增量财政政策空间 - 国新办金融发布会为4月政治局后一系列宏观政策的稳市场稳经济拉开序幕 [1] - 市场对发布会第一反应的超预期是央行"双降" [1] - 真正能让经济和市场行稳致远的在于货币金融政策和财政政策的协同 [1] - 预计"一揽子金融政策"在二季度持续落地 [1] - 三季度增量财政的空间将随之打开 [1]

核心观点 - 一揽子金融政策力度大且超预期，市场交易政策预期重心将切换到增量财政政策落地，5月公布4月经济指标或提供更多线索，A股偏强震荡，债券收益率曲线先陡峭化再平坦化[2][12] 政策推出时间特征 - 盘前召开强化稳定市场和预期效果，体现政府对资本市场的关心[3] - “五一”长假后召开，长假期间人民币走强为降准降息创造有利外部环境[4] - 关税实质性风险出现后召开，4月官方制造业PMI订单指数回落4.3个百分点至44.7%后政策适时推出[4] 政策内容情况 - 降准0.5个百分点符合预期，5月需到期续作MLF1250亿元、逆回购9358亿元、3个月期限买断式逆回购9000亿元，预估地方新增专项债发行5000亿元、特别国债发行3600亿元，降准可保持流动性合理充裕[6] - 全面降息超预期，直接下调政策利率10bp，结构性工具利率普遍下调25bp，如支农支小再贷款利率降至1.5%，PSL利率降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[9] - 结构性再贷款投向扩容且额度大幅增加超预期，设立5000亿元再贷款支持服务消费和养老，支农支小、科技创新和技术改造再贷款分别增额3000亿元[9] - 稳定市场措施超预期，拟再批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围，调降10%保险公司股票投资风险因子，支持中央汇金公司发挥“类平准”基金作用[10] 资本市场表现 - 股市“抢跑”政策，主要指数高开低走，A股后续偏强震荡，支撑线高，向上空间关注中美关系及政策加码情况[13] - 债券收益率曲线陡峭化，后续大概率先陡峭化再平坦化，长端利率上行幅度有限[13] 风险提示 - 再贷款政策落地不及预期，流动性投放不及时导致资金面意外收紧[14]

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 缩量确认关键支撑 等待放量反弹机会 ——股指周报2025.04.28 客服中心 ：李卫红 联系方式：0371-68599157 电子邮箱：liwh_qh@ccnew.com 投资咨询编号：Z0017812 | 本期观点 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | 股指 | 1、中信建投研究，此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的 | IC/IM 的组合套 | 1）外部市场环境； 2）地缘政治因素； 3）宏观政策调整。 | | | 表述，强调既定政策"加紧实施"、"用足用好"，符合预期。主因当前既定政策还有大幅 | | | | | 空间未用，没有必要安排增量政策。下半年预计仍有增量财政政策，中央对外部冲击已 | | | | | 有充分估计，明确"要强化底线思维，充分备足预案"，"根据形势变化及时推出增量储备 | | | | | 政策"。出台的时间节点我们预计在三季度中后期，一是彼时当前财政空间或已充分使 | | | | | 用，二则往年也有参考经验。消费领域，提出 ...