涉及的行业与公司 * **行业**：科技、媒体和电信（TMT）行业，具体涵盖半导体、半导体设备、数据存储、射频、网络设备、人工智能、云计算、社交媒体、金融科技、航天、清洁能源等细分领域[1][4] * **公司**：STX（希捷科技）、ASML、TXN（德州仪器）、QRVO（Qorvo）、FFIV（F5）、SK Hynix（SK海力士）、T（AT&T）、INTC（英特尔）、NVDA（英伟达）、CLS（Celestica）、AMZN（亚马逊）、OpenAI、Anthropic、RDDT（Reddit）、DUOL（Duolingo）、Mediatek（联发科）、SpaceX、MCHP（Microchip）、CRCL（Circle）、BE（Bloom Energy）、PYPL（PayPal）[1][4][45][48][51][54][60][63][65][68][78][81][83][85][87][90][92][95] 核心观点与论据 市场整体动态 * 全球期货市场受STX、ASML和TXN的积极财报推动，上涨85个基点[1][2] * 亚洲股市表现分化：TPX -0.79%， NKY +0.05%， 恒生指数 +2.58%， 国企指数 +2.89%， 上证综指 +0.27%， 深圳 -0.01%， 台湾加权指数 +1.5%， 韩国KOSPI +1.69%[1][2] * 收益率和比特币走势持平[1][2] 公司财报与业绩分析 **STX（希捷科技）** * **业绩表现**：股价+9%，业绩超预期并上调指引[4][6] * 营收28.3亿美元，同比增长22%（上季+21%），市场预期28.4亿美元（约+18%）[7] * 每股收益3.11美元，市场预期2.83美元；非GAAP毛利率42.2%（预期40.8%）；非GAAP营业利润率31.9%（预期29.6%）[7] * 出货量190EB，同比增长26%，与市场预期一致[7] * **关键驱动因素**：近线/数据中心需求异常强劲、建设性定价、经营杠杆[4][6][9] * **管理层观点**： * 数据中心需求预计将抵消边缘物联网的季节性影响，企业OEM市场传统服务器需求略有改善，AI工作负载带来增量存储需求[9] * 近线容量已完全分配至2026年全年，计划开始接受2027年上半年订单，客户已在讨论2028年需求[12] * 每TB收入保持稳定且环比小幅上升，预计趋势将持续；长期协议续约价格持平至小幅上升，是利润率扩张的关键驱动因素[12] * Mozaic 3认证覆盖主要美国云服务提供商，Mozaic 4即将量产，实验室已演示7TB/盘技术，支持成本/TB下降而$/TB持稳的观点[12] * **Agentic AI机遇**：管理层认为Agentic AI依赖于对大量历史数据的持续访问，将推动数据生成和存储的持续显著增长，而硬盘是存储这些海量数据的关键架构组件[13][14][15][16] * **多空观点**： * **多头**：认为公司已进入结构性更好的硬盘周期，市场结构理性、单位产出增长受限、客户按exabytes/$ per TB购买，需求可见性异常强劲至2027/2028年，每TB价格持稳或上升而成本下降将显著改变利润模型，基于20倍市盈率对应30美元年度每股收益，目标价可达600美元[18][19][20] * **空头**：认为硬盘业务仍具周期性，高度依赖数据中心建设速度和企业更新周期，当前紧张的供应和强劲定价可能因需求正常化或行业供应过度反应而松动，同时面临SSD替代风险和HAMR技术转型的执行风险，认为不应按20倍估值交易[22] **TXN（德州仪器）** * **业绩表现**：股价+7%，第四季度营收基本符合预期，但第一季度指引优于季节性[23] * 第四季度营收44.23亿美元，同比增长10.4%，市场预期约44.3亿美元（约+10.5%）[24][26] * 第一季度指引中点45.0亿美元（环比+2%，同比+10.6%），市场预期约44.2亿美元（约+8.7%）[24][26] * 第四季度毛利率55.9%，市场预期约54.9%；第一季度隐含毛利率56-57%，市场预期55%[26] * **管理层观点**： * CEO对工业复苏和数据中心表现非常乐观，称12月季度业务线性逐月增强，订单率好于预期[23] * 预计2026年价格将再次出现低个位数下降（约2-3%），第一季度定价因年度谈判通常下降[26] * 重新划分终端市场，数据中心业务同比增长约70%且持续环比增长[26] * 工业领域订单和积压改善，但市场仍以实时/周转驱动，且工业需求仍明显低于此前峰值水平[26] * 积压在增加，交货期低于13周（许多部件约6周），周转业务运行更高[26] * **多空观点**： * **多头**：认为最重要的变化是指引行为发生改变，第一季度通常季节性下滑但指引环比上调，归因于订单增强、积压/线性改善和周转率提高，是期待的拐点；数据中心业务强劲增长为公司提供了传统周期外的增长向量；接近多年高位资本支出周期的尾声，政策顺风，支持每股自由现金流的多年跃升[28][30] * **空头**：认为季度并未“爆发式增长”，营收基本持平，每股收益略低于预期；超季节性指引可能部分由时机驱动（补库、订单前移），而非持续工业周期回暖的明确信号；工业需求可持续性尚不明朗；定价下降和内部制造模式在需求逐步复苏时可能延长产能吸收不足的时期[31] **QRVO（Qorvo）** * **业绩表现**：股价-10%，12月季度业绩好于预期，但3月季度指引大幅低于预期[32][35] * 约1亿美元的营收缺口主要归因于安卓机型的额外疲弱/退出时间（安卓约占销售额的15%）[35] * 安卓在2027财年同比下降约3亿美元（此前预期更接近1.5-2亿美元/超过2亿美元），与计划退出低配置/低利润率机型及内存价格压力有关[36] * **管理层战略**：更愿意放弃低回报业务，加速低利润率安卓业务的退出以结构性提升盈利能力，目标2027财年毛利率超过50%，每股收益接近约7美元[42] * **多空观点**： * **多头**：认为本季度是公司“质量重于数量”转型的清晰表达，加速退出低利润业务应提升整体盈利能力；HPA业务预计在2027财年实现两位数增长；在苹果业务方面，UHB问题是局部的（多源供应而非全面替代），可通过其他产品内容弥补[42][43] * **空头**：认为指引显示手机端现实情况比财报暗示的更糟，安卓下滑速度在加快；“战略性退出”可能掩盖更深层问题，即OEM利用内存成本挤压和需求疲软重新定价射频内容，公司可能失去部分市场份额；在苹果业务上面临UHB份额损失，且苹果调制解调器路线图带来不确定性[38][40][41] **ASML** * **业绩表现**：股价+5%，预订量大幅超预期[45] * 预订量达到130亿欧元，保守估计为80-90亿欧元+，市场预期为70亿欧元[45] * 将2026财年营收指引上调至340-390亿欧元（中点352亿欧元，去年327亿欧元），中点同比增长12%，高端增长19%[47] * 2026日历年的毛利率指引为51-53%，略低于预期，主要受产品组合影响[46] * 中国市场指引为20%（2025年为33%），意味着非中国业务正在加速增长[47] * **行业趋势**：CEO表示许多客户基于对AI相关需求可持续性的更强预期，对中期市场形势评估明显更加乐观，反映在中期产能计划的显著提升和公司创纪录的订单收入上[48] **其他公司摘要** * **FFIV**：股价+10%，业绩超预期且上调指引；2026财年第一季度营收8.22亿美元（同比+7.3%），每股收益4.45美元（同比+15.9%）；驱动因素包括系统更新/扩展周期、混合多云复杂性、安全/弹性要求及企业AI早期部署[48][50] * **SK Hynix**：股价+7%，营业利润达到191.7亿韩元，远超预期的167亿韩元[51] * **AT&T**：股价+3.5%，第四季度业绩稳健，光纤数据强劲；新增100亿美元回购计划，预计2026年回购约80亿美元[51][53] * **CLS**：美银启动买入评级，目标价400美元，基于32倍2027日历年的每股收益预期12.36美元；看好公司在白牌交换机和定制ASIC服务器业务的领导地位及AI基础设施需求[65] * **MCHP**：美银上调评级至买入，目标价95美元，因工业库存补充及数据中心、航空/国防、汽车内容增长带来盈利上行空间；2027日历年的销售前景约70亿美元，低于此前80亿美元以上的峰值[87][89] * **PYPL**：摩根士丹利重申减持评级，目标价50美元，下调2026年预测，因品牌结账增长放缓、份额持续流失及再投资增加限制回购[95] 行业新闻与动态 * **AI芯片与供应链**： * 英伟达正探索与英特尔在Feynman GPU方面的合作，潜在细节包括从2028年起为I/O芯片使用英特尔的18A或14A节点、EMIB封装，以及与台积电大约25/75的分工[54][55] * 中国已批准字节跳动、阿里巴巴和腾讯购买超过40万枚英伟达H200 AI芯片[63][64] * **AI投资与竞争**： * 软银正洽谈向OpenAI再投资最多300亿美元；OpenAI寻求筹集最多1000亿美元新资本，估值可能高达8300亿美元[60][61] * Anthropic将2026年营收预测上调20%，预计2025年营收达180亿美元，2026年达550亿美元；同时大幅上调训练成本预测，2026-2029年间预计支出超过1000亿美元[71][72][74][75] * **企业动态**： * 亚马逊确认裁减1.6万名企业岗位，完成自十月以来约3万人的裁员计划，以推动AI发展[68] * SpaceX考虑于2026年6月进行IPO，寻求筹资高达500亿美元，估值约1.5万亿美元[85][86] * **券商观点更新**： * **RDDT**：Jefferies重申买入，预计ARPU驱动增长将再次超预期/上调，ARPU同比上涨约33%，支撑约55%的收入增长[78][79] * **DUOL**：Jefferies重申持有，警示日活增长持续放缓至2026年，与公司转向DAU增长的战略形成对比[81][82] * **Mediatek**：摩根大通重申中性并下调目标价，因执行风险、竞争压力及智能手机核心业务前景走弱[83][84] * **CRCL**：瑞穗上调评级至中性，目标价77美元，因Polymarket（年化成交量约500亿美元）推动USDC采用[90][91] * **BE**：巴克莱给予“持平”评级，目标价153美元，认为SOFC需求加速已被计入当前估值[92][93][94] 其他重要内容 * **宏观背景**：文档提及“ACCel时代”名副其实，年初AI氛围持续强劲[1][2] * **数据单位**：注意存储容量单位“EB”（艾字节，百亿亿字节）和货币单位“billion”（十亿）、“million”（百万）的换算[7][45][47] * **信息来源**：文档内容基于华尔街研究、新闻、财报和数据，由一位拥有17年经验的科技对冲基金资深人士提供[98]

核心观点 - 埃隆·马斯克认为，中国在人工智能（AI）竞赛中的决定性优势在于其大规模供应电力的能力 [2] - AI技术的快速发展带动数据中心建设爆发式增长，数据中心巨大的耗电量使其成为电力需求的核心增长引擎和电力缺口的主要原因 [2] 电力需求与AI发展 - AI算力增长驱动数据中心建设爆发，数据中心成为电力需求的核心增长引擎 [2] - 数据中心巨大的耗电量是导致电力缺口的主要原因 [2] 电力行业投资标的（华宝电力ETF 159146） - 该ETF跟踪中证全指电力公用事业指数，指数涵盖火电、水电、风电、核电、光伏等多种发电方式 [6][14] - 截至2025年12月31日，标的指数发电方式权重构成如下：火电40.81%、水电24.81%、风电14.25%、核电11.83%、光伏发电6.87%、电网1.43% [6][14] - 标的指数前十大权重股合计权重为52.07%，均为电力行业龙头公司 [6][7][14] - 前十大权重股具体包括（截至2025年12月31日）： - 长江电力（代码600900），细分领域水电，市值6,652.91亿元，权重10.02% [8][14] - 中国核电（代码601985），细分领域核电，市值1,779.13亿元，权重8.36% [8][14] - 三峡能源（代码600905），细分领域风电，市值1,169.23亿元，权重6.87% [8][14] - 国电电力（代码600795），细分领域火电，市值898.92亿元，权重5.28% [8][15] - 永泰能源（代码600157），细分领域火电，市值342.54亿元，权重4.02% [8][15] - 华能国际（代码600011），细分领域火电，市值1,171.08亿元，权重3.85% [8][15] - 国投电力（代码600886），细分领域水电，市值1,050.19亿元，权重3.70% [8][15] - 中国广核（代码003816），细分领域核电，市值1,898.75亿元，权重3.47% [9][15] - 上海电力（代码600021），细分领域火电，市值564.80亿元，权重3.32% [15] - 川投能源（代码600674），细分领域水电，市值677.57亿元，权重3.18% [9][15] 行业估值水平 - 截至2025年12月31日，中证全指电力公用事业指数的市盈率（PE-TTM）约为17倍 [10][16] - 当前电力指数的估值处于历史较低水平，低于近10年大部分时间的估值水平 [10][16]

美光科技新加坡投资与行业预测 - 美光科技将在新加坡现有NAND闪存制造园区内新建一座先进晶圆制造厂，已于2026年1月27日破土动工 [1] - 美光计划在未来十年内投资约240亿美元（约合310亿新元），新厂最终计划提供70万平方英尺的洁净室 [1] - 新晶圆厂预计将于2028年下半年投产，旨在应对由人工智能和数据中心应用驱动的NAND技术市场需求增长 [1] 主要半导体公司资本支出与募资计划 - 台积电2025年第四季度营收同比增长20.5%，环比增长1.9%；税后净利润同比增长约35.0%，环比增长11.8% [2] - 台积电预计2026年资本支出为520至560亿美元，相较于2025年的409亿美元，增长27%至37% [2] - 长鑫科技IPO拟募集资金295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级及前瞻技术研发项目 [2] - 美光科技2026财年资本支出计划从180亿美元提升至约200亿美元，增资主要用于提升HBM产能及1-gamma产品供应能力 [2] - 通富微电拟定增募资不超过44亿元，用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测及高性能计算与通信领域封测产能提升 [2] 全球半导体市场预测与洁净室行业趋势 - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场规模有望同比增长22.5%至7720亿美元 [3] - WSTS预测2026年全球半导体市场规模将再增长26.3%，达到9750亿美元 [1][3] - 存储和逻辑IC是主要成长动能，预计2026年分别增长39.4%及32.1% [3] - 高科技产业投资的增长驱动了洁净室行业市场的扩容，行业需求景气度逐步回升 [3] - 洁净室工程行业因下游投资规模大、实施周期短、容错率低等特点，发展趋于集中化和规模化，技术领先的企业在高端市场份额稳定，市场集中度逐步提升 [3]

投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致，但未明确给出自身的投资评级 [5] - 核心观点：美光在新加坡新建晶圆厂，胜科工业作为其主要能源供应商将显著受益 [5][6] - 催化因素包括电价超预期上涨、通过中国国企合作伙伴网络实现有机增长、高杠杆水平下的利率下行 [7] 行业与公司事件驱动 - 美光宣布在新加坡动工新建晶圆厂，未来十年总投资额达240亿美元（约31亿新加坡元）[5] - 新加坡占美光全球NAND产量的约98%，且过去两季度价格四倍增长 [5] - 新工厂将增加70万平方英尺的洁净室产能，目标在2028年下半年实现晶圆量产，以满足AI和数据中心需求 [5] - 该厂将是新加坡首座双层晶圆厂，以提升土地效率和运营生产力 [5] - 美光此前已投资70亿美元建设HBM封装设施，预计2026年开始运营 [5] 对胜科工业的具体影响 - 凭借与美光的长期战略合作，胜科工业将成为主要受益者 [6] - 合作包括2023年签订的18年期450兆瓦供电协议，以及2026年美光HBM封装厂可能达成的180兆瓦供电协议 [6] - 新晶圆厂可能带来700-1,000兆瓦的增量电力需求，有助于胜科工业巩固并扩大其在新加坡市场的份额 [6] - 集团不断扩大的业务版图为其在新加坡天然气板块提供了长期合约需求能见度 [6] 市场与电价环境 - 2025年12月，新加坡电力批发价（USEP）维持在95新加坡元/兆瓦时的低位，2025年均价为117新加坡元/兆瓦时 [6] - 2025年均价低于2022-24年163-294新加坡元/兆瓦时的平均水平 [6] - 低迷的电价环境将对重新签约的发电产能盈利能力造成压力 [6] - 分析显示，2027-28年电价有望复苏，支撑因素包括胜科工业在中东的扩张计划，以及可能从美光等客户获得购电协议 [6] 公司基本概况 - 胜科工业是领先的能源和城市解决方案供应商 [9] - 2024财年（剔除公司成本后）税后净利达11.33亿新加坡元 [9] - 三大业务板块贡献占比分别为：天然气（71%）、可再生能源（17%）和综合城市解决方案（11%）[9] - 公司总能源产能25.9吉瓦，其中可再生能源装机容量16.5吉瓦 [9] - 资产分布为中国（28%）、新加坡（32%）、印度（18%）和亚洲地区（11%）[9] 财务与市场数据 - 股价（截至2026年1月27日）：5.93新加坡元 [13] - 12个月最高/最低价：7.85新加坡元/5.27新加坡元 [13] - 市值：84.10亿美元 [13] - 3个月日均成交额：20.33百万美元 [13] - 市场共识目标价（路孚特）：7.13新加坡元 [13] - 主要股东：淡马锡控股持股49.50% [14] 收入结构 - 收入按产品分类：天然气及相关服务（77.5%）、可再生能源（10.0%）、综合城市解决方案（5.9%）、脱碳解决方案（0.2%）[11] - 收入按地区分类：亚洲（89.3%）、欧洲（10.1%）、中东及非洲（0.6%）、美洲（0.0%）[11]

白银价格创历史新高 - 伦敦现货白银价格于1月26日盘中一度突破110美元/盎司，日内涨幅接近6%，价格再创历史新高 [1] - 该价格不仅击穿了46年前的历史高位，更超出历史峰值整整一倍，颠覆了过去几十年的白银定价体系 [1] - 白银首次走出了独立于黄金的强势行情，改变了其长期被视为“穷人的黄金”、跟随黄金价格的形象 [1] AI成为白银需求新核心驱动力 - 白银定价逻辑发生逆转，工业需求取代投资需求成为定价主导 [3] - 华尔街资深策略师认为，人工智能数据中心建设提速和芯片需求攀升，使白银成为押注AI热潮的“又一投资标的” [3] - 行业协会报告指出，人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长，与太阳能光伏、电动汽车共同构成需求增长的三大支柱 [3] 白银在AI数据中心的关键应用 - 白银因其最高电导率，能确保服务器电力传输中能量损耗最小，对需要99.999%正常运行时间的数据中心至关重要 [4] - 白银的优异热导率帮助设备保持安全温度范围，可降低冷却能耗（冷却系统占数据中心总能耗的7-30%） [4] - 白银的高抗腐蚀性可在高电负载和温度波动环境下保护组件 [4] - 高性能半导体（如GPU、TPU、NPU）的内部连接和封装依赖使用白银 [4] - AI服务器是工业用银大户，主板、内存条、电源连接器及导热界面材料（TIM）都大量使用白银或银浆 [4] 白银涨价已传导至下游产业 - 被动元件巨头国巨于今年1月通知客户，自2月1日起对部分电阻产品涨价约15%至20%，原因是芯片产品线成本显著上涨，尤其是贵金属如白银价格飙升 [5] - 华新科随后也发出涨价通知，预告调涨全阻值范围电阻价格，新价格同样于2月1日生效 [5] - 电阻厂预期，白银价格持续狂飙，有望酝酿第二波涨价潮 [5] 白银的可替代性与实际需求占比 - 在部分AI服务器、中低端AI芯片等场景中，业界正使用成本优势明显的铜来代替白银 [6] - 在数据中心内部的短距传输场景，使用光模块代替银缆的方案也正在走向成熟 [6] - 只有高功率半导体器件、高频射频半导体器件、高端AI芯片中，白银才具有不可替代性 [6] - 全球已探明白银储量约为64万吨，年开采量约2.5万吨，是黄金年产量的近8倍 [6] - 数据显示，2024年AI服务器用银约350-400吨，2025年预计将达550-650吨，同比大增55%-65% [6] - 即便2025年AI服务器用银量大增，手机、电脑、AI服务器三类电子终端合计用银量占全球白银年开采量的比例仍不足4%，占比极低 [7] - 全球约20%的白银来自再生回收，且在多数工业场景中可被铜、铝甚至新型复合材料部分替代 [8] AI驱动电力需求激增与基础设施挑战 - 人工智能芯片生产呈指数级增长，但电力供应不足制约了AI数据中心的效率 [9] - 以美国德州ERCOT为例，2024—2025年间，数据中心提交的新增负荷申请规模高达数十GW，但同期真正获批并成功接入的新增负荷仅约1GW [12] - 由于电网接入审批漫长，微软等公司被迫规划自建燃气轮机发电站，OpenAI与甲骨文在德州合作建设2.3GW现场燃气电站 [12] - 中国“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，用于新型电力系统建设 [13] - 南方电网也大幅追加投资，两大电网未来五年的总投资额正逼近惊人的5万亿元，投资重点指向特高压线路及配网升级 [13] 铜成为AI时代关键战略资源 - 铜在AI领域的应用广泛，一座大型AI数据中心包括算力、电力配电、网络传输、散热冷却四大模块，铜材出色的导电性、导热性和耐腐蚀性完美满足这些需求 [14] - 在54V直流供电架构下，一个1兆瓦机架需要约200公斤铜母排，一个1吉瓦数据中心仅机架母排的铜用量就高达200吨 [14] - 行业估算，每建设一兆瓦（MW）数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨 [14] - 铜的关键点在于没有替代品，因为铝的导电性差30%，无法完全替代铜，铜被称为“AI时代的新石油” [14] - 有预测提出，铜将成为AI时代最稀缺的战略资源，2040年短缺70% [13] - 原材料成本攀升已影响下游公司，国科微2025年业绩预告预计归母净利润亏损1.8亿至2.5亿元，核心原因之一是金、铜等芯片制造原材料价格上涨挤压了产品毛利空间 [14] 光互连技术对传统材料的潜在替代 - 硅光子技术主要应用于数据中心内部的长距离传输场景，而中短距离传输仍普遍采用铜线 [15] - 未来技术发展希望将光引擎、交换器芯片整合到同一片基板上，单条光纤传输速度有机会达每秒400 Gbit [15] - 通过技术组合，未来光互连的传输速度将十分可观，在能效和带宽密度上可能优于铜，拉开代际差距 [15]

新加坡，2026 年 1 月 27 日（环球通讯社）—— 美光科技公司（纳斯达克：MU）今日在其位于新加坡的现有 NAND 制造园区内，为一座先进的晶圆制造设施举行了奠基仪式。 该新设施计划在未来 10 年内投资约，最终将提供 70 万平方英尺的无尘室空间。 晶圆生产预计将于 2028 年下半年启动，以帮助美光应对由人工智能和数据中心应用快速扩张所驱动的 NAND 新加坡，2026 年 1 月 27 日（环球通讯社）—— 美光科技公司（纳斯达克：MU）今日在其位于新加坡的现有 NAND 制造园区内，为一座先进的晶圆制造设施举行了奠基仪式。 该新设施计划在未来 10 年内投资约，最终将提供 70 万平方英尺的无尘室空间。 晶圆生产预计将于 2028 年下半年启动，以帮助美光应对由人工智能和数据中心应用快速扩张所驱动的 NAND 技 术日益增长的市场需求。 这座新加坡首座双层晶圆制造厂的奠基仪式，由新加坡副总理兼贸易与工业部长颜金勇、贸易与工业部常任 秘书白宣弘博士、新加坡经济发展局（EDB）董事经理罗锦贤以及裕廊集团（JTC Corporation）首席执行官傅美晶 出席。 美光科技全球运营执行副总裁马尼什・巴 ...

公司股价表现与驱动因素 - 潍柴动力A股股价自2025年9月29日阶段低点至2026年1月27日累计涨幅超过70%，同期港股累计涨幅超过80%，潍柴重机进入2026年以来累计涨幅超35% [5] - 股价上涨与全球AI及数据中心建设带来的需求相关，数据中心备用电源成为算力基础设施关键一环，市场关注度提升 [5] - 资本市场认为驱动因素包括：山东重工集团将电力能源板块列为第七大业务板块，提升了战略地位；缺电引发市场对电力保障的关注度提升，拉动了相关需求 [5] 数据中心业务增长与市场前景 - 2025年公司M系列大缸径发动机交售量突破一万台，其中数据中心用发电机组交付量超过1400台，较上年增长约260% [4] - 2025年上半年数据中心用发动机产品累计销售约600台，同比增长491%，全年交付量增至1400台以上，呈现加速增长 [8] - 中金公司预测，2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元，2026年全球市场规模可能超过400亿元 [8] - 中信证券预计，2026年公司柴油发电机组销量可能达到2800台，带动大缸径柴油发电机业务收入达到约130亿元，同比增速超50% [9] 产品技术与竞争格局 - 数据中心备用电源需满足快速启动、高可靠性要求，普遍采用1200千瓦以上的大功率发电机组，功率需求正逐渐向上延伸 [10] - 大缸径发动机业务具有高单价与高毛利的典型特征，毛利率远超小排量发动机 [11] - 公司通过2009年收购法国博杜安进入大缸径发动机领域，目前已具备全系列发电产品布局 [10] - 全球高端大缸径发动机市场主要由卡特彼勒、康明斯等国际企业占据，2025年公司在发电设备领域全球销量累计突破10万台，位列全球第三，大缸径发动机市场占有率仍在提升 [14] - 公司目前已切入国内三大通信运营商供应链，海外已进入美洲等高端数据中心供电体系 [14] 产能与订单情况 - 截至2024年9月，公司大缸径发动机产能已达2万台，随着新产线即将投产，产能将进一步扩大，以保障未来3-5年的市场需求 [14] - 公司当前订单饱满，产能利用率处于较高水平 [8]

玉柴船电向港交所主板递交了上市申请。联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年中国发电用发动机销售收入计，玉柴船电是中国最大的供应商； 按2024年中国中高速船用发动机销售收入计，排名第二。 中国发电用发动机市场规模预计将从2024年的147亿元人民币增长至2030年的415亿元人民币，复合年增 长率为18.9%，主要受人工智能技术发展、分布式电站应用普及以及数据中心算力需求激增驱动。 公司业务范围包括设计、开发、制造及销售发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机组件，服务 领域涵盖数据中心、分布式电站、基建工程、电信通讯、医疗保健、采矿、农业、油气及船舶运输与营 运。公司主要在中国开展业务，并在欧洲、中东、非洲、亚洲和南美洲设有海外销售团队。 全球发电用发动机市场预计将从2024年的559亿元人民币增长至2030年的1438亿元人民币，复合年增长 率为17.1%。 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 美光科技未来十年将在新加坡投资240亿美元新建NAND工厂，驱动洁净室市场需求 [2][3] - 全球半导体市场规模预计将持续高速增长，WSTS预测2026年将同比增长26.3%至9750亿美元，成为洁净室行业扩容的核心驱动力 [2][5] - 高科技产业投资增长驱动洁净室行业市场扩容，行业需求景气度回升，市场集中度逐步提升 [5] - 洁净室工程行业因下游投资规模大、周期短、容错率低等特点，中高端业主趋向选择经验丰富的服务商，导致行业发展趋于集中化和规模化 [5] 行业动态与资本开支 - **美光科技**：在新加坡现有园区内新建先进NAND晶圆厂，计划未来10年投资约240亿美元（约310亿新元），提供70万平方英尺洁净室，晶圆预计2028年下半年投产 [3]；2026财年资本支出计划从180亿美元提升至约200亿美元，主要用于提升HBM产能及1-gamma产品供应能力 [4] - **台积电**：预计2026年资本支出520至560亿美元，较2025年的409亿美元增长27%至37% [4] - **长鑫科技**：IPO拟募集资金295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级、DRAM技术升级及前瞻技术研发项目 [4] - **通富微电**：拟定增不超过44亿元，用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测及高性能计算与通信领域封测产能提升 [4] 全球半导体市场预测 - 世界半导体贸易统计组织预测，2025年全球半导体市场规模同比增长22.5%至7720亿美元，2026年将再增长26.3%至9750亿美元 [5] - 存储和逻辑IC是主要成长动能，2026年预计分别增长39.4%和32.1% [5] 受益及相关公司分析 - **亚翔集成**：母公司亚翔工程单12月合并营业收入95.0亿新台币（折合人民币21.0亿元），同比增长165.2%，环比增长11.7%；单四季度合并营业收入250.8亿新台币（折合人民币55.4亿元），同比增长133.7%，增速较单三季度扩大82.8个百分点，环比增长1.9% [6]；亚翔集成营收占母公司营收比例2024年为37%，2025年前三季度为26% [6]；2025年4月新签世界先进MEP工程项目，中标金额31.6亿元，工期至2027年9月；2025年7月新签新加坡机电工程项目，中标金额15.8亿元 [6]；报告给出2025年EPS预测3.14元，2026年EPS预测4.40元，2026年净利润增速预测40.5%，评级为“增持” [10] - **圣晖集成**：报告引用Wind一致预期，2025年EPS预测1.40元，2026年EPS预测1.87元，2026年净利润增速预测33.92% [10] - **柏诚股份**：报告引用Wind一致预期，2025年EPS预测0.41元，2026年EPS预测0.46元，2026年净利润增速预测10.46% [10]

行业核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 需引入AI行业多维度指标来前瞻性判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2] 需求端：资本开支分析 - 海外大厂资本开支在2025年第三季度延续高增态势，总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [1][3] - 国内方面，2025年第三季度阿里资本开支为315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [1][3] - 2025年第三季度腾讯资本开支为130亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05%，并下调了全年指引，开支低于年初预期 [1][3] 供应链端：关键节点数据 - 英伟达2025年第三季度总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 台积电2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - DRAM现货价自2025年11月17日的27.14美元涨至2026年1月23日的71.25美元，两个月内涨幅超178%，印证服务器需求旺盛 [4] - 2026年1月1日至20日，韩国半导体出口额达107.3亿美元，同比大幅增长70.2%，占出口总额的29.5% [4] AI应用端：模型与成本 - 2026年1月13日至19日，Token调用量为7.50T，环比下降1.96% [5] - 2025年第三季度，随着新模型发布，ArtificialAnalysis智能指数得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [5] 投资方向与设备需求 - AIDC建设推动高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其渗透率有望提升，智能母线有望得到广泛应用 [6] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [6]