核心观点 - 资深价值投资者谢清海将个人财富的25%配置于黄金等贵金属，远超行业平均2%的水平，并采取“只买不卖”的长期持有策略，认为地缘政治风险等因素将持续支撑贵金属价格 [1][3] 投资策略与配置 - 谢清海建议投资者构建“60%股票、20%债券和20%贵金属（以黄金为主）”的投资组合 [3] - 其个人贵金属投资始于2008年，十年后开始大规模买入实物黄金ETF，累计收益达2.511亿美元，涨幅达167% [2][4] - 其贵金属持仓集中在高流动性实物工具，包括Value Gold ETF（12.97亿港元）、SPDR Gold Shares（9.85亿港元）、iShares Silver Trust（2.87亿港元）等 [4] - 投资方式为直接持有实物工具，不进行交易，也不使用衍生品或杠杆 [3] 市场观点与趋势 - 认为地缘政治紧张局势（如委内瑞拉、乌克兰冲突）正在为黄金和白银创造越来越多的支撑 [3] - 进入2026年，金、银、铜、锡等金属均创下历史新高，受美联储预期宽松政策、特朗普政府的政治压力以及地缘政治紧张局势推动 [3][8] - 世界正进入大规模“金库迁移”时期，亚洲富裕家族越来越多地将资金转移回该地区，黄金被视为储存这些财富的好方法 [7] - 看好白银前景，该金属在过去一年中大约上涨了两倍，涨幅远超黄金 [8] - 一些亚洲家族办公室正在绕过中间商直接交易实物黄金，将投资组合的很大一部分配置于该金属 [8] 背景与持仓细节 - 谢清海是惠理集团联合创始人，该公司在2017年管理资产规模达170亿美元 [4] - 其大宗黄金购买的种子资金来自2015年在市场调整前减持惠理集团股份的操作 [6] - 因对西方金库不满，于2010年推出Value Gold ETF，将实物黄金储存在香港机场，其本人仍是该基金最大持有人，持股价值13亿港元（1.67亿美元） [6][7] - 强调对于亚洲投资者而言，购买实物黄金比纸黄金要好得多 [7]

有色金属ETF(512400)市场表现 - 截至2025年12月30日盘中，有色金属ETF(512400)换手率为3.46%，成交额为6.91亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股涨跌互现，其中云铝股份领涨2.36%，天山铝业上涨2.20%，华友钴业上涨1.64% [1] - 截至12月29日，该ETF近4天获得连续资金净流入，合计净流入15.54亿元 [1] 有色金属ETF(512400)产品概况 - 该ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数 [2] - 中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映行业整体表现 [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赤峰黄金 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码为004432，C类份额代码为004433 [3] 贵金属市场短期技术面扰动 - 2026年彭博商品指数（BCOM）再平衡可能引发贵金属短期技术性扰动 [1] - 尽管黄金目标权重被进一步上调至14.90%，但由于此前价格上涨导致被动资金中超配，再平衡期间仍将面临规则驱动的减仓压力 [1] - 白银市场流动性较弱，被动调仓规模占未平仓合约比例更高，短期内可能承受更集中的抛售压力 [1] - 该影响仅为阶段性交易节奏变化，不改变贵金属中长期配置逻辑 [1]

文章核心观点 - 2026年彭博商品指数再平衡带来的被动抛售是阶段性技术扰动，而非对贵金属中长期配置逻辑的否定 [1] - 贵金属在指数中的目标权重仍处历史高位，反映其在商品组合中的结构性价值未变 [1] - 再平衡主要影响短期交易节奏与价格波动，不改变金银在宏观对冲、资产配置及商品组合中的长期定位 [1] - 考虑到2026年宽松流动性、通胀抬头和弱美元环境利于金价上行，指数再平衡带来的技术性抛压影响或相对有限 [1] 行业影响分析 - 贵金属行业在商品指数中的结构性价值未发生变化 [1] - 宏观对冲、资产配置及商品组合中的长期定位未因短期技术扰动而改变 [1] 市场展望 - 2026年市场环境（宽松流动性、通胀抬头、弱美元）预计将有利于金价进一步上行 [1]

公司股价与交易表现 - 中国白银集团（00815）盘中涨幅超过5%，截至发稿时股价上涨4.35%，报0.72港元，成交额为831.71万港元 [2] 白银市场价格动态 - 12月22日，现货白银价格突破68美元/盎司关口，刷新历史高点 [2] - 自8月下旬以来，白银价格快速上涨，本年度累计涨幅接近130% [2] 行业分析与展望 - 国泰君安期货认为，白银成为优质的多头配置品种，并预期2026年的行情将更为耀眼 [2] - 贵金属的长期配置方向和逻辑未发生改变，为市场提供了宽松的宏观背景 [2] - 白银现货市场的供需矛盾已成为常态，一旦市场风险情绪出现边际改善，白银将表现出高弹性 [2] - 当前海外宏观流动性的改善逻辑强于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨阻力越小，白银正是其中的标准代表 [2]

白银价格表现 - 12月1日亚洲早盘现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅一度超过2.5%，今年以来涨幅达到98% [1] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司，日内涨1.47% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至13520元/公斤，日内涨幅超过7%，月线连续上涨8个月 [1][5] - 现货白银在9月突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20% [5] 白银市场供需与基本面 - 全球白银实物供应近5年处于短缺状态，世界白银协会预计2025年供应缺口收窄至1.176亿盎司 [5][6] - 白银工业属性增强，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [5] - 供需结构性紧俏加上库存偏低，使白银具备较强价格弹性 [6] 美联储政策与宏观经济 - CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点概率为87.4%，明年1月累计降息25个基点概率为67.5% [4] - 高盛指出美联储12月降息几乎板上钉钉，市场对25个基点降息定价概率达85%-86% [4] - 美国9月整体PCE同比涨幅预计微升至2.8%，核心PCE预计维持在2.9%不变 [4] 白银投资需求与资金流向 - 全球最大白银ETF——SLV持仓量为15610.54吨，较前一日增加28.21吨，维持高位 [9] - 白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [8] - 投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [10] - 资金流入主要来自机构投资者（通过ETF、期货、实物持有）和个人投资者（欧美、印度散户） [8] 白银估值与市场观点 - 内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年历史均值63和20年历史均值70，表明白银估值仍处相对低位，具备比价修复空间 [7] - 白银具贵金属与工业金属双重属性，经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松环境构成利好 [7] - 投机资金流入与基本面支撑共同作用，使白银展现出较黄金更强弹性 [8]

核心观点 - 报告认为A股市场短期将延续“权重护盘+结构性题材”的震荡格局，建议均衡配置红利、微盘及产业趋势板块，关注政策驱动及国际大宗品价格 [9][18] - 债市方面，短期资金面预计维持宽松，长期宽松趋势与短期震荡并存，需关注国内政策及美联储动向 [15][18] - 商品市场方面，碳酸锂等供给端政策强化品种仍有上行空间，贵金属短期配置价值显现，若后续美国经济数据疲软或地缘风险升温，仍有上行机会 [15][16][18] 市场行情分析 股票市场 - 2025年11月20日A股主要股指多数下行，上证指数收跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，万得全A跌0.66%，市场成交1.72万亿元，较上日1.74万亿元基本持平，情绪持续偏低 [8] - 银行、地产等板块表现相对强势，主要受稳楼市政策预期支撑，例如佛山市推出12条楼市新政，市场预期“十五五”临近住房消费政策可能加码 [9] - 短期市场受美联储降息预期下行及中日关系紧张等外部因素影响，建议关注低估值金融股的防御价值，以及锂矿等景气板块的弹性 [9][10] 债券市场 - 国债期货整体震荡，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期涨0.06%报108.485元，5年期涨0.06%报105.935元，2年期持平于102.462元 [15] - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放1100亿元，资金面维持宽松，Shibor隔夜品种下行5.6BP至1.364% [15] - LPR连续6个月保持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，债市核心逻辑为资金面宽松托底与交易盘获利了结并存，需警惕美债收益率上行可能引发外资减持 [15] 商品市场 - 国内商品期市多数下跌，能源品中低硫燃料油跌3.50%，黑色系焦煤跌3.17%，非金属建材玻璃跌2.56%，新能源材料工业硅跌2.37% [15] - 碳酸锂价格盘中突破10万元，需求端强势，下游排产维持高位，动力电池订单充足，储能项目需求超预期，9月表观消费量同比上行约44.5% [15] - 贵金属价格与降息预期脱敏，沪银涨0.75%，中长期全球央行购金趋势及美国财政赤字扩张逻辑未改，建议逢低布局 [16] 交易热点追踪 近期热门品种 - 红利板块：因股息率吸引力和避险配置价值受关注，后续关注商品价格走势及企业分红情况 [17] - 人工智能及AI应用：全球科技巨头资本开支加速，阿里千问等产品应用加速，需关注国内外企业订单及技术突破 [17] - 核聚变、量子科技、国产芯片、机器人等新兴产业：产业化趋势加速，国产替代空间大，需关注政策支持及项目进展 [17] - 大消费及券商板块：受人民币升值、市场风格切换及成交活跃度影响，需关注经济复苏及政策刺激 [17] 核心思路总结 - 权益市场短期承压但中长期趋势不改，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，聚焦政策驱动及大宗品价格 [18] - 债市短期宽松延续，需关注国内政策效果及美联储12月议息会议动向 [18] - 商品市场碳酸锂等供给端政策品种有上行空间，贵金属若遇非农数据疲软或地缘风险升温仍有机会 [18]