地方债发行加速 - 财政部下达福建省2024年新增政府债务限额1824亿元，比上年增长3.7%，传递出第二批新增债务限额已下达的信号[1][2] - 2024年新增地方政府专项债务限额3.9万亿元，比上年增加1000亿元[2] - 27个省、自治区、计划单列市计划于三季度发行地方债共计2.36万亿元，其中10地计划发行规模均超过1000亿元[2] 地方债发行节奏与规模 - 今年以来各地合计发行地方债3.3万亿元，其中新增专项债1.35万亿元[2] - 上半年新增专项债发行进度不足五成，预计三季度将是新增专项债的发行高峰[2] - 多地明确表示将加快地方债发行，适当加快债券发行使用节奏[3] 资金投向与项目支持 - 福建省新增债务限额中，一般债务限额140亿元用于乡村振兴、污染防治等公益性项目，专项债务限额1684亿元用于能实现收益平衡的公益性项目[4] - 多地要求提高项目成熟度，优先支持在建项目和成熟度较高的项目，确保尽快形成实物工作量[4] - 专项债到形成实物工作量需经历"专项债发行—资金拨付—形成实物工作量"的传导链条[4] 基建投资支撑作用 - 青岛市已发行新增专项债券320.2亿元，为多个重点项目提供资金保障[7] - 5月以来政府债券融资规模已开始放量，预计基建投资增速将获明显支撑[7] - 超长期特别国债发行和新增专项债发行加快，将为基建投资提供充足资金来源[7] - 基建投资将持续在宏观经济运行中发挥"稳定器"作用[7]

政策规划 - 交通运输部、财政部、自然资源部联合印发《新一轮农村公路提升行动方案》 目标到2027年完成新改建农村公路30万公里 实施修复性养护工程30万公里 安全生命防护工程15万公里 改造危旧桥梁9000座 技术状况优良路率保持在70%以上 建制村通公交率达到55%以上[1] - 全国工程机械平均开工率为44.81% 其中第二季度开工率为47.1% 环比一季度上涨4.62% 15个省份平均开工率超过50% 安徽、福建、河南、江西、浙江和重庆六个省份连续6个月综合开工率超过50%[1] 行业投资数据 - 2025上半年狭义基建投资额同比增长4.60% 广义基建投资额同比增长8.90% 环比1-5月分别下降1.00个百分点和1.52个百分点[2] - 6月单月狭义基建投资额同比增长1.96% 广义基建投资额同比增长5.32% 增速环比5月分别下降3.10个百分点和3.94个百分点[2] 机构观点 - 国泰基金预计专项债逐步落实到项目及《中央城市工作会议》政策落地将推动财政政策支持和融资端改善 基建投资和重点区域建设有望政策加码[2] - 财通证券认为国家将加大韧性城市和城中村改造投资力度 中西部区域投资较为景气 建议关注低估值高股息央国企、新疆煤化工项目落地标的及具备核心竞争力企业[2] - 天风证券强调基建改善和破净价值提升主线 证监会松绑破净股及化债资金改善建筑企业报表 看好建筑企业中长期基本面及估值回归[2] 相关公司业绩 - 中国交通建设2025年第一季度营业收入1546.44亿元 同比减少12.58% 归属于上市公司股东的净利润54.67亿元 同比减少10.98% 新签合同额5530.34亿元 同比增长9.02%[3] - 中国中铁为交通基建领先龙头 业务涵盖勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产及金融投资[3] - 中国铁建2024年收入及净利润分别同比下降6.2%和14.9% 2025年首季收入与净利润分别下跌6.6%和14.5% 中银国际预测2025年收入将恢复3%同比增长 净利润预计同比增长6.1% 维持"买入"评级[3]

政策规划 - 交通运输部等三部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》，目标到2027年完成新改建农村公路30万公里、修复性养护工程30万公里、安全生命防护工程15万公里及改造危旧桥梁9000座，技术状况优良路率保持在70%以上，建制村通公交率达到55%以上 [1] 基建投资表现 - 2025年上半年全国狭义基建投资额同比增长4.60%，广义基建投资额同比增长8.90%，但6月单月狭义/广义基建投资增速环比5月分别下降3.10个百分点和3.94个百分点 [2] - 2025年上半年全国工程机械平均开工率为44.81%，第二季度开工率47.1%环比一季度上涨4.62个百分点，15个省份平均开工率超过50%，其中安徽等六省连续6个月综合开工率超50% [1] 行业展望与投资逻辑 - 专项债逐步落实及《中央城市工作会议》政策落地预计推动基建投资改善，扩内需预期增强可能带动政策加码 [2] - 韧性城市、城中村改造及中西部区域投资受关注，建筑高股息标的配置价值凸显，建议关注低估值央国企、新疆煤化工项目受益企业及核心竞争力企业 [2] - 基建改善叠加破净价值提升主线受重视，化债资金助力建筑企业报表改善，中长期基本面及估值回归被看好 [2] 相关企业动态 - 中国交通建设2025年第一季度营业收入1546.44亿元同比减少12.58%，净利润54.67亿元同比减少10.98%，新签合同额5530.34亿元同比增长9.02% [3] - 中国中铁为交通基建领先龙头，业务覆盖勘察设计、施工安装、工业制造等多领域 [3] - 中国铁建2024年收入及净利润分别同比下降6.2%和14.9%，2025年首季收入与净利润分别跌6.6%和14.5%，预计2025年收入恢复3%同比增长、净利润同比增长6.1% [3]

专项债发行规模与节奏 - 7月全国新增专项债发行规模达6169.36亿元 较上月增加898.42亿元 创年内新高 [1] - 上半年累计发行新增专项债2.16万亿元 同比增长45% [3] - 8月至12月各地尚有超1.6万亿元新增专项债额度可供使用 [4] 政策导向与资金支持 - 中央政治局会议要求加快政府债券发行使用 印证三季度发行节奏加快预期 [3] - 专项债加速发行为重大项目建设提供充足资金保障 缓解基建项目资金紧张状况 [4][5] - 较大力度政府债券供给对社会融资规模形成明显支撑作用 [4] 基建投资与经济拉动 - 专项债资金主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、民生服务等重点领域 [5] - 专项债发行提速直接推动基建投资规模扩大 并带动钢铁、水泥、工程机械等上下游产业发展 [5] - 专项债发行使用进度加快为上半年基建投资增速保持韧性提供重要支撑 [3]

**行业与公司分析总结** **1 行业概况与核心数据** - 西藏经济高度依赖基建投资，基建占GDP比重超过50%，远高于全国其他地区（25%~30%）[1][2] - 西藏水利资源占全国总量30%以上，雅江流域占比过半，为水利工程需求提供支撑[1][2] - 2024年西藏水泥需求量达1,300万吨（同比+4%），创历史峰值，但产量下降10%，供需存在缺口[1][2] - 水泥价格从2016年的七八百元/吨降至450~500元/吨，仍高于全国平均水平[1][2] - 企业每吨盈利约50~100元，受运输和煤炭成本限制[1][2] **2 产能与竞争格局** - 2016年后西藏水泥产能翻倍，生产线增至15条，其中一半为2016年后新建[1][2] - 华新水泥在当地市场份额接近30%，天路公司当前销量400万吨[1][2] **3 未来需求驱动因素** - 墨脱电站建设预计带来3,000万吨水泥需求，若分十年建成，年均新增300万吨（相当于25%需求弹性）[1][2] - 川藏铁路等重点工程持续投入，水利和环境领域投资占比高[1][2] - 丰水年份可能进一步拉动需求增长[3] **4 企业盈利展望** - 天路公司销量有望从400万吨增至700万吨，每吨利润可达100元[1][2] - 华新水泥因市场份额优势预计受益[1][2] - 墨脱电站项目或缓解区域过剩并推高价格，但盈利兑现需时间观察[2][3] **5 其他关键信息** - 西藏水泥价格高位主因运输和煤炭成本高企[1][2] - 当前盈利空间有限，但未来随着项目推进有望显著改善[2][3]

新增地方政府专项债券发行加速 - 7月全国新增专项债发行规模达6169.36亿元，创年内新高，环比增加898.42亿元 [2] - 上半年累计发行2.16万亿元，同比增长45%，支撑基建投资韧性 [2] - 预计8-12月剩余额度超1.6万亿元，三季度发行节奏将进一步加快 [2] 基建投资影响 - 新增专项债加速发行将为重大项目提供资金支持，下半年基建投资增速或提升至8%-9% [2] - 财政政策积极导向下，投资资金保障和项目支撑持续改善，但需关注超长期特别国债等补充资金力度 [2] 社会融资规模支撑 - 7-8月政府债净融资或达阶段性高点，单月净融资额预计分别为1.29万亿元和1.41万亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，全国螺纹钢均价环比下跌75元/吨，市场情绪由强预期回归弱现实，下周终端实际需求料将进一步走弱，但8月基建投资或有一定支撑；钢材基本面矛盾有所显现，但仍存成本支撑，预计短期钢材价格或弱势震荡运行，螺纹下周有望在3150附近进入安全平台区，调整后关注反弹机会，参照运行空间为3120 - 3290 [2][4][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，全国螺纹钢均价环比下跌75元/吨，宏观利好预期退潮，需求季节性下滑；下周高温、多雨及台风天气压制施工节奏，终端实际需求料走弱，7月专项债未完成计划，8月基建投资或有支撑 [2][4] 宏观、产业资讯 - 中共中央强调下半年宏观政策持续发力，全方位扩大内需，促进经济循环 [6] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，强调做好下半年经济工作的政策要求 [6] - 中美经贸会谈达成共识，推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [6] - 2025年1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍 [6] - 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点 [7] - 2025年6月我国出口钢材967.8万吨，较上月下降8.5%，进口钢材47.0万吨，环比下降2.4%；1 - 6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长8.9%，累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4% [7] 基本面分析 据Mysteel调研，本周一至周五建材日均成交量9.41万吨，低于上周11.47万吨，基本面维持供需双弱格局，消费淡季库存开始累积，市场销售压力增加 [9] 行情展望与投资策略 - 供应方面，钢厂利润尚可，预计产量有增加预期；需求方面，淡季需求矛盾显现，消费环比下滑且持续性偏弱；成本方面，焦炭提涨，成本支撑仍在，预计短期钢材价格弱势震荡运行 [26] - 盘面来看，黑色系总体收跌，焦煤、焦炭跌幅超前，热卷和铁矿相对较强，螺纹跌超1%；螺纹主力合约相关数据显示下周波动率下降，将震荡调整，技术角度下周有望在3150附近进入安全平台区，参照运行空间为3120 - 3290 [26] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [27]

政策部署 - 国家发展改革委 工业和信息化部 中国人民银行等多部门召开年中会议部署下半年重点工作 [1] - 近期将加快报批设立新型政策性金融工具 [1] - 多地已陆续就新型政策性金融工具召开相关会议以期抢抓政策红利 [1] 资金支持 - 超长期特别国债 新增专项债在内的政府债券发行有望加快 [1] 发展重点 - 有效释放内需潜力 推动"两个创新"融合 推进重点行业产能治理成为三大关键词 [1] - 在多因素支撑下下半年基建投资将回升并继续发挥托底经济作用 [1]

新型政策性金融工具 - 国家发展改革委将加快报批设立新型政策性金融工具 规模预计为5000亿元 [1] - 国开行、农发行和进出口银行或牵头运作 参考2022年7400亿元政策性开发性金融工具模式 [1] - 投向领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [2] - 央行通过PSL提供资金支持 PSL利率从2.25%降至2% [2] 政府债券发行 - 超长期特别国债额度较去年增加3000亿元 上半年已发行5550亿元 占全年42.69% [3] - 7月新增专项债发行6169.36亿元 创年内单月新高 [4] - 预计三季度将完成大部分新增专项债发行 [4] 基建投资前景 - 新型政策性金融工具5000亿元预计可撬动1.5-2.5万亿元基建投资 [5] - 全年基建投资增速有望回升至6% [5] - 超长期特别国债和专项债将推动"两重"建设 装备制造和高新技术制造业投资将保持较快增速 [5] 项目储备与资金使用 - 多地加紧推进项目储备工作 确保政策发布后能快速落地 [4] - 国家发展改革委已下达8000亿元"两重"建设项目清单和7350亿元中央预算内投资 [3] - 将统筹"硬投资"和"软建设" 提高资金使用效率 [3]

新型政策性金融工具 - 国家发展改革委将加快报批设立新型政策性金融工具，多地已召开相关会议部署工作 [1] - 新型政策性金融工具规模为5000亿元，由国开行、农发行和进出口银行等政策性开发性银行牵头运作 [2] - 投向领域包括传统基建及数字经济、人工智能、低空经济等新兴领域 [2] - 央行PSL（利率从2.25%降至2%）将提供资金支持，解决项目资本金不足问题 [3] 政府债券发行 - 超长期特别国债额度较去年增加3000亿元，上半年已发行5550亿元（占全年42.69%） [4] - 7月新增专项债发行6169.36亿元，为年内单月新高，预计三季度发行大部分额度 [5] - 财政部强调加快超长期特别国债和专项债发行，尽早形成实物工作量 [4] 基建投资与资金使用 - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [4] - 新型政策性金融工具预计撬动1.5万亿-2.5万亿元基建投资，全年基建投资增速或回升至6% [6] - 多地加紧推进项目储备，确保政策落地后快速形成可实施项目 [6] - 超长期特别国债和专项债将持续推动"两重"建设及装备制造、高新技术制造业投资 [6]