热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 陈骏昊 国泰君安期货市场分析师 Z0021546 今日铂族金属表现活跃，在前期黄金和白银相继上涨之后，铂钯"异军突起"，今日领涨盘面。铂金主力 合约涨停，收报482.40元/克，钯金主力合约大涨超4%，收报407.60元/克。那么铂钯的上涨驱动有哪 些？两者与黄金走势的关联性有多大？ 基本面分析： 1．宏观、地缘情绪支撑：一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面， 地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。 2．现货矛盾持续：伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行， 投资需求进一步收紧现货流通，强化价格上涨动能。 属板块情绪较强。 但同时，黄金和铂钯的差异性也较为明显，主要在于根本属性不同。从金融属性来看，黄金＞铂＞钯， 而从工业属性来看正好相反，钯＞铂＞黄金。 一般来说，当投资者寻求避险和确定性时，可关注黄金"避险之王"的作用，表现通常更稳健；当经济复 苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯强劲的工业需求表现。在进行资产配置时，可将铂钯作为对黄金投 资的补充，增强组合弹性 ...

市场行情概览 - 2025年12月15日，国内期货主力合约涨跌不一，铂金主力合约涨幅最大，达7.00%，钯金主力合约涨4.73% [2][7] - 涨幅居前的品种包括多晶硅涨3.61%、集运欧线涨3.30%、焦煤涨3.16%、氧化铝涨3.00%、烧碱涨2.56% [2][7] - 跌幅居前的品种包括苹果跌2.95%、菜籽油跌1.92%、国际铜跌1.45%、沪铜跌1.22%、沪铝跌1.08% [2][7] 铂族金属市场动态 - 资金面上，铂钯投机资金连续2日同时流入，铂金连续5日增持，CME数据显示纽期铂总持仓93355手（增加1464手），纽期钯总持仓21199手（增加264手）[4][8] - 铂族金属走势受宏观情绪与板块联动主导，美联储整体宽松预期及地缘风险支撑贵金属氛围，资金扩散效应推动铂金补涨 [4][9] - 钯金表现相对温和，主要受制于传统汽车需求前景疲软 [4][9] - 技术上，铂钯高位分歧初显，短线需谨慎，可关注低位回补机会 [4][8] 宏观与政策背景 - 美联储FOMC如期降息25个基点至3.5-3.75%，并决定自12月12日起购买短期国债以维持系统内准备金水平 [4][9] - 美联储购买短期国债的规模在第一个月将达到400亿美元，并在接下来几个月维持较高水平 [4][9] - 经关税调整后，铂钯现货内外价差在本周五达到本年历史低点 [4][9] 行业与品种观点 - 铂金在中长期受到美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续以及氢能经济需求预期扩张的支撑 [5][9] - 预计铂族金属短期或延续分化震荡，广期所铂金期货短期表现可能相对更强 [4][9] - 投资者可择机进行多国外空国内铂钯的套利操作 [4][9]

12月15日，上周五，多位美联储官员密集表态、立场出现明显分歧，触发市场获利了结与再定价，金价 在冲高后快速回落，单日波动近100美元；但全周来看，价格仍录得周线收阳。本周市场焦点转向12月 16日公布的美国非农就业报告。该报告将纳入因政府停摆而延迟发布的10月与11月数据，有望为经济与 就业提供更清晰的信号。除此之外，仍需持续关注美联储官员讲话的节奏与措辞变化，以把握政策预期 与利率路径的最新动向。 周一（12月15日）近期内部"鹰鸽大乱斗"，让市场此前对宽松政策的一边倒预期出现动摇，这削弱了金 价短期继续暴力拉升的基础。不过尽管政策预期摇摆，但多个地缘风险事件持续发酵，还是为黄金提供 了稳固的避险支撑。 首先。俄乌局势悬而未决，和谈进程停滞，美国对乌克兰未签署和平方案表示"失望"，欧盟决定无限期 冻结俄罗斯央行资产，冲突长期化风险上升。其次，泰柬边境冲突尚无停火安排；澳大利亚悉尼发生严 重恐怖袭击。这些事件共同维持了市场的避险资金流。因此，短线来看，黄金依然是更加偏多一些。 从技术上来看，今日开盘后黄金震荡再回弹，短线上方需要关注4340-30一带的争夺，如果此位有承 压，那么周初黄金或陷入震荡修整，或等 ...

白银市场行情概览 - 截至北京时间12月12日发稿，COMEX白银价格为64.25美元 [2] - 今年以来，伦敦现货白银和COMEX白银期货年内涨幅均超过110% [3] - 本轮行情被概括为宏观转向、工业爆发、供需缺口、资金推动和价值重估五力同步共振 [4] 驱动本轮超级行情的核心因素 - **货币政策转向**：美联储降息预期导致美元走弱，并降低了白银的持有成本，成为贵金属定价的锚点 [5] - **工业需求井喷**：光伏领域消费占比达55%，AI服务器用银需求增长超过30%，新能源汽车耗银量增长数倍，三大赛道共同驱动需求 [6] - **供需缺口与库存告急**：全球交易所库存仅能满足1.2个月的需求，处于十年来的低位，加剧了市场抢货情绪 [7] - **资金推动与市场结构**：白银ETF在过去半年增仓500吨，由于白银市值仅为黄金的十分之一，空头平仓行为显著放大了价格波动 [8] - **价值重估与补涨**：黄金价格率先创下新高，金银比回归历史均值，叠加印度节日买盘，推动了白银的补涨行情 [9] 市场数据与近期表现 - 沪银主力合约（AG2512.SHF）在2025年12月12日11:30最新价为14813.00元 [16] - 该合约近5个交易日累计上涨8.39%，近20个交易日涨幅达21.22%，价格持续创历史新高 [16] - 近期主要驱动因素包括：美联储释放鸽派信号、全球地缘风险推升避险需求、光伏用银需求超预期增长 [16][18] 投资研究工具介绍 - 介绍了Wind金融终端中的“期货智研助手”功能，该工具旨在帮助投资者解决行情看不懂、数据找不到、逻辑理不清的困扰 [13][27] - 该工具能快速生成包含价格、供需、资金、技术、结论五维一体的个性化交易策略报告 [15][27] - 工具提供实时数据更新，包括全球白银价格、库存、ETF持仓及资金流向等关键信息 [22] - 具备深度解析市场逻辑的能力，可分析供需关系、宏观因素及技术面变化 [23] - 该工具定位为投资者的“智能外脑”，旨在辅助投资交易决策，帮助把握市场机会 [21][24]

12月11日，周四，亚市早盘，现货黄金开盘就开始小幅度连续上涨接近20美金，"貌似"要延续昨天凌晨 3，4点的涨势，但随后迎来回吐，目前震荡微跌。昨日12月10日（星期三），黄金早盘上涨4219附近受 阻开始震荡下跌，到欧盘跌至4187附近后开始震荡。凌晨美联储利率决议影响，黄金呈现先涨后跌再上 涨的走势，最低下探4182，最高触及4239附近，创近三个交易日新高，最终收报4228美元/盎司，单日 涨幅约0.5%，日线收出一根阳线。 基本消息面： 美联储如期降息，宽松环境支撑金价：北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布2025年最后一次利率决 议，如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，年内完成"三连降"且累计 降息75个基点，这与市场此前87%的降息预期相契合。尽管此次决议中有3名委员投出反对票，且点阵 图显示2026年仅计划降息1次，释放出一定"鹰派降息"信号，但鲍威尔在新闻发布会中未释放更强鹰派 表述。受此影响，美元指数快速下挫至98.64，美债收益率也集体下行，持有黄金的机会成本进一步降 低，为金价提供强力支撑。 现货白银大幅上涨，截止目前盘中触及每盎62.86美 ...

白银市场价格表现 - 北京时间12月10日早盘，伦敦银现报61.244美元/盎司，上涨近1%，COMEX白银上涨1.25% [1] - 12月9日晚间，伦敦银现尾盘直线拉涨，首次站上60美元/盎司重要整数关口，日涨幅超过4% [3] - COMEX白银期货盘中最高涨至61.4美元/盎司，续创历史新高 [3] - 今年以来，白银价格已累计上涨近110% [3] 价格上涨驱动因素 - 投资者对贵金属需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [3] - 白银市场规模较小，对美元变化更为敏感，波动性更强，其价格远低于黄金，吸引了寻求低成本避险资产的投资者 [3] - 持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息，以及白银近期被列入美国关键矿产名单等因素支持价格 [4] - 市场对美联储再次降息25个基点的预期强烈，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87.6% [5] - 白银兼具工业属性，光伏用银量占全球需求比重上升、AI算力服务器用银量较传统设备增加，工业刚需爆发形成强支撑 [5] - 白银价格弹性更高，在突破关键点位后，上涨受到现货市场流动性紧张的驱动 [5] 机构观点与市场分析 - RJO Futures高级市场策略师认为，当前金价上行主要受到白银大幅上涨以及市场对美联储降息的强烈预期推动 [5] - 南华期货研究院高级总监分析，相较黄金，白银在特定时期更容易受到短期投机资金的集中推动 [5] - 兴业期货认为，白银现货可流通库存偏低格局未变，美联储12月降息在即，商品属性与金融属性利多共振，白银价格偏强运行 [6] - 福能期货引用渣打银行观点指出，尽管租赁利率仍高企，但已远低于10月份飙升水平，且伦敦的可供库存以更快速度上升，表明市场紧张状况正在缓解 [6]

市场环境与交易情绪 - 现货黄金在美联储FOMC决议前延续近一周的横盘整理 交易员处于观望状态[1] - 市场焦点集中于美联储点阵图 经济预测以及鲍威尔讲话 以判断未来降息路径和美元走向 从而为黄金提供方向[1] - 交易员在获取美联储未来降息路径的明确线索前 不愿建立新的方向性仓位[1] - 在关键的央行事件前 观望情绪仍将主导市场[2] 影响黄金价格的核心因素 - 市场预期美联储在本次政策会议结束时降息25个基点的概率超过85% 这种鸽派前景限制了美元反弹 并为无收益的黄金提供支撑[1] - 前白宫经济顾问哈塞特称“预设利率路径不负责任” 这一言论缓解了市场对激进宽松的预期[1] - 10年期美债收益率升至两个半月高位 因市场猜测鲍威尔可能暗示进一步降息的门槛升高 这在亚洲交易时段持续压制黄金价格[2] - 俄乌冲突等地缘政治风险维持活跃 为作为避险资产的黄金提供了支撑[1][2] 黄金技术走势分析 - 周一金价先扬后抑 最高触及4218 最低下探4175[3] - 技术面震荡格局未改 日线及4小时周期形态未见明显调整 日线仍处于布林带中轨上方 整体偏强但缺乏持续上行动能[3] - 若金价重回4200上方 有望推升至4245-4250区间 突破后可能挑战4277-4278中间阻力 并剑指4300关口[3] - 下行方面 4174-4175为即时支撑 其次为月度低点4163-4164 若失守可能加速下测4100下方 该位置为10月底延伸的短期上升趋势线 若被决定性跌破将成为熊市触发点[3] 近期需关注的经济数据与事件 - 交易员聚焦美国10月JOLTs职位空缺数据 其可能影响美元并带动金价短线波动[2] - 晚间需关注美国11月NFIB小型企业信心指数 美国10月JOLTs职位空缺等数据[4]

原油消息面解析：周二（北京时间12月9日）亚市早盘，美原油交投于58.85美元/桶附近，油价周一显著下跌超2%，主要受伊拉克大型油田恢复生产以及市 场持续关注乌克兰和平谈判影响。油价在周一亚洲早盘维持平稳，布伦特原油徘徊在每桶64美元下方，西德克萨斯中间基原油稳定在60美元附近。市场对印 度从俄罗斯持续吸收原油的关注度升高，尤其是在能源紧缩背景下，该因素有效支撑了短线价格。供应紧缩因素再次强化。近期乌克兰针对俄罗斯能源设施 的行动再度加剧供应波动，其中黑海地区的CPC终端装载受阻，使实货原油价格得到进一步支撑。从整体结构来看，油市当前处于"短期偏紧、长期偏松"的 状态。短线价格更多受到地缘事件与供应中断推动，而中长期趋势则由全球产量增长主导。若机构月报确认未来供大于求的格局，油价可能在反弹后面临回 调压力。因此，未来数周的关键在于：地缘风险是否继续强化供应扰动，以及主要产油国是否会调整产量策略以稳定价格。 操作上战略上要藐视市场，战术上要重视市场，对于目前的行情仍要保持清醒，市场没有永远的多头也没有永远空头，短线做波动，中线做波段，长线做趋 势，我们在不断的寻找可重复赢利的再现交易。对于交易而言必须要明确多空 ...

黄金市场分析 - 核心观点：黄金市场当前呈现窄幅震荡格局，主要受美联储降息预期支撑与多重压力交织影响，在美联储利率决议前预计维持大区间震荡 [2][4] - 价格与走势：现货黄金近期在4160美元/盎司至4265美元/盎司区间震荡，周一欧市早盘微涨后回落，徘徊于4200美元关口附近，上周五自4260美元/盎司高位回落，收报4196美元/盎司 [2][4] - 影响因素：市场对美联储12月议息会议降息25个基点的概率预期达87%，纽约联储与旧金山联储主席释放鸽派信号，但部分联储主席仍坚持通胀偏高论调，市场更关注2026年利率路径点阵图释放的信号 [2] - 技术分析：黄金周线收出上影线稍长的纺锤形态，短期关注4175美元附近趋势线支撑，若跌破4160美元则可能改变走势，1小时线显示继续震荡，操作上建议反弹高空与回踩低多结合，上方阻力关注4235-4255美元，下方支撑关注4190-4170美元 [4] 原油市场分析 - 核心观点：原油市场处于“短期偏紧、长期偏松”状态，价格受地缘事件与供应中断支撑，但中长期趋势由全球产量增长主导，未来数周关注地缘风险与产油国产量策略 [5] - 价格与走势：布伦特原油价格徘徊在每桶64美元下方，西德克萨斯中间基原油稳定在60美元附近，近期呈震荡节奏，向前期低点56美元附近测试 [5][6] - 影响因素：印度持续从俄罗斯吸收原油支撑短线价格，乌克兰针对俄罗斯能源设施的行动加剧供应波动，黑海地区CPC终端装载受阻进一步支撑实货价格 [5] - 技术分析：日线图显示K线阴阳交替，若56美元强支撑位跌破则中期可能进入下行节奏，1小时图显示短线走势震荡上行并保持在宽幅上行通道内，MACD指标显示上行动能减弱，操作上建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方阻力关注61.0-62.0美元，下方支撑关注58.5-57.5美元 [6]

A股市场整体展望 - 在居民存款搬家、机构投资者加大入市、全球资本流向重塑及政策工具护航下，A股市场仍将受益于流动性向上逻辑 [1] - 当前A股估值处于相对合理区间，从全球主要权益市场比较来看仍处于中等偏低水平 [1] - 2026年，盈利有望接棒估值成为市场聚焦关键点，预计上市公司基本面延续改善态势，中国经济转型深化与新兴产业发展将成为盈利增长关键驱动力，PPI降幅收窄有望带动企业利润率回升 [1] - 短期视角下，A股可能延续震荡偏强的慢牛走势，会议强调完成今年经济增长目标对短期盈利预期可能有提振 [11] - 会议可能进一步提升短期流动性宽松预期，年底经济增长目标完成的需求下央行仍可能降息降准，并可能提升市场风险偏好 [11] 医药行业 - 在经历年内一轮强势上涨后，医药板块上行势头近期有所放缓，“翻倍基”数量明显收缩，截至11月28日仅剩两只产品维持年内翻倍收益 [3] - 近三个月头部医药ETF规模出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [3] - 当前医药板块处于政策底明确、估值底显现但资金博弈加剧的过渡期，从更长期视角看，医药行业的增长逻辑未被破坏 [3] - 在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑 [3] 算力卫星产业 - 算力卫星作为算力新基建，全球产业化进程逐步推进，国内政策细则出台引领 [3] - 海外科技巨头争相布局，太空算力逐渐成为共识，国内算力星座发射加速，产业化进程加快 [3] - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，细则进一步明确 [3] 锂电产业链 - 预计12月锂电排产环比增加，景气度持续向好，多环节出现涨价 [5] - 样本企业中电池排产143.3GWh，环比增长2.3%，正极18.7万吨环比减少0.1%，负极15.4万吨环比持平，隔膜19.8亿平环比增长2.6%，电解液10.9万吨环比增长1.4% [5] - 需求强劲，为2022年以来首次12月电池排产环比增长，储能领域迎来四季度并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长 [5] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [5] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [5] 贵金属与基本金属 - 在美元类资产企稳的情况下，黄金连续反弹，白银更是出现类逼空的走势 [5] - 在关税问题和供需紧张的情况下，伦敦金属交易所部分金属库存一度见底，并进一步引发期限套利行为，逼仓逻辑不断加强 [5] - 以白银为代表的品种出现一定的流动性危机，有逼仓的风险 [5] 市场短期表现与资金面 - 短期大盘趋势强，增量资金入场明显，市场赚钱效应强 [7] - 当日市场涨跌分布为：上涨3296家，下跌1945家，涨停72家，跌停8家 [8] - 暗盘资金净流入2913家，净流出2070家 [8] - 当日综合评分技术面8.0，资金面9.0 [6] 主要指数与技术分析 - 上证指数反弹属于险资利好刺激，但真正的方案没有落地，反弹更像是提前布局，需观察市场反应情绪来定夺反弹高度 [11] - 创业板指数没有补缺口继续向上，这是脱离技术走势的突破，需观察3200点能否站稳，站稳则先考虑新高 [11] - A股市场中与政策匹配的方向主要集中在新能源装备链、工业母机、算力与光通信、高端制造等主题 [11]