报告公司投资评级 - 首次覆盖威孚高科（000581.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 短期公司传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上；中长期公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日收盘价20.40元，年内最高/最低29.10/15.62元，流通A股/总股本8.24/9.97亿，流通A股市值168.11亿，总市值203.39亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.36元，摊薄每股收益0.36元，每股净资产21.04元，净资产收益率1.75% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入111.67亿元，同比+0.67%；归母净利润为16.60亿元，同比 - 9.68%；扣非净利润为15.79亿元，同比 - 1.14%。2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元，同比 - 2.38%；归母净利润为3.54亿元，同比 - 35.46%；扣非净利润3.19亿元，同比 - 41.91% [3] 事件点评 - 燃喷业务有所下滑，进气业务受益于混动市场高增。2024年汽车燃油喷射系统收入46.45亿元，同比下降8.52%，毛利率由23.02%增至23.10%；汽车后处理系统收入34.77亿元，同比增长1.99%，毛利率由12.52%增长至15.11%；进气系统业务收入达9.54亿元，同比大幅增长43.93%，毛利率由22.42%降至19.52% [4] - 盈利能力有所承压，投入期后有望逐步修复。2024年公司毛利率为18.18%，同比+0.67pct，净利率为15.38%，同比 - 1.87pct，2025年Q1公司毛利率为17.67%，同比 - 0.86pct，净利率为12.92%，同比 - 6.91pct [5] - 积极拓展智能电动与非汽车业务，构建多领域协同发展生态。5月20日，公司公告与保隆科技共同设立合资公司，威孚占比55%，保隆占比45% [5] - 与博世加深合作，拓展人形机器人等新业务。2025年4月，公司与博世中国签署了《新时期战略合作协议》，通过与博世力士乐成立合资公司，共同拓展行走液压和工业液压市场 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元；归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元，EPS分别为1.41、1.46、1.83元，对应PE分别为15、14、11倍 [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如2025 - 2027年预计流动资产分别为13481、12464、12932百万元等 [13]

产品发布与定位 - 领克900正式上市，推出1.5T与2.0T共四款车型，指导价区间30 99万—41 69万元[1] - 产品定位为大六座家用SUV，主打空间与科技差异化结合[3] - 品牌定位从科技豪华转向运动潮流与个性化，与极氪形成差异化分工[3] 市场竞争与竞品 - 直接竞品包括魏牌蓝山、深蓝S08、问界M8、乐道L90等家用大六座SUV[3] - 面临被后来者对比的压力，需在配置战中保持竞争力[13] 空间设计与创新 - 车身尺寸5240mm，轴距3050mm，内部空间达6 16㎡，车内高度1293mm[5] - 采用MPV式纯平地板与超长滑轨，二、三排座椅支持125mm滑动，三排宽度1 1m，支持155°后仰调节[8] - 二排双180度电动旋转座椅，二三排最大间距1 7m，车门开启角度接近直角[10] - 后备厢采用天地双门设计，地门承重300kg，优化大车停靠与取物场景[10] 智能化与动力配置 - 搭载LYNK Flyme Auto智能座舱+双高通骁龙8295芯片，支持8屏互联（含30英寸6K后排娱乐屏与95英寸AR-HUD）[12] - 全系标配激光雷达，采用英伟达Orin-X/Thor芯片，支持千里浩瀚H5/H7智能驾驶方案[12] - 动力采用1 5T/2 0T混动+3挡DHT架构，支持纯电/增程/混动全场景模式[12] - 操控配置包括前四活塞卡钳、382mm盘刹、Super AI数字底盘（闭式双腔空悬+CCD电磁减振），百公里制动距离33 95米[12] 行业策略与技术储备 - 通过预热收集反馈并快速调整产品定位，体现吉利集团智能电动技术储备与用户思维[12] - 技术赋能打法与吉利集团其他新车策略一致，强调体系化技术支撑产品丰富性[12]

自动驾驶策略差异 - 宝马坚持安全第一的ADAS策略，明确表示不会让消费者测试未经验证技术，新世代车型聚焦L2+++功能升级（变道/超车精准度提升）但保持方向盘控制要求 [5] - 奔驰CLA采用激进的L2++全场景高阶智驾方案，国产版搭载Momenta方案实现全国城区NOA，形成与宝马的技术路线分化 [5] 新世代技术架构 - 电子电气架构集成算力提升20倍，采用4台"超级大脑"域控制器管理娱乐/自动驾驶/驾驶动态/舒适系统，线束系统减重30%（减少600米）[12][14] - 突破性技术包括：全景iDrive座舱（首创视平线显示/3D HUD）、驾控超级大脑（18,000牛·米扭矩管理/1毫秒延迟）、第六代eDrive（能量密度+20%/续航+30%/800V快充10分钟300公里）[15] - 架构兼容纯电/插混/燃油/氢能四种驱动形式，首款车型iX3将于2024年底欧洲上市，2026年国产 [15] 研发与全球化布局 - 2024年宝马研发投入达91亿欧元（同比+17.1%，占营收6.4%），三年累计增长50% [11] - 中国团队主导OS9系统70%-75%软件开发，设立北京/上海/沈阳/南京四大创新基地及三家数字化公司（宝马诚迈/领悦北京/领悦南京），拥有3000+软件工程师参与全球研发 [17] - 与奔驰不同，宝马坚持核心技术自研（如电芯设计/BMS），而奔驰CLA国产版采用Momenta智驾/吉利-雷诺发动机/宁德时代电池等供应链合作模式 [7] 市场表现与挑战 - 2024年宝马销量-4%/营收-8.4%/利润-35.8%，汽车业务利润率从8.1%降至6.1%，主因中国需求疲软 [11][12] - 奔驰同期表现相似（营收-4%/利润-39%/利润率8.1%），反映传统豪华品牌在华共同面临智能电动转型压力 [11] 本土化战略 - 中国设立唯一海外Skylab进行新世代本地化调整，与腾讯合作云计算，计划引入大模型技术至智能座舱 [17] - 电子电气架构800V高压平台等配置已追平中国新势力，氢能兼容性甚至超越部分本土企业 [14]