行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 国补资金消耗超预期，截至5月底全国已消耗超1500亿，预计6月将再消耗500亿，1-6月累计达2100亿（占3000亿资金池的70%）[1][9] - 多地因资金透支进入限额或暂停模式，如江苏从6月1日起线上线下均采取限额管理[1][9][11] - 政策调整是控量而非结束，发改委已下发两批810亿资金，剩余1400亿待拨付，叠加地方配套10%，总余粮约1500亿+[2][10] - 暂停现象主因资金接续断档，第二批资金正陆续拨付，第三批已在规划中，空调旺季和618大促促使政府平滑补贴节奏[2][10] 公司重点动态 - 石头科技拟发行H股赴港上市，旨在提升全球竞争力、优化资本结构，已通过董事会审议，尚需股东会及监管批准[3][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜价周环比+1.8%，铝价-0.55%；DCE塑料+1.4%，钢材指数-0.5% [13][17] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数周环比+3.34%，美东/美西/欧洲航线分别+4.13%/+9.63%/+1.56% [23] - 美元兑人民币汇率周环比-0.15% [23] 地产数据 - 25年1-4月商品房销售面积、竣工面积、新开工面积累计同比分别-3%、-17%、-24% [26][27] - 美国4月成屋销量同比-2%，新建住房销量同比+3% [30][32]

行业洗牌加速 - 一线家电市场洗牌力度远超过去40年 部分工厂至今未正常生产或阶段性放假 [2] - 家电"以旧换新"国补政策成为加速洗牌的最大外部诱因 产业进入成熟期导致需求低迷是内部原因 [3] - 政策改变原有市场竞争节奏 使有实力厂商获得更大优势 弱小厂商快速出局 [3] 市场格局变化 - 海尔 美的 长虹 海信 TCL 方太 老板 九阳及京东 天猫 拼多多 苏宁易购成为国补政策最大赢家 [3] - 头部企业在市场占有率 品牌影响力 渠道话语权 用户认知度等维度显著提升 [3] - 部分厂商经营恶化 从去年四季度开始未正常生产 转向OEM代工或海外出口业务 [4] 中小企业应对策略 - 缺乏竞争力的企业采取"拒绝内卷"策略 选择有资源市场出货 守住基本盘 [4] - 建议中小企业聚焦熟悉赛道 避免跨界乱投资 寻找功能 场景 应用细分市场机会 [4][5] - 面对内卷竞争 应敢闯敢干寻找新出路 或留存实力等待产业拐点 [5] 竞争策略建议 - 厂商需保持冷静 继续深耕家电领域 挖掘细分市场和海外机会 [5] - 避免参与无胜算的价格战 需建立高效决策机制应对快节奏竞争 [5] - 经营节奏慢半拍会导致步步落后 需快速反馈抓住市场机会 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 国补政策持续拉动内销增长，内需板块基本面有望改善，以旧换新等促内需政策拉动+出口关税压力下，内需标的有望迎来业绩估值双重提振机会[2][18] 根据相关目录分别进行总结 国补政策持续拉动内销增长，关注内需板块基本面改善 - 截至4月10日，全国消费者累计购买以旧换新家电产品超1亿台；2025年国补品类从8大扩张到12个，空调补贴数量增至3台，补贴金额延续2024年政策；2025年政府拟安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，截至2月底，家电行业消耗中央补贴资金近300亿元[3][13] - 各省国补拉动销售明显，如广东截至2月19日家电销售额达62亿元，湖南目标带动销售过800亿元，北京截至3月25日带动销售930.8亿元等[14] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，关注大家电（美的集团、海尔智家等）、宠物（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车（雅迪控股、爱玛科技等）方向[5][19] - 出海仍是长期主题，关注清洁电器（石头科技、科沃斯）、大家电（海尔智家、美的集团等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类（巨星科技、创科实业等）方向[5][20] - 全球制造业重构下，中国制造优势显著，关注大家电、吸尘器、工具代工（美的集团、海尔智家等）、纺服制造（华利集团、开润股份等）方向[6][20] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅0.2%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为0.3%/1.2%/1.4%/0.3%；LME铜、LME铝环比上周分别+1.40%、 -0.68%[4][21] - 本周纺织服装板块涨跌幅1.57%，纺织制造涨跌幅1.62%，服装家纺涨跌幅1.35%；本周328级棉现货14209元/吨（ -0.59%），美棉CotlookA 77.60美分/磅（ -0.64%），内外棉价差 -197元/吨（137.35%）[4][25] 各板块跟踪 - 白电板块：如海尔冰箱3月销额23%、累计11%等，美的冰箱3月销额6%、累计 -3%等[33] - 小家电板块：如九阳电饭煲3月线下销额14%、累计0%等，科沃斯扫地机3月线下销额115%、累计82%等[34] - 厨电板块：如老板油烟机3月线下销额58%、累计62%等，火星人集成灶3月线下销额 -5%、累计14%等[37] - 黑电板块：如海信彩电3月线下销额35%、累计15%等，小米彩电3月线下销额34%、累计18%等[39] 行业新闻 - 内蒙古截至4月13日，家电及3C数码销售台数突破100万台，累计带动消费29.27亿元，核销补贴资金4.59亿元[40] - 4月2日美国实施对等关税后，全球各大进口市场询价活跃，棉商认为关税问题或有解决方案，目前市场询价和采购维持正常，但中美僵持，中国纱线报价下调，市场寻求其他出口市场[40] 上游跟踪 - 家电原材料价格、海运走势：涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表[43][46] - 房地产跟踪数据：包含累计房屋新开工面积及同比、当月房屋新开工面积及同比等多项房地产相关数据图表[52][53] - 纺织原材料价格跟踪：有328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表[70][71][75]