茂波在当日发表的网志中指出，地缘政治、保护主义、主要经济体的金融市场情况等，令外界对来年 国际市场面对的风险倍感忧虑。面对挥之不去的国际地缘政经阴霾，特区政府始终相信沟通对话、坦诚 交流，有助消除误解、增强相互理解，并建立互信。 他又指，今年香港金融市场畅旺、新股集资(IPO)活动蓬勃，港股至今上升约30%，为投资者提供可观 的投资回报。国际投资者在本地股市、债市、外汇和财富管理市场的参与度明显增加，特别是在IPO市 场，外资基石投资者的参与资金和比例，均创5年新高。 陈茂波提到，日前特区政府公布第五批落户的重点企业，其中海外企业比例高达近四成，包括3家全球 十大医药企业，以及人工智能等领域的领军者。这些企业选择落户或扩充香港业务，正是看到可以在区 内找到所需的资金、优秀的人才、蓬勃的创科和制造业生态，以及可快速规模化的市场。 陈茂波强调，特区政府会继续巩固与传统市场的深厚联系，同时开拓更多新兴市场、扩大朋友 ...

黄金股市场表现 - 港股黄金股集体低开 中国黄金国际跌3.99%报149港元 紫金黄金国际跌3.75%报136港元 山东黄金跌3.71%报40.5港元 赤峰黄金跌3.13%报34.08港元 [3] 黄金价格动态 - 现货黄金失守3960美元/盎司关口 较高位回落近100美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货收跌1.95% [3] 地缘政治影响 - 以色列与哈马斯达成停火协议 导致地缘政治紧张情绪迅速降温 [3] 机构观点 - 宝城期货指出 短期地缘政治紧张情绪降温叠加前期较大涨幅 导致短期多头了结意愿较强 [3] - 华泰期货表示 金价创历史新高后获利了结情绪或短期压制金价 但避险溢价与美联储宽松主线逻辑未变 未来价格有望进一步上行 [3]

我想今天发生的事情，就完美证明了在前两篇文章里所写的，在今天这个世界，市场的讨论包括经济的 讨论，都要让步于政治的讨论。地缘政治的重要性再怎么重视都不为过。 这就像当下的市场，我觉得不管你看什么资产，不管在国庆期间，用什么方法去展望Q4，此时此刻， 都会有一个最简单的选择题站在眼前。 这和经济情况没太多关系，和资金流向没太多关系，甚至某种意义上和估值和EPS都无关。这就是简单 的选择题。只是很不巧的是，这不是之前我们这个世界熟悉的研究领域，研究经济和联储大家有很多经 验，看资金流向亦然，勾兑公司EPS和讨论PE也是如此。但在这种外交和地缘问题上的判断上，我们在 一个缺乏体系的情况下，遇到了最波动的年代。 所以在这里我想分享一个思考的框架，我会列举事实，然后用我的框架去得出我的看法。我不一定就是 对的，但我相信这种分享是有价值的。 首先，在谈判中，双方的利益大概率是不同的，甚至很多时候是截然不同的，如果用一个简单的图来表 示，很多时候双方的利益就像是横纵坐标轴 那么在谈判中，一个好的结果，其实就是图中这个虚线，双方的利益都平等得到了满足，但要达到这样 的四十五度角，就需要A尽全力为A的利益去奋斗，B尽全力为B的 ...

美国对华海运差别性收费政策 - 10月14日起美国对中国公司拥有或运营的船舶征收每净吨50美元费用，直接针对中资航运企业 [1] - 对中国建造船舶征收每净吨18美元或每集装箱120美元费用，针对中国全球最大造船国的产业优势 [1] - 对所有外国汽车运输船统一收费，意图遏制中国新能源汽车出口战略 [1] 政策豁免条款与设计意图 - 液化天然气运输船获得免费通行证，恰逢美国积极拓展欧洲LNG市场 [3] - 允许已在美国下单订造新船的船东获得最长三年豁免期，为本土造船业争夺订单 [3] - 分级收费体系展现精心设计的打击精度，体现"胡萝卜加大棒"的利益权衡 [3] 中国法律反制措施 - 九月底提前修订《国际海运条例》，新增针对"歧视性限制"的反制条款 [3] - 反制工具箱包括特别费用对等、限制进港、切断数据服务等多层次措施 [3][7] - 法律层面进行"制度性反击"，展现规则对抗中的战略预见能力 [3][7] 全球航运业现实影响 - 全球航运公司在中国船厂持有天文数字订单，交付周期动辄数年且投资巨大 [9] - 全球船队更新换代需要10年甚至更长时间，船东短期内难以规避新税费 [9] - 航运公司可能将中国新造船投入亚洲、中东等非美航线，进行内部优化 [11] 中美产业基础对比 - 中国船厂占据全球商业造船市场份额半壁江山，具有规模优势和技术积累 [11] - 中国在全球投资运营庞大港口网络，提供绕行传统枢纽的战略纵深 [11] - 美国造船业存在"产业空心化"痼疾，高昂人力成本和脆弱供应链难以短期挽回 [11] 农业出口与政治压力 - 美国港口费可能导致农产品出口每年损失超过50亿美元 [9] - 成本增加通过推高美国农民物流成本、削弱国际竞争力间接体现 [9] - 反制措施对美籍船舶影响有限，但会精准打击美国农产品出口等领域 [9] 长期博弈与供应链重构 - 博弈本质是国际航运规则话语权的争夺，冲击多边贸易体系 [3][13] - 供应链重构是缓慢动态过程，不会像开关一样瞬间发生 [11][13] - 胜负取决于战略耐心、产业根基和融入全球贸易体系的能力 [13]

俄罗斯炸毁的是乌克兰的天然气设施，受寒的是整个欧洲的冬天。乌克兰哭着喊着要欧盟掏出22亿欧元"救命钱"，而欧盟这边，心疼得比天气还冷。能源断 了，账单多了，民意压着，政治还得硬撑——这场冲突还没结束，欧洲已经快喘不过气来。 自2022年俄乌冲突爆发，欧盟就像个"月光族"，每月都要往乌克兰账户里打钱。从军事装备到财政援助，甚至连军人薪水都要帮着垫。 据欧盟委员会2024年发布的报告，累计援助金额已突破850亿欧元，可泽连斯基还不嫌多，2024年冬天再次开口要求22亿欧元用于"基础设施重建"和"能源补 贴"。而彼时，美国态度一百八十度转弯。特朗普回国后直接表态："乌克兰武器？得自己掏钱。"这下可好，欧盟成了唯一的"提款机"。 可问题是，这台提款机早就电压不稳了。2025年欧盟预算草案显示，多个民生项目被压缩，只为继续援乌"输血"，不少成员国财政部长私下抱怨："这不是 援助，这是拔我们的命根。" 更讽刺的是，欧盟内部也开始清醒。援助乌克兰，表面上是"价值观输出"，背地里却是"战略自损"。越多的钱砸进去，越难收手。民众怨声载道，抗议不 断；可政治正确绑得紧，放弃援助又怕"站错队"。这不是矛盾，这是结构性困境，一边是道 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沥青需求改善有限，基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，需求走弱压力增大，叠加高排产计划，基本面转弱或压制价格 [8][58] - 原油在地缘政治与基本面博弈下宽幅震荡，下游需求旺季尾声供应过剩预期强化，价格下行压力加大，沥青成本端支撑减弱 [8][58] - 短期沥青缺少向上驱动，原油主导盘面走势，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2511合约3260 - 3400元/吨区间，可关注反弹做空机会 [8][9][58] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：以色列与哈马斯达成加沙停火协议，OPEC+11月增产13.7万桶/日，美联储9月议息会议纪要显示内部官员对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点；10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨；厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨；社会库存105.8万吨，环比下降1.4万吨 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [12] - 空方因素：炼厂高排产，OPEC+增产 [12] 宏观分析 - OPEC+增产：11月八个产油国增产13.7万桶/日，俄罗斯和沙特配额4.1万桶/日、伊拉克1.8万桶/日等，增产加大供应端压力，关注后续产量政策 [14][16] - 地缘政治：加沙停火协议有望达成但执行或反复，俄乌冲突不确定大，双方对能源基础设施袭击扰动原油供应，支撑油价 [17] 供需分析 - 供应：10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨，主营炼厂产量持平，地炼下降，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点，华东、山东地区上涨明显，预计主营炼厂检修后开工率下降 [18][28] - 需求：9月26日国内沥青周度出货量49.6万吨，环比增加4.1万吨，受终端赶工及节前备货影响回升，但需求进入淡季出货量有回落压力；9月26日国内改性沥青周度产能利用率18.94%，较上周回落1.29个百分点，触及年内高点，四季度面临下降压力，短期支撑需求，长期增长空间有限 [29][32] - 库存：10月10日国内沥青样本企业厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨，华北及山东地区增幅大，国庆假期炼厂出库不畅致厂库累库；社会库存105.8万吨，环比减少1.4万吨，延续8月以来降库趋势，国庆假期降库速度放缓，关注节后需求恢复情况 [42][49] - 价差：9月26日国内沥青加工稀释周度利润 - 554.7元/吨，环比回升3.2元/吨，基差185元/吨，9月30日沥青原油比54.85，近期原油、沥青平稳，裂解价差高位，加工稀释利润波动不大，预计相关指标保持平稳 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2512收跌8.61%，远月合约收跌12 - 18%不等，幅度远高于近月合约，最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行6.6%，现货指标回落但降幅收窄 [6][39] - 此前多航司跟进调涨运价，国庆期间运价涨幅显著，但地缘端超预期好转使远月运价迅速回落，红海复航预期显著改善，期价支撑减弱 [6][39] - 贸易战方面，美国加征关税政策或在长期端削弱运价水平，欧元区经济数据波动，商业景气指数弱于预期，欧央行表态将放缓降息节奏 [6][39] - 综合来看，贸易战局势反复、地缘政治好转、欧洲需求疲软掣肘运价，当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作，及时跟踪相关数据 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格大幅下跌，EC2512合约成交量及持仓量震荡，市场观望为主 [14][17] - 各合约具体周涨跌幅等数据：EC2510周涨跌幅 -0.09%，EC2512周涨跌幅 -8.61%，EC2602周涨跌幅 -17.82%等 [10] 消息回顾与分析 - 我国商务部对多项物项实施出口管制，将14家外国实体列入不可靠实体清单，影响中性 [21] - 美国共和党结束政府停摆法案未通过，特朗普计划削减民主党联邦项目，影响偏空 [21] - 哈马斯宣布达成停火协议，加沙战争结束，影响偏空 [21] - 美联储9月会议纪要显示有降息意愿，但官员因通胀担忧持谨慎态度，影响中性 [21] 图表分析（周度市场数据） - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛 [24] - 本周出口集装箱运价指数回落 [27] - 集装箱运力持续增长，本周BDI及BPI回落，受地缘政治因素影响 [31] - 本周巴拿马型船租船价格波动，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [33] 行情展望与策略 - 周度观点与前文核心观点一致，即期货价格下跌、现货指标回落、多因素影响运价等 [39] - 建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [40]