财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比增长22.9%，从2024年第一季度的2.621亿美元增至3.221亿美元 [9][15] - 总毛利润下降6.4%，从9220万美元降至8640万美元，占销售额的百分比从35.2%降至26.8% [17] - 销售、一般和行政费用增长13.3%，从4530万美元增至5130万美元，占销售额的百分比从17.3%降至15.9% [19] - 摊薄后每股收益为35美分，较去年同期下降23.9%，剔除270万美元房地产经纪费的净影响后，调整后收益为37美分，较去年同期下降20% [21] - 本季度有效税率为9.8%，公司预计全年有效税率（不包括离散事件）约为25% [22] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金余额总计240万美元，季度末债务为2.524亿美元，杠杆比率为0.95 [22] - 年初至今经营活动使用的现金流量为920万美元，而去年同期经营活动提供的现金流量为9240万美元 [23] - 第一季度资本支出（包括软件开发支出）增长30.2%，达到5040万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 Aon品牌设备 - 销售额同比下降19.1%，主要体现在Aon Oklahoma部门，该部门净销售额下降23% [9][16] - 积压订单较上一季度增长23.4%，达到400万美元，为2023年第一季度以来的最高水平 [29] Basics品牌设备 - 销售额同比增长374.8%，推动了Basics和AON线圈产品部门的业绩增长，这两个部门的净销售额分别增长了138.9%和287.8% [9][15][25] - 积压订单较上一季度增长15.4%，达到6.23亿美元，得益于数据中心对空气侧和液体冷却设备的强劲需求 [13][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体积压订单在第一季度末达到创纪录的10亿美元，同比增长83.9%，较上一季度增长18.4% [12][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略支柱包括在创新和定制解决方案方面领先、推动可持续有机增长以及成为一流运营商 [6] - 公司在热泵和数据中心解决方案方面的创新，以及相关战略举措，有助于充分利用这些创新，提高市场份额和盈利能力 [8] - 公司认为在新制冷剂设备方面的竞争力有所提升，价格溢价有所缩小 [29][44] - 公司积极推进全国账户战略，预计2025年开始有更多全国账户项目落地，2026年将加速转化为收入 [46][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是一个坚实的季度，净销售额、利润率和每股收益较第四季度显著改善，积压订单达到创纪录水平 [8] - 行业制冷剂过渡和非住宅建筑活动的挑战对公司最大的部门Aon Oklahoma产生了重大影响，但随着第二季度生产 volumes 的增加，预计毛利率将恢复 [18] - 公司预计全年销售额增长将处于中高个位数，毛利率与2024年相似，销售、一般和行政费用占销售额的百分比将下降25 - 50个基点，资本支出约为2.2亿美元 [36] - 公司认为尽管宏观经济环境不佳，但公司正在抢占市场份额，销售渠道的情绪相对乐观 [32] 其他重要信息 - 公司将于6月10日在纽约市举办投资者日活动 [37] - 公司实施了6%的关税缓解附加费，预计该附加费将在全年有效，以抵消关税对成本和利润率的影响 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: K - 12公共投标数据显示的行业设备定价情况以及Aon的价格差异 - 公司从销售渠道和投标活动中获得的反馈表明，Aon的价格溢价有所缩小，这有助于公司继续抢占市场份额 [44] 问题: 公司在全国账户方面的市场份额现状以及未来发展潜力 - 目前公司在全国账户方面的市场份额较低，但通过有意地推广产品，全国账户活动加速增长 预计2025年开始有更多全国账户项目落地，2026年将加速转化为收入 [46][49] 问题: 核心屋顶业务的订单情况，包括上季度推迟的订单是否恢复、是否抢占市场份额以及3月是否因附加费而出现订单激增 - 上季度因制冷剂过渡导致的订单疲软和推迟问题已基本解决，目前订单节奏恢复正常 公司通过限制无附加费订单的接受量，避免了订单的过度提前，目前订单节奏正常，且与同行相比，订单情况更强，表明公司价格更具竞争力，正在抢占市场份额 [58][59][60] 问题: 第二季度业绩指引的解读，包括销售额、利润率以及孟菲斯工厂可能的影响 - 公司重申全年业绩指引，2025年将是增长强劲的一年 第二季度，由于俄克拉荷马州部门的供应链限制在4月仍有影响，生产启动较慢 基础和ACP部门在第一季度表现强劲，但第二季度可能因订单流动和交付安排的原因出现销售略有回落 俄克拉荷马州部门的销售额和利润率将在第二季度有所恢复，但由于第一季度的低税率和第二季度债务余额增加导致的利息费用上升，净利润的增长可能不如营业收入明显 [63][64][67] 问题: 数据中心建设行业的情况，包括客户的计划可见性 - 公司从客户处获得了良好的管道可见性，能够看到未来3 - 7年的数据中心项目计划 尽管行业存在一些噪音，如取消和推迟项目的讨论，但整体管道和订单活动仍在加强，公司对2026年的业绩充满信心 [73][76] 问题: 2亿美元的液体冷却订单在第一季度的情况 - 截至目前，公司已确认该订单约8000万美元的收入，预计剩余部分将在今年剩余时间内逐步确认 该项目的周期有所延长，但公司与客户有后续订单，对2026 - 2027年的订单情况有良好的可见性 [78][79][80] 问题: 屋顶业务的供应链问题是否会在下半年得到解决，以及对Basics品牌产品的影响 - 公司对供应链问题的解决充满信心，随着行业向新制冷剂的过渡，供应链问题正在逐月缓解，预计下半年将基本解决 Basics品牌产品大多不是基于制冷剂的系统，因此未受到这些供应链问题的影响 [87][88][89] 问题: 关税对公司供应链的影响以及公司的应对能力 - 公司认为自身在关税环境中的地位优于一些竞争对手，因为公司注重美国制造、垂直整合和强大的美国供应链 尽管关税会对公司产生一定影响，但公司通过实施6%的附加费来抵消关税的影响，预计影响相对较小 [91][92][94] 问题: Basics品牌产品的客户多元化情况以及未来展望 - 虽然一个2亿美元的订单在短期内对客户集中度有一定影响，但公司正在积极拓展多元化的客户基础，销售和工程团队与众多新客户合作，支持液体冷却和传统托管数据中心项目 未来，公司的积压订单客户基础将更加多元化 [96][97] 问题: 俄克拉荷马州业务的全年收入指引是否有变化，以及如何考虑附加费的影响 - 全年收入指引目前没有变化，第四季度仍存在宏观环境的不确定性 关税附加费将在第三季度开始影响生产和收入，预计对全年销售额的影响约为附加费的三分之一 [103][104] 问题: Basics积压订单中液体冷却和空气侧冷却的产品组合情况 - 积压订单中液体冷却业务的活动较多，但空气侧业务也在持续加速，整体积压订单在液体和空气侧产品之间有较好的分布 [106][107][108] 问题: Aon未在《华尔街日报》上市的问题以及如何吸引更多股东购买股票 - 公司投资者关系总监表示仍在调查Aon未在《华尔街日报》上市的原因，会尽快提供答案 关于吸引更多股东购买股票的问题，未给出具体回复 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 一季度订单超10亿美元，为公司历史单季最高，订单增长7%或有机增长2%，积压订单达18亿美元，同比增长21%，环比增长10%，订单出货比为1.15 [6] - 调整后每股收益为1.45美元，增长7%，不考虑金刚狼业务剥离造成的收益损失 [7] - 一季度自由现金流达7700万美元，增长超150%，创历史新高，一季度回购了1亿美元的股票 [7] - 利润率扩大30个基点至17.4%，销售额持平 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 工业流程（IP） - 订单增长14%，有机增长11%，受新大型棕榈项目奖项推动，其中Svanoy订单增长近70% [7] - 利润率增长60个基点至超23%（不包括并购摊薄） [8] 连接与控制（CCT） - 增长近40%，受Kesaria与国防 primes 的大型平台奖项推动，包括F - 35 [8] - 国防连接器增长超20%，通用工业连接器增长4%，Kesaria贡献26个百分点的总增长，但航空航天业务量下降 [19] - 利润率增长170个基点至近20%（不包括并购摊薄） [8] 运动技术（MT） - 摩擦OE业务在北美和欧洲有望全年加速增长，一季度中国市场制造业增长11%，公司在该市场表现优于市场几百个基点 [62] - 利润率接近20%，抵消了150个基点的不利外汇影响 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业流程市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美，特别是石油和天然气及化工领域 [51] - 连接与控制业务中，国防连接器市场增长超20%，通用工业连接器市场增长4%，但航空航天市场业务量下降 [19] - 运动技术市场中，一季度欧洲市场生产下降近7%，北美下降5%，中国市场制造业增长11% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资沙特和印度等快速增长地区的工厂，以推动市场份额增长 [7] - 推出创新产品Vida，该技术可嵌入变速技术到电机中，能节省能源、降低成本和排放，使公司进入一个60亿美元的潜在市场 [12][16] - 积极进行并购，理想情况下今年将在并购上投入5 - 7亿美元或更多 [41] - 采取价格行动和成本控制措施应对关税影响，预计行动将从营业收入角度抵消关税影响 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境多变，但公司员工和业务表现出韧性，一季度业绩符合预期 [5] - 对二季度业绩有良好的可见性，预计调整后每股收益增长约8%，全年维持调整后业绩指引 [10] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司通过生产率和价格提升利润率，预计全年调整后每股收益中点为6.3美元 [26] 其他重要信息 - 公司将于5月15日举行资本市场日，届时将公布更多关于Vida的信息，包括收入增长目标 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 订单大幅增长的原因 - 并非因提前采购，IP项目订单增长47%，这些项目已开展数月甚至数年，同时Kesaria和Svanoy的收购表现出色，Svanoy订单同比增长70%，订单出货比为2.0，部分是市场因素，部分是多个领域的市场份额增长 [39][40] 问题: 大规模回购股票的原因 - 与并购机会无关，公司并购管道健康，仍计划今年进行并购，回购是为了重申对公司中长期前景的信心，且公司净债务比率较低 [41][42] 问题: 从先前指引到当前指引的变化因素 - 积极因素包括外汇和股份数量的影响，不利因素有税率上升、成本通胀增加，预计下半年经济活动稍缓，但收购表现预计好于最初预期，各业务板块利润率和每股收益与先前指引基本一致 [45][47] 问题: IP业务在市场疲软时的表现 - IP市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美，特别是石油和天然气及化工领域，但公司有强大的积压订单，IP积压订单达10亿美元，创历史新高，同比增长15%，环比增长8%，订单出货比高于1.2，对2025年IP业务的收入和增长有信心 [51][52] 问题: 沙特地区投资的潜在风险及客户态度变化 - 未看到客户态度变化，过去三年各市场订单逐年增长，2025年第一季度能源、石油和天然气业务持续增长，公司在沙特市场因交付及时和项目执行完美，获得了市场份额增长 [60][61] 问题: MT业务摩擦OE在北美和欧洲表现的依据及风险 - 一季度欧洲和北美市场面临挑战，欧洲市场生产下降近7%，北美下降5%，中国市场制造业增长11%且公司表现出色，对全年400 - 500个基点的出色表现有信心，依据是赢得的平台、开始的生产和当前的订单情况 [62][63] 问题: 关税暴露情况及应对措施 - 未来九个月总关税暴露约1.1亿美元，公司通过采购和商业行动应对，商业行动主要针对非USMCA合规产品，通过分销渠道执行，预计行动将从营业收入角度抵消关税影响，不会对2025年每股收益指引产生净影响 [67][68] 问题: IP业务项目和短周期业务的增长假设 - 增长假设基本未变，项目订单增长47%不会在2025年转化为收入增长，这些是长周期项目，需要12 - 24个月，短周期业务订单环比增长1%，订单出货比为1.07，一季度周运行率高于2024年平均水平 [78][80] 问题: 关税价格上涨对需求弹性的影响 - 指引中未考虑关税导致的需求破坏，预计能通过价格和成本降低措施转嫁成本增加，认为与竞争对手情况类似，不会有竞争劣势，将谨慎监测下半年需求情况 [82][83] 问题: 各业务板块的关税成本影响 - 大部分影响在IP和CCT业务，MT业务因金刚狼业务剥离，关税影响大幅降低，仅Coneyshock减震器在北美售后市场有暴露，IP和CCT业务有较大定价权 [90][91] 问题: Vida业务的运营模式 - Vida业务独立运营，有自己的销售团队和业务体系，可能会为泵销售团队设置激励措施以促进其推出，但业务是完全分开的 [94][95] 问题: 关税影响的时间范围及定价考虑 - 5000 - 6000万美元的关税影响是剩余九个月的，并非年化影响，指引中未考虑关税导致的需求破坏，预计能转嫁成本增加，定价方面计划在有机增长中通过价格提升1 - 2个百分点 [101][82] 问题: CCT业务短周期分销业务的趋势及分销商态度 - 连接器收入有机增长4%，订单同比增长11%，环比增长27%，主要受国防业务推动，分销订单同比下降，但环比增长20%，处于较高水平，整体情况积极 [104] 问题: MT业务的定价趋势 - 关税影响主要在IP和CCT业务，MT业务关税影响极小，MT业务的价格成本方程目前为正，团队通过运营和采购提高效率，与客户分享部分效率提升成果，并确保从客户处获得商品价格波动的补偿 [109][110] 问题: Svanoy业务表现强劲的原因 - 市场因素是海洋市场和向绿色能源转型的趋势，同时产品质量好、团队表现出色，按时交付，在三个运营领域被视为领导者，收购后承诺Svanoy未来几年实现两位数增长，目前订单持续体现这一趋势 [114][115] 问题: 连接器业务是否存在提前采购及市场动态 - 未发现提前采购迹象，分销商库存不过高，销售点信息健康，但可能存在客户的客户层面的库存积压，同时在航空航天领域发现库存过剩情况，公司正与相关方合作解决 [122][124] 问题: 航空航天业务OE ramp的时间是否受去库存影响 - 预计下半年航空航天订单将逐步回升，但全年仍略低于上一年，订单将在下半年开始转化为收入 [126] 问题: CCT业务关税暴露的主要组件及供应策略 - 主要暴露是美墨贸易中的连接器业务，大部分是USMCA产品，非合规产品通过分销渠道采取商业行动应对，而非主要依靠采购策略 [131][132] 问题: 是否看到客户推迟资本投资决策 - 未看到明显趋势，项目订单增长47%，IP业务的机会漏斗保持在较高水平，基本与环比持平，部分地区如欧洲、中东和亚太地区漏斗有所上升，仅少数项目有推迟情况 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度订单超10亿美元，为公司史上单季度最高，订单增长7%，有机增长2% [7] - 订单与销售额比率为1.15，期末积压订单达18亿美元，同比增长21%，环比增长10% [7] - 利润率扩大30个基点至17.4%，销售额持平 [7] - 调整后每股收益为1.45美元，增长7%（不计Wolverine剥离造成的收益损失） [8] - 第一季度自由现金流达7700万美元，增长超150%，创历史新高 [8] - 第一季度回购1亿美元股票，4月回购3亿美元股票，使今年股份数量降低4% [8][10] 各条业务线数据和关键指标变化 工业流程（IP） - 订单增长14%，有机增长11%，受新大型棕榈项目奖项推动，如Svanoy订单增长近70% [8] - 第一季度，IP和CCT的订单与销售额比率均超1.2 [8] - 利润率增长60个基点，至超23%（不计并购稀释） [9] - 海洋泵发货量和阀门业务增长，抵消了部分泵发货量的下降 [21] 连接与控制（CCT） - 增长近40%，受Kesaria与国防PRIMEs的大型平台奖项推动，包括F - 35项目 [9] - 国防连接器增长超20%，通用工业连接器增长4%，Kesaria贡献26个百分点的总增长，但被航空航天业务量下降部分抵消 [20] - 利润率增长170个基点，至近20%（不计并购稀释） [9] 运动技术（MT） - 亮点是COLI份额增长带来的两位数增长 [20] - 利润率接近20%的长期目标，同比扩大160个基点，不计外汇影响扩大超300个基点 [22] 摩擦OE - 中国市场表现强劲，独立售后市场持续增长，抵消了北美和欧洲市场的放缓 [21] 各个市场数据和关键指标变化 沙特和印度市场 - 公司继续在沙特和印度的IP业务点投资，以获取更多市场份额 [8] 航空航天市场 - 航空航天业务量下降，主要受波音公司影响 [20] 摩擦市场 - 中国市场制造业增长11%，公司在该市场表现优于市场，而北美和欧洲市场生产分别下降5%和7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出创新产品Vida，该产品嵌入变速技术，可节省能源、降低成本和排放，能进入60亿美元的潜在市场 [12][17] - 持续投资于快速增长地区，如沙特和印度的IP业务点，以推动市场份额增长 [8] - 继续执行股票回购计划，以重申对公司长期前景的信心，同时仍有能力进行并购 [10] - 努力应对关税影响，通过成本控制、采购调整和价格调整等措施，确保对每股收益指导无净影响 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现坚韧，符合初步盈利预期，尽管经营环境多变，但公司员工和业务展现出韧性 [6] - 对第二季度业绩有良好的可见性，预计调整后每股收益增长约8%，维持2025年全年调整后业绩指引 [11] - 预计全年自由现金流接近5亿美元，创公司新里程碑 [11] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司将继续扩大利润率，仍有更多机会可挖掘 [33] 其他重要信息 - 公司将于5月15日举行下一次资本市场日活动，届时将展示更多价值创造成果 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 订单大幅增长的原因 - 公司认为并非客户提前采购，如IP项目订单增长47%，这些项目的推进需要较长时间；此外，Kesaria和Svanoy的收购也推动了订单增长，同时公司在多个领域获得了市场份额 [40][41] 问题2: 股票回购的原因 - 股票回购与并购机会无关，公司并购管道健康，预计今年可在并购上投入5 - 7亿美元或更多；回购股票是为了重申对公司中长期前景的信心，且公司净债务比率较低 [42][43] 问题3: 从先前指引到当前指引的变化因素 - 积极因素包括外汇和股份数量的影响，不利因素包括税率上升、成本通胀增加以及预计下半年经济活动放缓；收购业务表现预计好于最初预期；各业务板块中，IP预计全年增长约5%，CCT紧随其后，MT大致持平；预计IP利润率全年接近22%，MT稳定在20%，CCT略低于18%（不计Kesaria影响将超21%） [48][50][51] 问题4: IP业务在市场疲软情况下的表现 - IP市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美市场的石油和天然气及化工领域；公司IP业务积压订单达10亿美元，创历史新高，同比增长15%，环比增长8%，订单与销售额比率超1.2，对2025年IP业务的收入和增长有信心 [54][55] 问题5: 沙特市场投资的潜在风险 - 公司未看到沙特市场客户的态度变化，过去三年能源、化工和工业领域的订单持续增长，第一季度能源和油气订单继续增长；公司在沙特的业务表现良好，交付及时，项目执行完美，客户忠诚度高 [63][64] 问题6: MT业务中摩擦OE在北美和欧洲市场的表现预期 - 第一季度欧洲和北美市场生产下降，而中国市场增长11%，公司在该市场表现优于市场；公司对全年摩擦OE业务在北美和欧洲市场表现优于市场400 - 500个基点有信心，依据是获得的平台项目、开始的生产以及订单情况 [65][66] 问题7: 关税影响及应对措施 - 未来九个月关税总影响约1.1亿美元，公司通过采购调整和成本控制来应对；商业行动主要针对非USMCA合规产品，且大部分通过分销渠道执行，这些措施可确保对2025年每股收益指导无净影响 [70][71] 问题8: 并购的可行性 - 公司认为当前应更加深入地培育并购机会，尽管不确定性增加，但对于有战略价值和创造价值潜力的收购，长期前景不会改变；公司团队正在积极分析和评估机会 [73] 问题9: IP业务项目和短周期业务的增长假设 - 项目订单增长47%，但在2025年不会转化为收入增长，因为这些是长周期项目；项目和短周期业务的增长假设基本不变，公司关注的是及时转化积压订单，对实现2025年收入目标有信心；短周期订单环比增长1%，订单与销售额比率为1.07，第一季度周均订单高于2024年平均水平 [82][83][84] 问题10: 关税价格调整对需求弹性的影响 - 公司在指引中未考虑关税导致的需求破坏因素，预计能够通过价格调整和成本降低措施转嫁成本增加；公司认为与竞争对手处于相似情况，不会有竞争劣势，但会谨慎监测市场活动 [85] 问题11: 各业务板块的关税成本影响 - 大部分关税影响集中在IP和CCT业务，MT业务因Wolverine的剥离，关税影响大幅降低，仅Coneyshock减震器在北美售后市场有少量暴露；IP和CCT业务在分销和间接销售方面有较大定价权 [95][96][97] 问题12: Vida业务的运营模式 - Vida业务由独立团队运营，有自己的销售队伍；可能会为泵销售团队设置激励机制，以促进Vida的推广，但业务本身是独立的 [99][100] 问题13: 关税影响金额的时间范围、有机增长中定价与销量的情况以及关税定价的思考方式 - 5000 - 6000万美元的关税影响是今年剩余九个月的金额；公司计划在中个位数的有机增长中进行约2%的价格调整；该影响已包含在指引中，预计通过商业行动和成本降低措施抵消 [107] 问题14: CCT短周期分销业务的趋势及分销商的态度 - 连接器收入有机增长4%，Sense和Air业务是主要贡献者；连接器订单同比增长11%，环比增长27%，其中分销订单同比下降，但环比增长20%，且处于较高水平；整体情况仍较为积极 [109] 问题15: MT业务的定价趋势 - MT业务关税影响极小，公司在价格成本方面第一季度和全年都为正，团队通过运营和采购提高效率，并与客户分享部分效率提升成果；公司致力于从客户处弥补大宗商品价格波动的影响 [115][116][117] 问题16: Svanoy业务表现强劲的原因 - 市场因素方面，海洋市场和向绿色能源的转变带来了增长趋势；公司因素方面，Svanoy产品质量好、性能出色，团队交付及时，在三个运营领域被视为领导者，市场和业绩共同带来了优异成果；收购后公司预计Svanoy未来几年实现两位数增长，目前订单情况符合预期 [119][120] 问题17: 连接器业务是否存在提前采购及终端市场动态 - 公司未发现提前采购迹象，分销商库存不过度，销售点信息健康；但可能存在客户的客户或终端客户之前的库存积压情况；此外，公司发现航空航天领域存在库存过剩问题，正在与一级供应商和飞机制造商合作解决 [129][130] 问题18: 航空航天业务OE增长的时间安排是否受去库存影响 - 预计下半年航空航天订单将逐步回升，全年订单将略有增长；订单在第二季度开始改善，第三和第四季度继续提升，并可能在下半年转化为收入 [132] 问题19: CCT业务中受关税影响的主要组件及供应策略 - CCT业务主要关税暴露来自美国和墨西哥之间的贸易，主要涉及连接器；大部分产品为USMCA产品，非合规产品通过分销渠道进行价格调整，而非主要依靠采购策略 [138][139] 问题20: 客户是否推迟资本投资决策 - 公司未看到客户推迟资本投资决策的明显趋势，仅个别项目有延迟；项目订单增长47%，IP业务的机会漏斗保持在较高水平，部分地区如欧洲、中东和亚太地区的漏斗还有所增长 [141]

宝马集团战略与创新 - 公司董事长齐普策提出汽车行业竞争是"铁人三项"而非短跑，需综合各方面优势[1] - 2025年上海车展展示三款新世代概念车及智能超感座舱、X操作系统两项突破性技术[1] - 新世代代表公司技术突破集大成，将应用于未来所有量产车，涵盖设计、电子电气架构、电力驱动系统等六大创新领域[2] - 中国市场在技术创新中扮演关键角色，上海设计团队主导开发专为中国定制的新世代车型，2026年沈阳投产[2] 本土化合作与技术落地 - 深化与阿里巴巴合作推动AI大语言模型"上车"，与华为融合鸿蒙生态打造全场景智能体验[3] - 与宁德时代合作推进大圆柱电池量产，应用于新世代车型[3] - 坚持"技术开放"策略，覆盖所有品牌和动力形式，该战略已在全球验证成功[3] - 中国作为最大单一市场，公司强调"在中国、为中国"战略，本土创新成果可辐射全球[2][3] 产品理念与安全原则 - 电动化时代强调驾驶体验而非单纯参数竞争，过去四年重点优化新世代车型动态表现[3] - 创新需整合技术并确保用户"会用、敢用、能用"，斥巨资建设驾驶模拟中心进行严苛测试[4][5] - 安全为不可妥协的底线，109年经验形成系统性标准，平衡创新与可靠性[5] - 拒绝"卷参数"现象，坚持安全性、产品质量等传统价值为核心优势[4][5] 中国市场定位 - 中国是全球最具活力汽车市场，公司以中国速度推进创新，本土研发体系支撑技术跨越式发展[2][5] - 新世代车型生在中国且为中国专属，反映本土创新日新月异的特征[3] - 通过本土合作推动行业高质量发展，人工智能成为未来合作关键领域[3][5]

核心观点 - 公司在行业逆风期展现出强劲的业绩韧性，2024年营收1157.80亿元稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元增长12.2%，2025年一季度营收330.18亿元同比增长1.35%，扣非归母净利46.29亿元同比增长24.19% [1] - 公司通过品质基石叠加创新、数智化、可持续发展等战略锚点，构建长期增长引擎，向全球乳业第一目标稳步迈进 [1] 经营质量 - 2024年整体毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额217.40亿元同比增长18.86% [3] - 2024年管理费用率降低23个基点至3.86%，2025年一季度销售费用率16.9%同比下降152个基点，降本增效显著 [3] - 2024年拟现金分红77.26亿元，分红比例91.4%创新高，叠加20亿元回购计划，股东回报总额占利润比例达100.4%，上市以来累计分红508亿元位列中国乳业第一 [3] 业务矩阵 - 第一梯队液体乳业务2024年营收750.03亿元，常温白奶/酸奶市占率均居第一，低温酸奶份额提升1.3个百分点，高端低温白奶营收增长超30% [5] - 冷饮业务营收87.21亿元连续30年稳居全国龙头 [5] - 第二梯队奶粉及奶制品营收296.75亿元同比增长7.53%，成人奶粉市占率连续十年第一，婴幼儿奶粉"金领冠"双位数增长，羊奶粉业务全球销量/销售额第一 [5] - 第三梯队非乳业务中伊刻活泉现泡茶实现成倍增长，海外业务冷饮营收增13%，婴幼儿奶粉营收增68% [5][6] 战略布局 - 全球拥有15个研发中心，牵头建设中国乳业唯一国家级技术创新中心 [7] - 2025年与同仁堂合作推出"药食同源"功能性产品，奶酪智造基地三期将解决原制奶酪进口依赖问题 [7] - 新品收入占比达15.1%，数智化应用缩短新品上市周期提升供应链效率 [7] - 可持续发展理念覆盖绿色减碳、乡村振兴等领域，构建长期发展底座 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售符合预期，与去年相比下降，原因是计划减产以管理经销商库存，促销活动增加部分被产量略增抵消 [36] - 国际业务下降16%，因越野和公路市场疲软，不过国际经销商库存状况改善，有望在零售需求恢复后增长 [36] - PG和A销售同比持平，零部件和售后服装销售强劲，抵消了整体商品销量下降带来的附件销售影响 [37] - 利润率面临销量、促销和外汇等挑战，部分被运营和保修费用降低所抵消，本季度关税成本对业绩无重大影响 [37] - 调整后每股收益为负0.90美元，处于1月份提供的指引区间中点 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 越野业务 - 销售下降10%，因销量降低和促销活动增加，有利的产品组合部分抵消了影响 [37] - 北美ORV行业受消费者信心疲软和经销商关注库存水平影响，公司车辆和经销商库存健康 [37] - 第一季度零售强劲，经销商库存从2024年第四季度到2025年第一季度下降超20% [38] - 毛利润率下降147个基点，主要受促销活动和行业低迷及宏观经济影响 [38] - 保修费用是本季度的积极因素，公司在质量方面的投资开始显现成效 [39] 公路业务 - 销售下降20%，受摩托车市场挑战和法国Exim业务发动机交付时间影响 [39] - Exim业务预计本季度解决问题并在下半年弥补损失的销售 [40] - 印度摩托车在北美市场表现出色，凭借新的Power Plus产品线获得市场份额 [14] - 调整后毛利润下降489个基点，受产品组合不利和促销活动影响，利润率因运营效率高于预期 [40] 海洋业务 - 销售下降7%，符合计划减产安排，公司采取按订单生产的方式 [41] - 浮筒船行业年初至今下降11%，延续2023年以来的低迷态势 [41] - 本宁顿的新M系列浮筒船表现良好，标准配置浮筒船受经销商和消费者欢迎 [41] - 海洋业务毛利润因销量降低导致吸收不利而下降 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售下降7%，多功能业务表现相对较好，休闲产品表现较差 [9] - 雪地摩托业务因平原地区季末降雪，零售增长约50% [9] - RZR消费者研究显示，RZR骑行参与度高，超90%骑手计划骑行次数不变或增加，但超40%受访者因利率和经济不确定性延长车辆持有时间 [10] - 本季度市场份额有增有减，摩托车和浮筒船市场份额增加，ORV市场份额略有下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 执行四项关税缓解策略，包括调整供应链和制造、控制成本、重新确定市场和定价优先级、进行政府事务和宣传 [26] - 计划到年底将中国采购零部件减少约30%，并在2026年进一步减少 [27] - 采取措施降低可自由支配支出，包括收紧差旅要求和暂停招聘 [28] - 调整发货策略，减少向加拿大和欧洲的部分产品发货，可在年中重新评估 [28] - 评估定价策略，确保在贸易环境复杂情况下保持竞争力 [29] - 实施衰退应对方案，优先保存现金，重新审视资本支出预算，控制成本 [42] 行业竞争 - ORV市场中，部分日本OEM的高促销活动影响公司市场份额，但公司认为这是短期问题，待库存正常化和零售稳定后有望夺回份额 [11] - 海洋市场中，其他OEM的激进促销活动短期内对公司有负面影响，但公司认为这不是长期有效的市场份额转移策略 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年行业充满挑战，公司正谨慎应对，团队有能力克服困难 [6] - 撤回全年指引，因关税环境多变，包括新关税频率、税率变化和临时暂停等，以及对消费者支出的潜在影响，公司将在有更清晰信息后重新评估 [12] - 尽管市场不确定性高，但公司与经销商关系健康，双方理解彼此优先事项，共同努力实现互利共赢 [18] - 公司认为特朗普政府理解其面临的问题，希望近期能在关税谈判上取得进展 [30] - 公司在运营和经销商合作方面取得有意义的变化，对实现长期财务目标充满信心，虽受宏观经济因素影响进展缓慢，但相信能走出困境并为股东创造价值 [52] 其他重要信息 - 公司是美国主要的动力运动公司，总部位于美国，拥有重要的制造、测试和研发设施，雇佣超8000名美国人，支持约35000名美国经销商员工就业，约65%的美国生产价值来自美国本土 [20][21] - 公司预计今年将产生约3.2亿 - 3.7亿美元的关税成本，其中约6000万 - 7000万美元已包含在原指引预算中，通过缓解措施和会计递延，预计2025年关税影响小于2.25亿美元 [25][31] - 公司在第一季度降低了成品库存，实现了九年来最高的第一季度运营自由现金流 [32] - 公司在经销商调查中排名第一，净推荐值超70，表明公司关注经销商需求并进行了正确投资 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税缓解中定价策略的作用及时机 - 公司上周向经销商明确，5月前价格保持不变，因公司承担的成本高于竞争对手，且行业买家对价格敏感，当前零售率下降，提价困难 [56][57] - 公司正积极调整供应链，预计到年底将中国采购零部件减少30%，并希望在关税谈判中取得进展 [58] - 未来会逐细分市场和国家详细评估定价策略 [60] 问题: 越野市场库存清理进度及重新获得市场份额的时间 - 越野市场清理工作接近尾声，竞争对手库存有所改善，但仍有部分企业库存天数是公司的两倍，非当前库存占比不利 [61] - 市场份额恢复取决于零售稳定情况，公司新产品受客户欢迎，客户忠诚度高，待市场条件清晰后有望受益 [63][64] 问题: 按当前税率计算，2026年关税的年化影响 - 难以给出准确数字，因团队正在进行缓解工作，包括从中国采购零部件的调整，且关税环境变化快 [70] - 2025年将减少30%的中国采购内容，后续还会加速推进，2026年也有进一步减少的计划 [71] - 公司主要的关税压力来自中国的互惠关税和IEPA关税，相关方面可能会有行动 [73] 问题: 资产负债表和流动性方面，下行情景下的现金保存措施 - 公司作为股息支付者已有29年历史，但流动性更为重要，是否调整股息将综合考虑并与董事会讨论 [80] - 目前首要关注与贷款机构合作，争取在契约方面的灵活性，继续推进营运资金管理和资本支出审查 [82][84] - 公司已停止生产不盈利的业务，如FTR和Timber Sled，并将继续评估其他选择 [86] 问题: 第一季度零售月度波动原因及4月情况 - 月度波动原因包括天气不佳、关税和经济数据不稳定、通胀高企、利率居高不下以及消费者信心指数下降等 [92][93] - 4月情况与3月相似，未出现明显恶化，但也未出现预期的积极迹象，消费者因关税和经济不确定性而不愿购买高价商品 [93][94] - 制造商的利率补贴促销活动在3月和4月对零售有一定推动作用 [95] 问题: 保修改善对未来一年或正常环境下利润率的影响 - 保修改善将对利润率有积极影响，但不是最大的推动因素，工厂效率提升和采购工作才是主要驱动力 [97] - 保修改善对客户满意度有很大提升作用，公司在这方面已从行业底部上升到顶级水平 [98] 问题: 今年的发货计划和库存目标水平 - 公司计划发货量低于零售量，继续降低经销商库存，目标是ORV下降中高个位数，摩托车下降低个位数，海洋业务下降中高个位数到低两位数，具体将根据未来零售情况调整 [103] - 公司与经销商合作良好，经销商对库存水平满意，公司将根据市场变化及时调整发货 [104][107] 问题: 衰退应对方案与正常运营的差异及恢复正常运营的速度 - 衰退方案主要关注现金和流动性，包括营运资金和资本支出管理，公司在这方面已取得进展 [109][110] - 公司去年减少了10%的 salaried员工，今年谨慎控制人员补充，同时确保不影响长期创新和市场领导地位 [111][112] - 这些措施大多可快速逆转，公司在困难时期保持谨慎，就像个人在预算紧张时的做法 [113] 问题: 关税缓解措施的抵消效果是否会提高及驱动因素 - 难以预测全年抵消效果，因涉及多种因素，如中国采购零部件的调整时间、非USMCA产品的关税调整、其他国家关税情况以及与政府的讨论结果等 [117][119] - 公司计划今年将30%的中国采购内容移除，部分库存关税可能会延续到2026年，同时正在寻求更快推进的方法 [117][118] 问题: 三个业务板块中，哪些板块的营收预期与上季度指引相比变化最大 - 目前难以判断，各板块零售指引与预期差异不大，行业经济形势有待进一步明确 [121] - 过去五个季度市场波动较大，难以确定趋势，但重型摩托车零售表现良好，市场份额增加 [122][123] 问题: 非中国采购与中国采购的价格比较 - 公司不会提供具体细节，因为不同供应商情况不同，且中国关税最终走向尚不明确 [129] - 寻找替代供应商需要培养新供应商并对组件进行重新认证或测试，转换成本不可忽视，目前难以给出具体数字 [130][131] 问题: 中国暂停美国农产品订单对公司产品需求的影响 - 公司未观察到实质性变化，高端产品表现良好，非高端产品销售相对较慢，但无明显趋势变化 [133][134] 问题: 撤回指引后，非关税收入预期的变化 - 公司无法提供相关指导，因为关税和收入相互关联，若关税维持当前水平，可能会进一步抑制消费者支出 [142] - 目前关税情况每天都在变化，公司专注于当前应对措施，如调整采购和与政府沟通，相信公司有能力应对短期挑战 [143][145] 问题: 激励性薪酬在不同情景下的变化 - 激励性薪酬主要是利润分享，是员工薪酬的重要组成部分，公司不希望负面影响该部分薪酬，但最终决策需与董事会讨论 [149][150] - 目前公司更关注应对当前挑战，相关决策将在后续做出 [150] 问题: ORV业务中，多功能产品销售下降的原因及客户群体情况 - 若排除2月异常情况，多功能产品销售相对平稳，2月受新促销活动和恶劣天气影响，且ATV销售疲软更为明显 [153] - 高端产品如Premium Ranger和Expedition表现良好，同时需考虑去年第一季度ORV业务仍较强劲的对比因素 [154][155] 问题: 日本OEM激进促销动态是否改变 - 该动态未改变，只有当这些企业库存管理改善时才可能改变，目前部分企业库存虽有下降，但仍高于行业平均水平 [156][157]

第一个关键词，开放。2018年，中国取消新能源汽车整车制造外资股比限制；2022年，中国进一步取消 乘用车外资股比限制。伴随中国开放的步伐，在中国优质营商环境、高素质劳动力、完整产业链供应链 等因素吸引下，大众、宝马、特斯拉等国际车企纷纷在华布局汽车生产。中国车企也在国际竞争与合作 中经风雨、强筋骨，不断激发潜力、壮大实力。如今，中国汽车行业格局更加多元，中外合作领域不断 拓宽。 上海车展期间，会场内外投资签约不断，今年还设置了面积约10万平方米的汽车科技及供应链展区，大 批世界百强零部件供应商参展，共同发出"要牵手不要脱钩""要搭桥不要筑墙"的声音。4月22日，日本 丰田汽车公司与上海市人民政府正式签署战略合作协议，推动旗下品牌雷克萨斯新能源汽车项目落地上 海。很多国际车企和媒体感叹，在美国关税政策给全球经济带来巨大不确定性的当下，中国坚持开放合 作，为世界提供了稀缺的确定性。 新华社北京4月29日电 题：三个关键词读懂中国何以吸引全球车企 新华社记者高文成 以"拥抱创新 共赢未来"为主题的第二十一届上海国际汽车工业展览会正在举行，展馆面积扩至超36万 平方米，来自26个国家和地区的近1000家中外知名企业 ...

核心业绩表现 - 2024年营业总收入1157 80亿元稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115 39亿元同比增长12 2% [1] - 2025年一季度营业总收入330 18亿元同比增长1 35% 扣非归母净利46 29亿元同比增长24 19% [1] - 整体毛利率提升131个基点至34 03% 经营现金流净额217 40亿元同比增长18 86% [2] 经营质量与股东回报 - 2024年管理费用率降低23个基点至3 86% 2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16 9% [2] - 拟现金分红77 26亿元分红比例达91 4% 叠加20亿元回购计划股东回报总额占利润比例达100 4% [3] - 上市以来累计分红508亿元位列中国乳业第一 [3] 业务梯队结构 - 第一梯队液体乳营收750 03亿元 常温白奶/酸奶市占率第一 低温酸奶份额提升1 3个百分点 高端低温白奶增长超30% [5] - 冷饮业务营收87 21亿元连续30年行业第一 [5] - 第二梯队奶粉及奶制品营收296 75亿元同比增长7 53% 成人奶粉市占率连续十年第一 婴幼儿奶粉"金领冠"双位数增长 [5] - 羊奶粉业务稳居全球销量/销售额第一 佳贝艾特中国进口市场份额连续七年超60% [6] - 奶酪业务2B端增长超20% 非乳业务中伊刻活泉现泡茶成倍增长 [7] - 海外业务冷饮增长13% 婴幼儿奶粉增长68% [8] 战略能力建设 - 全球15个研发中心 国家乳业技术创新中心为行业唯一国家级平台 [10] - 与同仁堂合作开发"药食同源"功能性产品 奶酪智造基地三期将解决原制奶酪进口依赖 [11] - 新品收入占比达15 1% 数智化技术缩短新品上市周期提升供应链效率 [11] - 可持续发展聚焦绿色减碳/乡村振兴/社会公益 [12]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年4月29日下午15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开，参与人员为2024年投资者，上市公司接待人员包括董事长兼总经理王仁宗等 [2] 业务服务模式 - 以“水肥药耦合 + 数字技术”为核心，打造数字农业配套服务体系，围绕关键技术及一体化技术，加速成果转化，提升服务效率与客户满意度，推动“降本增产”方案落地 [2] 研发成果 - 加大节能降耗、碳中和类助剂研发投入，推出新型磷酸除镉助剂、磷酸除砷助剂、尿素造粒助剂等高效环保型助剂产品，深化与国内外合作，推进钙镁磷肥等项目研究 [3] 行业发展前景 化肥助剂与化肥行业 - 客户对化肥助剂需求多元化，公司开发新型农化助剂产品，引导行业向养分高效化等方向发展，布局增值肥料与土壤改良板块 [3] 现代农业行业 - 生物农业与数字农业是发展重要方向，潜力巨大，是落实相关方案的重要驱动力，我国现代农业市场有望快速增长，公司在多个领域布局 [4] 盈利增长点 农化助剂与特种肥料业务 - 推动产品升级转型，从传统肥料助剂向绿色、多营养、多功能农化助剂跨越发展，布局经济作物特种肥料等产品系列，构建配方体系 [5] 综合解决方案 - 以“水肥药耦合 + 数字技术”综合解决方案为突破口，带动创新产品市场营销 [5] 海外市场 - 深化“走出去”战略，布局东南亚、前独联体地区及非洲市场，提供全流程产品与服务，提升全球竞争力 [5] 证券简称变更 - 从“富邦股份”变更为“富邦科技”，蕴含战略布局调整，聚焦现代农业生态体系建设，构建一体化模式，以“数字 + 生物”技术为核心驱动力，打造“降本增产”解决方案 [6] 业绩情况 2025年一季度 - 营业收入为3.05亿元，同比下降3.44%，归母净利润为2312.30万元，同比下降11.75%，原因是春节假期早使客户停工放假早、2024年底氮磷钾原料价格下行使下游采购观望、开工推迟，预计后续改善 [6] 2024年 - 整体经营稳健，实现营业收入123,507.48万元，同比上升17.79%，其中农化助剂业务收入90,247.01万元，同比增长9.35%；肥料业务收入9,364.93万元；现代农业业务收入20,660.71万元，同比增长169.05% [7] 并购计划 农化助剂与特种肥料领域 - 考察拥有核心研发能力及先进生产设施的投资标的，并购整合扩充产品线，提升技术储备与产能规模 [8] 现代农业板块 - 采取双轨并行并购策略，寻求生物领域前沿技术企业强化“降本增产”能力，关注符合数字农业战略布局的企业完善数字化服务体系 [8] 数字农业配套服务 - 包括土壤检测评价、科学种植规划、智能滴灌决策、水肥一体化、在线种植管理等，实现标准化种植、产品和品牌化运营，提质、增产、降本、增效 [8] 现代农业业务经营表现 - 2024年依托富邦湘渝、康欣生物两大平台，构建全产业链闭环，实现营业收入20,660.71万元，同比增长169.05% [9] 助剂业务板块增长因素 - 本年度实现营业收入90,247.01万元，同比增长9.35%，增速放缓，原因是行业整体需求增速放缓、内卷严重，下游采购节奏调整，以及公司适度调整资源投放重点 [9] 关税战影响 - 2025年“美国滥施关税”事件对公司生产经营影响较小，业务不涉及直接对美贸易，主要海外市场集中在欧、亚、非，主要原材料价格稳定且公司有应对策略，未来将关注进展并调整策略 [9][10] 核心战略 - “降本增产”是核心战略之一，通过“水肥药耦合 + 数字技术”创新模式提供综合解决方案，顺应农业产业发展趋势 [10] 资本市场表现 - 公司股价受多重因素影响，重视以企业价值为核心的市值管理，加强业务整合，提高盈利能力，探索机构投资调研渠道，与二级市场交流互动 [10] 股东回报机制 - 公司将深化市场拓展，提升核心业务市场占有率，加速科技成果产业化，优化经营管理，提升盈利能力，为股东创造长期稳定回报 [11]

教育模式比较 - 中国式教育强调用功读书、限制娱乐活动、专注特定技能训练，并在国际学生评估项目(PISA)中表现优异，上海中学生在阅读、数学和自然科学三项中均名列全球第一 [3][4] - 美国式教育与中国式教育背道而驰，美国中学生在PISA评估中阅读排第17名、数学排第31名、自然科学排第23名 [3] - 印度教育体制存在填鸭式教育问题，但电影《三傻大闹宝莱坞》公开抨击传统教学方法，赞扬创新思维 [4] 高等教育人才表现 - 哈佛商学院、芝加哥商学院和INSEAD三所世界顶级商学院新任院长均为印度裔，且均在印度完成本科教育 [5][6] - 哈佛商学院近200名教授中有二十多位印度裔教授，但仅有一位中国裔教授且非终身教授 [6] - 犹太人在科学和创业领域成就突出，获得诺贝尔科学奖人数超过100人，以色列是NASDAQ上市企业数量仅次于美国的国家 [6] 教育理念差异 - 中国家长注重"学知识"，通常询问孩子"今天学到了什么新知识"，而犹太家长注重"提问题"，询问"今天问了什么好问题" [6] - 中国教育优势包括学习能力强、知识掌握快、模仿改进能力和执行力强，创造了经济高速发展奇迹 [7] - 中国教育弱点在于过度依赖刻苦、时间投入、死记硬背和重复练习，缺乏创新和创造能力 [7] 创新教育要素 - 创造性三大基本元素为好奇心、想象力和批判性思维，均超越知识本身 [8][9] - 好奇心是科学家发明最重要要素，如牛顿因好奇苹果落地发现万有引力定律 [8] - 想象力比知识更重要，爱因斯坦和乔布斯的想象力改变了世界认知和商业模式 [8] - 批判性思维表现为挑战广泛接受的结论，中国留学生基础知识扎实但缺乏批判性思维 [9] 教育与国家竞争力 - 传统考试文化扼杀好奇心、想象力和批判性思维，这一问题普遍存在于各学科领域 [9] - 仅灌输知识不培养创新能力可使国家在追赶阶段表现出色，但难以获得世界引领地位 [10] - 经济竞争本质是创新竞争，创新竞争本质是人才竞争，人才竞争最终是教育竞争 [11]