公司财务表现 - 第三季度销售额为147亿欧元，同比下滑3.5% [1][2] - 前三季度累计销售额为448亿欧元，同比下滑3.3% [2] - 基础销售额（排除收购、处置、汇率等因素）在第三季度同比增长3.9% [1][2] - 五大业务板块的基础销售额均实现增长，其中美容与健康板块增长5.1% [2] 分业务板块表现 - 家庭护理业务第三季度销售额同比下滑5.3%，下滑幅度最大 [2] - 冰淇淋业务第三季度销售额同比下滑4.2% [2] - 美妆与健康业务和食品业务第三季度销售额均同比下滑约3% [2] - 前三季度冰淇淋业务销售额为69亿欧元，较去年同期小幅下滑 [3] 分区域市场表现 - 亚太及非洲地区基础销售额增长6.8%，增速最快 [2] - 欧洲和美洲市场的基础销售额增速分别为1.1%和2.3% [2] - 中国市场基础销售额在第三季度重回个位数增长，印尼市场增速达12.7% [2] - 中国市场增长源于更专注的市场推广策略和产品组合的高端化 [2] 冰淇淋业务拆分进展 - 冰淇淋业务计划在2025年内完成独立拆分，原定11月中旬上市的时间表因美国联邦政府停摆影响而调整 [1][3][5] - 拆分后的实体为梦龙冰淇淋公司，其2024年收入规模为79亿欧元，在全球零售市场拥有21%市场份额 [3] - 该业务被拆分的原因是其资本密集度高、具有季节性特征、渠道架构与公司其他部门差异显著 [4] - 从第四季度开始，公司将把冰淇淋业务作为一项已停止运营的业务进行处理 [5] 组织架构与人员调整 - 公司于今年3月1日任命费尔南多·费尔南德斯为新任首席执行官，9月正式官宣斯里尼瓦斯·帕塔克担任首席财务官 [6] - 公司计划对200位顶尖领导者进行评估，预计其中25%将进行岗位轮换 [6] - 公司已调整绩效激励的浮动范围，并将长期激励计划转型为硬通货激励机制 [6] - 截至今年一季度末，公司已在全球范围内裁员约6000人，其全球精简约7500个岗位的计划始于去年3月 [6]

杜邦公司业务拆分 - 杜邦董事会于10月15日批准电子业务拆分计划，成立独立上市公司Qnity Electronics（启诺迪），该公司由半导体技术、互连解决方案业务线及工业解决方案的电子相关产品线组成[2] - 拆分完成次日（10月16日），Qnity即与SK海力士签署谅解备忘录，就化学机械平坦化抛光垫供应达成长期战略协议[2] - 杜邦原计划在2024年5月将公司分拆为新杜邦、电子业务和水务业务三大板块，但于2025年1月宣布不再推进水务业务分拆，转而加快电子业务分离进程[2] - 杜邦电子业务板块在中长期内处于快速增长状态，而水务等其他板块与公司其余业务同步性高，成长性和技术迭代相对不突出，在“此消彼长”下可能对电子业务估值产生不利影响[3] 霍尼韦尔业务拆分 - 霍尼韦尔董事会正式批准旗下Solstice Advanced Materials（索尔蒂斯）的分拆计划，该计划最早于2024年10月提出[3] - 霍尼韦尔在2025年2月6日进一步宣布拟将自动化业务与航空航天业务分拆，分拆后成立三家独立上市企业，计划于2026年下半年完成[3] - 分拆后的Solstice将专注于受益于全球能源转型和AI算力需求爆发的特种材料领域，下设两大业务部门：制冷剂及应用解决方案部门2024年销售额达27亿美元，电子与特种材料部门2024年销售额为10亿美元[3][4] - Solstice公司2024年总销售额为38亿美元，净利润6亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为11亿美元[4] 3M公司资产剥离 - 3M公司正联合高盛集团评估剥离其安全与工业部门的部分资产，可能涉及价值数十亿美元的交易，旨在剥离增长较慢的业务以简化运营和业务组合[4] - 3M在去年剥离医疗保健业务成立Solventum Corporation独立上市后，业务主要分为安全与工业（占收入44%）、交通与电子（36%）及消费（20%）三个部门[5] - 近期Solventum以41亿美元出售纯化和过滤业务给赛默飞世尔科技，意在偿还债务并聚焦核心战略[5] - 3M长期深陷PFAS污染诉讼，全球有大量待决案件恐消耗现金流，同时安全与工业部门利润率较低、增长乏力，与公司资源向高增长领域倾斜的战略相悖[5] 行业巨头战略调整趋势 - 2024年以来，世界巨头战略调整和业务重组步伐加快，包括巴斯夫对核心与非核心业务差异化管理并关停低效资产，赢创聚焦生物基、新能源、循环经济并退出非核心业务[5] - 索尔维拆分新材料业务成立世索科，自身专注于功能化学品；杜邦宣布一分为三战略并根据实际情况进行调整[5] - 所有企业的共同目的是优化资源利用、提高成本效率，并加强在核心领域的竞争力[5]

强生公司业务分拆计划 - 强生公司计划在未来18至24个月内将骨科业务分拆为一家名为DePuy Synthes的独立公司[1] - 这是该公司自2023年以来的第二次重大分拆[1] - 强生预计分拆后DePuy Synthes将成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司[1] 分拆业务的战略目标 - 强生未来将聚焦高增长、高利润率领域，例如肿瘤学、免疫学、神经科学等[2] - 通过重组，强生希望让骨科部门脱离"利润较低的市场和产品线"，以提高部门盈利能力[1] - 分拆旨在通过聚焦核心业务应对市场变化，提升竞争力[1] 骨科业务市场地位与财务数据 - 强生骨科年收入接近100亿美元，占公司总营收比约10%[1][3] - 强生在骨科创伤市场占有超过50%的份额[3] - 强生在全球膝关节手术市场占有约17%的份额，在全球髋关节手术市场占有约四分之一的市场份额[4] 行业趋势与竞争对手动态 - 今年以来已有多家全球知名医疗巨头宣布了业务拆分计划，包括美敦力拆分糖尿病业务部门、碧迪医疗分拆部门并入沃特世等[2] - 在目前的骨科市场上，四家头部公司占据主要份额，分别是史赛克、强生、捷迈邦美和施乐辉[3] - 史赛克的年收入超过200亿美元，捷迈邦美的年收入不到80亿美元[4] - 史赛克今年年初也宣布了一项资产出售计划，将美国脊柱植入物业务出售[4] 公司资本市场表现 - 年初至今，强生股价上涨约三分之一，市值逼近5000亿美元[3] - 美敦力股价上涨近20%，市值约为1200亿美元[3] - 雅培和波士顿科学股价涨幅也都超过10%[3] 新任管理层信息 - 强生任命纳马尔·纳瓦纳为DePuy Synthes全球总裁，其曾任施乐辉公司首席执行官[5]

强生骨科业务分拆 - 强生公司计划在未来18至24个月内将骨科业务分拆为一家名为DePuy Synthes的独立公司[2] - 分拆的骨科业务年收入近100亿美元，占公司总营收约10%，分拆后有望成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司[3] - 强生希望通过分拆使骨科部门脱离利润较低的市场和产品线，以提高部门盈利能力，公司未来将聚焦高增长、高利润率领域如肿瘤学、免疫学等[3] 医疗行业拆分趋势 - 今年以来多家全球知名医疗巨头宣布业务拆分计划，旨在通过聚焦核心业务应对市场变化，提升竞争力[2] - 美敦力宣布将拆分糖尿病业务部门并成立独立公司，碧迪医疗（BD）宣布将分拆的生物科学和诊断部门并入沃特世，交易规模预计达175亿美元[3][4] - 赛默飞世尔科技计划剥离部分诊断业务，出售交易规模约40亿美元，以将资源投入更具增长潜力的核心赛道[4] - 业务拆分可使企业更专注于优势领域和高利润市场，提升运营效率和盈利能力，同时使潜在优质业务的价值在资本市场得到更清晰体现[5] 骨科市场竞争格局 - 目前骨科市场四家头部公司占据主要份额，分别是史赛克、强生、捷迈邦美和施乐辉[7] - 强生在骨科创伤市场占有超过50%的份额，但在膝关节手术市场约占17%份额，在髋关节手术市场约占四分之一份额[7] - 史赛克年收入超过200亿美元，捷迈邦美年收入不到80亿美元，史赛克今年也宣布将美国脊柱植入物业务出售并成立新公司VB Spine[7] - 市场人士预计DePuy Synthes有望成为骨科行业的下一个巨无霸，可能改变整个骨科市场的竞争格局[6] 手术机器人发展前景 - 机器人被视为骨科巨头下一个角逐的新阵地，预计拆分后的DePuy Synthes将更加注重创新并专注于机器人技术等赋能技术[9] - 2024年全球骨科机器人市场规模已超过19亿美元，预计到2030年将超过35亿美元，复合年增长率超过10%[9] - 史赛克在2013年以17亿美元收购Mako Surgical，其机器人系统是2025年第二季度销售额达38亿美元、同比增长17.3%的核心增长动力[10] - 施乐辉于2016年收购BlueBelt并推出Cori机器人系统，美敦力在2018年以16.4亿美元收购Mazor Robotics获得Mazor X手术平台[10] 中国市场动态 - 在中国市场，国产骨科手术机器人快速崛起，2024年国内骨科手术机器人销量近百台，国产设备超70台[11] - 天智航天玑骨科手术机器人2024年全年完成手术量超3.9万台，较2023年超2.4万台的全年手术量同比增长62.5%[11] - 预计中国手术机器人市场将持续高速增长，2026年规模达38.4亿美元，增速高达44.3%[11] - 跨国公司与本土企业加强合作，如美敦力展示首款中国智造的脊柱手术机器人Mazor XC，强生与天智航共同研发手术整合方案[9][11] - 中国手术机器人行业竞争激烈，市场上参与竞争的厂商至少有50家，相关产品注册证已发放约70张，仅去年一年就有40多个产品获批[12]

文章核心观点 - 全球医疗巨头正通过业务拆分聚焦核心领域，强生计划在未来18至24个月内将年收入近百亿美元的骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes [3][5] - 业务拆分旨在提升公司整体运营效率和盈利能力，并使被拆分业务的价值在资本市场获得重估 [7] - 骨科行业竞争格局将因巨头拆分而改变，手术机器人成为下一个关键竞争领域 [13][14] 巨头拆分战略与影响 - 强生骨科业务年收入近100亿美元，占公司总营收约10%，分拆后将成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司 [5] - 强生未来将聚焦高增长、高利润率领域，如肿瘤学、免疫学、神经科学等 [6] - 美敦力已宣布拆分糖尿病业务部门，碧迪医疗分拆业务的交易规模预计达175亿美元，赛默飞世尔科技剥离部分诊断业务的交易规模约40亿美元 [6][7] - 强生宣布剥离骨科业务后股价创下历史新高，年初至今股价上涨约三分之一，市值逼近5000亿美元 [10][11] 骨科行业竞争格局 - 目前骨科市场主要由史赛克、强生、捷迈邦美和施乐辉四家头部公司占据主要份额 [11] - 强生在骨科创伤市场占有超过50%的份额，但在膝关节手术市场占有约17%的份额，在髋关节手术市场占有约四分之一份额 [11][12] - 史赛克年收入超过200亿美元，捷迈邦美年收入不到80亿美元，史赛克今年也宣布出售美国脊柱植入物业务 [12] - 市场预计DePuy Synthes独立后将成为更强大的市场参与者，可能改变整个骨科市场竞争格局 [11] 手术机器人发展前景 - 机器人被视为骨科巨头下一个角逐的新阵地，拆分后的DePuy Synthes将更专注于包括机器人技术在内的赋能技术 [14] - 2024年全球骨科机器人市场规模已超过19亿美元，预计到2030年将超过35亿美元，复合年增长率超过10% [15] - 史赛克通过收购Mako Surgical切入机器人领域，其医疗外科与神经技术部门第二季度销售额达38亿美元，同比增长17.3%，增长核心来自Mako系统 [16] - 施乐辉和美敦力也分别通过收购BlueBelt和Mazor Robotics公司进入手术机器人赛道 [16] 中国市场竞争态势 - 2024年国内骨科手术机器人销量近百台，国产设备占比超过70% [17] - 天智航天玑骨科手术机器人2024年全年完成手术量超3.9万台，较2023年超2.4万台的全年手术量同比增长62.5% [18] - 中国手术机器人市场预计2026年规模达38.4亿美元，增速高达44.3% [18] - 跨国公司与本土企业加强合作，如美敦力推出首款中国智造的脊柱手术机器人Mazor XC [18] - 中国市场上参与骨科机器人竞争的厂商至少有50家，相关产品注册证已发放约70张，仅去年一年就有40多个产品获批，市场供给端出现明显过剩 [19]

强生骨科业务分拆 - 强生计划在未来18至24个月内将骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes [1] - 分拆后DePuy Synthes将成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司 [3] - 强生骨科业务年收入近100亿美元，占公司总营收约10% [3] 医疗巨头业务拆分趋势 - 多家全球医疗巨头宣布业务拆分计划，旨在聚焦核心业务应对市场变化 [1] - 美敦力宣布拆分糖尿病业务部门并成立独立公司 [3] - 碧迪医疗（BD）分拆生物科学和诊断部门并入沃特世，交易规模预计达175亿美元 [4] - 赛默飞世尔科技计划剥离部分诊断业务，出售交易规模约40亿美元 [4] 分拆战略动因 - 业务拆分可使企业更加专注于自身优势领域和高利润市场，提升运营效率和盈利能力 [4] - 潜在优质业务在大型医疗集团中价值可能被低估，独立分拆后有望获得更高市场估值 [5] - 强生未来将聚焦高增长、高利润率领域，如肿瘤学、免疫学、神经科学等 [3] 资本市场反应 - 强生宣布剥离骨科业务后，股价创下历史新高 [6] - 年初至今，强生股价上涨约三分之一，市值逼近5000亿美元 [6] - 美敦力股价年初至今上涨近20%，市值约为1200亿美元 [6] 骨科市场竞争格局 - 当前骨科市场四家头部公司为史赛克、强生、捷迈邦美和施乐辉 [7] - 强生在骨科创伤市场占有超过50%的份额，与史赛克形成竞争 [7] - 史赛克年收入超过200亿美元，捷迈邦美年收入不到80亿美元 [7] - 强生在全球膝关节手术市场占有约17%份额，髋关节手术市场占有约四分之一份额 [7] 手术机器人发展前景 - 机器人被视为骨科巨头下一个角逐的新阵地 [9] - 2024年全球骨科机器人市场规模已超过19亿美元，预计到2030年将超过35亿美元，复合年增长率超过10% [10] - 史赛克2013年以17亿美元收购Mako Surgical，其机器人系统是增长核心 [11] - 施乐辉2016年收购BlueBelt，2019年推出骨科手术机器人系统Cori [11] - 美敦力2018年以16.4亿美元收购Mazor Robotics公司 [11] 中国市场动态 - 2024年国内骨科手术机器人销量近百台，国产设备超70台 [12] - 天智航天玑骨科手术机器人2024年完成手术量超3.9万台，同比增长62.5% [12] - 预计2026年中国手术机器人市场规模达38.4亿美元，增速高达44.3% [12] - 目前中国市场上参与骨科机器人竞争的厂商至少有50家，相关产品注册证已发放约70张 [14]

券商评级与目标价调整 - Raymond James维持对强生公司的“跑赢大盘”评级并将目标价从174美元上调至209美元 [1][5] - 强生公司当前股价为19085美元 [1][3] 公司业绩与财务表现 - 强生公司基于强劲季度财报上调2025年销售预期业绩超出华尔街预期 [2][5] - 公司市值约为459630亿美元 [4] - 当日股票交易量为1127万股 [4] 股价表现与市场数据 - 强生公司股价当日微跌005美元跌幅约003%日内波动区间介于18597美元至19439美元 [3] - 过去52周股价最高达19440美元最低为14068美元 [3] 公司战略举措 - 强生公司计划将骨科业务分拆为独立实体以促进增长前景 [2][5]

公司战略调整 - 强生计划将其骨科业务分拆为一家新的独立公司 新业务将被命名为DePuy Synthes [1] - 此次分拆是公司近期一系列精简举措的最新动作 旨在优化其投资组合并将核心业务战略转向高增长市场 [2][4] - 分拆完成后 强生将专注于其制药和剩余的医疗科技业务板块 [2] 分拆业务细节 - 此次分拆的骨科业务包含人工髋关节和膝关节设备 本季度增长了2.4% [1] - 强生预计分拆过程可能需要18至24个月才能完成 [3] - 分拆完成后 Namal Nawana将出任新公司的负责人 该公司将成为全球最大、最全面的骨科公司 [3] 历史背景与财务影响 - 强生在2012年以210亿美元收购了瑞士公司Synthes 并将其与自身的DePuy业务合并 [2] - 此次分拆遵循了公司2023财年对骨科部门的改组 当时公司以7亿至8亿美元的代价退出了利润较低的市场和产品线 [4] - 强生还在2023年分拆了其消费者健康部门 该部门生产泰诺和创可贴等知名产品 [4] 近期财务表现 - 公司2025年第三季度销售额跃升6.8% 达到240亿美元 摆脱了此前大型药企盈利下滑的趋势 [5] - 第三季度销售额的增长主要由创新药物组合驱动 该组合占本季度报告销售额的64% 较2024年同期增长6.8% [5] - 公司旗舰产品多发性骨髓瘤药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada分别带来了36亿美元和9.36亿美元的销售收入 [6] 市场反应与公司估值 - 在分拆消息宣布后 强生股价在10月14日开盘时上涨1% 报192.92美元 [6] - 该制药商目前市值为4520亿美元 [6]

Aptiv (安波福) - 公司计划分拆其软件业务 催化剂为11月的分析师日 届时将公布分拆的更多信息 [1] - 汽车零部件业务目前处于周期底部 未来有望改善 [2] - 公司业务多元化进入其他终端市场 营收增长率为中个位数 利润率处于扩张模式 [3] - 软件业务的总目标市场规模约为900亿美元 分拆后有望更专注于增长并加速营收 [3] - 公司估值低廉 当前交易价格仅为EBITDA的8.7倍 [4] - 特斯拉是公司最大的客户之一 [5] Live Nation (莱恩 Nation) - 罗斯柴尔德将公司评级下调至中性 原因包括悬而未决的诉讼案以及股价已大幅上涨 [5][6] - 公司股价表现强劲 年内上涨31% 过去12个月上涨74% 当前股价较52周高点仅低3% [6] - 业务基本面强劲 截至7月的最新财报显示 年内售出1.3亿张演唱会门票 超过去年的纪录 [7] - 国际出席人数实现双位数增长 超过40%的全球体育场演出门票在开票第一周内售罄率达95% [8] - 场馆消费和特许商品消费均实现双位数增长 未出现消费者需求减弱的迹象 [8] - 公司被视为全球最热门的长期增长趋势之一的最佳纯玩法 [9] Adobe (奥多比) - 公司被加入瑞银30 for 30名单 看好其行业领先地位和AI相关产品的推广 [10][11] - 公司当前估值极低 对于软件公司而言市盈率仅为十几倍 [11] - 盈利预期开始小幅上调 并获得分析师覆盖 [12] - 公司面临激烈的市场竞争 其市场市值为1470亿美元 [12]

公司业务与战略 * 公司正在进行业务分拆 Solstice将在年底前于纳斯达克上市 代码为SOLS 并计划在10月8日举办投资者日 航空航天业务的分拆也在按计划推进 预计在第四季度和明年有更多消息[3] * 公司完成了对产品组合的评估 并通过收购进行组合转型 包括收购Catalyst Technologies以增强ESS业务 以及对Lion进行的小型技术收购 同时正在为PSS业务和Intelligrated探索战略选项[3] * 公司上半年业绩表现良好 有机销售额增长指引从年初的2%-5%上调至4%-5% 每股收益(EPS)指引从10.50美元上调至10.45-10.65美元[4][5] * 公司对分拆后的自动化业务前景感到兴奋 目标成为纯粹的自动化公司 业务将清晰分为楼宇自动化、工业自动化和流程技术与自动化三块[9][10] 运营与财务表现 * 订单情况总体稳定 短周期订单基本保持良好 但7月份略有放缓[12] * 分业务板块看 楼宇自动化在全球范围内表现强劲 产品端和解决方案端均实现增长 航空航天业务需求旺盛 积压订单持续增长[13] * 工业自动化与ESS业务表现分化 传感和热解决方案业务表现良好 但校准和PSS扫描业务出现放缓 欧洲市场持续疲软 ESS业务的大额订单出现延迟 最终投资决策被推迟3-6个月 但未见订单取消[15][16] * 供应链问题持续影响机械部件 仍有23亿美元的逾期积压订单 主要集中机械方面和国防航天业务 公司已投资约10亿美元用于改善供应链[30][33] * 电子部件供应链已完全恢复 但机械部件如机加工零件、锻件、铸件仍存在瓶颈 供应链产出已连续12个季度保持11%以上的增长 但复苏过程并不线性[33][34] 市场动态与宏观影响 * 订单延迟和项目推后的主要原因是客户在评估关税后的世界 宏观环境的不确定性（如关税波动）导致客户在投资决策上趋于谨慎[17] * 国防与航天业务表现强劲 第二季度销售额增长13% 连续第六个季度实现双位数增长 其中国际业务占比约25% 在欧洲等地增长显著[42] * 国际防御业务的增长主要由地缘政治冲突（如乌克兰）驱动 欧盟国家正重新武装和提升防御能力 在亚洲和澳大利亚（如日本、韩国）也看到大量业务增长[48] * 国内防御订单同样强劲 客户有增加产出的需求 并对“Golden Dome”（疑似Golden Dawn笔误）等项目带来的机会感到兴奋[54] 收购与整合 * 所有收购项目（对比交易价值评估TVA）的表现均超出预期 无论是在订单、销售额还是协同效应方面 包括Aerospace Arrow业务、ESS以及楼宇自动化的接入解决方案业务[20] * 收购Sivitanavi（疑似Civitanavi笔误）主要旨在增强在欧洲市场的本地化能力（local for local） 特别是在电子领域 并带来内容和制造能力以及商业协同效应[44][52] 研发与创新 * 公司在楼宇自动化领域的研发投入充足 在工业自动化领域 某些方向的研发投资已持续增加约18个月 并开始见到成效[28] * 公司拥有大量新产品推介（NPI） 每年约有200-300个 但大部分研发资金用于改进现有产品而非全新产品 因为客户不希望过快引入新事物造成干扰[26] * 公司与NVIDIA等公司合作 完成了Quantinuum（疑似笔误，应为Quantinuum）业务6亿美元的融资 并计划未来推动该业务进行IPO[82] 各业务板块详细展望 **航空航天业务** * 积压订单处于历史最强水平并持续增长 逾期积压订单达23亿美元[30] * 商用原始设备制造商（OE）业务在上半年面临波音去库存问题 预计第三季度改善 第四季度与波音生产计划完全匹配[58] * 去库存问题主要集中在电气、能源和航电领域[59] * 公司是“从鼻到尾”的供应商 单一平台收入占比不超过6%[65] * 对未来充满信心 预计航空业务能增长至300亿美元 业务构成多元（商用、国防、航天） 单一业务占比不超过40%[66] * 10%的收入来自改装、维修和升级（RMU） 该业务以双位数增长[68] * 目标是将售后市场业务占比提升至60%（目前约为50%） 其中约70%的售后市场业务通过长期服务协议进行 以期获得更可预测的现金流[71][72] * 在OE定价方面进展较慢 因受长期合同约束 预计2027年随着合同到期续签 价格将提升[73] * 公务航空需求旺盛 公司专注于超级中型机市场 飞行小时数在疫情后达到峰值后趋于稳定 预计未来保持低至中个位数增长[74] * 利润率方面 PACE项目的影响将在第四季度减弱 随着供应链稳定和生产率提升 团队有信心将利润率提升至27%及以上[76][77] **楼宇自动化业务** * 表现强劲 所有地区和市场都实现增长[12] * 欧洲市场已从拖累因素转变为增长动力 开始实现增长 中东地区项目多 连续几个季度实现双位数增长 美国市场保持强劲[23] * 所有垂直领域（数据中心、娱乐、医院、清洁能源）都表现良好 连接解决方案（因劳动力短缺）和售后服务需求旺盛[24][25] **工业自动化与ESS业务** * 表现出现分化 传感和热解决方案业务表现良好[15] * PSS和Intelligrated业务略弱于预期 欧洲市场持续疲软[15][22] * ESS业务（HPS）的大额订单出现延迟 最终投资决策被推迟3-6个月 但未见订单取消 短周期订单（如催化剂）也出现延迟 但预计是短期现象 2026年随着关税等问题稳定 情况会好转[16] **UOP与催化剂业务** * 业务依然稳健并将持续增长 今年预计实现低个位数增长（持平至上升） 传统UOP业务略有放缓 但收购的业务表现良好 对明年和2027年的前景感到兴奋 预计届时将复苏且大额订单将到来[18][19] 风险与挑战 * 宏观环境的不确定性 特别是关税政策 导致客户投资决策延迟 影响订单获取时间[16][17] * 供应链问题尚未完全解决 机械部件（如铸件、锻件）的供应瓶颈依然存在 导致产出增长存在波动性[33][34] * 商用OE业务受到波音公司去库存的影响 对上半年业绩和产品组合构成压力[58][64]