市场整体表现 - 市场早盘震荡下挫，深成指和创业板指跌幅均超过2%，中证A500指数下跌1.5% [1] - 有券商观点认为，随着关税冲击影响减弱及四季度经济基本面在政策支持下有望渐进改善，后续市场可能在科技资产保持热度的前提下震荡向上 [1] - 近期市场成交量相比之前有所下降 [1] 行业板块表现 - 港口航运板块延续强势，煤炭和燃气股集体走强，银行板块震荡拉升 [1] - 数据中心电源概念股出现重挫 [1] 中证A500指数ETF交易情况 - 截至上午收盘，场内跟踪中证A500指数的ETF跌幅超过1% [1] - 共有13只中证A500相关ETF成交额超过1亿元，其中3只成交额超过31亿元 [1] - A500ETF基金早盘成交额为37.14亿元，现价1.142元，下跌1.55% [1][2] - 中证A500ETF早盘成交额为31.94亿元，现价1.149元，下跌1.46% [1][2] - A500ETF华泰柏瑞早盘成交额为31.55亿元，现价1.215元，下跌1.30% [1][2] - A500ETF南方成交额为27.81亿元，现价1.194元，下跌1.49% [2] - A500ETF易方达成交额为25.11亿元，现价1.169元，下跌1.43% [2]

新华财经北京10月16日电国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）日内表示，尽管此前担忧加剧，但关税对全球经济的冲击"并未如四月份所担忧的那样剧 烈"，且美国所受的影响"已有所减弱"。她指出，"世界经济展现出韧性"，但结构性挑战依然严峻。 格奥尔基耶娃强调，当前"全球经济严重失衡"，首要政策任务是"防范金融不稳定"。她敦促各国"减少 债务，更多地依赖国内收入来源"，并"保持贸易作为增长引擎"。 在财政政策方面，她特别指出，美国、日本、法国和意大利等部分七国集团（G7）成员国面临"更为严 重的财政问题"，亟需加强财政整顿。她呼吁"存在过度赤字的国家削减财政赤字，并鼓励私人储蓄"。 相比之下，加拿大和德国被指"拥有更大的财政空间"，政策回旋余地相对充足。 关于技术变革，格奥尔基耶娃肯定人工智能（AI）的积极潜力，称"AI投资热潮预计将为全球增长贡献 0.1%至0.8%"，并可能带来生产力提升。但她同时警告，"人工智能也加剧了各国之间的分化"，可能扩 大发达经济体与发展中经济体之间的差距。 格奥尔基耶娃重申，各国必须在推动创新的同时，确保增长成果更具包容性 ...

全球经济增长前景 - 当前全球经济增速处于预测区间的温和一端 远好于此前预期的显著下滑 [1][2] - 2025年全球增长预测为3.2% 与一年前的预测非常相似 预计2026年将略微放缓至3.1% [4] - 私人部门已通过调整供应链和提前进口等方式适应了关税冲击 [2] 关税影响与现状 - 当前计算的有效关税税率略低于20% 低于此前预计的25% 但仍处于高位 [3] - 关税冲击的影响已显现 但最初的冲击已被贸易协议和许多豁免措施所缩减 [2] - 如果贸易紧张局势再次升级 容易导致今明两年全球产出下降0.3个百分点 [7] 价格传导机制 - 目前关税成本主要由美国进口商承担 其通过压缩利润率来吸收关税 出口商并未降低离岸价格 [9] - 零售端已开始出现关税向价格的传导 预计进口商将逐步重建利润率 导致价格压力在未来一年显现 [8][10] - 企业定价存在互补性 当竞争对手开始提价时 自身提价的可能性增加 这将进一步推高价格压力 [11] 支撑经济的积极因素 - 金融条件仍然非常宽松 为经济提供支持 [3] - 与人工智能相关的技术投资激增正处于强劲阶段 [4] - 多个国家（包括中国、德国和美国）的财政政策在明年将为经济提供更多动力 [4] 通胀前景 - 美国当前通胀率为2.7% 尚未在回归央行2%目标方面取得太大进展 [12] - 预计未来将继续看到一些价格压力 [12]

国际货币基金组织研究部副主任佩蒂亚·科娃·布鲁克斯表示，在全球经济复苏乏力、不确定性上升的背景下，中国经济稳健增长仍 将是全球经济的重要支柱。 最新《世界经济展望报告》预计，2025年世界经济将增长3.2%，较2025年7月的预测值上调0.2个百分点；2026年将增长3.1%，与7 月预测值持平。 国际货币基金组织强调，上调经济增长预期缘于进口商因美国关税政策而提前囤货、大多数国家努力维护全球贸易体系的开放与稳 定等因素。但与此同时，关税冲击正在进一步削弱全球经济增长前景。 中国经济增长为全球发展提供重要支撑 央视网消息：10月14日，国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，小幅上调2025年世界经济增长预期。报告同时指 出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。 佩蒂亚·科娃·布鲁克斯表示，按照目前的预测，中国2025年的经济增长将贡献全球总增长的近三分之一，通过提振自身经济、增强 内需，解决结构性失衡，中国不仅能稳定自身，也能为全球经济提供重要支撑。 在最新发布的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织传递了一个明确的信号：短期的增长韧性，正在掩盖中长期的结构性压 力。美国关 ...

全球市场表现与驱动因素 - 美国股市在8月份创新高，欧洲市场接近3月份水平，企业信贷息差在夏季期间收窄 [1] - 市场情绪受人工智能资本开支预期、美国业绩期表现强劲以及美联储在杰克森霍尔会议上相对温和立场的影响 [1] - 全球股市继续攀升，人工智能行业提供支持，客观统计数据尚未显示关税带来的冲击迹象 [3] 固定收益市场展望 - 美国、欧洲、英国和日本的收益率上升，长债尤为明显，受通胀预期升温、财政开支计划增加债券供应以及持续宽松货币政策影响 [2] - 欧洲部分国家的退休金制度改革将进一步推高长期收益率 [2] - 企业债券息差偏窄，但欧洲优质债券等领域出现个别具价值的机会和有吸引力的利差 [2] 股票配置策略 - 公司倾向继续将资金从美国市场转向欧洲和日本市场，因美国市场集中风险正在上升 [3] - 公司看好股票，包括美国（均衡配置于大型股与中型股）以及英国股票（略微看好），但策略性地将欧洲股票下调至中性 [5] - 公司偏好财务状况稳健的企业和特殊风险，并致力于把握优质股票股价疲软带来的获利机会 [3] 新兴市场投资观点 - 新兴市场有望受益于美元走弱和美联储可能即将减息的温和立场，公司对其持更加积极的看法 [1][5] - 全球新兴市场重新呈现国家层面因素，中国和印度的经济环境有所改善，巴西和印度尼西亚的政治局势成为焦点 [4] - 在印度等国家，内部税制改革有利于提振国内消费，而消费是增长的主要支柱 [4] 宏观经济与资产偏好 - 公司维持对美国经济增长放缓的预期，因劳工市场恶化和加征关税应会压抑消费 [5] - 公司略微看好风险资产（包括新兴市场），并认为需要配置黄金（应对地缘政治风险与财政恶化）和股票对冲工具以加强防护 [5] - 欧美两地的货币政策均有望趋向宽松 [5]

美股市场表现 - 美股三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.44%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.16% [1] - 主要科技股普遍下跌，英伟达跌超4%，亚马逊跌超1%，博通跌超3%，特斯拉跌超1%，甲骨文跌超2% [1] - 沃尔玛股价逆势上涨超4% [1] - 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌近2% [1] - 具体中概股方面，阿里和网易跌超2%，百度跌超4%，京东跌超1%，腾讯音乐跌超3%，理想汽车和富途控股跌超1%，小鹏汽车跌超2%，蔚来跌超5% [1] 美联储货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示，尽管存在通胀担忧，但鉴于劳动力市场持续恶化，本月仍可能降息 [2][3] - 鲍威尔指出，劳动力市场存在相当大的下行风险，职位空缺数进一步下降可能反映在失业率上升上 [2][3] - 美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表的量化紧缩行动 [2] - 美联储监管副主席鲍曼表示，预计今年年底前还会有两次降息 [4] - 鲍威尔强调，美联储正试图平衡行动风险，降息过快可能导致通胀任务未完成，而降息过慢则可能导致就业市场遭受损失 [2] 全球经济展望与关税影响 - 国际货币基金组织将2025年世界经济增长预期上调至3.2%，较7月预测值上调0.2个百分点，但指出增长前景本已黯淡 [4][5][8] - IMF预测2026年全球经济将增长3.1%，美国经济增速今年将放缓至2%，明年维持在2.1%，欧元区经济增长今年预计升至1.2%，明年为1.1% [4] - 上调预测主要源于企业和家庭为应对高额关税预期而进行的集中采购活动激增，以及美元走弱对全球贸易的支撑 [8] - IMF指出，美国全面加征关税和贸易保护主义正在拖累增长前景，关税冲击正进一步削弱本已黯淡的增长前景 [4][8][9] - 美国实际关税率居高不下，贸易紧张局势持续，关税压力目前主要由美国进口商承担，但成本可能最终转嫁给美国消费者 [9] - 尽管存在人工智能投资激增和美联储降息等抵消因素，美国经济增长仍弱于IMF去年预测，通胀则更高，呈现负面供给冲击特征 [9] - 特朗普政府的移民政策可能导致美国GDP降低0.3%-0.7%，并导致受影响最严重行业的通胀率飙升 [9]

事件概述 - 智利林业协会紧急呼吁政府采取行动，应对美国于10月14日生效的木材进口关税 [1] - 美国是智利林业第二大出口市场，占林业出口总额的18.4% [1] - 美国新关税将使智利97.9%的对美林业出口面临直接成本上涨 [1] 关税影响 - 美国新关税具体税率为原木10%，木制品25% [1] - 关税将严重削弱智利林业产品相对于免税竞争对手加拿大和墨西哥的市场竞争力 [1] 行业当前困境 - 智利林业中小企业正承受山林火灾导致的原料短缺压力 [1] - 行业同时面临国内需求疲软及成本持续上涨的问题 [1] - 行业缺乏有效的政策扶持 [1] 行业诉求 - 行业要求政府通过外交途径争取美国关税豁免 [1] - 行业要求政府制定结合贸易谈判与国内扶持的综合应对方案 [1]

核心观点 - 2025年9月中国出口同比增速为8.3%，显著高于彭博一致预期的7.1%和前值4.4%，进口同比增速为7.4%，亦大幅高于预期的1.5%和前值1.3% [2] - 出口超预期主要受低基数、工作日天数增加及非美需求韧性共同支撑，但两年平均同比增速为5.3%，低于8月的6.5% [4][7] - 四季度出口同比或受基数效应扰动而波动，但美国偏弱、欧盟/东盟/非洲偏强的区域格局料将延续 [4][9] - 展望2026年，全球贸易主要风险在于关税冲击的β风险（全球需求衰退）及需求前置效应消退，但目前β风险较低，全球工业生产周期指标显示未来9-12个月将温和复苏 [5][10] 2025年9月出口表现分析 - **整体表现**：9月出口环比增长2.1%，与过去十年同期均值2.2%基本持平，但去年9月环比为-1.6%，形成低基数效应 [7][15] 工作日天数较去年9月和今年8月均多2天，达23天 [7][15] - **外需指标**：9月中国制造业PMI新出口订单指数升至47.8%（8月为47.2%），为近五年同期最高，显示外需边际向好 [7][15] 摩根大通全球制造业PMI录得50.8%，略低于8月的50.9% [7][15] - **量价分析**：9月出口数量增速或边际回落，15种主要商品出口数量加权平均同比降至8.8%（8月为11.5%），而出口价格加权平均同比回升至1.3%（8月为-3.3%） [48] 海关监管出口货运量同比增速为7.2%，显著低于8月的15.2% [48] 分区域出口态势 - **美国市场**：9月对美国出口同比大幅下降26.8%，对整体出口同比拉动为-4.1%（8月为-5.1%） [22] 环比虽大幅反弹至8.6%，但三个月平均环比为-3.1%，处于历史极低区间，增长动能疲弱 [8][22] 10月上旬发往美国船舶数量同比降至-19.7%，预示对美出口仍偏弱 [23] - **非美市场**：对欧盟、东盟、非洲出口同比分别为14%、15.8%、56.8%，合计拉动出口增长7.0%（8月为6.3%） [22] 对非洲出口环比大幅反弹20.3%，三个月平均环比达5%，增长动能偏强 [8][23] 对东盟出口环比超季节性回落至-6.1%，可能受8月新版对等关税生效前出口前置影响，但10月上旬高频指标显示边际回暖 [8][24] 分商品出口结构 - **中间品与资本品偏强**：电子链中间品如集成电路出口同比达32.4%，液晶平板显示模组同比为16.5% [56] 资本品中通用机械设备出口同比为24.8%，船舶出口同比高达43.1% [56] 机电中间品出口同比改善至16.5%（8月为9.7%） [56] - **消费品偏弱**：劳动密集型非耐用消费品（如箱包、服装、鞋靴等）出口同比拉动为-1.0% [56] 具体商品中，玩具出口同比大幅下降27.9%，家电出口同比下降9.9% [57] 2025年9月进口表现分析 - **整体表现**：9月进口环比大幅增长8.5%，显著超过过去5年/10年/20年同期均值（分别为4.3%/4.1%/5.4%） [59] 8-9月合并环比平均为3.4%，与过去十年同期均值3.0%大体持平 [59] - **区域结构**：自美国进口同比保持低位，下降16.1% [60] 自欧盟、中国台湾、拉美、非洲进口表现偏强，同比增速分别为9.4%、7.6%、18.0%、22.4% [60] - **商品结构**：化工矿产进口明显改善，铁矿砂及其精矿进口同比转为正增长13.4%（8月为-6.2%），铜矿砂及其精矿进口同比升至24.4% [61] 机电产品中集成电路进口同比为14.1%，但自动数据处理设备及其零部件进口进一步回落，同比降幅扩大至-11.9% [61] 贸易差额 - 9月以美元计价贸易顺差为904.5亿美元，同比增速为10.6%，较8月的1023亿美元和11.8%的同比增速有所缩窄 [66] 以人民币计价贸易顺差为6455亿元，同比增速为10.7% [66] 2026年出口风险展望 - **关税冲击的β风险**：WTO将2026年全球货物贸易量增速预测从1.8%下调至0.5%，主要担忧关税影响显现 [10][29] 但目前跟踪指标显示，关税冲击导致美国需求崩盘进而引发全球贸易衰退的β风险仍较低，金融周期指标预示未来9-12个月全球工业生产周期将温和复苏 [5][10][29] - **需求前置效应消退**：美国一季度抢进口主要源于耐用品的提前采购，并未形成大量库存累积，因此后续未必出现大幅去库 [11][33] 欧盟整体未见明显抢进口迹象，库存虽有所抬升（二季度库存投资对GDP同比拉动达0.7%），但领先指标尚未显示去库倾向 [11][35][41]

（文章来源：新华社） 报告将新兴市场和发展中经济体今年经济增速较7月预测值上调0.1个百分点至4.2%，同时将发达经济体 今年经济增速上调0.1个百分点至1.6%。 IMF指出，美国经济已显现出实质性放缓迹象。美国7月以来的就业数据远低于预期，新增就业岗位数 量显著下滑，8月失业率升至近4年来新高。 IMF表示，各经济体应致力于确保债务可持续性，消除贸易政策不确定性，并加强合作以减少贸易和投 资壁垒。 新华财经纽约10月14日电（记者徐静熊茂伶）国际货币基金组织（IMF）14日发布最新一期《世界经济 展望报告》，小幅上调今年世界经济增长预期。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景， 世界经济仍较为脆弱。 报告预计，2025年世界经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点；2026年将增长3.1%，与7 月预测值持平。 IMF强调，上调预期缘于进口商因美国关税政策而提前囤货、大多数国家努力维护全球贸易体系的开放 与稳定等因素。当前，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，贸易政策不确定性较高、保护主义措 施不断升级、地缘政治紧张局势持续、财政脆弱性加剧等构成世界经济下行风险。 ...

世界经济展望报告核心观点 - 国际货币基金组织小幅上调2025年世界经济增长预期至3.2%，较7月预测值上调0.2个百分点，2026年增长预期维持在3.1% [1] - 关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱 [1] - 上调预期缘于进口商因美国关税政策而提前囤货、大多数国家努力维护全球贸易体系的开放与稳定 [1] 经济增长预期调整 - 将新兴市场和发展中经济体2024年经济增速上调0.1个百分点至4.2% [1] - 将发达经济体2024年经济增速上调0.1个百分点至1.6% [1] 主要风险与政策建议 - 贸易政策不确定性较高、保护主义措施不断升级、地缘政治紧张局势持续、财政脆弱性加剧等构成世界经济下行风险 [1] - 美国经济已显现出实质性放缓迹象，7月以来的就业数据远低于预期，新增就业岗位数量显著下滑，8月失业率升至近4年来新高 [1] - 各经济体应致力于确保债务可持续性，消除贸易政策不确定性，并加强合作以减少贸易和投资壁垒 [1]