金十数据6月2日讯，由于美国关税和贸易不确定性侵蚀了需求，5月份几个亚洲国家的制造业活动减 弱。标普全球周一公布的数据显示，越南新出口订单连续第7个月萎缩，投入成本约两年来首次下降。 印度尼西亚的新订单下降幅度为2021年8月以来最大，韩国制造商的产出下降幅度为近三年来最大。越 南、印尼、日本和韩国的整体经济活动均出现收缩，PMI仍低于50。与此同时，菲律宾的经济活动增长 速度较慢。这些数据反映了美国总统特朗普的关税运动以及美国贸易政策时断时续所带来的持续不确定 性。 贸易战冲击亚洲工厂，多国出口和生产下滑 ...

贸易战对债市的影响 - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税导致德国债市收益率曲线变形，短端利率跳升1.8个基点至1.782%，长端利率暴跌2.3个基点至3.065% [4] - 收益率曲线呈现"熊平"态势，短端反映通胀恐慌，长端预示经济衰退风险 [4] - 德意志银行称这种分化为"政策不确定性的直接产物"，瑞银警告关税落地后德债收益率或再跳升10-15个基点 [5] 避险资产表现 - 现货黄金单日暴涨2.1%至3362.70美元/盎司，创六周新高 [6] - 美元指数暴跌0.83%，欧元兑美元飙升0.8%至1.1363，反映市场对美国政策失去信心 [6] - 30年国债ETF成为避险赢家，博时国债ETF五日净流入9200万元，成交额破6亿元 [18] 欧盟反制措施分析 - 欧盟210亿欧元反制清单针对性打击美国农业州，鲜/冻牛肉针对堪萨斯州和内布拉斯加州，玉米和大豆瞄准爱荷华州 [9] - 潜在反制措施包括数字服务税和《反胁迫工具》，可能扰乱企业债发行与跨境资本流动 [10][11] - 若关税战持续至2028年，德国经济累计损失或达2500亿欧元 [18] 债市监测工具与策略 - 新浪财经APP提供实时关税动态更新和关键数据可视化，如德国国债收益率曲线异动 [14] - 中信证券模型显示50%关税或压低欧盟GDP 1.3%-2.0% [15] - 机构策略建议增持短端、减持长端德债，Pimco预警欧央行或降息至紧急水平 [15] 跨市场联动效应 - 德国DAX指数暴跌1.54%，美股科技股遭抛售 [16] - 历史对照工具可对比2018年中美贸易战期间债市表现，预判当前周期位置 [16] - 德债风险溢价升至3-5个基点，若谈判破裂可能翻倍 [18]

贸易政策变动 - 特朗普宣布将美国钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，从周三开始生效 [4] - 欧盟对关税提高表示"强烈遗憾"，称此举增加全球经济不确定性和企业成本 [5] - 欧盟警告已准备好反制措施，若无法达成协议将在7月14日自动生效 [5] 行业影响 - 美国钢铁公司和新日铁计划合作投资140亿美元用于钢铁生产 [4] - 美国钢铁制造业持续下滑，约25%钢铁依赖进口 [4] - 英国钢铁制造商称关税翻倍是行业"又一次沉重打击" [3] 企业动态 - 特朗普宣称美国钢铁工人将获得每人5000美元奖金 [4] - 英国与美国达成的钢铁铝零关税协议尚未签署，现受新关税政策影响 [3] 市场反应 - 现货黄金周一跳空高开，站上3300美元关口 [1] - 特朗普部分全球关税面临法律争议，但钢铁铝关税未受影响 [4] 国际谈判进展 - 特朗普将欧盟关税谈判最后期限推迟至7月9日 [6] - 欧盟4月14日暂停反制措施以创造谈判空间 [5] - 特朗普此前威胁将欧盟商品关税从10%提高至50% [6]

据智通财经报道，特朗普政府以许多人没有想到的速度，与中国达成了"贸易休战"。然而与此形成对比的是，美国与其传统盟友间的谈判，却似乎显得步履 维艰……在特朗普政府4月2日发动对等关税"攻势"、对几乎所有美国进口商品加征关税后，美国曾拟定了18个重点贸易谈判对象。然而如今，"90天"的关税 暂缓期行将过半，但除了与英国快速达成的贸易协议框架以及近期与中国达成的关税回撤外，目前特朗普政府的其他谈判均未取得能缓解高额关税的"突破 性进展"。 23日当天，《华尔街日报》援引特朗普团队相关人士提供的消息，公布了特朗普所抱怨的欧盟"没诚意"的地方。首先是一些常规问题，比如欧洲对于美国提 出的媒体服务费用、增值税、汽车法规以及对美企的罚款规则的不满，改正并不积极。此外还有一个特殊问题：美国催促欧洲"需要对中国产业征收新的关 税"，但欧盟领导人迟迟没有行动。美媒特别提醒这是一个"关键"，暗示欧盟如果一直拒绝对中国加税，美方就不会达成协议。 苹果CEO库克（资料图） 与此同时，苹果成为特朗普贸易战中的又一目标。他公开点名苹果CEO库克，要求iPhone必须在美国制造，否则将面临25%的关税威胁。此举直接打击科技 股信心，周五美股 ...

中美贸易战动态 - 特朗普政府给予中国90天贸易谈判期限，否则将加征关税，但当前美国信用评级下调削弱其谈判筹码[1][3] - 美国暂停加征关税的90天缓冲期被解读为给本土企业囤积中国货的时间，而非实质性让步[3] - 美国同时对18个国家发出类似关税威胁，但日本、欧盟、印度等国采取拖延策略，认为其政策可能反复[5] 美国财政与债务危机 - 穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，主因国债规模达36万亿美元，年利息支出1.1万亿美元超国防预算[9] - 美国债务占GDP比重预计2035年达134%，两党政策加剧债务：共和党减税法案新增4万亿债务，民主党补贴政策增加4.3万亿[9][11] - 财政支出中73%为医保、养老金等刚性支出，2035年将升至78%，压缩政策调整空间[11] 美国税收漏洞与财富分化 - 富人通过资本利得税（最高20%）、基金会捐赠、离岸账户等方式避税，如马斯克2014-2018年实际税率不足1%，贝索斯曾获退税4000美元[13][15] - 最富1%人群持有45.9万亿美元资产，疫情三年财富增长1万亿，而底层90%面临医疗负担，亚马逊工人时薪30年未涨仍为15美元[15][17] - 企业外包加剧产业空心化，美国制造业转移至中国等低成本地区，形成中西部"铁锈带"[17][19] 政治与资本捆绑 - 政治献金影响政策：马斯克向共和党捐款7500万美元，盖茨向民主党捐款5000万美元，石油公司游说致环保法案搁浅[22] - 军火商通过推动战争获利，伊拉克和阿富汗战争耗资2万亿美元，洛克希德·马丁股价翻三倍，乌克兰冲突中3500亿美元援助仅1000亿到账[22][24] - 国防部7年未审计，1.9万亿美元经费存在滥用嫌疑，如单杯咖啡报销2000美元[24] 全球贸易格局变化 - 中国对美贸易战态度明确：愿谈判但不惧对抗，联合声明显示其战略定力[26][28] - 欧盟、日本、印度等国对美国单边关税政策采取强硬态度，削弱特朗普政府施压效果[28]

美国政府对中国商飞的航空禁售 - 特朗普政府暂停美国公司向商飞出售产品和技术的许可证，限制包括航空发动机在内的出口 [1] - 禁售措施针对中国稀土出口管制的报复，可能影响C919使用的leap1C发动机供应 [1] - 政策在较小决策圈制定并快速执行，压缩各方反应时间 [3] C919受影响情况 - 禁售影响C919的飞控、液压、航电系统等部件 [8] - 当前生产速度下库存可维持相当长时间生产 [7][8] - 短期影响不大、中期影响不小、长期没什么影响 [8] 中国航空工业应对能力 - 长江1000发动机对标leap1系列，已建立庞大测试设备体系 [9] - 发动机部件采用3D打印等先进技术，三位数字院所提供核心部件 [10] - 全国产构型方案已启动并加速推进，部分节点大幅提前 [11][12] 行业背景与趋势 - 航空产业高度全球化，脱钩政策可能导致两败俱伤 [14] - C929项目将使美国面临无牌可打的境地 [14] - 北方朋友MS21客机在制裁后3年完成全国产构型首飞 [11] 中美贸易战态势 - 美国政策套路为突然袭击加极限施压 [4] - 中国立场明确：打随时奉陪，谈大门敞开 [4] - 交锋7年后双方已清楚彼此弱点和反制手段 [14]

公司战略 - 波音首席执行官表示推出新飞机取代737 Max并非当务之急 市场尚未为新机型做好准备[1] - 公司当前财务状况不适合投资开发新飞机[1] - 每年为制造产品所需进口支付不到5亿美元[1] 政府关系 - 波音正与特朗普政府合作确保承受贸易战影响[1] - 贸易局势未明朗 公司需保持灵活性并继续与美国政府沟通[1]

贸易政策与关税动态 - 美国前总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50% [1] - 中美双方此前达成了互降115%关税的协议 [1] - 特朗普指责中国违反了互降关税协议，并宣称将改变对华策略 [1] 稀土资源与战略博弈 - 媒体分析特朗普的指责可能与中国对关键稀土矿产的严格出口管控有关 [3] - 中国在稀土问题上的立场涉及国家战略利益，并非专门针对美国 [3] - 美国军事项目（如六代机）可能因稀土供应问题面临风险 [3] 中国全球贸易布局 - 中国与拉美及加勒比地区国家加强合作，并对其中5国实行免签政策 [5] - 东盟-中国-海合峰会成功召开并发布联合声明，东盟是中国最大的贸易伙伴 [5] - 中国与欧洲各国保持密切接触与谈判，欧盟表现出战略独立倾向，暂停了美国拟加征的50%关税 [6] 贸易博弈现状与前景 - 中国方面表示其一直在执行互降115%关税的协议，且近期布局符合WTO规则 [8] - 全球贸易战呈现升级迹象，并未出现结束信号 [1] - 围绕稀土问题的谈判目前没有进展，贸易博弈将持续发展 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 5月16 - 26日天猫618抢先购期间服饰行业增长强劲，多个品牌成交表现出色；5月13 - 26日抖音商城618好物节抢跑期各行业商家实现生意突破 [1][2] - 关税政策反复多变，制造端短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的；品牌端Q1整体平稳略降，Q2平淡，预计刺激消费顺周期或Q1后有望估值修复 [3][16] 本周观点 - 天猫618抢先购服饰行业增长强劲，多个品牌成交金额高，部分品牌GMV增长显著；抖音商城618好物节抢跑期各行业商家在政策扶持和平台玩法下实现生意突破 [1][2] 行情回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指下跌1.40%，SW纺织服饰板块下跌0.73%，低于上证综指0.7PCT、高于创业板指0.67PCT；涨幅板块前三为母婴儿童、纺织机械、家纺，涨幅后二为男装、电商；涨幅第一为锦泓集团，下跌第一为迎丰股份；主力资金净流入第一为锦鸿集团，净流出最多为丽人丽妆 [17] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 截至5月30日，中国棉花3128B指数为14569元/吨，区间下跌0.25%，年初至今下跌0.96%；中等进口棉价格指数（1%关税）为13397元/吨，区间下跌0.73%，年初至今下跌2.52%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13803元/吨，区间下跌0.69%，年初至今下跌1.16%；内棉价格高于外棉价格1172元/吨 [27] - 截至5月29日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1204澳分/公斤，2025年初至今上涨1.18%；4月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为20.01美元/千克，相较3月环比上涨4.0%；2025年初至今，粗梳羊毛纱线中国出口平均单价上涨8.28% [32] - USDA 5月全球棉花供需平衡表显示，2025/2026年度全球棉花总产预期为2565万吨，同比下降2.7%；消费需求预期为2570.8万吨，同比上升1.2%；期末库存预期1706.5万吨，同比下降0.04%；产需缺口5.8万吨 [37] - 24年9月全国棉花商业库存为168.86万吨，同比增加28.45％；新疆棉商业库存79.37万吨，同比增加21.10万吨；内地库存44.69万吨，同比减少3.50吨；保税棉花库44.8万吨，同比增加19.80万吨 [39] 出口相关数据 - 2025年1 - 4月，纺织服装累计出口904.72亿美元，增长2.99%，其中纺织品出口458.51亿美元，增长8.44%，服装出口446.21亿美元，下降2.06%；4月，纺织服装出口242亿美元，增长1.26% [41][42] - 2025年4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为3.84亿美元，同比下降24.61%；2025年累计出口额为15.56亿美元，累计同比下降9.22% [47] - 2025年4月越南鞋类出口金额为22.26亿美元，同比增长27.20%，环比增加16.94%；2025年至今累计出口额为76.00亿美元，累计同比增加15.16% [50] 终端消费相关数据 - 2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋、运动服等品类销售额同比增长，运动品类增速最高，男装增速好于女装；同比增速前三为中国利郎、罗莱生活、耐克公司，后三为博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份 [54] - 2025年4月，淘宝天猫平台童装、运动服等品类销售额同比下降，户外品类销售额也同比下降；同比增速前三为锦泓集团、江南布衣、浪莎股份，后三为北极绒、新秀丽、红豆股份 [59] - 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%，1 - 4月累计下降2.5%，降幅较1 - 3月收窄0.6个百分点 [73] - 2025年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%，较3月环比下降4.50%；4月女装销售额最高，3月运动鞋new平均单价最高 [77] - 2025年1 - 4月份社会消费品零售总额同比增长4.1%，网上零售额增长11.5%；4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3% [82] - 2025年1 - 4月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%，房地产开发投资同比下降10.3% [88] - 2025年4月美国总零售额同比增长5.16%，3月零售库存同比增长4.72%、环比下降2.12% [95] - 25年3月美国服装及服装面料批发商库存同比下降6.46%，服装及服装配饰店零售库存同比上升3.56%；与Nike合作经销商库存下滑 [97] - 25年4月丰泰、裕元、钰齐、来亿营收同比增速分别为3%、1%、39%、55%；丰泰、钰齐4月营收增速较3月有变化，裕元制造业4月营收增速上升 [104] 行业新闻 - 红杉中国将出售法国设计师品牌Ami；中国利郎男装海外首店落地马来西亚；拉夏贝尔或将回归，重整计划获4亿资金支持；优衣库创始人柳井正连续抄底买楼；李宁加速进军高尔夫服装领域；报喜鸟在安徽成立智能制造公司 [10]

贸易战，有升级风险！ 据最新消息，欧盟委员会发言人称，欧盟已准备好对美国提高关税采取反制措施。稍早之前，美国总统特朗普 表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。欧盟委员会发言人对美国的上述举动表示强烈 遗憾，并称提高关税也破坏了正在进行的达成谈判解决方案的努力。 关税的不确定性，令风险资产承压，过去24小时内，加密货币集体下挫，比特币一度跌超2.5%，以太坊跌近 5%，XRP跌5.5%，Solana跌超7%，狗狗市跌近10%。coinglass数据显示，24小时内，加密货币市场全网合约爆 仓超28万人，爆仓金额超过7亿美元，近九成为多单爆仓。 欧盟准备采取反制措施 北京时间5月31日晚间消息，欧盟委员会发言人表示，欧盟准备采取反制措施，包括美国近期加征关税作出回 应。 据路透社报道，欧盟委员会发言人称，"我们对美国宣布提高钢铁进口关税表示强烈遗憾，这一决定给全球经 济增加了更多的不确定性，增加了消费者和企业的成本。提高关税也破坏了正在进行的达成谈判解决方案的努 力。"欧盟委员会目前正在就扩大反制措施进行最后磋商。 上述发言人说："欧盟准备采取反制措施，包括应对美国最近的关税上调。"欧盟委 ...