云南新增专项债投向变化 - 2025年云南新增专项债额度为955亿元，其中用于项目建设的额度从年初500亿元压减至230亿元（降幅54%），新增356亿元用于解决政府拖欠企业账款，补充政府性基金财力的金额从200亿元增至369亿元 [1] - 2025年云南新增专项债投向结构发生逆转：项目建设占比从2024年的超70%降至24%（230亿元），而解决拖欠账款、化债等非项目用途占比达76%（725亿元） [2] - 湖南2025年新增专项债投向仍以项目建设为主（占比近60%），剩余40%用于解决拖欠账款和化债 [2] 债务化解具体措施 - 云南将725亿元专项债资金（356亿元清欠+369亿元政府性基金）全部转贷给州市，统筹用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解和PPP存量项目建设 [3] - 省级人大建议聚焦高息非标融资、定融等关键环节，加强债券资金穿透式监管，通过债务置换优化结构 [4] - 云南此前已获得2600多亿元再融资专项债额度用于化解存量隐性债务，在全国处于较高水平 [4] 政策效果与债务状况 - 专项债清欠可缓解企业资金压力，避免债务问题向产业链蔓延，改善区域营商环境 [4] - 截至2025年4月末，云南政府债务余额16798.5亿元（一般债7286.3亿+专项债9512.2亿），低于19724.4亿元的债务限额 [5] - 2025年1-4月云南新增一般债发行113.1亿元，专项债发行447.1亿元（其中新增专项债63.1亿元） [6]

政策背景与核心举措 - 国务院明确2025年4.4万亿元地方政府专项债券中安排部分资金用于消化拖欠企业账款[1][3] - 湖南省2025年新增专项债务1465亿元中200亿元（占比14%）专项用于解决拖欠企业账款[1][4] - 专项债用于解决拖欠账款为2025年两会期间首次提出 往年无此操作[1][3] - 政策落地流程：财政部→省级财政厅→地方财政局→符合条件的企业（需纳入前期摸排名单）[1][2] 政策实施细节 - 2024年12月已开展全国范围拖欠账款摸排 以已签署合同为基准进行统计[2] - 资金分配采取省级转贷市县模式 如湖南200亿元均由省级转贷市县使用[4] - 专家预计全国专项债用于拖欠账款比例：胡恒松预估15%-20% 温来成预估10%以上[4] - 按最低10%估算 4.4万亿元专项债中至少4400亿元将用于解决拖欠账款[5] 经济影响与行业现状 - 2024年末规模以上工业企业应收账款达26.06万亿元 同比增长8.6%[3] - 中小企业面临应收账款规模增长、账期拉长、"连环欠"等突出问题[3] - 专项债资金回流企业可促进再投资和生产扩张 激活经济内生动力[5] - 截至统计时点 地方政府已发行新增专项债16541亿元 其中15%（2509亿元）为未披露项目的特殊专项债[5] 政策创新与制度保障 - 专项债用途突破传统限制 从政府投资项目扩展至解决财政问题（隐性债务/商品房库存/拖欠账款）[7] - 实行专项债投向领域"负面清单"管理 未列入负面清单项目均可申请资金[7] - 允许通过调入一般公共预算资金等方式确保专项债本息偿还 省级政府承担兜底责任[6][7] - 明确禁止专项债用于经常性支出（工资/养老金/运行经费/债务利息等）[7]

金十数据6月10日讯，随着不少省份收到财政部下达的全年举债额度，各地依法调整预算，增加今年举 债额度扩大支出。而财政部也要求各地加快发行地方政府专项债券发行使用进度，从而稳投资稳经济。 梳理发现，截至6月10日，至少有广东、浙江、四川、甘肃、福建、河北、湖南、陕西、山西、广西、 宁夏、天津、重庆等十多个省份已经调整当地预算，其中一大主要事项是因为收到财政部下达的2025年 当地新增债务限额，从而使得各地增加了举债额度，增加相应收入，扩大支出，这也为各地稳增长、调 结构提供更多支撑。 （一财） 地方密集调整预算 财政部催促加快发债 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月地方债发行及净融资规模环比上升、同比下降，新增债发行进度加快，16省完成第二批置换额度发行 [4] - 浙江首发用于收购存量商品房的专项债，后续发行规模或增加，可缓解房地产库存压力，但面临难点且收益或承压 [3] 各部分总结 一级市场 - 5月地方债发行7794.43亿元，同比降13.74%、环比增12.43%，净融资5546.16亿元，同比降12.64%、环比增4.94%；1 - 5月累计发行4.31万亿元、同比增52.93%，累计净融资3.71万亿元、同比增1.3倍 [4] - 1 - 5月新增专项债累计发行1.63万亿元，完成限额进度37.1%，快于去年同期但低于近三年平均；新增一般债累计发行3510.22亿元，完成全年限额进度43.9% [4][6] - 1 - 5月特殊新增专项债已发行超2423.84亿元，5月发行986.56亿元；除广东、上海外29省发行16291.12亿元特殊再融资专项债，5月发行301.68亿元，16省完成第二批置换发行 [6] - 5月地方债发行以新增专项债为主，规模4431.74亿元、占比56.86%；有22个省份发行，江苏发行规模最大达1039亿元 [6] - 5月发行的地方债以10年期为主，发行利率环比下行至1.87%，发行利差环比收窄至10.69BP，广西发行利率最高，内蒙古发行利差最大 [8] 二级市场 - 5月地方债现券交易规模为16088.04亿元，同比上升13.36%，短端到期收益率整体下行，长端到期收益率整体上行 [9] 偿付情况 - 6 - 9月到期规模较大，8月为年内到期高峰，河南、浙江等地年内到期规模较高 [11] - 5月付息规模或在1500亿元左右、同比增长近20%，2025全年付息规模或超1.5万亿、同比增长约12% [12]

近日，全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，首批16.53亿元的资金，将支持湖州、温州、嘉兴 合计8个项目建设保障性住房。 ◎记者 徐潇潇 湖州成为此次专项债券重点支持的区域，共有4个项目入选，分别是星悦里、忆境府、臻品府和溪畔 居，合计揽获融资14.86亿元，占比近九成。 去库存工具再创新 总体来看，浙江通过政府专项债券支持存量商品房收购的举措呈现两大鲜明特点：一是进一步创新了专 项债券的应用领域；二是选择三、四线城市作为收购重点区域。 业内人士认为，浙江推进政府专项债券收购存量商品房，既体现了政策的创新性与前瞻性，也反映出对 房地产去库存的全方位支持，为其他地区提供了借鉴。 专项债券融资总额达16.53亿元 Wind数据显示，近日浙江共发行8只政府专项债券，发行规模为552.67亿元，品种为记账式固定利率附 息债券，全部为新增债券，分别为3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期。 其中，有3只专项债券精准对接收购存量商品房用作保障性住房项目，分别为"25浙江债23""25浙江债 25""25浙江债26"，融资总额达16.53亿元，涉及浙江省内8个项目（湖州4个、温州3个、嘉兴1个） ...

交通运输领域 - 陕西安排专项债券用于高速公路和高速铁路建设 高速公路专项债券重点支持西乡至镇巴、安康至岚皋（陕渝界）、西安外环高速公路（南段）等项目建设 除安康至岚皋（陕渝界）高速部分通车外 其余高速公路项目已全部建成通车 [1] - 高速铁路专项债券项目均为在建项目 相关部门及市县协同推进 确保西延高铁年内建成投运 加快其他在建高铁项目进度 预计2028年全省"米"字形高铁网基本形成 实现市市通高铁目标 [1] 水利领域 - "十四五"以来 省水利厅加大地方政府专项债券申请力度 缓解引汉济渭工程、东庄水利枢纽等重大项目筹资压力 加快项目建设进度 扩大水利投资规模 [1] 教育领域 - 2024年省教育厅通过"一校一策+建章立制"推进化债清欠 出台《省属公办普通高等学校债务管理办法》 全年落实偿债任务取得阶段性成效 [1] 政府债务管理 - 省审计厅开展地方政府专项债券审计、全省融资平台专项审计 揭示隐性债务防范化解和融资平台转型发展问题 配合省人大常委会监督工作 完善相关制度 [2] - 实行审计整改报告制度 每年向省人大常委会报告审计整改工作情况 [2]

国家统计局最新数据显示，今年前4个月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。 国家统计局投资司首席统计师罗毅飞称，这一增速比全部投资高1.8个百分点；对全部投资增长的贡献率为32.6%，比一季度提 高2.3个百分点。其中，水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9%。 根据粤开证券首席经济学家罗志恒测算，如果包含电力、热力、燃气及水生产和供应业，今年前4个月广义基础设施投资同比增 长10.9%，明显高于同期固定资产投资增速（4%）。 多位接受第一财经采访的专家认为，今年以来基建投资保持较快增长，得益于地方政府专项债券等资金到位较快，地方加大力 度推动重大项目落地。基建投资较快增长对冲了房地产投资下滑影响，有利于稳投资稳经济。 如果包含电力、热力、燃气及水生产和供应业，今年前4个月广义基础设施投资同比增长10.9%，明显高于同期固定资产投资增 速（4%）。 复杂外部形势下，中国经济顶住压力稳定增长，基础设施投资稳定增长显然是一个重要因素。 光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，今年以来财政积极发力，前4个月地方新增专项债发行规模完成全年4 ...

中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。健全多元化投融资方式。加大中央预算内投资 等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。中央财政要支持实施城市更新行动。地 方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专 项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。落实城市更新相关税费减免政 策。 ...

表1： 行情回顾(元/吨) 行业 沥青日报 日期 2024 年 5 月 15 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...

近年来，地方政府专项债券作为积极财政政策的重要工具，在稳投资、扩内需、补短板等方面发挥了重 要作用。然而，随着专项债用作资本金的政策逐步推进，实践中也暴露出一些亟待解决的问题，如项目 收入分配权不足导致地方政府缺乏使用动力、支持领域存在政策间竞争、专项债券与市场化融资项目资 产难以切割、以及资金使用限制等问题。这些问题不仅影响了专项债资金的使用效率，也制约了其撬动 社会资本的潜力。 （来源：中机院） 专项债用作资本金面临的主要问题 1. 项目收入分配权不足，地方政府缺乏使用动力 - 专项债用作资本金的项目主要集中在铁路、收费公路、民生保障类项目等领域。其中，铁路和收费公 路项目省级以下政府基本没有收入分配权，民生保障类项目收益微薄甚至亏损，而收益良好的项目往往 已有社会投资或银行支持，地方政府缺乏申请专项债用作资本金的动力。 2. 支持领域存在政策间竞争 - 目前专项债支持的领域与其他政策（如特别国债、PPP、REITs）存在重叠，收益良好的项目往往优先 选择其他融资方式，导致专项债的使用空间被挤压，同时一些收益较差但符合领域的项目难以获得支 持。 2. 扩大专项债用作资本金的用途范围 - 2025年专项债券 ...