投资评级 - 报告对萤石网络的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业收入为14.65亿元，同比增长6.25%，前三季度累计营收同比增长8.33% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为1.20亿元，同比增长28.73%，前三季度累计归母净利润同比增长12.68% [2][4] - 公司海外销售增长强劲，2025年上半年外销营收同比增长25.42%，预计第三季度海外市场仍保持优秀增长势能 [10] - 2025年第三季度毛利率为43.71%，同比提升1.70个百分点，毛销差同比改善1.10个百分点 [10] - 公司与阿里云合作，共同推动AI智能体技术落地，展示养宠、零售导购、彩票站、养老四类智能体的核心价值 [10] - 公司“智能家居+云平台服务”双主业模式逐步跑通，新拓业务处于快速放量阶段 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.84亿元、7.18亿元和8.60亿元，对应市盈率分别为41.46倍、33.70倍和28.13倍 [10] 财务表现 - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.93亿元，同比增长1.78%，前三季度累计扣非归母净利润同比增长6.22% [2][4] - 单季度销售费率、管理费率、研发费率分别提升至17.65%、4.98%、15.37% [10] - 2025年第三季度归母净利率达8.18%，同比提升1.43个百分点 [10] - 前三季度经营活动产生的现金流同比增长288.91% [10] 业务分析 - 内销市场受国补拉动力度趋弱影响，2025年上半年内销营收同比增长1.63% [10] - 海外市场通过多品类拓展、线上渠道加码及深化区域布局实现较优增长 [10] - 毛利率提升受益于规模效应释放、研发与供应链降本以及产品结构优化 [10]

操作系统发布与升级 - 新一代鸿蒙操作系统HarmonyOS 6于10月22日正式发布，标志着公司在全场景智能操作系统领域的重大飞跃 [1][2] - HarmonyOS 6面向首批90多款机型开启规模公测，用户可通过系统设置或“我的华为”App申请升级 [1][3] - 该系统在架构、系统特性和基础体验上进行了优化创新，实现了“秒启秒开秒加载”，应用启动速度、页面切换速度和内容加载速度显著提升 [2] 性能与功能提升 - HarmonyOS 6在用户体验、智能性、安全性及性能等方面全面升级，多品类设备的性能和续航能力进一步提升 [1][2] - 分屏体验、视频拍摄、长时间游戏、高清直播等高频场景的性能体验将大幅提升 [3] - 该系统实现跨生态互联，支持与苹果iOS、iPadOS、macOS设备间无需流量的近场快速文件互传 [3] 人工智能与生态建设 - HarmonyOS 6是鸿蒙在端侧AI能力的一次全面落地，首批80多个鸿蒙应用智能体已上架，覆盖教育医疗、娱乐互动、生活服务等领域 [4] - 互联网头部应用已全面适配鸿蒙，中长尾应用也在加速冲刺，搭载的“超级助理”掌握16种方言并支持多种功能 [4] - 鸿蒙6的发布使生态进入“深度共建、联合创新”新阶段，多款应用首发新功能，生态体验全面向AI演进 [4][7] 市场表现与发展历程 - 鸿蒙操作系统于2015年立项，2019年正式发布，2021年搭载到智能手机，目前已成长为全球三大移动操作系统之一 [5][6] - 鸿蒙5于2024年10月发布，实现了系统底层到应用层的完全自主可控，其终端设备数量已突破2300万台 [7] - 鸿蒙5终端设备从0到1000万台用了10个月，而从1000万到2000万仅用了2个月，增长迅速 [7]

鸿蒙6操作系统发布与升级 - 新一代鸿蒙操作系统HarmonyOS 6于10月22日正式发布并开启规模公测 [1] - 鸿蒙6在用户体验、智能性、安全性及性能等方面进行全面升级 [1] - 系统面向首批90多款机型陆续开放升级 [4] 鸿蒙6系统性能与功能创新 - 鸿蒙6实现"秒启秒开秒加载"，应用启动速度、页面切换速度、内容加载速度显著提升 [3] - 分屏体验、视频拍摄、游戏、高清直播等高频场景性能体验大幅提升 [3] - 系统实现跨生态互联，支持与苹果iOS、iPadOS、macOS设备间近场快速文件互传且无需流量 [3] 端侧AI能力与生态应用 - 鸿蒙6是鸿蒙在端侧AI能力的一次全面落地 [6] - 首批80多个鸿蒙应用智能体已上架，覆盖教育医疗、娱乐互动、生活服务等领域 [6] - 搭载的"超级助理"掌握16种方言，支持一句话修图、帮助视障用户等功能 [6] 鸿蒙生态发展现状 - 鸿蒙已成为全球三大移动操作系统之一 [8] - 搭载鸿蒙5的终端设备数量已突破2300万台 [9] - 鸿蒙5终端设备从0到1000万台用时10个月，从1000万到2000万仅用时2个月 [9] 行业竞争与未来展望 - 互联网头部应用已全面适配鸿蒙，中长尾应用也在加速冲刺 [6] - 鸿蒙的发展速度决定了其在AI智能体赛道的竞争身位 [6] - 预计华为Mate 80系列将成为HarmonyOS 6正式版首发机型，并于下个月发布 [6]

合作概述 - 荣耀与比亚迪达成战略合作，聚焦三条主线：核心技术与功能落地、渠道生态与用户权益、联合传播与用户触达 [1] 核心技术合作 - 推进跨端生态与AI智能体融合 [2] - 在高精度蓝牙车钥匙等领域推进技术迭代 [2] 渠道与用户生态合作 - 构建“产品共展+数据共营”的渠道合作模式 [3] - 依托荣耀车联能力与比亚迪智慧生态，实现平台级权益互通 [3]

AI技术发展趋势 - AI技术将成为塑造全球社会的重要力量，市场对AI未来走势持乐观愿景[2] - AI是提升个人与组织效率的放大器，能将生产力提高25%、30%甚至50%[2] - AI发展进入下半场应用爆发阶段，四大前沿方向包括符号推理、空间智能、情绪智能和AI智能体[2] 符号推理与持续学习 - 符号推理是基于逻辑规则和符号表示的推理方法，需与其他认知能力拼成复合体[2] - 当前AI不具备持续学习能力，仅靠做大神经网络和模型无法推动此能力[3] - 未来AI将进化为通过多脑协作实现可持续学习、可验证、可权衡的多模块复合体[3] 空间智能与情绪智能 - 空间智能是理解物体位置、运动等空间关系的能力，AI将通过物理、生物等领域学习接近类人智能[3] - AI将以数字孪生或智能眼镜为入口，在本地实时理解与对话并引导物理空间行动[3] - 情绪智能是AI识别、表达和回应情绪的能力，编程情感模块可能推动人机情感连接[3] AI智能体生态 - AI智能体生态发展后，人们每天只需直接接触少数智能体，绝大多数在后台协作[3] - 信任智能体成为重要问题，需分布式计算等机制发展来解决[4] - AI将逐步商品化，产品护城河转向界面与体验，易用、安全、可控的封装更有价值[4] 中国AI发展前景 - AI能帮助中国变酷，体现在创造卓越产品、引领全球时尚文化、构建有吸引力城市三要素[4] - AI是中国提升全球影响力关键力量，帮助文化产品和可持续发展技术输出国外[5] - 预测五年内中国可能做出世界最好的人工智能芯片，在硬科技领域实现重大突破[5] 中国产业与全球角色 - 建议中国探索将可自我运行的智能工厂整体输出到海外，实现本地化制造与运维[5] - 未来25年中国可能成为全球可持续发展和绿色技术领域领导者[5] - 中国有可能成为首个AI优先国家，将AI真正融入司法体系、金融体系等领域[5]

AI智能体技术现状 - 当前AI智能体根本不起作用 智力不足 多模态能力不足 无法使用计算机 缺乏持续学习能力 无法记住被告知的事情 缺乏认知能力[1] - 解决AI智能体所有技术问题需要大约十年时间[1] - AI智能体是能够自主完成任务的虚拟助手 能够分解问题 概述计划并在没有用户提示的情况下采取行动[1] AI智能体可靠性问题 - 每次AI执行一个动作约有20%出错几率 若智能体需完成5个动作才能完成任务 每一步都正确的几率只有32%[3] 行业开发方向批评 - 行业存在工具相对于现有能力的过度开发问题[1] - 行业未来可能出现完全自主的实体并行协作编写所有代码 而人类将毫无用处的场景[1] - 构建使人类变得无用的智能体将导致人类无用化 同时AI生成的低质量内容将无处不在[2] 理想开发模式 - 理想未来是人类和AI合作编写代码并执行任务[1] - AI应能提取API文档并展示使用的正确性 减少假设 在不确定时主动咨询人类[2] - AI应在开发过程中不断学习 成为更优秀的程序员 而非仅仅提供一堆可用的代码[2]

股价表现 - 盘中涨幅超过18%，截至发稿时上涨15.23%，报123.3港元 [1] - 成交额为4655.6万港元 [1] 市场地位与业务概览 - 公司是中国机器人服务智能体市场收入份额第一的企业，占有率为6.3% [1] - 公司在酒店场景市场份额为13.9%，亦位居第一 [1] - 业务涵盖提供机器人、功能套件及AI数字化系统服务 [1] - 客户群覆盖超过34000家酒店及150家医院，包括万豪、洲际、凯悦等全球知名酒店集团 [1] 技术创新与展示 - 在2025世界机器人大会上展示了全球首个“机器人主题乐园”和六大沉浸式体验场景 [1] - 演示了多台UP机器人在HDOS系统调度下形成的“服务军团”协作模式 [1] - 系统能实时分析任务优先级，机器人可自主协商分工，实现了从单机智能到群体智能的跨越 [1]

股价表现 - 盘中涨幅超过18%，发稿时上涨15.23%至123.3港元，成交额达4655.6万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的机器人服务AI赋能技术企业，提供机器人、功能套件及AI数字化系统 [1] - 在中国机器人服务智能体市场收入份额为6.3%，在酒店场景份额为13.9%，均位居行业第一 [1] - 截至2025年5月31日，客户群覆盖超过34000家酒店及150家医院，包括万豪、洲际、凯悦等全球知名酒店集团 [1] 技术创新与展示 - 在2025世界机器人大会上展示了技术前瞻性，通过全球首个“机器人主题乐园”和六大沉浸式体验场景进行演示 [1] - 演示了多台UP机器人在HDOS系统调度下形成的“服务军团”协作模式，实现从单机智能到群体智能的重大跨越 [1]

智能体发展时间框架 - 当前业界普遍认为今年是"智能体元年"，但Andrej Karpathy判断这是"智能体的十年"，意味着智能体的成熟将是一个长达十年的渐进过程，而非短期内突然爆发[6][7] - 智能体要成为真正的"数字同事"尚需约十年时间，因其核心能力模块尚未整合完备[8][9] 智能体缺失的关键能力模块 - 实现真正可用的智能体还缺失四个关键模块：多模态感知、记忆系统、持续学习与行动接口[1] - 具体缺失的能力包括：多模态能力（理解图片、视频、操作界面）、计算机使用能力（用鼠标、键盘或API操作数字世界）、持续学习（记住历史信息而非每次从零开始）、更强的认知能力（规划、上下文管理、长期目标追踪）[15] AI发展史上的关键转折点 - AI领域过去十五年经历了三次范式转折：深度学习崛起（AlexNet时代代表的感知革命）、强化学习与游戏兴起（行动革命）、大语言模型出现（表征革命）[11][12][13][14] - 真正的技术"实用化"总是比"概念提出"晚五到十年，智能体的演化不会例外[11] 强化学习的根本缺陷与改进方向 - 强化学习在实践中存在信息稀疏问题，其本质是把监督信号吸进一根吸管里，从长行为序列中只获取最后一点反馈，导致高噪声、低效率、极难稳定[20] - 人类基本不用强化学习，而是依赖反思与推理过程，形成过程监督而非仅看最终结果[21] - 未来强化学习的改进方向包括：细粒度奖励（每个阶段提供反馈）、多维度打分（评估效率、优雅度、可解释性）、自我评估循环（模型能自己复盘、修正、再训练）[47][48][49] 从模仿学习到反思学习的演进 - AI学习模式的演进路径为：从模仿学习（模型模仿人类对话风格）到强化学习（RLHF，结合模仿与奖励），下一步是让模型学会自我反思[23][24] - 模型需要具备"反思与回顾"结构，甚至类似"睡眠"的机制，将临时经验蒸馏进权重，但目前这些还停留在论文级别实验，尚未在真正的大模型规模上跑通[24][25] AI编程的现状与瓶颈 - AI辅助编程工具（如Copilot或GPT）目前作用有限，在独创系统或研究型代码编写上几乎帮不上忙，其最实用模式是半自动补全（程序员控制结构，模型辅助局部实现）[31][35][36][39] - 模型在创新结构上几乎无能，它擅长复刻常见模板，但理解不了新结构，容易自以为懂并建议不必要的API，导致代码臃肿复杂[38] - 编程的进化可视为一个"自主滑杆"的缓慢推进，AI持续压缩低价值劳动空间，但真正的架构与理解仍靠人类，未来编程可能演化为一种"思维交互"[41][42][43] 人类学习与AI训练的根本差异 - 人类学习是开放系统，具备多层次学习机制（内置硬件、社会化学习、反思梦境和创造再训练），而AI模型是一次性训练形成的封闭系统，不会真正持续更新认知[51] - 人类通过遗忘保持创造力优势，而AI记忆力太好反而妨碍泛化，未来可能需要让模型"学会遗忘"[28] AI的未来角色与社会影响 - AI的角色是"认知合作者"，未来最现实的是一种共生关系：AI负责探索空间庞大、重复性高的任务，人类负责定义目标、做价值判断[52] - 未来社会分工会越来越像"混合认知体"，每个个体由一个人加一组AI代理组成，像拥有个人操作系统一样协同工作[53] - 下一个十年是从"召唤幽灵"到"驯化幽灵"的阶段，需要建立社会层面的规则、价值观、使用边界，确保AI安全、可靠、合作、可信[54][55]

文章核心观点 - OpenAI联合创始人安德烈·卡帕西对AI智能体发展持谨慎乐观态度，认为其达到“功能完善、真正实用”需十年时间，与行业认为2025年将成“智能体之年”的乐观预期形成对比 [1][3] 当前AI智能体技术短板 - 智能水平与多模态能力不足，无法独立完成电脑操作等复杂任务 [2] - 缺乏持续学习与记忆能力，用户传递的信息难以有效留存 [2] - 认知能力有限，难以满足实际应用场景中的灵活需求，卡帕西直接评价“现在的智能体根本不好用” [2] 对行业发展方向的批评 - 当前AI领域“造工具的速度远超AI本身能力提升的速度” [2] - 过度追求“取代人类”的全自动化系统可能削弱人类在技术协作中的价值 [2] - 可能催生大量低质量“AI生成内容（AI slop）”，破坏网络信息生态 [2] 理想的AI发展路径 - 强调“人机协作”的核心价值，期待AI成为人类的协作伙伴而非替代者 [2] - 在编程场景中，AI应能自动调取API文档并验证接口调用准确性 [2] - 面对不确定问题时应主动与人类沟通确认，通过协作帮助人类提升专业能力 [2]