报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入与业绩双增，盈利水平提升，随着海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升；2025Q1公司产销量有所下降；摩洛哥项目开始投产运行，2025年有望开始放量；持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能；维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年净利润分别为19.4亿元、23.8亿元及28.2亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报：全年实现收入85.2亿元（同比+8.5%），归属净利润21.9亿元（同比+59.7%），归属扣非净利润21.3亿元（同比+63.0%），拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税） [2][6] - 2025年一季报：实现收入20.6亿元（同比 - 2.8%，环比 - 5.3%），归属净利润3.6亿元（同比 - 28.3%，环比 - 21.5%），归属扣非净利润3.5亿元（同比 - 28.6%，环比 - 13.2%） [2][6] 公司经营情况 - 2024年：完成轮胎产量3222.6万条，同比增长10.2%，销售3140.9万条，同比增长7.3%；整体毛利率为32.8%（同比+7.6 pct），净利率为25.7%（同比+8.2 pct）；期间费用率为4.7%，同比下降2.0 pct [9] - 2025Q1：轮胎完成产量792.5万条，同比下降1.9%；完成销售737.7万条，同比下降3.0%；半钢胎销量下降系国内市场竞争加剧，全钢胎销量下降系海外经济承压 [9] 公司项目进展 - 摩洛哥项目一期已于2024年9月30日开始投产运行，两期项目总计年产1200万条高性能乘用车轮胎，2025年有望实现较大规模产品放量 [9] - 泰国工厂二期项目（600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为104.92亿元、126.81亿元、142.82亿元，净利润分别为19.39亿元、23.82亿元、28.23亿元等 [12] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为198.84亿元、223.12亿元、257.25亿元等 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为21.87亿元、32.89亿元、34.74亿元等 [12] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.87元、2.30元、2.73元，市盈率分别为10.09、8.21、6.93等 [12]

AI领域布局 - 公司是国内最早系统性布局人工智能技术的游戏企业之一，构建了以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系 [3] - 发行环节，AI技术辅助生成的2D美术资产占比超80%；AI - 3D辅助资产生成占比超30%；2024年，公司游戏广告素材投放视频中，AI深度参与生成的视频占比超70%；AI客服、翻译、代码生成等文本类场景效果持续提升，AI投放和数据分析等综合类应用逐步落地 [3] 市值管理与股东回报 - 公司重视市值管理，提升公司治理水平和内在价值，投资者交流形式和内容不断丰富，定期报告解读物料持续创新 [5] - 近三个会计年度累计现金分红金额达57.78亿元，近三次回购总金额超7亿元，2025年1月完成约1亿元的回购股份注销手续，目前股息率超6% [5] 海外市场策略 - 公司坚持“因地制宜”策略打开全球市场，针对不同海外市场特点，重点发行不同类型游戏，做定制化运营和推广，形成以SLG、MMORPG、卡牌、模拟经营品类为基石的产品矩阵 [7] 财务处理方式 - 互联网流量费在流量投放时计入销售费用；游戏版权金采用直线法在受益年限平均摊销；客户充值金额在充值时计入合同负债，实际消费时确认为营业收入 [8] 业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入42.43亿元，环比上升3.45%，归属于上市公司股东的净利润5.49亿元 [11] - 《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》上线后冲进iOS畅销榜前五，4月登顶微信小游戏畅销榜 [11] 投资布局 - 围绕基座大模型、AIGC、AI应用、AI算力、XR和交互传感等领域投资布局，投资了智谱华章、百川智能等公司；布局AI + 算力产业链，投资了星空科技、此芯科技等企业 [12] - 关注机器人产业，投资布局机器人行业相关上下游，如AI + 硬件、AI大模型等领域，投资了灵宇宙、智谱AI等公司 [17] 游戏业务 - 2024年《寻道大千》《Puzzles & Survival》等多款游戏表现优异，为公司贡献收入和利润 [13] - 储备二十余款不同类型与题材的重点产品，聚焦MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等核心业务赛道 [16] 其他事项 - 公司中期现金分红规划需经5月12日的2024年度股东大会审议通过，再另行召开董事会方可实施 [6] - 截至目前，公司未收到中国证监会就立案调查事项的结论性意见或决定，各项经营活动正常有序开展 [9] - 未来如有回购计划，公司将及时履行信息披露义务 [14]

股价与业绩 - 公司股价受多重因素影响，存在短期不确定性，公司专注业务发展，以良好治理和业绩回报投资者 [1] - 2024 年第四季度报表利润亏损，受资产减值计提、转固增加、汇兑损失等影响，2025 年一季度利润表现较好 [2][4] 全球布局 - 公司在全球设有 23 个生产基地，其中国内分布于浙江等省市，海外分布于美国等国，已成为全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业 [2] - 公司长期坚持国际化发展战略，境外有 12 个生产基地，可应对外部因素变化，会根据市场调整策略 [5] 新兴市场 - 随着全球科技产业发展，消费电子等领域对散热方案需求升级，铜材成为热管理系统核心材料，公司新兴市场业务进展详见信息披露 [3] 组织与人才 - 公司将人才工作视为“一号工程”，构建人才供应链，推进组织与人才跃迁工程，一方面聚焦员工成长，搭建培训体系，加强一线队伍建设；另一方面完善定岗定编定标体系，规范人才选拔任用发展 [4] 美国工厂 - 美国工厂运营正常，产能利用率持续提升，一季度产量按计划稳步提升，已形成 3 万吨铜管年产能，本土化生产与供应链服务能力支持业务发展，具体进展数据详见公告 [7] 铜箔业务 - 2024 年铜箔行业发展承压，海亮新材去年上下半年各亏损 1.4 亿，甘肃海亮产能利用率逐年提升，研发有突破，技术经济指标达行业先进水平 [8][9] 关联交易 - 公司与海亮财务公司 2024 年度合计存入金额 2762.68 亿元、合计取出金额 2755.59 亿元，按协议开展业务并控制风险 [9] - 公司及子公司与关联方日常经营性关联交易属正常业务范围，价格公平合理，符合法规要求，履行审核程序，对公司独立性无影响 [9]

业绩说明会概况 - 2025年4月29日英飞特通过全景网举行2024年度业绩说明会 公司董事总经理黄美兰等高管参与互动 [1] - 投资者提问21个问题 公司答复率100% 实现高效沟通 [1] 财务表现 - 2025年一季度归母净利润279.16万元 同比增长51.72% [11] - 扣非净利润下降主因投资基金公允价值变动收益同比增加 [4] - 2024年四季度扣非净利润下滑与偶发性费用开支相关 [12] - 2024年度利润分配预案为每10股派现0.38元 分红总额约1134万元 [13] 业务运营 - 德国子公司作为DS-E业务全球能力中心 正在进行盈利规划 [6] - 印度墨西哥工厂推进原材料本地化战略 全球化布局降低区域市场风险 [9] - LED驱动电源覆盖16个应用领域 不涉及军事用途 [11] 资本运作 - 当前无实施中定增计划 4月26日公告仅为完善小额快速融资程序 [10] - 公司已公告股份回购计划 未来拟用于股权激励或员工持股 [13] 风险管理 - 外汇衍生品业务以规避汇率风险为目的 已制定严格管理制度 [8] - 经营性现金流持续改善 综合授信额度充足支持业务发展 [6]

文章核心观点 - 光伏龙头晶澳科技预报10年来最差业绩后计划赴港上市，2024年预计亏损45亿 - 52亿元，公司面临业绩亏损、资产负债率上升、资金链压力大等问题，未来掌门人也存在变数 [1] 分组1：赴港上市相关情况 - 公司宣布计划发行境外上市外资股（H股）并申请在港交所主板挂牌上市，正与中介机构商讨，官宣目的是推动全球化发展战略，建立国际化资本运作平台 [1] - 公司投关部门称按计划推进赴港上市，但无对外时间表 [1] - 外界认为港股IPO将成新聘董事会秘书秦世龙团队主要任务 [1] 分组2：业绩情况 - 2024年前三季度共亏4.84亿，三季度逆势盈利3.9亿，四季度单季预测亏损36亿 - 43亿元，亏损超前三季度7倍 [2][3][4] - 2024年上半年业绩比同行差，组件业务毛利率仅4.53%，远低于同行业可比企业 [4][8] 分组3：资产负债情况 - 截至2024年前三季度资产负债率上升至72.15%，总负债约839亿元，流动性负债达497.9亿元，货币资金仅242亿元，资金链压力大 [5] - 公司回应称资产负债率上升因向金融机构融资增加，后续将合理控制债务规模，降本增效，加强现金流管理，拓宽融资渠道 [5] 分组4：产能布局情况 - 为规避欧美贸易壁垒，布局东南亚产能集群，包括越南、马来西亚基地，美国亚利桑那州工厂，还在泰国、印尼通过合资或代工模式补充产能 [6] - 2019 - 2024年三季度末，固定资产和在建工程合计从114.3亿增至484.18亿，产能翻4倍多 [5] 分组5：控股股东及接班人情况 - 控股股东晶泰福由创始人靳保芳及其女儿靳军淼、靳军辉共同持股，靳保芳持股51%，靳军辉持股24%，靳军淼持股25% [9][10] - 2月底控股股东晶泰福转让“晶澳转债”9,128,200张，占发行总量10.19% [8] - 靳保芳年过七旬，靳军辉、靳军淼姐妹逐步走上前台，公司未来掌门人不确定，或成最大变数 [10][12]