报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

通胀数据表现 - 美国8月CPI环比上升0.38%，超出预期的0.3%，主要受食品和能源价格推动[1] - 核心CPI环比为0.35%，同比小幅上升0.1个百分点至3.1%，均符合预期[1] - 核心商品环比上升0.28%，但受关税影响较大的分项增速整体回落[2][6] 分项数据细节 - 食品价格环比大幅上升41个百分点至0.46%，肉类如牛肉价格环比达2.7%[6] - 能源分项环比由7月的-1.07%回升至0.69%，能源商品环比回正至1.68%[6] - 住房分项环比大幅上升0.21个百分点至0.44%，但持续性偏弱[6] - 核心服务除住房外明显降温，医疗与娱乐通胀环比转负[6] 市场影响与预期 - 市场对美联储9月降息25个基点的概率定价为100%，降息50个基点的概率为13%[1] - 2年期和10年期美债收益率均下行5个基点至3.50%和4.00%[1] - 美元指数下跌0.4%至97.6，美股上涨[1] 风险提示 - 关税对通胀的传导幅度可能超预期[3] - 美国就业市场走弱速度可能超预期[3]

美国8月通胀数据 - 8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，创今年2月以来新高，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，两者略高于预期 [1] - 剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，涨幅均和上月持平，且符合预期 [1] - 核心商品价格在8月份环比上涨0.3%，高于6月和7月的环比0.2%，同比上涨1.5%，为自2023年5月以来的最快涨幅 [5] 美联储货币政策预期 - 芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，9月美联储降息25个基点的概率为92.7%，降息50个基点的概率为7.3% [3] - 8月通胀数据巩固了下周降息25个基点的理由，但没有为更大力度的50个基点调整提供任何支持 [3] - 核心通胀率总体稳定将使美联储确信，9月份的降息不会对其价格稳定使命带来过度风险 [5] - 维持联储9月降息25个基点，年内降息两次的判断，如果就业市场继续超预期走弱，9-12月连续降息3次的概率将上升 [8] 关税对通胀的影响 - 虽然关税效应继续给商品价格带来了上行压力，但压力总体可控 [5] - 关税影响较大的分项环比增速也较为温和，显示关税传导仍然可控 [5] - 美国加权有效关税税率上升幅度不及预期，叠加企业承担部分关税负担，关税对通胀的推升较为温和，对联储降息不构成制约 [5] 就业市场状况 - 截至9月6日的一周首次申请失业救济人数为26.3万人，超过预期，创下2023年6月以来新高 [6] - 8月非农就业人数仅新增2.2万人，远低于市场预期的8万人，失业率比上月上升0.1个百分点至4.3%，创2021年11月以来的最高水平 [6] - 就业市场的疲软现在是美联储的首要担忧，初请失业金人数的增加预示着未来失业人数将增加 [6] - 上周初请失业金人数意外飙升至26.3万人，更有可能反映的是重大节假日期间常见的波动，而非劳动力需求进一步减弱的信号 [7] - 初请失业金人数的大幅上升主要是因为德克萨斯州初请失业金人数激增15304人，剔除得州后，初请失业金人数整体仍然符合季节性变化 [8]

黄金市场 - 美国8月CPI年率为2.9%，符合市场预期，通胀水平相对可控 [2] - 美国截至9月6日当周初请失业金人数激增至26.3万人，为近4年高位，就业市场走软 [2] - 美联储降息预期乐观，叠加美联储独立性存疑，美元指数大概率延续弱势，对黄金价格友善 [2] - 技术面上，日线级别行情维持相对高位调整，短期警惕回调风险；4小时线关注行情回调测试下方3610美元支撑情况 [2] 原油市场 - 美国截至9月5日当周API和EIA原油库存数据均增加，原油和成品油库存总量创2023年以来最大增幅，暗示石油消费旺季结束，进入累库存阶段 [4] - 美国原油产量维持在1349.5万桶/日水平，连续两个月左右小幅增长 [4] - 美国能源部长表示未来原油产量将维持稳定，并加大对欧洲石油出口，不利于油价走高 [5] - 欧佩克10月份增产幅度有所放缓，但整体增产方向不变，供给过剩是油价上行重大阻碍 [5] - 技术面上，日线级别上一个交易日行情收大阴线并形成看跌吞没形态，警惕进一步下行风险；4小时线油价重回20日均线下方，短期偏弱势 [5] 铜市场 - 技术面上，日线级别行情在20日均线获得支撑后延续反弹收阳线，暗示有进一步走高机会，短期关注下方4.56美元一线支撑 [7] 日经225指数 - 技术面上，日线级别行情延续强势上行收阳线，短期存在进一步走高机会；4小时线行情沿20日均线走高，关注下方44180一线支撑 [8]

汽车相关成本再次出现上行迹象，美国8月份新车价格环比上涨0.3%，同比上升0.7%；二手车和卡车价格环比上涨1.0%，同比上升0.7%。 美国就业与通胀数据引爆美联储降息预期。 北京时间11日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比增长2.9%，8月核心CPI同比增长3.1%，均符合预期。就业市场方面，截至9月6日 当周，美国初请失业金人数为26.3万人，升至近四年来的最高水平，大幅高于分析师预期。 数据公布后，交易员上调了对美联储9月降息50个基点的押注。据CME"美联储观察"，美联储9月累计降息50个基点的概率从8%上升至11.9%，降息25个基 点的概率为88.1%。 受此影响，美元指数直线跳水，由涨转跌；美国国债收益率下挫，美国10年期国债收益率一度跌破4%。美股方面，纳斯达克综合指数一度向上触及22000 点，再创历史新高，日内上涨0.53%。道琼斯指数涨1.02%，标普500指数涨0.54%，均创历史新高。 美国8月CPI报告出炉 北京时间9月11日晚间，美国劳工统计局公布了8月消费者价格指数（CPI）报告，其中显示，美国8月CPI同比增长2.9%，符合预期，较前值2.7%小幅回 升 ...

US stocks hit pause on Friday as Wall Street took stock of the US economy from a lofty, record-setting perch ahead of the Federal Reserve's highly anticipated decision on interest rates next week. The Dow Jones Industrial Average (^DJI) edged down over 0.1%, while the S&P 500 (^GSPC) slipped below the flat line. The tech-heavy Nasdaq Composite (^IXIC) inched up 0.1%. All three major indexes rallied to records on Thursday, with the Dow closing above 46,000 for the first time. Investors have taken in seve ...

People shop at a supermarket on 18 July 2025 in Rockville, Maryland.Photograph: China News Service/Getty Images Inflation rose slightly in August as companies continued to push the cost of tariffs onto consumers. The newest update to the consumer price index (CPI), which measures a basket of goods and services, showed that prices increased 2.9% over the last year – the highest since January. Core CPI, which excludes energy and food costs, stayed stable at 3.1% after going up in July. Despite this slight u ...

AI驱动的经济结构转型 - Agent Economy时代将改变人类组织构成和就业模式 业务成长从增加人力资源转向增加算力GPU投入[1] - 技术研发领域可能出现"超级个体"现象 类似足球运动员众多但实际上场时间有限的资源分配模式[1] - 技术变革带来结构性失业风险 需重新规划社会架构、税务体系和就业市场机会[1]

劳动力市场与美联储政策 - 8月非农就业人数仅增加22,000人 远低于道琼斯调查经济学家预期的75,000人 [1] - 失业率升至4.3% 为一年多以來的最高水平 [1] - 纽约联储调查显示 消费者认为失业后找到新工作的平均概率降至44.9% 为2013年该调查开始以来的最低读数 [1] - CME FedWatch工具显示 市场对9月17日FOMC会议降息的概率预期已达100% 其中预期降息25个基点的概率为88.2% 预期降息50个基点的概率为11.8% [1] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的言论转向鸽派 称在政策处于限制性区域的情况下 可能有必要调整政策立场 [3] 卡夫亨氏分拆 - 消费品巨头卡夫亨氏宣布计划分拆为两家独立的上市公司 [3] - 公告后公司股价最初下跌7% 上周五收盘时跌幅收窄至2.4% [3] - 伯克希尔哈撒韦公司持有卡夫亨氏27.5%的股份 沃伦·巴菲特评论称合并并非明智之举 但分拆也无法解决问题 [4] - 公司股价年内累计下跌13% 部分原因是消费者偏好转向更健康的食品 [4] - 此次分拆是第三季度迄今唯一一例 使今年分拆总数达到12起 过去十年中 年度分拆数量最高为2021年的39起 最低为2023年的18起 [5] 消费者支出与公司财报 - 克罗格在消费者更注重价值的当前环境中表现良好 第一季度财报称其赢得了寻求更低价格点并更多在家做饭的客户 并因此上调了全年销售预期 [8] - 市场预期克罗格第二季度每股收益将实现6%的同比增长 营收增长持平 [8] - 家居用品和家具行业表现优于预期 高收入消费者仍在购物 高房价和抵押贷款利率促使人们投资于现有住房 [9] - 威廉姆斯-索诺玛上月财报显示其每股收益同比增长15% [9] - 家得宝第二季度大额销售（1,000美元及以上）增长了2.6% [9] - 潜在关税风险对家居行业构成威胁 相关言论导致Restoration Hardware、威廉姆斯-索诺玛和Wayfair等公司股价出现抛售 [10] 本周关键事件 - 本周四将发布8月消费者价格指数报告 可能影响降息概率 [2] - 克罗格和Restoration Hardware将于9月11日发布财报 进一步揭示消费者在必需品和大额商品上的支出情况 [7]

公司对就业市场数据的观点 - 公司认为美国劳工统计局JOLTS数据只是一个参考点 但并非最准确的数据点 [1] - 公司更倾向于依赖其客户反馈和订单量来评估就业市场环境 [1] - 公司从客户和订单量中获取的信息与媒体报道和JOLTS数据所呈现的情况略有不同 [1]