报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于印度缩减俄油采购转向采购更多美国与委内瑞拉原油 未来俄油消纳将面临更多压力 预计今年俄罗斯的能源财政收入将会大幅下滑 茶壶炼厂消纳俄油能力存在天花板 且需与伊朗油竞争 随着时间推移 俄罗斯在俄乌谈判上的筹码正在逐步被消耗 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨67美分 收于每桶64.63美元 涨幅为1.05%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨60美分 收于每桶69.40美元 涨幅为0.87%；SC原油主力合约收涨0.82% 报480元/桶 [1] - 2月11日 印度要求国有炼油商考虑购买更多美国和委内瑞拉原油 炼油商寻购原油时被敦促优先考虑美国原油 委内瑞拉原油将通过私下与贸易商谈判采购 印度炼油商能够吸纳的美、委原油数量有限 [1] - 2月11日 美国政府发布通用许可 允许油田服务公司在委内瑞拉开展工作 该许可涉及地质测绘、油层分析等有助于启动石油生产的相关任务 但不允许在委内瑞拉组建新的合资企业 美国个人和企业在委开展工作前需向国务院和能源部提交详细计划 [1] 投资逻辑 - 印度缩减俄油采购转向美、委原油 俄油消纳压力增大 预计俄罗斯能源财政收入大幅下滑 茶壶炼厂消纳俄油能力有天花板且需与伊朗油竞争 俄罗斯在俄乌谈判上的筹码逐步被消耗 [2] 策略 - 油价短期区间震荡 假期需防范地缘风险 中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为制裁油转为合规油 宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

燃料油日报 | 2026-02-12 盘面震荡偏强运行，节前注意地缘风险 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.38%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.32%，报3357 元/吨。 高硫方面：中性，关注伊朗局势发展，尽量规避地缘风险，节前轻仓运行 低硫方面：中性，关注伊朗局势发展，尽量规避地缘风险，节前轻仓运行 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需 求超预期 近期能源板块波动受到伊朗局势影响较大，目前来看形势仍未完全明朗。短期需要保持谨慎，密切关注局势发展。 站在品种自身基本面的角度来看，高硫燃料油近期市场结构偏强运行，下游船燃需求良好，国内炼厂对委油的原 料替代也促进了燃料油的进口需求。但市场暂无短缺预期，俄罗斯1月发货量明显回升，将传递到亚洲2月份到港 量的增加上。整体来看，在地缘局势相对可控的前提下，高硫燃料油自身基本面不具备持续走强的动力，尤其在 高运费的环境下，估值过高会抑制下游炼厂端需求。 低硫燃料油方面，当前基本面矛盾不明显，科威特等局部地区供应存在增量 ...

分组1：行业投资评级 - 单边评级中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 分组2：核心观点 - 2月11日沥青期货主力BU2603合约下午收盘价3358元/吨，较昨日结算价涨0.51%，持仓41191手环比下跌，成交58932手环比下跌 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示东北3506 - 3600元/吨、山东3180 - 3240元/吨、华南3290 - 3350元/吨、华东3250 - 3280元/吨，昨日沥青现货价格整体企稳 [1] - 临近春节沥青现货市场供需双弱，产业端对价格指引有限；期货盘面因中东地缘风险未消有溢价，震荡偏强运行，但伊朗局势不确定，能化板块商品或受消息面扰动 [1] - 国内炼厂准备3月后原料切换，有炼厂采购伊朗原油替代马瑞原油、竞标加拿大冷湖原油，原料端替代无绝对瓶颈但成本或抬升，若中东局势恶化替代原料供应有威胁，市场上行风险仍存 [1] 分组3：相关目录总结 - 报告包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差、单边成交持仓量、主力合约成交持仓量等图表 [3][9][20] - 报告包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量，山东、华东、华南、华北沥青产量等图表 [3][27][29] - 报告包含国内沥青道路、防水、焦化、船燃消费，沥青炼厂库存、社会库存等图表 [3][39][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘反复扰动下铂钯偏强震荡，截至2026年2月11日收盘，GFEX铂主力合约收盘价551.15元/克，涨幅1.91%；GFEX钯主力合约收盘价为439.1元/克，跌幅1.68% [1] - 铂金短期受欧洲对俄铂族金属制裁预期抬升、美伊地缘问题反复、美联储降息预期波动等影响，市场震荡整理；长期因美国处于降息通道、美元信用走弱，利于价格弹性释放；本周铂钯比值回落，建议择机关注多铂空钯机会，中长期维持震荡偏强预期 [2] - 钯金供应端不确定性持续，租赁利率抬升，现货紧张支撑价格，需求端有结构性压力，虽长期供需趋于宽松，但短期现货紧缺叠加美联储降息预期，价格下方支撑明确，中长期维持震荡偏强预期 [3] 根据相关目录分别总结 商品指数情况 - 2026年2月11日，中信期货商品综合指数未提及具体数值；特色指数中商品指数2390.85，涨0.32%，商品20指数2729.71，涨0.27%，工业品指数2290.96，涨0.41%；板块指数中有色金属指数2694.68，今日涨0.24%，近5日跌0.08%，近1月跌5.51%，年初至今涨0.32%；PPI商品指数1407.45，涨0.18% [48][49][50] 价差计算方式 - 价差 = GFEX - (NYMEX/31.1035*USDCNY*1.13) [47]

油气ETF成分股市场表现 - 油气ETF汇添富（159309）标的指数成分股多数冲高，其中招商轮船涨停（涨跌幅9.98%），中远海能涨超8%（涨跌幅8.28%），招商南油涨超6%（涨跌幅6.25%），杰瑞股份涨超3%（涨跌幅3.64%）[2] - 部分成分股出现回调，中国石化下跌0.15%，洲际油气下跌2.60%[2][3] - 成分股中，杰瑞股份估算权重最高，为11.03%，其次为中国海油（9.72%）和中国石油（8.78%）[3] 短期油价驱动因素 - 地缘政治风险升温，美国高层表示与伊朗达成协议是“首选”，但美伊双方分歧较大，紧张局势升级推动国际油价上涨[4] - 美国冬季风暴持续影响原油生产，上周美国原油库存减少350万桶，库欣地区库存下降74.3万桶，库存去化超预期强化看涨逻辑[5] - 受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响，OPEC+ 1月日均产量环比减少43.9万桶至4244.8万桶，远超市场预期[4] - 受上述因素影响，美油主力合约收涨1.45%至64.89美元/桶，布油主力合约涨1.15%至69.60美元/桶[4] 行业基本面与中长期观点 - 供需基本面边际改善提供支撑，OPEC+八大主要产油国明确宣布2026年3月继续暂停增产，产量维持2025年12月水平，缓解了市场对供应过剩的担忧[5] - 中长期看，随着OPEC+增产推进及美洲国家油田开发，基本面过剩格局或将继续演绎，油价存在中枢进一步下移的预期[6] - 美印“石油换关税”协议达成或将导致印度俄油进口量进一步下滑，俄油折价水平或将维持高位，叠加人民币升值潜力，有望带动我国炼厂原油采购成本优势进一步凸显[6] - 国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加快在国内海上油气资源开发方面的投入[6] 油气ETF（159309）产品特点 - 该ETF跟踪中证油气资源指数，主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头[6] - 指数样本数量精简，目前仅44只，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高[7] - 指数前三大成分股分别为中国海油（权重10.23%）、中国石油（权重10.22%）和中国石化（权重10.03%）[7] - 该指数在同类指数中具备弹性，最近六个月、一年、三年的累计收益（全收益口径）领先[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期震荡，中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，因地缘风险升温 [1] - 预计本周四国内原油期货维持震荡偏强格局，近期供需基本面边际改善提供支撑，OPEC+暂停增产缓解供应过剩担忧，美国冬季风暴影响原油生产使库存去化超预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] 强弱判定说明 - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] 强弱适用范围说明 - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情驱动逻辑 - OPEC+八大主要产油国2026年3月继续暂停增产，产量维持2025年12月水平 [5] - 美国冬季风暴持续影响生产，上周原油库存减少350万桶，库欣地区库存下降74.3万桶 [5] - 美伊分歧大，美国五角大楼“披萨指数”升高，地缘风险升温，提振本周三夜盘国内原油期货震荡偏强、期价略涨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属高位震荡，美国1月新增非农大超预期、失业率低于预期使降息预期降温，贵金属直线跳水，但美国就业市场疲软仍需降息呵护 [4] - 此前贵金属巨震，1月以来快速上涨、波动率处高位，沃什获提名触发美元指数上行，引发大量资金获利了结 [4] - 从长期看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素未逆转，我国央行连续第15个月增持黄金，待市场调整、新利多因素积聚，黄金预计重回稳步上行通道 [4] - 因白银波动性大于黄金且目前金银比处于相对低位，建议投资者暂时观望 [4] 各目录总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1133.00，较前日涨9.04、涨幅0.80%，持仓量89881，成交量44843，现货升贴水-8.53 [2] - 沪金2604昨日收盘价1130.400，较前日涨9.180、涨幅0.82%，持仓量160510，成交量217933，现货升贴水-5.93 [2] - 沪银2606昨日收盘价20505，较前日涨794、涨幅4.03%，持仓量134806，成交量266728，现货升贴水-606 [2] - 沪银2604昨日收盘价20944，较前日涨660、涨幅3.25%，持仓量211818，成交量504079，现货升贴水-1045 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1124.47，较前日涨7.07、涨幅0.63% [2] - 伦敦金昨日收盘价5084.75美元/金衡盎司，较前日涨57.09、涨幅1.14% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价19899，较前日涨631、涨幅3.27% [2] - 伦敦银昨日收盘价84.22美元/金衡盎司，较前日涨3.46、涨幅4.29% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.60，前值2.74；沪银2606 - 沪银2604现值-439.00，前值-573.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值56.51，前值57.99；上海金/伦敦金现值1.00，前值1.00；上海银/伦敦银现值1.06，前值1.06 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值105,072千克，与前值持平；上期所白银库存现值342,102千克，较前值增加18734千克 [2] - COMEX黄金库存现值34,735,045金衡盎司，较前值减少494765金衡盎司；COMEX白银库存现值381,568,803金衡盎司，较前值减少4704222金衡盎司 [2] 相关数据 - 美元指数现值96.93，较前值增加0.07；标普500指数现值6,941.47，较前值减少0.34 [2] - 10年期美债收益现值4.18%，较前值增加0.02%；布伦特原油现值69.63，较前值增加0.55 [2] - 美元兑人民币现值6.9115，较前值减少0.0014 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,081吨，较前值增加2吨；SLV白银ETF持仓现值16,236吨，较前值增加20吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值165,604，较前值减少39792；CFTC投机者净持仓（白银）现值25,877，较前值增加2174 [2] 宏观消息 - 美国1月失业率4.3%，预期4.40%，前值4.40%；1月平均每小时工资月率0.4%，预期0.30%，前值由0.30%修正为0.1% [3] - 美国1月平均每小时工资年率3.7%，预期3.6%，前值3.80%；1月季调后非农就业人口13万人，预期7万人，前值由4.8万人修正为5万人 [3] - 美国11月份非农新增就业人数从5.6万人修正至4.1万人，12月份从5.0万人修正至4.8万人，11月和12月新增就业人数合计较修正前低1.7万人 [3] - 英国金融时报评非农报告称美国经济1月新增就业岗位远超预期，劳动力市场有改善迹象，国债收益率跳涨，失业率微降至4.3% [3] - 特朗普称就业数据大好，美国应享最低利率，可节省利息支出，美国黄金时代已至 [3] - 美国众议院通过终止特朗普对加拿大关税法案，虽基本不可能成法律，但凸显特朗普对众议院控制力变脆弱 [3] - 美国国防部指示第二个航母打击群做好部署到中东准备，美军为可能对伊朗袭击做准备 [4] - 特朗普称与内塔尼亚胡会晤未达成决定，要求与伊朗谈判继续进行 [4]

地缘政治局势与谈判进展 - 欧盟计划向成员国提交对俄罗斯的让步要求清单，内容包括要求俄方归还被绑架的乌克兰儿童、限制武装力量等，并可能将冻结的约2100亿欧元俄罗斯资产作为谈判筹码 [1] - 俄美乌三方于2月5日在阿布扎比举行新一轮会谈，但核心领土问题仍未取得突破 [1] - 爱沙尼亚情报机构报告指出，俄罗斯可能将和谈作为“拖延战术”，旨在恢复与美国关系而非真正寻求和平 [1] 近期军事冲突与外交表态 - 2月8日至9日，基辅遭遇多次爆炸，俄军打击乌军用机场等基础设施 [2] - 俄罗斯外长拉夫罗夫强硬表态称，若欧洲对俄攻击，俄方将采取“完全军事回应” [2] - 俄美《新削减战略武器条约》已于2月5日到期，双方未就新条约达成共识，加剧地缘不确定性 [2] 金融市场资金动向 - 跨境ETF中稀有金属ETF领涨，反映资金向资源防御性板块倾斜 [3] - 地缘风险升温可能推动资金流向避险资产 [3] - 弘毅远方基金获股东增资2900万元 [3] - FOF配置重心转向被动工具，或间接影响区域基金流动性 [3]

核心观点 - 黄金市场中长期上行趋势明确，短期震荡为投资者提供了布局窗口 [1] - 地缘风险、央行购金、货币政策转向预期及供需缺口等多重因素共同构成黄金价格的支撑 [1][3][6][8][12] 市场表现与短期波动 - 伦敦金现价格在2025年3月6日至2026年1月29日期间，从5598.750下跌至5140.100，跌幅为5.12% [4] - 金价出现短期下跌波动，但目前已企稳 [5] - 短期震荡主要受美国劳动力数据超预期导致3月降息概率骤降等因素影响 [11] 地缘政治与避险需求 - 全球地缘政治风险交织，包括中东局势反复、俄乌冲突持续、红海航运危机以及美伊核会谈等新变量，为黄金提供持续的“避险溢价” [3] - 地缘风险贡献了金价年内涨幅约12个百分点 [5] - 若出现美伊谈判破裂等突发情况，金价短期内可能实现5%-25%的涨幅 [5] 央行购金行为 - 全球央行购金是黄金市场最稳定的结构性驱动力，2025年全球央行净购金达1136吨，连续三年破千吨创历史新高 [6] - 中国央行实现连续14个月增持黄金 [6] - 2026年央行月均购金量预计维持在60-70吨，全年购金量有望达700-850吨 [6] - 央行购金的核心逻辑是全球“去美元化”进程加速，IMF数据显示美元储备占比已跌破60%，而新兴市场央行的黄金占外汇储备比例仅18.2%，后续增储空间巨大 [8] 货币政策与美元走势 - 市场普遍预计美联储2026年将实施2次以上降息，累计降息幅度达75-100个基点，实际利率有望下行至负值区间，降低黄金的持有机会成本 [8][9] - 美国债务规模突破38万亿美元，财政赤字高企削弱美元信用，美元走弱与降息预期形成合力，推动资金转向黄金 [11] 供需基本面 - 2026年全球黄金市场预计将出现供需缺口，需求达5270吨而供给仅4950吨，缺口扩大至320吨 [14] - 供给端因矿产开采刚性强、新矿开发周期长而难以大幅增长，需求端则受央行购金、避险需求及投资者配置需求推动持续攀升 [12][14] 技术面与市场结构 - 前期金价回调后RSI指标进入超卖区间，存在技术性修复需求 [14] - 全球各类投资资本正积极加码黄金矿的开采和股权控制 [14] 投资策略建议 - 建议有闲钱的投资者可把握短期震荡窗口进行小额跟投 [1] - 个体投资者可采取“分批布局、严控仓位”策略，将投资金额控制在闲置资金的10%-20% [15] - 建议以长期配置视角看待黄金，利用其避险与抗通胀属性丰富投资组合 [15]

核心观点 - 当前黄金价格受到全球储备需求、地缘政治避险以及美联储降息预期压制美元的双重推力支撑 但高利率环境抑制投机行为 导致价格在宏观政策与市场情绪间拉锯[1] - 市场当前的核心驱动因素并非美国经济数据 而是国际地缘局势与特朗普动向 美国零售数据等对市场冲击有限[2] - 黄金与白银市场正处于长期震荡期 其特征为涨跌均无持续性 呈大扫荡式行情 重大突发事件或缩短周期但难改阶段特征[2] 价格驱动因素分析 - **支撑因素**：全球央行购金潮持续为金价提供托底 同时地缘政治风险（如中东伊朗局势升温）提供避险需求[1][2] - **上行推力**：美联储降息预期对美元形成压制 从而强化了黄金的上行动能[1] - **抑制因素**：高利率环境抑制了市场的投机行为[1] - **长期支撑**：工业领域如光伏、电子行业的需求扩张为白银等贵金属构筑了长期支撑[1] - **供给与波动**：矿产端供应受限以及再生银供应弹性较弱 加剧了市场价格波动[1] 短期市场动态 - **主导因素**：短期价格受美元走势及金银比价关系主导 投机资金放大了价格对相关因素的敏感性[1] - **行情特征**：凸显贵金属“工业属性+金融属性”双轮驱动的特质[1] - **黄金技术形态**：现货黄金运行于三角整理区间 处于突破临界点 波动率持续收窄[2][3] - **白银技术观点**：白银中线可能由多头趋势转为空头趋势或进入牛皮市 处于宽幅震荡阶段[4] 技术分析与关键价位 - **黄金阻力位**：短期关键阻力在5090~5100美元区域 上破后进一步压力关注5140-50美元 重点阻力区域为5220-40美元及5350-60美元[3] - **黄金支撑位**：短期多空分界在4980-5000美元区域 下破后支撑关注4900美元 中期关键支撑在4650-60美元以及4400美元[3] 1 - **白银阻力位**：近期关键压制在85-86美元区域 上方进一步压力关注92-93美元区域及100美元大关[4] - **白银支撑位**：短期支撑在78-79美元和75-76美元区域 重点支撑区域在70-71美元及64-65美元[4]