报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 小米汽车成功源于【小米方法论】核心竞争力，在2 - 3年对传统汽车行业形成“降维打击”，其以用户驱动逻辑区别于传统产品驱动逻辑，基于用户大数据可优化产品和发挥品类外延优势，铁人三项形成闭环，使命是让制造业走向物美价廉，但未来面临AI时代新思维方式挑战 [2] - 未来2 - 3年小米汽车业务核心看点包括产品全品类布局、技术快速跟随，集团研发投入每年不低于300亿，汽车领域预计占3成 [2] 根据相关目录分别进行总结 小米业务线的梳理 - 小米集团收入由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车等创新业务构成，2024年智能手机收入占比52%，营收占比9%的互联网服务贡献34%毛利，是利润重要来源，其基于硬件生态搭建软件服务体系，通过用户流量变现创造收入 [8] 小米手机业务复盘 - 出货量复盘：顺风期（2011 - 2014年）以性价比定位、线上销售和互联网营销快速上量；逆风期（2015 - 2016年）供应链和渠道问题致销量下滑；再次增长期（2017 - 2020年）拓展海外市场 [21] - 爆品模式：爆品定义为产品各方面与现有产品不同且超用户期望，产生条件为高效工业化生产、迎合大众定价、产品体验导向创新，建立爆品模式需找准用户需求、提供超预期产品、惊喜定价和效率制胜 [24] - 产品谱系：Redmi和小米覆盖全价格带，Redmi定位极致性价比，小米定位追求极致技术和体验，2020年小米开始高端化尝试 [25][27] - 新零售渠道：早期以线上为主，后拓展线下，新零售本质是效率革命，关注投资回报率、简化销售结构、数字化和统一化 [31] - 用户数据：全球MIUI月活用户达7.02亿，粉丝群体庞大，年轻用户占比高，向性别均衡品牌发展 [32] 小米汽车业务复盘和展望 - 造车历程：2021年立项，预计至2031年累计投资100亿美元，2024年3月首款车型SU7上市，预计2025年6月YU7上市 [36] - 财报表现：SU7交付后营收和毛利率提升，2025Q1毛利率23.2%，单车亏损逐季缩窄，预计2025Q3或Q4盈利 [40] - 渠道：采用“1 + N”模式，截至2025年5月31日建成298家品牌门店，6月预计新增37家，2025年计划扩展大型门店至400家以上 [44] - SU7：所在20 - 30万元CAR市场2024年规模137万辆，新能源渗透率55%，SU7已超Model 3成最畅销纯电轿车，原因包括手机品牌认知度、营销策略等 [52] - SU7用户画像：女性用户占比41.3%，一二线城市为主，苹果手机用户占57.3%，主力客群为25 - 35岁年轻群体 [53] - YU7：所在20 - 30万元SUV市场2024年规模248万辆，新能源渗透率60%，Model Y是纯电车主力车型，后续理想i6、YU7、小鹏G7等将进入该细分市场 [62] 小米技术分析 外观设计 - 小米SU7、SU7 Ultra外观设计为降低风阻，包括流线车型、车轮轮毂、前格栅设计、车身细节等方面，对标经典轿跑设计 [67][68] 三电技术 - 零百加速：小米SU7 Max版官方零百加速2.28s，SU7 Ultra2025款官方零百加速1.98s，主要影响因素有车重、轮胎抓地力和电机技术 [73] - 电池核心性能：宁德时代麒麟2电池首次搭载小米SU7 Ultra，在多方面有技术突破，优化了续航、充电速度等性能 [78] - 800V高压快充：800V架构是高压平台发展方向，具有高功率快充和低成本高效率优势，但存在传统功率半导体耐压等级挑战，各车企形成差异化技术路线，小米SU7 Ultra充电倍率5.2C，快充时间11min [83][85] - 碳化硅产业链：国内车企在碳化硅产业链不同环节布局，小米仅自研封装工艺，整合国际供应链并押注本土产能 [96] - 超充桩网络布局：理想兼顾成本和效率，小米SU7定位C级高性能生态科技轿车，在性能与电耗方面做平衡 [97][98] 车身一体化技术 - 一体化压铸：一体化压铸将众多零部件整合，当前生产模式由主机厂和压铸厂构成，小米汽车全栈自研9100吨一体化压铸机 [103][104] - 小米一体化压铸技术：实现全链路自主设计大压铸设备集群和压铸材料自研，后地板实现零件72合一，焊点减少，减重等效果显著 [108] - CTB技术：小米选择CTB技术路径，有释放空间和续航优势，但也存在安全性和维修更换等劣势，应用效果包括支持长续航、安全防护和高效电池管理软件等 [109][111] 智能驾驶技术 - 发展历程：早期战略投资布局，后期全栈自研与规模化投入实现技术突破，现任自动驾驶团队负责人为叶航军 [115] - 方案选择：小米SU7采用激光雷达与视觉融合方案，YU7全系搭载激光雷达和Thor芯片，智驾硬件应用效果良好 [116][118] - 软件架构：小米端到端 + VLM架构领先，推送速度快，拟人化和轨迹筛选优势显著，智驾软件从技术发布至今不断发展，OTA功能分阶段提升 [127][130][134]

报告公司投资评级 - 行业评级为资讯科技业/资讯科技器材，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 小米YU7热度破圈，作为高端化代表之作，选装配置性价比是热卖胜负手，存在热销程度大超市场预期可能，超预期后其相对高端定价和运动属性风格或获估值溢价，还将首次验证小米人、车、家生态闭环 [3] - 持续看好小米在新车周期下加速升级，预计2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品情况 - 小米旗下首款SUV YU7预计6月底上市，定位中大型纯电SUV，全系标配激光雷达、800V快充、长续航和英伟达Thor芯片，动力有单电机后驱和双电机四驱可选，百公里加速最快3.23秒 [1] - YU7是小米背水一战的翻盘产品，小米SU7和YU7的L113拉长，外观更协调经典 [1] - 从产品定义看，YU7是小米相对回归实用主义，但延续SU7和品牌调性的尝试 [1] 生态与市场表现 - SU7受限于空间和架构，小米生态联动未充分发力，YU7或将成为小米人车家样板房，利于小米集团整体营收增长 [2] - YU7技术发布后三天内平台累计留资用户是同期SU7三倍以上，60%以上用户首次留资，40%以上用户此前未使用过任何小米产品，关注度和用户破圈程度超预期 [2] - YU7定价策略核心在于物有所值，豪华配置选择优惠策略或成胜负手 [2] 产能情况 - 6月19日小米竞得北京亦庄新城一块占地48.51万平方米工业用地，紧邻小米汽车二期工程项目，或用于后续工厂建设 [2] - 小米二期工厂此前已完成验收，有望年中左右投产 [2] 基本数据 - 港股总股本25,949.17百万股，港股总市值1,402,552.62百万港元，每股净资产10.01港元，资产负债率46.70%，一年内最高/最低股价为59.45/15.36港元 [4]

哪吒汽车 - 哪吒汽车总部通知员工自6月12日起居家办公 办公室门禁失效 员工搬离个人物品需行政部门报备 [2] - 哪吒汽车董事长兼CEO已前往桐乡 部分员工前往虹桥新办公场地寻求谈判 [2] 乘联会秘书长观点 - 乘联会秘书长崔东树表示个人不会购买新能源汽车 因年均用车里程少且充电不便 [2] - 崔东树强调支持国家新能源车战略 但认为燃油车生命周期碳排放更低 [2] 阿里巴巴AI投入 - 阿里巴巴董事会主席蔡崇信称中国科技行业竞争推动AI创新 公司工程师取消春节假期赶AI进度 [2] - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元人民币用于AI基础设施建设 [2] 英伟达欧洲扩张 - 英伟达CEO黄仁勋宣布将在德国建设首个工业用途AI云平台 [4] - 英伟达承诺未来两年内欧洲AI算力提升十倍 计划在欧洲建设20座AI工厂 [4] 蚂蚁集团稳定币计划 - 蚂蚁国际计划在新加坡和中国香港申请稳定币牌照 并寻求卢森堡许可 [4] - 蚂蚁国际表示将加速区块链业务投入 推动跨境支付和资金管理服务 [4] 广汽丰田合作动态 - 广汽丰田宣布接入小米"人车家"生态 铂智7将开放硬件生态接口 [5] - 未来广汽丰田车型将支持小米生态设备如智能香氛系统、中控屏物理按键等 [5] 长安汽车未来规划 - 长安汽车宣布未来十年在新兴领域投入超2000亿元 新增超1万人科技创新团队 [6] - 长安汽车计划2025年底完成飞行汽车试飞 2028年实现人形机器人下线应用 [6] SpaceX星舰试飞 - SpaceX星舰第八次试飞失败原因为"猛禽"发动机硬件故障 无公众伤亡报告 [6] - 美国联邦航空管理局确认SpaceX已采取整改措施 将进行第九次试飞 [6] 车企账期承诺 - 17家重点汽车企业承诺支付账期不超过60天 工信部高度赞赏此举 [8][9] - 工信部称该承诺对构建"整车—零部件"协作生态具有重要意义 [9]

印度波音787客机坠毁事件 - 一架载有242人的波音787-8客机在印度古吉拉特邦艾哈迈达巴德机场起飞后坠毁 成为全球首架因空难全损的该型号飞机 [1] - 事故发生在起飞阶段 波音公司回应称正在收集更多信息 [1] - 该事件引发对波音787机型安全性的质疑 事故调查结果将对全球航空安全产生重要影响 [1] 高德地图在日本上线打车功能 - 阿里巴巴旗下高德地图在日本正式推出打车服务 覆盖东京 大阪等热门旅游城市 [2] - 通过与日本出租车平台"GO"合作 将国内出行服务模式拓展至日本市场 [2] - 此举展现了中国科技企业输出创新模式的能力 为中日智慧交通领域合作创造机会 [2] 广汽丰田与小米汽车达成合作 - 广汽丰田宣布接入小米"人车家"生态 铂智7车型将率先搭载 [3] - 合作内容包括在广汽丰田车型上集成小米智能设备 如智能对讲机 车载手机支架等 [3] - 该合作结合了传统车企的制造优势与科技企业的生态优势 或将推动汽车产业智能化新标准 [3]

腾讯拟收购跑跑卡丁车游戏开发商 - 腾讯据悉研究以150亿美元(约合1079 08亿元人民币)收购韩国游戏开发商Nexon 已接洽控股家族商讨潜在收购事宜 [1] - 腾讯已与Nexon已故创始人金正宇的家族联系讨论收购可能性 金正宇家人正评估选择并与顾问交谈 [1] QQ弹窗游戏广告事件 - 部分Windows PC用户发现腾讯QQ在桌面右下角弹出无标识游戏广告 即使用户已关闭弹窗广告推送仍出现 [3] - 腾讯QQ回应称此次推送因内部系统BUG导致旧广告重现 问题发生当日已修复 [3] 广汽丰田接入小米生态 - 广汽丰田宣布与华为 Momenta 小米达成合作 正式接入小米"人车家"生态 铂智7将率先开放硬件生态接口 [6] - 未来广汽丰田车型将支持小米生态设备如对讲机 车载手机支架 智能香氛系统 中控屏物理按键等 [6] - 小米集团雷军多次提出希望智能汽车生态接口统一标准 [6] 蚂蚁申请香港稳定币牌照 - 蚂蚁数科已启动申请香港稳定币牌照 与监管进行过多轮沟通 [8] - 蚂蚁国际回应称正在全球财资管理方面加速投资 拓展合作 将AI 区块链和稳定币创新投入真实应用 [8]

中国科技资产重估 - 以小米为代表的中国科技巨头正在推动中国科技资产重估叙事，2025年初全球对冲基金快速涌入中国股市[1] - 小米股价在5个月内涨幅超过52%，贝莱德持股比例从4.90%提升至5.06%[1][2] - 2025年Q1小米营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润达107亿元同比增长64.5%，远超苹果同期11%的增速[3] 高端化战略成果 - 小米全球智能手机ASP达1211元创历史新高，4000元及以上价位段中国市占率达9.6%[7] - 小米15 Ultra首销月销量同比增长超90%，高端智能手机出货量占比达25%提升3.3个百分点[7] - 小米SU7 Ultra上市3天大定订单突破1.9万台，刷新中国50万元以上车型销售纪录[9] - 定价3万元的中央空调Ultra系列上市不到两个月即完成全年销售目标[12] 生态布局优势 - 2025年Q1小米中国智能手机市占率从13%跃升至19%，超越苹果的15%[15] - 小米AIoT平台连接设备数达9.44亿，智能电动汽车及创新业务收入186亿元[21][22] - SU7系列Q1交付75869台，空调冰箱出货量分别超110万台和88万台同比增长65%[21][23] - 构建了比特斯拉更多生活场景、比苹果更强造车能力、比谷歌更强协同性的生态体系[24] 研发投入与技术突破 - 2025年Q1研发支出67亿元同比增长30.1%，未来5年计划投入2000亿研发费用[27] - 首款自研3nm旗舰SoC芯片"玄戒O1"亮相，集成10核CPU与16核GPU[27] - 开源首个推理大模型Xiaomi MiMo，展现高效轻量可用的技术路径[28] 市场认可与增长预期 - 高盛看好小米AIoT全球最大生态系统，摩根士丹利视SU7 Ultra为豪车序幕开启[33] - 技术积累、产业穿透与资本验证形成共振，推动中国科技资产价值重估[33]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收1113亿元，同比增长47.4%，净利润107亿元，同比增长64.5%，均创历史新高[1][3] - 手机×AIoT业务营收927亿元，同比增长22.8%，占总营收83.3%，智能电动汽车及创新业务营收186亿元，占比16.7%[6] - 智能手机平均销售单价(ASP)达1211元，同比增长5.8%，创历史新高[11] 手机业务 - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0%，市场份额14.1%，连续19个季度全球前三[9] - 中国大陆4000元及以上价位段手机销量市占率9.6%，同比提升2.9个百分点，其中4000-5000元价位段以24.4%市占率排名第一[10] - 未来5年将重点攻克6000元以上超高价位段，高端化战略从手机、汽车延伸至其他品类及海外市场[7] AIoT与生态业务 - AIoT平台连接设备数增至9.437亿，同比增长20.1%[10] - 智能大家电营收同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台，同比增速65%/65%/100%[12] - 平板全球出货量同比增长56.1%首次进入前三，可穿戴腕带设备全球出货量第一，TWS耳机全球第二[12] 研发与技术创新 - 研发支出67亿元，同比增长30.1%，研发人员21731人，占比47.7%，全球专利超4.3万件[10] - 发布自研芯片玄戒O1/T1，重点突破手机旗舰SoC及5G基带[7][10] - 推出开源大模型"Xiaomi MiMo"，70亿参数规模在数学推理和代码测评中表现优异[10] 新零售与全球化 - 中国大陆线下零售店达16000家，预计2025年底扩至20000家，线下渠道手机市占率12.1%[11] - 未来五年计划新增境外小米之家约10000家[6][11] 战略方向 - 核心聚焦底层技术投资，AI与芯片为两大重点领域[6] - 汽车业务强调产品力优势，SU7车型暂无直接竞品[7] - 推动基座大语言模型研发，强化AI与操作系统融合[7][14]

小米汽车战略新品YU7发布 - 小米汽车发布第二款战略车型YU7 定位中大型纯电SUV 在技术层面实现全方位升级 包括设计美学 三电系统和智能架构 [1] - YU7延续SU7设计风格并创新 车身尺寸4999×1996×1600mm 轴距3米 风阻系数低至0.245 提供宝石绿 熔岩橙等多种配色 [3] - YU7三个版本全系标配800V碳化硅高压平台 Max版搭载101.7kWh电池 CLTC续航760km 最大马力690PS 零百加速3.23s [3] SU7市场表现 - SU7系列累计交付量突破25.8万辆 4月单月交付2.8万辆 连续三个月蝉联20万元以上纯电车型销量冠军 [2] - SU7起售价21.59万元 与特斯拉Model 3形成直接竞争 搭载800V高压平台 2200MPa超强钢车身和Xiaomi Pilot 3.0智能辅助驾驶系统 [2] - SU7通过"硬件+生态"商业模式创新 成为连接手机 家居的智能终端 生态协同效应是其区别于特斯拉的核心竞争力 [2] YU7产品配置与定价策略 - YU7标准版全系标配800V碳化硅高压平台 96.3kWh电池 CLTC续航835km 比Model Y后驱版多290km 充电效率提升40% [4] - YU7标准版标配1颗激光雷达 4D毫米波雷达及700TOPS算力的英伟达Thor芯片 预计定价25万-26万元 [4] - YU7 Pro版续航770km 比Model Y长续航版多110km 双电机612马力 零百加速3.9秒 预计定价28万-30万元 [5] - YU7 Max版续航760km 马力690PS 零百加速3.23秒 标配2200MPa超强钢车身 Nappa真皮座椅 预计定价35万-38万元 [6] 产能与交付挑战 - 北京亦庄工厂二期将于7月投产 初期月产能1.5万台 年底目标提升至5万台 但当前SU7仍有18万台未交付订单 [9] - SU7标准版交付周期为42-45周 部分用户因供应链调整导致交付延期1-3个月 深圳等地出现车主集体维权事件 [9] - 二手平台出现大量YU7代抢服务 费用从800元到2万元不等 小米官方已明确回应不存在任何形式的内部优先购车机制 [8] 生态协同优势 - 购买SU7的用户 小米生态设备人均持有量提升2.3台 首批SU7车主中52%为小米手机用户 37%同时购买智能家居套装 [10] - YU7通过"小米人车家生态"构建差异化壁垒 支持手机无缝互联和智能家居控制 [6] - 小米通过规模效应和生态反哺 将YU7单车硬件成本比Model Y高出8万-10万元的情况下 起售价控制在25万元级 [7]

公司战略与新品发布 - 小米举办15周年战略新品发布会 线下首秀吸引近3000人参与 线上直播提前积累超10万点赞 公司通过"新起点"字样展示对产品的信心 [2] - 公司采用"人车家生态"战略 宣布形成完整闭环 成为拥有完整生态的科技公司 [2] - 发布会推出三款搭载自研3nm芯片玄戒O1的产品 首款为15周年纪念机型小米15SPro [2][3] 芯片技术参数 - 玄戒O1芯片面积109mm² 实验室综合跑分超300万 采用第二代3nm工艺制程 集成190亿晶体管 [3] - 配备16核GPU 搭载Immortalis-G925 采用GPU动态性能调度技术 单核跑分3008 多核跑分9509 [3] - 雷军表示该处理器已达到第一梯队旗舰性能与功耗水平 但承认与苹果仍有差距 [3] 产品性能表现 - 小米15SPro日常应用启动响应速度缩短30.4% 主流手游120帧模式运行1小时温度40.5℃ [3] - TOP30应用连续启动两轮耗时缩短8.04% [3] - 起售价5499元 触及高端机型门槛(4000元以上) [3]

市场重点关注事件 - 周一举行提振消费发布会 [2] - 小米和腾讯两家总市值6.5万亿港币的巨头发布财报 占港股15%以上 影响短期走势 [2] - 美俄领导人首次通话讨论双边关系正常化 [2] - 美联储议息会议及鲍威尔讲话决定货币政策方向 [2] 小米财报表现 - 24年营收同比增长35%至3659亿 净利润同比增长41% 全部超预期 [3] - 小米汽车贡献328亿营收 扣除后整体营收增速从35%降至20% [3] - 手机以外生活消费品营收增长30% 空调出货量增长超50% [3] - 股价从24年初15港元涨至60港元 核心驱动来自小米汽车 [4] 小米品牌升级效应 - 小米汽车使品牌形象显著提升 带动"人车家生态"战略 [5] - 25年小米汽车销量目标35万台 相当于特斯拉中国24年销量60万台的一半 [5] - 品牌升级有望复制汽车成功 抢占传统家电市场份额 如空调领域格力年出货3000万台对比小米700万台 [5] 黄金市场动态 - 现货黄金突破3030美元/盎司创历史新高 受中东局势紧张影响 [10] - 黄金股ETF(159562)年内涨幅23% 涨幅达金价1.5倍 [12] - 铜价从年初8700美元涨至9800美元 涨幅12% 助推黄金股 [12] ETF市场变化 - 华夏自由现金流ETF(159201)上市1个月即降费 管理费从0.5%降至0.15% [14][16] - 自由现金流ETF领域竞争加剧 多家基金公司排队申报 [15] 债券市场情况 - 央行结束多日资金回笼转为净投放 债市企稳 [19] - 短端信用债和存单配置价值明确 长端保持震荡 [20]