光伏行业"反内卷"措施 - 推动产业链价格回升是实现光伏行业"反内卷"的有效措施和重要第一步 [1] - 行业回归规范化有序竞争以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地将夯实光伏基本面底 [1] - 产业链报价回升立竿见影但落后产能退出和供给侧重构需要时间 [1][4] 产业链价格回升 - 产业链价格合理回升是光伏"反内卷"的有效手段和供给侧改革的首要前提 [2] - 硅料报价大幅提升至4 5万元/吨左右涨幅达25%左右 [2] - N型复投料成交均价3 7万元/吨环比回升6%-7% [2] - 各尺寸N型硅片报价临时调涨涨幅普遍达8%-12% [2] - 预计后续电池组件乃至部分辅材环节或也将有所顺价和涨价 [2] 涨价效果与产能出清 - 涨价可达到良好的"反内卷"效果但短期进一步上涨空间或有限 [3] - 成本越低的厂商越有利于占据市场优势而成本越高的企业或将面临停产退出压力 [3] - 综合成本价或将成为现阶段新的价格锚 [3] - 产能开工率有望在边际需求对应产能的成本线寻找到新的均衡点 [3] 行业供需与价格展望 - 中短期需求增速放缓国内光伏刚经历一轮抢装潮后需求回落 [4] - 绿电市场化交易政策的正式实施或导致终端收益率下降和供应链涨价容忍度有限 [4] - 后续实际成交价和进一步顺价能力有待观望 [4] - 只有在严控落后产能复产的前提下市场供需关系出现实质性改善产业链价格方具备进一步回升能力 [4] 投资策略 - 建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司 [1][6]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 光伏企业盈利承压，供给侧改革必要，需协调头部企业、二线企业、股权投资人、债权人各方诉求，过往供给侧改革能使行业恢复正常竞争水平 [2] - 抢装后光伏短期需求承压，未来光储平价实现后需求将再次打开 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年7月7日头部多晶硅厂商上调部分致密/复投料报价至37元/kg，8日多晶硅企业测算行业完全成本在39 - 40元/kg以上，9日硅料龙头拟联合成立收购主体出清过剩产能 [1][11] 行业盈利情况 - 2023Q4起产业链价格下探，行业盈利压缩，主要企业进入批量亏损，至2025年6月末至少亏损7个季度 [11] 供给侧改革回顾 - 过去两轮供给侧改革以PPI大幅上行完成，价格修复后行业经营指标逐步改善 [2][14] 行业需求情况 - “136号文”等刺激抢装后，5月光伏并网9.3GW同比增388%，1 - 5月并网19.8GW同比增150%，透支全年需求，短期需求承压，但光储平价实现后需求将再打开 [3][20]

报告公司投资评级 - 交银国际将爱旭股份评级下调至中性，目标价上调至16.50元，潜在涨幅12.8% [2][10] 报告的核心观点 - 定增获批缓解资金压力，公司7月4日定增获上交所审核通过，拟募资35亿元，可使资产负债率下降9.6个百分点 [7] - BC组件溢价明显，2季度有望大幅减亏，目前BC组件在不同市场售价相比TOPCon有明显优势，预计2025年2季度海外销售占比超40% [7] - 光伏供给侧将迎转机，高层连续表态或预示光伏行业低价无序竞争将改善 [7] - 股价大涨后估值吸引力有限，自4月30日上调评级以来股价涨幅达40%，目前估值吸引力有限，下调至中性 [7] 财务数据总结 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为271.7亿、111.55亿、228亿、314.61亿、355.72亿元，同比增长-22.5%、-58.9%、104.4%、38.0%、13.1% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为7.57亿、-53.19亿、-6.82亿、16.73亿、26.22亿元，同比增长-67.6%、-803.1%、-87.2%、-345.2%、56.7% [3] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为35.3倍、ns、ns、16.0倍、10.2倍 [3] - 2023 - 2027E市账率分别为3.08倍、7.52倍、9.31倍、6.11倍、3.97倍 [3] 其他指标 - 2023 - 2027E股息率分别为0.0%、0.0%、0.0%、0.6%、1.0% [3] - 2023 - 2027E每股账面净值分别为4.75元、1.94元、1.57元、2.40元、3.69元 [3] 股份资料总结 - 52周高位16.49元，52周低位7.39元 [6] - 市值265.198亿元，日均成交量7898万股 [6] - 年初至今变化32.76%，200天平均价11.78元 [6] 行业覆盖公司总结 - 交银国际覆盖的新能源行业公司中，中国电力、京能清洁能源等多家公司评级为买入，固德威、爱旭股份等评级为中性 [10]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.7%收于3497.48点，深证成指上涨1.47%收于10588.39点，创业板指上涨2.39%收于2181.08点 [1][3] - 创业板指、科创50与北证50今日涨幅靠前，分别上涨2.39%、1.4%和1.36% [3] - 近5个交易日创业板指、沪深300与中证800表现最佳，涨幅分别为1.54%、1.41%和1.23% [3] 行业板块 - 通信、电力设备与电子行业今日涨幅领先，分别上涨2.89%、2.3%和2.27% [6] - 公用事业、银行与家用电器表现落后，涨幅分别为-0.37%、-0.24%和0.21% [6] - 近5个交易日建筑材料、钢铁与综合行业涨幅最高，分别达5.71%、5.43%和3.67% [6] ETF市场 - 股票型主题指数ETF平均涨幅1.46%，债券型ETF表现最差平均涨幅0% [8] - 光伏相关ETF涨幅突出，光伏50ETF（159864.SZ）上涨5.9%，光伏龙头ETF（159609.SZ）和光伏ETF易方达（562970.SH）均上涨5.57% [1][10] - 香港证券ETF（513090.SH）在跨境型ETF中表现最佳，上涨3.72% [11] - 股票型ETF成交额前三为A500ETF基金（512050.SH）37.3亿元、A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）33.7亿元、A500ETF嘉实（159351.SZ）30.88亿元 [12][13] 资金动向 - 首批10只科创债ETF一日售罄，募集资金合计300亿元，机构投资者为主要买家 [2] - 科创债ETF填补公募基金在科技金融债基领域空白，推动资金向硬科技领域流动 [2] 光伏行业 - 光伏供给侧改革可能集中在多晶硅料环节，供需平衡调整或发生在光伏玻璃环节 [1] - 电池组件环节可能因技术突破重新定义行业先进产能标准 [1]

市场表现 - 中证光伏产业指数(931151)强势上涨5 09% 成分股大全能源(688303)上涨15 94% 弘元绿能(603185)上涨10 00% 通威股份(600438)上涨10 00% 钧达股份(002865)和双良节能(600481)等个股跟涨 [1] - 光伏龙头ETF(159609)上涨5 32% 最新价报0 42元 近1周累计上涨1 28% [1] - 光伏龙头ETF盘中换手11 39% 成交3122 21万元 近1月日均成交1629 39万元 [1] 行业动态 - 光伏行业积极响应供给侧改革 光伏玻璃厂计划7月开始集体减产30%以响应"反内卷"号召 预计后续多晶硅料价格有望反弹上行 [1] - 核心关注方向包括供给侧偏刚性、后续需求复苏后价格弹性更大的硅料、玻璃和石英砂 以及新技术背景下带来的中长期成长性机会 [1] 指数与成分股 - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证光伏产业指数最新市净率PB为1 78倍 低于指数近3年82 54%以上的时间 估值性价比突出 [2] - 截至2025年6月30日 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55 39% 包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)、德业股份(605117) [2] 相关产品 - 光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪中证光伏产业指数 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月7日股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 对多晶硅、焦煤、铜进行点评 同时给出宏观和行业新闻 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 - 行情概述：7月7日 股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 涨幅前三为多晶硅、烧碱和工业硅 跌幅前三为鸡蛋、丁二烯胶和锡 [10][11][12] - 上涨品种（多晶硅）：7月7日 多晶硅上涨2.9%至36515元/吨 下半年需求有走弱风险 反内卷政策或使供应产生波动 价格宽幅震荡 价格上行主要受政策预期驱动 需防范情绪回落带来的价格调整风险 [17][18][19] - 下跌品种 - 焦煤：7月7日 焦煤下跌1.8%至835元/吨 国内煤矿复产偏缓 进口蒙煤预期仍有减量 短期基本面矛盾暂不突出 预计盘面短期震荡运行 供给缓慢恢复 短期需求仍存 [25][27] - 铜：7月7日 铜下跌1.1%至79270元/吨 铜供应约束仍存 库存处于低位 对铜价底部产生支撑 铜价总体维持高位震荡 供需面来看 原料供应依然紧张 需求端略有走弱 铜价上行动力逐步走弱 [31][32][33] 中国要闻 - 宏观新闻：当地时间7月6日 国务院总理李强在里约热内卢出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议 就“和平与安全、全球治理改革”议题发表讲话 [36] - 行业新闻：央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见；证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册；香港《稳定币条例》8月生效 特区政府目标今年内发出个位数稳定币牌照 [37][38]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源汽车 6 月批发销量同比增长 29%，2025 年国内销量有望高增，带动电池和材料需求增长，固态电池产业化趋势明确 [1] - 光伏供给侧改革推进，提质增效主线明确，需求侧 5 月装机高增或压制 25H2 需求，关注硅料环节和新技术方向 [1] - 政策推动氢能产业化发展，关注具备成本和技术优势的电解槽生产企业及相关基础设施企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 1.99%，涨幅高于上证综指，光伏板块涨幅最大，发电设备跌幅最大 [2][10][13] - 涨幅居前股票为亚玛顿、长城电工等，跌幅居前股票为上能电气、厦钨新能等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如正极材料 NCM523 环比上涨 0.89%，NCM811 环比下降 0.69%等 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格僵持，有下探可能，新单成交贴近每公斤 34 - 36 元，国产颗粒硅主流价格 33 - 35 元 [15] - 硅片价格持续承压，主流尺寸价格走跌，短期内仍面临下行压力 [16] - 中国电池片均价下滑，七月库存堆积，价格走势悲观 [17] - 海外电池片价格部分持平，关注美国政策动向 [18] - 中国组件价格僵持，后续或走弱，不同类型组件价格有区间差异 [19] - 海外各区域市场组件价格有不同表现 [20] 光伏辅材 - EVA 粒子价格不变，预计近期僵持整理 [24] - 背板 PET 价格下降 2.7%，预计短期乙二醇市场或反弹 [24] - 边框铝材价格上涨 0.7%，预计下周铝价窄幅续涨 [24] - 支架热卷价格不变，预期价格趋强整理 [24] - 光伏玻璃价格下降 5.1% - 8.7%，预计局部价格承压下滑 [24] 行业动态 - 新能源车 6 月部分车企交付量有增减，全国新能源乘用车批发销量同比增长 29%，特斯拉 Q2 交付量同比下降 [2][27] - 光伏风电领域将治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [2][27] - 核电方面有增资投资可控核聚变项目及相关产业培育方案 [27] - 氢能国内首条跨省长距离绿氢管道项目内蒙古段获批 [27] 公司动态 - 多家公司有相关公告，如美畅股份股东减持、北京科锐预中标项目、爱旭股份发行股票申请获批等 [29] 附录 - 报告提及部分上市公司估值表，包含公司代码、简称、评级、股价、市值等信息 [31]

光伏板块近期表现 - A股光伏板块自7月2日起迎来显著反弹，亚玛顿、亿晶光电3个交易日分别大涨33%、26%，大全能源、通威股份等市值较大的公司涨幅超10% [1] - 具体个股表现：亚玛顿区间涨幅33.14%，总市值41.35亿元；亿晶光电涨幅25.95%，市值43.09亿元；大全能源涨幅18.61%，市值522.36亿元；通威股份涨幅13.47%，市值826.56亿元 [3] - 光伏板块自2022年见顶后已持续下跌三年，整体累计跌幅超50%，部分龙头个股跌幅达80%以上 [3] 政策面变化 - 7月1日第六次中央财经委员会会议提出要治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出，这被视为对新兴过剩行业产能退出的明确信号 [5][6] - 7月3日工信部召开制造业座谈会，光伏产业链四大主链条环节龙头企业参会 [7] - 座谈会披露细节：传达了高层针对光伏行业整治"内卷式"竞争的重要批示；计划到2030年将多晶硅产能控制在140万吨以内（较2024年末323万吨压降56%）；低于成本价销售将面临重罚 [8][9] - 政策推进路径：从2024年7月政治局会议提出防止"内卷式"竞争，到年底会议表态整治，再到2025年写入政府工作报告，最后到中央财经委员会定调，政策逐步深化 [12] 行业基本面分析 - 多晶硅市场格局高度集中：中国占全球97%产能，前六大企业（通威、协鑫、大全、新特、东方希望、亚洲硅业）合计市占率超80% [21] - 当前多晶硅价格3.5万元/吨，远低于历史高点30万元/吨，龙头企业现金成本在2.7-3.5万元/吨，合理盈亏平衡线为4.5-5万元/吨，存在29%-43%的上涨空间 [22][25][26] - 产能过剩严重：当前多晶硅产能利用率从2024年3月的71%降至2025年3月的31%，中小厂商多已停产 [18] 供给侧改革预期 - 市场传闻多晶硅6家龙头拟成立700亿基金收购并报废过剩产能，可覆盖约100万吨产能（当前过剩约140万吨） [17] - 改革力度可能超预期：不同于2015年钢铁煤炭行业以国企为主，光伏虽以民企为主但中小企业已大量停工，员工处于"放假"状态，改革阻力较小 [16][18] - 多晶硅环节整合难度较小，价格弹性较高，将成为最确定受益领域 [20]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 光伏行业应关注供给侧改革机会，后续多晶硅料价格有望反弹，关注硅料、玻璃、石英砂及新技术方向相关企业[1][15] - 风电需求持续放量，核准、中标量高增，特高压推进有望加速，关注风电及特高压电网相关企业[2][16] - 全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，关注氢能龙头、优质设备厂商及氢气压缩机头部标的；储能关注国内外增速确定性高的大储方向相关企业[3][20] - 荣耀发布高负极含硅量折叠机，消费电子电池需求提升将推动新技术发展，关注锂电池固态电池、锂电龙头及产业化复合集流体行业相关企业[4][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年6月30日 - 7月4日电力设备新能源板块（中信）上涨2.5%，今年以来累计上涨1.4%[11] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨4.59%，风电设备（申万）上涨0.21%，电池（申万）下跌1.61%，电网设备（申万）上涨1.16%[13] 本周核心观点 新能源发电 - **光伏**：政策推动破除“内卷式”竞争，光伏玻璃厂计划7月减产30%，多晶硅料价格有望反弹，关注供给侧刚性及新技术方向企业[15] - **风电&电网**：风电需求放量，核准、中标量高增，两条特高压核准，关注风电各环节及特高压电网相关企业[16][17] - **氢能&储能**：全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，关注相关龙头及设备厂商；6月W3储能招标、中标情况公布，关注大储方向企业[20][21] 锂电池 - 荣耀发布高负极含硅量折叠机，推动新技术发展，关注固态电池、锂电龙头及产业化复合集流体行业相关企业[30][31] 光伏产业链价格动态 - 展示了截至2025 - 7 - 2光伏产业链多晶硅、硅片、电池片、组件等产品的现货价格及涨跌幅[33] 一周重要新闻 新闻概览 - **新能源汽车**：涉及宁德时代扩产、江苏英联总部基地落成等行业资讯及中矿资源等公司新闻[34] - **新能源发电**：涵盖光伏、风电、储能等领域的行业资讯及公司新闻[34] 行业资讯 - **新能源汽车**：宁德时代与问界合作扩产，江苏英联总部基地落成，美国Lyten收购工厂，GWh级固态电池产线样件下线[36] - **新能源发电**：光伏方面有Hi - MO 9组件应用、奥特维设备启运等；风电公布利用率等情况；储能有埃及项目投运等资讯[37][39][41] 公司新闻 - **新能源汽车**：中矿资源等公司发布投资、收购等公告[42] - **新能源发电**：光伏、风电、储能相关公司发布合同签订、增资扩股等公告[43][44][45]

报告行业投资评级 - 光伏行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 政策、行业自律和企业减产推动供给侧改革，光伏有望成为中央破除内卷、实现高质量发展的典型行业，迎来供需改善 [2] - 硅料价格回暖，光伏边际改善空间大，行业主要矛盾在于供给而非需求，未来有望加速落后产能出清 [2] - 新技术引领革命，看好BC及铜浆加速产业化，BC电池盈利前景有望改善，铜浆应用成重要趋势 [2] - 投资建议关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业和政策改善受益大、与主链相对独立、安全边际更高的辅材环节 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 今日太阳能指数CI005286.CI上涨4.1%，大全能源涨幅达15.7%，东方日升等涨幅超10% [2] 政策推动供给侧改革 - 人民日报点名光伏组件等内卷式竞争，中央财经委会议要求治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [2] - 2024年开始中央重视内卷式竞争，部委和行业协会出台规范条件、企业签订自律公约，2025年7月头部光伏玻璃企业计划集体减产30% [2] 硅料价格与光伏装机 - 本周多晶硅N型复投料成交均价3.47万元/吨，环比回升0.87%，N型颗粒硅成交均价维持在3.35万元/吨 [2] - 2025年1 - 5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150% [2] 新技术发展 - BC电池具有高转换效率等优势，理论效率极限达29.1%，头部企业加速产能扩张，客户接受度提升，预计盈利前景改善 [2] - 银浆占电池非硅成本超50%，铜浆应用成重要趋势，产业已实现量产突破，企业攻克相关难题 [2] 投资建议 - 关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源等新技术优势强的龙头企业 [2] - 关注协鑫科技、阳光电源、中信博等政策改善受益大的辅材环节企业 [2]