中国AI技术发展现状 - 中国已有三个AI模型（DeepSeek、通义千问、腾讯混元）在技术上比肩OpenAI，颠覆了西方对中美AI差距的认知 [1] - DeepSeek作为后起之秀，其千亿参数大模型在多轮对话和复杂推理任务中表现惊艳 [3] - 阿里云的通义千问凭借电商场景的海量数据训练，在商业落地方面独具优势 [3] - 腾讯混元依托微信生态的庞大数据，在社交理解和多模态交互上展现出独特竞争力 [3] 中国AI企业的技术优势 - 三家企业（DeepSeek、通义千问、腾讯混元）均拥有自主可控的底层技术架构 [3] - 通义千问已完成从百亿到千亿参数的跨越，在CLUE中文语言理解基准测试中多次刷新纪录 [3] - 这些模型已实现商业化应用，不再是实验室里的"花瓶" [3] 中美AI竞赛的新态势 - 中美AI竞赛从美国领跑转变为中美并跑 [3] - 中国在算力方面通过华为昇腾、寒武纪等国产芯片逐步填补GPU禁运的缺口 [3] - 中国庞大的互联网用户产生的数据红利仍在释放 [3] - 中国研究人员在顶级会议上的论文数量已与美国不相上下 [3] 全球AI格局的变化 - 传统的美欧双极格局正在被中美欧三足鼎立取代 [5] - 中国AI的崛起路径与美国和欧洲不同：美国侧重基础研究突破，中国更擅长快速工程化落地；欧洲强调伦理约束，中国采取发展与治理并重的"敏捷治理"模式 [5] - 中美在AI领域的博弈不仅是技术竞赛，更是发展模式与治理理念的较量 [5] 美国科技界的挑战 - 美国科技界面临过度监管的挑战，AI伦理审查和反垄断调查束缚了创新 [4] - OpenAI创始人奥特曼曾抱怨新模型因监管压力延迟发布数月 [4] 未来AI发展的趋势 - 未来的赢家可能是能够整合全球创新要素的开放生态 [5] - 在AI领域，任何闭门造车都难以走远，多元共治的AI新时代正在到来 [5]

英伟达对华出口政策调整 - 公司宣布彻底放弃Hopper架构对华出口，未来不再推出Hopper系列中国特供芯片 [2] - H20芯片作为中国特供版产品，2024年在中国市场销售80万片，贡献171亿美元收入，占全球总收入的13% [3] - 美国政府将H20纳入无限期出口管制清单，要求必须采用GDDR显存，公司被迫计提55亿美元库存减值损失，股价暴跌6.9% [3] 技术替代方案与挑战 - 公司秘密开发两款替代产品：采用GDDR7显存的"H20青春版"和基于Blackwell架构的定制芯片 [4] - H20青春版需进一步削减内存带宽和互联速度，可能影响大模型训练竞争力 [4] - Blackwell架构需满足美国政府对显存类型、算力密度的严格限制，性能与合规平衡存在不确定性 [4] 中国AI芯片市场崛起 - 2025年第一季度中国AI芯片市占率从8%跃升至15% [6] - 华为昇腾910B在FP16算力、INT8推理等核心指标上超越H20，单卡训练性能达H100的85%，功耗降低20% [4] - 昇腾910B2025年第一季度出货量突破60万片，单卡价格降至7万元，较H20低36% [4] 行业格局与战略调整 - 中国AI芯片厂商通过"性价比+生态适配"策略逐步打破英伟达垄断，昇腾910B推理成本较H20降低80% [6] - 公司计划在上海建立研发中心，但核心设计和生产仍保留在海外，可能加剧全球半导体产业链"阵营化"趋势 [6] - 公司可能通过"云服务+订阅制"模式绕过硬件出口限制，向中国企业提供算力服务 [7]

文章核心观点 在中美科技博弈背景下，全球芯片霸主台积电面临战略抉择，其2024年年报与今年Q1法说会反映出关键节点情况，亚利桑那厂亏损引发关注且盈利模式存不确定性，高算力AI芯片业务区域占比变化背后有复杂原因 [1] 亚利桑那厂情况 - 最新财报显示美国亚利桑那州新厂认列亏损约合人民币32.1亿元，是亏损最大海外厂区 [2] - 总裁魏哲家宣布在亚利桑那额外投入1000亿美元，使美国总投资达1650亿美元，前期投资或在五年内拉低该地厂区毛利率五个百分点 [2] - 宣称第一厂已实现N4量产，第二厂采用N3工艺已完工并加快量产进度，还将建设2个先进封装设施、1个研发中心，计划未来2nm以上产能30%位于亚利桑那 [2] - 研发中心有超1000名工程师，目标是优化海外厂技术以降低运营成本，工程师多为质量流程管理员或客户服务类别 [2] - 自2021年以来每年亏损几乎以40亿新台币速度递增，去年亏损143亿新台币，累计近400亿新台币，引发中小股东忧虑 [4] - 岛内分析师林俊吉计算，2025年该厂月产1万片（12寸当量），营收能cover掉2021 - 2025年费用，产能规划保证月产1万就能摊销前期研发 [5] - 知名分析师吴梓豪指出，以月产三万片产能计算，前期资本投入135亿美元，除以5年折旧摊销一年约27亿，年产20万片或许是损益平衡点 [5] - 吴梓豪称半导体代工行业折旧中工厂稼动率须维持在8成以上才能赚钱，台积电美国厂盈利模式因“关税乱拳”变得不确定 [6] 高算力AI芯片业务情况 - 2024年北美收入占比77%，同比增9个百分点，中国大陆收入占比7%，日本3% [7] - 区域营收占比计算方法按客户公司总部所在地，不能说明芯片产能终端流向和市场需求 [10] - 区域营收占比只能体现“价”，不能直观显现“量”，2024年中国大陆芯片设计类企业增长率低于全球平均值，刨除AI芯片大陆Fabless增长率仍领先全球 [10] - 四年前台积电代工营收近一半来自手机芯片，HPC芯片占30%左右，如今两类芯片代工占比几乎反转 [10]

高管离职事件 - 国内某互联网大厂芯片团队高级别员工DZ近期离职 该员工是CPU团队负责人 拥有25年芯片行业经验 曾在英特尔 MIPS和华为担任要职 [1] - DZ自2019年加入后 带领团队快速推出自研CPU产品 获得业界认可 是芯片团队核心成员 [1] - 离职原因可能与团队当前面临的挑战有关 这些挑战在中美科技博弈背景下成为国内芯片企业普遍困境 [1] 公司技术发展 - 该互联网公司在下一代CPU产品迭代决策上表现出犹豫 这可能与DZ离职存在关联 [2] 行业人才动向 - DZ作为业内顶尖人才 若选择加入其他公司可选空间有限 若选择创业则面临资本市场趋冷的挑战 [3] - 业界猜测DZ可能加入另一家互联网公司芯片团队 [3]

文章核心观点 近期英伟达CEO黄仁勋访华及美国芯片出口管制新规引发关注，中国市场对英伟达重要，但美国管制措施给其与中国合作带来阴影，既影响英伟达业务，也反映中美科技领域博弈的复杂性，中国正加大自主研发推动国产芯片产业发展 [2][3][5] 分组1：英伟达访华表态 - 4月17日下午中国贸促会会长任鸿斌与黄仁勋会谈，这是黄仁勋时隔3个月再次到访北京，黄仁勋表示中国是英伟达重要市场，希望继续与中国合作 [2] 分组2：中国市场对英伟达的重要性 - 中国区年营收达171亿美元创历史新高，占其全球营收的13%，中国是全球最具规模消费市场之一，其产业生态和软件实力是英伟达持续创新动力，推动其加大研发投入并成长为更具竞争力的国际化企业 [2] 分组3：美国芯片出口管制措施 - 2025年4月9日美国政府要求英伟达向中国（含港澳）相关公司出口H20集成电路等需获许可证，4月14日通知该许可证要求无限期有效 [3] 分组4：美国管制措施的意图及影响 - 美国试图通过限制芯片出口遏制中国人工智能产业发展，H20芯片此前支持中国人工智能模型发展，限制措施给中国相关产业带来挑战，但中国加大研发有应对之策 [3] 分组5：中国芯片产业发展成果 - 华为的昇腾和麒麟系列芯片已投入商业使用，昇腾910系列已被安装到多个大模型中，昇腾芯片能替代英伟达相关芯片，英伟达进口芯片被管得越紧，中国国产GPU应用市场越大、进步迭代速度越快 [3] 分组6：对英伟达业务的影响 - 此次限制导致英伟达单季损失55亿美元，相当于其季度利润的17%，英伟达反对禁止向中国出口GPU，担心退出中国市场芯片销售业务会让给华为等企业 [4] 分组7：事件反映的科技博弈情况 - 美国试图通过芯片出口管制维持科技领先地位，损害英伟达等美国企业利益、阻碍全球半导体产业发展，中国加大自主研发推动国产芯片产业发展，中国自主创新将为自身在全球科技产业格局中赢得有利地位 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨2.4%或502.71点至21417.4点 成交额2533.89亿港元 恒生国企指数涨2.11% 恒生科技指数涨2.34% 实现五连涨 [1] - 华泰证券看好港股相对收益表现 因出口链及中游制造企业市值占比较低 科技企业盈利持续支撑 市场对内需政策存在预期 [1] 蓝筹股表现 - 港交所涨6.91%至334港元 成交额57.31亿港元 贡献恒指43.24点 香港特区政府推动中概股回流及吸引东盟和中东企业上市 [2] - 石药集团涨9.49%至5.77港元 贡献恒指6.75点 药明生物涨6.32%至21.2港元 贡献恒指7.66点 [2] - 华润啤酒跌3.15%至27.65港元 拖累恒指2.44点 小米集团跌2.37%至43.2港元 拖累恒指30.61点 [2] 科技股表现 - 阿里巴巴涨超5% 百度涨近4% 京东和腾讯涨超2% 小米午后一度跌超4% [3] 医药行业 - 来凯医药涨12.78%至12港元 再鼎医药涨9.68%至24.35港元 和铂医药涨8.67%至7.77港元 君实生物涨7.81%至15.18港元 [3] - 广发证券建议重视港股创新药配置价值 因中国创新药出海优势凸显 关税政策影响较小 政策监管转向有利 [3] - 头部港股创新药公司受益于License-out放量 营收和利润稳步增长 估值处于相对安全区间 [4] 黄金行业 - 赤峰黄金涨22.12%至26.5港元 潼关黄金涨19.17%至1.43港元 山东黄金涨9.85%至22.3港元 招金矿业涨6.88%至18.02港元 [4] - 现货黄金最高报3245.73美元/盎司 续创历史新高 特朗普政策不确定性催生避险需求 美联储降息周期支撑金价 [5] - 全球央行购金行为持续 高盛将2025年黄金目标价从3300美元/盎司上调12%至3700美元/盎司 [5] 汽车行业 - 蔚来涨6.91%至27.85港元 小鹏汽车涨6.78%至81.1港元 吉利汽车涨4.16%至16.54港元 理想汽车涨2.94%至92.8港元 [5] - 中欧就电动汽车关税达成突破性共识 将通过设定最低价格替代关税 贸易争端出现实质性缓和 [6] - 3月新能源车渗透率升至51.1% 美国加征关税影响有限 因2024年中国出口美国仅11.6万辆 占比不足2% [6] - 2025上海车展将于4月23日-5月2日举行 各地促消费政策及五一需求有望推动汽车消费 [6] 消费电子行业 - 美国豁免智能手机、电脑、芯片等电子产品"对等关税" 适用于4月5日后进入美国的产品 已支付关税可退款 [7] - 特朗普称这些产品仍将被征收20%关税 豁免可能是短暂的 半导体关税可能在一两个月内实施 [7] 个股异动 - 东方甄选涨12.32%至12.76港元 启动"外贸优品入驻"专项行动 帮助外贸企业拓展国内电商渠道 [8] - 首程控股涨12.06%至1.58港元 旗下北京机器人基金投资云鲸智能 提升被投企业全球竞争力 [9] - 小米集团跌2.37%至43.2港元 因SU7交通事故引发舆论关注 新品发布会可能推迟 [10]

港股创新药投资价值分析 核心逻辑 - **中国创新药出海优势凸显**：2020年License-out交易额仅110亿美元，2024年1-10月达76笔交易总金额突破511亿美元，交易结构升级至ADC、双抗等前沿技术平台[7][8] - **关税政策影响较小**：创新药盈利模式为"前期授权费+里程碑付款+销售分成"，属知识产权交易，不涉及HS编码关税问题[11] - **政策环境改善**：2023年下半年以来集采规则优化（引入备供企业机制）、医疗反腐常态化、创新药支持政策加码（2024年政府工作报告首次提及）[12][13] 财务与估值 - **营收增长**：头部公司2024年营收增速显著，百济神州(+55%)、信达生物(+51.8%)、荣昌生物(+58.9%)[14][15] - **估值低位**：医药生物板块市盈率TTM 27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍（2021年以来27.6%分位数），低于半导体(142.5倍PE)等成长板块[16] - **个股估值**：百济神州PS-TTM 6.5倍（2021年以来10.1%分位数），信达生物7.7倍（17.8%分位数）[17] 市场交易情况 - **成交活跃度不足**：2024年前3月港股医药板块成交占比仅3.1%-3.3%，低于2023年平均水平[18] - **南向资金配置**：医药板块超配比例2.15%（2023年以来39.2%分位数），增持幅度弱于硬件和半导体[23] 全球资金动向 - **A/H股外资流动**：本周（4月3-9日）H股主动外资流出0.93亿美元（较上周扩大），被动外资流出0.28亿美元[26] - **南向资金偏好**：本周净买入822亿港元，主要流向阿里巴巴-W(142.36亿港元)、腾讯控股(122.26亿港元)[28] - **美股资金**：主动资金流出124.2亿美元（较上周13.9亿美元扩大），被动资金流入392.4亿美元[33] - **其他市场**：日本市场资金流出16.2亿美元（结束连续七周净流入），黄金获16.4亿美元净流入[36][38]

文章核心观点 特朗普宣布将TikTok禁令再次推迟75天执行，字节跳动与美政府商谈未达成协议且关键问题存分歧，TikTok将恢复美用户服务并与特朗普合作制定长期解决方案 [1][2][3] 事件时间线 - 2024年4月，时任美国总统拜登签署法案要求字节跳动在270天内将TikTok出售给非中国企业，否则2025年1月19日后在美国禁用 [2] - 美东时间1月18日晚，TikTok及字节跳动旗下多个应用软件停止在美服务，相关美国企业也停止服务 [2] - 1月19日，特朗普呼吁各公司不让TikTok停止运转，TikTok声明恢复对美用户服务 [2][3] - 1月20日，特朗普签署行政令，“不卖就禁用”法律未来75天暂不执行 [3] - 当地时间4月4日，特朗普宣布再次推迟执行TikTok禁令75天 [2] 各方态度 - 字节跳动声明尚在与美政府商谈，未达成协议，关键问题存分歧，协议须经有关审查程序 [2] - TikTok声明恢复对美用户服务，将与特朗普合作制定长期解决方案 [3] - 特朗普呼吁维持TikTok运转，签署行政令推迟法律生效，计划商讨解决方案，宽限期内司法部不执法不处罚 [2][3]

TikTok收购案进展 - 美国风投机构a16z正积极参与收购TikTok现有中国投资者所持股份的谈判 作为甲骨文牵头的美国财团收购计划的重要组成部分 [1] - 美国总统特朗普将于本周三召开关键决策会议评估最终收购方案 副总统JD Vance将牵头召集核心内阁成员进行闭门磋商 [1] - TikTok 2024年全球营收(不包括中国市场)达360亿美元 其中约120亿美元来自美国市场 [1] - 根据美国联邦法律规定 若字节跳动未能在4月5日最后期限前出售其美国业务 TikTok将面临在美被禁的风险 [1] 投资方背景与动向 - a16z在社交媒体领域具有丰富投资经验 曾早期投资Facebook并在2022年马斯克收购Twitter的交易中注资4亿美元 [2] - 黑石集团等未投资过字节跳动的大型资产管理公司也参与了最后阶段的谈判 其中黑石考虑的投资规模预计低于10亿美元 [2] - 字节跳动的现有投资者包括泛大西洋投资、思佰益、KKR和Coatue等机构 均有意在TikTok美国业务分拆后追加投资 [2] - 甲骨文作为潜在的技术合作伙伴 可能获得少量股权并负责保障美国用户数据安全 [2] 交易战略意义 - 马克·安德森与特朗普政府关系密切 其公司前合伙人斯里拉姆·克里希南现任白宫人工智能顾问 [2] - a16z也是马斯克旗下xAI等企业的重要投资者 这些错综复杂的商业和政治联系使得本次交易具有更深层次的战略意义 [2] - 这场牵动中美科技博弈的收购案正在加速推进 [3]