报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [4] 报告的核心观点 - 公司5月件量增速超预期，看好国内外战略推进 2025年5月经营数据显示，公司实现收入251.13亿元，YOY+11.34%，速运物流业务收入193.81亿元，YOY+13.36%，业务量14.77亿票，YOY+31.76%，单票收入13.12元/件，YOY-13.97%，供应链及国际业务收入57.32亿元，YOY+5.02% [5] - 2025年公司业务量快速增长，5月增速超预期 3 - 5月业务量分别为12.95、13.35、14.77亿件，YOY分别为+25.36%、+29.99%、+31.76%，增速高于通达系 5月增速超预期原因包括“618”提前、与淘宝天猫合作加深、国补政策惠及高端快递 [7] - 公司竞争格局更优，将实现国内、国外双线发展 国内快递业价格竞争激烈，公司以时效件为基本盘，向电商件中高端业务渗透，竞争格局优于通达系 公司坚定“亚洲唯一”出海战略，投资鄂州机场等加强供应链环节竞争力，吸引世界500强合作 [7] - 盈利预测及投资建议 略微上调盈利预测，预计2025 - 2027年公司净利润为121、137、155亿元（此前为119、135、152亿元），yoy分别为+19%、+13%、+13%，EPS为2.4元、2.8元、3.1元，当前H股PE分别为17倍、15倍、13倍 维持“买进”投资建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为交通运输，H股2025年6月19日股价45.20港元，恒生指数23,237.7，股价12个月高/低为46.32/0，总发行股数4,992.69百万，H股数170.00百万，H股市值1,645.92亿元，主要股东为深圳明德控股发展有限公司，持股51.37%，每股净值18.87元，股价/账面净值2.40 [1] - 股价一个月、三个月涨跌分别为13.33%、12.77%，一年涨跌N/A 近期评等方面，2025年3月31日和5月29日评等均为“买进” [1] - 产品组合中，速运及大件占比70.4%，同城配占比3.2%，供应链及国际占比26.0% [1] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，百万元）|8234|10170|12133|13723|15506| |同比增减（％）|33.38|23.51|19.30|13.11|12.99| |每股盈余（EPS，元）|1.70|2.11|2.43|2.75|3.11| |同比增减（％）|33.86|24.12|15.29|13.11|12.99| |A股市盈率（P/E，X）|28.92|23.30|20.21|17.87|15.81| |H股市盈率（P/E，X）|24.34|19.61|17.01|15.04|13.31| |股利（DPS，元）|0.6|1.84|0.85|0.96|1.09| |H股股息率（％）|1.60|4.45|2.06|2.33|2.63| [9] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|258409|284420|309498|340431|371562| |经营成本|225274|244810|266274|292462|318566| |营业税金及附加|502|714|699|775|846| |销售费用|2992|3096|3374|3756|4099| |管理费用|17633|18557|19034|20766|22665| |财务费用|1866|1849|1805|1940|2118| |资产减值损失|-186|-331|-83|-73|-79| |投资收益|801|748|639|568|628| |营业利润|10454|13668|16562|18785|21230| |营业外收入|309|312|311|311|311| |营业外支出|277|373|326|326|326| |利润总额|10487|13607|16547|18770|21215| |所得税|2575|3388|4206|4815|5437| |少数股东损益|-323|48|208|232|273| |归属于母公司所有者的净利润|8234|10170|12133|13723|15506| [11] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|41975|33936|37913|42342|54412| |应收帐款|25133|27715|31872|35378|38562| |存货|2440|2432|2797|3049|3323| |流动资产合计|90991|88687|95782|101529|109651| |长期投资净额|7379|6204|6638|7103|7600| |固定资产合计|53930|54058|56761|59599|62579| |在建工程|4033|2986|3165|3355|3556| |无形资产|130500|125137|128892|131469|132784| |资产总计|221491|213824|224673|232998|242435| |流动负债合计|73990|72193|74359|75103|75854| |长期负债合计|44217|39296|39689|40085|40486| |负债合计|118207|111489|114048|115188|116340| |少数股东权益|10493|10342|10445|10550|10655| |股东权益合计|92790|91993|100180|107260|115440| |负债和股东权益总计|221491|213824|224673|232998|242435| [11] 合并现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|26570|32186|28401|25987|32349| |投资活动产生的现金流量净额|-13506|-12055|-10434|-11765|-9997| |筹资活动产生的现金流量净额|-12995|-27979|-13990|-9793|-10282| |现金及现金等价物净增加额|168|-7802|3977|4429|12070| [11][12]

2025-06-19 10:48:36 作者：狼叫兽 国补暂停真相：资金暂歇，政策未止！近期，重庆、江苏、广东等多地消费者申领家电、数码补贴时，发现页面提示"活动升级中""额度用尽"或"暂停使 用"。国家发改委与财政部紧急回应：当前调整仅为阶段性管理措施，2025年国家补贴政策的全国统一截止时间仍为2025年12月31日。 首先,划重点!手机数码国补的领取方法是:京东APP搜「手机省500」或「数码省2000」国补直接立减2000元,家电国补的领取方法是:京东APP搜「家电省 2000」领取。 一定要先领,名额有限! 秘诀:先在app搜一下上面的口令,以后每天点历史搜索记录就可以! 暂停三大核心原因： --- 1. 资金消耗超预期：截至5月底，全国3000亿元补贴资金池已消耗超1500亿元。重庆、湖北、江苏等需求大省首轮资金提前耗尽（如重庆12亿家电补贴于6 月初用尽）。 2. 系统防漏洞升级：为打击"虚假回收""一码多刷"等行为，江苏、广东等地暂停线上入口，增设IP监测与设备码绑定功能。 3. 避免618价格踩踏：若"国补+平台大促"双重叠加，部分商品降价幅度或超40%，可能冲击市场价格体系。 --- 第二 ...

2025-06-17 15:36:28 作者：狼叫兽 近期，重庆、江苏、广东等多地消费者在618购物时发现，电商平台的"国家补贴"入口突然显示"活动升级中"或"资金耗尽"，引发"国补提前结束"的担忧。 **真相究竟如何？政策是否真的终止？本文将拆解核心原因、明确截止时间，并附上消费者实用指南**。 首先,划重点!手机数码国补的领取方法是:京东APP搜「手机省500」或「数码省2000」国补直接立减2000元,家电国补的领取方法是:京东APP搜「家电省 2000」领取。 - 重庆：首轮12亿元家电补贴资金于6月初全部用完，云闪付页面直接提示"补贴资金已使用完毕"。 - 全国消耗超50%：截至5月底，全国国补资金已消耗超1500亿元（全年总额3000亿元），江苏、湖北等地首批额度也告罄。 2. **系统升级与防漏洞整改** - 严打骗补：广东紧急上线"SN码绑定+旧机回收验证"机制，江苏转为"线下每日限额670万元"模式，针对虚假交易、一车多补等套利行为。 - 优化体验：多地整合数据平台，简化审核流程（如山东将"市级审核→省级复核→发补贴"改为"审核即发补贴"）。 3. **避免618价格体系冲击** - 摩根士 ...

电商平台618大促 - 本届618大促整体表现冷清 仅有数码电子产品表现突出 平台优惠叠加"国补"后部分产品折扣达5-6折 [2] - 数码电子产品成为热门品类 社交平台上相关折扣攻略搜索量激增 包括半价游戏机 补贴近2000元笔记本电脑 7折新款手机等 [2] - 部分消费者反映"国补"按钮突然消失 导致无法叠加使用优惠 [2] 国补政策执行情况 - 部分地区出现"国补"名额用完现象 消费者支付时显示"名额已用完"而无法享受优惠价 [3] - 补贴可用地区存在动态变化 例如浙江地区已无法领取iPad补贴 而半个月前仍可享受 [3] - 平台客服回应称补贴显示正常 建议通过云闪付查询 具体执行以政府实时政策为准 [3][4] 国补政策实施动态 - 全国统一截止日期为2025年12月31日 但部分地区可能提前至12月中旬截止 [5] - 截至5月底全国3000亿国补资金已消耗65% 部分地方资金快速用完 [5] - 暂停原因包括：资金接续断档 系统升级及限额管理 防止价格紊乱等 [5] - 苏宁易购表示浙江门店"国补"执行正常 不同区域品类设置存在差异 [5] 国补额度查询渠道 - 云闪付国补专区可查询各地区不同品类剩余额度 包括汽车以旧换新 家电 3C数码等 [6]

政策执行情况 - 上海继续按现有补贴政策全品类执行国家补贴 [1] - 补贴采用支付立减方式 资金由中央和地方财政共同负担 [1] - 已分批次拨付资金以缓解企业垫付压力 [1] 销售数据表现 - 家电手机家装品类订单量突破1100万笔 [1] - 相关销售额超过260亿元 [1] 行业动态 - "618"购物季期间部分省市出现补贴政策调整传闻 [1] - 上海交电家电商业行业协会直接提供销售数据 [1]

关键信号：财政部已预拨810亿元衔接资金，重庆、江苏等地明确6月下旬至7月重启第二轮投放。 2025-06-13 14:09:29 作者：狼叫兽 国补暂停≠政策结束！2025补贴二次启动攻略大揭秘"国补页面打不开了！""补贴是不是提前结束了？"6月以来，重庆、江苏、广东等多地消费者发现家 电数码"国补"入口突显"系统升级中"，社交平台猜测四起。国家发改委、财政部紧急辟谣：2025年国家补贴全国统一截止时间仍为2025年12月31日！当前 调整仅为阶段性空窗期，非政策终止。 首先,划重点!超级红包的领取方法是:京东APP搜「天天领劵」可以叠加国补，手机数码国补的领取方法是:京东APP搜「手机省500」或「数码省2000」国 补直接立减2000元,家电国补的领取方法是:京东APP搜「家电省2000」领取。 一定要先领,名额有限! 秘诀:先搜一下上面的口令,以后每天点历史搜索记录就可以! 一、多地暂停三重真相：资金耗尽≠政策终止 首批资金告罄，消耗速度超预期截至5月底，全国已消耗补贴资金超1500亿元，占全年3000亿总池超50%。其中重庆首轮12亿家电补贴6月初耗尽，郑 州、湖北等地紧随其后关闭通道，引发短暂"休 ...

618购物季还在最后冲刺阶段，部分地区的以旧换新国家补贴却暂停了。 截至6月12日，在京东、淘宝等线上平台，江苏、湖北、重庆、广东（除珠海外）、甘肃（除兰州外）等地显示暂时无法领取或调整升级中，四川、河 北、山东济南、辽宁沈阳等地国补改为限时限量领取。 不仅是线上活动暂停，《IT时报》记者走访多地线下门店发现，大批线下国补或暂停或改为限量抢券，而且抢到的难度较大。 国补下半场即将开启，但何时未知。正在火热进行中的618，或因国补的突然调整而降温。 上海国补充足，但多地线下要靠抢券 6月10日，《IT时报》随机走访上海苏宁易购等多家家电卖场，线下国补仍在正常发放中。 "目前上海国补是充足的，可以正常使用。"上海一家苏宁易购工作人员表示，但他展示了一张表格，截至6月9日，25个分区中，只有上海、安徽、浙江、 云南、福建、江西、广西、湖南、内蒙、陕西10个分区的国补正常发放，沈阳、大连、湖北、河南、重庆、深圳、东莞7个分区的国补已经暂停，而北 京、天津、广州、河北、山西、江苏、四川、山东8个分区的国补改为限量抢券模式。 | 大区 | से द्व | 6月最新动态(截止6月9日) | 结果 | | --- | -- ...

618电商大战与国补暂停事件 - 618电商大促前夕，重庆、广州、河南、江苏等多地突然暂停家电"以旧换新"国补申请，引发市场震动[1][5][7] - 重庆明确表示27个小类补贴资金已使用完毕，6月2-3日停止消费券和资格码申领[3] - 江苏解释为系统升级调整，线下补贴改为每日限额模式[10] 国补资金消耗与政策调整 - 2023年国补预算1500亿元，2024年增至3000亿元，上半年已消耗2100亿元（占比70%）[12] - 暂停时点选择618前，可能为避免大促叠加国补对价格体系造成冲击[12] - 政策调整旨在梳理资金流向、遏制违规套利，第二批资金正在拨付中[12][14] 对消费市场的影响 - iPhone 16 Pro补贴价从5499元回升至5999元，洗碗机等大家电价格同步上涨[9] - 消费者购买行为趋于理性，618消费热度可能降温[18] - 中小代理商生存压力加剧，住范儿等企业因国补导致团购优势丧失、现金流断裂[14][16] 行业格局变化 - 苏宁、京东等大型渠道商受益明显，线上自营与旗舰店销售表现突出[14] - 政策加速行业洗牌，品牌集中度进一步提升[14] - 未来国补可能呈现"常态化、阶段化"趋势，与促销周期形成配合[12][14]

重庆市商务委提醒消费者，近期社交平台上关于"国补政策"信息较多，切勿轻信非官方账号发布的"内 部消息"或"独家解读"，谨防被误导。市民可通过"渝快办"App首页"消费品以旧换新"专区或重庆市商务 委员会官网获取权威信息。(新重庆-重庆日报记者 周盈) 对此，早在5月23日，重庆市商务委在官网回复市民咨询时明确表示："相关部门正在起草第二阶段以旧 换新补贴政策"，各板块的补贴标准、补贴类别和申报方式等，以后续正式文件为准，预计6月上旬出 台。 据悉，自2025年初启动新一轮以旧换新政策以来，截至5月26日，全市家电以旧换新直接拉动消费超60 亿元，政府补贴资金累计发放超12亿元，惠及消费者超百万人次。政策不仅覆盖了冰箱、洗衣机等传统 家电，还创新地将饮水机、净饮机、空气净化器、投影仪等6类智能家电纳入补贴范围，单件产品最高 补贴比例达20%，每件补贴上限2000元。此外，汽车、家装厨卫、电动自行车及数码产品等领域也同步 发力，形成多品类联动效应。 近日，消费品以旧换新国家补贴(以下简称"国补")"暂停"的消息在社交媒体上引发热议，重庆也在"暂 停"之列。对此，6月6日，记者咨询市商务委获悉，目前，第二轮补贴政策 ...

消费品以旧换新国家补贴政策调整 - 国补政策原定结束时间为2025年12月31日 但补贴资金池可能提前用完导致政策提前结束 [3][4] - 重庆已发布官方通知 宣布第一阶段补贴资金已于6月3日使用完毕并暂停申领 [8][16] - 江苏多个城市国补已陆续结束 无锡预计月底可能提前结束 [5][6] 各地区国补实施情况 - 重庆第二阶段补贴政策正在研究制定中 预计6月上旬出台 [16] - 湖北智能家居国补因活动升级暂时无法享受优惠 [11] - 甘肃国补活动目前仅限兰州市收货地址用户参加 [11] - 江苏及广东广州、佛山、湛江等地已无法领取智能家电家居补贴 [13] 江西省国补实施情况 - 江西省家电以旧换新补贴品类从8大类增加到16大类 新增微波炉、净水器等类别 [20] - 截至6月5日 家电换新累计销售199.27万件 兑现补贴13.07亿元 带动销售68.26亿元 [20] - 手机等3C产品换新累计销售138.88万件 兑现补贴4.94亿元 带动销售38.5亿元 [20] 电商平台国补调整 - 京东平台显示重庆家电国补因活动升级暂停领取 [11] - 云闪付平台显示江西省12类家电品类券和4类生活电器券仍可正常领取 [17][19]