股价表现 - 11月21日天合光能股价下跌5.01% 报收18.19元/股 [1] - 当日成交额为8.89亿元 换手率为2.05% [1] - 公司总市值为426.11亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务分为光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块 [1] - 光伏产品业务收入占比最高 为64.66% [1] - 系统解决方案业务收入占比为21.23% [1] - 储能业务收入占比为4.14% 数字能源服务收入占比为4.42% [1] 主要机构股东动态 - 易方达上证科创板50ETF为天合光能十大流通股东之一 [2] - 该基金在三季度减持天合光能688.77万股 [2] - 减持后持有4726.24万股 占流通股比例为2.17% [2] - 以11月21日股价下跌计算 该基金当日浮亏约4537.19万元 [2] 相关基金概况 - 易方达上证科创板50ETF最新规模为767.61亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.69% 同类排名1058/4208 [2] - 近一年收益率为32.97% 同类排名935/3972 [2]

公司战略定位与成果展示 - 公司组织开展公众开放日活动，全面展示其在服务国家能源战略、推动地方经济发展、践行社会责任等方面的工作成果和突出贡献 [1] - 公司致力于打造世界领先洁净能源化工公司，正全力推动向“油气氢电服”综合能源服务商转型发展 [2] - 公司是山东省成品油流通主渠道，全省最大的成品油仓储和销售企业，以及头部交通出行车用充电服务商，拥有全省最大的便利店连锁企业 [2] 具体业务与设施展示 - 活动通过实地走访展示了公司的综合能源服务布局，包括党校、易捷便利店、综合加能站、油库质检室及红色教育基地 [4] - 在油库A级质检室，技术人员讲解了汽柴油指标的检测流程，在城区第9加能站，观摩了“爱跑98”汽油抽样检测及光储充一体化设施 [4] - 红门易捷便利店作为全省首家进驻5A景区的易捷门店，展示了与旅游服务深度融合发展的创新模式 [4] 企业形象与活动意义 - 公众开放日活动以“探秘智慧能源”为主题，旨在向社会展示公司“智慧、绿色、创新、开放”的形象 [6] - 活动生动展现了公司从传统能源供应商向综合服务商升级转型的战略布局，以及其一如既往的高品质能源供给能力 [6] - 活动是公司与社会公众进行“零距离”沟通的重要契机，有助于公众了解其质量安全管控、全方位为民服务与责任担当 [2][6]

产业投资基金设立 - 公司拟作为有限合伙人以自有资金出资20,000万元参与设立杭州国岭源起创业投资合伙企业，占投资基金认缴出资总额的20% [2] - 投资基金认缴出资总额为100,000万元，各合伙人均以现金方式出资，其中公司认缴20,000万元，杭氧股份认缴20,000万元，国佑资产认缴19,900万元，新能源投发认缴19,900万元，资向未来认缴20,000万元，普通合伙人国佑慧通和岭光科创各认缴100万元 [5][6] - 本次交易占公司最近一期经审计净资产的8.58%，尚需提交公司股东大会审议 [6] 投资基金治理结构 - 投资基金的管理人为杭州国舜股权投资有限公司，普通合伙人为杭州国佑慧通企业管理有限公司（执行事务合伙人）和杭州岭上之光科创发展有限公司 [2] - 投资决策委员会由5名委员组成，管理人委派2名，国佑慧通委派1名，岭光科创委派2名，所有审议事项须经4名及以上委员同意方可通过 [15] - 执行事务合伙人负责合伙企业工商、银行账户设立维护等日常运营事务，若因故意或重大过失致使合伙企业遭受损失，应承担赔偿责任 [10] 投资基金运营安排 - 出资进度安排为合伙企业成立后1个月内首期实缴出资总额20,160万元，普通合伙人全额实缴100万元，有限合伙人首期实缴其认缴出资额的20% [9] - 投资期内管理费费率为0.6%/年，执行事务费费率为0.2%/年，岭光科创作为普通合伙人协助工作收取的合伙人报酬费率为0.2%/年 [12][13][14] - 收益分配顺序为先返还各合伙人实缴出资额，再向有限合伙人分配门槛收益率6%/年的门槛收益，剩余部分20%分配给普通合伙人，80%按有限合伙人实缴出资比例分配 [17] 投资基金投资策略 - 投资基金以气体产业和能源产业为核心，围绕产业链延链拓链寻找投资机会，主要投资于成长期及中后期阶段项目 [15] - 具体投资领域包括工业气体、低温深冷技术、可控核聚变、创新型能源动力装备等 [15] - 闲置资金可投资于银行活期存款、国债、结构性存款等保本型现金管理工具 [15] 公司战略规划 - 公司以"综合能源服务商"为战略定位，加速推进现有产业绿色低碳转型，探索智慧能源布局，提升全链条服务能力 [28] - 公司拥有超过40年的热电联产经营历史，是国内首批引进循环流化床技术的供热企业，发电煤耗、供热煤耗等技术指标处于行业领先水平 [29] - 公司持续推进热电联产绿色转型，完成安吉天子湖热电燃煤耦合一般工业固废热电联产技改项目，持续推进临江环保资源综合利用项目 [30] 公司治理与股东情况 - 公司第三届董事会第十六次会议以5票同意、0票反对、0票弃权审议通过产业投资基金设立议案，关联董事回避表决 [20][42][43] - 截至第三季度报告期末普通股股东总数为28,942户 [32] - 公司制定了《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》，进一步健全利润分配及现金分红机制 [31]

基金成立基本信息 - 深圳市远致港欣智慧能源产业投资私募股权基金合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1][1] - 基金执行事务合伙人为深圳市远致储能私募股权基金管理有限公司 [1][1] - 基金出资额为3亿元人民币 [1][1] - 基金经营范围是以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1][1] 基金合伙人构成 - 基金由深圳市新型储能产业股权基金合伙企业（有限合伙）共同出资 [1] - 基金由港华能源投资有限公司共同出资 [1] - 基金由深圳市前海弘盛创业投资服务有限公司共同出资 [1] - 基金由深圳市远致储能私募股权基金管理有限公司共同出资 [1]

公司股权投资 - 公司目前持有郑州万特电气股份有限公司27.5%股权 [1] - 公司目前持有深圳市捷先数码科技股份有限公司9.31%股权 [1] - 投资上述两家公司主要是公司在智慧能源领域的延伸和拓展 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司当前业绩承压，2025年前三季度营收500亿元，同比下滑20%，归母净利润亏损42.01亿元 [3] - 光伏行业“反内卷”政策推进有望带动产业链景气度修复，改善公司组件业务盈利 [4] - 储能业务成为新增长点，近期签单加速，2025年计划出货8GWh以上，海外市场占比提升有望推动量利齐升 [4] - 公司向智慧能源解决方案及运营商战略升级，并成功推进资产证券化项目，有望改善现金流 [5] - 基于对行业复苏和储能业务的看好，尽管短期亏损，报告维持对公司“买入”评级 [6] 业绩简评 - 2025年第三季度单季营收189亿元，同比下降6%，但环比增长13% [3] - 第三季度归母净利润亏损12.83亿元，亏损额同比收窄7%，环比收窄20% [3] 经营分析 - 第三季度销售毛利率为4.49%，环比基本持稳，资产减值和投资亏损收窄助力净利润亏损收窄 [4] - 储能业务近期签署重大合同，包括与中国、拉美、亚太客户签订的2.48GWh合同，以及与欧洲客户签订的超1GWh合同 [4] 盈利预测与估值 - 调整后2025年归母净利润预测为亏损54.3亿元，但预计2026年将扭亏为盈至15.8亿元，2027年进一步增长至36.7亿元 [6][11] - 预计营业收入在2025年触底（703.77亿元）后，2026年将增长19.66%至842.13亿元，2027年增长14.64%至965.42亿元 [11] 财务数据摘要 - 2024年公司营收为802.82亿元，归母净利润为亏损34.43亿元 [11] - 预计净资产收益率（ROE）将在2025年触底（-24.29%）后，于2026年转为正数6.70%，2027年提升至13.95% [11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业或公司为安科瑞电气股份有限公司及其聚焦的智慧能源管理领域[1] * 公司重点深耕轨道交通、石化、高校（教育建筑）、医院、数据中心五大行业[2][8] * 公司业务拓展至新能源领域，包括虚拟电厂、微电网、光储充一体化解决方案等[2][7] 核心观点与论据 财务业绩与经营状况 * 2025年第三季度公司利润增长21.25%，毛利率接近48%[3] * 新兴业务板块（如集团企业、新能源）同比增长约40%，占总业绩一半以上，综合毛利率达48.3%[9][12] * 2025年前三季度业绩稳健，毛利率提升、费用率下降，显示出强大的费用管控及管理能力[30] * 公司预计第四季度业绩会优于第三季度，对2026年发展思路清晰[15] 重点行业业务进展 * 教育建筑业务占总销售额18%，医疗行业占10%，数据中心业务占8%[2][4][8] * 轨道交通业务预计全年收入3,000万元左右，公司参与行业标准起草，未来3-5年高铁、地铁投资将持续增加[2][6][9] * 在石化行业，公司与中石油、中海油、中石化入围框架协议并开始采购大型化工项目[6] * 在数据中心领域，公司提供大型电力监控系统、能耗管理等服务，单个项目投入体量通常在500万元甚至更多[10][11] 新能源领域布局与合作 * 公司与“五大六小”发电企业（如华能、华电、国电投）合作，提供虚拟电厂及微电网应用落地服务[2][7] * 公司与地方城投、交投（如河南交投、云南交投）合作光储充一体化解决方案，项目已完成验收[2][7] * 公司与阳光电源、比亚迪、华为等头部企业合作，提供光储充调度解决方案[2][7] * 在零碳产业园领域占据约10%业绩份额，提供虚拟电厂聚合商平台、光储充调度及企业微电网平台建设[12] 海外业务拓展 * 2025年海外业务预计收入达1亿元左右，通过出海型企业合作及直接向海外客户提供解决方案[5][13] * 海外市场在东南亚、中东、南美等地积极开展渠道建设，并在巴西、印尼、俄罗斯及乌兹别克斯坦开发较大项目[5][13] * 欧洲市场已获得所有必要准入证书（如德国计量证），具备为头部企业提供配套服务的资格[14][17] * 海外需求结构为：零售及渠道占35%，项目30%，行业配套35%[24] 技术平台与研发策略 * 公司通过EMS 2.0及3.0平台推动重点行业发展，实现从产品系统开发向平台方案的转型[2][9][29] * 公司引进70余名高层次研发人才，围绕新能源解决方案完善产品线，在电力电子研发方面取得突破[15][19] * 2025年前三季度研发费用率降至9.5%，原因是从硬件研发过渡到纯软件研发，材料模具支出减少，人工成本增加[26][27] * 公司未设定具体研发费用率目标，对符合市场需求的研发项目均积极投入[28] 客户与市场策略 * 大客户业务非常重要，2.0和3.0产品占比达50%以上，通过为集团企业植入平台提高复购率和粘性[25] * 公司针对不同行业设立专门销售团队或高层领导牵引业务发展，实现从0到1的突破[19] * 通过标准化方案提升客户复购率，改善订单不连续性问题，提高销售效率[22] 其他重要内容 现金流与收款情况 * 公司预计到年底现金流会恢复正常，前三季度应收款增加主要因大客户（央企、国企）账期通常为3个月[16] * 测试结果显示大客户每三个月付款正常，一年及两年账龄的应收款非常少，呆账很少[16] 未来发展战略 * 公司自2022年转型，专注于智慧能源领域，致力于成为行业头部企业[5][29] * 未来重点包括继续聚焦集团企业和行业端业务，加强人才引进与销售研发协同，推动虚拟电厂平台发展[20]

公司动态 - 公司在SNECES+第十一届（2025）国际储能和电池技术及装备（上海）展览会上正式发布零碳园区解决方案与充电站智慧能源解决方案 [2] - 公司凭借20余年电力电子技术积累与成熟的电力SCADA底座，打造覆盖“源—网—荷—储”全链路的零碳园区解决方案 [2] - 公司的充电站智慧能源解决方案由能量控制器、智慧能源云平台、储能系统、充电桩群等部分构成，实现从设备层到平台层的全栈协同 [4] - 公司的零碳园区与充电站智慧能源解决方案已在惠州制造中心、华东运营中心等多个园区成功部署并稳定运行 [5] 技术方案与优势 - 零碳园区解决方案以智慧能源平台为核心，协同管控光伏、储能、充电等能源单元，通过“云—边—端”一体化架构实现全链路智能调度 [2] - 方案构建了从碳排放监测、碳资产开发到绿电交易的全周期管理体系，推动园区能源精细化运营与碳资产增值 [2] - 充电站智慧能源方案具备四大核心优势：自动启动有序控制策略确保总负荷不突破变压器上限；实现多厂家、多型号储能系统EMS的联动管控与统一调度；可无缝接入虚拟电厂平台支持V2G等双向电力交易；配备停车引导屏与状态屏优化用户体验并提升运营效率 [4] - 公司在电能质量、储能微网应用方面积累了丰富电力数据模型，以实现更精准的控制策略 [2] 应用成效 - 以惠州制造中心为例，方案成功将光储充负荷与生产负荷联动，实现了新能源本地最大消纳与需量控制 [5] - 通过谷充峰放策略，方案为应用场景节省了电费支出，实现了经济效益与电网友好的双赢 [5] 行业趋势 - 零碳园区是综合能源系统的基础底座，其稳定运行有赖于内部各单元的协同与平衡 [3] - 电动汽车的快速普及带来的爆发式充电需求，既是零碳园区必须消纳的负荷，也是能源转型中极具爆发潜力的风口应用 [3]

公司荣誉与市场认可 - 公司近期斩获“光伏组件十大品牌”和“工商业储能十大品牌”两项行业大奖 [1] - 公司在澳大利亚市场表现卓越，蝉联“2025澳大利亚顶级光伏组件品牌”荣誉 [1] - 公司业务遍及90多个国家，稳居彭博新能源财经光伏与储能双Tier1榜单 [4] 核心技术优势 - 异质结电池转换效率突破26.60%，组件转换效率突破24.70% [1] - 非硅制造成本低至0.15元/W，超低碳210HJT伏曦组件量产功率达740Wp [1] - 组件首年衰减率≤1.00%，后续每年衰减率≤0.3%，度电成本优势突出 [1] - 针对澳大利亚环境推出475Wp双面TOPCon组件，转换效率达23.8% [4] 储能业务发展 - 控股子公司实现BMS、PCS、EMS全栈自研，构建技术闭环 [2] - eTron系列5MWh液冷储能系统循环寿命超12000次，适用发电侧、电网侧大规模场景 [2] - iCon系列100kW/215kWh工商业一体机以高集成、易安装满足用户削峰填谷需求 [2] - 储能产品已在欧美落地多个百兆瓦级项目，且保持零安全事故记录 [2] 财务表现与经营韧性 - 2025年上半年归母净利润亏损同比收窄29.49% [3] - 2025年上半年扣非净利润亏损收窄19.76% [3] - 经营活动现金流由上年同期-44.66亿元转正为4.14亿元，同比改善109.27% [3] 产能布局与供应链 - 截至2025年6月末，组件年产能达40GW，分布于国内外多个基地 [3] - “宁海15GW HJT电池/组件”、“金坛4GW电池+6GW组件”等项目有序推进 [3] - 公司与上游建立战略联盟，通过长单采购、联合开发保障原材料稳定 [5] 下游业务与全链整合 - 下游电站EPC业务2025年上半年收入同比增长127.85% [4] - 通过RisenCloud平台实现“组件×逆变器×储能×能源管理”整合，打通“源网荷储”协同 [4] - 公司完成从多晶硅至组件的全链条整合，有助于抵御原材料波动风险 [4] 市场拓展与全球化 - 公司在巴西组件销量达724.37MW，成为当地核心供应商 [4] - 马来西亚、越南工厂有效规避贸易壁垒，辐射海外市场 [4] - 海外设有23家营销中心并配备本地化团队，能够快速响应市场需求 [4] 行业趋势与战略契合 - 2025年上半年国内组件集采中，N型技术占比达95% [2] - 政策整治行业“内卷”，加速落后产能出清，产业链价格企稳 [2] - 2025年上半年国内风电招标量同比增长，海上风电建设提速 [3] - 公司战略贴合光伏估值处历史底部、储能与风电景气延续的趋势 [5] 智能化与生产效率 - 公司打造“灯塔工厂”级数字孪生系统，实现116个工艺节点可视化管控 [5] - 生产周期由72小时缩短至48小时，碎片率低至0.03% [5] - 设备稼动率达96.5%，有效提升产品品质与生产效率 [5]

学校概况与学科实力 - 北京交通大学是教育部直属，与交通运输部、北京市人民政府和中国国家铁路集团有限公司共建的全国重点大学，是国家"211工程"、"985工程优势学科创新平台"和"双一流"建设高校[3] - 学校历史可追溯至1896年，是中国近代铁路管理和电信教育的发祥地，现已形成以信息、管理为优势，交通科学与技术为特色，多学科协调发展的学科体系[3] - 学校拥有一级学科博士学位授权点21个，一级学科硕士学位授权点33个，博士专业学位授权类别7个，硕士专业学位授权类别19个[3] 招生计划与专项设置 - 2026年单独考试硕士生计划招生47人，其中轨道交通行业25人，网络安全行业22人[12] - 卓越工程师校企联合培养计划（卓工计划）拟在多个工科学院已录取的全日制工程类专业学位硕士研究生中招收约100人[32] - 学校设立渤海计划，从2025年起招收全日制专业型硕士研究生，学生培养主要在唐山研究院和相关基地完成[33] - 威海校区中外合作办学招收通信工程和物流工程与管理2个专业学位硕士，基本修业年限2年，学费为6.5万元/生·学年[35] 报考流程与时间安排 - 考生须于2025年10月16日至10月27日每天9:00-22:00登录中国研究生招生信息网进行网上报名，网上预报名时间为2025年10月10日至10月13日[14] - 全国统一初试时间定于2025年12月20日至12月21日，每天上午8:30-11:30，下午14:00-17:00[23] - 复试一般在3月中下旬至4月上旬期间进行，参加复试考生需缴纳复试费100元[24][25] 学费与奖助体系 - 全日制学术型硕士生及多数专业学位硕士生学费标准为8000元/生·学年，部分专业如软件工程为20000元/生·学年，金融和审计为40000元/生·学年[43] - 非全日制专业学位硕士学费较高，如工商管理（智慧交通与物流方向）为114000元/生·学年，工商管理（综合管理方向）为104000元/生·学年[40] - 奖学金体系包括国家奖学金（20000元/生年）和学业奖学金（一等12000元/生年、二等8000元/生年、三等2000元/生年），覆盖比例达40%[42] 培养模式与学习方式 - 全日制硕士生基本修业年限多为3年，部分专业型硕士如金融、应用统计、法律（法学）等为2年，非全日制专业学位硕士最长学习年限不超过5年[36][37] - 学校实施工程硕博士培养改革专项，与20家大型企业合作，开展硕士"1+1+X"、直博"2+2+X"卓越工程师人才培养模式[28] - 非全日制硕士生为非脱产学习，只招收在职定向就业人员，学校不安排住宿，无奖助学金[44][50]