苹果安全漏洞赏金计划升级 - 公司宣布对安全漏洞赏金计划进行重大升级，引入“终点旗”系统，新计划将于今年11月开始生效 [1] - 针对能达到“雇佣级间谍软件攻击”的复杂漏洞利用链提供翻倍的200万美元（约合1426.3万元人民币）奖金，并针对锁定模式漏洞及测试版软件漏洞提供叠加奖金，最高可超500万美元（约合3565.7万元人民币） [1] - 全新的赏金计划相比以往更注重完整的漏洞利用链，并会评估漏洞的实际应用价值，下调现实中较少见漏洞类别的奖金 [1] - 引入“终点旗”系统，研究者可通过旗帜机制直接展示漏洞危害，一旦突破旗帜并经验证即可立即知道是否获奖，无需等待漏洞修复发布 [1] 苹果iPhone 17系列产品发布 - 公司于9月10日举行秋季产品发布会，发布新一代iPhone 17系列以及全新机型iPhone Air [2] - iPhone 17系列搭载A19/A19 Pro芯片，AI算力达到45TOPS，配合散热能力提升以更好释放芯片性能 [2] - iPhone 17 Pro系列后置摄像头全部升级为4800万像素，机身采用铝金属一体成型、二代超瓷晶面板设计，并首次在Pro Max机型推出2TB存储版本 [2] - iPhone 17取消128GB存储配置，256GB成为最低存储规格，消费者可以不变的起售价5999元获得更多存储空间 [2]

安全漏洞赏金计划升级 - 公司宣布对安全漏洞赏金计划进行重大升级，引入“终点旗”系统，新计划将于今年11月生效 [2] - 针对能达到“雇佣级间谍软件攻击”的复杂漏洞利用链提供翻倍的200万美元奖金，针对锁定模式漏洞及测试版软件漏洞提供叠加奖金，最高可超500万美元 [2] - 全新赏金计划相比以往更注重完整漏洞利用链，并会评估漏洞的实际应用价值，下调现实中较少见漏洞类别的奖金 [2] - “终点旗”系统允许研究者通过内置旗帜机制直接展示漏洞危害，一旦突破旗帜并经验证即可获奖，无需等待漏洞修复发布 [2] iPhone 17系列产品更新 - 公司举行秋季产品发布会，发布新一代iPhone 17系列以及全新机型iPhone Air [2] - iPhone 17系列搭载A19/A19 Pro芯片，AI算力达到45TOPS，配合散热能力提升以更好释放芯片性能 [3] - iPhone 17 Pro系列后置摄像头全部升级为4800万像素，机身采用铝金属一体成型、二代超瓷晶面板等设计 [3] - 公司首次在iPhone 17 Pro Max推出2TB存储版本，再次提升iPhone最高零售价格 [3] - iPhone 17取消128GB存储配置，256GB成为最低规格，消费者可以不变的起售价5999元获得更多存储空间 [3]

安全漏洞赏金计划升级 - 公司宣布对安全漏洞赏金计划进行重大升级 新计划将于今年11月开始生效[1] - 针对能达到"雇佣级间谍软件攻击"的复杂漏洞利用链提供翻倍的200万美元奖金 约合1426.3万元人民币[1] - 针对锁定模式漏洞及测试版软件漏洞提供叠加奖金 最高可超500万美元 约合3565.7万元人民币 新计划提供业内最丰厚的奖金[1] - 全新赏金计划相比以往更注重完整漏洞利用链而非单个漏洞 同时评估漏洞的实际应用价值 下调现实中较少见漏洞类别的奖金[1] - 引入"终点旗"系统 研究者可通过旗帜机制直接展示漏洞危害 一旦突破旗帜并经验证即可获奖 无需等待漏洞修复发布[1] iPhone 17系列产品发布 - 公司于9月10日举行秋季产品发布会 发布新一代iPhone 17系列及全新机型iPhone Air[2] - iPhone 17系列搭载A19/A19 Pro手机SoC芯片 AI算力达到45TOPS 配合散热能力提升以更好释放芯片性能[2] - iPhone 17 Pro系列后置摄像头全部升级为4800万像素 机身采用铝金属一体成型和二代超瓷晶面板设计[2] - 公司首次在iPhone 17 Pro Max推出2TB存储版本机型 再次提升iPhone最高零售价格[2] - iPhone 17取消128GB存储配置 256GB成为最低存储规格 消费者可以不变的起售价5999元获得更多存储空间[2]

公司上市进展 - 公司通过香港联交所主板上市聆讯 向"A+H"两地上市迈出关键一步 [1] 市场地位与业务结构 - 公司是全球第二大无线通信模组提供商 市场份额高达15.4% [2] - 在消费电子领域全球市占率高达75.9% 在汽车电子领域位居全球第二 [2] - 公司60%的收入来自海外市场 [2] - 公司已完成从基础数传模组向智能模组和AI模组的升级 构建"三模"产品矩阵 [3] - 2025年前四个月 智能模组的收入占比高达61.3% [3] 财务表现 - 2022年至2024财年 持续经营业务收入由人民币52.03亿元增长至69.71亿元 复合增长率超过14% [2] - 同期 持续经营净利润从人民币3.52亿元增至4.23亿元 [2] - 2025年前四个月 剔除锐凌无线出表影响后 公司主业收入同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [3] 增长驱动与战略转型 - 智能模组集成应用处理器和操作系统 提供边缘计算和多媒体功能 其附加值和平均销售价格均高于传统数传模组 [3] - 全球端侧AI市场规模预计在2025年至2029年间以39.6%的复合年增长率扩张 [3] - 公司未来将积极布局端侧AI解决方案和机器人解决方案 向提供"模组+边缘计算能力+AI应用"的综合解决方案商转型 [5] - 截至2025年4月底 公司67.9%的员工为研发人员 [5] 行业竞争格局 - 全球无线通信模组行业高度集中 前五大厂商合计占据76.1%的市场份额 [5] - 5G-A 卫星物联网等通信技术快速迭代 对研发投入和产品上市速度要求极高 [5] 客户与供应链 - 2024年 前五大客户贡献了58.3%的收入 前五大供应商占据了79.3%的销售成本 [6] - 2025年前四个月毛利率同比下降 受到存储芯片采购价格波动的影响 [6]

公司概况与市场地位 - 广和通是全球第二大无线通信模组提供商，市场份额高达15.4% [2] - 在消费电子领域（如平板、笔记本）的全球市占率高达75.9%，在智慧家庭和消费电子领域均位居全球第一 [2] - 在汽车电子领域位居全球第二，受益于新能源汽车前装市场对高可靠性模组需求的爆发 [2] - 公司高达60%的收入来自海外市场，全球化是其鲜明标签 [2] 财务表现与业务结构 - 2022年至2024财年，持续经营业务收入从人民币52.03亿元增长至约69.71亿元，复合增长率超过14% [2] - 同期，持续经营净利润从人民币3.52亿元增至4.23亿元 [2] - 2025年前四个月，剔除锐凌无线出表影响后，主业收入实际同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [3] - 公司已完成从基础数传模组向智能模组和AI模组的升级，2025年前四个月智能模组收入占比高达61.3% [3] - 智能模组集成了应用处理器和操作系统，提供边缘计算和多媒体功能，其附加值和平均销售价格均高于传统数传模组 [3] 发展战略与未来展望 - 公司正推进A+H两地上市，港股平台有助于吸引国际资本，支持海外并购、全球客户拓展及5G-A、AI等前沿技术研发 [4][5] - 增长引擎从基础连接转向AIoT赋能，未来将积极布局端侧AI解决方案和机器人解决方案 [5] - 公司向提供“模组+边缘计算能力+AI应用”的综合解决方案商转型 [5] - 截至2025年4月底，公司67.9%的员工为研发人员 [5] - 全球端侧AI市场规模预计在2025年至2029年间以高达39.6%的复合年增长率扩张 [3] 行业格局与运营挑战 - 无线通信模组行业高度集中，全球前五大厂商合计占据76.1%的市场份额 [5] - 5G-A、卫星物联网等通信技术快速迭代，对研发投入和产品上市速度要求极高 [5] - 2024年，前五大客户贡献了58.3%的收入，前五大供应商占据了79.3%的销售成本 [6] - 2025年前四个月毛利率同比下降，受到存储芯片采购价格波动的影响 [6]

公司概况与市场地位 - 广和通是全球第二大无线通信模组提供商，市场份额高达15.4% [2] - 在消费电子领域（如平板、笔记本）全球市占率高达75.9%，在智慧家庭和消费电子领域均拿下全球第一，在汽车电子领域位居全球第二 [2] - 公司高达60%的收入来自海外市场 [2] - 公司正计划在香港联交所主板上市，向"A+H"两地上市迈进 [1] 财务表现与运营数据 - 2022年至2024财年，持续经营业务收入由人民币52.03亿元增长至约69.71亿元，复合增长率超过14% [2] - 同期，持续经营净利润从人民币3.52亿元增至4.23亿元 [2] - 2025年前四个月，剔除锐凌无线出表影响后，公司主业收入实际同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [3] - 2025年前四个月毛利率同比下降，受到存储芯片采购价格波动的影响 [6] 产品与技术演进 - 公司已完成从基础数传模组向智能模组和AI模组的升级迭代，构建了"三模"产品矩阵 [3] - 2025年前四个月，智能模组的收入占比高达61.3% [3] - 智能模组集成了应用处理器和操作系统，能够提供边缘计算和多媒体功能，其附加值和平均销售价格均高于传统数传模组 [3] - 公司是全球首批推出AI模组的厂商之一，未来将积极布局端侧AI解决方案和机器人解决方案 [5] - 截至2025年4月底，公司67.9%的员工为研发人员 [5] 行业趋势与竞争格局 - 全球端侧AI市场规模预计在2025年至2029年间以高达39.6%的复合年增长率扩张 [3] - 全球无线通信模组行业高度集中，前五大厂商合计占据76.1%的市场份额 [5] - 5G-A、卫星物联网等通信技术的快速迭代对研发投入和产品上市速度提出极高要求 [5] 客户与供应链结构 - 2024年，前五大客户贡献了58.3%的收入 [6] - 前五大供应商占据了79.3%的销售成本 [6] - 公司对基带芯片、存储芯片等关键原材料存在依赖 [6] 战略发展 - "A+H"上市战略旨在资源整合与国际化提速，A股平台可对接国内物联网产业资源和政策红利，港股平台便于吸引国际资本，支持海外并购和前沿技术研发 [4][5] - 公司正从硬件提供商向提供"模组+边缘计算能力+AI应用"的综合解决方案商转型 [5]

行业整体表现 - 通信设备行业25Q2整体营收同比增长12.7%，自23Q4起恢复增长且增速持续扩大 [1][2] - 行业25Q2归母净利润同比增长19.0%，在24Q4下滑后于25Q1和25Q2实现良好增长 [1][2] - 行业新旧动能切换完成，AI算力成为拉动增长的新引擎 [1][2] 细分行业财务表现 - 光器件子行业25Q2营收同比增长72.81%，归母净利润同比增速达133.5%，近六个季度均呈翻倍以上加速增长 [3] - 物联网子行业25Q2营收实现良好增长，行业复苏趋势持续验证，Redcap与边缘计算带来新机遇 [3] - 光纤光缆子行业25Q2收入同比增长16.5%，但归母净利润同比下降9.6% [4] - IDC&CDN子行业25Q2整体营业收入同比下滑9.2%，连续4个季度下滑，归母净利润同比下滑28.8% [4] - 主设备子行业25H1扭转颓势呈现加速上行态势，25Q2归母净利润下滑幅度收窄 [5] - 卫星子行业25Q2实现营收11.2亿元，同比下降17.0% [5] - 北斗及军工通信子行业25Q2实现营收53.10亿元，同比下降7.1% [5] 投资主题与建议 - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [6] - 人工智能与数字经济主题关注光模块&光器件、交换机服务器PCB、低估值高分红IDC、AIDC&散热、AIGC应用/端侧算力等方向 [7][8] - 海风海缆&智能驾驶主题关注海风海缆龙头、出海复苏及头部集中、智能驾驶产业链 [9] - 卫星互联网&低空经济主题关注国防信息化、低轨卫星和低空经济相关标的 [10]

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][7] 资源安全主线热度提升 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，供给冲击是重要催化因素 [2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果(金)向钴配额制过渡影响 [2] - 电解钴(电池级)价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货自7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落 [2] - 铜被视为新时代的石油，全球铜矿平均品位下滑及资本开支长期不足，导致长期供需紧平衡预期 [2] AI向消费级扩散趋势 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口争夺可能引发端侧硬件和应用爆发 [1][3] - OpenAI发布Sora 2后迅速登上美区App Store免费榜第一，ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件设备估值相对云侧仍然偏低，大厂端侧竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta的Ray-Ban Display眼镜48小时内售罄 [3] - 端侧AI可能成为继移动互联网App后的另一大用户流量入口 [3] 市场流动性结构 - 市场增量流动性以绝对收益资金为主，险资和私募是代表，传统主观多头资金未见明显净流入 [5] - 今年8月国内保险公司保费收入总额为5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%投资A股，每月净流入量应达1500亿+级别 [5] - 今年9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月的1089只回落10.7%，但较去年同期的386只大幅增加152% [6] - 今年8月私募基金产品备案规模为429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [6] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，最近4周净赎回率分别为1.14%、2.23%、0.84%、0.70%，均高于2024年以来0.67%的均值 [6] 行业配置建议 - 趋势性品种重点关注资源、消费电子、创新药和游戏，对应有色ETF、VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [7] - 配置型品种可左侧布局化工、军工 [7] - 关注供给在内、需求增长在外且单一供给国有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工等 [7]

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][6] 资源安全主线 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [1][2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果（金）向钴配额制过渡的供给冲击催化 [2] - 电解钴（电池级，≥99.8%）价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落，白银上涨斜率极大 [2] - 基本金属如铜因AIDC和电力领域广泛应用被视为新时代石油，长期供需紧平衡预期未破 [2] - 建议关注供给在内、需求在外且拥有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工 [6] 科技竞争与AI扩散 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口抢夺可能带来端侧硬件和应用大爆发 [1][3] - OpenAI于9月30日发布Sora 2并登上美区App Store免费榜第一，9月25日发布的ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta发布的Ray-Ban Display眼镜48小时内几乎全美售罄 [3] - 端侧硬件估值相对云侧仍然偏低，其对于用户行为数据搜集及平衡隐私与模型效果至关重要 [3] - 趋势性品种可关注消费电子、创新药和游戏，对应VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [6] 企业出海与外部环境 - 10月开始贸易领域争端更加频繁，但中美关系大概率维系微妙平衡状态 [1][4] - 外部环境复杂化体现为墨西哥提高非自贸伙伴关税、日本鹰派姿态及美国计划对中国船舶征收高价港口费用 [4] - 10月APEC峰会可能在一些分歧较小领域达成局部交易，如飞机采购、稀土供应稳定、芯片制裁减让，但与全面关税谈判成果有差距 [4][5] - 全面协议达成的关键谈判窗口或在明年一季度，在此之前中美经贸关系处于相互制衡状态 [5] - 企业出海和全球化是大势所趋，需坚定这一趋势并淡化外部扰动因素 [1][4] 市场流动性特征 - 近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，市场预计将逐步回归结构性特征 [1][5] - 保险公司保费收入8月达5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%用于投资A股，每月净流入量应达1500亿+量级，远超私募和公募规模 [5] - 9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月1089只回落10.7%，但较去年同期386只大幅增加152% [5] - 8月私募基金产品备案规模429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [5] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，样本产品最近4周净赎回率均高于今年均值0.67% [5]

公司战略转向 - 公司战略从追求峰值性能竞赛转向以AI为核心、注重持续能效与真实世界用户体验的务实路径 [1] - 对GPU“跑分王座”持淡然态度，重点优化真实应用场景而非基准测试分数 [1][7] - 构建开放视频生态以抗衡封闭生态，旨在赋能更开放的生态体系 [10] AI战略与部署 - 端侧AI的终极形态是成为个性化智能体，基于手机NPU和传感器中枢收集个人数据进行实时感知、训练和推理 [3] - 公司在AI领域拥有超过二十年研发积累，全新NPU设计具备泛化和可适变性以面向未来模型 [2] - 成功部署端侧AI需满足五大核心要求：高Token处理速度、极致功耗控制、充分安全与隐私保护、小内存开销、结果准确性 [4][5][6] GPU性能优化 - 传统GPU基准测试与真实游戏表现和用户体验的相关性正变得越来越低 [7] - 引入独立高速显存技术，虽可能影响基准测试分数，但能显著提升真实游戏中的数据传输吞吐量和帧率稳定性 [7] - GPU优化策略聚焦于4W功耗“甜蜜点”区间的能效极致化，以在真实使用中获得最佳性能功耗比 [8] CPU性能提升 - 自研第三代Qualcomm Oryon CPU进行了微架构和电源管理深度改进，核心目标是为移动平台独特性和SoC整体优化 [9] - 新芯片单核IPC曲线相比上一代有明显改善，能够在持续运行时保持稳定高效的性能输出 [9] - 拥有更多CPU频点数量，使OEM厂商可进行更精细化性能调度优化，以更小功耗换取更优性能表现 [9] 系统工程与生态构建 - 内存系统工程策略是优先利用高效片上内存以降低功耗和时延，仅必要时访问外部DDR内存 [10] - 支持高级专业视频编解码器，旨在为创作者提供最高质量原始素材，并已获得专业剪辑软件支持以构建开放生态 [10] - 公司关注重点在于SoC层面整体优化，尽管采用台积电N3P工艺，但今年在微架构方面有大幅改进，制程仅为小幅提升 [11]