政策战略定位 - 建设强大国内市场是中国式现代化的战略依托 核心是坚持内需主导 形成由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [1] - 统筹促消费和扩投资是建设强大国内市场的必然要求 目标是提升国内市场的成长性和稳定性 [1] 消费与投资的关系 - 消费与投资是共生互促的有机整体 消费是最终需求 投资是当期的需求和未来的供给 [2] - 投资通过带动就业和工资增长 能提高居民消费能力和意愿 [2] - 在工业化城镇化快速推进阶段 投资对经济增长发挥了重要作用 [2] - 随着经济发展和居民收入提高 消费正成为中国经济长期健康发展的主导力量 [2] - 面对外部不确定性 必须更好处理投资和消费的关系以把握发展主动权 [2] 以新需求引领新供给的投资方向 - 顺应消费向服务化、品质化升级趋势 更多投资于人 提高医疗等民生类投资比重 [3] - 加大文旅消费、情绪消费、绿色消费等服务领域投资力度 [3] - 适应人口结构变化 加大养老托育等基础设施投资 提供适老适幼产品服务 [3] - 把握城镇化阶段变化 推动未落户常住人口享受城镇基本公共服务 高质量开展城市更新 [3] - 强化入境消费 打造“购在中国”品牌 补齐重点景点、商圈、交通场站等场所的外语标识等软硬件短板 [3] 以新供给创造新需求的投资方向 - 以投资引领消费产品创新 促进“人工智能+消费” 支持智能穿戴、机器人等新技术新产品开发应用 [4] - 产业向智能化升级 人工智能在手机、家居、汽车等领域深度赋能 带动智能新产品成为消费新增长点 [4] - 以投资开拓消费新场景 加大在消费新业态新模式新场景方面的投资 强化商业街区、商业网点等领域设施改造 [4] - 为消费潜力释放创造有利条件 清理不合理限制措施 释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力 [4] - 支持推广中小学春秋假 加大职工带薪错峰休假落实力度 为居民创造更多休闲时间 [4] 政策支持与改革措施 - 强化惠民生的政策导向 制定实施城乡居民增收计划 完善最低工资标准调整机制 实施提振消费专项行动 [5] - 强化政策协同发力 用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 优化“两新”政策 加大直达消费者的普惠政策力度 优化实施“两重”项目 [5] - 加快审批监管制度改革 建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 优化投资管理制度 [5] - 清理不合理的服务业经营主体准入限制 完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 激发民间投资活力 [5] - 引导各地区各部门树立正确政绩观 规范地方政府经济促进行为 [5] - 完善分地区服务零售额统计 加快消费税征收环节后移并稳步下划地方改革步伐 [5]

文章核心观点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年经济工作重点任务首位，这是基于大国经济发展规律、应对外部环境挑战、推动高质量发展及确保“十五五”顺利开局的战略考量 [2][3][4][5] - 中国内需市场基础坚实、潜力巨大，2024年社会消费品零售总额达48.8万亿元，同比增长3.5%，固定资产投资总额突破51.4万亿元，同比增长3.2%，内需已成为经济增长的主引擎和稳定器 [6] - 为在“十五五”开局之年取得新成效，需要系统性地扩大居民消费、发挥科技创新与有效投资的双重驱动作用，并加快建设全国统一大市场 [9][10][11] 内需主导的战略意义 - 遵循大国经济发展普遍规律，中国拥有14亿多人口和超过4亿人的中等收入群体，形成全球规模最庞大、最具成长性的内需市场，将发展立足点放在国内是从经济大国迈向经济强国的必由之路 [3][4] - 应对外部环境复杂严峻性，面对单边主义、贸易保护主义抬头和全球产业链供应链重组，坚持内需主导可形成对外部风险的坚固“压舱石”，增强经济韧性和回旋余地 [4] - 推动经济高质量发展的核心引擎，以消费为主的内需能为经济结构优化和产业转型升级提供持久动力，通过需求引领消费的机制倒逼供给侧创新，催生新产业新业态，为发展新质生产力开辟空间 [5] - 确保“十五五”顺利开局的决胜之策，在2026年这一关键节点强调内需主导，是为未来五年乃至更长时期的发展确立清晰战略航向 [5] 内需市场的成就与潜力 - 内需总量规模持续扩大，对经济增长贡献率持续攀升，2024年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，固定资产投资总额51.4万亿元，同比增长3.2% [6] - 消费与投资结构优化趋势明显，2024年服务零售额增速达6.2%，显著高于商品零售，以文化旅游、数字消费和绿色消费为代表的新型消费模式蓬勃发展 [7] - 高技术产业投资表现突出，2018年至2024年间年均增长率达12.1%，2024年高技术制造业投资占固定资产投资比重提升至12.9% [7] - 市场体系加快构建，《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》等顶层设计出台，高标准市场体系建设、营商环境改善及要素市场化配置改革深入推进，为国内大循环畅通提供制度保障 [8] “十五五”开局之年的实施路径 - 扭住扩大居民消费这个“牛鼻子”，根本在于增加居民收入、稳定消费预期、优化消费环境，需完善分配制度，提高劳动报酬在初次分配中的比重，扩大中等收入群体规模 [9] - 优化高品质、多样化消费供给，围绕美好生活新期待，大力发展养老、托育、健康、家政等服务消费，培育壮大数字消费、绿色消费、文旅消费等新增长点 [9] - 发挥科技创新和有效投资的双重驱动作用，以内需升级牵引科技自立自强，鼓励企业围绕市场需求进行研发，运用政府采购、税收激励等政策工具培育未来产业内生需求 [10] - 精准扩大有效投资，政府投资聚焦民生补短板、国家重大战略和“两重”建设，引导激发民间投资活力，加大对教育、医疗、科技等领域的投入 [11] - 建设全国统一大市场，破除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒及地方保护，深化要素市场化配置改革，促进生产要素全国范围内自由有序流动 [11]

文章核心观点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作八大重点任务之首，强调加快构建完整内需体系，促进消费和投资、供给和需求良性互动，以增强国内大循环内生动力和可靠性 [5] 内需对经济增长的贡献 - 内需已成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，政策精准发力使内需潜力更好释放 [6][7] - 消费品以旧换新政策显效：2025年相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，支撑消费持续扩大 [7] - 2025年1至11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年同期加快0.5个百分点 [7] - 大规模设备更新政策效应显现：2025年1至11月设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点，占全部投资比重为17.4% [8] - “两重”建设持续推进：2025年1至11月电力、热力生产和供应业投资同比增长12.5%，互联网和相关服务业投资同比增长20.7%，水上运输业投资同比增长8.9% [8] 消费升级与潜力释放 - 冰雪经济等新消费场景热度攀升，例如2025年12月以来“室外滑雪场”搜索量同比增长超3倍 [6] - 数字技术、人工智能等催生新业态新模式，如直播经济、在线文娱蓬勃发展，持续释放消费潜力 [11] - 以海尔智家为例，2025年前三季度在以旧换新政策带动下，其家电销量增长20%，其中家用空调增幅超过50% [7] - 部分地区通过电商活动拉动消费，如江西芦溪县2025年1至10月网络零售额达54397.84万元 [11] 有效投资的空间与案例 - 传统产业转型升级、关键核心技术补短板以及新兴产业发展将形成源源不断的投资新动力 [12] - 政府投资引导作用突出：2026年提前批“两重”建设项目聚焦国家重大战略和重点领域安全能力建设，提前批中央预算内投资计划聚焦补短板调结构惠民生的公共领域 [16] - 交通固定资产投资持续高位运行，2025年预计超3.6万亿元 [16] - 企业投资案例：湖北宜昌市2025年度完成75艘老旧营运船舶报废更新，拨付补贴资金达2.2亿元，第一批项目涉及拆解船舶369艘，下达补贴6.09亿元 [8] - 企业投资案例：天津飞旋科技股份有限公司获得邮储银行1000万元信用贷款用于研发和产线升级 [12] - 企业投资案例：贵州台江县苗苗酸汤食品有限公司引进现代化生产线，将酸汤发酵时间由3至6个月缩短到7天 [12] - 企业投资案例：中通快递2025年部署超690套自动化分拣设备，有网点投资50多万元上线自动化分拣系统后运营效率提升明显 [12] 政策与资金支持 - 2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划已下达，用于支持消费品以旧换新 [5] - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达 [5] - 政策强调统筹用好各类政府投资资金，加强项目全过程管理，并持续激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，加强对民间投资项目的要素保障和融资支持 [17]

中央经济工作会议定调与内需战略核心地位 - 2026年经济工作首要任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，旨在确保“十五五”开好局、起好步 [1] - 2026年已下达第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划、提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 [1] - 工作重点是加快构建完整内需体系，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力 [1] 内需成为经济增长主动力与稳定锚 - 2025年1至11月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年同期加快0.5个百分点 [2] - 2025年全年，消费品以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 2025年1至11月，设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点，占全部投资的比重为17.4% [3] - 2025年1至11月，电力、热力生产和供应业投资同比增长12.5%，互联网和相关服务业、水上运输业投资同比分别增长20.7%和8.9% [3] 消费市场表现与政策效应 - 冰雪经济热度攀升，2025年12月以来“室外滑雪场”搜索量同比增长超3倍 [2] - 消费品以旧换新政策带动海尔旗下家电销量增长，2025年前三季度销量增长20%，其中家用空调增幅超过50% [2] - 2025年，中通快递部署超690套自动化分拣设备以提升运营效率 [7] - 即时零售等商业新模式发展，带来便捷购物体验 [9] 扩大内需的潜力与空间 - 消费升级蕴含巨大潜力，数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，直播经济、在线文娱蓬勃发展 [5][6] - 以江西芦溪县为例，2025年1至10月全县网络零售额达54397.84万元 [5] - 有效投资空间广阔，传统产业转型升级、关键核心技术补短板、新兴产业发展将形成源源不断的投资新动力 [7] - 科技型企业和中小企业获得金融支持，例如邮储银行天津分行为天津飞旋科技股份有限公司投放1000万元信用贷款用于研发和产线升级 [7] 建设强大国内市场的具体路径 - 必须把大力提振消费摆在更加突出的位置，要顺应消费升级趋势，扩大优质消费品和服务供给，取消不合理限制措施 [9] - 要制定实施城乡居民增收计划，增强居民消费能力，完善社会保障体系，在保障和改善民生中扩大消费 [9] - 要积极扩大有效投资，2025年我国交通固定资产投资预计超3.6万亿元 [10] - 2026年提前批“两重”建设项目突出国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，如城市地下管网、高标准农田等 [10] - 2026年提前批中央预算内投资计划聚焦需要补短板调结构惠民生的公共领域，如城市更新、水利、生态保护修复 [10] - 需保持合理政府投资力度，同时持续激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年继续实施更加积极的财政政策，提高精准度和有效性，做优增量、盘活存量 [3][8] - 政策聚焦支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等举措 [3][9] - 政策更强调支持科技创新和产业创新深度融合，为发展新质生产力注入动力 [3][10] - 以财政政策为重点抓手，强调“集成效应”，2026年财政政策围绕扩大赤字率增发国债和加大居民补贴加力 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 2026年财政政策重点工作方针 - 扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [3][8] - 优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益 [3][8] - 提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力 [3][8] - 持续优化支出结构，强化重点领域保障 [3][8] - 加强财政金融协同，放大政策效能 [3][8] 2026年财政资金规模预计 - 赤字率或将维持在4.0%左右，预算赤字规模或将达5.9万亿左右 [8] - 新增国债净融资规模有望达约6.7万亿，含约1.5万亿元超长期特别国债 [8] - 新增地方债额度大致为7.6 - 7.8万亿左右，含常规新增专项债、特殊再融资专项债和新增一般债 [8] 2026年重点做好的六方面工作（第一项） - 坚持内需主导，支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等要求 [3][9] 支持科技创新和产业创新深度融合举措 - 增加财政科技投入，完善经费管理，引导社会资本投向前沿领域 [3][10] - 强化企业主体地位，激发创新动能，促进多链深度融合 [3][10] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新型技术改造城市试点 [10] 2026年财政政策加力方向 - 扩大中央财政赤字率并增发超长期特别国债，投向“十四五”重大项目和“十五五”新基建 [4][11] - 加大针对居民部门的转移支付与消费补贴力度，推动消费回升 [11]

G20财金会议中方政策立场 - 中方坚定支持多边主义，愿与各方加强宏观政策协调以促进全球经济增长 [1] - 中方认为关税无法有效解决全球失衡，逆差国应加快国内政策调整实现全球再平衡 [1] - 中方支持通过监管现代化改善营商环境，但不应削弱巴塞尔协议Ⅲ等重要金融监管标准 [1] 中国金融开放与跨境支付 - 中方积极落实《G20跨境支付路线图》，在符合国际反洗钱标准基础上推动快速支付系统互联互通 [1] - 中方举措旨在提高跨境支付效率并降低交易成本 [1] - 中方愿与各方分享在普及国民金融教育和开展反诈宣传方面的成功经验 [1] 中国国内经济政策方向 - 中方介绍了“十五五”规划建议内容和中央经济工作会议精神，未来将进一步全面深化改革并扩大高水平对外开放 [1] - 中方将坚持内需主导，建设强大国内市场并释放服务消费潜力 [1] - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [1] 双边金融合作 - 会议期间，中方代表会见了有关国家的央行和财政部代表，就双边金融合作等问题交换了意见 [2]

政策导向与战略意义 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作八项重点任务之首 [1] - 过去4年，国民经济年均增长5.5%，其中内需对经济增长的贡献率达到86.4% [1] 市场优势与潜力 - 中国拥有14亿多人口，人均国内生产总值突破1万美元，是全球最大最有潜力的消费市场 [3] - 市场优势体现在庞大的人口规模与消费能力，以及由多民族、差异化生活消费习惯塑造的多元化、层次丰富的需求格局 [3] - 中国稳居全球第二大消费市场、第一大网络零售市场、第二大进口市场 [6] 消费提振措施与成效 - 2025年实施提振消费专项行动和消费品以旧换新政策，有效促进消费规模扩大与结构升级 [6] - 汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 [6] - 2025年1-11月，社会消费品零售总额同比增长4%，快于上年全年；服务零售额同比增长5.4%，增速快于商品零售额 [8] - 2025年前10个月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，创历史同期新高 [6] - 截至2025年11月30日，中国快递年业务量已超去年全年，相当于去年全球快递包裹业务量的67% [6] 消费新场景与新业态 - 消费新场景新业态不断涌现和迭代升级，例如“银发专列”上60岁以上游客占比达68% [5] - 冰雪产业成为热点，2025年12月1日单日，乌鲁木齐白云滑雪场游客接待量突破6200人次；雪假9天接待量突破5万人 [10] - 长白山华美胜地度假区冬季预订量全面超过历史同期水平 [10] - 研究报告显示，2025年中国冰雪产业规模将突破万亿元，形成完整产业生态系统 [13] 供需协同与产业升级 - 落实内需主导战略需从供需两端协同发力，构建“需求牵引供给、供给创造需求”的动态平衡 [13] - 在供给侧，需以科技创新驱动产业升级，抓住人工智能、生物制造等前沿技术趋势，布局未来产业 [14] - 近期出台《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》等一系列政策，旨在促进消费和投资、供给和需求良性互动 [17] - 政策有助于满足消费者个性化、高品质需求，激发企业创新活力，增加优质供给，并畅通经济循环 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储再度降息25BP，政治局会议为2026年定调政策维持宽松，经济工作会议作出方向性部署，中长期国内市场为流动性叙事增量资金源源不断，股指盘整过后仍有上行动能 [3] - 国际形势复杂但中美经贸磋商取得积极成果，美国进入降息周期利于人民币升值和外资回流带来增量资金，当前稳定资本市场政策积极股指底线明确，政治局及经济工作会议给出方向性指引，无风险利率降至低位后中长期资金和居民入市将进入新周期，未来指数需关注成交情况，两市成交若维持在两万亿上方则能维持相对强势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指继续震荡，如纳斯达克指数下跌1.62%、标普500指数下跌0.63%等，各指数周涨跌幅和年初至今涨跌幅有差异；分行业看申万一级81个行业指数走势分化，通信、国防军工及电子等板块涨幅居前，煤炭、石油石化及钢铁等板块跌幅居前 [11][15] 流动性 - 11月社融总量增速平稳但M2、M1增速回落，M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点；资金利率维持低位，11月MLF净投放1000亿元，十年期国债收益率至1.85%附近；直接融资成社融主要支撑，政府债券贡献突出，11月末社融存量同比增长8.5%，11月单月新增社融2.49万亿元，主要由政府债券、企业债券等直接融资拉动 [13][16] 交易数据及情绪 - 2025年1 - 11月A股市场散户投资者累计新开股票账户2459.02万户，较去年同期增长7.95%，机构投资者开户数增速更为迅猛，累计新开9.34万户，同比激增35%；两市成交额(MA5)小幅放量至2万亿，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [24] 指数估值 - 指数绝对估值低位，分位数偏高，如上证指数最新PB16.23，分位数79.03，万得全A最新PB为21.73，分位数81.60，主要股指中估值分位数中证500<中证1000<沪深300<上证50 [33] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.31%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业；沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融；中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [48] 其他海内外政策跟踪 - 国内政策持续宽松维稳经济，如2025年5月7日国新办降低存款准备金率、下调政策利率等，9月22日国新办为“十五五”金融改革定调，10月23日四中全会公报提出“十五五”目标和部署，12月8日政治局会议强调政策效能和扩大内需等，12月11日中央经济工作会议提出积极政策取向等；国产替代加速，高科技板块尤其是低渗透率赛道获资金加持迎来长期配置契机 [53][57]

市场表现 - 中国A股12日主要股指悉数上涨，上证指数报3889点，涨幅0.41%，深证成指报13258点，涨幅0.84%，创业板指报3194点，涨幅0.97% [1] - 沪深两市成交总额约20922亿元，较上一个交易日放量约2351亿元 [1] - 贵金属板块录得3.81%的涨幅，领涨A股所有行业板块 [2] 政策背景 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，明确明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 会议明确了2026年中国经济工作的八项重点任务，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”居八大任务之首 [1] - 分析师认为会议释出积极政策信号，预计后续“稳增长”增量政策将陆续出台，有利于驱动市场风险偏好回升 [1] 行业板块 - 当天涨幅居前的板块包括贵金属、电网设备、电源设备、电子化学品、半导体等 [2]

2026年经济工作重点任务 - 中央经济工作会议部署了2026年经济工作的八项重点任务 [1] - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作的首要位置 [1] 内需主导战略方向 - 坚持内需主导，做强国内大循环，推动市场由大到强 [1]