广州日报讯 （全媒体记者邓莉）7月首周，2025年上半年车企成绩单陆续揭晓，其中比亚迪、上汽 领衔破200万辆，表现耀眼；新能源阵营则多点开花，合资品牌止跌回升。 上半年数据也反映出汽车产业的竞争态势。集团车企方面，"半年答卷"呈现了各集团推进品牌、管 理和资源整合的阶段性改革成效；新车企方面，随着华为、小米掌控"新"赛道，新势力车企加速分化和 洗牌。 大集团深化改革 强化品牌"战力" 今年上半年，国内主要汽车集团的发展主调是：改革、整合。以架构调整、产业链技术、资源统 筹、管理模式为核心的集团变革，强化一体化力量。汽车集团的"自我动刀"，也重塑了头部车企的格 局。 上汽集团从2024年8月开始进行人事大调整，到2025年初成立大乘用车执管会，试图解决多品牌各 自为战的痛点。广汽集团在去年11月宣布开启三年"番禺行动"，以四大改革举措、五大保障再造"新广 汽"，2025年是其开启自主品牌一体化运营的第一年。中国一汽和东风汽车两家一级汽车央企，从去年 最后一个月进入组织架构体系变革，对总部职能部门进行调整，还重点整合集团资源运营自主乘用车事 业。此外，吉利汽车也从今年1月5日启动"一三三"战略，回归"一个吉利" ...

电力需求与供应 - 全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，较去年同期增长近1.5亿千瓦，创历史新高 [1] - 电力供应总体平稳有序，迎峰度夏电力供需形势好于去年，全国电力供需平衡总体有保障 [1] - 燃煤电厂煤炭库存超过1.2亿吨，较去年同期增加181万吨，库存可用天数较上年同期提高1.7天 [1] 发电装机与投资 - 全国累计发电装机容量达36.1亿千瓦，同比增长18.8% [2] - 前5个月全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，呈增长态势 [2] - 全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8% [2] 电力传输与优化 - 国家电网140项迎峰度夏电力保供重点工程已全部按期建成 [2] - 推动内蒙古"沙戈荒"大基地外送支撑工程、藏东南至粤港澳大湾区等跨网输电工程建设 [2] - 甘肃送山东、新疆送重庆等特高压直流输电通道建成投运 [2] 新型储能与虚拟电厂 - 新型储能累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，约为"十三五"末的20倍 [3] - 2024年新型储能等效利用小时数约为1000小时 [3] - 我国首个百万千瓦级居民虚拟电厂在江苏开建，可聚合家用电器参与错峰用电 [4] - 目标到2027年和2030年，全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦以上和5000万千瓦以上 [4] 电力市场改革 - 加快全国统一电力市场建设，常态化开展跨省跨区绿电交易 [5] - 未来需在电力市场价格机制、交易体系上做文章，充分体现电能的时间、空间、属性价值 [5]

光伏产业指数表现 - 中证光伏产业指数(931151)强势上涨5 02% [1] - 成分股大全能源(688303)上涨15 09% 弘元绿能(603185)上涨10 00% 通威股份(600438)上涨10 00% [1] - 光伏ETF基金(159863)上涨5 08% 最新价报0 48元 [1] 行业动态与政策影响 - 光伏企业近期密集发声"反内卷" 政策层面可能通过提升行业标准 支持新型电池技术（如钙钛矿等）发展来重塑竞争格局 [1] - 136号文的实施加剧了国内光伏需求的不确定性 但政策支持有望缓解产业链压力 [1] - 供给侧改革和反内卷政策将成为影响光伏供需的关键因素 [1] 指数构成与权重 - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55 39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) 通威股份(600438)等 [2] - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为样本 [1] ETF产品信息 - 光伏ETF基金(159863)场外联接A：021084 联接C：021085 联接I：022862 [3]

市场表现 - 中证光伏产业指数(931151)强势上涨5 09% 成分股大全能源(688303)上涨15 94% 弘元绿能(603185)上涨10 00% 通威股份(600438)上涨10 00% 钧达股份(002865)和双良节能(600481)等个股跟涨 [1] - 光伏龙头ETF(159609)上涨5 32% 最新价报0 42元 近1周累计上涨1 28% [1] - 光伏龙头ETF盘中换手11 39% 成交3122 21万元 近1月日均成交1629 39万元 [1] 行业动态 - 光伏行业积极响应供给侧改革 光伏玻璃厂计划7月开始集体减产30%以响应"反内卷"号召 预计后续多晶硅料价格有望反弹上行 [1] - 核心关注方向包括供给侧偏刚性、后续需求复苏后价格弹性更大的硅料、玻璃和石英砂 以及新技术背景下带来的中长期成长性机会 [1] 指数与成分股 - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证光伏产业指数最新市净率PB为1 78倍 低于指数近3年82 54%以上的时间 估值性价比突出 [2] - 截至2025年6月30日 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55 39% 包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)、德业股份(605117) [2] 相关产品 - 光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪中证光伏产业指数 [3]

自25年前宣布消灭麻疹以来， 今年美国的麻疹疫情又卷土重来，病例数量已经创下近33年新高。 美国今年以来的麻疹病例数，需要回溯到1992年，才能找到更高数据。1992年，美国疾病控 制与预防中心（CDC）全年确认了2126例病例，其中肯塔基州和德克萨斯州疫情最为严重。 考虑到今年时间才过半，今年全年的麻疹病例数量大概率将超过1992年总数。 医学专家表示，麻疹疫情的重新爆发，和美国的疫苗接种率下滑关系密切。由于此前新冠疫情 扰乱了儿童的常规就医，且反疫苗组织的资金在疫情期间膨胀，美国部分地区的麻疹疫苗接种 率已跌至防止疫情爆发的关键阈值95%以下。 此次大规模疫情爆发之际，美国总统特朗普任命的卫生部长小罗伯特·F·肯尼迪（Robert F Kennedy Jr.）正对美国疫苗政策进行"颠覆性改革"。 根据美国约翰·霍普金斯大学疫情应对创新中心的数据，2025年才刚刚过半，美国已经至少报 告了1284例麻疹确诊病例，病例总数已经超过了美国此前在2019年全年创下的最高记录，当 时全年共有1274例病例。 | Table of US Measles Cases in 2025 | | | | --- | --- ...

港股市场表现 - 港股三大指数高开高走 恒生科技指数一度涨超1 5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中 舜宇光学科技 快手 百度集团 哔哩哔哩 比亚迪电子 小米集团等涨幅居前 [1] - 南向资金净买入港股120 67亿港元 为5月6日以来最大单日净买入额 [1] - 南向资金大幅净买入美团-W7 17亿港元 中芯国际5 11亿港元 腾讯控股5 42亿港元 快手-W5 30亿港元 信达生物2 47亿港元 国泰君安国际2 04亿港元 [1] - 南向资金大幅净卖出泡泡玛特2 54亿港元 [1] 港股科技板块估值与前景 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）仅19 83倍 处于指数发布以来约7 91%的估值分位点 即当前估值低于指数发布以来92%以上的时间 [2] - 港股科技板块估值处于相对低位 未来上涨空间可期 [2] - 情绪面改善和流动性充裕为港股科技板块下一阶段上涨奠定重要基础 [2] 港股市场结构性变化 - 港股资产与资金结构已较过往"传统行业主导 境外机构主导"格局发生显著改变 [1] - "资产+资金"持续变革有望从资产体量 估值 换手率三个维度打开港股成交活跃度中长期成长空间 [1] - 港股业务敞口较高 竞争力领先的资本市场板块优质机构有望跑出成长性α [1]

光伏行业 - 光伏产业链强势反弹 光伏50ETF（159864）大涨超5 4% [1] - 政策面要求依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 成为国家层面反内卷政策新信号 [1] - 工业和信息化部明确依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 [2] - 中国光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约 [2] - 国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30% [2] - 若后续光伏行业减产政策落地 有望加快产能淘汰 助力产业链价格及盈利中枢企稳回升 [2] - 光伏估值位于历史低位 [3] 钢铁行业 - 钢铁产业链跟涨 钢铁ETF（515210）涨超1 2% [1] - 钢铁行业面临房地产低迷 基建投资拉动有限 海外市场对中国钢材出口压力加大等多重挑战 [5] - 钢铁产量未同步下降 若推出相关政策 将在市场自发去产能基础上强化供给收缩力度 [5] - 钢材价格估值已处于历史低位 进一步下跌空间有限 [5] - 若钢铁产量调控落地 行业利润有望修复 [5] - 上一轮钢铁行业供给侧改革中证钢铁指数累计涨幅达48 1% 明显高于沪深300的29 8% [5] 其他行业 - 水泥 电池 塑料加工等多个行业协会陆续发起反内卷号召 [5] - 当前受内外部需求不足 前期产能扩张过快等因素影响 工业企业利润再度承压 供给侧改革或再次到来 [5]

光伏行业表现 - 光伏玻璃、光伏逆变器、钙钛矿电池等板块领涨，涨幅分别为5.42%、4.82%、4.34% [2] - 光伏板块整体上涨3.95%，多股盘中直线涨停，包括阳光电源（10.49%）、拓日新能（10.06%）、亚玛顿（10.01%）等 [5][6] - 亚玛顿上演“地天板”行情，开盘触及跌停后快速拉升至涨停，收盘价24.62元，涨幅10.01%，换手率22.47%，市值149.0亿 [6][7] 政策与行业动态 - 国家发改委等四部门发布通知，推动大功率充电设施与配电网规划衔接，鼓励配建光伏发电和储能设施 [7][8] - 华西证券指出光伏产业供给侧过剩问题受重视，硅料环节有望率先受益，BC电池成本或进一步降低 [9] - 光伏玻璃企业计划7月减产30%，以缓解库存和价格压力 [9] 工业富联表现 - 工业富联涨停，总市值达5239亿元，封单超41万手 [10][11] - 消息面：iPhone中国销量同比增长8%，苹果折叠屏和AI眼镜新品推动创新预期 [11] - 工业富联为苹果AI服务器越南独家供应商，承接折叠屏关键组件试产任务 [11] 市场整体表现 - 上证指数涨0.58%至3493.16，深成指涨1.27%至10568.25，创业板指涨2.26%至2178.22 [3][4] - 沪深两市成交额8730亿元，较前一交易日放量1012亿元，超3900只个股上涨 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增长40% - 50%，单Q2归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比增长37% - 48%；上半年扣非归母净利润9.26 - 10亿元，同比增长25% - 35%，单Q2扣非归母净利润7.73 - 8.47亿元，同比增长21% - 33%，25Q2非经常性损益大幅增长预计与关厂后政府收储土地补贴有关 [3] - 二季度公司U8销量增长带动上半年销量和均价增长，通过数字化采购和生产端卓越管理实现成本优化，利润端有望继续享受经营改革红利 [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收155.73/164.27/172.35亿元，同比增长6.17%/5.48%/4.92%；实现归母净利润14.84/17.95/20.34亿元，同比增长40.61%/20.93%/13.31%，对应EPS为0.53/0.64/0.72元，对应当前股价PE为24/20/18倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价12.77元，总股本28.19亿股，流通股本25.10亿股，总市值360亿元，流通市值320亿元，周内最高/最低价14.36 / 8.26元，资产负债率32.1%，市盈率34.05，第一大股东为北京燕京啤酒投资有限 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14667|15573|16427|17235| |增长率(%)|3.20|6.17|5.48|4.92| |EBITDA（百万元）|2037.39|2628.04|3048.22|3334.82| |归属母公司净利润（百万元）|1055.68|1484.38|1795.08|2033.98| |增长率(%)|63.74|40.61|20.93|13.31| |EPS(元/股)|0.37|0.53|0.64|0.72| |市盈率（P/E）|34.09|24.25|20.05|17.70| |市净率（P/B）|2.46|2.31|2.15|2.00| |EV/EBITDA|14.60|11.73|9.59|8.24|[7] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|14667|15573|16427|17235| |营业成本|8695|8905|9182|9550| |税金及附加|1244|1308|1380|1448| |销售费用|1587|1651|1725|1792| |管理费用|1570|1557|1593|1637| |研发费用|233|234|238|241| |财务费用|-198|-237|-304|-383| |资产减值损失|-68|-72|-76|-80| |营业利润|1609|2381|2864|3228| |营业外收入|14|13|13|13| |营业外支出|51|5|5|5| |利润总额|1572|2389|2872|3235| |所得税|248|358|416|453| |净利润|1324|2031|2456|2782| |归母净利润|1056|1484|1795|2034| |每股收益（元）|0.37|0.53|0.64|0.72|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|7454|8362|10703|13290| |应收票据及应收账款|230|234|246|259| |预付款项|136|150|158|166| |存货|3946|4129|4258|4428| |流动资产合计|11905|13077|15577|18364| |固定资产|7433|7062|6687|6308| |在建工程|348|279|209|139| |无形资产|1017|983|949|915| |非流动资产合计|11242|10787|10328|9866| |资产总计|23147|23863|25904|28230| |短期借款|682|0|0|0| |应付票据及应付账款|1384|1483|1529|1590| |其他流动负债|5061|4868|5056|5273| |流动负债合计|7127|6351|6585|6864| |非流动负债合计|296|291|286|282| |负债合计|7423|6642|6872|7145| |股本|2819|2819|2819|2819| |资本公积金|4374|4374|4374|4374| |未分配利润|7426|8378|9528|10832| |少数股东权益|1105|1651|2312|3060| |所有者权益合计|15724|17222|19033|21085| |负债和所有者权益总计|23147|23863|25904|28230|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1324|1766|2164|2464| |折旧和摊销|663|476|481|483| |营运资本变动|648|-357|75|78| |其他|-104|11|-26|-76| |经营活动现金流净额|2532|1896|2694|2949| |资本开支|-876|0|0|0| |其他|-1985|-5|-8|-11| |投资活动现金流净额|-2861|-5|-8|-11| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|161|-687|-5|-5| |其他|-451|-296|-340|-347| |筹资活动现金流净额|-290|-983|-345|-352| |现金及现金等价物净增加额|-619|908|2341|2587|[10] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3.2%|6.2%|5.5%|4.9%| |营业利润|57.0%|48.0%|20.3%|12.7%| |归属于母公司净利润|63.7%|40.6%|20.9%|13.3%|[10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|40.7%|42.8%|44.1%|44.6%| |净利率|9.0%|13.0%|14.9%|16.1%| |ROE|7.2%|9.5%|10.7%|11.3%| |ROIC|12.6%|17.3%|20.9%|24.4%|[10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|32.1%|27.8%|26.5%|25.3%| |流动比率|1.67|2.06|2.37|2.68|[10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|63.88|67.54|67.54|67.54| |存货周转率|2.20|2.16|2.16|2.16| |总资产周转率|0.63|0.65|0.63|0.61|[10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.37|0.53|0.64|0.72| |每股净资产|5.19|5.52|5.93|6.39|[10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|34.09|24.25|20.05|17.70| |PB|2.46|2.31|2.15|2.00|[10]

以下文章来源于创投星球联萌 ，作者萌老师 本期导读： 私募股权基金税制改革刻不容缓。 作者丨萌哥 来源丨创投星球联萌 本期推荐阅读5分钟 什么才是阻碍中国创投市场健康发展的最大问题？会有人说IPO暂停，也会有人说募资难、政府反 投等等。 我认为这些都是短期周期问题，长期最大问题只有一个。 创投星球联萌 . 带你从另外一个角度观察最真实的PE/VC，洞察创投行业水面之下的暗涌。 那就是"税"。 先说三个案例，你就知道问题有多大。 案例一：备案类型错位，LP多缴千万税款 2019年前，某母基金因备案类型被归类为"私募股权基金"而非"创业投资基金"，尽管其90%资金投 向早期科创企业，却因政策变更通道关闭无法享受20%优惠税率。2023年基金退出时，个人LP被 迫按35%超额累进税率缴税，实际税负较同类创投基金高出42%。仅单项目退出收益1.2亿元即多 缴税款1800万元，而基金亏损项目超60%却无法跨期抵扣。税务部门以"历史备案不可更改"为由拒 绝调整，LP集体申诉无果。 案例二：补缴"陈年旧账"，国资基金反遭政策误伤 2018年国税总局清理地方税收优惠时，某长三角国资背景创投基金被追缴2015-2017年所得税 ...