公司开展期货套期保值业务的背景分析 - 为降低原材料市场价格波动对生产经营造成的潜在风险，公司及子公司拟开展与生产经营相关的期货套期保值业务，以控制市场风险并增强财务稳健性 [1] - 公司以套期保值为目的，不进行任何以投机为目的的期货交易，不会影响主营业务发展 [1] 开展期货套期保值业务的基本情况 - 任意时点最高交易余额不超过10,000万元人民币，预计动用的交易保证金和权利金上限不超过1,000万元人民币，期限为董事会审议通过之日起12个月内，额度可循环滚动使用 [1] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金 [1] - 期货套期保值业务品种仅限于与公司生产经营相关的多晶硅期货，交易场所选择经监管机构批准、具有相应业务资质的机构 [1] - 董事会授权公司管理层具体实施相关事宜，包括签署交易文件及办理相关事务 [1] 公司开展期货套期保值业务的必要性和可行性 - 公司开展期货套期保值业务旨在降低原材料价格波动对生产经营的潜在风险，增强财务稳健性 [1] - 所有交易行为均以正常生产经营为基础，不以盈利为目的进行投机或套利交易 [1] - 公司已制定《期货套期保值业务管理制度》并完善内控流程，相关决策程序符合国家法律及公司章程 [2] 公司开展期货套期保值业务的风险控制措施 - 公司明确规定了操作原则、审批权限、业务流程及风险管理措施，确保符合监管要求 [1] - 套期保值业务规模与经营业务相匹配，仅限于与生产经营相关的商品期货品种 [1] - 严格控制资金规模，合理计划和使用保证金，避免因保证金不足被强制平仓 [1] - 加强相关人员培训，提高综合素质，并建立应急处理机制以减少系统故障损失 [1] - 严格执行风险管理制度和风险管理程序，防范操作风险 [1] 公司开展期货套期保值业务的可行性分析结论 - 公司开展期货套期保值业务可有效管理生产成本，控制经营风险，保障经营利润，提高管理水平 [1] - 公司以套期保值为目的，不进行投机性交易，不影响主营业务发展 [1]

交易情况概述 - 公司及子公司开展期货套期保值业务的目的是降低原材料市场价格波动对生产经营的潜在风险，控制市场风险，减少原材料价格波动对经营业绩的影响，增强财务稳健性 [1] - 交易金额上限为10,000万元人民币，交易保证金和权利金上限不超过1,000万元人民币，期限为董事会审议通过之日起12个月内，额度可循环使用 [1] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金 [1] - 期货套期保值业务仅限于与公司生产经营相关的多晶硅期货，选择具有资质的期货交易场所开展交易 [1] - 董事会授权公司管理层具体实施相关事宜，包括签署交易文件等 [1] 审议程序 - 公司于2025年7月11日召开董事会和监事会会议，审议通过开展期货套期保值业务的议案，期限为12个月，额度可循环使用 [1] - 根据相关规定，该事项无需提交股东大会审议 [1] 交易对公司的影响及相关会计核算原则 - 开展期货套期保值业务旨在降低原材料价格波动的影响，管理生产成本，控制经营风险，保障经营利润，提高管理水平 [2] - 公司根据《企业会计准则》相关规定对期货套期保值业务进行核算处理 [2] 专项意见说明 - 审计委员会认为公司开展期货套期保值业务遵循合法、谨慎、安全和有效的原则，目的是减少原材料价格波动对经营业绩的影响，不损害公司及股东利益 [2] - 监事会认为该业务可通过期货市场的价格发现和风险对冲功能降低原材料价格波动的影响，决策程序符合法律法规，不损害公司及股东利益 [3] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为公司开展期货套期保值业务已履行必要审议程序，符合相关规定，有利于减少原材料价格波动对经营业绩的影响，增强财务稳定性 [3] - 保荐机构提示公司关注业务风险，落实风险控制措施 [3] 相关ETF - 科创100ETF华夏（产品代码: 588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨跌0.92%，市盈率228.80倍 [5] - 最新份额为29.7亿份，减少3.2亿份，主力资金净流入647.1万元 [5] - 估值分位为59.74% [6]

董事会会议决议 - 公司第九届董事会第二十一次会议于2025年7月11日以通讯方式召开，应出席董事9人，实际出席9人，会议由董事长崔巍主持 [1] - 会议审议并通过三项议案，均获全票同意（9票赞成，0票反对，0票弃权） [1][2] 期货套期保值业务 - 公司通过《关于开展期货套期保值业务的议案》及配套可行性报告，拟开展相关业务以管理风险 [1] - 同步修订《期货套期保值业务管理制度》，完善内部管控流程 [2] 信息披露 - 相关公告文件（包括业务公告及制度修订文本）已同步披露于上海证券交易所官网 [1][2]

期货套期保值业务管理制度核心内容 总则 - 制定目的为规范公司期货套期保值业务，加强内部控制和风险防范，依据《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规及《公司章程》[1] - 适用范围涵盖公司及全资/控股子公司（直接或间接持股50%以上或拥有实际控制权），子公司业务由公司统一管理[1] - 套期保值定义为锁定原材料采购成本及销售利润的期货交易，旨在规避价格波动风险，确保经营稳健[1] 业务原则 - 禁止投机交易，仅限与生产经营相关的产品或原材料品种[2] - 期货头寸数量及持仓时间需与实际现货交易匹配，持仓量不得超过现货量[2] - 仅允许使用公司或子公司名义在境内期货交易所进行场内交易，禁止场外交易及使用募集资金[2] 审批权限 - 需提交董事会审批，若交易保证金占最近一期净利润50%以上且超500万元，或合约价值占净资产50%以上，需提交股东会[3] - 董事会授权董事长及其授权人在计划额度内审批，额度可循环使用[3] 操作流程与职责分工 - 总裁办公室负责可行性分析、计划制定及账户管理，财务部负责账务处理，内控审计部监督风险控制[5] - 期货领导小组由董事长领导，成员包括总裁及相关部门负责人，业务人员需按审批权限执行交易[6] - 财务部需定期提交交易报表，内控审计部核查操作合规性及盈亏情况[6] 风险管理 - 优先选择实力雄厚的期货经纪公司，法定代表人或授权人员负责开户[7] - 每日监控保证金、浮动盈亏及市场信息，定期与管理层汇报持仓及结算状况[7][8] - 出现市场价格异常波动或损失接近止损限额时，需立即启动风险处理程序[8] 违规责任 - 信息泄露或违规操作导致损失的，由当事人承担全部责任[11] - 越权交易造成的风险或损失由责任人个人承担，构成犯罪的将追究刑事责任[11][12] 附则 - 交易资料保管期限至少10年，制度解释权归董事会，与法律法规冲突时以后者为准[12]

骑士乳业期货投资违规事件 - 公司因期货投资亏损3873万元且未及时履行信息披露义务被证监会立案调查 董事长、财务总监、董秘等集体涉案 [2] - 事件暴露上市公司参与期货市场的普遍问题：公司治理结构脆弱叠加多重违规操作导致风险失控 [2] 期货套期保值监管要求 - 根据《期货和衍生品法》 套期保值需与资产、负债等基本吻合 上市公司开展业务需符合严格监管和自律要求 [3] - 上交所指引要求上市公司内控制度健全 不鼓励投机交易 交易品种需与生产经营相关 规模及期限需与风险敞口匹配 [3] 上市公司套期保值违规行为 - 内控制度形同虚设：骑士乳业虽设立期货管理委员会及操作细则 但未落实导致重大亏损未止损且未披露 [3] - 交易方向偏离：部分公司违反管理制度 将套期保值做成投机交易 如骑士乳业涉足尿素等无关品种 [4] 套期保值与投机边界模糊案例 - 历史案例中航油事件显示 对冲风险的期权交易演变为投机交易 [5] - 部分公司以套保之名行投机之实 交易规模远超对冲需求 形成方向性押注 [5] 上市公司套期保值改进建议 - 加强内控落实：需配备专业人才并强化内部监督 避免制度流于形式 [6] - 正确理解套保目的：锁定成本或利润 期货端亏损可通过现货端盈利对冲 但需满足会计准则 [7] - 完善策略设计：需专业人员制定 可借助期货公司合作实施 [7] - 严格执行信披：未披露信息将侵害投资者权益 需依法承担赔偿责任 [8]

交易目的 - 公司拟开展期货套期保值交易以降低原材料及产品价格波动对生产经营造成的潜在风险 [1] - 通过套期保值功能减少价格波动对经营业绩的影响并提升管理水平和抵御风险能力 [1][2] - 坚持套期保值原则，不进行投机性交易，具有必要性和可行性 [2] 交易金额与资金 - 任一时点占用的保证金最高额度不超过人民币13亿元，额度可循环使用 [1][2] - 资金来源为公司及子公司自有资金，不涉及募集资金 [2] 交易品种与方式 - 套期保值品种限于与生产经营相关的大宗商品（工业硅、多晶硅、铝、铜、锡、铅、银等） [1][2] - 严禁进行以逐利为目的的投机交易 [2] 交易期限与授权 - 授权期限自董事会审议通过之日起12个月内 [3] - 公司经营层可在批准额度内根据实际需求开展业务 [3] 审议程序 - 第四届董事会审计委员会第十二次会议和第四届董事会第三十次会议审议通过议案 [1][3] - 根据相关规定无需提交股东大会审议 [1][3] 风险控制措施 - 建立专门管理制度明确审批权限、操作流程和风险控制程序 [4] - 严格控制期货头寸，确保与生产经营相匹配 [4] - 合理规划资金规模，确保不超授权额度 [4] - 配备专业人员并定期培训 [4] - 审计部对交易合规性进行监督检查 [4] 会计处理 - 根据《企业会计准则》相关条款对套期保值业务进行财务核算 [5][6] - 反映在资产负债表及利润表相关项目中 [6] 对公司影响 - 有效管理生产成本并控制经营风险 [4] - 提高经营管理水平，符合公司及股东利益 [4]

基差交易模式 - 基差交易正在逐步取代传统的"一口价"交易模式，成为棉纺织行业主流交易方式 [2][3] - 棉花期货价格与现货价格CC Index3128B相关性保持在0.9以上，企业广泛采用点价交易和基差贸易 [3] - 大型企业如中棉集团采用"收购—比例套保—调整敞口—基差点价销售"策略实现风险控制和规模增长 [4] 期货工具应用 - 企业从单一期货套保转向结合期权多维度参与，例如卖出看涨期权增加权利金收入 [2] - 新疆涉棉企业将期货业务嵌入战略规划，中棉集团设立市场风控中心，中纺集团成立商情研发部 [5] - 中小型企业通过委托大型贸易商对冲风险，采用仓单质押融资和基差贸易等灵活方式参与市场 [6] 行业现状与挑战 - 国内棉纺织企业营业收入和利润总额呈下降趋势，新疆产能扩张加剧行业竞争 [2] - 国际关税壁垒和非棉纤维替代效应显著，棉纺织行业持续承压 [2] - 新疆棉花年产量超500万吨，机械化采摘和轧花厂普及大幅缩短收购周期 [4] 仓单金融化与融资创新 - 棉花期货仓单金融属性增强，郑商所综合业务平台支持仓单交易和回购融资 [6][7] - 浦发银行2020年通过平台开展39亿元仓单回购业务，其中26亿元为棉花仓单 [7] - 商业银行参与场外仓单交易，缓解涉棉企业资金压力，仓单融资成为重要途径 [7]

丙烯期货和期权上市交易安排 - 丙烯期货将于2025年7月22日9时上市 首批合约为PL2601至PL2607系列 [1] - 丙烯期权同日21时上市 首日交易标的为2601和2602月份期权系列合约 [1] - 期货合约代码PL 交易单位20吨/手 最小变动价位1元/吨 覆盖1-12月合约 [1] - 限价指令最大下单量1000手 市价指令200手 采用实物交割方式 [1] 行业背景与市场需求 - 丙烯行业面临需求不足和价格波动大的突出矛盾 [2] - 国际贸易依赖境外资讯机构报价 缺乏权威透明的定价基准 [3] - 期货上市填补风险管理空白 企业可锁定采购销售价格规避波动风险 [3] 产业链企业反馈 - 中石化认为期货期权提供库存保值和加工套保工具 完善能化产业链联动 [2] - 东华能源指出仓单质押和厂库交割模式便利企业套保和成本优化 [3] - 金能化学自2022年开展套保操作 期货补足产业套保最后一环 [3] 市场影响与行业意义 - 期货价格发现功能助力基差贸易创新 提升市场流动性 [2] - 上海煜驰认为将增强中国丙烯价格国际影响力 优化全球供应链参与 [4] - 业内人士普遍预期将推动行业转型升级和抗风险能力提升 [4]

公司违规与调查 - 骑士乳业因未及时披露期货投资亏损被中国证监会立案调查 [1] - 2024年期货交易累计亏损从1月的90246万元飙升至12月的416788万元 最高时占2023年净利润的4112% [2] - 2024年归母净利润亏损76951万元 同比暴跌10820% 创近十年首次亏损纪录 [2] - 公司管理层未按规定披露期货业务亏损 直至2025年1月才间接承认"运行未达预期" [2] - 公司被罚款200万元 董事长党涌涛、财务总监王喜临、董秘陈勇分别被处以80万元、40万元、20万元罚款 [2] 期货业务与风控问题 - 骑士乳业2019年涉足期货市场 初期以投机交易为主 2020年转向套期保值 [3] - 期货交易内部决策流程设置不合理 未规定止损限额和处理流程 未建立重大风险投资监督机制 [3] 主营业务与业绩表现 - 公司核心业务为"农、牧、乳、糖"全产业链模式 涵盖牧草种植、奶牛养殖、乳制品加工与销售、制糖业务 [4] - 截至2024年末 公司自控饲草种植约10万亩 拥有5座奶牛养殖基地 养殖奶牛22000余头 其中成母牛近12万头 日产鲜奶350吨 [4] - 乳制品工厂日处理鲜奶1500吨 制糖工厂日处理甜菜5000吨 年产10万吨白砂糖 2024年收购甜菜约65万吨 [4] - 2015年至2024年营收从265亿元扩张至1297亿元 但2024年各板块业务均遭遇挑战 [4] 业务板块具体挑战 - 牧业板块：生鲜乳价格自2022年起持续下行 2024年同比下降约1342%至1503% 叠加成本上涨导致毛利率承压 [5][7] - 糖业板块：2024年受气候影响收储费用增加、甜菜质量下降 白砂糖营收同比下降116% [5] - 乳制品板块：低温酸奶毛利率同比下降113% 奶粉毛利率同比下降1042% 巴氏奶毛利率同比减少1688% 常温灭菌乳毛利率同比下降1258% [6] - 2025年一季度营收同比增长5588%至37亿元 但归母净利润同比下降387%至106523万元 扣非净利润锐减8031% [6] 行业现状与挑战 - 乳业行业面临周期性波动与结构转型双重挑战 生鲜乳价格连续三年低位运行 [7] - 液态奶市场增速放缓 酸奶、乳饮料等品类需求增长乏力 骑士乳业2024年低温酸奶营收下降78% 白砂糖营收同比下跌116% [7] - 公司垂直整合模式在行业下行周期中放大风险 制糖业务营收占比2722% 但2024年毛利率同比下降282个百分点 [7] - 行业龙头如伊利、蒙牛凭借规模优势和多元化产品布局构建风险对冲机制 区域乳企因资金实力有限、市场范围狭窄、产品结构单一更易受冲击 [8]

纯苯期货上市表现 - 纯苯期货在大连商品交易所上市首日运行平稳，主力合约BZ2603开盘价5900元/吨，收盘价5931元/吨，较开盘价上涨31元/吨，涨幅0.53% [2] - 纯苯期权同日挂牌上市，纯苯作为石油炼制重要产物和化工产业链核心中间体，连接石油、煤炭两大基础能源，下游应用广泛 [2] 行业背景与供需结构 - 中国是全球第一大芳烃生产国和纯苯最大消费国，2024年底纯苯总产能3311万吨（石油苯2447万吨占比74%，加氢苯864万吨占比26%），消费量2935万吨，2020-2024年平均消费增速13% [7] - 纯苯供应端呈现石油苯（占比80%）与加氢苯（占比20%）双轨体系，石油苯产能分布与炼厂区位及原油加工量强相关，加氢苯产能受焦炭行业开工率及环保政策扰动较大 [3] - 国内纯苯生产企业超100家，中石化/中石油相关企业各20余家，民营企业产能占比超40%，中石化产能占比近30%且产量全国第一 [7] 期货功能与定价权影响 - 纯苯期货及期权提供价格参考基准和风险管理工具，助力企业锁定采购/销售价格，提升经营稳健性，推动产业链高效化、标准化 [3][5] - 中国作为纯苯最大进口国，期货上市有望推动定价权向国内转移，目前90%以上苯乙烯、乙二醇等化工品现货贸易已以大商所期货合约为定价基础 [5][6] - 纯苯现货定价主要依赖国产挂牌价、韩国FOBK价和苯乙烯价差，期货上市将形成权威价格信号，增强"中国价格"国际影响力 [5] 交易规则与市场参与 - 纯苯期货合约交易单位30吨/手，按8%保证金比例计算一手保证金14212.8元，部分期货公司按15%收取则需26689.5元 [7] - 交割需具备危化品资质，涨跌停板幅度为前一交易日结算价7%，首日14%，参与企业涵盖上下游炼厂及贸易商 [8][9] - 上游炼厂可通过交割厂库提升库存管理效率，贸易商利用期货规避场外衍生品流动性不足风险，下游企业锁定加工利润平滑盈利 [9] 价格影响因素与策略建议 - 价格受供需动态（装置开停车、进口波动）、库存变化（华东港口库存与价格负相关）、政策环境（危化品限产、环保）及原油成本等多维度影响 [10] - 下半年纯苯及下游新装置投产增加，苯乙烯需求增量显著（如京博思达睿67万吨装置7月底试车），建议关注多纯苯空苯乙烯套利策略 [11] - 首批上市合约覆盖3-6月检修周期（3月集中检修，5月复产），6月后进口量通常提升，建议做多近月（BZ2603/BZ2604）做空远月（BZ2606）跨期策略 [11]