美国对全球加关税，最后导致大家报复美国加关税，不和美国贸易，难道美国觉得不对外贸 易对美国有好处吗？这样不是和闭关锁国差不多了？我感觉这是不现实的，关税战必然不持 久。 drwangting 别高估了美国人的抵抗力。 美国的经济70%是消费。其中，绝大多数的增量都是靠着有钱人，因为60%的穷人早就过着 pay check to pay check的日子，早榨干了。 40%的富人为什么这两年愿意花钱，因为股市大赚了。现在股市几天跌了15%，相当于上海 房子一年多的跌幅了。反正，上海人是不愿意多消费了，美国富人愿意消费吗？并且，贸易 战继续打下去，损失的也是跨国公司的利润，有可能利润进一步下跌，从而股市进一步下 跌，而股市下跌富人就更不愿意消费，最后公司的利润再下跌，这就是反身性。 同时，作为穷人，所有made in china的便宜货都没了，超市肯定要涨价吧，而且不但中国制 造的东西涨价，美国制造的也会跟着涨价。因为富人不消费，工作都有可能丢了。再加上 DOGE裁员，怒火都在懂王身上，有个火星就能点着了。 所以，对美国来说，贸易战，一定要迅速打，赚便宜，迅速结束。不然，整个经济就会出大 问题，而明年就是中期选举 ...

文章核心观点 - 刘煜辉称“东升西落”趋势强烈，中国未来一年半到两年迎来重要战略机遇期，其逻辑自洽且可从索罗斯“反身性”理论理解 [1] - 邓晓峰恢复增持，紫金矿业陈景河认为黄金是未来投资并购重要方向 [1] - 张忆东认为恒生科技是中国资产重估领军者，短期行情“洗洗更健康” [1] - 两个时代最牛“卖铲”公司的CEO交流AI [1] 推荐阅读 - 3月20日刘煜辉在华源证券策略会演讲，称“东升西落”趋势强烈，其策略激进取决于能否看穿底牌 [1] - 从索罗斯“反身性”理论看，人们信念与市场现实有互动关系，“信心”是关键变量之一 [1] 其他值得看 - 邓晓峰恢复增持，紫金矿业陈景河表示黄金是未来投资并购重要方向 [1] - 张忆东认为恒生科技是中国资产重估领军者，短期行情“洗洗更健康” [1] - 两个时代最牛“卖铲”公司的CEO交流AI [1]

点击小程序查看报告原文 北京时间今天凌晨结束的3月FOMC会议上，美联储按兵不动符合预期，维持基准利率在4.25~4.5%[1]。会议前市场对美联储暂停降息已是共识，CME利 率期货隐含的3月暂停降息概率高达99%。 因此，此次会议的焦点更多在于，面对一方面有下行压力的经济，一方面是特朗普上任以来关税等政策的反复 性与随意性带来的供给通胀担忧，美联储在2025年如何应对，还能否再降息？ 如果只是经济的自然下行压力，美联储快速降息即可以解决问题，我们认为不足为虑，类似于2024年9月；但如果同时还面临供给侧通胀难题，那么美联 储则只能面对增长下行而无法行动，甚至还有加息压力，类似于2022年，这才是市场担心的。 图表：会议前，CME利率期货隐含3月暂停降息的概率达99% | | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | MEETING DATE ...

点击小程序查看报告原文 2025年春节以来，美股在全球市场中表现垫底，与港股的强势形成鲜明对比，成长风格的纳斯达克指数更是以3%的跌幅落后，一改2024年"一枝独秀"的 强劲势头，AI科技龙头如亚马逊（-10%）、谷歌（-15%）和特斯拉（-20%）等也出现大幅回撤，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高。 科技股不仅是美股的主要支撑，对美国经济和全球资金能否再平衡到其他市场也有"牵一发而动全身"的重要影响（《 本轮牛市的三大支柱 》）。正因如 此，近期科技龙头的下跌才引发广泛关注，担心持续两年的行情是否就此终结。恰逢近期部分经济数据走弱，关税风险挥之不去，都加大了市场的担忧。 图表1：2025年春节以来，全球大类资产表现中，成长风格的纳斯达克指数以3%的跌幅落后 资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部 图表2：科技股不仅是美股的主要支撑，也对美国增长和全球资金再平衡有"牵一发而动全身"的重要影响 资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部 图表3：风险溢价的走高致使谷歌和特斯拉下跌15%和20%，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高 资料来源：Bloomberg， ...