展会概况 - 第39届中国国际陶瓷工业展览会将于6月18日—21日在广州广交会展馆A区举办 [1] - 展会由七家行业权威机构联合主办 [1] - 预计展览规模超过80000平方米 [1] - 汇聚中外展商800多家 参展品牌900多个 [1] - 将吸引80多个国家和地区的业内观众与专业买家约10万人次 [1] 展会内容 - 设置8个展厅 涵盖陶瓷机械设备 陶瓷原辅料 智能化数字技术等全流程产品与服务 [1] - 覆盖建筑陶瓷 卫浴陶瓷 日用陶瓷 艺术陶瓷 园林陶瓷 电力陶瓷 高技术陶瓷 玻璃 石材等产品生产企业 [1] - 为生产企业提供先进设备材料 前沿工艺技术和创新解决方案 [1] 展会主题与特色 - 紧扣"高端化 智能化 绿色化 融合化"的转型升级主题 [2] - 提供降本增效和提升品质的先进技术与创新工艺 [2] - 材料方面提供更低成本的高性能陶瓷基复合材料和新型环保材料 [2] - 装备方面实现更高水平的自动化和智能化操作 [2] - 技术方面将大数据分析技术和人工智能技术深度融入陶瓷生产 [2] - 工艺方面提升产品品质和文化附加值 [2] 同期活动 - 主办方将携手多家知名媒体举办十多场高品质会议论坛 [2] - 邀请行业专家和企业代表分享最新技术工艺 未来发展趋势 创新经营理念 市场竞争策略等前沿观点 [2] - 旨在挖掘行业发展新机遇 提升品牌价值与核心竞争力 推动行业健康可持续发展 [2]

制造业发展现状 - 2025年4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1% [2] - 中国已成为工业门类最齐全的世界制造业第一大国 [5] - 制造业增加值占GDP比重从2011年32.1%降至2024年24.9% [8] - 中国在500多种主要工业产品中有220种产量全球第一 [10] 制造业战略意义 - 制造业是国民经济重要支柱和推进中国式现代化的关键 [4] - 工业空心化会对生产力布局和全球产业链产生深远负面影响 [6] - 制造业创造了就业机会并提升了国家科技水平和创新活力 [5] - 中国用几十年时间走完发达国家几百年工业化历程 [6] 技术创新与自主发展 - 现代制造业必须加强技术攻关和自主创新 [4] - 新能源汽车国产化率突破75%较进口成本降低40% [8] - 高档数控系统和工业机器人仍大量依赖进口 [7] - 华为5G专利全球占比达20%主导3GPP标准制定 [9] 产业升级趋势 - 制造业正向高端化、智能化、绿色化转型 [11] - 工业互联网平台连接超过8000万台套设备 [11] - AI质检等智能化应用场景渗透率超过40% [11] - 光伏组件产量占全球总量80%以上 [11] 数字化转型 - 数字化转型催生无人化生产体系等新型产业形态 [13] - 数字孪生技术使产品研发周期压缩一半以上 [13] - 区块链溯源体系让供应链透明度提升90% [13] - 企业组织架构向网状结构转变 [13] 政策规划 - 到2025年突破百项前沿关键核心技术 [14] - 2027年关键核心技术将取得重大突破 [14] - 推动制造业从"全球工厂"向"创新策源地"转型 [14] - 实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关 [15] 三化协同发展 - 高端化提升产品附加值和技术竞争力 [16] - 智能化推动"中国制造"向"中国智造"转变 [16] - 绿色化通过清洁能源和循环经济实现可持续发展 [17] - 新能源汽车是"三化"协同发展的典范 [18]

纪要涉及的公司 海信家电 纪要提到的核心观点和论据 1. **内销市场** - 二季度表现有所改善，一季度资金到位不理想影响经销商积极性，二季度预计好转 [3] - 销售结构正向发展，但价格竞争激烈，线上均价下降，618期间高端和流量机型表现好，中间价格带弱 [2][3] - 内销线上竞争二季度比一季度更激烈，但高端化趋势助结构改善，流量产品销售增加影响毛利，降本增效后内销毛利率压力较去年二季度缓解 [8] 2. **外销市场** - 预期增长，一季度增长超20%，4月关税增加接单走弱，新兴市场支撑4月仍个位数增长，全年预期增长15% [2][4] - 新兴市场占比超40%，增速预计超20%；欧美市场预计个位数增长；亚太地区希望达10% - 15%增长；东盟地区预计10% - 15%增长 [11][12] - 关税影响时提升墨西哥产能、保持泰国工厂投建，关税下降后出口链有抢运现象，欧美渠道库存4 - 5月中旬消化下降，6月预计进一步降低 [10] 3. **新产品** - 推出双向换风新风空调和新单筒洗衣机，新风空调四五月份增速快，对销售贡献显著 [5] - 冰箱领域，海信主打璀璨套系和养鲜类冰箱迭代新品，容声万元以上高端机型迭代产品，围绕世界杯营销推新品助内外销 [5] 4. **中央空调业务** - 二季度预期与一季度持平，精装修市场承压全年预期下滑15% - 20%，C端和公建渠道一季度回正实现个位数增长，二季度预计维持 [6] - 海信央控与大金竞争，推出新一代产品优化渠道结构；日立和约克维持高端价格带定位，围绕多联机等迭代新品优化渠道结构 [6][7] - 海信日立长沙水机工厂投产，增强核心零部件自制能力，提高议价能力 [8] - 海信在国内5G中央空调领域份额居首，一季度增速持平或略优于行业，通过拓展渠道等提升整体份额 [8] 5. **渠道拓展** - 全年计划至少拓展1000家专卖店，目前进度符合预期，确保单店产出基础上扩展 [8] - 下沉市场今年计划至少拓展两三千家门店，国补政策和电商平台助力，进展良好 [4][8] 6. **盈利能力** - 创控业务利润率相对稳定，白电业务内外销经营利润率各自希望提升0.5个百分点左右，费用率整体可能优化但变动不大 [13] - 加工品类和冰洗产品内销希望改善0.5个百分点左右，外销提升至0.5个百分点以上，公司整体盈利能力预期提升 [13] 7. **全年目标** - 维持二期股权激励目标指引至2026年，全年收入端预计中个位数以上增长，空调压缩机业务可能超预期，对完成全年目标有信心 [4][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 截至4月底，空调、冰箱、洗衣机及中央空调经销商库存与去年同期相差不大，冰箱库存基本持平，中央空调库存略高于去年同期几天，总体可控，6月初更新最新情况 [10] 2. 2024年海信家电基本盈亏平衡，2025年希望实现微利，利润率可能为零点几个百分点 [14] 3. 三洋电盈利能力持续改善，公司各业务板块盈利能力提升，管理团队调整，预计带来战略和经营优化 [15][16] 4. 集团整体战略执行不受单一战略合作影响，未来重点提升内销智能制造、数字化和物流效率，加强海外全球供应链资源协同，并购决策需探讨，海外渠道融合回归上市公司形式未确定 [17] 5. 东和地区采取直营模式，进展依具体执行评估，存在经营权收归集团内部可能性，时间表和执行方案未明确 [18]

行业竞争逻辑转变 - 方便面行业从同质化价格竞争转向价值竞争，核心在于为消费者提供更高"价值"与"满足" [1] - 消费需求从"吃饱"拓展到"吃好"，产品属性从"速食"转向"陪伴型食品" [1] - 头部企业角色从市场份额争夺者转变为行业价值和生态重构者，使命是寻找行业增量并带领产业链成长 [1] 市场趋势与消费需求 - 2023年中国方便面市场规模突破1500亿元，高端产品增速达20%以上 [2] - 67%消费者愿为"更健康、更高品质"方便面支付20%-30%溢价，8元以上高端产品增速达15% [2] - Z世代崛起推动需求分化，消费者更注重产品综合价值而非价格 [2] 产品创新策略 - 康师傅采用"多价格带+多场景+高品质"三维创新，打破行业边界 [2] - "御品盛宴"系列瞄准高端市场，"鲜Q面"以非油炸技术和"现煮口感"切入健康赛道，首月销量破百万箱，复购率35% [2][4] - 经典产品升级策略：重启黑白胡椒面，启动"白月光复活计划"唤醒消费者怀旧情绪 [5][7] 技术驱动品质升级 - 康师傅应用航天专利温控技术，使面饼口感稳定性提升40%，复购率提高22% [8][10][11] - 全链路技术赋能：从智慧农业基地到可追溯系统，提升食品安全与透明度 [11] - 品质相关搜索量年增98%，六成消费者选择评分更高商户，高品质商户堂食消费吸纳率提高13.7个百分点 [11] 社会责任与品牌价值 - 康师傅"万物皆有yuán"项目通过可降解地膜技术和助农模式带动15万农户增收，获福布斯ESG认可 [12][14] - ESG表现优异企业产品溢价能力高出行业15%-20%，社会价值提升商业价值 [14] - 未来胜出企业需兼具产品力、科技力和社会责任力"三力"优势 [12]

五轴联动数控机床行业概况 - 行业历经多年发展，形成政策支持、技术创新与市场需求共同驱动的稳步增长态势，早期增速较快但随基数扩大逐步趋缓，反映市场进入成熟期 [1] - 2024年市场规模达42.6亿元，较2023年增长6.23% [1][11] - 五轴联动机床是数控机床领域的高端机型，至少五个坐标轴可协同运动，主要应用于航空航天、军事工业、精密器械等高精度行业 [2] 政策背景 - 政策通过财税激励、产业链升级和核心技术突破加速国产化进程，如浙江省落实增值税加计抵减和研发费用税前扣除政策，河南省重点发展五轴联动加工中心等高端装备 [4] - 国务院推动机床再制造以实现绿色循环利用，政策导向强化技术创新、产业协同及市场竞争力 [4] - 未来行业将朝智能化、高端化、绿色化方向持续突破，依托人工智能、物联网等技术提升加工精度与效率 [4][5] 产业链分析 - 上游以数控系统、伺服驱动装置、精密主轴、导轨、轴承等核心零部件为主导，数控系统依赖进口为主，但国内厂商通过自主研发逐步突破技术壁垒 [7] - 下游应用集中于航空航天、汽车制造（尤其是新能源汽车）、模具加工、高精医疗设备及电子信息等领域 [7] - 航空航天领域对复杂曲面加工与高精度零部件需求最为刚性，汽车制造推动智能化与柔性化升级 [7][9] 发展现状 - 国产替代进程加速，本土企业在数控系统、关键功能部件等核心技术上取得突破，逐步打破海外技术垄断 [11] - 下游产业升级推动加工场景向智能化、复合化方向延伸，新能源汽车轻量化、航空发动机精密零件制造等高端领域渗透率显著提升 [11] - 2024年市场规模达42.6亿元，较2023年增长6.23% [11] 企业竞争格局 - 科德数控以五轴联动整机研发为核心，覆盖数控系统、关键功能部件全产业链，技术自主化程度较高 [15] - 北京精雕聚焦精密加工领域，其精雕数控加工中心系列产品适配不同尺寸零件需求，在中小型精密加工市场占据优势 [15] - 海天精工深耕传统高端机床领域，产品线涵盖龙门、卧式等多类型加工中心，规模化生产能力突出 [15] 科德数控业务表现 - 主营业务为五轴联动数控机床、高档数控系统、关键功能部件以及柔性自动化产线 [16] - 2024年实现营收6.05亿元，同比增长33.85% [16] - 持续加码关键功能部件与数控系统创新，叠加产能扩建与生产工艺优化，巩固国产高端机床领域竞争优势 [16] 发展趋势 - 产业加速向智能化、数字化方向转型，人工智能、大数据、工业互联网等新兴技术深度融合，五轴机床逐步实现自主决策与自适应加工能力 [18] - 模块化设计理念普及使设备更易集成自动化上下料系统、激光切割等辅助功能，形成智能化产线 [18] - 产业正向高精度、高性能、多功能的高端化方向突破，依托全产业链协同实现核心技术自主可控 [19]

传统产业焕新升级战略 - 江苏在全国率先实施传统产业焕新工程，开展"淘汰落后、老旧更新、绿色转型、产品提档、布局优化"五大行动 [1] - 明确"断掉"粗放式发展模式，"舍弃"低端落后产能，加快向产业链上下游延伸、向价值链高端迈进 [1] - 以"产品高端化、装备智能化、工艺现代化、效能绿色化、生产数字化"为发展导向 [1] 高端化转型案例 - 恒力集团从纺织厂发展为打通原油到纺织全产业链的国际企业集团，2024年销售收入达8715亿元，世界500强排名第81 [3] - 南通海安市引导纺织企业从简单纺纱向品牌服装、高端面料延伸拓展 [4] - 联鑫钢铁投资10亿元布局中高端优特钢棒材项目，兴澄特钢通过数字化升级使新品研发效率提升56% [4] - 鑫缘茧丝绸集团研发可被人体吸收的蚕丝蛋白骨钉，避免患者二次手术 [4] - 2023年全省推广新技术新产品1483项，278项入选自主创新产品目录，12个品牌入选首批"中国消费名品" [5] 智能化改造进展 - 常安纺织科技园企业生产效率提高近15倍，园区拥有15家高新技术企业、4家省专精特新企业 [6] - 南钢集团建成全球首条"5G+工业互联网"JIT+C2M智能工厂，牵头制定钢铁行业智改数转标准 [6] - 扬子石化推进5G+工业互联网、云计算等技术与石化生产深度融合 [6] - 2023年南通实施"智改数转网联"项目8171个，规上企业覆盖率达64.9% [7] - 无锡对3000家企业实施数字化免费诊断，50家重点企业开展深度诊断 [7] 绿色化转型成果 - 金茂源华东表面处理产业园实现50%废水循环利用，其余达标排放 [8] - 盐城博汇纸业改造项目预计年节约标煤6.3万吨，减少二氧化碳排放20万吨 [8] - 苏州盛虹集团通过节能减排技术实现生产节能20%以上 [9] - 南通恒泽电镀全自动生产线产能达传统生产线的3倍，单线年产值从1000万元提升至7000万元 [9] - 2023年全省新增绿色工厂94家、绿色工业园区18个，累计建成国家级绿色工厂443家居全国前列 [9] 融合化发展实践 - 兴化戴南镇建设"一基地五中心"，推动不锈钢产业向特种合金等领域延伸 [10] - 星宇车灯实现产品全生命周期管理，2024年营业收入增速达29% [11] - 新宏大集团分离成套装备国内市场占有率达30% [11] - 扬州东园食品构建从原料到销售的全链条质量管控体系 [11] - 常州东风农机打造车联网大数据平台，产销规模居行业第三 [11] - 苏州苏试试验在全国建立25个专业实验室，成为环境试验技术解决方案提供商 [11]

行业现状与挑战 - 石化行业面临国际市场低迷和国内有效需求不足的双重压力，"内卷式"竞争加剧，供过于求矛盾突出，产品价格持续下降，2023年全行业利润下降20.7%，2024年再降8.8% [1][2] - 2024年石油和化工行业实现营收16.28万亿元，同比增长2.1%，但利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%，其中化工板块利润下降6.4%，炼油板块亏损 [2] - 行业亏损下投资扩能仍十分积极，加剧产能过剩风险，例如2019-2024年有机硅产能增长1.4倍，大部分企业亏损，但2025-2030年拟扩建项目仍将使产能再增长1.5倍 [4] 产能过剩与风险预警 - 2024年丙烯产能增长9.1%，产量增长12%，进口下降15.5%，全行业亏损且拟在建项目38套，产能超2000万吨/年 [3] - 合成树脂尼龙66产能增长53.7%，规划产能是现有3倍，但未来消费增速不超过10%，ABS产能增长18.9%，连续两年亏损销售 [4] - PBAT因可降解塑料推广不及预期，2024年开工率不到20%，企业全面亏损 [4] 转型方向与建议 - 未来新建项目应以高端化、差异化为目标，优化下游产品结构，避免低水平重复建设 [5] - 重点推进聚乙烯、聚丙烯等大宗合成材料高端化升级，提升依赖进口产品如溶聚丁苯橡胶的生产技术 [6] - 石油化工转型主要方向包括减油增化、原料多元化、产品高端化、建设炼化一体化大型基地 [7][8] 技术创新与绿色发展 - 催化裂化未来原料将更重，产品以汽油和低碳烯烃为主，不出柴油，需增加轻烃转化装置处理碳四到碳六烃类 [11][12][13] - 加强绿色低碳工艺技术装备研发，推动二氧化碳利用制高值化学品，支持新能源产业与石化产业耦合发展 [6] - 化工新材料2024年整体自给率81%，但高端聚烯烃仅49%，电子化学品72%，存在关键技术瓶颈和市场推广问题 [9] 市场趋势与机遇 - 我国PX产量占全球57%，终端消费领域纺织服装产业仍有增长空间，PX消费量预计保持稳健增长 [8] - 乙烯产业链需通过原料低成本化、生产高附加值下游产品和装置规模大型化提升竞争力 [8] - 炼油业务需研发低成本技术，发展油转化、油转特等方向，应对燃油需求达峰后的结构调整压力 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，在AI加速产业重构过程中具有端侧龙头卡位优势 [5] - 本次发布3nm自研芯片玄戒O1，是公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑 [5] - 公司各项业务持续向上，手机业务推进高端化战略及国际化扩展，IoT业务受益于核心自研能力提升和出海广阔空间，互联网业务伴随硬件业务稳健增长，小米汽车产能及盈利能力提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随YU7等车型矩阵完善及生态链协同效应，有望向15 - 20年跻身全球前五车企的目标进军 [5] 根据相关目录分别进行总结 自研芯片 - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，集成190亿晶体管，CPU采用10核4丛集架构，GPU采用Arm 16核图形处理器，内置第四代旗舰ISP影像处理器，自研六核NPU算力达44TOPS，实验室安兔兔跑分超300万分，性能及能效处于第一梯队；玄戒T1是小米首款4G长续航手表芯片，集成自主设计4G基带，支持4G eSIM独立通信，4G - LTE实网性能提升35%，数据业务功耗降低27% [5] - 过去5年公司研发投入约1020亿，预计2026 - 2030年投入2000亿；玄戒项目已研发4年多，截止25年4月底投入135亿元，研发团队超2500人，长期计划至少坚持10年，投入500亿以上 [5] 手机、平板、手表新品 - 小米15S Pro搭载玄戒O1芯片，有专属外观，售价5499元起；小米平板7 Ultra搭载玄戒O1芯片，是小米首款OLED平板，打响平板高端化第一枪，售价5699元起；小米S4智能手表搭载玄戒T1芯片，支持eSIM独立通信，售价1299元 [5] - 25Q1公司国内手机销量同比+40%，份额19%排名国内第一；预计受益于家电业务增长、国补驱动，25Q1 IoT业务同比持续高增 [5] 小米YU7 - 定位豪华高性能SUV，预计7月上市，暂未公布售价；外观增加新配色，配备水滴大灯等；内饰新增小米天际屏全景显示等；动力续航最大马力690PS，全系超长续航，标准版续航达835km；被动安全平台架构全面升级；域控/芯片/传感器采用四合一域控制器，座舱搭载高通第三代骁龙8，智驾全系标配英伟达Thor + 1激光雷达+ 1 4D毫米波雷达+ 11高清摄像头+ 12超声波雷达 [5] 财务预测 - 预计公司25/26/27年总营收为5179/7014/8956亿元，调整后净利润为438/676/893亿元，当前市值对应PE为27.7/18.0/13.6倍；归母净利润398/636/853亿元，当前市值对应PE为31.4/19.7/14.7倍 [5]

国际化战略与市场拓展 - 公司国际化收入占比超过44%，旗下上市公司徐工机械2024年境外收入416.87亿元，同比增长12% [3] - 公司计划到2030年将国际化收入占比提升至60%以上，国际化被视为穿越行业周期、打造百年老店的关键路径 [3] - 第七届国际客户节吸引2000余名海外客商，意向订单预计不少于50亿元，创活动规模之最 [4][6] - 产品出口至190多个国家和地区，海外拥有近40家子公司和330家经销商，覆盖"一带一路"沿线95%以上地区 [7] 海外市场突破与订单表现 - 德国宝马展期间在欧洲市场取得突破，交付全球首款混合动力全地面起重机XCA60_EV等设备，创下欧洲成套化道路市场最大订单 [6] - 采用"四位一体"国际化模式（产品出口、海外建厂、跨国并购、全球协同研发），参与尼日利亚丹格特项目、沙特未来城等全球重大工程 [7] - 2024年国际客户节落地订单达30亿元，2025年意向订单预计超50亿元 [6] 高端化与技术创新 - 年度研发投入占比保持在5%以上，连续4年营收超千亿元，连续35年国内行业第一 [9] - 构建"1+6+N"全球协同创新体系，推出4000吨级轮式起重机等大国重器，16类主机市占率国内第一 [9] - 关键零部件国产化率达93%，65款高端核心零部件达国际水准，拥有有效授权专利1.16万余件，发布国际标准5项 [9] 绿色化与智能化转型 - 组建新能源研究院，推出全球最大吨位纯电装载机、无人驾驶矿车等电动化产品，德国宝马展展品40%为新能源设备 [10] - 聚焦纯电、混动、氢能技术路线，定制化开发符合欧洲标准的绿色产品，目标成为欧洲市场绿色化、智能化领域重要参与者 [10] - 贾汪试验场展示"智能化、无人化、绿色化、成套化"场景方案，覆盖土方、道路、矿山三大领域 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，在AI加速产业重构过程中具有端侧龙头卡位优势 [5] - 本次发布3nm自研芯片玄戒O1，是公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑 [5] - 公司各项业务持续向上，手机业务推进高端化战略及国际化扩展，IoT业务受益于核心自研能力提升和出海广阔空间，互联网业务伴随硬件业务稳健增长，小米汽车产能及盈利能力提升，智能驾驶进入第一梯队 [5] - 预计公司25/26/27年总营收为5179/7014/8956亿元，调整后净利润为438/676/893亿元，当前市值对应PE为27.7/18.0/13.6倍；归母净利润398/636/853亿元，当前市值对应PE为31.4/19.7/14.7倍，看好公司中长期市值上升空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 自研芯片 - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，集成190亿晶体管，CPU采用10核4丛集架构，GPU采用Arm 16核图形处理器，内置第四代旗舰ISP影像处理器，自研六核NPU算力达44TOPS，实验室安兔兔跑分超300万分，性能及能效处于第一梯队 [5] - 玄戒T1是小米首款4G长续航手表芯片，集成自主设计4G基带，支持4G eSIM独立通信，4G - LTE实网性能提升35%，数据业务功耗降低27% [5] - 过去5年研发投入约1020亿，预计2026 - 2030年投入2000亿，玄戒项目已研发4年多，截止25年4月底投入135亿元，研发团队超2500人，长期计划至少坚持10年，投入500亿以上 [5] 手机、平板、手表新品 - 小米15S Pro搭载玄戒O1芯片，有专属外观，售价5499元起；小米平板7 Ultra搭载玄戒O1芯片，是小米首款OLED平板，打响高端化第一枪，售价5699元起；小米S4智能手表搭载玄戒T1芯片，支持eSIM独立通信，售价1299元 [5] - 25Q1公司国内手机销量同比+40%，份额19%排名国内第一，预计25Q1 IoT业务受益于家电业务增长、国补驱动同比持续高增 [5] 小米YU7 - 定位豪华高性能SUV，预计7月上市，暂未公布售价 [5] - 外观增加新配色，配备水滴大灯、升级光环尾灯、内翻门把手等 [5] - 内饰新增小米天际屏全景显示，后排新增移动控制屏，主副驾零重力按摩椅 [5] - 动力续航最大马力690PS，全系超长续航，标准版续航达835km [5] - 被动安全平台架构全面升级，如铠甲笼式钢铝混合车身、2200MPa小米超强钢四门防撞梁等 [5] - 域控/芯片/传感器采用四合一域控制器，座舱搭载高通第三代骁龙8，智驾全系标配英伟达Thor + 1激光雷达+ 1 4D毫米波雷达+ 11高清摄像头+ 12超声波雷达 [5] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|270970|365906|517851|701378|895624| |同比增长|-3%|35%|42%|35%|28%| |营业利润(百万元)|14025|21509|46554|76912|104694| |同比增长|177%|53%|116%|65%|36%| |归母净利润(百万元)|17475|23658|39787|63552|85301| |同比增长|606%|35%|68%|60%|34%| |每股收益(元)|0.70|0.94|1.53|2.45|3.29| |PE|69.1|51.3|31.4|19.7|14.7| |PB|7.4|6.4|5.5|4.3|3.4| [7]