贵金属市场行情 - 现货白银价格一度超过每盎司39美元 触及14年以来的新高 年内涨幅达到33% 超过黄金的27% [1] - 白银与黄金走势基本一致 但白银商品属性更为突出 经济表现良好时期白银走势通常强于黄金 [1] - 近期黄金上涨温和而白银大幅上涨 表明白银上涨源于商品属性而非共性因素 [1] 白银上涨驱动因素 - 美国减税法案通过带来财政刺激 市场对经济转好预期升温 支撑白银商品属性 [1] - 资金从高位的黄金向更具弹性的白银轮动 白银工业需求预期提供额外支撑 [2] - 金银比回归驱动的补涨需求成为关键推手 白银50%需求来自工业 [2] 机构观点与目标价 - 花旗预计白银价格将在未来数月突破每盎司40美元大关 三个月目标价从38美元上调至40美元 6至12个月目标价调升至43美元 [3] - 花旗对黄金走势维持审慎态度 认为金价可能已见顶 并维持明年将跌破3000美元的预测 [3] 中长期展望 - 全球冲突环境难以逆转 美国债务持续积累 "去美元化"持续推进 将持续给白银支撑 [1] - 白银工业需求爆发与金融属性改善的共振 更可能延续超额收益 [3] - 美联储货币政策趋于宽松 将给白银带来支撑 但涨势或有所放缓 [2]

美元霸权面临的挑战 - 美元作为世界储备货币的特权地位正受到全球质疑，各国开始寻求货币自主权以构建多极货币体系[1][5] - 美国通过无限印钞为36万亿美元债务融资，导致贸易伙伴承受通胀压力而美国享受流动性优势[1] - 诺贝尔奖得主斯蒂格利茨指出基于美元的金融体系已变得不公正且不稳定，相当于全球以零利率借钱给美国[1] 去美元化的全球实践 - 金砖国家经济规模按购买力平价已超七国集团，印度俄罗斯用卢比卢布交易石油，中巴建立人民币-雷亚尔结算机制[4] - 非洲国家推动摆脱与欧元挂钩的非洲金融共同体法郎，西非经共体计划推出"ECO"共同货币作为去殖民化象征[4] - 欧洲盟友因特朗普政策不确定性开始动摇对美元信任，跨大西洋金融信任关系出现裂痕[5] 美元现状与未来趋势 - 美元仍占全球外汇储备58%和90%货币兑换份额，但主导地位依赖的信任基础正在崩塌[5] - 美国经济学家萨克斯批评将美元武器化的做法不可持续，去美元化是金融体系的公平再平衡而非威胁[5] - 全球转向多极货币体系的进程加速，核心矛盾在于美国是否愿意改革过时的金融特权[1][5]

贸易争端起因 - 美国宣布自8月1日起对所有巴西输美商品征收50%关税[1] - 巴西总统卢拉签署行政令启动《商业互惠法》反制条款[1] - 美国商务部数据显示2024年美国对巴西贸易实现74亿美元顺差 过去15年累计盈余达4100亿美元[3] 巴西反制措施 - 依据《商业互惠法》对美国商品实施对等关税 首批受影响商品包括农产品、机械设备和科技产品 占美对巴出口65%以上[5] - 考虑限制美国企业在巴投资 加强技术转让审查[8] - 巴西央行准备动用外汇储备稳定本币汇率 雷亚尔兑美元汇率目前仅小幅波动[8] 行业影响 - 美国农业出口受重创 巴西是美国大豆、玉米第二大市场 2025年上半年双边农产品贸易额达87亿美元[5] - 50%关税将导致美国农场主收入锐减 中西部农业州面临严重经济损失[5] - 美国电子产品价格可能上涨8%-12%[6] - 贸易战升级或致美国企业损失超20万个就业岗位[6] 区域经济影响 - 巴西正与阿根廷、乌拉圭商讨建立区域性农产品替代供应链[5] - 美巴贸易战可能拖累拉美地区经济增长0.8个百分点[8] - 巴西在金砖国家会议提议扩大本币结算规模 减少对美元依赖[5] 政治经济博弈 - 美国关税措施与巴西对前总统博索纳罗的司法调查存在关联[3] - 巴西反制行动可能加速全球去美元化进程[5] - 特朗普政府面临国内农业利益集团与强硬派的双重压力[6]

国际货币体系与资本流动 - 国际货币基金组织在20世纪90年代敦促各国放弃资本账户控制权 这直接导致1997-98年亚洲金融危机的爆发 [3] - 当前国际金融监管机构职能弱化 导致发展中国家无法有效管控资本外流 非法资金外流现象严重 [3][4] - 国际货币工具被武器化趋势明显 西方冻结委内瑞拉 俄罗斯等国资产的行为削弱了全球对美元体系的信任 [4] 粮食安全与农业政策 - 马来西亚30%大米依赖进口 粮食安全存在重大隐患 经济作物种植挤压主粮生产 [4][6] - 单一种植模式（如油棕）虽具经济优势 但导致国内粮食自给率持续下降 [7] - 疫情期间粮食供应链中断暴露出政策应对失当 加剧了粮食危机 [6] 中等收入陷阱争议 - 世界银行提出的"中等收入陷阱"概念被质疑是为政策失败寻找借口 马来西亚人均GDP长期停滞在11000-12000美元区间 [7][8] - 核心矛盾在于劳动力报酬与生产力不匹配 过度依赖低附加值制造业 [8] - 东北亚国家通过产业升级实现收入增长的模式值得借鉴 但东南亚国家未能复制这一路径 [8] 绿色能源转型 - 光伏和风电成本已低于多数化石能源（除煤炭） 为发展中国家提供跨越式发展机会 [9][11] - 中国生产全球70%光伏组件 但西方限制其推广 马来西亚曾具备太阳能板产能但成本竞争力不足 [11] - 马来西亚35年前私有化电力行业决策失误 导致煤炭发电占比仍达50% [12] 产业升级与技术合作 - 吉利与宝腾合作案例显示 马来西亚可通过合资模式参与全球汽车产业链分工 [12][13] - 中国电动车企业在马设厂带来产业升级机遇 但需避免陷入技术依赖 [12] - 半导体行业受中美冲突波及 四家马来西亚芯片公司被美列入黑名单 [15] 区域经济合作 - 东盟自由贸易区实际进展有限 自由贸易的普惠性受到质疑 [15][16] - RCEP覆盖全球40%经济体量 比单纯东盟合作更具战略价值 [16] - 亚洲货币基金构想获得支持 区域金融安全网建设正在推进 [16] 国际金融架构改革 - 美元主导地位因美国滥用金融制裁而削弱 但去美元化进程仍面临阻力 [17][19] - 布雷顿森林体系未能解决贸易失衡问题 美元超发导致全球补贴美国 [19] - 改革国际货币基金组织投票权体系成为全球南方国家共同诉求 [17]

纪要涉及的行业或者公司 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 短期观点 - 核心观点：黄金短期维持相对震荡，上下行驱动少，调整过程中 [9][15][41] - 论据：4月利多因素密集，当前利多消息已充分释放，短期难见美国数据快速下降；上周利空矛盾集中爆发，中美谈判结果使市场风险偏好回升，资金从避险资产流向风险资产，放大黄金调整幅度 [7][8][6] 中期观点 - 核心观点：中期维持看多黄金 [15][41] - 论据：中美贸易摩擦反复，川普反复无常，关税问题影响持续；美国经济数据韧性源于抢进口，不可持续，后续经济可能走弱；降息预期虽推迟但后续美联储降息必要性可能上升 [10][13][11] 长期观点 - 核心观点：长期看多黄金 [15][41] - 论据：美元信用收缩，包括逆全球化趋势难逆转，引发去美元化和央行购金行为；美国债务超发难以逆转，国债扩张维持陡峭；科技领域国产替代引发相关收缩 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月黄金市场波动剧烈，清明节外盘黄金跌幅超5%，后反弹至4月下旬创历史新高，4月22日后开启调整 [2][3][5] - 4月美国资产端股债汇三杀，在利好因素下仍出现，使美元信用收缩叙事显性化 [4] - 4月30日 - 劳动节期间，美国公布数据使降息首降时点推迟到7月，次数收窄到三次；上周一中美瑞士谈判结果超预期，市场风险偏好回升，资金从避险资产流向风险资产 [5][6] - 若贸易摩擦后续反复，短线会形成利多冲击，但难以带动黄金形成趋势性上行突破前期高点 [17][18] - 美国贸易逆差若有效缩减，中长期可能对黄金价格形成压力，但川普促进制造业回流缺乏内生性驱动 [23] - 央行购金数据低频滞后，从2022年到现在分两轮购买，呈现放缓迹象 [31] - 用美国M2增速衡量黄金价格指标适用性不大，判断黄金价格更多从逻辑推演，看长逻辑有无逆转及与短周期逻辑的拟合度 [35] - 过去一年上海金表现相对更强，亚盘休市后欧盘、美盘黄金表现较弱；今年2 - 3月纽约金相对伦敦金有溢价抬升；4月黄金调整内盘溢价回吐 [36][37][38] - 汇率预期会影响内外盘黄金价差，过去两年2023年8 - 9月因人民币贬值预期使内盘黄金上行，当前汇率端异动预期概率偏低 [39][40]

纪要涉及的行业 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 近期黄金价格波动情况 - 4月22日Conex黄金期货价格创3509.9美元/盎司新高，4月23日大幅走低一度回落至3300美元/盎司以下，后续三个交易日围绕3300美元/盎司波动，4月28日金价再度回调，人民币黄金AU49卸货合约本月触及830元后回落至780元/克左右[1] 黄金价格回调原因 - 阶段性避险情绪降温，部分获利资金回吐或获利了结。海外关税政策扰动缓和，市场对全球供应链冲击担忧暂时缓和，风险偏好回升，部分资金流出黄金市场。4月初海外提出基准关税和对等关税，4月9号美国宣布暂停对75国家征关税致谢、提高中美关税，4月底美国对中国关税有一定程度降低[2][3][4] - 俄乌冲突双方释放和谈信号，促使金价回调[6] - 美元指数回调，市场对美国经济衰退预期增强，避险情绪降低后美元指数止跌反弹，市场对美联储短期内降息预期减弱，增加投资人持有黄金成本[6][7] - 今年以来伦敦金现货合约涨幅超26%，2024 - 2025年4月整体金价涨幅超50%，人民币黄金AU4.9卸货合约今年以来涨幅超27%，市场积累较多多头需获利，价格触及高位结合避险情绪缓和，引发回调，属于正常技术性回调[7][8] 黄金中长期仍具配置价值原因 - 美元体系信用崩塌、全球货币体系重构趋势持续。4月21号美元指数首次跌破99点关口，美国经济前景悲观下美元收益率上行、汇率贬值，黄金价格大幅上涨，美元储备份额连续五年下降，全球央行购金量从2022年开始逐年增加[9][10][11] - 全球经济环境不确定性大，贸易摩擦、地缘政治风险等因素随时引发市场波动，黄金作为分散风险资产工具，需求存在[13] - 美联储加息周期尾声，实际利率中枢下行趋势未改变。债务成本飙升促使美联储未来可能降息或隐性宽松以降低实际利率[14] 影响金价的关注因素 - 俄乌和谈进展、美国关税政策调整方向、美元美债信用风险变化、各国央行黄金购买行为、美联储利率政策走向[15] - 关税政策：美国态度有所软化，但中美未就关税问题展开正式谈判，中国不会轻易让步，关税战背后是美元霸权地位战略性重构，谈判曲折，关税对美国乃至全球经济潜在滞涨或衰退风险未完全反映在数据中，对黄金有一定支撑[16][17] - 美联储情况：市场关注美联储是否降息及六月份决策，美联储货币政策两难，关税政策导致供给侧通胀压力，核心PCE通胀率高于目标值，可能阻碍降息；美国经济基本面转弱，增加衰退担忧，高盛预测美国未来12个月经济衰退概率上升[17][18][19] - 央行购金：2022年后央行购金出现新变化，年度需求量从450吨跃升至1000吨以上，占黄金总需求比例从11.2%上升到20%，2025年全球央行黄金需求持续增长，新兴市场央行购金较多，中国央行连续五个月增持黄金，中国保险资金试点公司进入黄金市场[21][22] 黄金投资建议 - 普通投资人应将黄金投资作为资产配置一环，配置比例5 - 15%，降低组合投资风险，避免频繁交易[24] - 投资工具选择：若进行实物储备可选择黄金首饰，但有溢价；黄金ETF适合需要流动性和交易属性的投资人，无额外溢价费用，支持T + 0交易；投资金条回收可能有折价，适合长期储藏[26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普对美联储主席鲍威尔多次公开批评，暗示降息、威胁解雇，引发市场对美联储独立性担忧[5] - 中国四家保险公司3月24号成为上海黄金交易所会员，25号完成首笔黄金合约交易[22] - 黄金与股票债券负相关性持续增强，在股票市场动荡、风险大时，黄金得到一定支撑[29]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中美两国经济、金融、消费、投资、房地产、制造业、半导体、人工智能、生物科技、公用事业、医疗健康等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 关税战演变及影响 - **演变**：特朗普上台后关税政策引发全球震荡，4月2日对等关税政策远超预期，后暂缓中国以外对等关税实施，与中国达成90天修正协议，但关税不确定性仍困扰市场[1] - **对美国影响** - **经济**：长期维持关税或导致美国经济衰退和再通胀，拉高美国加权平均利率，影响通胀率和GDP。目前软数据已体现影响，硬数据尚未反映，劳动力市场、消费和投资后续可能受影响[3][4][12] - **市场信心**：关税政策引发美国资本市场暴跌，打击市场信心[8] - **对中国影响**：此前高关税税率阻绝双方贸易往来，影响上限约1.5 - 2个百分点，暂时休战减少关税对出口和GDP冲击。线性模型估算20%关税拉低1.2%的GDP，10%对等关税影响约0.9%的GDP[9] 经济预测 - **美国** - **基准假设**：90天暂缓期结束后可能继续暂缓个性化对等关税执行，中美暂时关税休战可能延长，特定行业如药品和半导体有特别加征关税可能性（60%）。预计今年经济增速1.3%，核心PCE通胀率从2.7%升至3%，可能有两次25个基点降息[5] - **其他情景**：20%可能性宣布立即落实个性化关税，经济陷入高通胀和衰退，增速0%，通胀率3.8%，加大降息力度；20%可能性谈判顺利，部分国家关税下调，甚至取消20%芬太尼关税，通胀和经济增长影响缩小，至多降息一次[6] - **中国** - **基准假设**：关税维持现状，维持4.5%全年经济增速预测。预计内需在政策支持下改善，净出口拖累作用逐渐体现。二季度增速同比或小幅下滑至4.8%，下半年关税影响逐渐体现[30] - **其他情景**：关税升级，经济增速下滑到4%，采取更大力度降息和更多财政资金支持；关税降级，取消20%芬太尼关税，经济增速可达4.7%，可能仅降息10个基点[10] 市场表现及趋势 - **美国** - **通胀**：4月通胀数据显示剔除关税影响后通胀基本面温和向下，关税对通胀影响可能7 - 8月开始体现，预计二季度核心PCE先下滑后升高[11] - **劳动力市场**：到4月就业数据未体现多少关税影响，周度失业金领取人数4月下旬中枢上升，关税影响可能5月数据开始体现，运输和仓储业受影响更明显，劳动力市场可能恶化触发美联储降息[12] - **消费和投资**：目前较强，4月数据下滑主要是季节性波动，预计五六月份开始体现加征关税负面影响[13] - **资本市场**：标普500指数基本回到冲击前水平，债市投资者信心未完全恢复，十年期美债收益率向4.5%靠近。下调美国经济衰退概率至25%，预计经济增速[13][16] - **汇率**：下半年美元指数可能小幅贬值至98[17] - **中国** - **经济表现**：前四个月经济表现大部分好于预期，一季度GDP受美国关税担忧影响，4月数据受中美关税爆发影响。房地产表现改善动能4月走弱，通胀低迷，消费复苏动能可持续性存疑[18][19] - **政策走向**：财政政策短期加快落实已制定政策，中期资金取决于中美贸易战进展和政策成效，可能拿出0.5 - 1万亿元额外财政资金支持，用于促销费和稳投资；货币政策适度宽松，中期可能降准降息[20][22][24] - **市场表现**：港股流动性持续改善，行业分布变化，AI受益龙头和新消费公司市值占比提升，估值有望进一步提升。预计关税影响下半年在盈利上体现，A股公司盈利下调趋势难扭转，港股上市公司盈利预期下调压力较小[40][43] - **汇率**：人民币对美元汇率5月休战后升值，但不认为会显著升值[31] 投资策略 - **中国市场**：行业配置看好可选和医疗板块，市场风格预计大盘成长风格占优，投资主题可采用杠铃策略，筛选出相关概念股供参考[40][47][48] - **美国市场**：行业配置看好公用事业和科技板块，市场风格大盘成长风格占优，投资主题杠铃策略有效，梳理出美股人工智能产业链公司供参考[54][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国在AI相关专利申请上已超过美国，中美在AI发展中形成差异化路径，中国依靠优化算法、国产芯片适配场景提升效率[37] - 全球贸易战背景下，科技自主化和全球产业链重构是趋势，中国相关行业聚焦半导体、人工智能、生物科技等领域；AI技术进步带来资本市场投资机会；人民币国际化是趋势[38][39] - 港股市场中，南向资金成交额占比有望从上半年前5个月的22%提升到下半年的25%[46] - 美股市场中，公用事业行业有较强防御性，AI是投资主线，大型科技股为主的大盘成长风格占优[54]

纪要涉及的行业和公司 行业：基金、黄金、保险 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **黄金投资价值** - 核心观点：黄金具有抗通胀、分散投资组合风险的作用，在投资组合中配置黄金能起到平滑收益率的效果，且在美元地位衰弱的趋势下，黄金地位稳固，配置价值显现 [2][3][15][16] - 论据：过去几年黄金中枢抬升较快，配置黄金的投资组合收益率较好；1990年代到现在，美元购买力下降，而黄金能抗通胀；黄金与股票、债券等资产相关性系数低，如与指数相关性系数约为 -0.18；欧洲银行购入黄金规避银行业流动性危机；各国央行出于外汇储备安全考虑增加购金，去美元化进程加速，美元信用减弱 [3][6][7][8][13] - **黄金的风险与波动** - 核心观点：黄金在特定情景下的属性不同，长期是分散风险资产，短期存在波动风险，其波动受投机资金、宏观消息、美联储政策等因素影响 [9][10] - 论据：黄金创历史新高后，投机资金入市获利了结导致回调；宏观消息链事件和美联储降息预期变化对金价起到压制作用 [9][10] - **黄金与美债的比较** - 核心观点：黄金配置价值逐渐显现，美债因美国债务问题地位受到影响，各国央行倾向于购金而非美债 [12][13][16] - 论据：美国债务问题难以解决，去美元化进程加速，各国央行加入购金行列，如中国、土耳其、波兰、新加坡等 [13] - **黄金投资定价逻辑与供求关系** - 核心观点：黄金定价受货币属性和供求关系影响，央行购金成为重要定价因素，非美国地区需求增量明显 [20][21][22] - 论据：美元霸权地位衰落，黄金成为分散风险、抵消美元霸权衰弱的资产；黄金供给相对稳定，需求包括投资、工业科技、首饰和央行购金等，2023 - 2024年全球央行每年购入近一千亿黄金，超出历史记录；亚洲、大洋洲、东欧、俄罗斯等地黄金购买增速快于美国 [15][20][21] - **黄金投资建议** - 核心观点：小白投资黄金可选择多种方式，黄金ETF连接基金是较为合适的投资方式，黄金现货合约背后有实物黄金支撑，投资便捷且性价比高 [27][30][31] - 论据：黄金ETF连接基金方便交易，流动性好，规模大；黄金现货合约对应上海黄金交易所地下金库的实物金，证券化后买卖便捷，相比金条、金豆有一定优势 [30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国是最大的黄金生产国和消费国，印度黄金首饰消费需求也非常旺盛，金价突破三千美元后消费需求被点燃 [22] - 2024年上半年保险整体可投资资产有19万亿，保险行业试点买黄金对黄金市场尤其是人民币定价有支撑作用 [26] - 黄金交易连续24小时，包括美国纽约COMEX期货、伦敦现货、上海黄金交易所等市场，亚洲时段交易活跃 [23]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及的行业有钢铝、汽车、矿产、半导体、药品、电子设备、木材、玩具等 纪要提到的核心观点和论据 1. **去美元化定义**：传统去美元化指国际贸易结算中美元交易占比下降、新兴市场国家国际储备中美元占比下降、美国国债外国投资者占比下降；此次去美元化还包含美股和美元汇率下跌 [1] 2. **特朗普关税政策现状** - **类型**：对钢铝、汽车（部分零部件及85%以上价值在美国的汽车可豁免）征收关税，对矿产、半导体等行业关税在酝酿中；全球对等关税，对中国加征125%，对其他国家最高49% [3][4] - **市场理解阶段**：政策发布前认为可能只针对15个逆差大国；发布后以结果为导向，根据逆差大小征收高关税，算法简单列出近70个国家 [5] - **市场争议**：有人认为是特朗普一开始设计好的思路，也有人认为是中国强硬反制导致其妥协 [6] 3. **市场交易形态变化** - 特朗普大选期间，市场担忧政策导致通胀，全球主要交易形态是通胀 - 特朗普组阁期间，不确定性因素增多，市场波动率小，不确定交易多 - 特朗普上台前，市场认为今年美联储可能只降一次甚至不降，是紧缩交易；上台后，美股和商品上涨，认为经济走向繁荣和投资 - 4月2号对等关税出来前，衰退交易逐渐占上风，美债收益率下行；对等关税发布后，美债急速反转，4月第二周出现美债惊魂一周，之后股市表现为美国三大股指下跌，其他国家股市上涨，美元指数贬值，非美货币升值 [7][8][9] 4. **美国股债汇三杀情况** - 构建指数衡量股债汇波动，4月份初期指数一度超过 -4.7，此次股债汇下跌在历史上排第三位，前两位分别是1987年美日贸易战和1987年大股灾 [10][11][12] 5. **去美元化市场大幅波动原因** - **特里芬两难**：美国作为货币主导国家需贸易逆差提供流动性，但持续逆差导致汇率贬值，无法维持货币主导地位，且制造业持续弱势 [13] - **隐忧总结**：内部矛盾是制造业弱势导致资本主义内部分配问题，中产阶级萎缩；两个不可持续是逆差形成的公共债务不可持续和制造业长期薪资增长水平低于服务业 [14][15] 6. **特朗普重构全球经济体系方案及问题** - **方案**：缓解美元汇率高估，提出干预汇市、把美债换成世纪债甚至永久债，以关税为工具逼迫各国购买美债或对美投资 [18] - **问题**：过分自信且充满矛盾，如美元国际地位和汇率贬值矛盾；对通胀和美元汇率误判；静态推演，未考虑对手不合作博弈；政策随意性和不确定性带来损失 [19] 7. **应对策略及观察重点** - **应对策略**：短期内达成共识不可信；消磨特朗普耐心，使其在谈判中处于不利地位；关税政策不利影响需时间体现；先让美国和其他国家谈；中美真正交锋在战场上 [20] - **观察重点**：去美元化交易、美国进口价格CPI、美国和其他国家谈判成果；中国经济重点观察外汇转内需效果、二季度出口消费及各产业相关就业情况；美国重点观察关税影响消费信心和收入、通胀情况、公共财政可持续性、与部分国家谈判进展 [21] 8. **关税对美国经济影响及行业影响** - **对美国经济影响**：通胀逼近3.9%可能导致美国包括服务业在内的全面消费下跌；特朗普认为通胀影响不大是错误的，人民币汇率贬值空间有限，绕道效果会被堵住，中国企业降价空间小 [22][23] - **对行业影响**：玩具行业受影响较大，外向型省份可能受冲击大，但全国平均水平不高 [25] 9. **政策及未来展望** - **政策**：中央政治局会议提出国际经贸斗争上升到斗争角度，基于主体的四稳政策，财政和货币政策进一步发力，保就业多底政策 [27] - **未来展望**：去美元化短期不会再出现特别大的市场波动，将是长期持续过程；中美贸易战结果会深刻改变全球贸易格局，大概率不会朝着特朗普设想方向发展，世界将向多元化进程迈进 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 历史上美国出现股债汇三杀的情况，1987年美日贸易战有八个交易日股债汇齐跌，1987年大股灾有七个交易日股债汇三杀，跌幅超过九个标准差，此次仅次于这两次 [11][12] - 特朗普上任百日以来支持率跌破40%，是80年来支持率最低的总统 [20] - 上一轮关税战对美国经济没什么影响的原因是关税征收比例低、关税绕到他国、人民币贬值、中国制造商降价 [21] - 美国公共财政中利息支出占比越来越高，今年剩余八个半月有很多低息的五年期债票息到期 [23] - 与日本谈判石破茂比较强硬，美印谈得较好，美韩因6月3号韩国总统选举谈判情况待定，欧盟谈判艰难 [24]

纪要涉及的行业或公司 行业：原油行业 涉及公司：OPEC、哈萨克斯坦相关原油企业、美国原油企业、ERA等 纪要提到的核心观点和论据 原油基本面与欧洲复兴影响 - **供给面**：近九成原油开采项目成本可覆盖，未开采储量油田开采成本也基本能覆盖，油价底部成本在50 - 60美元附近；欧佩克行为模式从减产变为增产，美国原油供给有继续增加趋势，二者能决定全球六到七成原油供给[2][3] - **需求面**：由欧洲经济回暖、德国基建、乌克兰重建带动，分别使全球原油需求量提升0.3%、0.2%、0.6%，但乌克兰重建今年不一定有进展；整体供给面偏松，需求有确定性因素受欧洲影响[5][6][7] 其他宏观事件影响 - **短期**：最大不确定因素是以色列与伊朗冲突可能再爆发，若波斯湾停运，原油缺口约两千万桶，占全球供给约20%，替代渠道最多四百五十万桶，约4.5%，有一千五百万桶供给无法解决；加拿大野火目前影响原油生产35万桶/天，需关注后续发展[7][10][11] - **中期**：对等关税若乐观发展，经济预期回暖，原油需求提升0.4%；哈萨克斯坦增产原油，OPEC虽警告但无直接制裁手段，增产或只是喊口号；财政预算基本完成，关注特朗普30年农业营业政策能否兑现[13][14][16] - **长期**：2023年后中国原油消费量明显下降，增速为负，低于IEA预测及过去十年增速，或因电动车发展；去美元化使原油与油价相关性从负变正，增加原油价格波动性[18][19][20] 油价预测 - 短期到今年年底，供给端受冲突和野火扰动大，需求端有欧洲经济回暖等确定性因素，油价方向向上；中长期油价大概率回落；到年底原油价格中数约75美元/桶，较6月底65美元有10%左右空间[21][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 美国原油企业采用新技术如接动压裂泵等，降低成本5% - 10%，提高作业效率和资源利用率，使老井可能增产[17]