公司资本运作 - 坦博尔于2025年10月8日正式向港交所递交招股说明书，成为年内第二家启动港股上市计划的本土户外服饰品牌 [2] - 公司在IPO前夕向股东突击分红2.9亿元，规模是2022年3500万元分红的8倍以上，其中超八成落入实控人王氏家族口袋 [17] - 大额分红导致公司净资产从2024年末的7.41亿元降至2025年6月30日的4.87亿元，现金及现金等价物仅剩2601万元，同时银行借款增至2.18亿元 [17][18] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，2025年上半年营收达6.58亿元，同比大幅增长85% [2][8] - 净利润呈现波动态势，2022年至2024年及2025年上半年分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元、0.36亿元，其中2024年净利润同比下滑23% [10] - 净利率持续承压，从2022年的11.7%逐步降至2025年上半年的5.5% [10] 渠道转型与营销 - 线上渠道收入从2022年的2.26亿元增至2024年的6.26亿元，占总收入比重从30.9%提升至48.1% [11] - 2025年上半年线上收入达3.47亿元，占比进一步升至52.7%，首次超过线下渠道 [11] - 销售及分销开支大幅增加，2024年达到5.08亿元，占营收比重高达39%，较2022年提升近12个百分点 [12] 存货管理状况 - 存货账面价值激增，截至2025年6月30日达9.31亿元，较2023年末的2.57亿元增长262%，截至2025年8月末进一步增至11.03亿元 [13][14] - 存货周转效率大幅下滑，存货周转天数从2023年的242天升至2025年上半年的485天 [13] - 对比同行，2025年上半年安踏存货周转天数为136天，李宁为61天，伯希和2024年为213天 [14] 公司背景与产品 - 公司1999年起步于山东潍坊，以高性价比羽绒服为主，2020年后启动战略升级，定位拓展为覆盖全场景的户外品质生活品牌 [3] - 产品体系涵盖顶尖户外、运动户外与城市轻户外三大系列，截至2025年6月30日共包含687个SKU [9] - 以2024年零售额计，公司已成为中国第四大本土专业户外服饰品牌 [9]

港股IPO市场概况 - 前三季度港股共有66只新股上市，同比增长46.7% [1] - 前三季度累计募资额达1824亿港元，同比增幅达228%，募资规模稳居全球各大交易所之首 [1] - 下半年以来已有29家公司在港股上市 [1] 新股市场表现 - 下半年新股上市首日表现强劲，29家新股中仅3家破发，破发比例约10%，远低于上半年30%的破发比例 [1][2] - 下半年共有10只新股上市首日涨幅超过100% [2] - 金叶国际集团上市首日股价飙升3.3倍，西普尼、银诺医药上市首日涨幅均超过两倍 [2] - 轩竹生物10月15日上市股价翻倍 [2] 投资者参与热度 - 年内累计超680万人次参与港股打新，平均每只新股超过10万人参与 [1] - IPO定价新规以来，14只新股里有12只公开认购人数超10万人，其中参与认购紫金黄金国际的达35万人 [1] - 前三季度公开认购超千倍的新股有15只，大行科工公开认购倍数高达7558倍 [1] - 10月份金叶国际集团获得1.15万倍的超额认购 [1] - 下半年以来共有12只新股认购倍数超过2000倍 [1] - 基石投资总额高达742亿港元，占募资总额约41% [1] IPO定价机制改革影响 - 港交所于今年8月4日优化IPO新规，允许发行人将至少40%的初步发售股份分配至建簿配售部分 [2] - 新规允许新上市申请人选用机制A或机制B作为分配机制，并允许发行人直接设定10%—60%的公开认购比例 [2][3] - 新规下机构在新股定价中的话语权显著提升，使定价更能反映市场真实估值，降低了定价偏离风险 [3] - 新规导致中小投资者中签难度大大增加 [3] 市场驱动因素 - 港股新股表现良好与二级市场走势强劲及IPO定价机制改革有关 [2] - 港交所持续优化上市制度吸引企业，境内政策助力企业赴港上市，推动IPO市场回暖 [3]

上市进程与资本运作 - 公司于2025年10月9日再次向港交所递交主板上市申请，这是继2025年4月3日首次递表失效后的第二次尝试，两次申请间隔仅6天 [2] - 公司自2021年5月在上交所上市后，持续寻求资本国际化，曾于2022年筹划瑞士上市，并于2024年转向港交所 [2] - 本次港股IPO募集资金计划主要用于拓展海外市场业务、完善产能布局、加强品牌建设及增强产品开发能力 [3] 市场地位与财务业绩 - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3% [4] - 公司2024年营收达158.39亿元，归母净利润达33.27亿元，相比2018年净利润累计增长超过14倍 [2][4] - 2025年上半年营业收入为107.37亿元，同比增长36.37%，归母净利润为23.75亿元，同比增长37.22%，半年营收首次突破百亿 [4] - 公司毛利率稳步提升，从2022年的41.6%提升至2025年上半年的44.4% [4] 销售与研发投入 - 销售费用持续增长，2022年至2024年分别为14.49亿元、19.56亿元和26.81亿元，年复合增长率达36.01% [5] - 2025年上半年销售费用高达16.82亿元，同比增长37.27% [5] - 研发投入相对不足，2022年至2024年研发费用分别为4375.5万元、5439.1万元和6267.1万元，复合年增长率为19.68% [6] 产品结构与新业务 - 公司对能量饮料产品存在依赖，其收入占总营收比例从2022年的96.6%降至2025年上半年的77.9% [7] - 新推出的电解质水“东鹏补水啦”表现亮眼，2025年上半年销售收入达14.93亿元，追平去年全年，同比增长213.7%，收入占比跃升至13.91% [7] - 2025年7月，能量饮料被纳入“特殊用途饮料”监管试点，要求标注“每日限量”警示并禁止18岁以下人群食用含特定成分的产品 [7] 财务状况与现金流 - 截至2025年6月底，公司账面现金及金融资产合计超70亿元，未分配利润达59.8亿元 [3] - 2025年3月，公司宣布使用不超过110亿元进行现金管理，截至2025年6月底购买的投资产品约85亿元 [8] - 2024年短期借款激增118.69%至65.51亿元，导致流动比率跌至0.85，截至2025年中期货币资金52.62亿元，短期借款61.28亿元，存在“大存大贷”现象 [8] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为17.40亿元，同比下降23.24%，经营活动净现金流与净利润的比率降至0.73 [8][9] 股东减持与分红 - 林木勤家族累计已变现超过50亿元，主要通过股东减持和高比例现金分红实现 [10][11] - 2025年3月至5月，股东鲲鹏投资减持套现约19.08亿元，林木勤父子因此套现逾12亿元 [11] - 公司自2021年上市以来累计派发现金红利66亿元，平均分红率高达63.62%，仅2025年上半年分红总额达13亿元 [11] - 林木勤家族控制公司约65%的股权，在累计分红中分得约42.8亿元 [11] 市值表现与市场挑战 - 截至2025年10月15日，公司股价报291.85元/股，总市值约1517.66亿元 [12] - 公司面临市场趋于饱和、竞争加剧、消费趋势变化以及产品结构单一等成长性挑战 [12]

赴港IPO进程 - 公司于2025年10月9日再次向港交所提交上市申请，这是继2025年4月3日首次申请失效后的第二次冲刺 [1] - 公司由华泰国际、摩根士丹利和瑞银集团担任联席保荐人，计划融资约14.93亿元人民币 [1][2] - 公司曾计划在瑞士证券交易所发行GDR以拓展欧洲市场，但于2024年2月终止，随后转向港股并于2025年3月通过H股发行方案 [2] 行业地位与市场表现 - 公司核心产品东鹏特饮在国内能量饮料市场销量占比达47.9%，连续四年位居行业第一 [2] - 截至2025年10月9日，公司总市值约1548亿元人民币，账上现金类资产高达142亿元人民币 [1] - 公司拥有广泛的全国终端销售网点超过420万个，累计不重复扫码消费者超过2.5亿 [9] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收首次突破百亿，达107.37亿元人民币，净利润23.75亿元人民币，同比增幅均超过36% [1][5] - 2022年至2024年，公司营业收入从85.05亿元人民币增至158.39亿元人民币，年复合增长率达36.5% [5] - 2022年至2024年，公司归母净利润从14.41亿元人民币跃升至33.27亿元人民币，2024年净利润率达21.0% [5][9] 财务结构与现金流 - 尽管现金类资产总额达142.23亿元人民币，但公司短期借款激增至65.51亿元人民币，资产负债率升至66.08%，形成“存贷双高”现象 [5] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑23.24%，经营活动净现金流与净利润的比值降至0.73 [5] - 公司通过低息借款（利率2.20%-2.50%）与高息理财（收益率约2.66%）套利，2024年理财收益达3.88亿元人民币 [5] 股东回报与减持 - 公司在高负债背景下实施高额分红，2024年分红金额23亿元人民币，股利支付率69%，累计分红已超53亿元人民币 [6] - 2022年限售解禁以来，股东累计减持超50亿元人民币，第二大股东君正投资套现逾30亿元人民币 [6] - 第三大股东鲲鹏投资于2025年初宣布拟减持1.38%股份 [6] 赴港IPO战略考量 - 优化财务结构：通过股权融资补充权益资本以降低资产负债率，2024年公司利息支出约1亿元人民币，股权置换债务将直接提升净利润 [8] - 提供股东退出渠道：H股通常以较A股折价发行，股东可通过国际市场减持，减少对A股股价的冲击，公司A股市盈率超30倍 [8] - 助力海外扩张：计划将募集资金用于海外市场扩张，重点开拓东南亚市场，截至2024年底产品已出口至25个国家 [8] 增长与挑战 - 全国化布局成效显著，2025年上半年华北市场收入增速达73%，成为公司第二大市场，广东大本营市场仍保持20%以上增长 [5] - 公司面临产品单一风险，海外收入占比不足0.3%，面对红牛、Monster等国际品牌的先发优势，海外业绩贡献短期内有限 [8] - 国内功能饮料市场竞争加剧，红牛市场份额稳固，乐虎、战马、外星人等品牌紧追不舍 [8]

上市备案批准 - 证监会于10月14日正式批准图达通港股IPO备案 [2] - 公司通过与特殊目的收购公司TechStar Acquisition Corporation合并实现在香港联交所上市 [2] - 此次上市将同步发行不超过190,240,000股普通股 [2] 业务合并协议 - TechStar与图达通等方于2024年12月20日订立业务合并协议 [4] - 协议内容涉及合并、PIPE投资、发起人禁售及目标公司股东禁售 [4] - 同时进行TechStar上市权证修订 [4] 上市进程时间线 - 原定于2025年5月寄发通函的计划已延迟 [4] - 延迟原因包括需要额外时间获得联交所批准及中国证监会备案通知 [4] - 新的通函寄发日期预计为2025年9月或前后 [4]

港股IPO市场概况（2025年9月） - 2025年9月港交所共有10只新股上市，合计募资总额达516.41亿港元，上市数量环比增长66.67%，募资总额环比增长787.24% [1][2] - 2025年1月至9月，港交所已有67只新股上市，合计募资总额约1862亿港元 [2] - 10月以来已有3只新股上市，分别为金叶国际集团、挚达科技、长风药业 [4] 主要上市公司表现 - 紫金黄金国际于2025年9月30日上市，募资规模达287.32亿港元，为9月最大规模IPO，发行价71.59港元/股，上市首日股价最高达123港元/股，收涨68.46%，近期股价最高涨至158.9港元/股 [1][2][4] - 奇瑞汽车于2025年9月25日上市，募资规模约91.45亿港元，为9月第二大IPO [1][2] - 西普尼于2025年9月30日上市，发行价29.6港元/股，上市首日股价涨幅超250%，为9月新股中首日涨幅最大，股价最高达到190.7港元/股，近期回落至165港元/股左右 [3][4] - 禾赛-W与奥克斯电气募资额均超过40亿港元 [2] IPO排队企业情况 - 截至2025年10月13日，港交所IPO排队企业总共283家，其中主板排队企业275家，创业板排队企业8家 [1][5] - 按审核进度，已刊登申请版本的企业有272家，11家企业已通过聆讯 [1][5] - 部分已通过聆讯企业如海西新药、云迹、轩竹生物预计在10月上市 [5] 重点排队企业分析 - 长春高新于2025年9月29日首次递交港股主板IPO申请，公司主营生物药品及中成药的研发、生产和销售，1996年在深交所上市，当前A股市值超过550亿元，2025年上半年实现营收66.03亿元，同比下滑0.54%，归母净利润9.83亿元，同比下降42.85% [8] - 海西新药于2025年10月更新聆讯后资料集，主要从事仿制药和创新药的生产与研发，H股于10月9日开始全球发售，每股发售价格预计介于69.88港元至86.4港元，计划10月17日上市 [8]

银行业不良资产处置 - 四季度以来多家银行密集启动不良资产处置工作，金融机构不良贷款转让挂牌量明显增多 [1] - 渤海银行、广州农商行两家港股上市银行率先开启"百亿元级减负"行动 [1] - 涉及不良资产以个人消费贷款、经营性贷款以及信用卡透支为主 [1] 可转债市场动态 - 近期可转债发行预案激增，9月以来共有22家公司预案获股东大会通过，超出预期 [1] - 规模高达80亿元的特变电工可转债预案快速获得受理，向市场传递积极信号 [1] - 待发预案中，科创板相关上市公司普遍身处热门赛道，受投资者关注 [1] 港股IPO与投行业务 - 今年以来港股IPO融资额同比增逾2倍，市场火爆导致投行产能紧张 [2] - 高盛、摩根大通等国际投行重启或加快亚太区人才招聘计划 [2] - 主权基金、国际长线资金对港股IPO的兴趣创近4年来新高 [2] 全球智能手机市场 - 第三季度全球智能手机出货量增长2.6%至3.227亿部 [2] - 三星以6140万部出货量保持全球第一，苹果出货量增长近3%至5860万部 [2] - 消费者对高端和支持人工智能设备的需求强劲，推动市场增长 [2] 科技产业投资与创新 - 苹果供应商联合启动总规模十亿元人民币的中国可再生能源基础设施基金，计划到2030年新增100万兆瓦时清洁电力 [3] - 北京大学团队研制出高精度可扩展模拟矩阵计算芯片，计算吞吐量与能效较顶级GPU提升百倍至千倍 [3][4] - 阿里云宣布下调部分云服务器ECS产品价格，涉及法兰克福、东京、迪拜等地 [4] 企业合作与项目进展 - 中国化学签订埃及磷肥项目总承包合同，项目位于艾因苏赫纳，建设内容包括3100吨/日硫酸装置等 [4] - 浙江娃哈哈饮用水有限公司已重新拿回桶装水销售权 [5] 金融市场与商品表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.29%，纳指涨2.21%，标普500指数涨1.56% [7] - 黄金史上首次涨破4100美元，期金盘中涨超3%；白银突破50美元关口，期银盘中涨超7% [8] - 比特币盘中涨近2%重上11.6万美元，美油盘中涨超2%告别五个月低位 [8] 医药与商业政策 - 美团买药上线"副作用全额退"功能，针对GLP-1药物及抗失眠药物，用户21天内可凭病历申请全额退款 [5] - 新修订《反不正当竞争法》实施，明确规定平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者以低于成本价格销售 [5]

递表公司概况 - 上周共有3家公司向港交所主板递表，分别为坦博尔、诚益生物和东鹏饮料 [2][3][4] - 坦博尔是中国第四大本土专业户外服饰品牌，2024年零售额排名行业第四，2022年至2024年收入从7.32亿元人民币增长至13.02亿元人民币，同期利润从8577.4万元人民币增长至1.07亿元人民币 [2] - 诚益生物是一家临床阶段的全球生物技术公司，专注于开发心血管代谢及炎症性疾病的口服小分子药物，2024年收入为2.21亿美元，利润为1.39亿美元，但2025年上半年收入降至55.7万美元，亏损2011.3万美元 [3] - 东鹏饮料是中国功能饮料市场的领导者，按销量计自2021年起连续四年排名第一，市场份额从2021年的15.0%提升至2024年的26.3%，2022年至2024年收入从85.00亿元人民币增长至158.30亿元人民币，利润从14.41亿元人民币增长至33.26亿元人民币 [4] 通过聆讯公司概况 - 上周共有4家公司通过港交所上市聆讯，包括滴普科技、剑桥科技、三一重工和八马茶业 [5][7][8][9] - 滴普科技是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场的领先者，2024年在该专业细分市场排名第一，整体市场排名第五，市场份额为4.2%，但公司处于亏损状态，2024年亏损扩大至12.55亿元人民币 [5][6] - 剑桥科技是全球化ICT企业，在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五，2024年市场份额为4.1%，2022年至2024年收入分别为37.84亿元、30.9亿元和36.5亿元人民币 [7] - 三一重工是全球第三大及中国最大的工程机械企业，按2020至2024年累计收入计，2022年至2024年收入从808.39亿元人民币略微下降至783.83亿元人民币，但利润从44.33亿元人民币增长至60.93亿元人民币 [8] - 八马茶业是中国高端茶市场的领导者，在多个茶叶品类销量连续多年排名第一，2022年至2024年收入从18.18亿元人民币增长至21.43亿元人民币，利润从1.66亿元人民币增长至2.24亿元人民币 [9] 招股公司概况 - 上周共有5家公司处于招股阶段，包括挚达科技、金叶国际集团、轩竹生物、云迹和海西新药 [10][11][12] - 挚达科技最终发售价定为66.92港元，全球发售597.89万股H股，已于10月10日挂牌 [10] - 轩竹生物发售价为11.6港元，全球发售6733.35万股，并引入基石投资者认购约7660万港元股份，预计10月15日上市 [11] - 云迹发售价为95.6港元，全球发售690万股H股，预计10月16日上市 [11] - 海西新药发售价区间为69.88-86.40港元，全球发售1150万股，引入基石投资者嘉实国际投资认购2200万美元股份，预计10月17日上市 [12] 新股上市表现 - 上周共有3只新股上市，上市首日均大幅上涨 [13][14][15] - 长风药业10月8日上市，收盘价38.50港元，较发行价上涨161.02% [13] - 金叶国际集团10月10日上市，收盘价2.15港元，较发行价上涨330.00% [14] - 挚达科技10月10日上市，收盘价195.5港元，较发行价上涨192.14% [15]

公司上市动态 - 东鹏饮料在A股上市后，正积极谋求"A+H"上市，于今年10月9日再次向港交所递交上市申请 [1][2][3] - 公司计划通过港股IPO融资约14.93亿元人民币，主要用于海外市场扩张及产能建设 [20][65] 市场地位与财务表现 - 东鹏饮料是国内功能饮料市场的领导者，2024年其产品在国内能量饮料市场的销售量占比高达47.9%，连续四年位居第一 [5][6] - 公司营业收入从2021年的69.78亿元增长至2024年的158.39亿元，净利润从11.93亿元增长至33.27亿元，2024年净利润同比增长63.09% [9][10] - 2025年上半年公司营业总收入达107.37亿元人民币，同比增长36.37%，全年营收有望首次突破200亿元 [13][14][15] - 公司股价表现强劲，从2021年发行价46.27元飙涨至超过300元，2024年全年股价涨幅超80%，总市值超1600亿元 [6][7] 财务状况与资金运作 - 公司资金充裕，2024年底货币资金达56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元，合计超105亿元 [18][19] - 2024年公司交易性金融资产同比大幅增长295.40%，新增金额约36.59亿元，并计划使用不超过110亿元的闲置自有资金进行现金管理 [22][23] - 公司短期负债从2023年的29.96亿元猛增至2024年的65.51亿元，同比增幅高达118.69%，资产负债率攀升至66.08% [25] 股东行为与分红 - 公司进行高额分红，2024年分红金额达23亿元，股利支付率达69%，自2021年上市以来累计派现六次，总额达53亿元 [28][29] - 股东频繁减持，原第二大股东君正投资完成四轮减持套现超40亿元，持股比例从9%降至1%，其他关联股东也减持套现超32亿元 [31][32][33] 业务结构与盈利能力 - 能量饮料业务是公司绝对主力，2022年该业务营收占比一度达到96.6%，存在对单一品类过度依赖的风险 [43][44][45] - 公司毛利率稳步提升，2024年整体毛利率达到44.81%，2025年上半年进一步提升至45.15%，其中能量饮料业务毛利率已超过50% [38][39][40] - 公司提出"1+6多品类战略"，电解质饮料"补水啦"增长迅速，2024年收入近15亿元，同比增超280%，2025年上半年收入达14.9亿元，同比增长213.7% [46][49][50] 销售模式与渠道 - 公司高度依赖经销商渠道，过往三年向经销商销售产生的收入在总营收中占比均超过85% [58] - 销售费用快速增长，2022年至2024年经销及销售费用年复合增长率达36.01%，2024年销售费用同比增加37.09% [54][59] - 线上渠道发展较慢，2024年线上渠道收入4.45亿元，占比仅2.8% [61] 行业前景与竞争格局 - 中国功能饮料市场2019年至2024年间复合增长率达8.3%，远高于软饮整体增速 [70] - 中国人均功能饮料年消费量较低，2024年为9.9升，远低于美国的54.9升和德国的20.1升，市场发展空间巨大 [71][72][74] - 尽管销售量登顶，但由于产品单价相对较低，公司销售额在行业内屈居第二，面临红牛、乐虎等老牌对手以及新入局软饮巨头的激烈竞争 [75][77]

港股IPO市场整体表现 - 2025年截至当前已有65家新股通过港交所聆讯，51家已上市，合计募资约1560.3亿港元，港交所稳坐全球IPO融资榜首 [2] - 市场形成有进有退的良性循环，64家企业IPO的同时有42家公司退市，退市数量约为IPO数量的66% [7] - 超过230宗上市申请正在港交所处理中，预计香港在2025年全年将继续稳守全球新股融资冠军宝座 [9] 大型IPO案例与资本聚集效应 - 紫金黄金国际目标估值超300亿美元，募资规模超30亿美元，将成为今年全球第二大IPO [2] - 宁德时代港股上市从申报到挂牌仅耗时三个多月，募资净额约353亿港元，为全球年度最大IPO，发行获120倍超额认购，券商提供融资资金达2822亿港元 [4] - 奇瑞汽车上市后市值突破1900亿港元，成为年内港股规模最大车企IPO，6只超大型新股贡献了港股市场约六成融资额 [4] 上市公司行业分布与国际吸引力 - 新股行业分布多元，医疗保健与生物科技领域企业数量较多，消费类约有10家企业，包括蜜雪冰城、古茗科技、安井食品等品牌 [6] - 工业工程、资源能源、金融等传统或细分领域亦有企业布局 [6] - 来自新加坡、泰国、印度尼西亚及美国的4家海外企业相继登陆港交所，合计融资额达54亿港元，去年同期仅为2家 [6] 市场生态与监管环境 - 强制退市公司多因财务合规恶化、信披缺失等问题，且以房地产、钢铁等重资产传统行业为主 [7] - 港交所严格执行“快速除牌”机制，主板连续停牌超18个月可除牌，提升出清效率 [7] - 香港监管层强化问责，上半年对18人作出公开谴责，发出26份个人不适合性声明，后者数量较去年同期增长4倍 [7] 政策支持与市场前景 - 中国证监会明确支持内地龙头企业赴港上市，港交所与香港证监会优化大型A股公司来港上市流程 [9] - 美联储开启降息周期，预计更多国际资金将流入香港市场，为后续新股发行提供充足流动性 [9]