公司高管变动 - 招商证券总裁吴宗敏因到龄退休离任 公司董事长霍达暂代行总裁职责 新任总裁选聘工作将尽快完成 [1] - 吴宗敏于2022年1月出任总裁 任职期间主导财富管理转型 投研体系重构和数智化战略落地 推动公司净利润从2022年80.72亿元增长至2024年103.86亿元 [1][3] - 公司高度评价吴宗敏任内表现 称其完善治理 深化改革 坚守风控 推动战略落地 [4] 高管履历 - 吴宗敏为保险业资深人士 拥有上海交通大学工学学士及硕士学位 中欧国际工商学院MBA 曾任中国太平洋保险集团副总裁等职 [2] - 2017年加入招商局集团 历任招商局仁和财险总经理 招商局金融集团副总经理等职 2022年转任招商证券总裁 [3] 财务表现 - 公司归母净利润持续增长 2022-2024年分别为80.72亿元 87.64亿元 103.86亿元 2024年同比增速达18.51% [1][4] - 2024年营业收入208.91亿元 同比增长5.4% 投资及交易业务收入增速达79% 成为第二大收入支柱 [3][4] - 2025年一季度营收47.13亿元 同比增长9.64% 归母净利润23.08亿元 同比增长6.97% [5] 战略与业务 - 吴宗敏任内推动AI技术深度融合 建成智能投研平台 引入AI客服 使财富管理业务人均产能提升23% [3] - 投行业务面临挑战 2024年末收入较三年前缩水超50% 新总裁需解决业务布局问题 [5] 继任者动态 - 市场关注总裁继任人选 传闻已有内部候选人 但公司尚未最终确定 可能来自招商银行体系 [1][5] - 当前公司总市值达1454亿元 股价收报16.72元 [1]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收208.91亿元（+5.40%），归母净利润103.86亿元（+18.51%），扣非后归母净利润103.77亿元（+18.84%），基本每股收益1.13元（+20.21%）[1] - 公司2024年ROE为8.82%，较上年同期增加0.91pct [1] 财富管理业务 - 2024年公司经纪业务净收入61.83亿元（+11.79%），代理买卖证券业务收入67.79亿元（+18.29%），股基成交额26.71万亿元（+6.08%），市占率4.51% [2] - 代销金融产品净收入4.43亿元（+4.19%），非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿元、699亿元、533亿元，排名证券行业第4、第5、第4 [2] - 财富管理客户数量达62.75万户（+16.66%），高净值客户3.47万户（+9.46%） [2] 投行业务 - 2024年投行业务净收入8.56亿元（-34.25%），股权承销规模91.26亿元（-54.84%），其中IPO主承销规模34.83亿元（-50.60%），再融资承销规模56.43亿元（-57.11%） [3] - 债券主承销规模4265.24亿元（+30.91%），金融债承销规模1661.36亿元（+36.14%），资产支持证券承销规模1449.00亿元（+57.84%） [3] 资管业务 - 2024年资管业务净收入7.17亿元（+0.56%），资产管理规模2673.92亿元（-9.31%），其中集合资管规模1265.62亿元（+9.87%），单一资管规模758.72亿元（-29.16%），专项资管规模648.53亿元（-10.62%） [4] - 博时基金贡献营收22.49亿元（+0.02%），招商基金贡献营收23.89亿元（-7.80%），二者净利润分别为7.42亿元（-0.59%）和7.43亿元（-8.99%） [4] 信用业务 - 2024年信用业务收入11.34亿元（-21.90%），融资融券余额908.79亿元（+9.81%），股票质押式回购业务待购回余额184.89亿元（-18.82%） [5] 自营业务 - 2024年自营业务收入95.27亿元（+41.56%），金融资产规模3788.22亿元（+1.13%），债券投资占比69.81% [6] - 衍生品规模持续增长，场内衍生品做市业务资格数量104个，基金做市、科创板股票做市、北交所股票做市标的分别达481个、39个、4个 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年基本每股收益分别为1.32元、1.36元、1.45元，每股净资产分别为12.66元、13.64元、14.69元 [7]

A股上市银行2024年业绩全部揭晓。4月29日，随着西安银行、苏州农商行2024年年度报告的发布，42家A股上市银行2024年"成绩单"全部放榜。从业绩表现 来看，过去一年，42家上市银行合计实现归母净利润2.14万亿元，合计日赚约58.58亿元。其中，38家银行归母净利润实现增长。但"增利不增收"压力持续凸 显，10家银行营业收入出现负增长，同时，4家银行归母净利润缩水。 在2025年一季度，部分银行业绩降幅进一步扩大，例如，一季度，厦门银行实现营业收入12.14亿元，同比下降18.42%，归母净利6.45亿元，同比下降 14.21%。对此，厦门银行解释称，主要是受银行间市场资金面收紧、风险偏好提升、净息差同比收窄等因素影响。平安银行、贵阳银行营收净利"双降"趋势 持续。 两成"增利不增收" A股上市银行交出了2024年"成绩单"，过去一年，42家银行合计实现归母净利润超2.14万亿元，其中，38家银行归母净利润实现增长。 从净利润规模来看，中、农、工、建国有四大银行依旧霸榜，归母净利润均超过2000亿元，其中，工商银行、建设银行超3000亿元，工商银行继续蝉联最赚 钱商业银行。招商银行凭借1483.91亿 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入62.9亿元，同比-3.6%，归母净利润23.4亿元，同比+3.9%，EPS 0.50元，ROE 6.6%，同比-0.1pct [1] - 2024年第四季度营业收入18.4亿元，同比+18.0%，环比+30.3%，归母净利润8.68亿元，同比+15.5%，环比+59.2% [1] - 2025年一季度营业收入10.7亿元，同比-24.2%，归母净利润2.9亿元，同比-36.5%，EPS 0.06元，ROE 0.8%，同比-0.5pct [1] 经纪业务 - 2024年经纪业务收入14.1亿元，同比+17.7%，占营业收入比重22.5% [2] - 2025年一季度经纪业务收入4.2亿元，同比+41.4%，占营业收入比重39.4% [2] - 2025年一季度全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3% [2] - 2024年末两融余额211亿元，较年初+11%，市场份额1.1%，同比持平 [2] - 2025年一季度两融余额212亿元，较年初+0.2%，市场份额1.1%，同比-0.1pct [2] 投行业务 - 2024年投行业务收入5.2亿元，同比-31.3%，2025年一季度收入1.1亿元，同比-24.2% [3] - 2024年股权主承销规模14.2亿元，同比-83.3%，排名第31，IPO 1家募资4亿元，再融资3家承销10亿元 [3] - 2025年一季度股权主承销规模7.0亿元，IPO储备项目2家（均为北交所项目），排名第23 [3] - 2024年债券主承销规模1033亿元，排名第24，公司债、金融债、ABS承销规模分别为822亿元、98亿元、58亿元 [3] - 2025年一季度债券主承销规模224亿元，排名第23，公司债、ABS、金融债承销规模分别为165亿元、46亿元、8亿元 [3] 资管业务 - 2024年资管业务收入15.5亿元，同比-0.3%，2025年一季度收入2.6亿元，同比-17.5% [4] - 2024年末资产管理规模2822亿元，同比+2.0% [4] - 2024年财通资管净利润5.2亿元，同比+12%，财通基金净利润1.5亿元，同比-13% [4] 自营业务 - 2024年投资收益（含公允价值）15.0亿元，同比-14.5%，第四季度3.2亿元，同比-8.4% [4] - 2025年一季度投资收益0.2亿元，同比-94.5% [5] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为24.85亿元、26.31亿元（前值26.32亿元、31.68亿元），同比增速6.21%、5.86% [5] - 预计2027年归母净利润27.61亿元，同比+4.94%，对应2025-2027年PE估值11.87x、11.21x、10.68x [5]

国际金融协作与政策协调 - 中国人民银行与国际货币基金组织高层会晤，讨论深化金融合作议题，释放中国加强国际金融协作的信号 [1] - 跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接可能推进，为国内金融机构参与全球治理创造更稳定环境 [1] - 金融开放背景下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或迎来业务模式创新机会 [1] 货币政策工具与流动性管理 - 央行计划创设新的结构性货币政策工具，实施更加积极的宏观政策，适时降准降息以保持流动性充裕 [2] - 政策将围绕稳就业、稳增长重点领域精准发力，科技创新、绿色转型等倾斜领域优先获得流动性支持 [2] - 银行间流动性合理充裕可能缓解中小金融机构负债端压力，但资产端定价能力分化或加剧行业格局重构 [2] 国际贸易与资本流动 - 3月国际收支货物和服务贸易进出口规模达4.27万亿元，同比增长6%，货物贸易顺差6034亿元，服务贸易逆差1398亿元 [3] - 外贸数据改善或巩固人民币资产避险属性，为资本市场注入稳定性要素 [3] 黄金市场消费与生产 - 一季度全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量同比增长29.81% [4] - 原料产金87.24吨，同比增长1.49%，黄金矿业公司或受益于产能释放及智能化矿山建设提速 [4] - 黄金消费结构性分化明显，避险需求推动金条及金币消费激增，珠宝零售板块承压但产品创新或成突围方向 [4] 银行股表现与市场趋势 - 工商银行A股股价创历史新高，报7.29元/股，上涨1.11%，四大行股价持续刷新历史高点 [5] - 银行股估值修复反映市场对高股息资产的重估逻辑，头部银行或加速向财富管理转型 [6] - 理财子公司扩容与养老金融试点深化背景下，中间业务收入占优的银行或获增量资金关注 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025年经营情况，下调此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为24.85/26.31亿元（前值分别为26.32/31.68亿元），对应同比增速分别为6.21%/5.86%，预计2027年公司归母净利润为27.61亿元，同比增长4.94%，公司当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为11.87x/11.21x/10.68x，公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现营业收入62.9亿元，同比 - 3.6%；归母净利润23.4亿元，同比 + 3.9%；对应EPS 0.50元，ROE 6.6%，同比 - 0.1pct，第四季度实现营业收入18.4亿元，同比 + 18.0%，环比 + 30.3%；归母净利润8.68亿元，同比 + 15.5%，环比 + 59.2% [8] - 2025年一季度公司实现营业收入10.7亿元，同比 - 24.2%；归母净利润2.9亿元，同比 - 36.5%；对应EPS 0.06元，ROE 0.8%，同比 - 0.5pct [8] 经纪业务 - 2024年公司经纪业务收入14.1亿元，同比 + 17.7%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重22.5%，25Q1经纪业务收入4.2亿元，同比 + 41.4%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重39.4%，25Q1全市场日均股基交易额17031亿元，同比 + 70.3% [8] - 2024年末公司两融余额211亿元，较2024年初 + 11%，市场份额1.1%，同比持平，25Q1公司两融余额212亿元，较年初 + 0.2%，市场份额1.1%，较上年同期 - 0.1pct [8] 投行业务 - 2024年投行业务收入5.2亿元，同比 - 31.3%，25Q1投行业务收入1.1亿元，同比 - 24.2% [8] - 股权投行：2024年股权主承销规模14.2亿元，同比 - 83.3%，排名第31；其中IPO 1家，募资规模4亿元；再融资3家，承销规模10亿元，2025Q1股权主承销规模7.0亿元，公司IPO储备项目2家，排名第23，储备项目均为北交所项目 [8] - 债券投行：2024年债券主承销规模1033亿元，排名第24；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为822亿元、98亿元、58亿元，25Q1债券主承销规模224亿元，排名第23；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为165亿元、46亿元、8亿元 [8] 资管业务 - 2024年公司资管业务收入15.5亿元，同比 - 0.3%，25Q1资管业务收入2.6亿元，同比 - 17.5%，2024年末资产管理规模2822亿元，同比 + 2.0% [8] - 2024年财通资管实现净利润5.2亿元，同比 + 12%；财通基金实现净利润1.5亿元，同比 - 13% [8] 自营业务 - 2024年公司投资收益（含公允价值）15.0亿元，同比 - 14.5%；第四季度投资收益（含公允价值）3.2亿元，同比 - 8.4%，25Q1投资收益（含公允价值）0.2亿元，同比 - 94.5% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,517|6,286|6,699|7,088|7,434| |同比（%）|35.03%|-3.55%|6.58%|5.80%|4.89%| |归母净利润（百万元）|2,252|2,340|2,485|2,631|2,761| |同比（%）|48.43%|3.90%|6.21%|5.86%|4.94%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.48|0.50|0.54|0.57|0.59| |P/E（现价&最新摊薄）|13.23|12.60|11.87|11.21|10.68| [1] 财务预测表 |资产负债表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E|利润表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|29452|30127|27556|28288|营业收入|6286|6699|7088|7434| |结算备付金|7744|7922|7246|7438|手续费|3534|3586|3755|3956| |融出资金|21121|20611|21641|22074|经纪净佣金|1412|1542|1567|1610| |交易性金融资产|46485|47550|50721|52069|投行收入|523|539|585|635| |买入返售金融资产|5270|6181|6937|7264|资管收入|1547|1451|1546|1652| |存出保证金|683|698|639|656|利息净收入|608|905|920|936| |债权投资|11247|11505|12272|12598|投资净收益|1831|2030|2235|2364| |其他债权投资|6582|7146|7623|7825|公允价值变动净收益|192|-|-|-| |其他权益工具投资|1171|1271|1356|1392|汇兑净收益|-1|-|-|-| |长期股权投资|9557|9776|10428|10705|其他业务收入|3|3|3|3| |投资性房地产|15|15|16|17||| |固定资产|2384|2503|2628|2760|营业支出|3497|3755|3971|4163| |无形资产|330|346|363|382|税金及附加|33|35|37|39| |递延所得税资产|164|173|181|190|管理费用|3460|3688|3902|4092| |资产总计|144555|148260|152186|156335|资产减值损失|-|-|-|-| |代理买卖证券款|27412|27960|28519|29090|信用减值损失|1|30|30|30| |应付债券|35096|35096|35096|35096|其他业务成本|2|2|2|2| |应付短期融资券|12216|12826|13468|14141|营业利润|2789|2944|3117|3271| |短期借款|1|1|1|1||| |其他负债|4126|4333|4549|4777|利润总额|2771|2944|3117|3271| |负债总计|108128|110236|112420|114681|减：所得税|432|459|486|510| |总股本|4644|4644|4644|4644||| |普通股股东权益|36405|38002|39744|41632|净利润|2339|2485|2631|2761| |少数股东权益|22|22|22|22|归属母公司所有者净利润|2340|2485|2631|2761| |负债和所有者权益合计|144555|148260|152186|156335||| [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入62.9亿元、归母净利润23.4亿元，同比-4%、+4%，符合预期；2025Q1营业总收入10.7亿元、归母净利润2.9亿元，同比-24%、-37%，低于预期，一季度自营投资收益同比下降拖累业绩，预计受债市走弱影响 [4] - 考虑公司自营投资收益低于预期，下调2025、2026年归母净利润预测至24亿、32亿元（调前28亿、34亿元），新增2027年预测36亿元，同比+3%、+32%、+15%，ROE6.5%、8.1%、8.7%，EPS为0.5、0.7、0.8元 [4] - 公司区位优势突出，母公司财富管理持续改善，子公司支撑ROE，当前股价对应PB 0.9、0.9、0.8倍，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 财富管理与投行业务 - 2024年/2025Q1经纪净收入14.1亿、4.2亿元，同比+18%、+41%，2024年代销产品净收入市占率排名同比提升5位，财富管理业务转型成效明显；2024年开户量创历年新高，客户数增长12.7%，客户托管资产规模同比+11.3%，全年引进资产增幅28%；基金投顾业务推进良好，买方投顾保有规模增幅达155% [5] - 2024年/2025Q1投行净收入5.2亿、1.1亿元，同比-31%、-24%，系一级市场环境低迷所致；2024年为实体企业提供直接融资1072.6亿元，浙商浙企占比超80% [5] 资管业务 - 2024/2025Q1资管业务净收入15.5亿、2.6亿元，同比-0.3%、-18%；2024年财通资管净利润5.2亿元，同比+12%，利润贡献22%，ROE17.8%，同比-2.5pct [5] - 2024/2025Q1财通资管非货AUM1107亿、941亿元，同比+13%、-9%，2024年非货AUM位列持有公募牌照的券商资管机构前三，一季度规模下降或因债市走弱影响 [5] 参股公司与自营投资 - 2024年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为5.8亿、14.8亿元，同比-21%、-4%，利润贡献7%、12%，ROE4.6%、8.1%，较2023年-1.4、-2.8ct [6] - 2024年/2025Q1自营投资收益15.0亿、0.2亿元，同比-14%、-95%，年化自营投资收益率分别为3.01%、0.20%（2023年为3.66%），一季度受债市走弱影响，2025Q1中证综合债指数下跌0.7%（2024Q1为+2.1%） [6] - 2024年/2025Q1末自营金融资产规模485亿、442亿元，同比-6%、-16% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,517|6,286|6,388|7,279|8,341| |YOY(%)|35.0|-3.6|1.6|13.9|14.6| |归母净利润(百万元)|2,252|2,340|2,405|3,180|3,645| |YOY(%)|48.4|3.9|2.8|32.2|14.6| |毛利率(%)|40.3|44.4|44.6|51.7|51.7| |净利率(%)|34.6|37.2|37.7|43.7|43.7| |ROE(%)|6.7|6.6|6.5|8.1|8.7| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.50|0.52|0.68|0.78| |P/E(倍)|15.6|15.0|14.6|11.0|9.6| |P/B(倍)|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8|[7] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|96626|107120|118336|130065|143441| |非流动资产|37128|37434|40042|43248|46816| |资产总计|133754|144555|158378|173312|190257| |流动负债|58450|66607|74884|82949|92123| |非流动负债|40677|41520|45363|49772|54851| |负债合计|99127|108128|120247|132721|146974| |少数股东权益|23|22|22|24|25| |归属母公司股东权益|34605|36405|38109|40568|43258| |负债和股东权益|133754|144555|158378|173312|190257|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6517|6286|6388|7279|8341| |营业成本|3889|3497|3540|3518|4031| |营业利润|2629|2789|2847|3761|4310| |利润总额|2629|2789|2847|3761|4310| |所得税|361|432|424|561|643| |净利润|2251|2339|2405|3179|3643| |归属母公司净利润|2252|2340|2405|3180|3645| |EPS(元)|0.48|0.50|0.52|0.68|0.78|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-7460|13719|12922|13976|14720| |投资活动现金流|-141|-2592|-2492|-2392|-2292| |筹资活动现金流|5322|2284|4230|4330|4430| |现金净增加额|-2279|13410|2999|-27490|-28926|[9][10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|35.0|-3.6|1.6|13.9|14.6| |成长能力 - 营业利润(%)|63.8|6.1|2.1|32.1|14.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|48.4|3.9|2.8|32.2|14.6| |获利能力 - 毛利率(%)|40.3|44.4|44.6|51.7|51.7| |获利能力 - 净利率(%)|34.6|37.2|37.7|43.7|43.7| |ROE(%)|6.7|6.6|6.5|8.1|8.7| |ROIC(%)|3.5|3.3|3.1|3.8|4.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|74.1|74.8|75.9|76.6|77.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|2.0|2.0|2.1|0.0|0.0| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.6|1.6|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.7|1.6|1.6|1.6|1.6| |营运能力 - 总资产周转率|5.0|4.5|4.2|4.4|4.6| |营运能力 - 应收账款周转率|404.8|496.9|544.2|363.9|417.1| |营运能力 - 应付账款周转率|334.9|211.8|193.3|182.1|198.4|[9][10] 每股指标（元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.48|0.50|0.52|0.68|0.78| |每股经营现金流(最新摊薄)|-1.61|2.95|2.78|3.01|3.17| |每股净资产(最新摊薄)|7.45|7.84|8.21|8.74|9.32|[10] 估值比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|15.6|15.0|14.6|11.0|9.6| |P/B|1.01|0.96|0.92|0.86|0.81| |EV/EBITDA|46.0|46.8|47.9|42.5|39.8|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 第一创业公告2024年年报及2025年一季报，2024年业绩因债券牛市超高增长，2025年一季度因债市波动业绩下滑，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.55/8.57/9.56亿元，分别同比-16%/+13%/+12%，对应PB为1.74/1.66/1.58倍，公司固收业务有独特优势和稀缺性 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为24.89亿、35.32亿、29.82亿、32.48亿、34.92亿元，同比分别为-4.70%、41.91%、-15.56%、8.91%、7.53%；归母净利润分别为3.31亿、9.04亿、7.55亿、8.57亿、9.56亿元，同比分别为-17.51%、173.31%、-16.43%、13.43%、11.59%；EPS分别为0.08、0.22、0.18、0.20、0.23元/股；P/E分别为88.75、32.27、39.51、34.83、31.22 [1] - 2024年实现营业收入35.3亿元，同比+41.9%；归母净利润9.0亿元，同比+173.3%；对应EPS 0.22元，ROE 5.8%，同比+3.6pct。2024Q4实现营业收入11.3亿元，同比+96.2%，环比+28.9%；归母净利润2.6亿元，同比+9860.1%，环比+8.9%。2025Q1实现营业收入6.6亿元，同比-1.9%；归母净利润1.2亿元，同比-17.6%；对应EPS 0.03元，ROE 0.72%，同比-0.2pct [8] 各业务情况 - 经纪业务：2024年实现收入3.8亿元，同比+8.1%，占营业收入11.4%；25Q1实现收入1.2亿元，同比+46.9%，占营业收入19.0%。截至2024年末两融余额76亿元，同比+6%，市场份额0.4%；截至25Q1末两融余额81亿元，同比+19%，市场份额0.4% [8] - 投行业务：2024年业务收入2.8亿元，同比+46.4%；25Q1收入0.6亿元，同比-5.8%。2024年IPO承销规模10.7亿元，同比-60.1%，排名第14；25Q1无股权项目。2024年债券主承销规模262亿元，同比+80.9%，排名第49；25Q1债券主承销规模85亿元，同比+823.0%，排名第41 [8] - 资管业务：2024年实现收入9.2亿元，同比+1.8%；25Q1实现收入2.4亿元，同比+8.4%。截至2024年末资产管理规模536亿元，同比-12.3%，公司ESG、FOF投资具先发优势，ABS业务有特色，参控股创金合信基金与银华基金稳定贡献收入 [8] - 自营业务：2024年实现投资净收益（含公允价值）14.4亿元，同比+143.3%；2024Q4投资净收益（含公允价值）4.5亿元，同比+175.1%；2025Q1实现投资净收益（含公允价值）1.5亿元，同比-33.7% [8] 市场与基础数据 - 收盘价7.10元，一年最低/最高价4.75/11.38元，市净率1.91倍，流通A股市值298.3701亿元，总市值298.3704亿元 [5] - 每股净资产3.72元，资产负债率65.79%，总股本42.024亿股，流通A股42.024亿股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |客户资金（百万元）|11,117|11,540|11,802|12,068| |自有资金（百万元）|3,577|3,714|3,798|3,883| |交易性金融资产（百万元）|18,691|19,402|19,842|20,290| |可供出售金融资产（百万元）|5,041|5,233|5,351|5,472| |长期股权投资（百万元）|1,992|2,091|2,196|2,306| |买入返售金融资产（百万元）|572|1,177|937|906| |融出资金（百万元）|7,132|7,268|7,631|7,783| |资产总计（百万元）|52,742|55,197|57,040|59,036| |代理买卖证券款（百万元）|10,971|12,068|12,309|12,555| |应付债券（百万元）|6,619|6,619|6,619|6,619| |应付短期融资券（百万元）|512|100|110|121| |长期借款（百万元）|413|475|546|628| |负债总计（百万元）|35,930|37,466|38,326|39,233| |总股本（百万股）|4,202|4,202|4,202|4,202| |普通股股东权益（百万元）|16,306|17,102|17,962|18,925| |少数股东权益（百万元）|506|630|752|877| |负债和所有者权益合计（百万元）|52,742|55,197|57,040|59,036| |营业收入（百万元）|3,532|2,982|3,248|3,492| |手续费及佣金净收入（百万元）|1,624|1,663|1,852|2,040| |其中：经纪业务（百万元）|380|471|488|597| |投资银行业务（百万元）|278|276|363|384| |资产管理业务（百万元）|921|868|951|1,006| |利息净收入（百万元）|104|111|139|146| |投资收益（百万元）|1,559|1,008|1,038|1,064| |公允价值变动收益（百万元）|42|-|-|-| |汇兑收益（百万元）|0|-|-|-| |其他业务收入（百万元）|191|200|220|242| |营业支出（百万元）|2,440|2,022|2,167|2,292| |营业税金及附加（百万元）|23|28|30|33| |业务及管理费（百万元）|2,314|1,938|2,079|2,200| |其他业务成本（百万元）|15|16|18|20| |营业利润（百万元）|1,091|960|1,081|1,200| |利润总额（百万元）|1,088|960|1,081|1,200| |所得税（百万元）|125|143|161|179| |少数股东损益（百万元）|60|61|63|65| |归属母公司所有者净利润（百万元）|904|755|857|956| |归属于母公司所有者的综合收益总额（百万元）|1,661|925|1,029|1,130| [17]

论坛概况 - 第七届新财富最佳投资顾问颁奖典礼暨财富管理发展论坛于2025年4月22日在上海举行 主题为"破茧·重构·共生" 聚焦突破传统模式 重塑服务体系 构建行业价值共同体 [1] - 活动汇聚300余位资本圈专家 包括分析师 基金经理 券商财富管理负责人等 共同探讨高质量发展路径 [1][24] 行业趋势 - 全面注册制改革与资管新规推动A股生态和财富管理规范化 指数化投资规模突破4万亿元 ETF成为重要工具 [1][3] - AI技术重构投研 营销 服务全链条 金融行业面临人工瓶颈与技能升级压力 智能投顾替代趋势显著 [3][4] 投顾评选数据 - 第七届评选覆盖96家券商 36616名投顾参评 参评机构覆盖率达90%以上 10家券商参评人数超1000人 [3] - 84名投顾从30家券商中脱颖而出获"最佳投顾"称号 27家券商获团队类奖项 [3][24] 机构实践与创新 - 中国银河证券提出"STAR星"买方投顾服务 通过数字化运营和分层服务体系重构客户管理机制 [9][10] - 广发基金推出ETF一站式解决方案 整合产品矩阵至小程序 长期看好"ETF+投顾"业务模式 [17] - 朝阳永续将上线AI智能体"小二问答" 通过中间件技术解决数据准确性 图表输出等AI应用难题 [4][21] 圆桌论坛观点 - 费率改革倒逼行业正循环发展 投顾业务或呈几何级增长 需建立客户至上理念与长期信任关系 [26][27][28] - 券商需前瞻布局多元底层资产 强化账户思维 将投顾业务定位为经纪业务核心引擎 [27][28]

行业趋势与转型 - 财富管理行业正经历快速变革，指数化投资规模突破4万亿，AI技术重塑投研、营销及服务全链条，费率改革推动行业深耕服务[5] - 当前资本市场机遇与挑战并存，全面注册制焕新A股生态，资管新规推动财富管理规范化，ETF规模突破4万亿，AI重构行业范式[1] - 买方投顾是行业战略转型方向，从流量扩张转向存量深耕，从产品销售导向转向客户需求驱动，基于客户需求、产品供给、金融科技的系统性变革不可逆[9][13] 投资顾问发展 - 新财富最佳投顾评选七年累计吸引超16万人次投顾参与，第七届覆盖96家券商、36616名投顾，84名精英获殊荣[4] - 投顾转型需突破传统佣金模式，重构服务体系与考核机制，构建客户需求飞轮与分层服务，强化数字化运营与中台赋能[9] - 投顾业务需定位为券商核心引擎，建立客户至上理念，构建投研、产品、服务体系，保障独立性并强化长期陪伴[30] 产品与技术赋能 - ETF市场持续创新，广发基金打造一站式解决方案，聚焦宽基与多策略ETF，组合化投资将成为行业焦点[18] - AI在投顾领域应用面临决策深度不足、数据准确性等挑战，需通过中间件解决，朝阳永续将上线AI智能体赋能行业[6][23][26] - 金融科技需结合场景落地，优化文本向量化、结构化数据对接等技术，实现图文结合输出以提升服务效率[23] 生态合作与活动 - 论坛汇聚300余位行业专家，探讨"破茧·重构·共生"主题，推动机构间竞合关系与价值共同体构建[1][2] - 圆桌讨论指出费率改革倒逼行业正循环发展，投顾业务潜力巨大，需建立客户信任与账户思维[29] - 新财富通过评选、直播、沙龙等形式搭建投顾交流平台，综合评定交易能力、资产配置与服务能力[31]