黄金与白银市场行情 - 2月4日现货黄金价格由涨转跌，从日内高位4972美元/盎司跌至4922美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅扩大至2%，报价为83.5美元/盎司 [1] 地缘政治事件驱动 - 美伊就“可能的核协议”的会谈安排出现重大变数，地点可能从土耳其伊斯坦布尔改为阿曼，形式可能变为双边会谈 [1] - 会谈生变之际，美伊在阿拉伯海和霍尔木兹海峡发生军事摩擦，包括美军击落伊朗无人机及伊朗船只逼近美国油轮 [1] 黄金价格波动的市场因素 - 前期市场对美联储政策宽松的押注推动金价至历史高位，多头仓位过度拥挤，而新任美联储主席沃什可能偏向鹰派的预期引发投资者获利了结 [2] - 近期美国经济数据良好推升加息预期，美元走强对以美元计价的黄金价格形成压制 [2] - 短期内，全球经济增长放缓、贸易摩擦等地缘政治因素未能支撑金价，其影响被美元强势和获利了结压力所掩盖 [2] 黄金的长期投资价值与配置观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧认为，与其他资产相比，黄金仍是安全的资产，其价格不会随市场情绪每天发生本质变化 [2] - 黄金价格相比一年前上涨约65%，但从历史高点回落约16%，体现了市场波动 [2] - 达利欧建议投资者应避免以短期波动为核心的决策，转而从长周期角度审视资产配置，确定黄金的合适比例 [3] - 黄金是有效的分散化工具，在困难时期表现相对更好，在经济繁荣期表现通常不如风险资产，其与其他资产不同步的特性使其成为投资组合中的重要资产 [3] - 合理的配置策略是根据行情进行再平衡，在价格上涨过多时适当减持，价格下跌过多时适度增持，以维持稳定的配置比例 [3]

市场环境与产品定位 - 2025年初A股市场经历快速上涨后进入高位震荡、结构分化阶段[1] - 在利率持续下行、传统理财收益收窄且波动加大的市场环境下，FOF基金凭借资产配置与风险分散优势获得投资者青睐[2] - 截至2025年末，全市场共有545只公募FOF基金，存量规模合计2440亿元，创历史新高[2] ETF-FOF产品特性 - ETF-FOF结合了ETF和FOF的双重优势，规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%[2] - 相较主要投向主动型基金的普通FOF，ETF-FOF具有费率较低、效率较高、风格稳健、风险分散的特点[2] - 产品联动打通场内场外基金，助力场外投资者灵活捕捉场内基金的交易机会[2] 富国恒鑫3个月持有期混合(ETF-FOF)策略 - 该产品定位追求中低波动、低回撤的混合型FOF，以债券ETF为底仓[3] - 在大类资产配置上融合A股行业轮动、港股Smart Beta策略，并力争通过权益和商品配置增厚收益[3] - 目标投向涵盖债券、A股、黄金、跨境等多类别ETF[3] - 在组合层引入动量风险预算模型，动态调整各类资产对组合的风险贡献，以稳定波动率与控制回撤[3] - 在资产端，对A股权益采用行业轮动策略增强，港股采用Smart Beta策略，债券运用久期择时模型，黄金借助择时模型灵活把握配置窗口[3] 基金管理人与团队 - 该基金拟由富国基金多元资产投资部总监张子炎管理，其具备15年证券从业经验、13年组合管理经验及近7年基金管理经验[4] - 以其管理时间最长的富国鑫旺稳健养老目标一年持有(FOF)A为例，截至2025年12月31日，该基金自成立以来净值增长率为27.60%，同期业绩比较基准收益率为18.63%[4] - 富国基金作为“老十家”公募基金公司，于2017年5月成立了多元资产投资部，负责策略投资与研究，团队管理各类组合并具备丰富的基金调研储备[4]

黄金价格短期波动分析 - 2月4日现货黄金价格由涨转跌，从日内高点4972美元/盎司跌至4922美元/盎司，现货白银日内跌幅扩大至2%，报83.5美元/盎司 [1] - 价格跳水原因之一是前期市场对美联储宽松政策预期过热，金价冲至历史高位后多头仓位拥挤，当市场预期新任美联储主席沃什可能偏向鹰派时，引发获利了结卖盘 [3] - 原因之二是美元走强，因美国经济数据表现不错且加息预期升温，美元指数上涨对金价形成压制 [4] - 原因之三是短期内美元的强势和获利了结压力，盖过了全球经济增长放缓、贸易摩擦和地缘风险等支撑因素 [4] 地缘政治与事件驱动 - 美国和伊朗就“可能的核协议”展开会谈的安排出现变数，伊朗希望在海湾国家阿曼以双边形式举行，而美国称会谈仍将按计划进行 [3] - 会谈安排生变之际，美伊在阿拉伯海和霍尔木兹海峡发生军事摩擦，美军称在阿拉伯海击落伊朗一架无人机，数小时后伊方船只在霍尔木兹海峡逼近一艘美国油轮 [3] 黄金的长期投资价值与配置观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧认为，与其他资产相比，黄金仍是安全的资产，其价格不会随市场情绪发生本质性变化 [5] - 数据显示，黄金价格相比一年前上涨约65%，但从历史高点回落约16%，这是市场波动的典型体现 [5] - 达利欧指出，投资者应避免陷入以短期波动为核心的决策误区，更关键的问题是确定黄金在整体资产中应占的比例 [5] - 他建议投资者应从长周期角度审视资产配置，先确定适合自身的配置比例，并根据行情进行再平衡以维持比例稳定 [6] - 达利欧强调黄金是一种有效的分散化工具，在困难时期表现相对更好，在经济繁荣期表现通常不如风险资产，这种不同步的特性使其成为投资组合中的重要资产 [6]

记者丨施诗 胡光旗 金珊 编辑丨江佩霞 2月4日，黄金、白银开盘短线跳水，现货黄金由涨转跌，此前一度触及4972美元，最新报 4922美元/盎司，现货白银日内跌幅扩大至2%，报83.5美元/盎司。 消息面上，据央视新闻报道，美国和伊朗近日将就"可能的核协议"展开会谈。 3日，谈判安排 出现变数。 此前有消息称，谈判将在土耳其伊斯坦布尔进行，除美伊外，中东多国也将参与 会谈。然而，知情人士3日透露，伊朗希望在海湾国家阿曼、以双边形式举行会谈。而 伊朗外 交部称与美国谈判的地点仍在磋商中。白宫则称，会谈仍将按计划进行。 会谈安排生变之际，美国和伊朗在阿拉伯海和霍尔木兹海峡分别发生两起军事摩擦。3日，美 军称在阿拉伯海击落伊朗一架无人机；数小时后，伊方船只在霍尔木兹海峡逼近一艘美国油 轮。 近期，国际金价在高位震荡。 是什么原因引发此前的暴跌？ 此次黄金"跳水"并不是无缘无故 的，背后有几股力量在推波助澜。 一是前期涨得太猛，情绪过热。 在美联储政策还不明朗的时候，市场疯狂押注未来会宽松， 于是金价一路冲到历史高位。结果呢？多头仓位挤得满满当当，就像一辆超载的火车，只要 有一点风吹草动，就可能急刹车。果不其然，当市 ...

投资者行为分析 - 部分投资者采用“基金超市”策略，即买入数十只乃至更多基金产品，以期分散风险并捕捉各类市场机会[1] - 该行为主要源于三种心态：怕错失AI、新能源、有色金属等轮动上涨的赛道红利；对“不把鸡蛋放在一个篮子里”的分散投资理念理解片面；面对基金历史业绩、夏普比率等指标时选择困难，从而全数买入[1] 策略问题与风险 - “基金超市”策略是对分散投资的误读，可能陷入认知陷阱[1] - 基金产品同质化严重，许多名称或主题不同的基金其重仓股高度重合，例如新能源主题基金多集中于行业龙头企业[2] - 买入多只同质化基金实质是将资金集中投向少数股票，一旦板块调整，基金净值可能同步下跌，无法实现分散风险[2] - 持有过多基金会加大管理难度，投资者需花费大量时间跟踪每只产品的净值变化和板块走势，难以深究单只基金大幅回撤的原因[2] - 过多持仓会抬高交易成本，包括申购赎回费、管理费等，这些费用会不断侵蚀潜在投资收益[2] 正确的分散投资原则 - 分散风险的关键在于资产之间的相关性，而非持有产品的数量[2] - 若持仓标的多数时间同涨同跌、涨跌幅相近（即相关性高），则无论买入多少产品都无法真正分散风险[2] - 应聚焦资产配置质量，做好资产类别的跨界搭配，如在股票型、债券型、货币市场基金之间搭建组合，利用低相关性资产对冲风险[3] - 应精选基金标的，关注持仓结构与基金经理投资风格，避开重仓股高度重合的产品，并减少持有同一产业链上下游的标的，以降低股票型产品的持仓相关性[3] - 投资者需明确自身风险承受能力，结合投资期限和收益目标优化持仓，避免盲目追逐热门赛道或跟风配置主题基金[3] 对行业参与者的建议 - 基金公司应强化产品差异化设计，避免同质化产品扎堆发行，并做好投资者教育，清晰揭示产品投资方向[3] - 监管部门需持续引导市场树立理性投资理念，规范基金信息披露，让投资者看清基金的真实面貌[3] - 分散风险的本质是基于专业研判的科学布局，而非简单的产品数量堆砌，构建少而精的基金组合有助于在资本市场波动中行稳致远[3]

国际金价近期表现 - 国际金价在1月下旬创下历史新高后持续下跌，一度跌超12%，最低触及4682美元/盎司 [1] - 2月3日，国际金价重回4800美元/盎司上方 [1] - 黄金价格相比一年前上涨约65%，但从历史高点回落约16% [1] 桥水基金对黄金的观点 - 桥水基金创始人认为，与其他资产相比，黄金仍是安全的资产，其价值不会随市场情绪每天发生本质性变化 [1] - 黄金是一种非常有效的分散化工具，在困难时期往往表现相对更好，在经济繁荣、风险偏好上升阶段表现通常不如风险资产突出 [2] - 这种与其他资产不同步的特性，使黄金成为投资组合中的重要资产 [2] 资产配置建议 - 投资者应关注的核心问题不是“现在该不该买黄金”，而是“在整体资产中，黄金应该占多大比例” [1] - 建议无论是个人投资者、央行还是主权基金，都应从更长周期角度出发，重新审视资产配置结构 [2] - 合理的做法是先确定一个适合自身的黄金配置比例，并根据行情进行再平衡：涨得过多时适当减持，跌得过多时适度增持，以维持配置比例在相对稳定的区间 [2]

市场表现与价格动态 - 2月3日黄金单日涨幅超过5%，创2008年以来最大单日增长，现货金价重新站稳4935.56美元上方，此前一度跌至4403.24美元低位 [1][3] - 白银在经历27%的史上最大单日跌幅后，于2月3日强劲反弹10%至87.40美元 [2][4] - 铂金和钯金在2月3日也分别录得超过5%的涨幅，显示整个贵金属板块联动效应增强 [2][5] - 黄金在1月份录得近13%的强劲月度涨幅，并在1月末曾触及5594.82美元的峰值 [1][2] 驱动因素分析 - 黄金本轮反弹是对前几日极端超卖行情的技术性修正，也是避险情绪在非理性抛售后的强势回归 [1][3] - 前期过度的杠杆清理和芝商所上调贵金属期货保证金要求，导致部分短期投机头寸被迫离场，为后续长期牛市扫清障碍 [1][3] - 美国政府提名Kevin Warsh担任美联储主席的消息一度推升美元并成为金银暴跌的导火索 [1] - 美国劳工统计局因政府关门推迟发布1月就业报告，增加了宏观环境不确定性，持续吸引避险资金流入 [2][4][5] - 白银的反弹反映了其工业与避险双重需求的支撑 [2][4] 市场前景与预期 - 市场普遍看好黄金和白银在2026年底前挑战新的历史高点 [2][5] - 随着政府关门带来的财政疑虑以及地缘政治风险的潜在抬升，金价在震荡后仍有强劲上行空间 [2][5] - 当前的波动为投资者提供了重新评估仓位的契机，建议密切关注美联储后续政策路径的明朗化 [2][5]

贵金属市场极端行情回顾 - 贵金属市场经历了48小时史诗级大崩盘后出现暴力反弹 [3] - 白银盘中一度下跌超过35%，创下40年来最大单日跌幅，短短两天抹去一个月涨幅 [3] - 黄金单日暴跌13%，同样创下40多年来最大单日跌幅 [3] - COMEX黄金在反弹中最多上涨超过6.5% [6] 极端行情对全球市场的影响 - 贵金属及有色金属暴跌拖累全球股市 [5] - 韩国KOSPI指数下跌超过5% [5] - 国内宽基指数中证1000下跌超过3% [5] - 大多数行业指数下跌超过4% [5] - 贵金属反弹后带动全球股票市场大反攻 [5] 投资者在极端行情中的行为与后果 - 若在12月底或1月初重仓贵金属，仅需两天即可回吐一个月全部收益 [7] - 若在快速拉升过程中不断提高投资金额，亏损幅度会进一步扩大 [8] - 若不幸在价格高点重仓白银，亏损可能超过30%，需要白银上涨约45%才能回本 [8] - 恐慌情绪蔓延时，多数投资者不敢加仓，甚至可能割肉卖出 [8] - 重仓单一资产的投资者账户波动大，在极端行情下人性弱点被放大，更容易做出追涨杀跌的非理性行为 [11] 资产配置策略在极端行情下的表现 - 采用“三分法”进行资产配置，股票、债券、商品配置比例分别为55%、35%、10%，属于成长型风格 [12] - 在股票与商品双杀的行情中，该配置组合仅下跌2.7%，表现抗跌且体验良好 [12] - 抗跌原因之一：持有债券仓位，可在股票和商品大跌时降低组合波动并提供加仓资金 [14] - 抗跌原因之二：在1月19日根据“动态再平衡”信号，提前将股票比例从60%降至55%，债券从30%升至35% [15][16] - 当债券上涨或股票下跌再次触发信号时，会继续调整资产配比 [17] 资产配置的应对策略与理论支撑 - 资产配置提供了应对极端恐慌行情的系统性方法 [18] - 股票与商品相关性低，若同时大跌，大概率源于流动性问题，此时可能是加仓时机 [18] - 本次股商双杀的核心原因是特朗普提名美联储主席人选的消息引发全球市场流动性冲击 [18] - 在流动性冲击导致的恐慌行情中，果断进行了加仓操作 [19] - 若无闲置资金，可通过“动态再平衡”将因股票和商品下跌而比例偏高的债券仓位，调仓至股票和商品中 [19] - 资产配置有助于降低极端行情下的决策成本和犯错概率，长期少犯错比做对一次更重要 [20]

文章核心观点 - 在牛市环境中，投资者普遍倾向于满仓以追求最大资金效率，但历史结果表明，总是满仓的投资者最终收益率往往不高，甚至亏损比例更高[3][4][5] - 投资中存在“欲速则不达”的现象，越想赚钱反而越难赚钱，而欲望较低、能保留适当现金仓位的投资者往往能获得更多收益[6][7] - 正确的资产配置策略是：在熊市应减少现金仓位，而在牛市反而需要保留适当的现金仓位，这一逻辑与大众普遍行为相反[8] 没有现金，就没有安全感 - 以楼市牛市为例，许多投资者耗尽现金并加杠杆购房，导致每月按揭消耗大部分收入，几乎无法储蓄，购房后安全感不升反降，并产生严重焦虑[9][10][11] - 焦虑作为一种负面情绪，会损害工作与生活表现，若遭遇意外，情况会更糟[12][13] - 总是满仓的投资者情绪往往很差，一旦被情绪奴役，便很难赚钱[14] - 现金是心态的压舱石，尤其在市场高波动或处境不顺时，其力量不容小觑[15][16] 现金也是一张股票 - 现金可被视作一种特殊股票：假设回报率为2%，则等同于一只ROE为2%、PB为1倍、PE为50倍、分红率100%、股息率2%且利润零增长的股票[16] - 是否持有现金及持有多少，可通过对比现金与潜在股票的基本面来决定，例如，与一只ROE为10%、PB为1倍、PE为10倍、分红率40%、股息率4%、年利润增长5%的股票相比，后者更具吸引力[17] - 在对比时，必须考虑股票的基本面风险，包括暴雷可能性，综合风险后再规划适合自身的现金仓位[18] - 长期来看，由于通胀存在，现金回报率很低甚至为负，因此长期投资者的现金仓位通常不会太高[19][20] 有现金才能抓住机会 - 市场随时可能出现机会，但常见问题是机会来临时投资者已无现金可用，这种情况在熊市底部尤为普遍[21][22] - 造成该问题的原因在于：牛转熊初期，投资者因害怕错过机会而匆忙补仓，结果补在高位；待市场真跌至底部时，已无资金可用，近乎满仓[23][24][25][26] - 满仓状态下若市场再次猛烈下跌，极易导致投资者心态崩溃而被震出局[27] - 由于无人能预知底部，即使在估值很低时，保留少量现金也有助于避免倒在黎明前，若能保持定力，不随意补仓或做波段，市场便难以造成实质伤害[28][29] - 可制定投资原则，例如在市场高估时，现金仓位无论如何不能低于50%，且估值未跌至中位数以下绝不补仓，以此穿越周期实现长期盈利[30][31] - 市场可能随时暴涨暴跌，因害怕错过机会而满仓，也可能意味着满仓迎接暴跌，即便在牛市，流动性冲击导致的暴跌也屡见不鲜[32][33] - 手中有现金不仅能稳定心态，还能帮助抓住机会获取超额收益，牛市的波动远大于熊市，现金有其独特妙用[34][35] 现金能降低波动 - 波动本身并非风险，但对部分投资者而言，波动就是风险[36][37][38] - 举例说明：一只股票从10元涨至30元，涨幅200%，但可能先经历20%的下跌，投资者可能在下跌途中被震出局；若持有50%现金，投资组合净值仅下跌10%，投资者可能更能承受[39][40][41][42][43] - 大部分投资者低估了自己承受波动的能力，尤其在上涨时，例如股价突然大幅上涨50%，许多人会过早卖出，错失后续近2倍的涨幅[44][45] - 通过分散投资（如增加现金）降低组合波动率，投资者反而能更稳地持有头寸，获取更大涨幅[46][47][48] - 因此，许多满仓投资者的最终收益跑不赢半仓的投资者，这体现了“慢即是快”的道理[49][50] - 以腾讯股价上涨几百倍为例，尽管很多人曾上车，但极少有人能吃到几百倍甚至5倍的涨幅；A股亦有许多长期大牛股，但若拿不住则收益为零[51][52] - 即便A股主流宽基指数的长期收益率不输美股，但问题在于A股波动太大，而投资者不愿主动降低组合波动[53][54] - 在自身不具备高波动承受能力前，不应逞强[55] 跑不赢指数很正常 - 在牛市下半场，投资者组合收益跑不赢指数是正常现象，若与表现最快的指数相比，差距会更明显[55][56] - 但收益增长快并不意味着能真正赚到钱，收益增长越快，对人性的挑战越大[57] - 有些投资者因看不惯跑输指数而在牛市后期加大仓位，这往往是酿成悲剧的前奏[58][59] - 在投资中，控制回撤比短期赚快钱重要得多，牛市后半段需做好心理建设，不与人比较收益，不在意短期得失[60]

险资权益市场配置概况 - 在低利率环境与资产荒背景下，险资对权益市场的配置日益活跃，2026年开年以来已参与7家港股基石配售，认购金额接近10亿元，同时调研了310家A股上市公司 [1] 险资参与港股IPO基石投资 - 基石投资是港股市场特有的“压舱石”机制，险资正以此为抓手，成为南下掘金港股的核心主力之一，在新消费、硬科技等赛道频繁出手 [2] - 以“量贩零食第一股”鸣鸣很忙为例，其以236.6港元/股发行，募资33.36亿港元，吸引腾讯、淡马锡、泰康人寿等8家基石投资者合计认购1.95亿美元，其中泰康人寿认购1000万美元 [2] - 鸣鸣很忙上市首日表现亮眼，盘中最大涨幅达88.08%，总市值一度突破900亿港元，收盘上涨69.09% [2] - 泰康人寿是此轮险资南下的“排头兵”，除鸣鸣很忙外，还参与了壁仞科技、智谱、瑞博生物、MINIMAX、兆易创新等多家企业港股IPO基石投资，单家认购金额从0.78亿港元到2.33亿港元不等，覆盖AI、半导体、生物医药等赛道 [3] - 其他险资同步布局，平安人寿参与壁仞科技新股配售约1.17亿港元，新华资产（香港）参与兆易创新新股配售约0.78亿港元，大家人寿认购豪威集团74.23万股耗资约0.78亿港元 [3] 险资港股布局趋势与动因 - 险资参与港股基石投资的核心动因在于资产配置优化与价值回归的双重考量，港股市场处于历史估值底部，具备较高安全边际和股息吸引力，能有效缓解险资“利差损”压力 [3] - 自2025年以来，险资对港股基石投资的布局全面加码，泰康人寿等7家险资机构参与了20家港股IPO配售，认购金额合计达46.79亿港元，而2020年至2024年案例不超10家 [4] - 未来随着美联储降息预期落地、全球流动性改善及港股IPO市场复苏，险资有望加速布局港股，以抓住流动性宽松与资产估值错配的窗口，提升整体投资组合收益率 [4] 险资在A股市场的动态 - 2025年第三季度，保险机构现身713家A股上市公司前十大流通股股东名单，其中新进个股203只，增持185只 [6] - 2026年开年，太保资产通过大宗交易增持上海机场股份至5%，触发举牌，为年内险资在A股市场首笔举牌案例 [6] - 2026年开年仅一个多月，险资已调研310家A股公司，调研范围除科技、医药外，消费板块成为近期重点，如预制菜龙头千味央厨今年以来股价已上涨16% [1][6] - 千味央厨2025年前三季度实现总营收13.78亿元，同比增长1%，其中第三季度营收4.92亿元，同比增长4.27% [6] - 江苏银行成为1月份险资调研的“头号目标”，共有23家险资机构扎堆调研，焦点包括分红政策与股份增持计划 [7] 行业趋势与分析师观点 - 预制菜行业标准化提升推动上下游协同深化，安井食品、千味央厨、味知香等龙头标的有望优先受益 [7] - 低利率常态化背景下，险资加码权益资产是资产端与负债端协同发展的必然趋势，高股息、现金流稳定的优质标的能有效增厚投资收益 [7] - 监管层持续引导中长期资金入市，完善险资“长钱长投”制度，明确其“耐心资本”定位，进一步增强了险资布局权益市场的动力 [7] - 展望未来3~5年，长端利率中枢仍有下行可能，险资资产再配置压力未完全释放，此时积极布局权益市场尤其是红利资产，是缓解自身“利差损”压力的优选路径 [7]