贵金属市场近期行情与波动原因 - 黄金价格出现剧烈震荡，曾冲上5100美元/盎司后迅速跳水 [1] - 白银价格波动更为剧烈，出现单日下跌9%的情况 [1] - 行情剧烈波动的核心原因包括：地缘风险推高避险需求、美联储政策不确定性放大市场情绪、杠杆资金获利了结引发急涨急跌 [1] - 央行已连续13个月增持黄金，表明其长期配置价值依然稳固 [1] 市场观点与机构行为分析 - 市场对后市存在分歧，部分观点认为贵金属中期逻辑未变，回调是投资机会 [2] - 另有观点提醒白银波动过大，短期价格可能下探90美元/盎司 [2] - 大型投资机构如桥水、贝莱德近期在调整贵金属仓位，多为防御性增配 [3] - COMEX黄金期货未平仓合约出现异动，显示资金正加速进行对冲操作 [3] - 期权市场显示，大资金采用“现货囤积 + 期货做空”的策略来锁定利润，这是一种专业套利方式 [3] 市场结构与投资者注意事项 - 散户容易忽视主力在合约换月时利用流动性差、波动大进行价格“甩尾”的操作，从而被洗出市场 [4] - 专家给出的建议包括：不追高、不恐慌，关注长期逻辑，对黄金白银的配置需持谨慎态度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前各行业市场受地缘政治、供需关系、成本因素等多方面影响呈现不同走势 投资者需密切关注各行业动态及关键事件发展以把握投资机会和风险[2][48] 根据相关目录分别总结 原油 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中 美国对伊朗制裁升级引发市场担忧 OPEC+预计维持3月产量稳定 但重大供应中断可能促使其增产 2026Q1全球原油库存压力显著 供需宽松压制油价涨幅 布伦特和WTI原油反弹至关键位置 需关注伊朗冲突对原油供应的实际影响[2] 贵金属 - 隔夜贵金属冲高回落 黄金、白银突破整数关口后需警惕资金转向 建议等待波动率下降后再参与 关注本周美联储会议、中东局势及美国政府关门风险[3] 铜 - 隔夜美盘铜尾盘转跌 市场焦点或转向美国政府“停摆”和特朗普关税威胁 国内上海和广东铜贴水 社库因天气原因减少 铜价受贵金属交投情绪和美元影响 预计高位震荡且倾向调整[4] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡 华东、中原、佛山现货升贴水不同 铝棒加工费重回负值 地缘事件使金融市场波动大 沪铝关注高位震荡区间的方向性突破[5] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动 市场活跃度不高 废铝偏紧 部分地区成本因税务调整面临上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] 氧化铝 - 国内氧化铝运行产能约9600万吨 减产未出现 平衡显著过剩 一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近且仍有下降空间 短期现货价承压 企稳需规模减产 基差走低时盘面逢高偏空参与[7] 锌 - 低TC下国内炼厂减产和复产并存 成本支撑强 供应端压力有限 支撑锌价高位运行 但高价锌对消费端有负反馈 下游订单偏弱 部分企业提前放假 春节临近 沪锌暂看2.4 - 2.5万元/吨区间震荡 可把握节前逢高空配机会[8] 铅 - 铝精矿和废电瓶供不应求 成本端支撑强 1月下旬原生铅炼厂集中复产 铝锭库存显性化 社库升至3.52万吨 电池企业终端订单疲软 成品库存累计 春节前备货意愿不足 沪铅暂看1.68 - 1.73万元/吨区间低位震荡[9] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡 交投活跃 不锈钢现货价格冲高后下游畏高 采买谨慎 实质性成交疲软 成交主要为期现机构套利 货源淤积 钢厂到货有限、库存低位 贸易商挺价 支撑现货偏强 纯镍库存增2700吨至6.6万吨 镍铁库存2.93万吨 不锈钢库存基本持平在84.4万吨 市场畏高 建议谨慎[10] 锡 - 隔夜上期所强化沪锡风控 锡价低开震荡 伦锡现货大贴水 市场关注地缘风险和白银涨势 国内收市后美盘白银回吐涨幅 国内锡精矿加工费上调 矿端供应缓和 锡价由投资资金推动 供求端调整压力渐大[11] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走 跌破多个整数关口收于16.6万元附近 交易所政策影响市场参与度 高价格使大量套保盘平仓 持仓结构脆弱 市场总库存降800吨至10.9万吨 下游库存增2000吨 贸易商库存降3000吨 去库速度放缓 冶炼厂滞销 贸易商圈货信心松动 期价高位震荡 不确定性强 需防控风险[12] 多晶硅 - 多晶硅现货市场降价难促成交 依旧清淡 N型料均价5.4万元/吨 下游受高银价影响提产谨慎 “抢出口”未拉动采购 库存压力攀升 厂库库存累积至33万吨 期货仓单加速增加 市场对交割品范围扩大有预期 但正式指引待发布 基本面和市场预期压制反弹空间 预计延续震荡[13] 工业硅 - 工业硅受减产预期提振冲高至9000元/吨后涨幅回吐 供应端内蒙古硅炉减停 1月底新疆大厂有减产预期 行业开工率下行 需求端各板块偏弱 多晶硅2月产量或回落 有机硅开工率持稳 再生铝合金部分企业提前休假 后续开工率或走弱 库存达55.6万吨 周环比微增1000吨 基本面边际改善但下游支撑乏力 预计2月去库但幅度有限 期货盘面受减产预期驱动上涨 关注9000元/吨关口突破情况[14] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡 淡季螺纹表需环比下滑 产量回升 库存累积 热卷需求和产量小幅回落 库存下降 压力缓解 钢厂利润欠佳 下游承接能力不足 高炉复产放缓 铁水产 量趋稳 下游行业内需偏弱 钢材出口维持高位 商品氛围乐观但市场心态谨慎 盘面反弹持续性不足 整体区间震荡 关注市场风向[15] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡 近期基差走强 本期全球发运量环比增加且强于去年同期 澳洲及发往中国的量增加明显 巴西发运基本持平 非主流高位回落 Vale水库事故需关注后续影响 国内到港量高位回落 上周港口库存累积幅度大 需求端终端需求低位震荡 铁水复产受扰动暂时低位持稳 基本面宽松 但阶段性补库需求和市场乐观情绪支撑 预计延续震荡[16] 焦炭 - 日内价格偏强震荡 焦炭首轮提涨搁置 焦化利润一般 日产略微下降 库存小幅增加 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面升水 市场对“反内卷”政策有预期 价格大概率区间震荡[17] 焦煤 - 日内价格偏强震荡 进口煤多数价格提涨 对国产煤有情绪托底 昨日蒙煤通关量1550车 炼焦煤矿产量小幅抬升 现货竞拍成交维持较高水平 成交价格涨跌不一 终端库存大幅增加 总库存小幅抬升 产端库存微增 冬储需求发力 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面对蒙煤升水 市场对“反内卷”政策有预期 蒙煤通关环比季节性下降 价格较难大幅下行 大概率区间震荡[18] 锰硅 - 日内价格震荡下行 锰矿现货价格下降 港口库存或缓慢累增 矿山端发运环比抬升 但成本上升让价空间有限 需求端铁水产量季节性低位 硅锰周度产量变动不大 库存小幅下降 价格受供应过剩和“反内卷”政策影响 建议反弹做空[19] 硅铁 - 日内价格震荡下行 部分产区电力成本下降 但兰炭价格小幅抬升 主产区依旧亏损 需求端铁水产量淡季水平 出口需求维持3万吨以上 边际影响不大 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 供应变动不大 库存小幅下降 关注“反内卷”政策影响[20] 集运指数（欧线） - 新一期SCFIS（欧洲航线）指数报1859.31点 环比下降4.9% 为纳入EC2502合约交割的首期 预计后续两期下行 现货运价处下行通道 即期报价中枢约$2300/FEU 特价舱位跌至$2000/FEU附近 航司为春节淡季提前揽货 报价将向实际成交下沿收敛 今日盘面大涨后若无新增利多驱动 预计震荡偏弱 近月合约关注“抢运”预期兑现 远月合约取决于中东局势及红海复航进展 近期中东冲突对近月合约影响有限 远月合约受复航预期扰动[21] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜市场因地缘走向待验证而震荡 短期地缘因素支撑燃料油市场 高硫方面 1月中东及俄罗斯对亚太到港量提升 填补委内瑞拉原料分流缺口 委内瑞拉重油转向美国使美湾高硫产量增加 若套利窗口打开或冲击亚洲市场 低硫燃料油新加坡地区供应紧张缓解 柴油裂解价差支撑低硫裂解价差走强 中期供应端主要受海外炼厂装置开工变化影响 整体供应呈小幅增加趋势 燃料油预计跟随原油延续偏强走势[22] 沥青 - 自1月初美委冲突后沥青高开并区间震荡 kpler数据显示1月以来发船至中国的委油大幅减少 一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题 维多和托克等提供委油贴水报价大幅提升 成本端支撑沥青 但终端需求清淡 高价资源成交不佳 短期预计震荡偏强[23] 尿素 - 尿素期货盘面震荡坚挺 现货价格涨跌分化 春节前工业下游需求预期下降 大规模春耕备肥需求未启动 以零星采购为主 供应端压力不减 雨雪天气影响内地部分市场发运 节前下游企业有备货需求 价格下调后刚需逢低跟进 行情延续区间波动[24] 甲醇 - 伊朗地缘局势升温 甲醇盘面大幅上涨 海外装置开工低位 沿海需求减量 外轮集中卸货使港口库存小幅累积 宁波富德MTO装置重启 但斯尔邦和山东恒通烯烃装置停车 且港口库存偏高 或压制行情 宏观氛围提振下短期行情预计偏强 中长期港口预期缓慢去库[25] 纯苯 - 纯苯夜盘回落 山东地炼维持高价 出货尚可 周期内进口量回升 江苏港口库存环比小幅增加 下游苯乙烯利润修复 开工回升 带动纯苯需求增加 宏观情绪提振 短期行情震荡偏强 中长期预计缓慢去库[26] 苯乙烯 - 原油和纯苯重心抬升 成本端支撑走强 供需方面装置检修使国产供应量下滑 下游需求平稳 价格强势上行 但期货主力合约K线实体脱离均线系统 且临近春节备货周期尾声 价格短期有压力[27] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 丙烯期货盘面强势 局部下游补库带动买盘积极性 企业库存低位 报盘推涨 实单竞拍溢价明显 成交重心走高 聚乙烯生产企业装置检修减少 进口资源到港 供应压力大 需求端下游工厂陆续放假 生产负荷降低 个别企业备货 聚丙烯丙烷及国际油价走高成本端支撑增强 企业出厂价推涨 供应处于扩能空窗期 企业预售使库存压力下降 利于价格推涨 但新增订单跟进不足 下游企业对高价原料抵触情绪加重[28] PVC&烧碱 - PVC夜盘震荡偏弱 厂家库存下降 社会库存增加 整体库存有压力 检修量略增 开工率小幅下滑 出口较好 内需一般 烧碱价格走弱 烧碱及PVC一体化毛利亏损加大 今年PVC有望去产能 叠加可能的抢出口 预计重心上抬 烧碱夜盘走弱 液碱现货未企稳 阴跌 行业库存高压 液氯价格坚挺 氯碱一体化利润尚可 开工环比回升 高位运行 下游氧化铝开工高位 刚需仍在 但行业普遍亏损 库存高压 后续是否减产需跟踪 非铝刚需采购为主 弱现实延续 行业高开工高库存 预计氯碱一体化继续压缩利润[29] PX&PTA - 聚酯产品去库顺利 PX产能在下半年而PTA无新产能 上半年偏多配 但当前需求下滑 春节前后有累库预期 现实偏弱 短期化工情绪好转 PTA盘面及现货加工差升至中等偏上 后市关注前期停车装置重启可能 二季度基于PX检修及聚酯提负预期 考虑PX加工差逢低偏多及月差回落之后的正套机会 需下游需求配合 关注节后PX及聚酯平衡表现[30] 乙二醇 - 周一港口库存较上周四增加 春节前后有累库预期 但乙二醇行业效益偏差 供应收缩预期叠加美国寒潮装置停车及化工情绪向好 乙二醇大幅反弹 目前在4000整数关遇阻回落 二季度有集中检修及需求回升预期 供需或阶段性改善 产能增长 长线依旧承压 把握波段行情为主[31] 短纤&瓶片 - 短纤企业负荷偏高 库存低位 但下游订单弱 利润薄 春节临近 织造企业放假 终端生产停滞 价格跟随原料波动 瓶片开工下降 低负荷及低库存下加工差修复 受原料调整带动回落 长线产能压力依旧存在[32] 玻璃 - 玻璃夜盘走弱 部分区域现货价格上调 库存窄幅波动 后续下游放假或有累库压力 目前三种燃料产线均亏损 近期产能波动不大 加工订单低迷 南方订单好于北方 下游临近放假 玻璃将季节性累库 但估值偏低 或跟随宏观情绪波动 关注后续产能变动[33] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格下跌 泰国原料市场价格涨跌不一 全球天然橡胶供应进入减产期 中国产区全面停割 越南产区逐渐停割 上周国内丁二烯橡胶装置开工率微降 上游丁二烯装置开工率上升 上周国内全钢胎开工率小幅回落 半钢胎开工率大幅上升 山东轮胎企业产成品库存增加 本周青岛地区天然橡胶总库存略微减少至58.44万吨 上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.56万吨 上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.45万吨 下游需求一般 橡胶供应减少 天然橡胶库存略降 合成橡胶库存增加 成本支撑强 期货市场情绪乐观 策略上强势反弹[34] 纯碱 - 纯碱液盘走弱 周度库存小幅上涨 整体压力较大 装置开停并存 周产维持高压运行 供给压力大 下游采购情绪不佳 对高价抵触 浮法和光伏近期产能窄幅波动 重碱刚需维稳 短期低估值下预计跟随宏观波动 长期面临供需过剩压力 反弹高空思路对待 跌至成本附近离场观望[35] 大豆&豆粕 - 南美丰产预期消化后 市场聚焦巴西新季大豆收割进度 巴西2025/26年度大豆收获进度偏慢 国内2、3月船期大豆采购均过9成 4月船期采购过4成 我国已履行1200万吨大豆采购承诺 后续关注巴西大豆收获情况 2月底开始大范围收获或加大美豆/连粕压力 中加关系改善后加菜籽及菜粕进口或冲击国内豆粕价格 短期美豆/连粕延续底部震荡[36] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油供需结构边际好转 产量环比下降 出口需求环比增加 印尼种植园国有化政策利于增强定价权 美国豆油生物质柴油政策利多 燃油市场和RIN价格上涨 利于生物柴油利润转好 支撑美豆油价格 关注3月初美国生物质柴油政策落地 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆油棕榈油有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[37] 菜粕&菜油 - 菜系市场不确定性在进口端 澳大利亚菜籽未入榨 关注商买政策放开情况 加拿大与美国经贸摩擦加剧 关注美对加政策对加拿大菜系贸易政策的影响 在中加经贸关系缓和背景下 加拿大政策改变仅涉及菜籽、菜粕 不涉及菜油 利于菜系油粕比上行 菜籽进口成本抬升 提振国内菜系期价 预计菜系整体震荡偏强 菜油略强于菜粕[38] 豆一 - 国产大豆主力合约价格偏强且增仓 现货市场平稳 农户余粮偏少 供应偏紧 近期政策拍卖成交改善边际供应 节日临近需求有改善可能 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆一有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[39] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定 前期东北降雪助推看涨情绪 基层售粮进度增加缓慢 中下游群体库存偏低 春节备货推高行情 玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定 可售粮源减少 叠加节前补库需求 价格相对偏强 后续关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况 短期大连玉米期货震荡[40] 生猪 - 生猪现货价格偏弱 盘面增仓下跌 05合约创新低 1月中旬后年前二育补栏基本结束 后期行业春节前加速出栏 认为生猪期现货反弹高点已过 中长期看 出栏压力增加 预计明年上半年猪价仍有低点[41] 鸡蛋 - 近期鸡蛋现货价格强势 供应端因2025年下半年鸡苗补栏情绪下滑而下降 春节前备货需求带动 现货强势传导至期货近月 近月表现偏强 远月偏弱 1月以来现货强势使产业链淘汰放缓补栏转好 但不利于远月价格强势 短期观察春节前现货价格强势能否维持 中长期鸡蛋上半年合约逢低做多[42] 棉花 - 美棉大幅下跌 底部区间震荡 巴西1月前四周出口花日均出口量较上年1月全月减少12% 郑棉高位震荡 现货成交尚可 基差总体持稳 12月底全国棉花商业库存环比增加110.11万吨 同比增加9.96万吨 处于淡季但需求总体持稳 新疆种植面积减少政策落实

市场行情 - 2025年1月27日，沪锡期货主力合约价格大幅下跌2.73%，报430500.00元/吨，行情呈现震荡下行走势 [1] 供应与库存 - Alphamin Resources公司位于刚果民主共和国的Bisie矿2025年总产量达到18576吨锡精矿 [2] - 1月26日，伦敦金属交易所（LME）锡库存为7065吨，较前一日减少130吨，其中注册仓单为6835吨，注销仓单为230吨，注销仓单减少115吨 [2] - 1月26日，上海期货交易所沪锡期货仓单为8624吨，较上一交易日增长42吨 [2] - 最近一周，沪锡期货仓单累计下降697吨，下降幅度为7.48% [2] - 最近一个月，沪锡期货仓单累计增长655吨，增长幅度为8.22% [2] 机构观点 - 五矿期货认为，短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主，操作建议观望，其给出的国内主力合约参考运行区间为43-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间为52000-58000美元/吨 [5] - 国投安信期货指出，市场关注地缘风险与白银涨势，但国内收市后美盘白银回吐盘中激烈涨幅，同时国内锡精矿加工费小幅上调，矿端供应兑现逐渐缓和预期，锡价由投资资金推动，供求端给予价格调整的压力渐大 [5]

文章核心观点 - 全球地缘政治风险加剧及去美元化趋势推动资金流出美元资产并增持黄金等贵金属，为贵金属行情提供支撑 [1] - 矿业ETF（561330）因其在有色板块的领先表现及聚焦黄金、铜、稀土等关键品种的指数构成，成为反映并受益于上述趋势的投资工具 [1] 宏观经济与市场环境 - 格陵兰岛局势混乱、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘局势动荡，导致投资者资金流出美元资产，美元指数大幅走弱 [1] - 特朗普表示如果欧洲抛售美国资产，将招致美国的重大报复 [1] - 全球各国央行，尤其是新兴市场央行，正积极减少对美国资产的敞口，转为增持黄金 [1] - 特朗普在达沃斯关于格陵兰岛的言论进一步加速了央行增持黄金的趋势 [1] - 波兰央行批准购买150吨黄金的计划，将其黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [1] - 全球地缘风险与逆全球化趋势延续，对贵金属行情构成支撑 [1] 矿业ETF（561330）产品概况 - 该ETF跟踪的是中证有色矿业指数（931892） [1] - 指数从市场中选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关企业证券作为样本，以反映有色金属矿采选行业的整体表现 [1] - 该ETF具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1] 矿业ETF（561330）市场表现 - 根据Wind数据，2025年全年，矿业ETF（561330）年内涨幅位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1] - 2025年，该ETF涨幅为106.11%，在有色板块10只ETF中排名第一 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE期货价格上涨，现货价格企稳反弹，但下游抵触高价；原料端原油价格走强，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复；供应端中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力；地缘加剧或支撑美金盘偏强运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605合约昨日收盘价6935，日涨跌1.02%，昨日成交683322，持仓变动 -4043 [1] - 05合约基差昨日为 -155，前日为 -165；05 - 09合约价差昨日为 -27，前日为 -22 [1] - 华北、东华、华南重要现货昨日价格分别为6780元/吨、6850元/吨、6930元/吨，前日价格分别为6700元/吨、6750元/吨、6850元/吨 [1] 现货消息 - 期货走强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，中游开单有部分改善，标品排产维持，成交有所改善，基差走弱 [1] - 下游制品利润压缩，抵触高价；外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格走强，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节继续转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复 [2] - PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货；近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，前期下跌后中下游持货意愿转弱，厂库去化，基差偏弱 [2] - 供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [2] 趋势强度 LLDPE趋势强度为 -1 [3]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 27 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 现货方面见顶回落，上周末上海港出口至欧基港运价连续第二周下跌，本周一 SCFIS 指数同步回落，多家航司下调 1 月下旬报价，现货高点拐点显现，但红海复航生变或提振远月合约 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货见顶回落，上海港出口至欧基港运价下跌 4.8%，SCFIS 指数回落 4.9%，航司降价揽货，现货高点拐点显现 [8] - 红海复航生变，马士基部分航线改道好望角，红海地区局势影响市场情绪，或提振远月合约 [8] 行业要闻 - 1 月 19 - 23 日中国出口集装箱运输市场行情疲软，综合指数下跌，各主要航线运价走低 [9][10] - 2025 年 12 月中国规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，全年工业生产保持较快增长 [9] - 美国提出收购格陵兰岛，美欧地缘风险攀升，或打击欧洲经济 [9] - 美国经济面临劳动力市场疲软和通胀压力，市场不确定性大增 [10] - 加沙停火第二阶段计划进展存在分歧，特朗普希望推进但内塔尼亚胡有不同意见 [10] - 也门胡塞武装与沙特关系紧张，双方有军事行动风险 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2026 年 1 月 26 日，SCFIS 欧洲航线指数 1859.31 点，较上期下跌 4.9%；美西航线指数 1294.32 点，较上期下跌 0.8% [12] 集运指数（欧线）期货行情 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2602|1,713.7|1,718.1|1,726.7|1,725.6|13.0|0.76|565|4225|-176| |EC2604|1,138.1|1,150.0|1,200.2|1,195.2|62.1|5.46|43172|41690|541| |EC2606|1,399.0|1,431.1|1,447.6|1,445.6|48.6|3.47|4483|7324|1533| |EC2608|1,499.9|1,506.3|1,524.0|1,515.9|24.1|1.61|614|1515|172| |EC2610|1,088.7|1,103.8|1,114.2|1,108.8|25.5|2.34|2148|8565|195| |EC2612|1,361.1|1,380.0|1,373.5|1,367.9|12.4|0.91|38|124|3|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体将偏弱运行，因地缘风险降温，预计本周二国内甲醇期货维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 近期海外供应“硬收缩”是支撑甲醇价格上行关键因素，主要进口来源地伊朗面临严重供应干扰 [5] - 国内港口甲醇库存去化，带动港口现货价格修复，基差走强，增强期货市场多头信心 [5] - 短期地缘风险有所消化，本周一夜盘国内甲醇期货震荡偏弱，期价略微收低 [5] 观点参考说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，主要因地缘风险降温，且油市偏弱的供需基本面暂时盖过地缘风险情绪 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度说明 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度；跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势；偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2][3][4] 原油行情分析 近期特朗普频繁释放地缘风险信号，美伊可能爆发新一轮军事冲突威胁中东原油外运，地缘风险再度增强；但特朗普又释放缓和信号，油市偏弱供需基本面盖过地缘风险情绪，本周一夜盘国内外原油期货价格部分回吐涨幅，预计本周二国内原油期货维持震荡偏弱走势 [5]

地缘扰动与弱美元共振，⾦银再度加速 上⾏ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2026-1-27 在地缘⻛险与美元信⽤担忧主导下，贵⾦属近期强势上⾏。⻩⾦短期延续 强势但⾼位波动⻛险放⼤，中⻓期上涨逻辑未改；⽩银凭借更强弹性短期 加速上涨后或转⼊⾼位震荡，但需警惕快速上涨后的回撤⻛险。两者均需 关注地缘局势、美联储政策变化等⻛险因素。（以上数据与新闻均来⾃万 得数据终端） 黄金观点 短期延续强势上行，地缘风险与美元信用逻辑主导，需关注高位波动 放大风险。 逻辑： 1月26日金银价格再度大幅拉升。截至国内收盘，沪金上涨3. 67%，伦敦金现日内突破5100美元/盎司，刷新历史高位。1月以来， 美国与南美、欧洲及伊朗相关冲突频繁，地缘风险持续外溢，市场对 美元信用的担忧有所升温。在美国股债汇同步走弱的背景下，贵金属 的避险与再定价属性阶段性占优，成为金价上行的重要驱动。（以上 数据及新闻均来自万得数据终端） 展望：在地缘冲突反复、美元信用叙事强化及美联储独立性风险抬升 的背景下，黄金中长期上涨逻辑未改，短期需警惕高位波动放大与情 绪过热后的技术性修正。 白银观点 短期延续 ...

原油市场行情动态 - 周一主要原油期货价格普遍小幅收跌：中国SC原油期货收盘价450.10元，跌幅0.18% [3][18]；美国WTI原油期货收盘价60.63美元/桶，跌幅0.72% [3][18]；英国布伦特原油期货收盘价64.77美元/桶，跌幅0.46% [3][18] - 成品油期货表现分化：美国RBOB汽油期货收盘价1.8382美元，跌幅1.67% [3][18]；英国ICE柴油期货收盘价669.50美元，涨幅0.15% [3][18] - 相关金融市场表现：美元指数下跌0.48%至97.04，道琼斯工业指数上涨0.64%至49412.4 [6][21] 地缘政治风险影响 - 伊朗地缘局势持续紧张，伊朗最高领袖已转移至地下掩体，革命卫队处于高度戒备状态，市场担忧情绪为油价提供潜在支撑 [4][19] - 以色列方面表示将在1月30日前后进入“敏感时期”，市场推测对伊朗的打击可能发生在第二季度，地缘炒作预计将成为原油市场的常态扰动因素 [4][19] - 尽管周末局势未进一步升级，但地缘风险并未解除，是导致油价维持震荡并限制下行空间的关键因素 [4][19] 极端天气对能源市场冲击 - 美国冬季风暴“弗恩”导致能源供应中断，推动美国天然气期货价格自2014年以来首次突破6美元/百万英热单位，周一2月合约价格飙升14%至6.014美元 [7][22] - 风暴导致近10%的美国天然气生产中断，预计未来两周将削减860亿立方英尺天然气产量，并影响原油生产，北达科他州原油日产量减少8-11万桶，二叠纪盆地预计减产20万桶/日 [9][24] - 极端寒冷天气推高全球气价，欧洲天然气价格一度飙升至每兆瓦时43欧元以上，同时美国天然气库存风暴前水平同比高出4.8% [8][23] - 寒冷天气推高了供暖与发电需求，超低硫柴油期货价格上涨3%至每加仑2.44美元 [9][24] 供应端动态与OPEC+政策预期 - 哈萨克斯坦能源部表示其最大油田田吉兹将很快恢复生产，出口设施正逐步恢复，此消息导致中东基准原油穆尔班期货价格连续第三日下跌 [5][12][20][27] - 负责哈萨克斯坦原油出口的里海管道财团宣布其黑海终端已恢复满负荷装载能力 [12][27] - 四位欧佩克+代表表示，预计在本周日的会议上将维持下月原油产量稳定的现有计划，目前尚无迹象表明需要对委内瑞拉和伊朗的国内动荡作出产量反应 [11][12][26][27] - 欧佩克+代表同时强调，若未来出现重大实质性供应中断，该组织可能迅速调整并增加产量以稳定市场 [12][27] 现货市场与贸易流 - 随着田吉兹油田供应恢复，此前支撑油价的区域性供应紧张逻辑有所松动，现金迪拜对掉期的贴水收窄13美分至每桶贴水27美分 [12][27] - 贸易消息称，维多公司向印度巴拉特石油公司出售了100万桶三月装船的穆尔班原油 [12][27] - 一批三月装船的上扎库姆原油货盘已确定将交付给摩科瑞 [12][27] 后市展望与市场逻辑 - 油价在地缘风险及寒潮驱动下维持小区间内的相对强势，但上档阻力限制了反弹空间，市场方向未明 [5][20] - 如果地缘局势没有进一步恶化，油价大概率会延续拉锯震荡之势 [5][20] - 当前地缘风险仍是油价波动的重要影响因素，后市行情有明显不确定性，容易出现突发高波动行情 [5][20] - 美国天然气的强势可能是相对短暂的，前提是风暴过后不会出现长时间的生产中断 [8][23]