中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全 体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十 五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持 会议。 市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进 工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活 性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会 发展目标任务，实现"十四五"圆满收官。 会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策， 充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层"三保"底线。货币政策要保 持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振 消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。 会议强调， ...

会议核心内容 - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会 主要议程包括政治局工作报告和研究"十五五"规划建议 [1] - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化关键阶段 需保持战略定力应对复杂环境变化 [1] - 当前经济展现强大韧性 主要指标表现良好 新质生产力发展 改革开放深化 风险有效化解 [2] 经济工作部署 - 下半年要坚持稳中求进总基调 加快构建新发展格局 保持政策连续性稳定性 [3] - 宏观政策将持续发力 实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [3] - 货币政策要保持流动性充裕 促进融资成本下行 支持科技创新/消费/小微企业/外贸等领域 [3] 产业发展重点 - 以科技创新引领新质生产力发展 培育国际竞争力新兴支柱产业 [4] - 推进科技创新与产业创新深度融合 纵深建设全国统一大市场 [4] - 规范行业竞争秩序 推进重点行业产能治理 激发各类市场主体活力 [4] 对外开放与风险防范 - 扩大高水平对外开放 稳住外贸外资基本盘 支持受冲击外贸企业 [4] - 防范化解地方政府债务风险 严禁新增隐性债务 推进融资平台出清 [4] - 增强资本市场吸引力 巩固回稳向好势头 [5] 民生保障工作 - 实施就业优先政策 重点保障高校毕业生/退役军人/农民工就业 [5] - 健全社会救助体系 保障粮食和农产品价格稳定 防止规模性返贫 [5] - 加强安全生产监管 保障能源电力供应 做好防汛救灾工作 [5]

■中国经济时报记者 童彤 7月1日，中央财经委员会第六次会议研究纵深推进全国统一大市场建设，将"统一要素资源市场"纳入全国统一大市场建设"五统一、一开放"基本要求。我 国要素市场化配置改革迈入纵深阶段。 "提升要素资源利用效能，统一要素资源市场，有助于推动经济高质量发展。"接受中国经济时报记者采访的专家认为，统一要素资源市场，将进一步破除 要素流动壁垒、区域分割等深层次矛盾，通过制度创新与市场机制协同发力，为构建新发展格局注入强劲动能。 统一要素资源市场，对于建设全国统一大市场意义重大，"除在体制机制上消除阻碍外，更要稳步推进要素市场化配置改革，加快推进现代流通体系建 设。"汪浩认为，这就要求在持续不断破除各种区域发展壁垒的同时，推动地方按照一体化思维建设全国统一大市场，先是区域一体化市场，继而扩散成 为畅通的国内大循环市场网络。 典型案例 "这不仅有助于减少地方保护，促进公平竞争，缓解区域间的发展不平衡，更能让建成全国统一大市场后的中国经济长远受益。"中国社会科学院经济研究 所研究员黄群慧对中国经济时报记者表示，建设全国统一大市场的基本内涵是让要素自由流动。对于中西部地区而言，建设全国统一大市场带来了较大的 ...

政府投资基金政策导向 - 设立政府投资基金不以招商引资为目的 鼓励降低或取消返投比例 [1] - 投资方向需符合国家生产力布局要求 避免结构性矛盾产业 防止新兴产业盲目跟风 [1] - 支持行业企业兼并重组 加快技术更新 推动产业提质升级 [1] 重点支持领域 - 投资领域需符合国家级产业目录鼓励类产业 与国有经济布局优化要求一致 [2] - 国家级基金重点支持现代化产业升级 关键技术攻关 跨区域重大项目 [2] - 地方基金需结合区域特色 支持优势产业 小微企业和科创企业孵化 [2] 基金运作规范 - 产业投资类基金需引领现代化产业体系建设 覆盖传统产业改造 新兴产业培育 未来产业布局 [3] - 创业投资类基金需聚焦新质生产力 投资种子期和初创期企业 解决"卡脖子"难题 [3] - 禁止变相增加地方政府隐性债务 限制公开市场股票投资和衍生品交易 [3] 评价体系框架 - 政策取向评价涵盖重点产业 科技创新 绿色发展等维度 [4] - 投向布局优化指标关注国家区域战略落实与地方重点领域契合度 [4] - 政策执行能力指标评估资金效能和基金管理水平 [4] 存量基金调整要求 - 设置投向领域负面行为清单 不符合要求的存续基金需有序退出 [4] - 鼓励存量基金整合重组 需保障经营主体权益和维护市场秩序 [4]

报告核心观点 - 7月以来“反内卷”政策从顶层设计到部门政策逐步落实，行业范围持续拓宽，资本市场定价积极，后续需求端政策协同发力有望带动通胀预期回升和行业基本面改善，建议持续关注相关板块投资机会 [2][19][20] 最新变化 政策进展 - 顶层设计上，中央财经委会议将“反内卷”纳入全国统一大市场建设框架，价格法修订强化低价治理决心，《价格法修正草案（征求意见稿）》新增“反内卷”针对性条款 [2][5] - 行业范围上，“反内卷”从新兴制造和传统周期领域向民生消费领域拓宽，多部门通过多种方式推进治理，行业协会加强自律引导 [2][6] - 落实情况上，多数行业“反内卷”停留在政策部署或行业协会引导阶段，部分传统周期和新兴制造行业进入初步落实阶段，需求端政策积极信号在积累 [2][7][8] 市场表现 - 7月以来资本市场对“反内卷”定价积极，近一周新催化推升通胀预期，资金情绪升温，权益和商品市场共振上涨，债市调整 [11] - A股市场7月1日 - 7月25日上证指数涨4.3%，申万一级行业除银行外几乎全线上涨，上游周期行业弹性更高 [13] - 商品市场7月1日 - 7月25日南华商品指数涨6.2%，整体弹性高于权益市场，多晶硅、焦煤、玻璃领涨 [16] - 7月23日以来期货交易所增加商品价格干预，7月28日商品和权益市场周期板块同步调整，市场风格切换 [18] 市场展望 - “反内卷”政策决心明确，市场共识凝聚，后续需求端政策协同有望带动通胀预期和行业基本面改善，建议关注相关板块配置机遇 [20] - 参考供给侧改革行情经验，目前市场“反内卷”行情定价处于“预期催化”阶段，短期资金情绪回归理性后，中长期投资机会仍值得关注 [20] - 结构上建议关注两条主线，一是传统中上游周期行业，二是中下游新兴制造行业 [20]

快递物流板块市场表现 - 7月30日快递物流板块大涨 申通快递涨7% 圆通速递涨5% 韵达股份涨4.39% 华鹏飞涨3.40% 东航物流涨4.76% 畅联股份涨3.32% [1] - 申通快递最新价15.68元 换手率5.21% 流通市值234.0亿 圆通速递最新价15.77元 换手率1.41% 流通市值539.4亿 [1] - 韵达股份最新价8.09元 换手率3.82% 流通市值227.7亿 华鹏飞最新价6.39元 换手率7.02% 流通市值30.1亿 [1] 快递公司业务特征 - 申通快递采用中转直营网点加盟模式 华东华南为优势区域 全国地市级网络覆盖率100% 提供电商仓储包装配送一站式服务 [1] - 圆通速递为核心快递服务运营商 覆盖国内国际快递仓配一体商贸航空货运供应链服务 持续拓展跨境物流和海外市场 [1] - 韵达股份提供标准快递韵达特快电商增值散单业务 供应链含仓配一体仓店调拨数据软件服务 国际业务含进出口专线仓储转运 [1] 政策监管动态 - 国家邮政局7月8日会议强调加强行业监管 完善市场规则 反对内卷式竞争 整治末端服务质量 支持全国统一大市场建设 [2] - 中央财经委员会7月1日会议要求纵深推进全国统一大市场 治理企业低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能退出 [2] - 义乌邮政管理局将快递价格下限上调0.1元至1.2元 自7月18日生效 [2] 行业价格与盈利展望 - 义乌区域单票价格环比提升约0.05元 预期8月初华南产粮区有望跟进涨价 反内卷政策促进行业竞争边际好转 [4] - 7-8月行业淡季可能出现局部提价 旺季或全国范围提价 监管政策推动行业从价格战转向价值战 长期改善业绩 [4] - 若下半年行业涨价0.2元/票 且快递总部分得0.1元/票利润 结合业务量增长 各公司25年业绩有望增厚24%-132% [4] 物流企业业务布局 - 东航物流构建天网+地网全球航空物流网络 通达全球166个国家1000多个目的地 提供航空速运货站操作多式联运仓储跨境电商解决方案 [1] - 华鹏飞为制造业和进出口贸易提供标准化一站式全球物流服务 包括方案设计运输仓储关务转运国际货代末端配送 [1] - 畅联股份聚焦高端物流领域 服务高科技电子医疗器械机械装备进口食品汽车行业 与苹果博世索尼等企业建立长期合作 [1]

行业趋势与背景 - 全球航空物流增速领跑传统货运，跨境贸易与高端制造业对时效需求持续攀升 [1] - 2024年中国航空货邮吞吐量突破800万吨，其中跨境电商航空运输量同比增长超25% [3] - 高端制造业零部件运输需求年均增速保持在18%以上 [3] 合作项目核心内容 - 深圳市机场物流发展有限公司与西部机场集团航空物流公司正式落地陕深异地货站合作项目 [1] - 合作标志着以西安为中心辐射西北、以深圳为中心辐射粤港澳大湾区的东西双向互济跨区域航空物流合作进入新阶段 [1] - 双方签署《互为异地货站项目合作框架协议》，重点推进三大创新举措：统一全流程操作规范、打通物流信息壁垒、整合地面运输资源 [2] 战略互补性与合作基础 - 西安是连接西北内陆与中亚、欧洲的关键节点，在能源装备、跨境电商等领域布局深远 [1] - 深圳凭借珠三角制造业基地与全球航运枢纽身份，在电子信息、高端消费品类的航空运输中占据核心地位 [1] - 前期合作已带动西安往返深圳航线年货运量突破2.4万吨，同比增长11% [1] 运营效率提升与效益 - 项目通过“一地通关、两地互认”大幅减少货物中转环节的时间损耗 [2] - 利用区块链、物联网技术实现货物状态实时追踪、舱位资源动态共享 [2] - 项目全面运营后，两地货物中转时效将提升30%以上，综合物流成本降低15%-20% [2] 具体物流解决方案 - 为深圳电子产品提供“深圳集货-西安中转-西北分拨”的48小时直达服务 [2] - 为西安生鲜冷链产品提供借助深圳国际航线网络72小时送达东南亚市场的服务 [2] - 为跨境电商包裹优化“国内集货-双向中转-全球分拨”的链路 [2] 未来发展规划 - 在航线网络方面推进干支联动，加密快线频次，联合开通至长三角、京津冀的中转联程航线，打造“全国12小时达”网络 [4] - 在资源共享方面深化运力调配、市场渠道协同，探索“舱位互换、收益共享”模式 [4] - 在辐射能力方面将合作模式复制推广至西北五省与粤港澳大湾区周边城市 [4] 国际枢纽联动模式 - 联动西安机场“向西开放”的国际航网（开通至阿姆斯特丹、法兰克福等20余条全货运航线）与深圳机场“链接全球”的密集国际航班（通达全球50余个主要货运节点） [3] - 形成“国内高效循环+国际顺畅联通”的双枢纽联动模式 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月25 - 27日期间国内制造业利润、财政收支、资本市场等有新动态，国际上美国与欧盟达成关税协议等；资金面改善，债市修复，权益市场调整，转债市场上扬[2][4][8] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 证监会会议提出巩固市场回稳向好态势，深化改革激发市场活力等[4] - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比降0.3%，支出14.13万亿元同比增3.4%，发行新增地方政府债券2.6万亿元，下达特别国债资金预算6583亿元[4] - 中国资本市场学会成立，吴清当选首届理事会会长[5] - 31个省份上半年GDP出炉，中部地区亮眼，除山西外多省增速跑赢全国线且超年初目标[6] - 6月制造业利润由5月降4.1%转为增1.4%，1 - 6月规模以上工业企业利润总额同比降1.8%[7] 国际要闻 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品，美国将确定芯片关税政策[8] - 美国6月耐用品订单环比初值 - 9.3%，创疫情以来最大月度跌幅，剔除波音订单后核心数据表现稳健[9] 大宗商品 - 7月25日，WTI 9月原油期货收跌1.32%，布伦特9月原油期货收跌1.07%，COMEX 8月黄金期货收跌1.12%，NYMEX天然气价格收涨0.65%[9] 资金面 公开市场操作 - 7月25日，央行开展7893亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，当日净投放6018亿元[11] 资金利率 - 7月25日，央行巨量净投放下资金面改善，DR001下行13.41bp至1.517%，DR007上行7.64bp至1.652%，多种资金利率有变动[12][13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月25日，债市修复，10年期国债活跃券250011收益率下行0.75bp至1.7325%，10年期国开债活跃券250210收益率下行0.75bp至1.8275%，多期限国债和国开债收益率有变动[15][16] - 债券招标情况：当日无国债和国开债发行[17] 信用债 - 二级市场成交异动：7月25日，多数产业债成交价格稳定，“H1碧地01”跌超74%[18] - 信用债事件：富力地产新增失信被执行人信息等多家公司有公告，联合资信延迟出具部分银行评级报告，中证鹏元延迟披露潍坊滨海投资发展定期跟踪评级报告[23] 可转债 - 权益及转债指数：7月25日，A股温和调整，上证指数等收跌，申万一级行业大多下降；转债市场主要指数收涨，成交额832.98亿元，多数个券上涨[24] - 转债跟踪：7月25日，联诚转债等公告提前赎回等情况，金能转债提议下修转股价格等[25][27] 海外债市 - 美债市场：7月25日，2年期美债收益率不变，其余各期限普遍下行，2/10年期利差收窄3bp至49bp，5/30年期利差收窄1bp至97bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp至2.44%[28][29][30] - 欧债市场：7月25日，英国10年期国债收益率不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[31] - 中资美元债每日价格变动：截至7月25日收盘，碧桂园等多只债券有价格变动[33]

快递业务量表现 - 截至7月9日快递业务量突破1000亿件 较2024年提前35天达到千亿件 [1] - 快递业务量连续5年突破千亿件 实现从年均百亿件到月均百亿件的跨越 [1] - 春节及五一假期快递业务量同比增长均超20% [2] 消费市场表现 - 上半年消费品以旧换新带动销售额超2.9万亿元 [2] - 实物商品网上零售额达61191亿元 同比增长6% 占社会消费品零售总额24.9% [2] - 平均每天近340亿元实物商品在网上交易 [3] 区域发展格局 - 中西部地区快递业务量占比同比提升1.4个百分点 [3] - 西部地区加速跻身包邮区行列 寄递半径持续拓展 [3] - 全国每天超万列铁路旅客列车穿梭 2.4万户新设企业萌发滋长 [3] 行业技术创新 - 采用飞机+冷链新模式解决生鲜运输难题 [4] - 无人车+无人机新技术加速落地 推动行业向社区生活保障转型 [4] - 邮政快递业数字化转型和智能化升级持续推进 [4] 新动能发展态势 - 数字产业业务收入同比增长9.3% [4] - 高技术服务业投资同比增长8.6% [4] - 规上高技术制造业增加值同比增长9.5% [4] 经济循环效能 - 快递业支撑市场流通改善 助力线上消费需求释放 [2] - 打破区域行业市场壁垒 促进城乡连通和要素流通 [3] - 物流网络健全和全国统一大市场建设推动经济高质量发展 [4]

中国国家统计局发布的数据显示 今年上半年中国国内生产总值同比增长5.3% 内需对经济增长贡献率达68.8% [1] 世界银行 经济合作与发展组织对中国经济增长预测维持总体稳定 德意志银行 摩根士丹利 高盛等国际投行纷纷上调今年中国经济增长预期 [1] 全国统一大市场与营商环境建设 - 中国加快推进全国统一大市场建设 打造一流营商环境 [1] - 民营经济促进法出台 反不正当竞争法完成修订 价格法修正草案公开征求意见 促进公平竞争的法律法规不断完善 [2] - 综合整治内卷式竞争 纵深推进全国统一大市场建设 提振企业和居民信心 [2] - 持续深化外商投资促进体制机制改革 务实推动金融开放合作 [2] - 营商环境持续优化 市场化 法治化 国际化程度稳步提升 [2] 外资企业在华投资与业绩表现 - 高技术产业实际使用外资1278.7亿元人民币 其中电子商务服务业增长127.1% 化学药品制造业增长53% 航空航天器及设备制造业增长36.2% 医疗仪器设备及器械制造业增长17.7% [4] - 泰国天丝集团近5年累计在华投资额达43.6亿元人民币 包括设立中国区总部和新建生产基地 [5] - 汉高总投资约9亿元人民币的鲲鹏工厂在山东烟台启动试生产 [6] - 费列罗集团在中国投资近30亿元人民币的杭州工厂迎来建厂10周年 产品出口至20多个海外市场 [6] - 北京新认定外资研发中心超110家 截至2025年1月外资研发中心数量达到221家 实现成倍增长 [5] - 上海外资研发中心累计已突破600家 [5] 外资企业对中国市场的评价 - 中国市场展现强大韧性 成为支撑高质量发展向优向新的关键力量 [1] - 中国拥有超大规模市场优势 完备的产业体系 丰富的创新要素及富有韧性的供应链网络 [3] - 中国市场保持着强劲的韧性和长期增长潜力 [6] - 投资中国就是投资长期确定性 [5] - 中国在数字经济 人工智能 新能源等新兴领域处于全球领先地位 [4] - 中国创新生态具有蓬勃活力 在人工智能 5G等领域的技术突破 丰富的应用场景和大量高素质创新人才为外资企业提供良好创新土壤 [5] 外资企业本土化与全球协同 - 施耐德电气设立五大研发中心以及人工智能创新实验室 不仅以中国研发成果满足中国市场需求 还持续向全球输出中国智慧 [7] - 费列罗杭州工厂产品不仅满足国内市场需求 还出口至澳大利亚 墨西哥等20多个海外市场 出口量不断上升 [6] - 汉高通过本地化的应用测试和工艺放大 加速创新成果的落地转化 [6] - 路易达孚在中国市场与本土合作伙伴在食品创新 绿色发展 数字化等领域深化合作 [7]