减持计划概述 - 公司实控人之一阮学平计划在2025年10月31日至2026年1月30日期间通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份占公司总股本的2% [1] - 按公告日股价44.95元/股计算此次拟减持股份市值约为16.26亿元 [1] - 减持股份来源为公司首次公开发行前持有的股份及上市后资本公积金转增股本等方式取得的股份 [2] 股东持股情况 - 截至公告日阮学平直接持有公司2.56亿股股份占公司总股本的14.13% [2] - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份15.33亿股占公司总股本的84.76% [2] 历史减持情况 - 2023年7月阮学平曾通过大宗交易减持公司股份1779.19万股占公司总股本的2%减持总金额达16.26亿元 [3] - 在2023年上半年减持期间公司实现营业收入75.92亿元同比增长11.03%实现归母净利润18.22亿元同比增长20.83% [3] 近期股价表现 - 公司股价从一年前最高点63.68元/股（前复权）波动下滑至10月14日的44.95元/股 [1] 近期财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入81.68亿元同比下降2.60%实现归母净利润24.89亿元同比下降6.93% [4] - 截至2025年6月底公司归母净资产为147.01亿元同比下降7.34% [4] 主营业务表现 - 2025年上半年电连接业务收入为36.62亿元同比下降5.37%智能电工照明业务收入为40.94亿元同比下降2.78% [4] - 新能源业务收入为3.86亿元同比增长33.52% [4] - 上半年营业成本为47.11亿元同比下降1.55%主要系大宗材料价格波动及产品结构变化所致 [4] 原材料采购与成本控制 - 公司集中采购铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料并通过期货套期保值等方式锁定交易价格 [4] - 原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在相关性对公司主营业务成本有较大影响 [4] 新业务发展 - 公司围绕新能源用电充储场景和家庭装修场景开拓了充电枪/桩、储能、无主灯、断路器、浴霸、智能门锁等新兴业务 [5] - 新业务发展受相关领域趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素影响 [5]

每经记者｜黄鑫磊 每经编辑｜金冥羽 董兴生 10月9日，插座龙头公牛集团（603195.SH，股价44.95元，市值812.96亿元）公告称，公司实控人之一阮学平拟在2025年10月31日—2026年1月30日通过大 宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份，占公司总股本的2%。 值得注意的是，从1年前开始，公牛集团股价呈波动下滑趋势，由最高点的63.68元/股（前复权）降至10月14日的44.95元/股。若按照44.95元/股计算，阮 学平此次拟减持股权市值约16.26亿元。公司称，减持计划系阮学平根据其自身资金需求自主决定，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。 两年前曾减持超16亿元 彼时，公牛集团2023年半年报披露，公司2023年上半年实现营业收入75.92亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长20.83%。 两大主营业务收入下滑 此次减持计划提出背后，公牛集团2025年上半年实现营业收入81.68亿元，同比下降2.60%；实现归母净利润24.89亿元，同比下降6.93%。截至2025年6月 底，公司归母净资产为147.01亿元，同比下降7.34%。 细分来 ...

10月9日，插座龙头公牛集团（603195.SH，股价44.95元，市值812.96亿元）公告称，公司实控人之一 阮学平拟在2025年10月31日—2026年1月30日通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份，占公 司总股本的2%。 值得注意的是，从1年前开始，公牛集团股价呈波动下滑趋势，由最高点的63.68元/股（前复权）降至 10月14日的44.95元/股。若按照44.95元/股计算，阮学平此次拟减持股权市值约16.26亿元。公司称，减 持计划系阮学平根据其自身资金需求自主决定，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。 两年前曾减持超16亿元 公开资料显示，公牛集团是中国制造业500强企业，产品主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、 数码配件等电源连接和用电延伸性产品。同时，公司充分发挥在产品研发、营销、供应链及品牌方面形 成的综合领先优势,逐步培育智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新业务。 截至公告日，阮学平持有公牛集团2.56亿股，占公司总股本的14.13%，他与一致行动人宁波良机实业有 限公司、阮立平、宁波凝晖投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区铄今投资管理有限公司 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美贸易局势恶化影响，大豆看涨情绪升温，期现价格止跌企稳或小幅反弹，但基本面压力短期难回避，贸易局势带来的情绪提振对价格支撑力度递减，需注意再度回落风险 [3] - 国产大豆市场处于新季收货及上市高峰期，现货供应充裕，价格压力大，新季中低蛋白大豆报价走低，随着上市量增加，价格仍有探底可能 [3] - 豆一期货近期在贸易局势情绪支撑和基本面供应充足压力下波动运行，实际涨幅有限，需注意基本面压力累计后的回落风险 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率（20日滚动）为10.17%，当前波动率历史百分位为24.3% [2] 风险策略 库存管理 - 种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，使价格承压，现货敞口为多，策略是借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050（持有） [2] - 集中上市卖方议价权减弱，现货敞口为多，策略是卖出看涨期权提高售粮价格，套保工具为A2511 - C - 4050，买卖方向为卖出，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [2] 采购管理 - 担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，策略是中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，套保工具为A2603、A2605，买卖方向为多，等待四季度价格磨底 [2] 盘面价格 |合约|2025 - 10 - 10收盘价|2025 - 10 - 13收盘价|日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆一11|3953|3961|8|0.20%| |豆一01|3948|3967|19|0.48%| |豆一03|3951|3966|15|0.38%| |豆一05|3988|4005|17|0.43%| |豆一07|3987|4007|20|0.50%| |豆一09|3988|4008|20|0.50%|[4] 利多因素 - 中美双方近期贸易形势恶化，对国产大豆带来情绪支撑 [3] 利空因素 - 关注今日拍卖成交 [3] - 关注政策收储动向，市场有所预期 [5] - 双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需对市场有阶段性支撑 [5]

化工周报 | 2025-10-12 主港大幅累库，EG价格偏弱 核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇盘面大幅下跌，市场商谈一般。假期内原油市场表现偏弱，乙二醇供应端表现宽松。乙二 醇港口库存大幅堆积，国庆假期前后外轮集中抵港，主港大幅累库，市场心态表现偏弱。乙二醇内盘重心持续走 低。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上周+2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇 开工负荷在78.83%（环比上周+4.47%）。本周几套合成气制装置重启，EG总负荷回升至高位，关注裕龙石化顺利 出料后的运行情况，以及福炼、盛虹等装置检修落地，预计国内供应较为宽裕。 需求：江浙织机负荷70.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷82.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率91.50%（环比 上周+0.00%），直纺长丝负荷93.80%（环比上周+0.20%）。POY库存天数20.0天（环比上周+5.7天）、FDY库存天数 21.4天（环比上周+4.7天）、DTY库存天数29.7天（环比上周+3.2天）。涤短工厂开工率94.3%（-1.1%），涤短工厂权 益库存天数10.0天（环比上周+0.8 ...

尿素，一粒看似普通的白色颗粒，却是"粮食的粮食"，牵动着14亿人的饭碗。 2019年8月9日，尿素期货在郑州商品交易所挂牌上市；四年后的2023年10月20日，尿素期权接踵而至， 中国农资行业正式拥有"期货+期权"双保险。 期货和期权的落地只是起点。这期间，郑商所持续探索尿素期货服务产业、对接国家战略的"最后一公 里"。 2021年初，郑商所"商储无忧"项目应运而生。这一创新模式支持承担国家化肥商业储备任务的承储企业 利用尿素期货开展风险管理，对承储企业参与套期保值过程中产生的相关费用进行支持，帮助承储企业 以市场化手段化解储备商品贬值的风险，提升储备积极性。 一头连着仓库，一头牵着田间，"商储无忧"让尿素承储企业有了稳价的金融工具，也让农户在春耕时期 不必再担心尿素"一天一个价"。 五年过去，郑商所"商储无忧"项目把495万吨尿素、52家龙头企业、23个省份一并纳入期货"避风港"， 助力农民用得起肥、种得好粮，也为"大国粮仓"更添一份从容的底气。 尿素期货稳经营，服务产业高质量发展 作为全球领先的尿素生产国与消费国，我国尿素需求横跨农业与工业两大领域：既要保障农业直接施 用，又要满足复合肥、人造板、三聚氰胺 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新粮季节性供给宽松主导，现货价格持续回落，新粮上市高峰陆续到来，十一期间现货价格风险较大；豆一期货空头回补动作持续，但期价反弹趋缓；拍卖端重启，成交表现较好 [4] - 当前国产大豆市场处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成较大压力；十一长期临近，现货风险较大，期货偏空持仓过节 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率为10.16%，当前波动率历史百分位为31.4% [3] 豆一风险策略 库存管理 - 种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，使价格承压，现货敞口为多，策略是借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050（持有） [3] - 集中上市卖方议价权减弱，现货敞口为多，策略是卖出看涨期权提高售粮价格，套保工具为A2511 - C - 4050，买卖方向为卖出，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [3] 采购管理 - 担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，策略是中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，套保工具为A2603、A2605，买卖方向为多，等待四季度价格磨底 [3] 利多解读 - 近两次国储拍卖成交率较好，底价调低成为关键因素，虽增加现货供应，但成交好转一定程度说明市场活力仍在 [4] - 11合约空方延续近期大幅减仓动作，支撑期价维持反弹形态 [4] - 双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需对市场有阶段性支撑 [4] 利空解读 - 2025年9月26 - 29日，豆一11收盘价从3935涨至3938，涨幅0.08%；豆一01收盘价从3904跌至3895，跌幅0.23%；豆一03收盘价从3905跌至3897，跌幅0.20%；豆一05收盘价从3935跌至3926，跌幅0.23%；豆一07收盘价从3932跌至3926，跌幅0.15%；豆一09收盘价从3935跌至3932，跌幅0.08% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡偏强运行，有色整体强势，矿端情绪未消散；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨；镍铁成交均价下调，受不锈钢需求端制约；不锈钢偏强震荡，成交偏静；宏观层面美元下调引起有色上行；市场存在多空因素，需关注价格波动和库存变化[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.95%，波动率历史百分位0.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 矿端：印尼制裁矿业公司，10月次年配额审批临近，供给稳定性担忧加剧 [3] - 新能源：刚果预计延长钴出口禁令，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单 [3] - 镍铁：成交均价下调0.5元/镍点，受不锈钢需求端制约，企业节前备货提前完成，近两周无大单成交 [3] - 不锈钢：偏强震荡，部分规格调价探涨反馈一般，成交偏静 [3] - 宏观：日内美元下调引起有色上行 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|122990|0|0%|元/吨| |沪镍连一|122990|1540|1.27%|元/吨| |沪镍连二|123160|1530|1.26%|元/吨| |沪镍连三|123350|1460|1.26%|元/吨| |LME镍3M|15240|-195|-1.20%|美元/吨| |成交量|177030|0|0.00%|手| |持仓量|99642|0|0.00%|手| |仓单数|25153|48|0.19%|吨| |主力合约基差|-505|185|-26.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12930|0|0%|元/吨| |不锈钢连一|12930|35|0.27%|元/吨| |不锈钢连二|12970|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|13030|35|0.27%|元/吨| |成交量|129897|0|0.00%|手| |持仓量|109896|0|0.00%|手| |仓单数|87505|-298|-0.34%|吨| |主力合约基差|640|-35|-5.19%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌| |----|----|----| |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230586|0| |不锈钢社会库存|909|11.8| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6]

公司业务模式转型 - 公司积极探索从传统粮食购销仓储业务向期货交割服务、基差贸易和上下游产业链贸易的多元模式转型 [1] - 公司充分发挥期货交割库优势，通过期货套期保值规避市场价格风险并赚取基差效益，将效益向上补贴农户，向下反哺工厂 [1] - 公司定位是为主要股东及服务的粮食加工企业提供稳定粮源，年贸易量约50万吨，并致力于降低玉米采购价格以助力加工企业控制成本 [3] 行业经营环境变化 - 2022年前后是玉米市场回调的节点，市场参与者心态和贸易方式发生转变，此前2020-2022年因临储库存消耗、需求旺盛及资金涌入，玉米价格攀升，种植户惜售，行业普遍采取"现货为王"策略 [4][5] - 2022年秋季起，受粮价偏高、市场需求疲软及经济弱运行影响，粮贸商囤粮出现亏损，收购主体减少导致农户卖粮渠道变窄，呈现"量价分离"的经营状况 [5] - 此轮波动让粮贸企业意识到传统囤粮、大敞口头寸模式虽在价格看涨时带来高收益，但潜藏高风险 [6] 风险管理策略演进 - 为有效管理价格风险，公司套保比例由原来的20%提升至50%以上，市场机会好时可达80%，另一家公司套保比例也达到80%左右 [6] - 公司积极改变囤粮经营策略，近两年探索采取滚动采购模式，让粮食流通起来，例如在春节前后期货价格高于现货价格近150元/吨时，仍部分采用基差贸易方式以保持稳健经营 [6] 创新联农带农模式 - 公司创新推出结合衍生品工具、更贴合种粮主体习惯的订单农业模式，例如通过卖出套保在播种后为种植大户提前锁定售价（如0.93元/斤），在价格走弱背景下帮助农户实现增收（如增收20万元） [9] - 新模式包括"夏季一口价"并配送运用期权工具的"增收宝"，引导农户在获得预期收益后博弈市场价格上行可能，旨在让农户接触并逐步适应金融工具 [9] - 订单模式要求农户支付保证金，一口价订单保证金为10%，合约期内若期货盘面波动导致保证金低于5%则要求追加，否则平仓，以此约束合同履行 [11][12] 模式成效与未来发展 - 发挥期货市场价格发现功能提前确定售粮价格，拉长了售粮时限并可向种植端传递市场信息，同时与公司滚动采购模式更适配，提升资金和粮食流转效率 [10] - 订单农业模式显著提升合作黏性，例如一农户在2023年尝到甜头后，种植面积从2000亩扩大到6000亩，公司覆盖的种粮面积从2024年的两万亩在2025年实现翻番 [10] - 公司将当地有3000亩以上规模的主体作为推广重点，以期辐射更多农业主体，目标是根据深加工环节预期需求指导种植端品种选择，帮助产业链获得更高附加值 [10][12] - 公司整合金融机构、农资农技服务等资源，通过农服超市提供全链式服务，并计划协调农担公司创新物权服务，与农商行等机构创新服务模式以满足产业需求 [12]

公司业务模式转型 - 源发物流从粮食购销仓储业务向期货交割服务、基差贸易和上下游产业链贸易的多元模式转型 [1] - 公司通过期货套期保值规避市场价格风险 套保比例达80%左右 并赚取基差效益 [1][8] - 采用滚动采购模式替代囤粮经营策略 提升粮食流通效率 [8] 产业链协同与联农带农机制 - 源发物流年贸易量50万吨 主要服务京粮生物和龙凤玉米两家加工企业 目标为其降低玉米采购成本 [5] - 绥化象屿农产自有仓容130万吨 其中30万吨专供生化加工原料需求 [5][6] - 通过订单农业模式覆盖种植面积：2024年达2万亩 2025年实现翻番至4万亩 [11] - 创新"夏季一口价"模式 配送期权工具"增收宝" 引导农户博弈价格上行机会 [11] 期货工具应用与风险管理 - 象屿农产套保比例从20%提升至50%以上 市场机会好时达80% [8] - 基差贸易方式被采用 春节前后期货价格高于现货近150元/吨时仍坚持稳健经营 [8] - 为种植大户锁定售价0.93元/斤（折合1860元/吨） 在价格走弱背景下帮助农户增收20万元 [11] - 要求订单农户支付10%保证金 若期货盘面波动导致保证金低于5%需追加 否则平仓 [14] 市场环境与行业挑战 - 2022年玉米市场回调 粮贸企业受农户惜售及"高价买粮、低价销售"双重冲击 [6][7] - 80%种植主体参考期货市场但实际运用较少 因专业知识缺乏和信息不对称 [10] - 玉米种植主体偏好"一口价"传统交易方式 对基差售粮接受度较低 [10] - 绥化地区种粮者平均年龄65岁 土地集约化经营程度预计快速提升 [11] 战略发展与服务创新 - 源发物流建设农服超市 整合金融机构、农资农技服务资源提供全链式服务 [14] - 通过订单模式提高与种植端合作黏性 未来可指导种植品种选择提升产业链附加值 [14] - 地方政府支持模式推广 绥化象屿农产在市政府组织下到各乡镇宣讲 [13] - 协调农担公司创新物权服务 与农商行创新服务模式满足产业主体需求 [14]