2025年业绩预增 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71% [27] - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为204亿元到212亿元，同比增加55.50%到61.60% [27] - 业绩同比大幅上升的原因系公司主要产品量价齐升、运营成本有效管控 [27][33] 2026年生产与经营计划 - 2025年公司矿业、贸易板块运营良好，各品种产量符合预期 [2] - 公司制定了2026年度经营计划，包括矿业、贸易业务板块主要产品产量、实物贸易量指引 [2] - 公司于2025年12月15日宣布以10.15亿美元收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDA金矿、Bahia综合矿区100%权益，该项目预计于2026年一季度交割 [2] 资金管理与理财计划 - 董事会同意公司及所属子公司使用闲置自有资金购买结构性存款产品，未到期余额不超过人民币200亿元（或等值外币） [5][6] - 董事会同意公司使用闲置自有资金购买理财或委托理财产品（不包括结构性存款），未到期投资余额不超过人民币200亿元（或等值外币） [10][53] - 理财资金将投向高信用等级、流动性好的金融工具，包括国债、央行票据、金融债、投资级及以上企业债等 [11][56] 2026年度对外担保计划 - 公司拟为全资及控股子公司提供最高余额不超过人民币810亿元（或等值外币）担保额度 [17] - 其中对资产负债率超过70%被担保对象的担保额度为660亿元，对资产负债率不超过70%的被担保对象的担保额度为150亿元 [17] - 公司间接全资子公司IXM拟于1.5亿美元（或等值外币）余额额度内为其供应商提供供应链融资担保 [18] - 公司拟向合营公司洛阳富川矿业有限公司提供不超过10亿元人民币融资担保 [18] 期货与衍生品交易业务 - 公司拟开展以套期保值为目的的期货和衍生品交易业务，以对冲大宗原材料价格、自产商品价格、汇率、利率等风险 [38][41] - 交易品种包括商品、利率、汇率、货币等标的，交易工具包括期货、期权、远期、互换等 [39][43] - 任一交易日占用的保证金和权利金上限合计不超过公司最近一期经审计净利润的30%，或任一交易日持有的最高合约价值上限不超过公司最近一期经审计净资产的30% [21][39][42] 公司治理与股东回报 - 董事会审议通过关于没收H股股东未领取的2018年股息的议案 [22] - 董事会提请股东会授权董事会全权处理派发2026年中期及季度股息事宜，包括决定是否派发及派发金额、时间等 [22] - 公司拟将独立董事薪酬标准调整为每人每年50万港币（或等值货币） [23]

文章核心观点 - 中国白糖期货市场二十年发展历程标志着糖业经营哲学的根本性变迁 金融衍生品已从单纯的避险工具演进为引领全产业链优化重构的战略引擎 助力行业从传统农业向现代产业迈进 实现高质量发展 [1][7] 经营模式的转变 - 传统糖企经营高度依赖价格预判 业绩大起大落 如同“赌博” [2] - 经营思维发生根本性转变 从单纯的价格预测转向系统性风险管理 从被动承受市场波动转向主动利用市场工具 [2] - 企业目标从追求最高价卖出转变为追求稳定利润和经营的可预测性、可持续性 [3] 风险管理实践案例 - 中粮糖业在2025年3月通过基于产业链分析的期货风险管理决策 锁定了235元/吨的稳健收益 [1] - 开泰公司在2025年6月利用SR2507与SR2509合约价差扩大机会 通过买入套保和期转现操作提前交收并转让甜菜糖仓单 [2] - 东方先导糖酒有限公司在2025年3月为1万吨计划6月销售的白糖库存 在SR2601合约卖出开仓构建期现对冲 以应对4-6月价格下跌风险 并在6月通过点价销售与期货平仓同步操作锁定综合收益 [2] 衍生品运用技术进化 - 期权与含权贸易成为套期保值之外的“进阶课程” [3] - 2025年三季度 中粮糖业面对原糖集中到港的价格下行压力 创新性卖出行权价为5800元/吨的看涨期权以获取权利金收入 在锁定价格上涨风险的同时 用权利金对冲潜在现货损失 [3] - 广西泛糖科技在2025年1月设计“熔断型累销含权贸易方案” 将场外结构化期权嵌入现货贸易合同 通过设定价格区间和熔断机制 帮助某大型制糖企业在价格高位顺利销售1.05万吨白糖 均价较市场价高出约50元/吨 [3][4] - 云南英茂糖业在2024/2025榨季初于SR2501合约卖出套保并计划交割 后利用大理交割库容充裕的优势选择异地交割 最终2.2万吨白糖实现盈利156万元 [5] 产业链生态重塑 - 基差贸易普及 改变了零和博弈的买卖关系 促进产业链协作 [6] - 2024/2025榨季 开泰公司与20余家下游企业签订基差贸易合同 以期货合约作价销售自产白糖 赋予生产企业在价格高位窗口期点价销售的权利 同时给予下游企业锁定成本的机会 [6] - 2025年一季度 开泰公司通过基差点价销售 加快了销售周转 销售均价较常规现货价格显著提升 [6] - 2025年1-4月 广西泛糖科技建议某贸易商在期货价格显著高于现货价格时 构建期现套利组合（电商平台买入现货并卖出期货合约） 最终在价差收窄后通过现货销售和期货平仓实现稳定套利收益 [6] - 期货市场提供了可信的“锚” 促使产业链企业从交易对手转变为风险共担、利益共享、共同捕捉市场机遇的伙伴 [6][7] 行业核心竞争力变迁 - 过去行业比拼产能与成本 如今驾驭金融工具的能力已成为现代糖企不可或缺的“软实力” [7] - 金融衍生品正成为产业整合与升级的“加速器” 未来的行业领导者必定是产融结合的佼佼者 [7]

套期保值业务授权 - 交易目的为降低大宗商品价格波动和利率汇率风险对公司生产经营的不利影响，提升防御风险能力，确保稳健经营 [2] - 套期保值规模根据企业类型差异化设定：冶炼加工类企业铜、锌敞口不超过已生成价格总量的25%，金、银敞口不超过50%；贸易类企业套保头寸与货物作价敞口匹配；矿山类企业铜、锌、金、银套保最大持仓量为年度计划产量的5% [2] - 外汇衍生品交易持仓金额不得超过实际外汇敞口，由公司金融委员会动态调整规模 [3] - 业务品种包括矿山、冶炼主营品种及供应链相关商品，以及外汇远期、掉期、期权、货币互换、利率互换等 [5] - 交易场所包括上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所等境内场所，以及通过境外专业金融机构在欧美等发达地区开展 [6] - 实施主体为公司和子公司，使用自有资金，授权期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [4][7][8] - 公司于2026年1月14日召开董事会审议通过该授权议案，无需提交股东会审议 [9] 委托理财业务授权 - 为提高资金利用效率，增加现金资产收益，公司及子公司紫金财务公司拟利用闲置自有资金进行委托理财 [18] - 公司（不含紫金财务公司）委托理财单日余额最高不超过100亿元人民币，占公司最近一期经审计归母净资产的7.15% [18] - 紫金财务公司委托理财单日余额最高不超过20亿元人民币，占公司最近一期经审计归母净资产的1.43% [21] - 理财类型坚持稳健原则，包括银行理财、大额存单、结构性存款、券商收益凭证、资管产品、交易所国债逆回购等，产品持有期限原则上不超过12个月 [19] - 紫金财务公司投资产品包括国债及逆回购、交易所质押式报价回购、中央银行票据、地方政府债券、金融债券、AAA级企业债券、货币市场基金等，不得直接投资二级市场股票及其衍生品 [22] - 资金来源均为自有资金，选择信誉良好的金融机构作为受托方，授权期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [20][23][19][22] - 公司于2026年1月14日召开董事会审议通过该理财业务议案，无需提交股东会审议 [24] 董事会治理制度修订 - 董事会审议通过修订《董事会会议提案管理规定》，重点调整提案界定标准、审核流程和时间要求 [33] - 审议通过修订《董事会审计与监督委员会工作细则》（原审计与内控委员会实施细则），重点调整监事会职权承接、职责权限和委员组成 [35] - 审议通过修订《董事会提名与薪酬委员会工作细则》，重点调整薪酬制定原则、年度薪酬厘定因素，并明确委员会应包含不同性别委员 [37] - 审议通过适应性修订部分董事会专门委员会工作细则，主要将“股东大会”调整为“股东会”，并删除“监事会”“监事”等相关表述 [39] - 审议通过新增制定《董事和高级管理人员离职管理制度》，明确离职程序、交接手续、承诺履行、离职后义务及责任追究机制 [40] - 所有议案表决结果均为同意14票，反对0票，弃权0票 [34][36][38][41] 黄金租赁业务授权 - 鉴于黄金租赁具有融资成本优势，董事会同意公司继续开展黄金租赁业务 [49] - 每年度黄金租赁总余额不超过40吨（含代理子公司租赁） [49] - 将根据资金需求及市场情况动态分批实施 [49] - 授权有效期自本次董事会审议通过之日起至第九届董事会任期届满为止 [49] - 该业务授权不包含公司控股上市公司相关业务 [51]

公司业务与产品 - 公司主要产品为银、金、铅、锌等国际大宗商品 [1] - 公司经营业绩与矿产品价格波动有较大关联 [1] 价格影响因素 - 商品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、地缘政治等多方面因素影响 [1] 公司风险管理策略 - 公司持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，研判金属价格走势 [1] - 公司制定严谨的套保策略，充分利用套期保值规避产品价格下跌风险，以最大限度保证全年经营情况稳定 [1] - 2025年，公司的矿山产品未开展套期保值业务 [1]

新收购矿山项目进展 - 伊春金石矿业核心资产为460高地岩金矿探矿权，其Ⅰ号铜钼矿带资源量已评审备案，正推进探矿权转采矿权手续，目标2027年开工建设 [2][3] - 广西金石矿业拥有妙皇铜铅锌银矿采矿权及两个探矿权，妙皇矿山正处于建设前的发改委核准阶段，力争尽快完成建设 [3] 未来金属产量增量来源 - 鸿林矿业菜园子铜金矿投产后，将增加金、铜金属产量 [4] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿（25万吨/年）投产后，将增加银、铅、锌金属产量 [4] - 金山矿业产能将递增至48万吨/年并计划扩产，将增加银、金金属产量 [4] - 银都矿业正进行采矿权与1.43平方公里探矿权整合，完成后将补充银、铅、锌金属产量 [4] - 德运矿业、广西金石矿业、伊春金石矿业未来投产后，将增加铜、银、铅、锌金属量 [4] 外延并购策略 - 公司继续推进金、银、铜等优质原生矿产资源项目并购，以增加储备并保障可持续发展 [5] - 并购以实现控股为预期，要求矿山服务年限在15年以上，秉持性价比优先、抗风险原则，不会高价收矿 [5] 融资规划 - 公司将视矿山建设及并购的资金需求，使用自有资金，并向金融机构或通过二级市场融资 [6][7] 套期保值策略 - 公司主要产品（银、金、铅、锌）价格受多重因素影响，公司制定严谨套保策略以规避价格下跌风险，但2025年未开展套期保值业务 [7]

上市公司经营环境与挑战 - 全球地缘政治复杂多变，大宗商品价格波动加剧，上市公司面临前所未有的经营不确定性[2] - 上市公司面临的价格风险呈多元化特征，涵盖大宗商品价格波动、外汇汇率变动等，贯穿生产经营全链条[2] - 运用专业金融工具穿越周期、实现稳健增长成为上市公司新的挑战和难题[2] 上市公司风险管理实践与趋势 - 2025年前11个月，有1782家实体企业上市公司发布了套期保值相关公告，同比增长18.6%[2] - 在上述企业中，有1311家开展了汇率套期保值，同比增长13%，表明企业对风险管理需求迫切[2] 风险管理对上市公司的影响与价值 - 参与套期保值的上市公司股价波动低于行业平均水平[2] - 投资者更青睐能够管理风险的企业[2] - 期货工具有助于企业稳健发展，积累资本实力，并使其更专注于核心业务[2] - 企业运用金融工具管理风险符合资本市场高质量发展的内涵[2]

公司公告核心内容 - 紫金矿业发布公告，宣布将开展套期保值业务 [1] 业务目的与范围 - 开展套期保值业务旨在降低大宗商品市场价格波动对公司及子公司生产经营的不利影响 [1] - 业务目的包括防范利率和汇率风险 [1] - 公司将利用金融工具的套期保值功能来提升防御风险能力，确保稳健经营 [1] 具体操作标的 - 套期保值业务将针对与生产经营业务相关的产品及原材料进行 [1] - 业务也将针对公司的外汇风险敞口择机开展 [1]

公司套期保值业务概述 - 为降低大宗商品市场价格波动及利率汇率风险对公司及子公司生产经营的不利影响 公司利用金融工具开展套期保值业务以提升防御风险能力并确保稳健经营 [1] 套期保值规模与敞口管理 - 冶炼加工类企业通过套期保值锁定利润 未保值部分实行敞口限额管理 其中铜和锌的敞口数量不超过企业全系统已生成价格总量的25% 金和银的敞口数量不超过50% [1] - 贸易类企业原则上套期保值头寸与货物作价敞口数量匹配 如有敞口 其上限不超过授权额度 具体敞口数量由公司金融委员会在董事会授权额度内确定 [1] - 矿山类企业根据矿产品年度计划产量进行套期保值 集团矿产品（铜、锌、金、银）套期保值最大持仓量为年度计划产量的5% [1] - 碳酸锂的套期保值最大持仓量由公司金融委员会在董事会的权限范围内根据市场情况另行确定 [1] 外汇风险管理 - 对于集团非记账本位币的资产和负债错币种产生的外汇会计敞口 以及因并购、分红、采购等有明确收付计划的外汇交易需求 董事会授权公司金融委员会依照总外汇敞口动态调整套期保值规模 [2] - 外汇衍生品交易持仓金额不得超过实际外汇敞口 [2]

公司公告核心内容 - 紫金矿业发布公告，宣布将开展套期保值业务 [1] 业务目的与范围 - 开展套期保值业务旨在降低大宗商品市场价格波动对公司及子公司生产经营的不利影响 [1] - 业务目的包括防范利率和汇率风险 [1] - 公司将对生产经营业务相关的产品及原材料、外汇风险敞口择机开展套期保值业务 [1] 预期效果 - 公司利用金融工具的套期保值功能以提升防御风险能力 [1] - 该举措旨在确保公司实现稳健经营 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段 ，建议轻仓震荡交易并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价161,940.00元/吨，环比下降5040.00元 ；前20名净持仓-125,517.00手，环比增加10594.00手 [2] - 主力合约持仓量452,583.00手，环比减少7698.00手 ；近远月合约价差4,720.00元/吨，环比增加9080.00元 [2] - 广期所仓单27,158.00手/吨，环比增加260.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价163,000.00元/吨，环比增加3500.00元 ；工业级碳酸锂平均价159,500.00元/吨，环比增加3500.00元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差1,060.00元/吨，环比增加8540.00元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,880.00美元/吨，环比增加130.00美元 ；磷锂铝石平均价18,500.00元/吨，环比无变化 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价6,500.00元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量56,820.00吨，环比增加2840.00吨 ；进口量22,055.19吨，环比减少1825.51吨 [2] - 出口量759.24吨，环比增加513.33吨 ；企业开工率49.00%，环比增加2.00% [2] - 动力电池产量176,300.00MWh，环比增加5700.00MWh ；锰酸锂价格42,000.00元/吨，环比无变化 [2] - 六氟磷酸锂价格15.75万元/吨，环比无变化 ；钴酸锂价格396,500.00元/吨，环比增加3500.00元 [2] - 三元材料(811型)价格189,000.00元/吨，环比增加4000.00元 ；三元材料(622动力型)价格172,500.00元/吨，环比增加4000.00元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格185,500.00元/吨，环比增加4000.00元 ；三元正极材料开工率50.00%，环比下降1.00% [2] - 磷酸铁锂价格4.71万元/吨，环比无变化 ；磷酸铁锂正极开工率60.00%，环比下降3.00% [2] - 新能源汽车当月产量1,880,000.00辆，环比增加108000.00辆 ；当月销量1,823,000.00辆，环比增加108000.00辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.48%，环比增加0.74% ；当月出口量30.00万辆，环比增加4.40万辆 [2] - 新能源汽车累计销量14,780,000.00辆，环比增加3518000.00辆 ；累计出口量231.50万辆，环比增加117.40万辆 [2] - 标的20日均波动率69.82%，环比增加2.96% ；40日均波动率62.58%，环比下降1.54% [2] 期权情况 - 认购总持仓67,007.00张，环比增加1587张 ；认沽总持仓115,613.00张，环比增加21445张 [2] - 总持仓沽购比172.54%，环比增加28.5949% ；平值IV隐含波动率0.72%，环比增加0.0619% [2] 行业消息 - 2026年1月上旬与2025年12月下旬相比 ，27种产品价格上涨，20种下降，3种持平，其中磷酸铁锂(普通动力型)环比涨11.3% [2] - 2025年中国二手车市场交易规模达2010.8万辆，同比增长2.52% ，其中新能源二手车交易量160万辆，占比7.9% [2] - 容百科技与宁德时代签署1200亿元磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [2] - 美国多布拉锂业控股公司获乌克兰多布拉锂矿开采权，乌方签产量分成合同 [2] - 《四川省构建全周期全流程绿色制造体系行动方案》印发，提出加强新型固废综合利用等 [2] - 中欧电动汽车反补贴案磋商取得积极成果，欧方将按统一标准评估中国车企价格承诺申请 [2] 观点总结 - 碳酸锂主力合约震荡回落，持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比走强 [2] - 原料端锂矿报价随碳酸锂价格走高，盘面有套保空间，原料成交转好 [2] - 供给端冶炼厂生产积极，国内供给量小增 ；需求端下游高价接受度低，观望情绪浓 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 ；技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱初现 [2]