文章核心观点 - “十四五”时期期货市场深度融入产业链，通过模式创新与平台建设，为实体经济提供了多元化、精细化的风险管理服务，有效践行了服务国家战略和实体经济的使命 [1][6][10] 服务乡村振兴战略 - 期货行业持续优化“保险+期货”模式，从“保价格”到“保收入”，多个项目入选联合国全球减贫最佳案例 [2] - 郑商所累计开展“保险+期货”项目184个，涉及6个品种，覆盖133个县，为373万吨现货、58万户次农民提供保障 [3] - 大商所通过“农民收入保障计划”累计投入资金超8亿元，开展项目千余个，保障主要农产品现货近千万吨，惠及农户70多万户 [3] - 2023年创新推出“银期保”种收模式，串联农业贷款、订单收购、收入保险，为规模化种植主体提供全链条风险管理，已覆盖124万亩玉米、大豆，引入银行贷款近亿元 [3] 服务绿色发展战略 - 上期所推出再生金属衍生品（铸造铝合金期货和期权），推进液化天然气（LNG）期货期权研发，发布“中国氢价指数体系”和“中国绿氢价格指数” [4] - 郑商所扩大纯碱期货交割区域，使期货交割服务覆盖全国光伏玻璃产能占比提升至74%，推广铁合金绿色产品认证，预计年均可节电约250亿度 [5] - 大商所支持采用PDH工艺的企业成为LPG期货交割库，调整焦炭期货合约规则以提升干熄焦参与交割的经济性，并联合发布温度指数服务天气敏感型行业 [5] - 广期所上市工业硅、碳酸锂、多晶硅等新能源金属品种，服务绿色发展战略 [5] 保障关键物资供应稳定 - 郑商所针对尿素行业痛点，创新推出“商储无忧”项目，5年来累计为99家次企业的495万吨尿素提供风险管理支持，保障23个省份春耕用肥，近90%的尿素贸易龙头企业已参与该项目 [4] 期现联动与平台创新 - 期货市场服务模式多元化、精细化，依托综合业务平台等载体打出风险管理“组合拳” [6] - 上期综合业务平台已上线20个品种的标准仓单等交易业务，并推出多个报价专区 [6] - 郑商所创新“平台+”期现联动模式，“十四五”期间其综合业务平台累计为137家企业提供融资超过333.93亿元，与泛糖科技合作的专区累计成交49.54万吨、金额31.4亿元 [6] - 大商所优化期转现业务，“十四五”期间覆盖26个品种，累计成交期货56万余手、现货583万吨、金额219亿元，并设立企业专区，期间现货交易10.9万吨，联动期货成交2.12万手 [7] - 交易所设立产融基地发挥龙头示范作用：上期所134家，郑商所134家，大商所163家，广期所12家 [7] 市场培育与产业服务 - 上期所打造“强源助企”等品牌，其“期货稳价订单”项目至2024年底已有19家钢铁企业和10家能化企业参与 [8] - 郑商所通过“稳企安农 护航实体”品牌，“十四五”期间开展各类活动2000多场 [8] - 大商所“企业风险管理计划”已完成约630个项目，累计服务现货企业超560家，其“龙头一对一”专项已服务148家龙头企业 [8] - 广期所实施“助绿向新”产业服务计划，支持举办超1200场市场培育活动 [8] - 中金所实施“中长期资金风险管理计划”，企（职）业年金行业参与率超九成，公募基金、保险资管等行业参与率超八成，参与机构资产规模占行业总资产比重超九成 [9] 期货价格深度融入产业经营 - 期现套利、基差交易、含权贸易等模式被广泛采用，期货价格深度嵌入现货企业经营管理各环节 [9] - 在碳酸锂领域，期货价格成为现货贸易定价“风向标”，九岭锂业等龙头企业已全面参考期货价格 [10] - 多晶硅期货上市后，受到通威、晶科等十余家行业龙头上市公司关注，准备用于管理价格风险 [10]

合作项目与成效 - 国泰君安期货与海胶金橡公司成功举行党建共建座谈交流活动并围绕2025年“上期所天然橡胶支农专项-稳产行动项目”推进及深化合作开展深入交流[1] - 双方已连续四年携手开展“稳产行动”项目 本次合作成效显著[3] - 近年来 国泰君安期货以该项目为抓手 联合海胶集团和云胶集团 在海南省 云南省累计开展10个合作项目 支持天然橡胶规模达29880吨[3] 合作模式与优势 - 合作充分发挥“期现结合”优势 海胶集团依托其行业龙头地位整合资源与品牌优势 国泰君安期货及其风险管理公司提供专业行情研判与创新方案设计 共同赋能橡胶产业稳健发展[3] - 通过党建联建的有效引领 推动“稳产行动”项目扎实落地 提升了支农工作的保障效果与社会影响力[3] - 活动标志着双方合作迈入了党建引领 业务协同的新阶段 为项目深入实施及未来更广阔领域合作奠定坚实基础[3]

行业转型背景 - 大宗商品贸易行业从上世纪末本世纪初的野蛮生长阶段起步，当时市场需求旺盛，信息不对称突出，企业通过“低买高卖”传统模式实现原始积累 [2] - 随着市场经济完善、全球化加速及金融市场开放，传统贸易模式弊端凸显，价格波动风险成为主要挑战，例如2008年全球金融危机期间许多商品价格在3个月内跌幅超过50% [2] - 行业竞争格局发生根本转变，市场透明度提升导致买卖价差收窄，上下游客户需求从简单货源供应升级为价格锁定和成本控制，缺乏风险管理工具的贸易商面临客户流失 [3] 期现结合模式 - 国内期货市场发展壮大，新品种上市为贸易商提供对冲价格风险的工具，推动企业成立风险管理部门，开启从传统贸易商向期现结合运营企业的转型 [3] - 期现结合模式从简单套期保值发展为涵盖套期保值、基差贸易、期权应用的多元化体系，实现从“风险规避”到“价值创造”的跨越 [4] - 套期保值通过建立现货头寸与期货头寸实时匹配的动态机制，有效规避价格波动风险 [4] - 基差贸易模式以期货价格为基准加协商基差确定结算价格，实现“价货分离”，客户可灵活选择定价时机，贸易商通过基差套利获得稳定收益并增强客户黏性 [4] - 期权工具弥补期货局限性，针对中小客户采用“期货套保+期权保价”组合方案，既对冲风险又保留价格有利时的盈利空间 [5] 内控与风控体系 - 期现业务需完善内控体系，坚守“套期保值、严禁投机”原则，建立覆盖“决策—执行—风控—监督”的全流程管理体系 [6] - 财务部门管理资金流动，审计部门定期开展专项审计，确保每笔衍生品交易都有对应现货头寸支撑，通过“期现一体”核算思维避免短视行为 [6] 综合服务生态圈 - 贸易商在期现业务基础上启动供应链资源整合，构建“贸易+仓储+物流+金融+信息”综合服务体系，实现从期现运营商到综合服务商的二次转型 [7] - 采用“自建+租赁+合作”模式在全国主要产销区布局仓储基地，引入WMS系统实现智能调度，库存周转率不断提升 [7] - 延伸仓单质押、货权质押等供应链金融服务，帮助中小客户盘活库存资产，并通过与大型物流企业合作建立多式联运体系 [7] - 搭建信息服务平台整合期货价格、现货报价、库存数据等资源，提供行情研判、套保策略等增值服务，实现订单管理、物流跟踪、结算支付一体化 [8] - 仓储物流体系与期现业务形成协同效应，为客户提供定价、采购、存储、运输一站式服务，显著提升服务附加值 [8] 全球化与产业链韧性 - 面对国际巨头通过“纵向整合+金融化+全球化”模式主导市场的格局，贸易商需提升全球资源配置能力，主动参与国际竞争 [9] - 在东南亚、中东、南美等大宗商品主产区和消费区设立分支机构，通过海外资源布局保障供应链安全稳定 [9] - 期现结合与供应链管理的协同模式形成“风险可控+效率领先”双重优势，成为国内企业突破国际巨头壁垒的核心利器 [9] 未来发展方向 - 大宗商品市场将持续受地缘政治冲突、天气变化、技术变革等因素影响，贸易商需坚守“服务产业、赋能实体”初心 [10] - 持续深挖期现融合创新，完善产业链服务体系，推进全球化布局，以在复杂多变的市场环境中保持稳健发展 [10]

文章核心观点 - 中信建投期货风险管理子公司方顿物产成功完成国内首批上海期货交易所铸造铝合金标准仓单注册及2511合约首次交割 标志着该品种期货交割进入实践阶段 对完善铝产业链风险管理体系具有重要意义 [1] 公司业务与战略 - 方顿物产自2019年开展电解铝贸易以来持续深耕铝产业链 并于2023年完成首笔氧化铝交割 [2] - 公司自2024年初联合中信建投期货研究发展部多次走访调研实体企业 积极参与行业交流 为此次成功注册和交割奠定基础 [2] - 作为中信建投期货的风险管理子公司 方顿物产始终致力于推进期现融合、深化产业链服务 [4] - 未来公司将继续通过基差贸易、含权贸易等多元化业务拓展服务实体经济的广度与深度 [4] 新品种与市场影响 - 铸造铝合金是以废铝为主要原料的铝合金 具有低密度、高强度、良好抗蚀性等特点 以主流牌号ADC12为例 该材料是以再生铝为主要原料的关键合金材料 广泛应用于汽车发动机、变速箱等核心零部件制造 [3] - 上海期货交易所于2025年6月正式上市交易铸造铝合金品种 为市场提供了公开、透明的价格发现和风险管理工具 [3] - 方顿物产积极运用这一新工具 在重庆地区开展铸造铝合金基差贸易 该模式有助于上游企业锁定销售利润 也有利于下游企业降低采购成本 初步展现了期现结合业务对传统购销模式的优化作用 [3] 行业意义与发展 - 首批铸造铝合金标准仓单的成功注册和交割 为后续相关参与方进行大规模交割积累了宝贵经验 [4] - 随着期货与现货价格的联动性不断增强 铸造铝合金厂和压铸生产企业获得了更有效的风险管理工具 有利于行业的长期稳定经营 [4] - 此举对完善铝产业链风险管理体系具有重要意义 [1]

文章核心观点 - 大宗商品价格波动加剧，实体产业面临库存减值与成本压力，传统风险管理体系需升级 [1] - 公司通过创新金融工具与定制化解决方案，使期货衍生品成为企业稳健经营的支撑 [1] - 公司未来将紧扣实体经济需求，在工具创新、科技赋能及生态共建三大方向深化服务 [8] 中期协优秀案例 - 公司全资子公司的场外期权案例入选中期协2024年度服务实体经济优秀案例 [2] - 针对天津冷轧加工企业2万吨热轧卷板库存风险与远月订单成本问题，创新提出“成本优化型套保”理念 [2] - 设计“累购+累沽”场外期权组合策略，构建零成本累计期权的风险对冲自偿机制，企业无需支付额外期权费用 [3] - 该模式帮助企业建立科学衍生品应用体系，摆脱“赌行情”的博弈式管理，并可复制到各类钢贸企业 [3] 区域实体经济护航 - 江西分公司自2008年成立，累计服务超百家实体企业，在部分案例中帮助企业额外赚取100–200元/吨的基差利润 [4] - 为面临冬储库存风险的北方钢厂代理M公司定制“基差含权套保模式”，构建领口期权组合 [4][5] - 方案权利金为26.63元/吨，获得3个月风险保障，月度成本不足9元/吨，远低于期货保证金占用 [5][6] - 助力某铜箔生产企业运用期货点价锁定采购成本，应对铜价波动，提升盈利能力稳定性 [6] - 江西分公司因此荣获期货日报第十八届中国最佳期货经营分支机构奖项 [6] 多维赋能实体经济 - 旗下风险管理子公司累计为1000多家企业客户提供个性化风险管理工具，覆盖农业、能源、制造业等领域 [7] - 自2018年持续开展“保险+期货”项目，为橡胶、饲料、苹果、生猪等农产品提供价格保险，为农户筑起收入保障网 [7] - 通过举办专业研修班、每月行情研讨、政策分享等增值服务，帮助企业从被动接受服务转向主动参与风险管理 [7] 未来展望 - 未来将深化服务，创新工具应用，将服务从黑色、有色金属延伸至新能源、农业等战略领域 [8] - 强化科技赋能以提升服务精准度与效率，并联动政府与行业协会共建产业服务生态 [8]

活动概况 - 新疆证券期货业协会与郑州商品交易所联合主办“期货兴疆万里行”专题活动于11月26日在新疆财经大学成功举办 [1] - 活动是“投资者教育+金融人才培育”专项活动走进高校的组成部分 [1] - 活动通过行业专家与学子同台授课、零距离交流的方式进行 [1] 活动内容与形式 - 郑州商品交易所专家以新疆特色期货品种红枣、棉花为切入点，阐释期货市场服务实体经济的机制与价值 [3] - 讲解内容从传统贸易模式延伸至期现结合的新型贸易实践 [3] - 融达期货公司专家围绕期货市场监管框架、运行机制及期权工具应用进行讲解，并结合产业案例 [3] - 活动旨在增强学生对市场运行逻辑和风险管理工具的理解 [3] - 活动在轻松开放的互动氛围中拉开帷幕 [3] 活动目标与意义 - 活动助力构建全链条金融人才培养体系，为新疆资本市场发展注入新动能 [1] - 活动是“行业+高校”协同育人模式的深化，旨在将前沿实务和市场动态带入课堂 [3] - 活动不仅是知识传递，更是一次“专业的对话”，期望激发学生思维火花并启迪职业方向 [3] - 通过系列校园活动拓展投教覆盖面与专业性，构建贯通职业引导、技能实训与就业对接的人才培养平台 [4] - 活动为新疆培育更多契合市场需要、具备实战素养的金融后备力量 [4] 未来规划 - 新疆证券期货业协会将继续深化“期货兴疆”系列活动内涵 [5] - 未来将推动金融知识普及、实务教学与人才孵化有机结合 [5] - 活动旨在为新疆经济社会高质量发展持续贡献行业智慧与力量 [5]

行业燃料结构现状 - 国内玻璃产业燃料结构为多元格局，以天然气为主导，石油焦和煤制气作为重要补充 [1] - 截至2025年中期，全国浮法玻璃产能中天然气占比59.38%，石油焦占比20.77%，煤制气占比18.00% [1] - 天然气产能集中在华北、华东地区，石油焦应用集中于华中、华南地区，煤制气主要集中在华北、西北及东北地区 [1] 燃料结构变迁驱动因素 - 环保政策是核心动力，《节能降碳行动方案》等政策推动清洁能源替代，促使天然气占比提升 [2] - 燃料成本剧烈波动对企业选择产生直接影响，燃料成本占生产总成本的30%~40% [2] - 2025年上半年高昂的天然气价格导致使用该燃料的企业陷入亏损，而较低的煤炭价格使煤制气企业成为利润最可观的群体 [2] - 行业新旧产能博弈重塑版图，停产退出的产线中以天然气为燃料的老旧装置占比最高 [2] 未来技术路径与区域政策 - 区域性政策加速落地，例如湖北已制定石油焦改天然气的时间表，将改变华中、华南地区燃料构成 [3] - 行业探索前沿低碳技术，日用玻璃领域全电熔技术快速发展，浮法玻璃领域全氧燃烧技术待推广，氢能技术处于研发示范阶段 [3] - 河北沙河玻璃行业确立以煤制气为主、管道天然气为辅的混合替代方案，正康清洁燃气项目已于2025年3月底点火投产 [3] 战略选择与当前挑战 - 选择煤制气为核心路径是基于成本、资源禀赋和产业现实的多重考量，利用富煤优势的煤制气成本远低于天然气 [4] - 统一供应清洁燃气便于园区集中规划和管理污染物排放，符合环保升级与产业长远发展方向 [4] - 主要挑战在于平衡成本压力和节能降碳目标，能源切换将使玻璃生产成本显著提升，企业面临改造或冷修停产的艰难抉择 [4] 产业协同与竞争态势 - 产业链协同成为核心趋势，原片生产商与下游深加工企业形成紧密产业配套，例如高端汽车玻璃领域 [5] - 金融资本深度融入，政府引导信贷支持，期现公司通过套期保值、仓单质押等模式帮助企业风险管理 [5] - 产学研合作得到强化，政府、高校与企业共同签署协议攻克技术难题和培养人才 [5] - 竞争从同质化转向差异化，头部企业转向汽车玻璃、光伏玻璃、电子级玻璃等高附加值特种玻璃领域 [5] - 传统价格战依然激烈，部分厂家降价策略导致市场价格倒挂，运营效率竞争关键，企业借助期现结合管理虚拟库存以提升资金效率 [5] 总体发展方向 - 沙河玻璃产业未来发展路径清晰指向高端化、智能化、绿色化与金融化 [6] - 合作是为了集聚资源、共渡难关，竞争则驱动企业向高附加值领域和精细化运营迈进 [6]

行业困境 - 铁合金行业面临利润空间压缩、传统经营模式失灵、价格波动、成本攀升及需求周期性疲软等多重挑战 [1] - 硅锰行业长期供给过剩，是供给侧结构性改革的重点领域 [1] - 2024年至2025年上半年黑色系商品负反馈效应显著，硅铁价格持续走低，形成成本与需求双降的螺旋式下行压力 [1] - 2024年一季度开始，受产能过剩和需求下降影响，硅锰现货价格呈现单边下行行情 [1] - 除2021年外，硅铁、硅锰行业利润率长期偏低，中长期需求增长乏力 [2] 经营模式转变 - 企业通过探索期现结合与期权工具的创新应用来打破行业困境，实现逆势增长 [1] - 传统经营模式难以为继，缺乏对风险管理工具的有效运用易导致企业在价格下跌周期中损失惨重 [2] - 企业从被动应对价格波动转向主动管理风险，从传统生产加工商转型升级为风险管理专家 [5] 期权工具应用 - 期权工具只需支付权利金，能有效缓解企业资金压力，在规避价格下行风险的同时保留价格上涨的收益可能性 [2] - 当前铁合金企业利用多种期权策略增强抗风险能力，如锰硅累购期权模式，将累购期权嵌套进现货定价条款中形成含权贸易 [2] - 一些对专业水平要求较高的期权模式已在行业内得到应用并取得较好效果 [2] 期货工具应用 - 期货市场为产业提供了套期保值平台，企业通过在盘面卖出套保及时锁定出厂利润 [3] - 借助期货工具可帮助生产企业和贸易商在长周期下行市场中维持稳定产量，提高竞争力，优化产品成本 [3] - 越来越多的企业开始借助期货工具规避价格风险、稳定经营利润 [3] 期现结合策略成效 - 企业销售渠道比例从2019年的期现销售20%、钢厂长协80%，转变为期现销售80%、钢厂长协20% [3] - 在价格不合适时可卖给期现贸易商，利用后点价业务模式先回款80%，并可等待更好价格时点价 [3] - 采用期现协同策略应对价格风险，以硅锰期货主力合约价格为基准与下游签订现货合同，延期点价锁定基差在-280元/吨，有效规避现货价格单边下跌风险 [4] - 运用期现工具的铁合金企业平均利润率较以往有明显提升 [4] 产业链协同优化 - 期现结合架起了产业链上下游的连心桥，实现全产业链协同共赢 [3] - 产业链上下游企业强化信任，降低议价环节的摩擦风险，下游钢铁企业可基于生产计划提前备货提升生产效率 [4] - 通过期货仓单质押融资缓解现货库存占用资金压力，贸易商通过期货仓单盘活现货库存，降低仓储成本，提高资金使用效率 [4] - 期现结合增强了整个产业链的韧性和协同性，是行业实现高质量发展的重要路径 [5]

行业应用趋势 - 实体企业对衍生品工具的应用从传统“单一套保”向基差贸易、期现结合和含权贸易等模式升级 [2] - 油脂油料、化工与纺织等行业已普遍进入含权贸易时代 [2] - 产业应用趋于多样化、精细化，企业抗风险能力与综合竞争力大幅增强 [2] 企业实践案例：广州晔龙 - 公司从2012年首次尝试套期保值，探索出多种贸易模式 [1] - 参与初期主要通过“现货买入+期货卖出”锁定基差利润 [3] - 在原有模式基础上，进一步向期现结合模式、含权贸易模式升级，尝试产业客户买权、场外卖权、累购累销等创新理念 [3] - 通过期权应用帮助客户降低饲料原料采购成本，升级贸易逻辑 [3] 企业实践案例：东泊化工 - 烧碱期货、期权合约上市后，公司积极推动基差点价模式在采购与销售中的应用 [2][3] - 2024年通过点价模式采购及销售的液碱量累计超过5万液吨，带动整体销量、出口量同步增长 [3] - 期货工具通过价格锁定、风险转移和资源优化，帮助构建更抗波动的商业模式 [2] 企业实践案例：广东纱纤亿 - 2022年建立期货团队，构建以期货工具为核心、从棉花种植到成衣销售的全链条风控体系 [4] - 通过套保减少大宗商品波动损失，并帮助上下游企业规避损失甚至带来经济增长 [4] 企业实践案例：东莞富之源 - 长期通过套保、基差等方式降低企业经营风险，利用期货工具对冲可规避约80%的风险 [5] - 通过远期基差销售的比例个别年份达到60%至70%，期货工具形成“虚拟仓库”帮助锁定货源，提升开机率 [6] 企业实践案例：广东塑道化工/中粮(东莞) - 期货上市提升产业链对市场的关注度，加大市场各方沟通 [6] - 运用套期保值或点价模式能提供价格更低的服务，提升市场竞争力 [6] - 期现结合的经营模式已成为公司的核心竞争力之一，帮助扩大经营规模，完善产业布局 [7] 期货市场功能体现 - 菜油、菜粕品种期现相关系数在2024年分别达到0.99和0.97，期货价格成为现货贸易的“风向标” [5] - 国内菜粕产业链主要参与主体及国际出口商均参照国内菜粕期货价格进行报价和风险管理 [5] - 衍生品市场在引导市场预期管理方面发挥重要作用 [6]

活动概况 - 第八届有声·有色产业链沙龙将于2025年11月22日在江苏省宜兴市开元精舍酒店举行 [1][2] - 活动聚焦有色金属市场，旨在通过深度思考与精准连接，为企业破局前行提供关键方向 [1] 会议议程与议题 - 13:30-14:30议题为《衍生品破局：重塑铜产业链风险管理新生态》，主讲人为正信期货有色首席分析师张杰夫 [2][4] - 14:30-15:30议题为《期现结合的探索实践和当下市场的策略思考》，主讲人来自DHE [2] - 15:30-17:00议题为《新宏观背景下有色金属市场展望》，主讲人为原涛 [2][7] 活动形式与特点 - 活动采用闭门论坛形式，定向邀请数十位产业链核心企业与机构专家进行深度探讨 [4] - 活动力邀四位深谙产业与资本逻辑的一线实战派专家，聚焦行业痛点 [4] 议题一：衍生品与风险管理 - 议题将系统重构风险管理体系，帮助企业在价格巨震中提升应对市场变化的能力 [5] - 讲者将从企业实际痛点出发，分享利用衍生品工具构建风险防护网以增强抗风险能力 [4] 议题二：期现结合策略 - 议题将结合案例，分享企业如何灵活运用期现模式锁定加工利润、拓展盈利空间 [6] - 讲者将深入剖析在复杂市场结构下，企业运用期现模式的要点和技巧 [6] 议题三：宏观市场展望 - 议题将从宏观政策、全球流动性角度，对有色金属中长期趋势与投资机会进行研判 [7] - 讲者将结合历史数据和当前形势，分析未来三至五年影响市场的核心因素 [7] 附加活动 - 活动次日安排宜兴古南街紫砂文化体验，感受产业与文化相互交融的独特韵味 [8]