近期股价表现与市场反应 - ST雪发于2月11日开盘涨停，收盘价5.05元，涨幅4.99%，6个交易日内录得4个涨停 [1][39] - 自2月4日至2月11日，公司股价区间涨幅达到25%，总市值增至27.47亿元 [3][42] - 2月11日全天成交额321.79万元，换手率0.12%，委比100.00%，振幅0.00% [2][41] 公司基本面与经营状况 - 公司预计2025年归母净利润亏损1.738亿元至2.453亿元，较2024年同期亏损1.57亿元进一步扩大，亏损增幅在14.59%至61.74%之间 [14][52] - 公司每股收益为-0.30元，市盈率为亏损状态，市净率为2.33 [2][41] - 公司总股本为5.44亿股，全部为流通股 [2][41] - 公司原为希努尔男装，主营业务为服装，雪松控股入主后，主营业务变更为供应链管理等，2022年起供应链业务营收贡献比例超过90%，服装业务收入占比由2020年的53.29%降至2024年的0.01% [15][17][53][55] 实际控制人案件与股权状态 - 公司实际控制人张劲及其关联方雪松控股于2月10日被广州中院一审判决，张劲被判无期徒刑并处没收个人全部财产，雪松控股被处罚金11亿元 [5][32][44][73] - 案件涉及集资诈骗、非法吸收公众存款等罪名，截至案发造成6800余名集资参与人实际损失逾200亿元，人均损失超294万元 [32][73] - 张劲通过雪松文投及广州君凯间接持有公司约3.775亿股，占总股本的69.40%，其中约3.727亿股（占总股本68.50%）处于质押及司法冻结状态 [9][48] - 公司控股权自2023年5月起已被冻结近两年，超过三分之二的股份处于冻结状态 [9][48] - 公司公告强调张劲未在公司担任任何职务，相关案件判决不会对公司日常经营活动产生重大不利影响 [8][13][47][51] 公司历史与控股股东背景 - 公司成立于2003年12月，于2010年10月在深交所上市 [15][53] - 2017年7月，雪松控股旗下公司雪松文投以42亿元代价收购原希努尔62.51%股份，获得控制权 [15][53] - 2021年8月，公司更名为雪松发展 [16][54] - 实际控制人张劲曾为广州首富，其创立的雪松控股营收从2015年的593亿元飙升至2017年的2210亿元，并于2018年首次跻身《财富》世界500强第361位 [22][23][24][62][63][64] - 雪松控股为筹资发行理财产品，底层资产被指为虚构的应收账款，2021年4月起产品陆续逾期，问题规模约200亿元 [26][27][28][68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年供应链资产证券化产品发行规模和单数下降、发行成本下行，“保理 + 担保”模式探索增多，国有企业发行占比大；虽发行规模缩减，但发行场所选择、产品期限设计等更灵活多样；新规为行业规范发展指明方向，未来仍将在 ABS 市场发挥服务实体经济作用 [37][40][41] 各目录总结 2025年一级市场运行情况 - 发行概览：发行规模和单数持续下降，发行场所以交易所为主，2025年发行规模1487.58亿元，同比降20.09%，发行单数300单，同比降14.04%；单笔发行规模集中度高，存续期限仍以1年及以内为主；集合式供应链资产证券化产品探索增多，还本方式仍以到期一次性还本为主 [3][7][11] - 利率分析：优先级证券发行利率和发行利差均有所下降，不同存续期限的优先级证券与国债和公司债的发行利差均下降，不同信用等级的优先级证券的发行利差有所收窄 [14][16] 供应链资产证券化产品发行主体分析 - 发行核心企业：发行规模前十大单一核心企业集中度较高，且以国有企业为主，北京市、广东省和山东省的核心企业发行金额占比大，核心企业主要集中在工业、房地产业和金融业 [20] - 发行原始权益人：2025年发行的产品原始权益人较集中，前十大原始权益人发行金额占比为72.32% [30] - 发行管理人：2025年发行的产品发行管理人集中，前十大管理人发行金额占比为57.97% [31] 供应链资产证券化产品存续期表现 - 市场存续规模逐年下降：截至2025年底，市场存量规模1446.33亿元，占 ABS 全市场存续余额的4.04%，存续只数逐年降低，存量规模逐年下降 [34] - 存续期产品级别变化情况：2025年发行的产品无涉及级别调整的项目 [36] 总结与展望 - 2025年市场特点总结：发行规模和单数下降、发行场所仍以交易所为主等，发行金额前十大单一核心企业集中度较高，以国有企业为主 [37] - 供应链资产证券化产品新规：2025年4月26日多部门发布《通知》，包括规范发展供应链金融业务、商业银行供应链金融管理、应收账款电子凭证业务三方面内容 [40] - 市场发展展望：虽发行规模缩减，但发行更灵活多样，未来仍将在 ABS 市场发挥服务实体经济作用 [41]

案件判决与核心事实 - 广州市中级人民法院于2026年2月10日对雪松控股集团有限公司及实际控制人张劲等人集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证一案进行公开宣判 [1] - 张劲被判处无期徒刑，雪松控股被判处罚金11亿元人民币 [1] - 案件牵涉近8000名投资者，非法募集资金达数百亿元人民币 [1][10] 公司历史与扩张路径 - 张劲于1997年创立君华集团有限公司，后于2015年重组为雪松控股，并提出了实现“万亿销售额、万亿资产和万亿市值”的“三个万亿”目标 [3] - 公司通过收购齐翔腾达、雪松发展、中江信托等企业进行快速扩张 [3] - 2016年，公司以1570亿元人民币营收跃居广州民营经济首位，并自2017年起连续四年入选《财富》世界500强，2020年以2851亿元人民币营收位列第296位 [3] - 2020年5月，张劲以428.8亿元人民币财富位列《2020新财富500富人榜》第50位，被称为“广州首富” [3] 非法金融运作模式 - 自2020年1月起，雪松控股旗下公司以“供应链金融”为名，利用虚假的“应收账款”作为底层资产，通过各类金融资产交易所、产权交易所等渠道向自然人发售违规理财产品 [4] - 累计发售此类产品超过350只，后续披露通过各地金交所发行了1490个理财产品，募集资金约596亿元人民币 [4][10] - 其中，仅雪松信托长青供应链系列42只信托计划的发行规模就达119.18亿元人民币 [4] - 产品底层资产均为虚构，资金最终流向雪松控股集团，涉嫌严重自融 [4] 风险暴露与危机爆发 - 2021年，公司旗下多款理财产品开始出现逾期和违约，资金流动性困境暴露 [5] - 2022年1月30日，张劲发布《致歉信》，承认无力支付理财产品利息，原定本息兑付无法落实，危机全面引爆 [5] - 2023年5月7日，广州市公安局黄埔区分局对雪松控股下属公司涉嫌非法吸收公众存款案立案查处，对张劲等主要犯罪嫌疑人采取刑事强制措施 [6] - 2023年5月9日，关联上市公司ST雪发公告无法与张劲取得联系，其“失联”引发资本市场震动 [8] 司法审理过程 - 2024年9月18日，南昌市红谷滩区人民法院开庭审理“雪松信托背信运用受托财产罪”，案件细节被公开 [9] - 2024年10月，广州市中级人民法院开庭审理雪松控股及张劲等19人涉嫌集资诈骗、非法吸收公众存款等罪名一案 [10] 关联上市公司情况 - ST雪发公告称，张劲仅为公司实际控制人，未在公司担任职务，公司与雪松控股在业务、人员、资产等方面完全独立，判决不会对公司日常经营产生重大不利影响 [10] - 张劲通过两家公司间接持有ST雪发约69.40%的股份，但大部分股份已处于质押及司法冻结状态 [10] - 公司2025年业绩预告显示，预计全年亏损1.74亿元至2.45亿元人民币，亏损额较2024年有所增加（2024年归母净利润亏损1.52亿元，扣非净利润亏损6192.24万元） [11] - 案件宣判前后，ST雪发股价在二级市场接连收获三个涨停板，2月11日收盘报5.05元/股，总市值27.47亿元人民币 [11][13]

行业现状与挑战 - 2025年底一批收费便宜的海外仓因资金链断裂或违规被查而爆雷 导致部分卖家损失货物 例如有卖家损失了300多件货 [1] - 海外仓爆雷事件后 优质仓资源变得紧张 仓储费用随之上涨 例如“一件代发”服务费从爆雷仓的0.5-0.6美元/件上涨至目前接触的1美元/件以上 [1][2] - 跨境电商卖家面临备货周期长和资金占用大的压力 货物从中国运往美国需20至30天 且因中国春节等因素 备货周期更长 [3] - 旺季备货量需达到淡季的2至3倍 资金投入巨大 例如有卖家2025年备货成本超过100万元人民币 其中物流成本占比约30% 广告营销成本占比10%至15% [3] - 电商平台固定的回款周期加剧了资金压力 从消费者下单到商家实际收到回款通常需要14天 影响了资金流的灵活度与周转效率 [4][5] - 小型跨境卖家在资金紧缺时害怕“爆单” 因为缺乏资金进行后续补货 [5] 资金压力与融资困境 - 中小跨境卖家在尝试通过国内银行融资时面临困难 主要因为企业体量小且缺乏可用于抵押的固定资产 难以满足银行的传统授信条件 [7] - 国内银行难以准确理解跨境电商企业的运营数据并评估其还款能力 因此不愿提供授信支持 [7] - 一些供应链金融平台和专注于跨境电商的资金提供商提供了替代融资方案 例如根据店铺实际经营流水授信 或提供应收账款融资、控货贷款等服务 [7][8] - 特定跨境贷款产品的期限和利率各异 例如有的控货贷期限1至6个月 年化利率4.5%至6% 有的货代应收款融资期限长达12个月 年化利率约5.5% [8] 应对策略与解决方案 - 行业协会建议卖家对库存进行合理规划以缓解资金压力 包括利用数据分析工具精准预测需求 采用分批次备货 以及及时清理滞销商品回笼资金 [8] - 建议中小跨境电商与供应商建立长期稳定关系 以争取更优惠的付款条件 例如协商将付款周期从货到付款延长至30天或60天 [9] - 其他缓解资金压力的方法包括与供应商共同开展促销活动以分担营销成本 或联合其他卖家进行采购以形成规模效应并降低采购成本 [9] - 专业的跨境资金提供商通过依据卖家店铺的实际经营流水进行授信放贷 可以帮助卖家化解旺季期间3至4个月的资金流周转难题 [7]

案件宣判与司法进展 - 2026年2月10日，广州市中级人民法院对ST雪发关联方雪松控股集团有限公司及实际控制人张劲等人所涉集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证一案进行一审公开宣判 [1][8] - 据旁听投资者透露，一审首批判决的8人中，张某（即张劲）被判处无期徒刑，其余人员刑期从5年至14年不等 [2][10] - 截至公告披露日，ST雪发尚未收到正式判决书，最终结果以法院判决书为准 [2][10] - 2025年9月，江西南昌法院已开庭审理雪松信托案，调查发现其虚构底层资产，长青系列等350只信托产品的底层应收账款债权被五矿钢铁、四川长虹等债务人否认存在，涉嫌无真实资产支撑的自融行为 [4][12] - 检方指控张劲等人通过地下钱庄向境外转移约1亿元，并私设84亿元“小金库”用于购买黄金、私人飞机、境外房产等 [4][12] - 张劲在庭审中辩称个人资产与公司混同，仅承认非法吸收存款罪，否认集资诈骗罪，并称投资人兑付比例仅约3%（即100万元投资仅收回3万元） [4][12] 公司背景与暴雷事件 - 雪松控股曾是广州最大民营企业，连续四年入选《财富》世界500强，2021年以2334亿元营收排名第359位 [2][10] - 2022年初，公司被曝理财产品大面积逾期，涉及资金约200亿元，投资人约6800名，人均投资额高达294万元 [2][10] - 2023年5月，广州警方对雪松旗下广东圆方投资公司以“涉嫌非法吸收公众存款”立案侦查，并对张劲等主要嫌疑人采取刑事强制措施 [2][10] - 公司于2019年收购中江信托（后更名为雪松信托），随后通过该平台及各地金交所，以“供应链金融”名义发行高收益理财产品 [5][13] - 2020年1月起，公司通过伪金交所等渠道发行1490只理财产品，募资总额596亿元，承诺年化收益达12%，其中200亿元无法兑付，资金流向雪松控股自身，形成自融闭环 [5][13] 财务与商业模式质疑 - 行业分析质疑部分中国企业通过“拼凑营收”或“虚增业务”上榜世界500强，雪松控股2020年净利润仅4960万美元，净利率低至0.15%，自我造血能力薄弱 [6][14] - 2023年后，雪松控股与恒大、正威等企业一同从世界500强榜单中掉出 [6][14] - 公司商业模式被指存在根本问题，其发行的理财产品底层资产大量虚构，涉嫌通过信托平台进行违规自融 [4][5][12][13]

股价与交易表现 - 2月10日盘中股价下跌2.02%，报69.50元/股，总市值1318.23亿元 [1] - 当日成交额11.30亿元，换手率0.86% [1] - 当日主力资金净流出2.14亿元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单净卖出约1.29亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨1.82%，但近期表现分化，近5日下跌1.73%，近20日下跌7.51%，近60日上涨5.93% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为新能源锂电材料和钴新材料的研发制造 [2] - 2025年1-9月实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 主营业务收入构成：镍产品占比34.54%，正极材料16.28%，贸易及其他15.55%，镍中间品14.91%，铜产品5.95%，三元前驱体5.25%，锂产品4.18%，钴产品3.33% [2] - A股上市后累计派现38.76亿元，近三年累计派现28.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为25.71万户，较上期增加31.78%，人均流通股7328股，较上期减少15.22% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.48亿股，较上期减少167.23万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，持仓有增有减，其中广发国证新能源车电池ETF与南方中证申万有色金属ETF为新进股东 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-钴 [2] - 所属概念板块包括供应链金融、盐湖提锂、大盘、大盘成长、锂矿等 [2]

供应链金融概念与特征 - 供应链金融是以核心企业为依托、以真实贸易为前提，通过应收账款质押、货权质押等方式封闭资金流或控制物权，为供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务，是商业银行的重要信贷领域和企业的重要融资渠道 [1] - 其服务基于真实发生的合同、交易和业务单据，而非仅依赖客户基本资信，这有效降低了信息不对称风险 [2] - 其还款资金源于交易本身产生的资金流转，资产具备自偿性，例如供应商偿还“中标贷”的资金来自采购方的分期合同款 [3] - 该模式围绕核心企业及上下游交易挖掘资金需求，降低了客户开发成本，并能更全面评估供应链贸易风险，使与核心企业业务稳定的企业更易获得授信 [4] 供应链与供应链金融的关系演变 - 传统供应链管理中，实力较强的核心企业在交付、账期等方面常提出苛刻条件，给配套中小企业带来巨大资金压力，这些中小企业抗风险能力低，其资金链紧张易引发整个供应链失衡 [7] - 金融机构为中小企业提供供应链金融服务具有双重价值：一是注入资金缓解中小企业压力并降低整个供应链风险；二是通过建立商业信用信息并评估，优化供应链成员结构，促进供应链健康运转 [8][9] - 朗尊软件作为解决方案提供商，基于对需求的深刻理解，为企业提供全方位服务支持，帮助构建更健康稳定的供应链生态系统 [9] 供应链金融的发展前景与创新趋势 - 供应链金融作为连接实体经济与金融服务的桥梁，在数字经济时代潜力巨大，正朝着智能化、自动化方向发展 [10] - 技术创新是核心驱动力，例如朗尊软件运用区块链保证信息不可篡改和可追溯，运用大数据构建精准信用评估模型，运用人工智能实现自动化审核与智能风控，从而提升安全性与效率 [11] - 生态协同价值凸显，供应链金融正向更生态化发展，朗尊软件致力于构建多方参与的生态系统，通过平台化实现信息共享、风险共担、利益共赢 [12] - 服务模式持续创新，朗尊软件正在探索基于物联网的动产融资、基于大数据预测的信用融资、基于区块链的数字票据融资等新模式，以提升灵活性与适应性 [13] 朗尊软件在供应链金融领域的独特价值 - 技术赋能：公司运用先进金融科技，构建了从需求发现、信用评估、风险控制到资金投放的全流程数字化服务平台，极大提升了服务效率与覆盖面 [15][16] - 资源整合：公司与多家银行、保险公司、担保公司等金融机构建立战略合作，为企业提供多元化融资渠道和丰富的金融产品选择 [17] - 风控创新：基于对供应链的深度理解和数据分析能力，公司开发了独具特色的供应链金融风控模型，实现了对供应链各环节风险的精准识别和有效控制 [18] - 服务延伸：公司不仅提供融资服务，还为企业提供供应链优化、数字化转型等增值服务，帮助企业提升整体运营效率和市场竞争力 [19] - 公司将继续深耕该领域，通过技术创新和服务创新，提供高效、便捷、安全的服务，助力实体经济高质量发展，并推动供应链金融向智能化、生态化、普惠化方向发展 [20]

山东省金融赋能产业链政策 - 山东省启动“金融赋能标志性产业链高质量发展行动”，核心是通过认定“金融链主”并整合各类金融力量，为产业链定制特色金融产品与服务，以驱动补链强链并培育新质生产力[1] - 政策支持为19条标志性产业链逐链配备“金融链主”，整合基金、保险、风投等金融资源，打包融入产业链发展各环节与领域[1] - 政策目标包括在招商引资、并购重组等领域深化合作，并推动供应链金融、产业基金等创新突破，同时确保科技金融、绿色金融、普惠金融等政策性工具在产业链有效落地[1] 标志性产业链经济地位 - 山东省19条标志性产业链汇聚了该省九成以上的规上工业企业，贡献了九成以上的工业营收，是支撑经济高质量发展的“主力军”[1][5] - 2025年，山东省规上工业增加值同比增长7.6%，增速高于全国1.7个百分点[1] - 产业链涵盖新一代信息技术、高端装备、新能源装备、先进材料、高端化工、现代医药等关键领域，具体包括集成电路芯片设计、工业母机、新能源汽车电驱动总成、氢能制储运装备及高端医疗器械等[5] “金融链主”机制与实施 - “金融链主”机制旨在通过创新金融政策、工具、手段和模式，为金融机构高效赋能产业链提供抓手，包括单列信贷额度并加大投放力度[3] - 推动各“金融链主”建立专门团队，瞄准产业链图谱开展走访对接，确保金融支持覆盖产业链主干及末梢[3] - 作为“金融链主”代表，中国农业银行山东省分行已实现19条产业链金融服务全覆盖，信贷支持链主企业79家，授信总额达2388亿元人民币[3] 金融产品与服务创新 - 金融机构量身推出算力贷、轻工e贷、工业低碳转型贷款等特色金融产品，以加快培育新质生产力[1] - 聚焦人工智能、商业航天、量子信息等前沿赛道，定制配套金融方案以培育新兴产业和未来产业[1] - 中国农业银行山东省分行创新推出农机产业集群专属金融服务方案，针对聊城高唐、济宁兖州、潍坊安丘等集群实施信贷业务批量化、标准化运作[3] 具体金融支持案例 - 截至2025年，中国农业银行山东省分行为375家专用装备企业提供授信209亿元人民币，覆盖工程机械、农业机械、环保装备、安全应急装备、轨道交通装备五大行业[3] - 通过再贷款、贴息等政策性工具，旨在破解产业发展难题，塑造发展新动能与新优势[1] - 产业链的自主可控与能级跃升，正迫切需要金融资源的精准滴灌与强力支撑[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年在政策引导下创新型多核心企业组合模式和外部增信产品发行量显著增加 服务范围扩大 参与核心企业数量增加 覆盖行业拓宽 基础设施等行业发行规模领先 但宏观经济和房地产行业背景下 除基础设施投融资行业外其他主要行业发行规模同比下滑 [3][66] - 市场利率下行和交易活跃度提升 供应链类资产证券化产品发行利率下降 产品期限以1年以内为主 部分优先级证券有接续发行安排 全增信产品发行规模增长 无增信和部分增信产品发行规模下滑 [3][66] - 未来社会信用体系和AI技术发展将为创新模式产品扩容提供支撑 助力产品在企业经营中发挥更重要作用 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年交易所市场发行供应链类资产证券化产品254单 发行规模1271.91亿元 发行数量减少8单 规模下降5.97% 占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模比重为8.70% 同比降2.12个百分点 [3][4] - 上交所发行191单 规模1044.28亿元 占比82.10% 深交所发行63单 规模227.63亿元 占比17.90% [6] - 对应管理人40家 前五大管理人新增管理规模占比分别为15.22%、8.96%、8.53%、7.70%和6.89% 前五大合计占比47.29% 前十大合计占比68.25% [6] - 单个产品发行规模主要集中在10亿元（含）以内 发行单数242单 规模1103.19亿元 占比86.73% [9] - 产品期限最短0.30年 最长3.01年 预期期限1年以内产品发行单数121单 规模645.58亿元 占比50.76% 1年以上产品发行单数133单 规模626.33亿元 占比49.24% 1年以内产品发行单数和规模同比下降 1年以上同比增长 [10] - AAAsf级证券发行规模1061.10亿元 占比83.43% AA+sf级证券发行规模202.18亿元 占比15.90% 无评级证券发行规模8.63亿元 占比0.68% [13] - 1年期左右AAAsf级供应链类资产支持证券最低发行利率1.68% 最高2.90% 发行利率平均数和中位数分别为2.09%和2.00% 同比分别下降37BP和35BP [16][19] - 以1年期和3年期国债到期收益率为比较基准的发行利差平均值同比分别下降22BP和1BP 以1年期和3年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值同比分别下降3BP和上升3BP [3][20] 核心企业分析 - 单一核心企业产品215单 涉及88家核心企业 发行规模1088.35亿元 占比85.57% 创新型多核心企业组合产品39单 单个产品涉及核心企业2 - 23家 发行规模183.56亿元 占比14.43% 创新型产品发行数量同比增加30单 规模同比增速达473.80% [25] - 发行规模排名前五大核心企业为京东贸易、保利发展、中国中铁、中国建筑第五工程局有限公司、中国铁建 前五大发行规模合计480.69亿元 占比37.79% 前十大合计593.33亿元 占比46.65% 核心企业数量同比明显增加 [26] - 单一核心企业产品涉及国有企业84家 民营企业4家 对应发行规模分别为901.29亿元和187.06亿元 同比分别下降21.73%和增长10.54% [30] - 单一核心企业产品涉及核心企业分布于20大区域 前三大区域北京市、广东省和山东省合计发行金额666.89亿元 占比61.28% 前十大区域合计发行金额981.70亿元 占比90.20% 北京市等区域发行规模同比下滑 山东省等区域同比增长 [32] - 单一核心企业产品涉及核心企业分布于16大行业 行业覆盖面拓宽 前五大行业合计发行金额1243.92亿元 占比94.18% 除基础设施投融资行业外其他主要行业发行规模同比下滑 [36] - 单一核心企业产品涉及核心企业主体信用等级以AAA和AA+为主 对应发行规模合计1059.31亿元 占比97.33% [41] 原始权益人情况 - 2025年涉及原始权益人或原始权益人之代理人38家 均为保理公司 前五大原始权益人发行规模合计770.33亿元 占比60.56% 前十大合计1000.34亿元 占比78.65% [44] - 25家保理公司与核心企业无关联关系 发行单数181单 规模850.20亿元 占比66.84% 9家有关联关系 发行单数66单 规模398.53亿元 占比31.33% 4家同时服务关联方和非关联方 发行单数7单 规模23.18亿元 占比1.82% [49] 产品结构设计情况 - 次级证券设置方面 213单产品次级规模占比介于0%（不含） - 1%（含）之间 规模1058.04亿元 占比83.19% 14单介于1%（不含） - 5%（含）之间 规模118.55亿元 占比9.32% 10单介于5%（不含） - 8.10%（含）之间 规模58.67亿元 占比4.61% 14单为优先级证券续发产品 3单未设置次级证券 [51] - 增信安排方面 全增信产品、单一债务人无增信产品、多债务人无增信产品和部分增信产品发行单数分别为235单、5单、6单和8单 对应发行规模分别为1138.05亿元、24.54亿元、59.32亿元和50.00亿元 全增信产品发行规模同比增长2.37% 无增信和部分增信产品发行规模同比下滑 [53] - 部分增信产品无增信档优先级证券发行规模占产品总发行规模比例介于56% - 73%之间 多债务人无增信产品介于92% - 99.5%之间 [55] - 186单产品增信主体为核心企业或其体系内公司 发行规模952.79亿元 同比下降13.80% 57单产品增信主体为核心企业体系外担保公司和/或保函开立银行等 发行规模235.26亿元 同比增长247.30% [57] 备案情况 - 2025年259单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案 规模1348.80亿元 备案数量增加18单 规模增长7.39% [59] 二级市场交易情况 - 2025年供应链类资产支持证券在二级市场成交5910笔 成交规模1045.40亿元 占当年企业资产支持证券成交总规模的9.73% 成交数量增加2939单 规模增长87.40% [61] 到期情况分析 - 2026年存量供应链类资产支持证券预计到期387支 到期规模940.77亿元 占同期全部到期资产支持证券规模的比例为11.81% [62] - 从原始权益人看 声赫保理等到期证券及应偿付规模各有不同 从核心企业看 保利发展等到期证券及应偿付规模各有不同 [62]

文章核心观点 - 珠海白蕉海鲈产业通过构建“政企银保担”五位一体供应链金融体系，旨在破解养殖户融资难、抗风险能力弱等发展瓶颈，为产业注入新动能，推动其向规模化、标准化、品牌化升级，并计划在未来三年带动全产业链产值突破200亿元 [1][3][5] 金融支持体系 - 体系以“美丽鱼塘贷”为核心，形成闭环支持，由国企托底收购、银行专项信贷、政策性担保、保险双重兜底及政策协同构成 [1][3] - 国企珠海白蕉海鲈产业中心与养殖户签订保底价收购协议，以每斤9元现金结算稳定预期收益，并通过集中采购帮助降低约10%饲料成本 [3] - 珠海农商银行提供最高500万元、期限最长三年的专项贷款，执行优惠利率并开通绿色审批通道 [5] - 粤财普惠担保提供“见贷即保”服务，以破解抵押物不足难题 [5] - 平安产险叠加养殖险与价格指数险，建立自然灾害与市场波动双重保障 [5] - 市区财政共担70%保费的保险补贴政策，将优先覆盖“美丽鱼塘贷”用户 [5] 产业现状与目标 - 白蕉海鲈是国家地理标志产品，年产量占全国六成，是珠海农业的“金字招牌” [3] - 中小养殖户长期面临养殖成本高、融资难、抗风险能力弱等困境 [3] - 该体系旨在以金融创新为产业纾困，让养殖户更富足 [3] - 未来三年力争带动超500户养殖户扩产增收，全产业链产值突破200亿元 [5] - 政府将持续优化政策，推动技术落地，助力海鲈产业延伸链条、提升附加值 [5] - 下一步将深化五方协同，加快全流程服务落地，推动产业向规模化、标准化、品牌化升级 [5] 体系影响与意义 - 该体系让农户真正实现“敢养、能养、养好”，从资金、订单到风险都有了保障，发展产业更有底气 [5] - 此次签约标志着白蕉海鲈产业迈入“政府引导、国企保障、银行赋能、担保增信、保险护航”的2.0阶段 [5] - 该模式为乡村振兴与“百千万工程”提供了可复制、可推广的金融服务新样本 [5]