债券市场"科技板"政策 - 5月15日上海市举行首场债券市场"科技板"政策宣介会 主题为"智涌浦江·创领未来" [1] - 推介会旨在推动政策、资本与产业深度融合 [1] - 活动目标为提升上海股权投资行业影响力 助推国际金融中心与科技创新中心建设 [1] 股权投资营商环境 - 上海市通过本次推介会重点优化股权投资营商环境 [1] - 会议聚焦科技与金融的联动发展模式 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来贴标债显著提质扩容为信用债市场提供增量供给，科创债发展进入快车道，建议关注贴标债及科创债投资机会，一级市场关注3类主体科创债参与机会，二级市场关注1 - 5Y - AA / AA+存量科创债挖掘空间 [6][12] 根据相关目录分别进行总结 贴标债现状几何 贴标债规模分类及特征 2020年以来我国贴标债发行规模显著增长，截至2025年5月12日存续规模超3万亿元，占信用债比例达9.59%；主要分为科创债、绿债等品种，科创债及绿债为核心品种，存续规模分别达18,580亿元及9,077亿元；2025年除部分品种规模收缩外，科创债等品种规模维持扩张趋势，年内或将持续扩容放量 [6][14][18] 贴标债发行价格及特征 2025年以来贴标债一级加权平均发行利率低于信用债，除科创债及绿债外大多高于信用债，各类贴标债发行利率偏离度在±40bp区间，科创债及绿债较信用债未出现风险溢价 [24] 科创债怎么看 科创债政策进展 2025年上半年科创债支持政策频出，3月提出债券市场“科技板”，4月支持金融机构投资科创债，5月鼓励发行长期限科创债并完善支持机制，交易所和协会细化发行细则及要求，拓宽募集资金使用范围 [25] 科创债规模及特征 - 交易所：截至2025年5月12日存续规模12,107亿元，占科创债65%，新政支持多类发行人发行，简化信息披露机制、缩短审批期限 [27] - 银行间：截至2025年5月12日存续规模6,473亿元，普通与混合科创票据风险收益特征差异显著，混合科创票据仍处发展初期，存续规模仅65.52亿元 [27][28] - 区域分布：主要分布于经济大省及一线城市，北京发行规模远超其他省市，12重点省份较难实现新增突破 [31] - 行业分布：主要分布于建筑装饰等主体，非银金融占比仅4% [33] - 发行主体：央企及地方国企为主要发债主体，占比超九成，民营主体发行规模持续增长 [36] - 发行主体评级：多由中高评级主体发行，资源集中于优质主体，担保债仅占3.52% [38] - 隐含评级分布：AA及以上隐含评级占比较高，科创公司债评级分布均匀，科创票据多集中于AA评级 [40] - 期限结构：多集中于1 - 5Y区间，1 - 3Y区间规模占比最高，科创公司债久期长于票据，1 - 5Y、AA - AAA区间挖掘空间充分 [43] - 募集资金用途：多用于偿还债务及补充流动资金，极少用于项目建设与运营，贴标债或为较优新增发行窗口 [46] 贴标债投资有何关注点 - 品类维度：除科创债及绿债外，高成长产业债等一级发行有溢价空间且规模可观，供给有望增加，关注高票息贴标债配置价值 [47] - 量的维度：近100家市场机构计划发行超3,000亿元科创债，2025年3月7日至5月14日注册中科创债53只，涉及金额1,134亿元，供给规模可观 [47] - 价的维度：新政下新科创债主体及资金用途有差异，关注重定价风险与风险分担机制对资产定价的影响 [47] - 需求与流动性维度：创设风险分担工具，完善分散分担机制，加强央、地、市场化增信机构合作，有望提升科创债流动性及需求量 [48] - 一级市场：关注制造业单项冠军等新入市主体、子公司科研成果显著主体、政策重点支持品类的科创债参与机会 [50] - 二级市场：降息释放债市下行空间，科创债违约概率低，收益率或下行，关注1 - 5Y - AA / AA+存量科创债挖掘空间，截至5月12日收益率2.2%及以上规模达4,304亿元，1 - 3Y - AA科创债较普通信用债有性价比 [53]

焦点关注 - 2025年一季度40家证券公司作为科技创新债券主承销商，承销107只债券，合计金额1042.93亿元 [1] - 科技部等7部门推动建立债券市场"科技板"，支持科技创新公司债券高质量发展，引导投资者加大科创债投资 [3] 宏观动态 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元，其中企业债券净融资7591亿元，同比少4095亿元 [5] - 4月末社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7%，企业债券余额32.8万亿元，同比增长3.2% [5] - 财政部拟续发行710亿元30年期超长期特别国债，利率1.88% [7] - 央行开展920亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1035亿元 [8] 区域热点 - 河南省计划积极争取地方政府专项债券项目"自审自发"试点，加快清欠进度 [8] - 济源市2025年重点工作包括完成8家投融资公司整合重组，新增融资130亿元，置换债务35亿元 [9] - 浙江省拟发行191.87亿元土储专项债，用于杭州、温州等70个项目 [10] 发行动态 - 新郑市投资集团拟发行5亿元超短融，期限270天，利率区间1.5%~2.5%，用于偿还有息负债 [11] - 焦作投资集团完成发行5亿元公司债，利率2.93%，期限5年，用于偿还债券本金 [12] - 漯河产投供应链金融20亿元ABS项目获上交所反馈 [13] - 漯河投资控股集团完成发行1.2亿元PPN，利率2.55%，期限3年，用于偿还到期债务 [14] 债市主体 - 陕西榆林能源集团任命高志钧为董事长，赵红旗为总经理 [15] 债市舆情 - 浙江能源集团原董事长童亚辉涉嫌严重违纪违法被查 [16] - 珠海大横琴集团原董事长胡嘉接受审查调查 [17] - 厦门路桥建设集团党委副书记杨辉因涉嫌严重职务违法被留置 [18] - 漳州经发集团因合同纠纷2473.6万元银行存款被冻结 [19] 市场观点 - 机构认为宏观数据和资金宽松对债券市场利好，但需保持耐心和稳定持仓 [20] - 国债净供给压力较大，金融债表现可能优于国债，需关注央行政策配合 [21]

政策与经济数据 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展，将建立磋商机制[3] - 4月CPI环比由降转涨0.1%，同比降0.1%；核心CPI环比涨0.2%，同比涨0.5%；PPI环比降0.4%，同比降2.7%[6] - 4月出口额同比增8.1%，对美出口同比降21.0%；进口额同比降0.2%，自美进口同比为 - 13.8%[6] 金融政策 - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，期限1年，可展期2次[7] - 首批36单科创债已公告发行规模达210亿元[8] 资金面 - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放资金770亿元[13] - 当日主要回购利率下行，DR001下行3.86bp至1.491%，DR007下行7.03bp至1.541%[14] 债市动态 - 5月9日10年期国债活跃券250004收益率下行0.10bp至1.6250%，10年期国开债活跃券250205收益率下行0.15bp至1.6975%[16] - 1只产业债“H1碧地04”跌超18%，1只城投债“19柯桥国投债02”涨超17%[17][18] 海外债市 - 5月9日2年期美债收益率下行2bp至3.88%，10年期美债收益率保持4.37%不变；主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[23][26]

债券市场"科技板"政策发布 - 人民银行会同证监会、科技部等部门创新推出债券市场"科技板"，旨在加大对科技创新的金融支持力度 [1] - 央行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富产品体系和完善配套机制等方面提出支持举措 [1] - 政策有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导资金投向早期、小型、长期和硬科技项目，激发市场活力并培育新质生产力 [1] 主要银行参与情况 - 国家开发银行发行3只科技创新债券合计200亿元 [2] - 工商银行发行200亿元科技创新债券，并担任12个科技类项目主承销商 [3] - 农业银行承销债券支持新希望集团、立讯精密等4家科技企业和2家股权投资机构，覆盖乡村振兴和民营科技企业 [4] - 中国银行协助完成385亿元科技创新债券承销发行，担任16个项目主承销商 [5] - 建设银行承销8期债券涉及TCL科技、京东方等5家科技企业和3家股权投资机构，引导资金流向新一代信息技术等重点领域 [6] - 交通银行牵头主承销上海新微集团2亿元科技创新债券 [7] - 邮储银行承销4单科技创新债券，发行主体包含金融机构、地方科技型企业和民营企业 [8] - 中信银行主承销15单科技创新债券，其中牵头9单 [9] - 光大银行主承销7单债券涉及科大讯飞、万华化学等5家科技企业和2家股权投资机构 [10] - 兴业银行助力11单科技创新债券挂网发行，金额合计87亿元 [11] - 渤海银行为天津市医药集团等5家企业承销科技创新债券，计划发行金额超30亿元 [12] 政策意义与行业影响 - 债券市场"科技板"是我国债券市场融资工具的重大创新，有利于引导资金高效便捷投向科技创新领域，推动产业转型升级 [12] - 该举措将进一步完善我国科技金融体系，构建全方位、多层次的科创金融生态体系 [12] - 银行业积极响应政策，通过市场化机制引导社会资本精准投向硬科技领域，为科技企业提供全生命周期金融服务 [8][12]

深圳建设产业金融中心行动方案 - 深圳首次在政府工作报告中提出建设"产业金融中心"并发布配套《行动方案》，提出二十条措施从创新资本形成机制、标杆企业培育、行业机构建设、生态体系构筑和风险防控五方面推进 [1] - 目标到2026年底构建适配高质量发展需求的高质量资本市场，"十五五"期间形成五个"一流"体系助力中国式现代化实践 [2] 创新资本形成机制 - 推动国资和政府基金成为长期资本、耐心资本和大胆资本，南山区、福田区允许符合条件的项目最高容亏100% [3] - 完善债券融资服务体系，支持科技型企业参与债券市场"科技板"，立讯精密和深投控各拟发行10亿元科技创新债券 [3] - 推动保险资金投资私募股权与创业基金，支持社保基金、养老金等中长期资金加快发展权益投资，已落地51亿元大湾区科创专项基金及百亿级保险基金 [4] 上市公司质量提升 - 深圳现有境内外上市企业584家（境内424家/境外160家），总市值8.61万亿元 [6] - 强化上市入口监管，2024年上市公司分红超2300亿元、回购注销超百亿元，将市值管理纳入国企评价体系 [6] - 支持并购重组，2025年一季度并购标的库收录425家企业（含43家IPO撤否企业及382家科创企业） [7] 多层次资本市场建设 - 前海股权交易中心"专精特新"专板已入板301家企业，其中80.73%为专精特新中小企业（含17.6%小巨人企业） [8] - 深化深港金融合作，"跨境理财通"2.0在深新增2.7万投资者，跨境收付420亿元（较1.0增长6倍），占大湾区近50% [9] - "前海30条"落地率超90%，推出14项全国首创实践，跨境贸易投资试点规模达900亿元 [9]

债券市场"科技板"政策进展 - 中国人民银行行长潘功胜宣布债券市场"科技板"相关政策和准备工作已基本完成 [1][3] - 支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券 [3][4] - 目前近500家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [3] 私募股权投资机构发债支持措施 - 人民银行创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金购买债券 [3] - 与地方政府、市场化增信机构共同分担违约损失风险 降低融资成本 [3] - 支持发行8年期、10年期等长期限债券 匹配股权投资周期特点 [3] 地方政府配套政策动态 - 北京市2022年出台政策支持创投机构发债融资 [6] - 山东省2022年推出措施支持发行创投债、基金债 [6] - 上海市2024年明确支持合格机构发行5-10年创新创业公司债券 [7] - 深圳市2024年鼓励发行5-10年科创债 推动债务融资工具创新 [7] 已落地发债案例 - 上海国投公司2024年4月发行50亿元15年期科创债 利率2.1% 投向集成电路等三大产业 [8] - 无锡产业集团发行2亿元3年期科创票据 用于集成电路基金投资 [8] - 武汉洪山区科投集团通过资产证券化、科创债扩容母基金规模 [8] 市场参与动态 - 10余家证券公司筹备申报约160亿元科创债 配套支持措施研究中 [9] - 创投机构需定期向债券投资者披露项目进展及估值波动情况 [9] - 杉域资本认为科创债新增资金来源 优化募资结构 缓解募资难题 [10] 政策背景与行业影响 - 2024年中央政治局会议提出创新债券市场"科技板" 培育新质生产力 [4] - 债市"科技板"设计针对科技创新企业需求 提供全生命周期金融服务 [5] - 政策与技术突破推动一级市场回暖 人工智能等前沿赛道受资本聚焦 [11]

货币政策措施 - 中国人民银行推出三大类共十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [1] - 数量型政策通过降准等措施加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 [1] - 价格型政策下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，调降公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 结构型政策完善现有工具并创设新工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [1] 总量政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0% [2] - 下调公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%到1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点 [2] - 降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年节约银行资金成本150亿元至200亿元 [2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [2] 结构性货币政策工具 - 下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具利率从1.75%到1.5%，PSL利率从2.25%下调到2% [5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费和养老产业 [5] - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元 [5] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [5] 资本市场支持工具 - 两项支持资本市场工具互换便利和回购增持再贷款总金额分别为1050亿元和3000亿元 [7] - 将两项工具总额度8000亿元合并使用，提升便利性和灵活性 [8] - 互换便利参与机构范围扩大到40家，质押品范围纳入港股、限售股等 [8] - 回购增持再贷款最长期限延长至3年，自有资金比例要求从30%降至10% [8] - 中国诚通和中国国新拟使用1800亿元工具资金增持上市公司股票 [8] 债券市场"科技板" - 推出债券市场"科技板"，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [9] - 近100家机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [9] - 创设科技创新债券风险分担工具，支持股权投资机构发行8年期、10年期债券 [10]

债券市场"科技板"政策发布 - 中国人民银行宣布债券市场"科技板"准备工作已基本就绪 将支持金融机构、科技型企业和股权投资机构发行科技创新债券 [1] - 相关部门已完善科技创新债券发行交易、信息披露、信用评级等制度安排 健全与科技创新融资特点相适应的配套规则体系 [1] - 目前已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券 预计后续参与机构将继续增加 [1] 科技创新债券风险分担工具 - 人民银行将提供低成本再贷款资金用于购买科技创新债券 并与地方政府、市场化增信机构合作通过共同担保等措施分担违约风险 [2] - 该工具旨在支持科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限(8年、10年期)的科创债券融资 [2] - 风险分担工具借鉴了2018年民营企业债券融资支持工具的经验 [1] 政策预期效果 - 债券市场"科技板"和风险分担工具将拓宽科技型企业尤其是股权投资机构的融资渠道 [2] - 政策有利于激发市场合力与信心 带动更多社会资本进入科技创新领域 [2] - 将推动私募股权融资市场与股票发行交易市场形成相互促进和良性循环 [2]

资本市场支持工具 - 人民银行坚定支持汇金公司必要时增持股票市场指数基金并提供充足再贷款支持[1] - 去年创设互换便利和股票回购增持再贷款两项工具 互换便利已开展2次操作总金额1050亿元[1] - 超500家上市公司及主要股东使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元[1] - 两项工具具有逆周期调节属性 在资本市场低估时增强机构回购意愿 阻断市场负向循环[1] - 去年11月、今年元旦及4月初市场波动时 互换便利使用量显著增加 上市公司回购活跃[1] 债券市场创新 - 人民银行会同有关部门推出债券市场"科技板" 支持三类主体发行科技创新债券[2] - 科技板政策准备基本完成 近500家机构计划发行超3000亿元科技创新债券[2] 货币政策调整 - 5月8日起常备借贷便利利率下调10个基点 隔夜、7天、1个月利率分别调整为2 25%、2 40%、2 75%[2]