全球资金再平衡与资产表现 - 国际现货黄金上半年涨幅达26%，全球央行持续增持预计2025年购买量达1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司储备量 [6] - 美元指数下跌9.7%领跌主流资产，美债收益率在4.0%以上高位震荡，中债10年期收益率降至1.65%历史低位 [6][7][8] - 信用债ETF市场总规模突破2100亿元，反映资金配置偏好转向稳健票息资产 [9] 权益市场分化与韧性 - 恒生指数以20.5%涨幅领跑全球，南向资金与"AI+新消费"叙事共同支撑港股困境反转行情 [12] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技（AI产业链）、消费、周期板块轮动缺乏主线，科创综指上涨8.1% [13][14][28] - 中证全指PE回升至近5年84%分位数，需盈利增速改善驱动进一步上涨 [30] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：股息率5%以上银行板块创新高，港股央企红利指数（股息率近8%）成避风港 [21] - 产业叙事重新定价：AI从算力层向应用端推进，科创板受益于"科技十六条"政策支持 [22] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性与美元信用衰减对冲，中国资产成长韧性受关注 [23][24] 大类资产配置策略 - A股采用"杠铃策略"：低估值高股息品种（银行、白电）与AI成长赛道（电子、计算机）均衡配置 [30][31] - 港股聚焦互联网、AI产业链及新消费领域，把握政策预期差带来的波段收益 [32][33] - 黄金配置价值提升：美元信用受损与地缘冲突推动，原油供需宽松或延续弱势震荡 [37] - 中债具备长期配置价值，美债长端利率从周期高点回落可战术性参与 [34][36] 投资方法论 - 两层思维框架：胜率层关注自由现金流/股息率等确定性指标，赔率层捕捉科技突破带来的行业格局重塑机会 [38] - 多元资产配置实证：2024年15类资产等权组合收益11%，2025年上半年收益6% [27][28]

欧洲央行行长拉加德：我们所面临的环境将继续高度不确定，甚至可能变得更加动荡。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权、养殖畜牧及软商品等多个板块的多个品种进行分析，给出日内和中期观点及参考策略，并阐述核心逻辑，涉及权益市场、国债、金属、能源、农产品等领域，综合考虑宏观政策、供需、库存等因素判断各品种走势[1][4][17] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，中期偏强，参考策略是持有卖出 MO2507 - P - 5800 虚值看跌期权、IM2507 多单，核心逻辑包括中美确认框架细节取消部分限制、国内政策提振内需、国常会强化企业科技创新主体地位利好科创板块[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内和中期均震荡偏强，参考策略是 T2509 或 TL2509 多单持有，核心逻辑是国内基本面偏弱政策发力预期强化、央行净投放力度加力资金面变动有限[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 79200 - 81000，中期 60000 - 90000，参考策略是震荡偏强操作思路买入看涨期权，核心逻辑是美国参议院通过法案、卡莫拉卡库拉下调产量预期、国内外供需差异及库存下降[4] - **工业硅**：日内偏强运行 8000 - 8100，中期承压运行 7000 - 9000，参考策略是卖出 SI2508 - C - 9000 持有至到期、期货逢高沽空，核心逻辑是供应和需求双降、库存高位、有色普涨[5][6] - **多晶硅**：日内偏强运行 3.30 万 - 3.50 万，中期低位运行 2.8 万 - 3.8 万，参考策略是卖出 PS2508 - C - 45000 持有至到期，核心逻辑是供应和需求下降、库存高位、有色普涨[7][8] - **电解铝**：日内偏强运行 20400 - 20700，中期高位运行 19200 - 21000，参考策略是卖出 AL2508 - P - 19300，核心逻辑是产能上限限制产能增加、库存处于低位、汽车市场向好、有色普涨[9][10] - **碳酸锂**：日内偏强运行 6.30 - 6.50 万，中期成本支撑减弱价格下行 5.6 万 - 6.8 万，参考策略是期货逢高沽空、卖出 LC2508 - C - 83000，核心逻辑是现货价格低位、供应压力大、库存高位、有色普涨[11][12][13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内下行驱动减弱，中期止跌企稳，参考策略是 RB2510 卖出看涨期权和买入看跌期权策略离场、卖出螺纹钢 RB2510 虚值看跌期权，核心逻辑是供应端原料库存压力缓解、需求端板材消费尚可投机需求升温[14][15] 养殖、畜牧及软商品板块 - **生猪**：日内偏强运行，中期阶段性反弹后维持偏弱态势，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是供应端企业降重、需求端消费低迷，短期政策等因素使猪价反弹但长期供应宽松[17][18] - **白糖**：日内偏弱震荡，中期先扬后抑，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是国际主产国增产预期、国内销售进度快但进口利润窗口开启，整体近强远弱[19][20][21] - **蛋白粕**：日内豆粕 2509 在[2900, 3000]区间震荡，中期在[2900, 3100]区间筑底，参考策略是卖出豆粕 2508 - P - 2850 虚值看跌期权，核心逻辑是美豆和加菜籽产区天气不确定、美豆优良率尚可、菜籽种植有干旱情况[22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内区间震荡，中期承压运行，参考策略是卖出 PG2508 虚值看涨期权持有，核心逻辑是供应端商品量下滑、需求端调油和化工需求有变化、成本端价格先涨后跌[25][26][27] - **PVC**：日内偏暖震荡，中期上方空间有限，参考策略是卖出 PVC 虚值看涨期权策略继续持有，核心逻辑是成本上升、供应下降、需求不佳、库存积累、新装置投产和需求淡季限制上涨空间[28][29]

全球资金再平衡与资产表现 - 2025年上半年全球资金面临"资产荒"，流动性充裕但优质资产稀缺 [4] - 黄金成为明星资产，国际现货黄金上涨26%，全球央行预计2025年增持1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司 [5] - 美元指数下跌9.7%，美元信用松动推动"去美元化"趋势 [5] 债券市场分化 - 美债收益率在4.0%以上高位震荡，美联储降息犹豫与36万亿债务压力并存 [6] - 中债10年期收益率跌至1.65%历史低位，信用债ETF规模突破2100亿元 [7][8] 权益市场韧性显现 - 港股恒生指数上涨20.5%，领跑全球主要市场，南向资金与"AI+新消费"叙事支撑估值 [10] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技/消费/周期板块轮动但缺乏主线，AI产业链（电子/计算机/汽车）表现突出 [11][28] - 科创综指上涨8.1%，硬科技资产受益于"科技十六条"政策支持 [18][25] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：高股息资产受宠，银行板块股息率5%+，港股央企红利指数股息率近8% [17] - 产业叙事重构：AI从算力向应用端延伸，DeepSeek技术突破重塑科技竞争格局 [18] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性对冲美元信用衰减，中国资产配置价值提升 [19][20] 大类资产配置建议 - A股采用"杠铃策略"：高股息价值股（煤炭/油气/电力）+成长赛道（AI/核聚变/固态电池） [27][28] - 港股关注互联网/AI/新消费，把握政策预期差带来的波段机会 [29][31] - 黄金配置价值提升，地缘冲突与美元信用受损支撑中长期走势 [37] - 中债具备"压舱石"作用，宽松周期下长端利率债配置价值显著 [33][34] 资产表现数据概览 - 2025上半年等权配置组合收益率6%，黄金（+23.2%）、恒生科技（+19.5%）、科创综指（+8.1%）领涨 [25] - 美股纳斯达克指数上涨5.0%，但盈利预期下调与估值高企存风险 [32] - 原油下跌3.2%，供需格局宽松压制价格 [38]

欧洲央行副行长金多斯：我们正面临着残酷的不确定性。 ...

欧洲央行副行长金多斯：由于不确定性，我们必须保留所有利率选择。 ...

"当前正处于一个充满挑战的时期，这一环境促使首席财务官的决策与响应速度发生转变，因当下的每 个选择都可能深远影响企业长期发展。"Teneo投资者关系咨询联席主管Christian Buss表示，其调研发 现，包括关税在内的多重因素正导致业务运营的重大变化。 近日，全球CEO咨询公司Teneo发布《2025全球首席财务官及投资者展望》调研报告（下称"报告"）， 报告显示，投资者和来自美国的CFO（首席财务官）对全球经济前景更为乐观，约78%的受访投资人预 计今年下半年经济状况将改善。相较之下，CFO们在应对人工智能、关税及地缘政治等多重挑战时，态 度则更为审慎。 该报告还显示，超半数CFO及近四成投资者认为市场波动是交易并购的主要障碍，其他的主要障碍包括 地缘政治不确定性、高融资成本及高质量收购对象的缺乏，在此背景下，有71%的受访CFO正积极调整 其并购策略。其中，颠覆性科技尤其是人工智能（AI）的崛起，被42%的受访者视为并购活动的主要催 化剂及驱动因素，此外销售、一般及行政支出和资本支出的增加，被认为是并购活动的主要驱动力。 为应对新经济形势，多数受访CFO表示正在积极推动多项关键举措，包括重塑供应链，调 ...

资金流向转变 - 欧元区稳定性与美国经济不确定性形成鲜明对比，资金流向呈现明显转折[1] - 2025年前六个月欧洲股票基金累计吸引超过1000亿美元资金流入，较去年同期激增三倍[1] - 同期美国基金遭遇近870亿美元资金净流出，流出规模同比扩大一倍以上[1] - 2025年前四个月流入德国的外国直接投资达460亿欧元，同比翻倍增长，创2022年以来最高纪录[1] - 二月、三月和四月连续三个月出现德国企业从美国撤资现象，四月单月德国对美直接投资余额呈现-23.8亿欧元的历史性负值[1] 企业战略调整 - 卢森堡氢能企业H2Apex因美国供应商不确定性导致其价值2亿欧元的德国卢布明项目面临供应链重组[1] - 西门子能源股价年内涨幅达84%，投资者对欧洲市场关注度明显提升[2] - 豪瑞集团北美分拆公司Amrize上市首日表现疲软，而聚焦欧洲、拉美和北非市场的母公司股价同期上涨15%[2] 政策影响 - 特朗普政府反复无常的关税政策令市场神经紧绷，从威胁对欧盟商品加征50%关税到频繁调整行政命令[2] - 美国资本市场虽保持友好环境，但政治干预风险正在侵蚀其稳定性[2] - 欧洲央行行长拉加德表示市场参与者正用真金白银表达对欧洲的信心[2] 行业挑战与机遇 - 德国复兴信贷银行行长提醒欧洲需警惕"窗口期"的短暂性，必须加快监管框架完善和财政承诺兑现[2] - 私募股权机构Altor合伙人表示资本青睐不会无限期延续[2] - 德意志银行首席执行官指出海湾投资者对欧洲兴趣浓厚，但长期投资决策仍取决于政策持续性[2]

美联储降息预期分析 - 美联储政策立场发生微妙转变 多位官员明确释放降息信号 为9月可能的政策调整预留操作空间 现任主席存在通过利率回调至中性水平来圆满结束任期的动机 [1] - 贸易政策不确定性显著下降 市场对有效关税率的预估区间大幅收窄 关税措施对经济影响低于预期 为通胀前景稳定提供支撑 [1] - 劳动力市场显现全面放缓迹象 就业增长动力减弱 失业救济申请人数攀升 失业率重现上升趋势 就业人口比率走低 [1] - 市场开始提前消化美联储领导层变动的潜在影响 投资者为鸽派新主席人选定价 反映在2026年中远期利率的异常波动上 [1] 市场预期与金融环境 - 当前市场预期年底前累计降息幅度达63个基点 对终端利率总计下调幅度高达130个基点 [2] - 金融环境指数较4月紧缩高点放宽140个基点 相当于为经济增长提供约1.4个百分点的额外助力 [2] - 股票和外汇市场形成"宽松循环" 标普500指数上涨5%同时美元贬值2.5%将导致10年期美债收益率需攀升约90个基点至5.15%水平才能维持金融环境平衡 [2] - 前置性财政刺激措施对GDP的累计贡献预计达0.9个百分点 影响将持续至2026年 [2] 投资策略与风险因素 - 短期内可把握夏季久期多头的交易窗口 与去年9月美联储意外降息50个基点前的市场环境相似 [3] - 三季度末需警惕收益率反弹风险 适时建立对冲头寸 [3] - 中东地缘政治局势演变 美联储主席换届可能引发的市场过度反应 财政赤字货币化风险等不确定性因素可能打破当前市场平衡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判和投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多等 [5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.17%报 120.890 元等 [5] - 5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，1 - 5 月下降 1.1%，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，但中美贸易协议有不确定性 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 - 0.74%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 766.4，涨幅 - 1.15%等 [11] - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%等，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，短期内黄金价格受地缘政治冲突影响，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，市场处于需求淡季，价格月初创年内新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间或许不大，期货转为弱势震荡走势，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，注意仓位管理，可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价在 708 元/吨等 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量显著回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，注意仓位管理，可轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 [18] - 山西、内蒙等煤炭主产区环保安检趋紧，焦煤供应量环比减少，部分焦化企业采购积极性提高，但下游需求谨慎，焦煤价格上涨幅度受限；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，利润下降，限产增加，产量稳中有降，焦煤价格回升成本支撑或起效，期货创出本轮反弹新高，短期或延续反弹，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，注意仓位管理，可轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.11%至 5670 元/吨等 [21] - 6 月 20 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位小幅回升，5 月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超 9 万张，近期累升态势渐止，高位库存对期现货市场有压力；转入淡季后，螺纹钢周度产量低位小幅回升，铁合金短期需求见顶，近期产量低位回升，需求偏弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎；当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若近期现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油低位震荡，跌破 20 日均线 [22] - 6 月 24 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源公司连续四个月削减石油和天然气钻机数量，钻机总数降至 2021 年 10 月以来最低；俄罗斯总统普京表示 OPEC + 预计全球石油需求将上升，联盟可能继续大幅提高产量；贝克休斯钻机数显示美国原油产量平稳，原油供应取决于 OPEC，伊朗与以色列战争结束后仍保持警惕，原油大幅下跌后预计在低位震荡，主力合约暂时观望 [22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，跌势趋缓 [25] - 亚洲燃料油现货市场供应充足，截止 6 月 21 日当周日本 C 型燃料油库存增加，A型 燃料油库存有降有升；中东燃料油装载量未受战争影响，供应充足，新加坡燃料油库存减少利多燃料油，短期内价格有望逐步筑底，可待跌势缓和后寻找做多机会，主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.67%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，基差持稳 [27] - 供应压力仍存，需求边际改善有限，库存压力较大，开工亏损下盘面或延续震荡；原料端丁二烯价格震荡运行，加工亏损收窄；供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率上调在 68%附近，同比处于偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端厂家和贸易商库存环比去库，但同比处于偏高水平，震荡思路对待 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.15%，20 号胶主力收涨 2.09%，上海现货价格上调至 13900 元/吨附近，基差持稳 [29] - 海外进口货源或季节性减少，产区原料未来有增量预期，轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，胶价或继续宽幅震荡；供应端国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端多数企业排产逐步进入稳定状态；库存端天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；2025 年 5 月中国进口天然及合成橡胶合计 60.7 万吨，较 2024 年同期增加 25.2%，关注企稳做多机会 [29][30][31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.15%，现货价格上调（+ 20）元/吨，基差持稳 [32] - PVC 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段；供应端上周产量 46.60 万吨，降幅 0.80%，产能利用率 78.62%，较上期下降 0.63%；需求端华南下游受雨季影响部分需求走弱，膜类负荷较高，管型材等需求有降有升，出口端本周接单较好；成本利润端动力煤小幅反弹，西北装置利润较可观，内地装置亏损约占全国比例 1/3；截至 6 月 19 日 PVC 社会库存环比减少 0.74%至 56.93 万吨，同比减少 37.97%，底部震荡 [32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17%，山东临沂持稳至 1800（0）元/吨，基差持稳 [34] - 上周盘面震荡运行，农需进入扫尾阶段，工需不温不火，关注出口端表现；供应端国内尿素日产预计维持在 20 万吨附近；需求端工业方面复合肥开工持续低位，板材行业开工难提升，农业玉米肥追肥备肥分散且零星拿货，整体需求难支撑价格；2025 年 6 月 25 日中国尿素企业总库存量 109.59 万吨，较上周减少 4.01 万吨，环比减少 3.53%，短期震荡，中期偏多对待 [34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.63%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，PX - MX 价差在 100 美元/吨 [36] - 供需方面 PX 负荷小降至 83.8%，环比下滑 2%，多家企业有停车检修情况；进口方面 2025 年 5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%；成本端中东地缘局势缓和，国际原油价格震荡偏弱运行，成本支撑不足；短期 PX 成本端主导价格走势，供需环比小幅改善，但成本支撑不足，考虑谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展，注意控制风险 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.34%，华东现货现价在 5025 元/吨，基差率为 5.08% [37] - 供应端逸盛新材料 360 万吨降负运行，PTA 负荷降至 77.7%；需求端近期短纤和瓶片有检修，整体聚酯负荷下降至 91.2%，江浙终端开工小幅下滑，工厂原料备货下降；成本端中东局势缓和，原油持续下挫；短期 PTA 供需基本面矛盾不大，成本端原油支撑不足，但近期地缘局势波动较大，考虑轻仓参与为主，注意控制风险，需关注中东局势进展 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.72% [39] - 供应端整体开工负荷在 67.27%（环比上期下降 3.07%），部分企业有检修计划；库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 62.2 万吨附近，环比上期上升 0.6 万吨，6 月 23 日 - 6 月 29 日主港计划到货总数约为 6.2 万吨；需求方面下游聚酯开工下降至 91.2%，终端织机开工下滑；短期乙二醇供需转弱，库存小幅累库，近期地缘局势导致聚酯链均有回落，短期压制盘面，但外围不确定因素较多，考虑谨慎对待，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约下跌，跌幅 0.76% [40] - 供应方面短纤装置负荷在 93.8%附近，部分工厂有减产计划；需求方面下游涤纱销售一般，部分产品低价促销，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 76%、66%、67%，下游原料备货在 7 - 15 天为主，零星高备货在 20 - 30 天附近；4 月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本效益方面近期 PTA 和乙二醇价格持续回落，短期支撑不足；下游终端需求和成本端均有转弱，工厂低库存能抑制一部分跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险 [40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约下跌，跌幅 0.03% [42] - 成本效益方面近期原料端 PTA 受原油影响，价格走弱；供应方面 6 月下旬至 7 月初，瓶片装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，多家企业有减产或停产计划；需求端下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，5 月瓶片出口量在 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7%；近期原料价格走弱，但装置检修增多，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 1196 元/吨，涨幅 2.05% [43] - 湖南冷水江装置 6 月 26 日检修，预计持续一个月等，上周国内纯碱产量 71.68 万吨，环比减少 4.9%，同比减少 1.77%，综合产能利用率 82.21%，环比减少 4.92%，库存 176.69 万吨，环比增加 2.33%；企业负荷波动，整体产量呈现增加趋势，终端需求一般，零散补库，期货价格上涨，期现商有采购纯碱，但贸易商暂无存货意向，需求无实质性改善；中长期纯碱供大于求局面难以有效缓解，且库存量充足，下游玻璃行业新增产线较少，难以形成利好支撑，对原料采购谨慎，抑制现货价格上涨，目前暂无大型装置减产或快速去库等消息支撑，预计持续性有限，短时反弹不易过分追多 [43][44] 玻璃 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 1019 元/吨，涨幅 0.49％ [45] - 现有产线低位维持，222 条在产产线，实际供需基本面无明显驱动，沙河、华东、华中市场交投情况一般，中下游按需补货；多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面已然历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多 [45] 烧碱 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 2319 元/吨，涨幅 0.87% [46] - 上周烧碱产能平均利用率为 82.5%，环比 + 1.6%；液碱产量在 80.19 万吨左右，环比增加 1.15%，走货稍放缓，库存 39.04 万吨 (湿吨)，环比上行 6.52%，同比上升 10.41%；本周华中、华北检修装置结束，西北、华东新增装置检修，产能利用率下降，预计下周产能利用率在 81.3%左右，周产量 79.11 万吨左右；需求方面铝土矿市场供应端缩量提涨，氧化铝生产成本压力仍较大，价格下方存在支撑，但短期供需博弈持续，预计国内氧化铝价格延续稳中偏弱局面，价格运行区间在 3050 - 3150 元/吨；整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显，上周走货已相对放缓，主流地区多数下调价格，基差收窄，前期多头需注意控制仓位 [46][47] 纸浆 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 5096 元/吨，涨幅 0.51% [48] - 上周内进口纸浆市场呈现期现双跌的局面，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下；纸浆下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季原纸整体出货不畅，实仓需求萎缩，叠加巴西发运预期陆续抵港，供应压力加剧；港口库存持续高位及国际高发运压制市场信心，下游原纸淡季开工率延续低位，耗浆量有所下降，期货市场周期内大幅下降，现货市场跟跌走势 [48] 碳酸锂 - 上一个交易日碳酸锂主力合约收盘涨 3.33%至 63300 元/吨，市场情绪有所好转，仓单注销较快，市场交易需求好于预期 [49] - 矿端价格回升但仍处于相对低位，矿企无明显减产意愿，外采锂辉石生产仍有利润情况下炼厂生产意愿较强，总体供应仍维持高位；近期消费端有所好转，下游七月排产增长，主因储能需求支撑，下游补库意愿增加，但库存方面继续维持高位，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，且盘面有利润情况下卖方交货意愿增加，关注仓单情况，在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，站上均线组，上海金属网 1电解铜报价 79940 - 80280 元/吨，均价 80110 元/吨，较上交易日上涨 1180 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 70 - 升 140 元/吨 [51] - 出口利润扩大，铜炼厂加大出口力度致国内供货偏紧，LME 铜库存吃紧预期强化，伦铜强势上涨