报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能化市场缺乏明确主线，整体延续震荡格局，应以震荡思路对待，等待供需新驱动；各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，走势有所不同[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：中东6月出口大增，市场等待周末OPEC+会议决议；7月1日国际油价走高，沙特6月出口量增至633万桶/日，巴西5月石油产量同比增10.9%，哈萨克斯坦6月产量齐平历史高位；原油格局健康但地缘有不确定性，后市或震荡等待库存积累[4] - 沥青：期价震荡，等待利空发酵；欧佩克+8月或增产，重油供应增加，国内原料充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望回落[4][5] - 高硫燃油：利空仍待发酵；欧佩克+增产、天然气价格下跌等因素使供应增加、需求减少，价格震荡偏弱[6] - 低硫燃油：期价跟随原油下跌；受航运需求回落等因素影响，估值低，跟随原油波动[7] - LPG：盘面回归基本面宽松，或弱势震荡；供强需弱格局难改，下游补货意愿低，短期震荡，关注关税进展[7] - PX：原油暂稳，PX震荡偏强；成本端原油或偏弱，国内部分装置将检修，关注装置变动[9] - PTA：供需转弱、成本端PX较强，震荡；本周原油或下跌，PTA货少但需求或下降，供需边际走弱，短期跟随成本偏强[9] - 苯乙烯：驱动真空期，窄幅震荡；中东局势缓和使原油下跌，苯乙烯价格回调，基本面供应回归、需求转淡，关注库存和价差机会[10] - 乙二醇：低库存延续震荡整理态势；未来到港量增加，沙特装置停车仅短暂提振，瓶片装置长停使需求下滑，基差走弱，绝对值震荡[12] - 短纤：加工费有支撑，基差企稳，绝对值跟随原料波动；产业矛盾不大，关注产销情况，加工费见底回升[13][14] - 瓶片：检修逐步开启，加工费见底；装置检修使供给减量，加工费压缩空间有限，绝对值跟随原料波动[14][15] - 甲醇：港口大幅走弱，震荡；7月1日期价震荡，产区价格下行，港口库存增加，本周预期去库，烯烃短期弱势[16][17] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期或弱势震荡；内需弱，盘面交易供强需弱格局，关注出口增量，盘面震荡[17] - 塑料：检修支撑有限，震荡；7月1日主力合约震荡走弱，油价回落，自身基本面承压，需求端开工低，出口窗口拓宽有限[20] - PP：检修提升有限，短期震荡；7月1日主力震荡回落，成本端油价回落，供给端有增量，需求端开工低，出口窗口拓宽有限[21][22] - PVC：低估值弱供需，震荡运行；宏观层面风险偏好改善，基本面中长期承压，产量将回升，下游开工走弱，出口签单改善有限[23] - 烧碱：液氯承压，烧碱弱反弹；短期震荡运行，支撑为风险偏好改善和成本上移，压力为7 - 8月供需预期悲观[24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的跨期价差及变化值[26] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[27] - 跨品种价差：呈现了不同品种间的跨期价差及变化值，如PP - 3MA、TA - EG等[29] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容，仅列出了甲醇、尿素、苯乙烯等品种名称

国际地缘经济合作格局 - 中国通过能源贸易成为俄罗斯经济支柱 2023年进口俄原油8625万吨占其出口量近40% 帮助俄罗斯在欧美制裁下维持经济稳定[1] - 中国大规模采购伊朗石油缓解美国制裁压力 使伊朗在核谈判中获得更大话语权[1] - 对古巴实施全方位经济援助 包括粮食供应 基建支持 工业投资等 推动其经济复苏[1] 中美博弈下的新型国际合作模式 - 中国在中美贸易战中展现经济韧性 同时为盟友提供经济支持 形成双向互助关系[2] - 俄罗斯 伊朗 朝鲜等国的地缘政治行动客观上为中国创造战略缓冲空间[2] - 经济实力取代传统军事联盟成为国际关系核心 中国通过市场优势重构全球合作范式[2] 能源贸易战略布局 - 中国通过石油进口构建能源安全网 俄罗斯原油进口量达8625万吨形成稳定供应渠道[1] - 突破美国对伊朗能源制裁 建立替代性石油采购体系[1] 发展中国家经济赋能 - 对古巴实施"工业+基建"组合援助 包括技术输出 产能合作等系统性支持[1] - 通过经济合作提升发展中国家国际话语权 形成非传统联盟体系[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银、铜等多个期货品种在2025年7月1日的走势进行分析和预测，涵盖基本面跟踪、宏观及行业新闻等内容，并给出各品种趋势强度 [2][5][11] 各品种总结 贵金属 - 黄金因地缘政治停火，趋势强度 -1；白银继续冲高，趋势强度 1 [2][5][9] - 给出沪金、黄金T + D等品种昨日收盘价、日涨幅等基本面数据 [6] 有色金属 - 铜情绪利好价格坚挺，趋势强度 0；中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比降17.55%，同比增6.61% [11][13] - 锡紧现实弱预期，趋势强度 0；沪锡主力合约昨日收盘价268,110元，日涨幅 -0.28% [14][15][16] - 镍矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限，两者趋势强度均为0 [18] 能源化工 - 碳酸锂仓单矛盾缓解，偏弱运行，趋势强度 -1；6月30日SMM电池级碳酸锂报价上涨 [22][24] - 工业硅上游工厂复产，盘面或回调，趋势强度 0；多晶硅关注实际现货成交情况，趋势强度 -1 [25][27] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比降1.1% [28] - 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0；6月制造业采购经理指数等回升 [30][31][32] - 硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0；6月宁夏地区硅铁企业开工率上升 [35][36][37] - 焦炭、焦煤宽幅震荡，焦煤受消息扰动，两者趋势强度均为0 [38][39][41] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0 [43][46] - 原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 -1；6月26日美元指数跌破97.0关口 [47][49] - 橡胶震荡运行，趋势强度 0；截至6月30日青岛地区天胶库存有变化 [50][52][54] - 合成橡胶短期震荡运行，趋势强度 0；丁二烯华东港口库存略降 [56][57][58] - LLDPE短期震荡为主，趋势强度 0；2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨 [59][60] - PP现货震荡，成交偏淡，趋势强度 -1；PP期货走低拖累现货市场情绪 [64][65] - 烧碱后期仍有压力，趋势强度 -1；山东氧化铝企业下调采购价 [67][68][69] - 纸浆震荡运行，趋势强度 0；智利Arauco公司针叶浆银星价格下调 [73][75][76] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1；周末至今国内浮法玻璃原片价格大稳小动 [79][80][81] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；甲醇现货价格指数下降 [83][85] - 尿素震荡承压，趋势强度 0；6月25日中国尿素企业总库存量环比减少 [87][88][90] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度 -1；2025年纯苯供应端压力高企 [92][93] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；周末至今国内浮法玻璃市场供需有压力 [96][98] - LPG短期震荡运行，趋势强度 0；6月27日沙特CP预期价格下跌 [100][102][109] - PVC趋势偏弱，趋势强度 -1；国内PVC现货市场价格重心震荡趋弱 [112][113][115] - 燃料油弱势仍在，短期波动下降；低硫燃料油震荡调整，外盘现货高低硫价差上行，两者趋势强度均为0 [2][116] - 集运指数（欧线）暂时观望，关注7月下旬挺价成色，趋势强度 0；6月30日SCFIS指数有涨幅 [118][128][131] 农产品 - 棕榈油产地近端基本面改善有限，趋势强度 0；马来西亚6月棕榈油出口量增加 [140][142][144] - 豆油美豆旧作库存偏高，新作面积略减，趋势强度 0；美国6月1日大豆库存总量同比增4% [140][145] - 豆粕报告落地、美豆微涨，连粕或反弹震荡；豆一或反弹震荡，两者趋势强度均为 +1 [148][150] - 玉米震荡运行，趋势强度 0；北方玉米集港价格持平，集装箱集港上涨 [151][152][153] - 白糖内强外弱，趋势强度 -1；CAOC预计24/25、25/26榨季国内食糖产消等情况 [154][155] - 棉花缺乏有效驱动期价冲高回落，趋势强度 0；美棉种植面积高于预期 [159][161] - 花生下方有支撑，趋势强度 0；产区余货不多，上货量小，部分地区价格平稳 [164][165][166] 其他 - 短纤短期震荡，趋势强度 0；直纺涤短期货盘整，现货成交商谈 [133][135] - 瓶片短期震荡，多PR空PF，趋势强度 0；聚酯瓶片工厂报价多稳，成交一般 [133][134][135] - 胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0；山东、广东市场双胶纸价格稳定 [137][138][139]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货延续震荡整理，美国低库存支撑油价，国内化工亦获支撑；化工品整体震荡，液体化工库存分化，低库存和高基差品种表现或更强；以震荡思路对待能化，等待供需新驱动 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 6月30日国际原油期货延续震荡整理、小幅下挫，因EIA报告显示美国产量创纪录；中期展望震荡 [6] - 市场要闻包括欧盟关税态度、美日贸易谈判、国际能源署石油需求预测、油轮爆炸、中国制造业PMI等 [7] - 主要逻辑为原油处于震荡盘整，美国供需双增，市场关注OPEC+产量决议；展望是全球供给增加、美国改变低库存格局后油价或下行 [8] 沥青 - 主力期货收于3561元/吨，华东、东北和山东现货价分别为3780元/吨、3980元/吨、3805元/吨；中期展望震荡偏弱 [9] - 主要逻辑是地缘降温、欧佩克+增产、原料供应充足、需求端沥青高估等因素施压 [9] - 展望是沥青绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [10] 高硫燃油 - 主力收于3002元/吨；中期展望震荡偏弱 [10] - 主要逻辑为地缘降温、增产预期、税费监管、天然气替代等使供增需减 [10] - 展望是供增需减相对确定，价格震荡偏弱 [10] 低硫燃油 - 主力收于3600元/吨；中期展望震荡偏弱 [11] - 主要逻辑是跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空，供应增加、需求回落 [11] - 展望是受替代因素影响但估值低，跟随原油波动 [11] LPG - 6月30日，PG2508合约收盘4222元/吨，涨跌幅 -0.75%；中期展望震荡 [11] - 主要逻辑是市场对地缘风险担忧，基本面供强需弱，下游补货意愿低、化工需求增量有限 [12] - 展望是短期盘面震荡，关注进口到港及地缘进展 [12] PX - 6月30日，PX CFR中国台湾价格为874(6)美元/吨，PX2509收在6796(44)元/吨，基差422(2)元/吨；中期展望震荡 [14] - 主要逻辑是成本端原油偏弱震荡使PX成本趋弱，供需端关注装置变动预期兑现情况 [14] - 展望是成本和供需劈叉，关注原油风险 [14] PTA - 6月30日，PTA现货价格为5050(25)元/吨，现货加工费收在322(-5)元/吨，现货基差至252(5)元/吨；中期展望震荡 [14] - 主要逻辑是原油行情或下跌对PTA支撑弱，PTA货少但部分工厂计划减产，需求下降 [14] - 展望是供需边际走弱，短期跟随成本端偏强表现 [14] 苯乙烯 - 6月30日华东苯乙烯现货价格7780（-170）元/吨，主力基差493（-156）元/吨；中期展望震荡偏弱 [15] - 主要逻辑是中东局势缓和使原油价格下跌，苯乙烯供应回归、需求转淡，关注库存和价差机会 [15] 乙二醇（MEG） - 6月30日，乙二醇价格重心低位整理，华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨附近，环比降7.7万吨；中期展望震荡 [17] - 主要逻辑是乙二醇6月去库、7月平衡、三季度后期累库，当下库存降至五年同期最低，期价偏强震荡 [17] - 展望是短线交易为主，趋势性较弱 [17] 短纤 - 6月30日，原料有支撑，直纺涤短期货维持盘整；中期展望震荡 [17] - 主要逻辑是短纤跟随原料波动，自身供需震荡，PTA和PX期货或补贴水带动短纤偏强 [17] - 展望是加工费见底回升，原油走高主导能化市场 [17] 聚酯瓶片 - 6月30日，聚酯原料期货小幅收涨，瓶片市场成交一般；中期展望震荡 [18] - 主要逻辑是瓶片绝对值跟随原料波动，加工费需在300元/吨附近波动以保证检修减产 [20] - 展望是绝对值跟随原料，加工费压缩空间有限 [20] 甲醇 - 6月30日甲醇太仓现货低端2780元/吨（-20）；中期展望震荡 [21] - 主要逻辑是伊以局势缓和，期价支撑逻辑转淡，内蒙古价格下跌、港口库存有变化、煤炭端有影响 [22] 尿素 - 2025年6月30日，尿素厂库和市场低端价分别为1760（+0）和1790（-10），主力合约收盘价1712元/吨（-0.64%）；中期展望震荡偏强 [22] - 主要逻辑是出口政策未变，盘面交易供强需弱格局，关注出口增量 [22] - 展望是港检放开，依靠出口消化供需差，盘面震荡偏强 [23] LLDPE（塑料） - 6月30日LLDPE现货主流价7300（0元/吨），主力合约基差39（41）元/吨；中期展望震荡 [25] - 主要逻辑是油价回落、塑料基本面承压、需求端开工低、海外出口窗口拓宽有限 [25] - 展望是09合约短期震荡 [25] PP - 6月30日华东拉丝主流成交价7160（-20）元/吨，PP主力合约基差90（13）元/吨；中期展望震荡 [26] - 主要逻辑是成本端油价回落、供给端有新产能、需求端开工低、海外出口窗口拓宽有限 [26] - 展望是短期震荡 [27] PVC - 华东电石法PVC基准价4860（+0）元/吨，主力基差-29（+30）元/吨；中期展望震荡 [28] - 主要逻辑是宏观风险偏好改善，但PVC基本面承压，产量将回升、下游开工弱、出口签单改善有限 [28] - 展望是市场风险偏好改善，但供需预期悲观，盘面逢高空 [28] 烧碱 - 山东50%碱折百价2560（-40）元/吨；中期展望震荡偏弱 [29] - 主要逻辑是市场风险偏好改善、现货跌价放缓，产量将提升、成本重心上移 [29] - 展望是供需预期悲观，盘面逢高空，警惕成本上移推动减产 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PP等品种的月差、基差、仓单以及部分价差数据变化 [31] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未详细给出具体数据内容 [33][39][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种短期震荡运行，部分品种有特定走势预期，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [2][4][5] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：欧盟延长对俄制裁，市场已淡化，未来关注地缘政治及美联储降息预期，美元指数走弱提振黄金，短期上涨但动力有限，中期震荡格局未变，短期震荡偏多且上方空间有限 [2] - 白银：受美联储官员讲话影响，降息预期再度走弱，市场关注就业数据，围绕降息强弱交易，白银震荡偏多，关注本周美国经济数据对降息预期的影响 [6] 化工品 - 甲醇：江苏太仓市场价下降，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降；成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，本周进口到货或减量，港口或去库，内地市场偏弱，港口基差走弱，预计09合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议空单谨慎持有 [2] - 纯碱：全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家总库存上升，浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场操作气氛淡，国内纯碱市场低位震荡，交投一般，供应窄幅波动，下游需求不佳，预计09合约短期震荡偏弱，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [6][7] - PVC：华东SG - 5型价格持平，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存上升，生产企业毛利下降，中国台湾台塑7月船期预售报价上调；生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，国内现货市场价格重心震荡趋弱，成交平淡，预计短期震荡运行，09合约上方压力4905一线，建议观望 [7] - PX：富海按计划检修停车，中国PX行业负荷下降，亚洲PX行业负荷降至历年同期偏低水平；PX与PTA时间错配，库存处于历史低位，底部支撑稳固，考虑原油及聚酯备货情况，预计PXN反弹空间有限，建议低位短多思路 [12] 黑色系 - 铁矿石：06月23日 - 06月29日中国47港、45港到港总量减少，北方六港到港总量增加；主力期价震荡运行，量仓收缩，矿石需求韧性尚可，市场情绪回暖，期价震荡走高，但供应维持高位，需求改善存疑，基本面难持续好转，上行驱动不强，预计后续走势延续震荡运行态势，关注成材表现 [4] - 螺纹钢：6月30日国内钢材市场偏强运行，唐山迁安松汀钢铁普方坯出厂含税价跌，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价上涨；供应端钢厂盈利率过半，长短流程均增产，需求端环比回升，表需同比降幅收窄，但需求悲观预期未改，受地产端拖累，关注后续地产政策，基本面短期矛盾有限，关注原料期现价格支撑，预计短期钢价震荡运行 [4] - 焦炭：全国平均吨焦盈利为负，部分地区有盈利；供应端焦炭完成四轮提降，焦企利润回落，部分减产，叠加环保督察影响，产量下滑，需求端铁水产量持稳，短期刚需仍存，供需格局好转，四轮提降后市场看稳情绪渐浓，预计盘面短期震荡运行 [5] 农产品 - 生猪：6月30日农产品批发价格指数下降，猪肉价格上升，鸡蛋价格下降；全国大部分地区猪价偏强运行，月底月初养殖端缩量挺价，市场看涨情绪依旧，短线价格稳中偏强，建议低位做多，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] - 大豆：截至6月29日当周，美国大豆优良率低于预期，出苗率、开花率、结荚率有不同表现；美农两份报告整体偏多，短期预计国产大豆价格大体稳定，建议短多持有 [12] - 棕榈油：截至6月27日，全国三大油脂商业库存总量增加；OPEC + 或增产，跟随国际油价走势，国内豆棕现货价差倒挂，棕榈油到港增加，库存上升，需求低迷，基差下行，交投清淡，若无利好，短期价格震荡偏弱运行 [13] 能源 - 原油：自2024年6月加拿大跨山原油管道扩建运行后，加日均向中国出口原油增加，中国从伊朗进口石油量达纪录；当前原油市场地缘风险溢价消退，OPEC + 增产与全球需求萎缩使供需矛盾加剧，短期内美国夏季出行旺季及亚洲需求增加或支撑油价，震荡偏弱，中长期承压于OPEC + 增产预期，建议关注伊核问题和OPEC + 产量情况，把握压力位沽空机会 [8] - 沥青：2025年7月国内沥青总排产量增加，商业库存季节性去库，新增专项债发行进度47%，柴油和低硫燃油需求弱势；供应增量受制约，需求端受资金约束渐进式修复，旺季脉冲放量持续性存疑，沥青或先强后弱，短期低位偏强对待 [10]

欧洲央行首席经济学家连恩：我们正面对地缘政治的诸多问题，而这些问题，某种程度上，正引导着全 球化的逐步退却。 ...

地缘政治与锂矿资源争夺 - 俄罗斯军队占领乌克兰顿涅茨克地区100英亩锂矿 该矿被视为乌克兰最具价值的矿床之一 锂矿在电池及先进技术中具有核心战略作用 [1][3] - 美国曾与乌克兰签署协议确保对锂资源的优先利用权 试图强化其在全球矿产供应链中的话语权 但俄军行动使该合作框架面临破裂 [1][3] - 锂资源控制权直接关联乌克兰经济复苏和战略自主 也是美国深化对乌影响力的关键 矿权丧失对美乌经济合作造成重大打击 [3][5] 美乌合作困境 - 乌克兰希望将锂矿开发与美军援挂钩 但美国拒绝将矿产交易与额外军事援助关联 显示其在冲突升级与利益权衡中的谨慎态度 [3][5] - 美国对军事援助的克制削弱了乌克兰的谈判筹码 导致其既失去锂矿控制权 又无法获得足够军力改变战场格局 [5][7] - 美乌矿产战略合作陷入停滞 反映出经济合作缺乏军事保障的局限性 资源优势需以安全防护为基石 [5][7] 资源安全与大国博弈 - 锂矿争夺体现现代战争中资源控制的重要性 俄罗斯通过军事手段切断乌克兰关键矿产供应链 直接影响大国经济利益 [5][7] - 美国在维护全球矿产供应稳定与避免过度介入乌克兰战事间反复权衡 难以在军事援助上突破 暴露战略利益与战争风险的矛盾 [5][7] - 未来锂矿将成为大国博弈新焦点 资源控制权是区域稳定与全球供应链安全的重要变量 经济合作无法脱离安全保障独立存在 [7][8] 战略资源竞争趋势 - 锂作为新能源与高科技产业基石 其资源归属已上升为国家战略安全议题 资源争夺与军事冲突呈现相辅相成关系 [7][8] - 乌克兰案例表明 缺乏外部军事支持 资源优势难以转化为战略资本 国家安全与资源掌控的关联性日益凸显 [8] - 全球战略资源竞争进入新阶段 资源安全成为技术与能源自主的核心战线 将持续重塑国际政治格局 [8]

中东局势与伊朗核问题 - 国际原子能机构总干事格罗西表示伊朗可能在"几个月内"恢复生产浓缩铀，打破美以宣称的"全面压制"形象 [1] - 部分伊朗核设施未被完全摧毁，部分离心机可能仍能运转，且高浓缩铀库存去向不明 [3] - 伊朗议会投票决定暂停与国际原子能机构合作，拒绝总干事进入受损设施，关闭国际监督窗口 [3] 美以军事行动评估 - 美国总统特朗普宣称轰炸使伊朗核计划"倒退数十年"，但实际效果存疑，更多体现选举周期内的政治表演 [4] - 美以未宣战轰炸主权国家踩踏国际法红线，可能为伊朗提供"对等报复"合法性 [4] 中东地缘政治博弈 - 核能力成为中东各国博弈筹码，伊朗通过展示技术能力保留战略威慑力，借助民族主义情绪强化核项目合理性 [6] - 国际监督机制失灵，国际原子能机构既无实权也无强制力，仅能通过警告博取有限关注 [6] 全球影响与潜在危机 - 中东核危机可能引发全球供应链、金融市场与战略格局的全线重构 [8] - 欧洲无力干预，中俄因与美国关系紧张无法有效调停，联合国沦为大国角力舞台 [8] - 浓缩铀问题背后是长期积累的地缘敌意与战略焦虑，可能引发中东版古巴导弹危机 [8]

核心观点 - 本周在中美关税可能达成谅解、美联储部分委员不排除七月降息、以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下，全球资产风险偏好集体提升，AI+科技硬件相关市场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日股、AH 均同步共振 [3][28] - 本周行情并非新波段起点，而是四月开始全球风险偏好同步达到极度悲观后，共振上行行情的延续 [3][4] - 建议放弃对单一资产、单一逻辑的押注，通过“全天候”思路，在主要驱动因素上保持一定平均配置，先求不败再适当参与 Risk On 时段获取波段收益，关注进攻资产 AI+科技硬件+大金融和避险资产长债+黄金+红利低波 [4][5][29] 本周最新观点 各市场投资建议 - A股：跟随全球风险资产共振上行，通过非银、半导体、电池板块参与，预计转为小微盘轮动的结构行情，上证高度或在3500 - 3550，保持较低仓位 [27] - 港股：跟随全球风险资产共振上行，海外市场共振反弹后短期调整空间有限，通过港股非银、恒生科技参与，上调至中等仓位 [27] - 美股：纳斯达克100创四月反弹新高，短期或进入逼空融涨阶段，积极参与AI、半导体硬件相关板块，上调至中等仓位 [27] - 美债：短期美债基金受疲软通胀数据、零售销售数据等因素推动上涨，中长期继续看多美债陡峭化，主要持有短期美债基金 [27] - 日股：日经指数月内上涨4.3%，较解放目低点上涨27%（年初至今下跌80个基点），关税交易是主要催化剂，风险/回报偏向下行，维持中等仓位 [27] - 德股：欧洲官员若接受美欧协议中10%的“互惠”关税底线，将是积极进展，继续看好德股，保持中等仓位 [27] A股风格与行业配置 - A股策略：七月淡化指数，关注AI硬件、消费、军工等结构行情，红利成长风格和大小盘风格均平配 [27] - 黄金：风险偏好提升短期压制黄金表现，保持组合内一定对冲仓位，在3150美元附近寻找交易机会，下调为中等仓位 [27] - 小微智：六月市值风格调整为平配 [27] - 红利成长：预计红利股继续占优 [27] - 行业选择：关注AI+硬件、军工、消费、银行、保险、半导体、人工智能、军工食品饮料、养殖等行业 [27] 组合策略历史净值 - 涉及A股仓位择时、A股多空择时、港股仓位择时、A股小微盘择时、A股红利成长择时、美股择时、黄金择时、ETF组合策略（偏股型、偏债型）等策略的历史净值情况 [11][13][15] 资产定价逻辑 - 资产定价逻辑包含地缘政治（暂时影响短期）、关税（影响中期至2025年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长期至2026年底甚至本届美国政府任期结束），随事件冲击不断轮换发酵 [3][28] - 地缘因素更多影响油价、金价，前期主要权益市场未因以伊冲突大幅调整，未来向上动力有限 [3] - 市场预期关税豁免到期后续延，未来可能接受美国10%额外增加关税要求，当前主要风险资产几乎未对关税影响定价 [3] - 虽本周美国参议院取消税收法案中899条款缓解债务担忧，但美元走弱和对美国政府财政纪律不信任的长期逻辑仍坚实 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年6月27日当周，油价回吐地缘溢价后小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶；石油石化板块下跌2.07%；各原油品种价格有不同程度变化；海上钻井平台数量有增减；美国原油供给、需求、库存及成品油相关数据均有变动 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年6月27日当周，油价先因地缘风险溢价回吐连跌多日，后因技术面反弹需求及库存下降利好小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年6月27日当周，沪深300上涨1.95%，石油石化板块下跌2.07%；油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别下跌0.83%、1.07%、6.22%；自2022年以来，油气开采、炼化及贸易、油服工程板块涨幅分别为152.25%、25.12%、1.29% [8][10] - 截至2025年6月27日当周，上游板块股价表现较好的有仁智股份（+5.76%）、中国石油化工股份（+1.98%）、中国石油股份（+1.49%） [15] 原油价格 - 截至2025年6月27日当周，布伦特、WTI原油期货结算价分别为66.80、65.52美元/桶，较上周分别下降8.68、8.32美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价较上周下降7.84美元/桶 [28] - 截至2025年6月27日当周，各原油价差较上周均有收窄；美元指数较上周下跌1.52%，LME铜现货结算价较上周上涨1.07% [28] 海上钻井服务 - 截至2025年6月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周减少2座 [37] 原油板块 原油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国原油产量为1343.5万桶/天，较上周增加0.4万桶/天 [48] - 截至2025年6月27日当周，美国活跃钻机数量为432台，较上周减少6台 [48] - 截至2025年6月20日当周，美国压裂车队数量为182部，与上周持平 [48] 原油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国炼厂原油加工量为1698.7万桶/天，较上周增加12.5万桶/天，开工率为94.70%，较上周上升1.5pct [59] - 截至2025年6月26日，中国主营炼厂开工率为80.74%，较上周上升0.91pct；截至2025年6月25日，山东地炼开工率为48.51%，较上周下降0.41pct [59] 原油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国原油进口量为594.4万桶/天，较上周增加44.0万桶/天；出口量为427.0万桶/天，较上周减少9.1万桶/天；净进口量为167.4万桶/天，较上周增加53.1万桶/天 [57] 原油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国原油总库存为8.18亿桶，较上周减少559.9万桶；战略原油库存为4.03亿桶，较上周增加23.7万桶；商业原油库存为4.15亿桶，较上周减少583.6万桶；库欣地区原油库存为2222.4万桶，较上周减少46.4万桶 [69] - 截至2025年6月27日当周，全球原油水上库存为12.21亿桶，较上周增加4072.1万桶；其中，浮仓库存为7495.4万桶，较上周减少1127.9万桶；在途库存为11.46亿桶，较上周增加5200万桶 [86] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年6月27日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化 [91][95][99] 成品油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1011.2、478.9、196.4万桶/天，较上周分别有不同变化 [103] 成品油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为968.8、379.4、170.6万桶/天，较上周分别有不同变化 [116] - 截至2025年6月26日，美国周内机场旅客安检数为1940.17万人次，较上周增加15.06万人次 [116] 成品油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油进出口量及净出口量较上周均有不同变化 [126] 成品油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存较上周分别有不同变化 [133] - 截至2025年6月25日，新加坡汽油、柴油库存较上周分别有不同变化 [133] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年6月27日，周内布伦特原油期货成交量为281.94万手，较上周减少115.29万手 [145] - 截至2025年6月24日，周内WTI原油期货多头总持仓量为196.2万张，较上周增加2.33万张；非商业净多头持仓23.3万张，较上周增加0.19万张 [145]