中证500质量成长指数概况 - 指数是中证500指数的“聪明贝塔”指数，采用“质量+成长”双重筛选逻辑，聚焦中盘成长领域[1] - 指数编制规则从500只成份股中筛选：先剔除连续亏损企业，再通过盈余波动率筛选盈利稳定标的，最后结合盈利能力、成长潜力、盈利质量和财务杠杆四大指标综合评分，精选100只优质个股[1] - 筛选机制保证了成份股的高ROE水平，并通过现金流指标规避财务陷阱，实现“以合理价格买入优质成长”的投资逻辑[1] - 指数行业分布均衡，覆盖新能源、半导体、高端制造等新兴赛道[1] - 指数前十大权重股合计占比仅21.53%，有效分散了单一股票与行业风险[1] 2026年市场展望与投资价值 - 流动性环境持续友好，海内外宏观流动性有望维持共振宽松，市场资金充裕，权益资产配置优先级提升[4] - 预计全A盈利底将于2025年底或2026年初出现，中小盘成长股对盈利拐点更为敏感[4] - 指数成份股多为细分领域龙头，有望迎来业绩驱动的行情爆发[4] - 2026年经济工作部署明确聚焦高质量发展与科技创新[4] - 指数成份股中36%为国家级专精特新企业，与新质生产力发展方向高度契合，或持续受益于产业政策支持[4] 相关投资产品 - 易方达中证500质量成长ETF（代码159606）跟踪该指数，支持场内实时买卖[4] - 该产品能帮助投资者一键布局100只优质中盘成长股[4]

会议概况 - 12月29日，全省激励干部担当作为座谈会在长沙召开，省委书记沈晓明出席并讲话，省委副书记、省长毛伟明主持，省政协主席毛万春，省委副书记、岳阳市委书记谢卫江出席 [1] - 会议宣读了全省担当作为优秀干部通报表扬决定，8名优秀干部代表发言 [7] 核心要求与方向 - 全省广大党员、干部要以先进典型为榜样，坚定不移沿着党中央和习近平总书记指引的方向前进，在新征程上勇挑重担、担当作为，为推动全省高质量发展注入强劲动力 [1] - 要深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想以及习近平总书记关于湖南工作的重要讲话和指示批示精神，以实际行动深刻领悟“两个确立”的决定性意义、坚决做到“两个维护” [3] - 要牢固树立和践行正确政绩观，实事求是、真抓实干，强化“功成不必在我，功成必定有我”的胸襟和担当 [3] - 要勇于挑重担子、啃硬骨头，着力解决一批事关湖南高质量发展、改革攻坚、民生改善等的痛点难点堵点问题，在“十五五”新征程上展现新担当新作为 [5] 担当作为的具体体现 - 体现在攻坚克难上，打破思维惯性和路径依赖，大胆改革创新，推动各项工作进位争先 [3] - 体现在为民办实事、解难事上，始终把为民造福作为最大政绩，把群众反映的“问题清单”变成自己的“履责清单” [3] - 体现在主动防风险、护稳定上，始终牢记人民至上、生命至上，时刻绷紧安全发展这根弦，切实把“时时放心不下”的责任感转化为“事事心中有底”的行动力 [3] - 体现在干净干事上，时时处处用党章党规党纪约束自己，严格遵守中央八项规定及其实施细则精神 [3] 组织保障与能力建设 - 全省各级党组织要坚持严管和厚爱相结合，用正确用人导向引领干事创业导向，以组织担当激励干部担当 [3] - 要着力提升干部担当作为的能力本领，营造激励干部担当作为的良好社会环境 [3] - 要始终保持坚定的政治自觉、强烈的闯劲拼劲、过硬的能力本领、严明的纪律规矩，不断提高“七种能力”、增强“八项本领” [5]

宏观经济与政策主线 - 2026年是“十五五”规划开局之年，高质量发展成为全年经济工作主线，经济增长更注重质量、效率和可持续性[2] - 高技术制造业、绿色能源、数字经济等新质生产力领域已形成明显增长动能，产业结构向高端化、智能化、绿色化加速演进[2] - 扩大内需政策重心从“发补贴、促销量”转向“提收入、优供给、强信心”，服务消费、银发经济、文化IP消费等新兴领域潜力巨大[3] - 2026年科技政策将进一步加码，推动创新链与产业链深度融合，科技创新成为增长引擎[3] 权益市场整体展望 - 2025年A股营收增速、利润增速见底回升，上市公司ROE水平逐渐企稳，估值提升明显，风格偏向成长但结构分化显著[4] - 展望2026年，A股盈利增速和ROE水平有望继续修复，业绩增长将消化部分估值，股票投资有望继续领跑[5] - 期待居民储蓄能够更显著地进入股票市场[5] - 市场从“贝塔”普涨向“阿尔法”结构机会演变[2] ETF资金流向与市场风格预判 - 每年11-12月ETF资金流向是预判来年市场风格的核心参考，具有“水晶球效应”[4] - 截至12月10日，中证A500、科创芯片、工业金属ETF出现资金共振[4] - 2026年市场主线预计为“国产替代+AI算力”与工业周期双重主线，核心看点是中盘盈利修复与先进制造[4] - 证监会强化业绩基准考核和量化私募强监管，正深刻改写A股资金流向逻辑与机构投资行为，形成15年来最拥挤的调仓窗口[4] 科技成长与AI产业链 - 科技成长仍然是中长期市场主线，当前的AI产业链类似2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源，产业趋势处于大波段[5] - AI产业链投资逻辑将从基础设施建设（训练侧）向端侧应用（推理侧）扩散，重点关注算力需求持续反弹的光模块、铜缆连接及存储芯片[5] - 存储芯片周期自2024年末有明确反转迹象，2025年因供需失衡加剧热度居高不下[6] - 2026年第一季度DRAM与NAND价格或将延续上行趋势，年中行业进入全年供需缺口峰值阶段，预测DRAM结构性短缺率将高达11%左右，涨价逻辑短期内不会改变[6][6] - 应用侧投资机会将爆发，中国企业出海是未来十年大方向[8] - 重点关注AI产业链如光芯片、电力、存储等紧缺环节及AI终端供应链[11] 高端制造与新质生产力 - 继续看好锂电池和电力设备、PCB、半导体存储等方向，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向[5] - 新能源行业进入“发-储-用”协同发展新阶段，增长驱动从“渗透率提升”转向“系统价值释放”[7] - 储能技术突破与成本下降，打开了电网调峰、工商业备用、户用能源管理等多元场景的广阔市场[7] - 重点关注新质生产力相关领域如固态电池、人形机器人、低空经济等[11] - 人形机器人商业化进程因世界模型、端到端算法、灵巧手传感器等技术推陈出新而大大加快[8] - 重点关注人形机器人及其相关产业链、AI应用、算力、储能、上游原材料等细分方向[8] 传统行业与周期板块 - 重点关注新能源、化工、建材、创新药产业链等传统板块[7] - 部分化工、建材等行业受益于“反内卷”政策且行业自身投资高峰已过，即将进入提高稼动率的回血阶段[7] - 创新药企业通过BD和上市获得现金流后会继续加大研发投入[7] - 景气验证方向应聚焦盈利切实改善的高景气行业，ROE企稳回升的板块多分布于中游制造、出海链条及资源品等领域[11] - 密切跟踪内需回暖及“反内卷”政策效果，大消费及上游相关品种可能具备弹性[11] 固定收益市场展望 - 2026年增长与通胀的确定性在于政策扩张、新旧动能转换加速以及低通胀环境的持续[9] - 在政策发力背景下，降准降息仍有空间，短端利率中枢下移概率较大[9] - 长端利率方向取决于宏观经济复苏斜率与通胀回升幅度，若经济修复偏慢、通胀低迷，长期国债收益率有望继续下行；若财政刺激带动名义GDP回升、通胀预期升温，利率中枢将较2025年上移[9] - 信用债信用风险整体可控且违约压力维持低位，票息价值与抗跌性具备确定性[9] 可转债市场展望 - 2026年转债市场或将维持供需紧平衡格局，机构配置需求旺盛，但供给端因大量个券强赎退市而略显不足[10] - 转债价格中位数处于历史较高水平，估值进一步扩张空间有限，未来收益或将更多依赖于正股表现，市场赚钱效应可能较2025年收敛[10] - 高评级转债的稀缺性及市场风格均衡化带来的结构性机会值得关注[11]

一致行动协议到期与股权结构 - 天风证券控股股东湖北宏泰集团与武汉国有资本投资运营集团签署的《一致行动协议》于2025年12月27日到期自动终止 [1] - 协议终止后，相关股东在公司拥有的权益不再合并计算，各方直接持股数量和比例未发生变化，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [6] - 协议首次签署于2022年10月，当时湖北宏泰集团持股13.84%，与武国投构成一致行动关系后合计持股比例为22.62% [1][6] 控股股东持股变化与地位 - 2024年以来，湖北宏泰集团通过二级市场增持和认购定增股份，对天风证券的持股比例已达28.33% [2] - 该持股比例高于协议签署前其自身的13.84%，也高于此前双方合计的22.62%，控股地位更为稳固 [2] - 目前湖北宏泰集团是天风证券唯一持股超过20%的股东 [10] - 2024年，湖北宏泰集团通过二级市场增持获得2.06%股份 [9] - 2025年6月，湖北宏泰集团全额认购天风证券40亿元定向增发股份 [9][11]，公司注册资本提升至101.42亿元，宏泰集团及其一致行动人持股比例提升至35.65% [11] 公司流动性状况与应对措施 - 截至2025年三季度末，天风证券净稳定资金率为106.78%，跌破120%的监管预警线 [2][12] - 公司有大量债券即将到期，流动性问题成为市场关注焦点 [12] - 为化解流动性困境，2025年下半年公司推出多项举措 [2] - 2025年12月18日，公司公告拟将一笔向控股股东借入的40亿元次级债务展期一年，年化利率由5%下调至4% [12] - 2025年11月26日，公司及子公司拟在境外市场发行9.6亿美元债券或票据，用于偿还境外债务 [13] - 2025年下半年以来，公司还发行了三笔证券公司短期融资券，融资规模共计70亿元 [14] 公司经营与治理变革 - 2023年2月湖北宏泰集团对天风证券实管实控以来，对公司开启了系统化改造 [15] - 公司全面建强了党委、董事会、经营层，实现了全层级实管实控，并深化组织变革 [15] - 2025年1至9月，公司累计实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53%；实现归母净利润1.53亿元，同比扭亏为盈 [15] - 公司前三季度的利息支出高达15.69亿元 [15] - 公司近期召开高质量发展大会，与22家本地银行机构签订合作协议，致力于打造“六新天风”，成为新型券商 [16]

核心观点 - 郑州市委经济工作会议总结2025年经济工作，并部署2026年重点任务，总体要求是坚持稳中求进，聚焦“1+7+7+7”工作部署，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [1][2] 宏观经济与政策导向 - 2025年郑州市经济运行稳中有进、稳中有升，融入服务全国统一大市场建设取得突破，创新动能持续增强，产业升级向新向好 [1] - 2026年经济工作将紧跟宏观政策导向，积极融入服务新发展格局和全国统一大市场建设，坚持统筹发展和安全，努力实现高质量发展和高水平安全的良性互动 [2] 产业发展与升级 - 聚焦制造业主攻方向，深入推动传统产业智改数转、大力发展战新产业、抢滩布局未来产业，促进现代服务业与先进制造业深度融合，加快打造新型工业化示范中心 [3] - 加快构建现代化产业体系，深入实施优先发展新兴产业未来产业和优化提升传统产业战略，推动重点产业链群尽快成体系、成支柱、成支撑 [4] 创新驱动与人才战略 - 坚持创新驱动，强化产教融合、科教融汇，加快科技成果转化，打造高端创新平台，加快建设教育科技人才一体实践中心 [3] - 强化专业人才团队培养，精准引育适配产业需求，产教融合持续扩大供给，创新机制充分激发活力，促进产业人才深度耦合，真正实现以产聚才、以才兴产 [5] 投资与消费 - 全力扩大有效投资，着力投资于科技、投资于产业、投资于重要基础设施、投资于人，强化开发区主阵地、主引擎作用，抓好招商引资 [3] - 全面激发消费市场活力，办好促消费活动，打造消费新场景，培育新型消费，进一步挖掘释放消费潜力 [4] - 盯紧抓牢项目谋划推进，积极争取政策性资金，保持投资较快增长 [5] 改革开放与营商环境 - 深化改革开放，促进民营经济高质量发展，深入推进国资国企改革，优化产业园区管理体制，持续优化营商环境，深化制度型开放，加快打造国家级跨境电商创新示范高地 [3] - 纵深推进融入和服务全国统一大市场，持续破除壁垒和卡点堵点，推进要素市场化配置综合改革试点，打造一流营商环境，提升国内循环枢纽功能 [4] 城市发展与区域协同 - 优化城市发展格局，提升中心城市功能，打造都市圈核心增长极，促进城乡融合、区域协同发展 [3] - 聚焦融入服务全国统一大市场，着力打造丝路枢纽中心、国际消费中心、区域金融中心，奋力建设国内国际双循环枢纽和战略支点 [3] 文旅产业 - 深化文旅融合，全力做强文旅支柱产业，持续擦亮“天地之中、黄帝故里、功夫郑州”城市文旅品牌，推动演艺经济和微短剧高质量发展，打造华夏文明传承示范中心 [3] 绿色发展与城市治理 - 突出“双碳”引领，全面推进绿色转型，持续打好污染防治攻坚战，奋力打造公园城市，建设美丽郑州 [3] - 持续完善党建引领网格化治理体系，纵深推进高效能治理，打造城市高效能治理创新实践中心，加快建设全国高效能治理标杆城市 [3] 民生保障与风险防范 - 坚持民生为大，突出就业优先导向，优化公共服务供给，关爱“一老一小”，不断强化民生保障 [3] - 统筹发展与安全，打造韧性城市，守牢城市安全生命线，加强安全生产监管，稳定房地产市场，防范化解债务、金融重大风险 [3] - 筑牢民生安全保障防线，加强普惠性基础性兜底性民生建设，防范化解重点领域风险隐患 [5]

2026年财政政策核心方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，坚持规模和效率并重，服务于稳增长、扩内需，并着眼于培育新质生产力、构建现代化产业体系，推动经济高质量发展 [1] 扩大内需与建设强大国内市场 - 财政政策将扩大支出盘子并保持必要强度，通过强化财政资金的杠杆与引导作用，激发消费市场活力并扩大有效投资，构建消费与投资相互促进的格局 [1] - 在消费端，将继续安排资金支持消费品以旧换新，预计更侧重于能效等级更高、智能化水平更强的新产品，并可能将支持范围延伸至更多数字产品、绿色建材及部分服务消费领域 [2] - 在消费端，将优化个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，降低居民购买大额商品与升级服务体验的信贷成本，降低餐饮、文旅、养老等生活性服务业企业的经营性融资成本 [2] - 在投资端，资金投向将着重聚焦于支撑新质生产力发展的前沿科技与先进制造业，以及关乎人的全面发展的基础设施项目 [2] - 为保障重点领域资金，将优化政府债券工具组合，继续发行并可能适度增加超长期特别国债规模，同时适度扩大地方政府专项债券的发行与使用范围 [2] 支持科技创新与产业升级 - 将强化科技创新的源头供给，通过进一步增加财政科技投入、完善经费管理机制，系统优化科研项目经费的拨付效率与使用效能 [3] - 将强化企业科技创新主体地位，综合运用竞争性项目资助、研发费用加计扣除、创新产品优先采购等政策，引导企业扩大研发投入并承担国家重大科技任务 [3] - 将实施制造业重点产业链高质量发展行动，聚焦产业链的关键短板与核心环节，通过定向的财税支持提升产业链的韧性、安全与附加值水平 [3] - 将开展新一批制造业新型技术改造城市试点，以中央财政资金为引导，支持选定城市对传统产业实施覆盖全链条的数字化、绿色化、智能化系统性改造 [3] 强化民生保障与拓展发展空间 - 将提升民生领域支出比重，通过财政投入促进居民就业增收，例如支持职业技能培训、稳定和扩大就业岗位 [4] - 将系统提高医疗卫生服务保障水平，推动优质医疗资源扩容下沉，并持续完善多层次社会保障体系，增强养老、社会救助等制度的可持续性与精准性 [4]

调研活动与政府支持 - 12月29日，代市长李忠军专题调研重点企业，强调要深入对接企业需求，精准赋能企业发展 [1] - 调研强调，各级各部门要把服务企业作为扩内需、稳增长、促转型的重要抓手，持续优化营商环境，加大政策支持力度 [2] 南京卫岗乳业有限公司 - 公司是中国乳品行业首家“中华老字号”企业 [1] - 公司已成长为集奶牛育种、智慧养殖、乳品加工、冷链物流、文旅融合于一体的农业产业化国家重点龙头企业 [1] - 公司历经近百年发展，已融入南京市民生活 [1] - 政府希望公司运用前沿技术，加强产品研发创新，拓宽销售渠道，做优品质、做强品牌、做大规模，打造乳业高质量发展的“卫岗样板” [1] 江苏小厨娘餐饮集团 - 集团深耕南京20多年，旗下拥有小厨娘淮扬菜、青谷团膳、半山有渔等多个品牌 [2] - 集团是全国淮扬菜规模最大的餐饮企业 [2] - 政府希望集团立足南京，加强产品研发，创新多元业态，丰富消费场景，以名店带名品、以名品强名店 [2] - 政府希望集团加快拓展布局全省乃至全国知名商圈，与商圈优势互补、联动发展，提高市场占有率和品牌竞争力 [2] 行业与宏观导向 - 调研要求深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，认真落实省委省政府和市委部署要求 [1] - 指出餐饮业一头连着百姓民生，一头关系经济发展 [2] - 调研旨在提振企业信心、激发市场活力，为全市高质量发展提供坚实支撑 [2]

会议与奖项背景 - 金融界于12月26日在北京主办“启航·2025金融峰会”，主题为“新开局、新动能、新征程”，汇聚了数百位来自监管部门、行业协会、金融机构等领域的相关领导和嘉宾 [1] - 峰会上揭晓了第十四届金融界“金智奖”年度评选结果，长沙银行荣获杰出“小而美”区域金融贡献奖 [1] - “金智奖”旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业与持续创新，推动资本向优质企业集聚，评选基于企业财务数据和公开信息建立量化模型，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] - 杰出“小而美”区域金融贡献奖旨在表彰深耕区域市场、以精准高效金融服务赋能地方发展的金融机构，其评选核心维度包括服务实体经济成效、聚焦区域特色产业、参与地方重大项目、拥有深厚区域客群与品牌影响力 [3][4] 公司业务与市场地位 - 长沙银行是湖南省最大的法人金融企业和首家上市银行，深耕中部区域已达28载 [4] - 公司坚守“服务地方发展、服务中小企业、服务市民居民”定位，依托411家持牌营业网点实现了湖南省县域全覆盖，为超1800万个人客户和45万企业客户提供全天候金融服务 [4] - 截至2025年9月末，公司资产总额达12436.98亿元，发放贷款及垫款本金总额为6065.26亿元，分别较年初增长8.45%和11.27% [4] 区域金融服务与战略 - 公司通过“千企万户大走访”等活动下沉服务重心，足迹覆盖中部多地，形成“政策解读+需求对接+产品落地”一站式服务模式，精准对接中部制造业升级、现代农业发展等核心需求 [5] - 在特色产业赋能上，公司重点聚焦工程机械、轨道交通等中部优势产业，同时深耕科技金融领域，通过多种创新产品为专精特新企业提供全生命周期金融服务 [5] - 公司深度参与地方重大项目建设，金融服务与区域发展战略高度契合，信贷资源精准滴灌区域实体经济末梢 [4][5] - 展望未来，公司将持续以中部崛起战略为引领，深化精细化服务模式，加大科技金融、绿色金融投放力度，助力中部地区打造科技创新高地与内陆开放高地 [5]

峰会与奖项背景 - 金融界于12月26日在北京主办“启航·2025金融峰会”，主题为“新开局、新动能、新征程”，汇聚了数百位来自监管部门、行业协会、金融机构等领域的嘉宾 [1] - 峰会上揭晓了第十四届金融界“金智奖”年度评选结果，该奖项旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业、持续创新、践行社会责任 [1][3] - 本届评选紧密契合“十五五”规划中“提升上市公司质量”的要求，从社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度建立量化模型，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] 奖项核心评价维度 - “杰出高质量发展典范奖”旨在表彰在服务国家战略与经济社会发展中表现卓越的银行机构 [4] - 核心评价维度包括：精准对接实体经济信贷需求、深度落实“五篇大文章”战略部署、重点领域金融服务增速领跑行业、ESG综合表现与可持续发展能力突出 [4] - 该奖项的意义在于树立银行业服务实体经济的标杆，引领行业聚焦核心使命，通过金融资源优化配置推动产业升级、绿色转型与民生改善 [4] 公司获奖原因与整体表现 - 厦门银行作为福建首家上市城商行，获得“杰出高质量发展典范奖”，得益于其坚守高质量发展理念，坚决落实党中央决策部署，深度践行金融服务实体经济使命 [4] - 公司在着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的同时，擦亮两岸金融服务特色名片，走出特色发展之路 [4] - 公司秉持“以金融资源优化配置推动产业升级、绿色转型与民生改善”的核心理念，以两岸金融特色服务拓宽发展维度，实现经济效益与社会价值协同共生 [5] 信贷投放与实体经济支持 - 在精准对接实体经济信贷需求方面，截至2025年9月末，公司贷款及垫款总额达2345.24亿元，较上年末增长14.15%，信贷资源持续向实体领域倾斜 [4] 两岸金融特色业务 - 公司依托台资背景和区位优势，持续深化两岸金融特色化经营 [4] - 截至2025年6月末，台企客户数较上年末增长7%，台企贷款余额增长51% [4] - 截至2025年6月末，台企户均存款余额为全行企业客户的1.42倍，台企国际结算量占全行国际结算量的70% [4] “五篇大文章”战略落实成效 - **普惠金融**：通过支农支小再贷款政策，截至2025年6月末，撬动贷款超140亿元，累计支持小微企业和民营企业超4900户 [4] - **科技金融**：构建22家科技特色支行专业化服务体系，截至2025年6月末科技贷款余额214.87亿元，较上年末增速达18.59% [4] - **科技金融**：成功发行福建省内城商行首单科技创新债券，获2.48倍超额认购 [4] - **绿色金融**：升级优化“光伏贷”产品，实现光伏项目数量较上年增长37.3% [4] - **绿色金融**：发行30亿元绿色债券并运用碳减排支持工具1.06亿元，截至2025年6月末绿色信贷客户数同比增幅达10.7% [4] - **养老金融与数字金融**：在养老金融与数字金融领域同步发力，以产品创新与服务升级满足多元民生需求 [4] ESG表现与风险管理 - 公司将可持续发展理念深度融入经营战略，在Wind 2025年ESG评级中跃升至AA级，位居上市商业银行前列 [5] - 公司保持优异风险管控水平，截至2025年9月末不良贷款率仅为0.80%，拨备覆盖率达304.39%，资产质量稳居行业优良水平 [5]

政策与市场环境 - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动 为消费市场提供明确的政策支持方向 [1] - 临近岁末 上海消费市场提前升温 各大商圈促消费活动轮番登场 迎新氛围浓厚 [1] 新兴消费业态与模式 - 冰雪经济、宠物经济、情绪消费、首店经济等新业态、新模式、新场景正在激发消费新活力 [1] - 上海市中心的BFC外滩金融中心是观察这些新消费模式的重要场景 [1]