报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内政策保障需进一步加码以加强逆周期调节、稳定经济大盘，因国内有效需求增长动力不足、外部环境复杂严峻 [3] - 降准降息等政策措施将推动银行业务稳健发展、缓解净息差压力，推动房地产市场止跌企稳，促进险资入市 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月7日国务院新闻办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，央行将推出降准降息等十项货币政策措施，金融监管总局将推出8项增量政策 [2] 点评 - 国内政策加码必要性增强，虽一季度经济四大方面开局良好，但有效需求动力不足、外部环境严峻，经济回升任务繁重 [3] - 降准0.5个百分点，5月15日起执行，释放稳增长信号，为经济复苏提供支撑，增加银行可用资金、优化资金结构、缓解净息差压力 [4] - 下调政策利率0.1个百分点、个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，推动房地产市场止跌企稳，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [5] - 金融监管总局推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，推动险资入市，险资有望加速入市并增配银行等高股息板块 [6][7] 投资建议 - 银行业关注三条主线：高股息低估值的四大行；具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的城商行；受益于房地产风险缓释、零售端业务修复的招行 [7] - 保险业关注资产端弹性较大的中国人寿和新华保险、综合能力稳健的中国太保、负债端人力企稳且受益于房地产政策的中国平安 [7]

金融监管总局推出三条措施支持资本市场 - 核心观点：金融监管总局宣布三项措施以发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用，加大入市稳市力度 [2] 具体政策措施 - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元增量资金 [2] - 调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，以鼓励保险公司加大入市力度 [2] - 推动长周期的考核机制，调动机构积极性，促进“长钱长投” [2] 政策影响与市场反应 - 调降风险因子政策有利于降低股票资本占用，弱化股票持仓市值波动对偿付能力充足率的影响，提高险资对市场风险的容忍度，释放股票投资空间 [2] - 长周期考核举措降低了对险资持仓市值波动的考核限制，提高资金对市值波动的容忍度，有利于险资稳定持仓规模，利好险企权益投资 [3] - 保险公司将逐步加大股票投资，原因包括响应国家号召发挥资金稳定性作用，以及通过股票投资寻求超额收益以提高浮动收益类保险产品（如分红险）的竞争优势 [2] - 从各家保险公司一季报看出，股票投资的收益贡献已成为业绩增长主要因素之一 [2] 历史政策与资金测算 - 2023年9月，金融监管总局曾发布通知优化保险公司偿付能力监管标准，调整了险资投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票等风险因子 [3] - 据东吴证券金融团队2023年7月末测算，险资投资股票和证券投资期末余额为3.55万亿元，假设股票占比60%，考虑风险分散效应前静态释放最低资本586亿元，若全部增配沪深300股票，对应股市资金为1953亿元 [3] 保险资金长期投资试点进展 - 自2023年试点启动以来，先后有8家保险公司获批开展，批复总金额为1620亿元 [4] - 截至目前，第一批险资长期股票投资试点的500亿元资金已全部投资完成 [4] - 第二批试点加速推动落地，例如新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购鸿鹄基金二期份额，基金成立规模可达200亿元，投资范围为中证A500指数成分股 [4] - 泰康资产发起设立私募基金管理子公司泰康稳行已获批准，泰康人寿作为单一持有人，首期投资规模预计为120亿元 [5] - 中国太保设立私募基金公司的相关申报材料已报送金融监管总局，正在等待批复 [5] 政策背景与指导文件 - 去年9月，中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确了推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排 [5] - 今年1月，中央金融办等六部门联合印发实施方案，提出要“提升商业保险资金A股投资比例与稳定性”，并“抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模” [5]

政策调整 - 国家金融监管总局宣布将偿付能力规则中股票投资的风险因子进一步调降10% [1] - 风险因子下调预计将带动增量险资规模逾1300亿元 [1] - 假设沪深300股票风险因子下调10% 在50%配置假设下静态释放最低资本364亿元 全部增配沪深300对应资金1349亿元 [1] - 若不增配股票 行业偿付能力充足率改善幅度为1.4个百分点 [1] 历史调整 - 2023年9月曾下调险资权益投资风险因子 沪深300成分股风险因子从0.35调整为0.3 科创板股票从0.45调整为0.4 [2] - 2023年调整后保险资金持续加大股票配置比例 [2] 行业现状 - 2024年四季度末人身险公司股票及证券投资基金投资占比12.5% 其中股票占比提升0.36个百分点 [2] - 财产险公司股票及证券投资基金投资占比16.33% 同比提升1.23个百分点 其中股票占比提升0.95个百分点 [2] - 大部分险企尤其是大型上市险企的权益投资比例仍较监管上限有一定空间 [2] - 监管上调险资权益资产配置比例上限 从10%~45%上调至10%~50% [2]

保险资金投资政策 - 国家金融监管总局拟再批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围 [2] - 监管规则调整将股票投资风险因子调降10%以鼓励保险公司加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制促进"长钱长投" [2] - 险资出现在超700只个股前十大流通股东名单中银行股持股数量最多 [4] 银行业保险业支持实体经济 - 前4个月银行业保险业为实体经济新增融资约17万亿元 [3] - 无还本续贷政策累计为中小微企业续贷4.4万亿元 [3] - 短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [3] - 大型商业银行资本补充加快实施大型保险集团资本补充提上日程 [3] 保险业发展数据 - 今年1-4月保险业赔付约1万亿元 [3] - 新能源车险承保车辆超过1000万辆 [3] - 保险公司积累养老健康保险长期准备金超过10万亿元 [3] 外贸支持政策 - 将制定银行业保险业支持外贸发展系列政策措施 [4] - 对受关税影响较大的市场主体提供精准服务 [4] 险资投资偏好 - 险资对高股息资产较为关注持股比例或进一步增加 [5] - 险资在交通运输房地产通信公用事业等行业持股数量靠前 [4]

房地产融资政策 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法 [2] - 一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28% [2] - 头部科技投资机构认为中国房地产市场投资价值逐步显现 [2] 保险资金投资 - 近期拟再批复600亿元保险资金长期投资试点，为市场引入增量资金 [3][4] - 调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 [3][4] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投" [3] 小微企业及民营企业融资 - 推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策，重点在增供给、降成本、提效率、优环境四方面发力 [5][6] - 加大首贷、续贷、信用贷投放，带动普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款平均增速 [6] - 规范机构与第三方合作，促进综合融资成本稳中有降 [6] 外贸金融支持 - 制定实施银行业保险业支持外贸发展系列政策措施，强化金融纾困和稳定出口 [7] - 优化出口信用保险监管政策，提高承保能力并提供优惠费率 [7] - 支持跨境电商、海外仓等重点领域金融服务，推出综合性一站式服务 [7] 金融机构资本补充 - 大型商业银行资本补充工作加快实施，大型保险集团资本补充已提上日程 [8] - 多渠道有序补充中小金融机构资本金，增强金融体系韧性 [8] 科技金融 - 支持银行设立科技金融专门机构，探索长周期科技贷款绩效考核制度 [9] - 修订并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级 [9] - 高新技术企业贷款增速是各项贷款平均增速的近三倍，科技保险提供保障超过2万亿 [10] - 科技企业并购贷款在18个城市试点银行首单业务已落地 [10] - 金融资产投资公司股权投资试点签约意向金额突破3800亿元 [10]

文章核心观点 随着上市公司2024年年报和2025年一季报披露完毕，鸿鹄基金投资动向浮出水面，一季度加仓伊利股份和陕西煤业，对中国电信仓位不变；新华保险与中国人寿拟合计出资200亿认购私募基金份额；保险资金入市提速，未来险资预计逐步增配权益类资产，A股市场风格或发生变化 [1][9][11] 鸿鹄基金持仓情况 总体情况 - 2025年一季度持股3家，加仓2家，仓位不变1家 [3] - 持股行业分布为通信服务占比47.56%（+1%）、煤炭开采占比18.33%（-1%）、数字化论占比34.12% [4] 个股情况 - 伊利股份：截至2025年一季度末，共持有1.53亿股，持仓市值42.89亿元，持股比例2.41%，环比增9.70% [5][8] - 陕西煤业：截至2025年一季度末，共持有1.16亿股，持仓市值23.05亿元，持股比例1.20%，环比增14.84% [5][8] - 中国电信：截至2025年一季度末，共持有7.6亿股，持股市值59.80亿元，持股比例0.83%，仓位不变 [5][8] 险资投资动态 鸿鹄基金资金来源 - 2024年3月，中国人寿和新华保险共同出资500亿元启动投资鸿鹄基金，截至2025年3月初，500亿元已悉数投资落地 [8] 新基金认购 - 新华保险与中国人寿拟各出资100亿元，合计200亿，认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金，投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [9] 保险资金长期股票投资试点 - 今年保险资金长期股票投资试点规模从500亿元增至1620亿元，参与试点的保险公司从2家增至8家 [10] - 今年1月，太保寿险等4家及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点，规模合计520亿元 [10] - 3月初，人保寿险等5家保险公司获批开展试点，规模合计600亿元 [10] 行业趋势与市场影响 险资配置趋势 - 低利率环境下，险资具备入市主动诉求，叠加政策支持，预计未来逐步增配权益类资产 [11] - 当前新配债券难覆盖新流入保费负债成本，非标资产大量到期，每年超3.5万亿资产面临再配置，配置权益类资产成重要路径 [11] 主力资金流向 - 保险、公募、养老金三大主力资金持续加仓，商业保险资金若按规划投资A股将带来几千亿长期资金流入，公募基金持有A股流通市值预计每年增长至少10%，养老金权益投资比例提升空间大 [11] A股市场风格 - 中长期资金持续入市下，市场风格可能从“高波动高成长”向“低波动高确定性”演进 [11] - 保险资金偏好金融、消费、周期股，养老金关注稳定增长蓝筹股，公募基金可能加大对科技成长股配置，形成结构性分化 [11] - 险资在传统高股息配置之外，正迈向以“类公用事业型”科技股为代表的核心资产新阶段 [11]

险资入市新进展 - 新华保险拟出资不超过100亿元认购国丰兴华发起的私募基金份额，该基金总规模为200亿元，中国人寿也将出资100亿元[1][6] - 该私募基金名称为国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金，存续期限为10年，投资策略为低频交易、长期持有以获得稳健股息收益[7] - 基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，要求标的公司治理良好、经营稳健、股息稳定[2][7] 基金背景与战略意义 - 国丰兴华由新华资产与国寿资产各持股50%设立，本次投资符合国家推动中长期资金入市的政策导向[7] - 作为保险资金长期投资改革试点，此前新华保险与中国人寿已各出资250亿元设立500亿元规模的鸿鹄基金[7] - 截至2025年3月，鸿鹄基金已全额投资500亿元，实现风险低于基准、收益高于基准的业绩表现[7] 鸿鹄基金持仓动向 - 2025年一季度鸿鹄基金加仓陕西煤业1503.77万股，总持股达11633.89万股，持股市值23.05亿元[9] - 该基金持有中国电信76174.22万股不变，因股价上涨持股市值从55亿元升至59.80亿元[10] - 2024年三季度鸿鹄基金持有伊利股份1.19亿股，位列第七大流通股东[10]

新华保险与中国人寿合作设立私募基金 - 新华保险拟出资不超过100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金份额 [1] - 中国人寿也将出资100亿元认购该基金份额 基金成立规模可达200亿元 [1] - 基金存续期限为10年 可延长 投资策略为低频交易、长期持有以获得稳健股息收益 [1] 私募基金投资范围 - 投资标的为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [1] - 标的公司需公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性较好 [1] 国丰兴华背景 - 国丰兴华成立于2023年 注册资本1000万元 [1] - 由新华资产管理与中国人寿资产管理共同出资设立 各持股50% [1] 历史合作情况 - 2023年11月 新华保险与中国人寿曾分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金公司 [3] - 2023年12月22日 合资设立的基金管理人公司国丰兴华完成工商注册 [3] - 此前基金投资范围包括上市公司股票 货币市场基金 银行存款 国债逆回购等 [3]

险资入市新进展 - 新华保险拟出资不超过100亿元认购国丰兴华私募基金份额，中国人寿也将出资100亿元，基金总规模为200亿元 [1][5] - 该私募基金名称为国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金，存续期限10年，投资策略为低频交易、长期持有以获取稳健股息收益 [5] - 基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的需具备公司治理良好、股息稳定等特点 [2][5] 鸿鹄基金投资动向 - 鸿鹄基金一季度加仓陕西煤业1503.77万股，截至一季度末持股11633.89万股，持股市值23.05亿元 [7] - 鸿鹄基金持有中国电信76174.22万股，一季度持股不变，持股市值从55亿元升至59.80亿元 [8] - 鸿鹄基金2024年二季度成为伊利股份第七大流通股东，持股1.19亿股，三季度持股数量未变 [8] 险资长期投资战略 - 新华保险表示此次投资符合国家推动中长期资金入市政策，坚持长期投资、价值投资理念 [5] - 中国人寿和新华保险此前各出资250亿元设立500亿元规模的鸿鹄基金，截至2025年3月已全部投资落地，业绩表现良好 [5] - 私募基金作为保险资金长期投资改革试点项目，旨在发挥长期资本优势，实现资金保值增值 [5]

国企共赢ETF(159719)表现 - 截至2025年4月28日13:27，国企共赢ETF上涨0.54%，最新价报1.49元 [1] - 近2周累计上涨1.58% [1] - 盘中换手1.98%，近1年日均成交1798.18万元 [1] - 今年以来相对基准回撤0.13%，在可比基金中回撤最小 [1] - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [1] 富时中国国企开放共赢指数 - 由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [3] - 前十大成分股均为"中字头"股票，包括中国石油(权重15.58%)、中国石化(12.33%)、中国建筑(8.89%)、中国移动(6.66%)等 [3][5] - 中国石油上涨0.75%，中国石化上涨0.70%，中国移动上涨1.39% [5] - 中国建筑下跌0.36%，中国中铁下跌1.06%，中国铁建下跌1.00% [5] 中证粤港澳大湾区发展主题指数 - 截至2025年4月28日13:27，指数下跌0.82% [3] - 成分股涨跌互现：大参林领涨5.70%，格力电器上涨3.07%，中国广核上涨2.55% [3] - 欧派家居领跌5.62%，江波龙下跌5.04%，保利发展下跌4.91% [3] - 前十大权重股合计占比53.49%，包括比亚迪(9.53%)、中国平安(7.81%)、招商银行(7.53%)等 [5][7] - 比亚迪下跌3.48%，中国平安下跌0.25%，招商银行上涨0.95% [7] 大湾区ETF(512970)表现 - 截至2025年4月28日13:27，大湾区ETF下跌0.69%，最新报价1.15元 [3] - 紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数 [5] 政策与行业动态 - 国务院国资委表示全球经济治理体系加速重构，强调技术创新与产业升级是核心动力 [1] - 国有企业在我国经济中具有重要作用，需要加强理论研究回答实践问题 [1] - 华福证券认为2025年央国企可能受益于化债、并购重组、险资入市、估值重塑等 [1] - 存在AH折价的港股投资机会，行业端关注低估值+高股息的消费板块 [1]