智通财经APP获悉，小米集团-W(01810)涨超3%，截至发稿，涨3.68%，报44.56港元，成交额38.55亿港 元。 国盛证券近期研报指出，小米手机产品结构的持续优化或对手机毛利率带来正向贡献。但考虑到全球存 储芯片市场迎来涨价潮，成本端压力加大，该行预计公司Q3和Q4手机毛利率将维持在11%左右。此 外，该行认为，虽然国补降低可能对家电赛道增长造成一定的影响，但凭借产品品质优势与供应链管控 能力，小米在IoT领域的综合竞争力有望保持稳健。 消息面上，小米发布2025年双11战报，截至11月11日23:59:59，全渠道累计支付金额破290亿元。据了 解，今年双11，小米号称让利20亿，单品最高立省4000元，活动产品涵盖手机、数码、家电等各种品 类。 ...

除直减优惠外，东航还针对部分国际、国内航班推出"双十一"特别一口价活动，例如，上海往返香港航 线的机票仅需540元，上海往返日本冈山仅需700元等，为旅客打造高性价比的出行选择。 今年"双十一"期间，东航积极响应旅客"先囤后用"的消费趋势，首次在官方平台推出机票次卡专区。 以东航主推的爆款产品"东航趣游卡"为例，旅客可在"双十一"期间以一口价购买该次卡产品，后续根据 实际出行计划兑换机票。该产品根据出行目的地不同，分为全国、亚洲及全球多个版本，在兑换次数上 亦有多种选择，舱位也提供经济舱与公务舱可选；不同目的地、不同出行次数与舱位组合对应不同价 格，方便旅客根据出行频率与舒适度需求灵活配置。 《中国民航报》、中国民航网 记者钱擘 报道：2025年"双十一"购物节已至，中国东方航空在官网、 APP、微信小程序等平台上线"绮丽东方11.11"系列活动，推出现金购票直减优惠、"先囤后用"机票次卡 等节日特惠，为旅客出行带来福利与便利。 11月11日0时起，东航在APP平台开启航班购票直减优惠。旅客在查询航段信息时，可以看到购票页面 部分机票标注有"双11大促"标签，点击购买可享受票价直减11%的现金优惠。对于单笔订 ...

双十一整体氛围与核心变化 - 今年双十一氛围冷清，主流电商平台如天猫、京东、抖音仅发布品牌成交额破亿等首轮战报，不再公布总销售额 [1] - 消费者对双十一热情减退，普遍认为双十一不一定便宜，不买才是最省钱的消费策略 [1] - 双十一的商业形态被认为需要或已经发生改变 [2] 头部网红主播状态与表现 - 头部主播李佳琦在双十一期间表现出疲惫感，虽直播间访客人数和加购GMV同比增长，但本人抱怨压力大并提及退休想法 [3] - 李佳琦因平台取消补贴活动导致消费者退货，并回应传闻称“一夜之间亏损20亿”为不实信息，今年不敢再喊全网最低价 [5][6] - 另一头部主播董宇辉对双十一反应平淡，直播节奏未受大促显著影响，仍在按计划进行地方产品推广 [7][8] - 其他一线网红普遍缺乏新意，套路化内容（如杀价、砍价）令其自身感到尴尬，部分甚至转向“卖惨”路线以获取流量 [10] 平台策略转变与行业格局演变 - 平台流量增长触及天花板，过去依赖头部主播作为流量发动机的模式正在改变，平台追求更规范、更可持续的发展 [13] - 各大平台调整策略以分散流量：淘宝天猫推行“全域直播”（店播+达人+品牌自播），抖音强化“兴趣电商”标签，快手推出“川流计划”扶持中小主播 [13][14] - 品牌自播模式崛起，据报告显示其在抖音平台GMV占比已达30%-40%，平台有意减少对头部网红的依赖 [14] - 双十一促销周期显著延长，今年普遍从10月15日持续至11月11日（约28天），甚至有的平台从10月9日开始，持续35天，更利于品牌方进行细水长流的直播 [15] - 网红流量成本高昂，例如有案例显示某场带货GMV达7500万，但投流费用超过4000万，导致亏损 [16] 消费者行为与促销活动问题 - 消费者消费行为趋于理性，更多是“补货”而非“激情下单”，对复杂的满减凑单规则感到厌倦 [17][19] - 双十一优惠规则复杂，例如某品牌精华通过三重优惠计算后，实际节省金额与付出的时间成本不匹配，且可能导致非必要囤货 [18] - “双十一不便宜”成为热搜话题，消费者发现部分商品存在先涨价后降价的现象，实际优惠有限甚至没有 [21] - 平台优惠策略不一致，例如有消费者支付定金后，平台推出限时补贴使新下单价格反而更低，导致已支付定金的消费者感觉被背刺 [23] - 当双十一优惠与“国补”等政策叠加时，价格体系更为混乱，消费者经过复杂计算后发现最终价格与促销前持平，质疑大促的实际意义 [24]

行业与公司 * 纪要主要涉及家电行业，特别是线上零售渠道（京东平台）和主要家电制造商（如美的、石头科技、科沃斯等）的表现 [1] * 重点讨论了白电（空调、冰箱、洗衣机）、黑电、小家电及厨电等品类在中国市场的销售情况 [1][2] * 详细分析了美的公司在拉美等海外市场的业务表现、竞争格局及战略 [3][13][14] 核心观点与论据 2025年下半年中国家电市场表现 * **整体销售承压**：2025年10月京东家电总销售额同比下降2%，其中空调、洗衣机、冰箱品类分别下降7%、1%、15% [1]；但黑电、小家电和厨电保持增长，扫地机增长28%，洗地机增长35% [1] * **9月表现分化**：2025年9月京东平台大小家电总销售额912亿元，同比增长4.6% [2]；白电品类中空调销售额294亿元同比下降3.8%，洗衣机186亿元同比增长5.1%，冰箱203亿元同比下降6.2% [2]；黑电销售额219亿元同比增长4.2%，小家电和厨电整体同比增速达18.3% [2] * **增长动力转换**：传统白电增长乏力，而新兴品类如扫地机（9月增38.4%）、洗地机（9月增超40%）表现强劲 [2] 政策影响与促销策略 * **国补政策效应减弱**：2025年参与国补的省份数量不足20个，较2024年超过25个省份参与的数量减少了近三分之一 [4]；导致2025年9-10月通过国补拉动的销售额仅约210亿元，较2024年同期的近300亿元减少约40% [4] * **需求透支影响**：2025年二季度及七八月份的需求透支对四季度销售产生压力 [1][4] * **双十一目标保守**：京东家电2025年双十一销售额目标接近2200亿元，同比增幅仅1.8% [6]；整体折扣力度减弱，用户实际到手折扣低于去年，最低折扣从去年4折以下变为今年5至6折之间，主要因国家补贴减少 [6] 主要品牌表现 * **小家电品牌增长强劲**： * 石头科技10月份扫地机销售额2.4亿元，同比增长31%，洗地机部分增长400%，销售额6200万元 [8]；科沃斯增速27%，云鲸和追觅增速约15%，小米超过20% [8]；洗地机方面添可增速超40% [9] * 美的小家电板块10月份同比增速23%，领先于苏泊尔和九阳（增速约15%） [10] * 飞科小家电10月份同比增速12%，9月份接近25% [11] * **小米黑白电表现不一**：小米黑电产品9月份同比增7%，10月份负增长约-5%；白电产品中空调9月正增长12%，冰箱出现-1%衰退迹象 [12] * **美的海外市场（以拉美为例）**： * 2025年1至9月拉美地区空调品类累计同比增长8%（家用空调增4%，商用空调增25%），冰箱品类增2%，洗衣机下降10% [13] * 美洲区域整体增速不理想，受关税和召回事件影响，但仍是美的海外最大市场，占海外销售额约50% [14] * 拉美地区空调销售中代工占比57%，自有品牌占比43%；洗衣机和冰箱代工与自有品牌各占50% [19] * 拉美地区毛利率约28-29%，净利率7%左右，盈利状况良好 [25] 竞争格局与战略应对 * **拉美市场竞争错位**：美的在拉美多个品类市占率领先，尤其是窗机市占率超过60% [17]；但美的定位中低端市场，韩系品牌主打中高端，竞争错位明显 [17] * **产能布局调整**：为应对关税政策变化，美的将大部分产品改为SKD形式出口，并大力发展海外产能（如泰国、越南、巴西、阿根廷），约30%产品来自海外工厂 [22] * **应对潜在价格战**：公司已准备应对潜在价格战，通过调整毛利保持竞争优势 [25] 其他重要内容 市场展望与风险 * **第四季度目标下调**：京东家电2025年第四季度目标为持平，较前几个月有所下修 [5]；整体大盘增长目标为13%，家电部分为中低个位数增长 [5] * **拉美需求与库存**：2025年拉美当地需求整体缩量，美的自身库存增长略高于销售增长，零售商库存水平可能较高 [16][24] * **小米海外拓展计划**：小米计划首先进入东南亚白电市场，美的等企业需做好准备应对冲击 [26] 运营细节 * **代工客户关系**：美的在拉美的主要代工客户包括开利、Mirage、三星和伊莱克斯等，尽管客户担心美的自有品牌竞争，但仍因美的及时交付、价格合理、品质保障而保持合作 [20][21] * **友商动态**：TCL和格力在拉美市场表现较好，自有品牌发展迅速 [23]

行业趋势：线上线下融合促销 - 2025年双十一促销战提前打响，线下门店与线上平台同步发力，部分品牌门店销量较平日增长超20% [1] - 线下商场凭借直观优惠与沉浸式体验，在双十一消费盛宴中占据一席之地 [1] - 线上平台采用“长周期、简规则”策略，线下商场则凭借“即时性、体验感、专属福利”抢占市场份额 [17] 线上平台策略 - 主流电商平台将活动周期拉长至历史新高，京东自10月9日启动持续37天，淘宝天猫于10月15日开启预售 [3] - 各大平台摒弃复杂满减套路，京东推出官方直降活动部分商品低至一折，淘宝推出“无需凑单”的官方立减玩法，其他平台立减力度普遍达15%以上 [3] - 优惠规则简化让消费者轻松获取实惠，并帮助商家简化运营流程 [3] 线下商场表现 - 昆明多家购物商场氛围浓厚，即便非周末商场内仍人头攒动，试衣间、收银台出现排队情况 [5] - 受双十一活动提前与天气骤变双重影响，服装鞋帽等冬季商品门店提前迎来第一波消费高峰 [9] - 鞋类品牌门店全场五折，销量比平时增长20%以上，预计周末将迎来人流小高峰 [7] 商品销售动态 - 羽绒服、毛衣、保暖内衣等冬季服饰区域聚集大量消费者，部分热门款式出现断码情况 [11] - 美妆品类折扣主要集中在护肤品，眼霜、面霜等保湿滋润类产品更受欢迎，有柜台精华液和眼霜单日销售五六十瓶 [14] - 消费者因天气变冷，对冬鞋和冬季衣服需求增加，推动销量明显上涨 [7][9] 线下消费优势 - 线下购买化妆品可确保产品正品，并提供免费护理、化妆服务、会员积分等专属福利 [16] - 消费者看重线下可试用、当场拿现货不用等快递的服务体验，以及工作人员根据皮肤状态给出的护肤建议 [16] - 对比线上直播间和线下门店，大部分产品实际优惠相差不大，但线下体验更省心省事 [16]

促销活动概述 - 公司在“双十一”前夕启动大规模促销活动，多款产品价格直降数百元至上千元[1] - 降价活动于10月9日0点正式开启，下单即可享受活动价[11] - 此次价格调整被公司定义为“双十一”常规促销安排[11] 具体降价幅度 - 网红产品Osmo Pocket 3标准版降价700元，全能套装版降价900元[12] - 其他机型同步降价数百元，最高降幅达到20%[12] 消费者反应与售后政策 - 大幅降价引发近期购买消费者的不满，尤其是国庆出游前下单的用户感到被“背刺”[14] - 线上平台购买的产品享有“7天价保+30天无理由退货”政策，退货成功率较高[17] - 线下门店购买的用户若产品已激活且无质量问题，则无法享受退差价或无理由退货[18] - 部分线下渠道正与公司沟通，争取对30天内购买的顾客进行按比例赔付[18] 渠道差异与公司回应 - 不同购买渠道的售后政策存在差异，线下渠道因店面及人力成本更高，退换货政策相对不优惠[20] - 公司回应称未来将与各渠道伙伴协同，根据不同平台特点优化售后体验[19] 行业策略与影响分析 - 选择在“双十一”前夕启动降价是消费电子企业常见的销售策略，旨在拉动销量和市场份额[18] - 对于刚发布不久的新品，短期内的降价可能对品牌价格体系稳定性和消费者信任造成影响[18] - 从企业经营角度，降价前进行合理规划以避免消费者心理落差引发争议是必要的[20]

行业销售趋势 - 假期期间家电卖场客流较去年同期大幅上涨约46% [1] - 行业通过提前开启“双十一”促销活动以保持销售热度 [1] 产品促销与定价 - 特定电视产品原价2万元，促销期间价格降至12999元，优惠力度显著 [1] - 一款百英寸壁纸电视折扣最高可达55%以上 [1]

促销活动时间安排 - 京东11 11大促将于10月9日晚8点启动现货销售模式[1][3] - 抖音电商双11大促从10月9日0点开始持续至11月11日共计34天[4] - 天猫双11预售活动定于10月15日14时启动较去年时间安排基本持平[4] - 小红书市集活动自10月11日开始举行[4] 平台促销策略特点 - 京东主打"官方直降低至1折"优惠单件商品直接享受价格立减无需凑单[1][4] - 抖音电商采用立减折扣及一件直降方式单个商品仅参与一个活动均由商家出资[4] - 京东选择黄金周结束后启动为消费者提供更充裕选购时间且现货开卖无需等待[4] - 抖音电商将中秋大促与双11连卖整体活动自9月16日启动持续57天创超长促销周期[4] 行业竞争态势 - 三大电商平台首次出现10月9日同期启动大促的竞争格局[4] - 各平台均采用简化促销玩法重点突出直接降价优惠策略[4] - 平台间大促时间安排呈现差异化布局天猫启动时间相对较晚[4]

行业投资评级 - 推荐(首次) [1] 核心观点 - 2024年双十一期间美妆市场表现强劲，线上渠道美妆GMV达1267亿元，同比增长17.42% [3] - 淘天平台GMV占比50.1%，同比增长29.3%；抖音占比26.7%，同比增长27%；京东占比11.7%，同比增长14.1% [3] - 天猫589个品牌成交额破亿元，同比增长46.5% [3] - 2025年各电商平台积极备战双十一，推出多样化促销策略和补贴计划 [4] - 部分美护品牌已开启预热活动，如薇诺娜提供低至四折折扣，自然堂投入10亿元补贴 [5] - 国产彩妆品牌有望在抖音等平台获得扶持，线上销售预计进一步增长 [6] 平台备战策略总结 - 天猫：采用"预售+现货"和"官方立减"简化玩法 [4] - 淘宝：海外市场投入10亿元营销补贴，上线互动游戏"Taobao Wonderland" [4] - 抖音：分"双十一中秋期"和"正式期"，提供立减折扣、一件直降和平台出资消费券 [4] - 小红书：推出"百万免佣计划"，立减15%起，延续"集章"玩法和"种草直达" [4] - B站：投入三十亿流量扶持种草内容，联手天猫开启万名UP主直播及带货专场，升级商业工具和推出"Bi star"计划 [4] - 京东：分六个阶段进行大促，主打"官方直降"，叠加直播、内容和微信"万人团"拉新玩法 [4] - 快手：投入180亿流量补贴、20亿用户红包和10亿商品补贴，推出开门红、全品类爆发日等专场活动 [4] 美护品牌促销动作 - 薇诺娜：携手万华大药房推出双十一专属活动，提供低至四折折扣 [5] - 自然堂：宣布"双十一狂欢启幕"，投入10亿元补贴，包括现金补贴、满减优惠、会员福利和赠品 [5] - 毛戈平、橘朵、into you、花西子等品牌尚未透露2025年活动规划，但预计头部商家将获得平台扶持 [5][6]