在增长红利渐行渐远的存量时代，并购成为企业实现快速增长的关键路径。数据显示，2024年以来，我 国并购重组市场活跃度显著提升。 近日，在深交所举办的2025年全球投资者大会上，深交所创业板公司管理部总监徐正刚介绍，"并购六 条"发布后，深市并购重组市场规模和活跃度显著提升，累计披露重组项目接近800单。其中，重大资产 重组超过90单，同比增长超过200%。 政策多措并举活跃并购重组市场 当前，全球正在迎来新一轮科技革命和产业革命，科技创新已成为市场竞争的最前沿和主战场。与此同 时，中国正处在全面深化改革开放、推动经济结构转型升级的关键时期，以科技创新引领新质生产力发 展，加快建设现代化产业体系，是实现高质量、可持续发展的关键。 资本市场是资源配置的重要平台，可以汇集各类要素资源，助力企业科研攻关、转型升级。并购重组作 为资本市场核心工具，在优化资源配置效率、培育新质生产力发展、推动产业整合升级、畅通创新资本 良性循环、提升上市公司竞争力和投资价值、助力企业全球化布局等方面，发挥着愈加重要的作用。 2024年以来，我国出台了多项支持并购重组的政策措施。2024年4月，新"国九条"提出，多措并举活跃 并购重组市场 ...

交易概况 - ST联合正筹划以发行股份及支付现金方式收购润田实业部分或全部股权，并募集配套资金以实现控制权[1] - 交易构成重大资产重组，公司股票已停牌[2] - 交易双方同属江西省国有资本运营集团，属同一控制人下的关联资产整合[7] ST联合基本面 - 公司为江西省首家旅游类上市公司，主营互联网广告、跨境购及旅游业务[4] - 2024年营收3.65亿元，归母净利润-0.64亿元，已连续三年下滑且逼近退市红线（营收<3亿元且净利润为负）[4][6] - 2025年Q1营收同比下滑29.16%至8706万元，归母净利润同比下滑94.98%至-853.6万元[6] - 实际控制人为江西省国资委，通过江旅集团间接控股19.57%[7] 收购标的润田实业 - 主营包装饮用水，拥有"润田"纯净水和"润田翠"天然矿泉水两大系列，550ml纯净水长期定价1元/瓶[10][11] - 江西省内覆盖率达100%县市及80%乡镇，但全国市场占有率不足0.5%，省外收入占比极低[10][17] - 曾两次冲击IPO未果（2009年因金融危机搁浅，2023年因股权架构及同业竞争问题终止）[14][15][16] - 此次交易将助其曲线上市，75.7%股权来自江旅集团控股的江西迈通（51%）及润田投资（24.7%）[7][8] 行业竞争格局 - 全国包装饮用水市场CR5达58.6%，润田作为区域性品牌面临激烈竞争[17] - 省外拓展乏力，销售网络集中于邻近省份且线下铺货率低[17] - 需将"地域情感符号"转化为全国性竞争力是未来关键挑战[17]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月20日14:00 - 17:00通过“全景路演”网站以网络远程方式举行 [2] - 参与人员为线上参加“山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日”的投资者，上市公司接待人员有总裁赵群、董事会秘书俞俊贤、财务总监贺延捷 [2] 研发情况 - 2024年公司研发费用5653.34万元，同比增长13.19%，研发项目包括精氨酸培哚普利片（2024年12月获批上市）、麦芽酚铁胶囊等 [2] 经营与业绩 - 2024年实现营业收入8.47亿元，同比增长5.92%，归母净利润4219.01万元，同比增长67.45%，业绩增长因素为营业收入增长、金融负债相关财务费用减少以及收到的政府补助增加 [5] - 2025年业绩增长看点和业务拓展计划详见2024年年度报告“未来发展的展望”部分 [2] 财务问题 - 公司净资产下降较大主要是由于受让控股子公司少数股东股权以及承担控股子公司少数股东股权回购义务所致，具体情况详见2024年年度报告第十节财务报告相关内容 [4] 增发问题 - 关于公司及董事长今年是否完成增发，均请以公司公告信息为准 [3][4] 股东回报与规划 - 公司所处医药行业竞争激烈，未来将在保持业绩持续稳定增长的同时，继续加大新产品研发等投资 [5] 戒烟药相关 - 戒烟药酒石酸伐尼克兰片在各营销渠道的市场占有率情况详见2025年5月15日披露的《投资者关系活动记录表》 [6] - 目前国内市场上有三家企业在销售戒烟药酒石酸伐尼克兰片 [6] - 戒烟药酒石酸伐尼克兰片是公司重点产品，多渠道销售，预计今年将持续高比例增长 [6] 其他问题 - 公司股东人数情况会在定期报告中披露 [6] - 公司目前暂无并购重组计划，未来如有会及时披露 [6]

市场表现 - A股三大指数全线收涨，沪指涨0.38%报3380.48点，深成指涨0.77%报10249.17点，创业板指涨0.77%报2048.46点，呈现"沪弱深强"格局 [1] - 超3800只个股上涨，中小盘题材股活跃度较高，两市成交额增加832.29亿元至11697.03亿元，市场参与度提升 [1] - 大消费股走强，宠物经济、美容护理、IP经济等新消费方向表现活跃，创新药概念股震荡走高，并购重组概念股维持强势 [1] 三大利好因素 - 沪深300市盈率12.6，明显低于境外市场主要指数，A股估值处于相对低位，具备较高安全边际和配置价值 [2] - 外资机构积极看多中国市场，80%以上投资者表示可能增加对中国股票敞口，10%亚洲基金经理已全面投资中国 [3] - 国有大行下调存款利率，5月LPR调降10个基点，释放流动性宽松信号，降低融资成本并为股市资金面提供支持 [4] 并购重组趋势 - 2025年一季度重大资产重组披露数量同比增长3.3倍，交易金额超2000亿元（同比增11.6倍），科技与新质生产力领域占比近40% [6] - 《上市公司重大资产重组管理办法》修订引入"2+5+5"快速审核流程，允许分期支付股份对价，创业板借壳上市限制放宽 [6] - 典型案例包括双成药业并购奥拉半导体、光智科技并购先导电科、富乐德并购半导体资产等 [6] 并购重组潜力标的筛选逻辑 - 曾因故终止重组的公司如纬德信息、高新发展、路畅科技等可能重启并购 [7] - 实控人变更的公司如中国长城、创元科技等存在新实控人注入资产预期 [8] - 实控人承诺解决同业竞争或重组的公司如中青宝、山东华鹏等 [9] - IPO受阻后可能转向"类借壳上市"的公司如乾照光电、海信视像等 [10] - 控股股东拥有优质科技类资产的公司如澳柯玛、麦克奥迪等 [11]

公司战略与规划 - 秉持谨慎态度安排并购事项，根据自身资金状况和战略规划合理推进 [2] - 《2025 - 2027年战略规划》明确“人才为技术创新之本”，结合AI研发里程碑与业绩目标适时推出股权激励计划 [3] - 以“智能金融、智能安全、智能商业”三大业务矩阵为核心，构建全链智能生态 [6] 财务与审计 - 2023、2024年度被出具保留意见审计报告，涉及历史账务细节，不影响核心业务及战略推进，已协同整改强化财务合规性 [2][3] - 2024年度具体业绩情况详见2025年4月28日披露的《2024年年度报告》 [4][6] 业务与产品 - 智慧酒店解决方案已服务千家客户，有广州白云机场铂尔曼酒店等合作案例，正研讨推进海外市场战略 [4] - 高附加值产品如“神算”一体机、AI信贷助手提升驱动毛利率改善，加速AI软硬件一体化业务落地优化盈利结构 [4] - “神算”大模型一体机基于全栈国产化设计，采用FPGA + ASIC异构智算架构，可在多领域规模化应用，与DeepSeek通用模型接入有定制化服务等特色 [5] 子公司情况 - 两家子公司分别为战略拓展平台与前沿技术研发载体，业务将按规划逐步推进 [3] 行业对比与前景 - 与同业相比，在软硬件一体化、多模态AI技术及垂直场景解决方案上有显著差异化，在金融科技与智能化解决方案领域获客户认可 [6] - 未来增长聚焦AI + 软硬件一体化业务、技术研发突破、生态合作与国际化三个方向 [6]

慈星股份并购动态 - 慈星股份终止收购武汉敏声3个月后，宣布筹划发行股份及支付现金购买沈阳顺义资产并募集配套资金，自5月20日起停牌不超过10个交易日，预计6月4日复牌[1] - 沈阳顺义原计划IPO上市，已进行四期辅导（最近一期为2025年4月12日），长江证券作为保荐机构协助整改以符合上市要求[2] 并购标的背景分析 - 武汉敏声（前次收购标的）主营射频滤波器、压电式麦克风及传感器芯片，属半导体行业，交易终止原因为"未达成实质性协议"[4] - 沈阳顺义（本次标的）为智能控制技术企业，聚焦健康管理系统、智能检测设备等五大领域，属高新技术瞪羚企业[4] - 慈星股份主业为智能针织机械（如电脑横机、制鞋流水线），与两次收购标的行业均无直接关联[4] 市场与政策环境 - 专业机构分析沈阳顺义放弃IPO或因上市确定性不足及基金退出压力，当前政策提高IPO门槛、鼓励并购重组或促使其转向并购退出[3] - 慈星股份可能利用并购重组政策窗口期推进交易，前次收购公告前股价两日累计涨幅近40%，本次公告前两日涨幅分别为0.93%和3.45%[5] 财务与市场数据 - 慈星股份停牌前收盘价8.99元/股，总市值71.40亿元[6]

并购重组市场整体表现与政策效果 - 深市并购重组市场在“并购六条”发布后活跃度显著提升 累计披露重组项目接近800单 其中重大资产重组超过90单 同比增长超过200% [1] - 2022年至2024年完成重组的深市公司 在重组完成当年总体收入和利润均大幅增长 收入增速超过50%的公司占比4成 利润增速超过50%的公司占比3成 [1] - 并购重组在培育新质生产力发展和推动产业整合升级方面发挥着核心作用 [1] 交易所的政策与监管支持举措 - 深交所着力提升审核制度的包容性和适应性 落实重组项目分类审核机制 完善“小额快速”机制 建立简易审核程序 [1] - 深交所大力提升服务效能 举办交流培训与产业对接活动 并开辟“深市并购重组焕新质进行时”案例宣传专栏以活跃市场 [1] - 下一步将进一步完善并购重组制度机制 提升监管服务质效 更大力度支持上市公司并购重组以加快发展新质生产力 [1] 未来监管与支持的具体方向 - 加大对规范运作、信息披露质量好的优质上市公司的支持力度 突出分类施策并尊重市场选择 [2] - 提高监管包容度 多角度判断定价公允性 支持上市公司通过并购补链强链 并购新兴产业和未来产业优质标的 [2] - 进一步提升审核效率并压缩审核用时 用好小额快速和分类审核机制 加快推动简易程序案例落地 支持优质公司快速并购 [2] - 坚持以投资者为本 加大对并购重组中财务造假、内幕交易、利益输送等违法违规行为的打击力度 维护市场健康稳定 [2]

公司战略与并购计划 - 法拉第未来宣布探索中国市场的潜在并购和资本市场机会，推动全球AI和AIEV技术并购战略 [1] - 公司已聘请资深财务顾问公司协助确定潜在标的、尽职调查、交易方案设计及资本合作 [2] - 并购目标定位为高价值、高性价比的AIEV技术和公司，聚焦智能出行生态系统中的AI和软件创新方向 [2] - 全球总裁Jerry Wang表示中国是AI和AIEV领域最具战略意义的创新和增长市场之一 [1] 财务状况与运营表现 - 2025年第一季度营收30万美元，主要来自FF 91交付及租赁 [3] - 运营亏损4380万美元，与去年同期相当 [3] - 经营现金流出2030万美元，同比增长38% [3] - 融资现金流入2460万美元，连续第三季度实现"融资现金流入大于经营现金流出" [3] - 运营支出2280万美元，较去年同期略有下降 [3] - 公司筹集4100万美元新资金，此前已获得2000万美元融资 [3] 管理层动态与公司治理 - 贾跃亭上任联席CEO后首要任务是解决财务体系问题，包括会计、财报和内控方面的不足 [2] - 已成立公司级项目组全力解决财务弱项 [2] - 锁定美国专业券商提供高管购股计划，部分高管已提交相关文件 [2] - 计划在5月31日举办年度股东日，与十位特别支持FF的投资者共进晚餐 [2] 行业分析与市场观点 - 经济学者盘和林认为FF在美国融资渠道受阻，因此转向资本来源更多元的中国市场 [1] - 分析指出FF并购AI和智驾领域可能是为了创造融资理由 [1] - 国内AI和AIEV企业可能不愿与有瑕疵的公司合作，并购计划可能难以实现 [1]

连板股市场表现 - 今日共77股涨停，连板股总数28只，其中三连板及以上个股8只，连板股晋级率34.78%（不含ST股、退市股）[1] - 全市场超3800只个股上涨，连续第二个交易日逾百股涨超9%，小盘股受青睐，北证50、微盘股指数创历史新高[1] - 高位股退潮明显，利君股份、渝三峡A、红墙股份、尤夫股份等人气股跌停，成飞集成断板，市场连板高度压缩至4板[1] 板块热点分析 - 新消费板块表现强势，郑中设计、丽人丽妆4连板，拉芳家化6天4板，天元宠物20CM2连板，涉及谷子经济、宠物经济、医美等细分领域[1] - 并购重组概念持续受热捧，综艺股份5天4板，天汽模3连板，北交所五新隧装30CM2连板[1] - 军工相关个股活跃，王子新材（军工+可控核聚变）、恒天海龙（军工+碳纤维）成功晋级3连板[2] 连板股晋级明细 - 3连板及以上晋级率100%，包括郑中设计（城市更新+IP经济）、天汽模（并购重组）[2] - 2进3晋级率35%，涉及路畅科技（AEBS）、综艺股份（并购重组）、拉芳家化（医美）等6只个股[2] - 1进2晋级率33%，涵盖浪莎股份（纺织）、安彩高科（预期重组）、保变电气（中兵系预期重组）等20只个股[2] 其他涨停个股 - 九鼎投资（创投）涨停[3] - 苏州龙杰8天6板（纺织+军工）表现突出[3]

并购重组新政市场影响 - 并购重组概念股持续受市场追捧 佳合科技涨30% 金利华电涨20%走出2连板 多只个股涨停 [1] - ST板块跟随并购重组概念股冲高 ST概念股指数涨近1.5% 近20只ST股涨停 [1][4] - 新《重组办法》发布标志着资本市场并购重组改革进入深水区 激发市场活力 展示改革决心 [3] 并购重组市场数据 - 自"并购六条"发布以来 上市公司累计披露资产重组超1400单 重大资产重组超160单 [2][3] - 今年以来已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元 为去年同期11倍 [2] 政策改革方向 - 新规通过多路径激发市场活力 加大产业整合支持力度 提升上市公司并购重组积极性 [3] - 建立重组股份对价分期支付机制 利于中小市值公司收购大体量标的资产 [6] - 提高对关联交易的包容度 利于央国企借助上市平台提高资产证券化率 [6] 受益方向分析 - 科技型并购重组受益 新规提高对财务状况变化的监管包容度 利于收购优质未盈利科技型资产 [5][6] - 私募基金参与的并购重组受益 引入"反向挂钩"机制 [5][6] - 链主企业主导的并购重组受鼓励 利于发起产业链并购 [6] - 小微盘股因市值低、股权结构简单等特点 具备成为并购标的优势 半导体、AI、新能源等硬科技企业占比高 [7] 行业整合趋势 - 在半导体、高端装备等领域需要通过并购重组加速获取核心技术 缩短自主创新周期 [6] - 制造业高质量发展战略下 围绕集成电路、新能源、智能制造等产业链关键节点的精准并购将成为重点 [6] - 央国企传统行业头部公司有望加大对产业链的整合力度 [7] 券商业务影响 - 重组业务活跃将增加券商项目储备和业务收入 [7] - 分期支付机制和锁定期规则完善 要求券商提升专业能力 加强信息披露核查与风险把控 [7]