2025年10月19日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 | 2 | | 工业硅：供需存走弱预期 | 11 | | 多晶硅：政策逻辑仍存，关注落地节点 | 11 | | 碳酸锂：期货仓单库存大幅去化，偏强运行 | 20 | | 棕榈油：产地去库进程偏慢，关注下方支撑 | 29 | | 豆油：南美产情暂好，豆系缺乏有效驱动 | 29 | | 豆粕：贸易事件不确定，低位震荡 | 35 | | 豆一：震荡 | 35 | | 玉米：震荡运行 | 40 | | 白糖：低位震荡 | 46 | | 棉花：预计期价短期偏震荡 | 53 | | 生猪：二育刺激效果不及预期 | 60 | | 花生：面临供应压力 | 66 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 二 〇 二 五 年 度 2025 年 10 月 19 日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zha ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货下跌2.5%，玻璃期货下跌9.28%，纯碱预计供给宽松，需求减少，价格难有上行机会，但若下周出现降息预期，价格有望小幅反弹；玻璃有望止跌回稳 [6] - 策略建议SA2601合约短线在1200 - 1260区间交易，上下区间止损1180 - 1300，FG2601在1080 - 1130区间操作，止损1060 - 1150 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货先震荡后下行，玻璃期货受地产利空消息影响一路下行 [6] - 行情展望：纯碱供应端开工率和产量下行但处于较高水平且呈上行趋势，需求端玻璃产线冷修和产量不变，光伏玻璃走势平稳但后续有减产可能，企业库存上行，预计供给宽松需求减少，若有降息预期价格有望反弹；玻璃供应端产线冷修和产量不变，需求端地产低迷，若央行降息对地产需求有支撑，下游订单小幅抬升，库存重新累库但去库存趋势不变，有望止跌回稳 [6] 期现市场 - 本周纯碱期价和现货价格下行，基差走强，截至20251016，沙河市场主流价报1165元/吨，环比下跌60元/吨，基差报 - 70元/吨 [8][12][14] - 本周玻璃期价收跌，现货走强，基差走弱预计未来走平，截至20251016，沙河报1112元/吨，下跌20元/吨，基差报 - 35元/吨 [16][20] - 本周纯碱 - 玻璃价差走强，下周预计价差走强，截至20251016，玻璃纯碱价差报88元/吨 [22][24] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量下行，预计下周产量小幅增加，截至20251016，开工率报84.93%，环比下跌3.48%，周产量报74.05万吨，环比下跌3.93% [26][31] - 本周国内纯碱利润下跌，成本上行，玻璃企业利润下行，预计纯碱下周产能回落，玻璃产能低位徘徊，截至20251016，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 125元/吨，环比下跌23元/吨，成本为1761元/吨，环比上涨49元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 86元/吨，环比下跌13元/吨，成本1330元/吨，环比上涨33元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 79.84元/吨，环比上涨0.89%，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润139.67元/吨，环比下跌2.96%，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润91.09元/吨，环比下跌12.6% [33][36] - 玻璃产线冷修数量减少1条，整体产量不变，利润走低有产线复产，预计下周产量底部徘徊，截至20251016，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后合计296条，在产226条，冷修停产70条，全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比 + 0% [38][42] - 本周国内光伏玻璃产能利用率和日熔量走平，预计下周维持不变，截至20251016，产能利用率为68.52%，环比上涨0%，在产日熔量88780吨/日，环比上涨0吨/日 [44][46] - 本周国内纯碱企业库存小幅增加，玻璃企业库存下滑，预计下周去库减缓，截至20251016，纯碱企业库存170.05万吨，环比上涨2.45%，玻璃总库存6427.6万重箱，环比上涨2.31% [48][52] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回升，需求依旧较低，截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天 [54][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月苹果期货呈现震荡偏强波动，月度运行重心微幅上移，受现货价格、产区天气和其他水果相对影响，变化较平缓 [3] - 供应端西部产区优果率预计较差，全国冷库苹果剩余总量处近五年最低，新季苹果果个不均但果面质量尚可，需关注摘袋后天气影响 [13] - 需求端中秋、国庆双节备货提振有限，假期效应消退后受应季水果冲击，市场到车量低，终端消化放缓，批发商按需拿货 [13] - 技术面9月苹果期货震荡偏强，各均线多头排列有支撑，新季苹果大量上市阶段，ap2601合约价格或有上行压力，以高位震荡为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约价格分析 - 苹果期货主力ap2601合约9月震荡偏强波动，运行重心微幅上移，受现货价格、产区天气和其他水果相对影响，变化平缓 [3] 品种行情分析 - 苹果期货总持仓量111461手，成交量1883035手，成交额1565.155亿元 [4] - 展示了不同合约代码的月开盘、最高、最低、月收盘、持仓量、持仓变化、均价、成交量和成交额等数据 [5] 现货市场 基差数据 - 9月苹果期货基差整体为负，现货价格低于期货价格 [7] 注册仓单 - 注册仓单为0 [8] 影响因素 影响因素分析 - 替代品葡萄、石榴等时令鲜果形成部分冲击 [8] - 库存老富士未全面清库，剩余货源走货不快 [8] - 需求方面市场走货不一，临近双节部分客商按需备货 [9] - 成本上新果好货成交价格高位运行，成本居高不下 [9] - 出口新季果上量，8月出口量增加 [10] - 中晚熟品种陆续交易，产地价格稳定，市场对新季晚富士高开秤情绪较强 [10] 技术分析 - 9月苹果期货技术面震荡偏强，短期均线有支撑，价格在稳定区间波动，各均线多头排列，盘面多头力量稍占优 [11] 行情展望 - 供应端西部产区优果率预计较差，全国冷库苹果剩余量低，新季苹果果个不均但果面质量尚可，需关注摘袋后天气影响 [13] - 需求端双节备货提振有限，假期后受应季水果冲击，市场到车量低，终端消化放缓，批发商按需拿货 [13] - 技术面9月震荡偏强，各均线多头排列有支撑，新季苹果大量上市阶段，ap2601合约价格或有上行压力，以高位震荡为主 [13]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA期货短期内现货价格受成本端影响震荡运行，乙二醇短期市场偏弱运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：10月14日主力合约TA2601基差为 -75元/吨，较前一日下跌 -4元/吨，华东地区市场价4400元/吨，较前一日下跌 -40元/吨 [3] - 基本面：成本端原油价格持续下跌，PTA期货跟随震荡下跌；供给端产能利用率76.46%，较前一日 +1.57%，低加工费下装置检修与变动多；周内工厂库存天数4.22天，环比增加0.47天 [3] - 主力动向：空头主力增仓 [3] - 走势：盘面跟随成本端低开低走，装置重启降负并行，新增产能投产延迟，对市场影响有限，现货基差偏弱运行 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：10月14日主力合约eg2601基差为81元/吨，较前一日上涨14元/吨，华东地区市场价4142元/吨，较前一日下跌36元/吨 [4] - 基本面：成本端原油价格持续下跌，煤炭价格企稳，MEG期货跟随震荡下跌；华东地区港口库存合计44.51万吨，环比增加4.08万吨 [4] - 主力动向：空头主力减仓 [4] - 预期：10月起始供需格局转向累库，远月有持续累库压力，市场心态承压；终端外贸订单少，内贸市场利润收窄，行业承压；受高温影响，秋冬季服装需求释放不及预期 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月沪锌价格震荡下行，现货均价从月初22,060元/吨跌至月末21,770元/吨，核心驱动因素为国内供应宽松逻辑持续兑现，需求旺季表现不及预期，社会库存累库压力凸显，LME库存持续去库支撑伦锌偏强，内外市场分化加剧，沪锌承压运行；短期来看，供需宽松格局难改，价格或维持区间震荡，需关注下游补库节奏与政策面变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约价格 - 沪锌期货9月震荡偏弱，主力合约（ZN2510.SHF）月度收盘价从月初2.22万元/吨跌至月末2.18万元/吨，跌幅1.8%，结算价同步下行1.7%；价格走势分三阶段，月初宏观情绪支撑下窄幅盘整，月中供需宽松逻辑兑现后下跌，月末受节前补库及LME低库存支撑小幅企稳；核心驱动因素为国内供应过剩叠加需求旺季不及预期、社会库存累库压力主导价格重心下移，美联储降息预期及海外低库存仅提供阶段性支撑 [3] 品种行情 - 沪锌期货13个合约当月涨跌不一，沪锌2509合约上涨，其余合约下跌，波动在 -1000点至100点之间；持仓量240189手，增加16498手；成交量约441.8万手，较上月增加约81万手，市场交投活跃 [6] 现货市场 现货价格 - 9月沪锌现货价格“先稳后弱、月末小幅修复”，月初受宏观降息预期提振，价格在22,000 - 22,200元/吨区间震荡，月中社会库存持续累库及需求旺季疲软兑现，价格下探至21,700元/吨附近，月末部分下游节前补库带动现货小幅反弹，但未能扭转月度下行趋势 [8] 基差数据 - 9月沪锌基差多数时间为负，现货对期货贴水，月末基差收窄至 +5元/吨（9月30日），受节前补库推动，全月基差率均值为 -0.35%，显示现货市场供过于求格局未改 [9] 影响因素 产业资讯 - 供应端：锌矿宽松传导至精炼锌，产量维持高位，1 - 8月国内锌精矿进口量同比增加43.06%，进口加工费回升至92.5美元/干吨，1 - 9月国内精炼锌产量累计同比增加9%以上，9月排产接近61万吨，加工费处于近两年高位，叠加副产品利润补充，冶炼厂生产积极性较强，仅部分企业因检修小幅减产 [10] - 需求端：“金九”旺季疲软，下游采购以刚需为主，加工行业开工率回升有限，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率环比小幅提升，但均低于去年同期，且PMI仍处荣枯线以下，企业采购情绪谨慎；终端需求疲软，基建增长有限、地产销售低迷、汽车销量同比下滑，镀锌板出口受限，旺季消费提振不及预期；节前补库效应短暂，月末部分下游企业为国庆备货，现货成交略有改善，但未能扭转整体疲软态势 [11][12] 行情展望 - 锌矿进口增长与精炼锌产量高增叠加需求旺季表现不及预期，导致社会库存累库压力凸显，LME库存持续去库支撑伦锌偏强，内外市场分化加剧，沪锌承压运行；短期来看，供需宽松格局难改，价格或维持区间震荡，需关注下游补库节奏与政策面变化 [13]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 锰硅周报10.9-10.10 每周观点 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 本周观点： 节后归来，硅锰市场偏弱震荡运行，黑色系商品板块窄幅震荡，合金市场缺乏方向性驱动，盘面整体维持窄幅震荡走 势，等待单边驱动性因素刺激期价走势，目前硅锰自身基本面驱动力度有限，短期或将继续跟随黑色系板块共振，后 市需持续关注黑色系商品走势以及宏观情绪走向。 下周行情预测： 预计短期内市场将延续震荡运行态势。 2 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 -2000元/吨 0元/吨 2000元/吨 4000元/吨 6000元/吨 8000元/吨 10000元/吨 12000元/吨 14000元/吨 2020-01-01 2020-08-01 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4158元/吨，较前一交易日变动-49元/吨，幅度-1.16%；EG华东市场现货价4214元/吨，较前一交易日变动-61元/吨，幅度-1.43%；EG华东现货基差为70元/吨，环比+2元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-63美元/吨，环比+0美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-305元/吨，环比-20元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据，MEG华东主港库存为50.7万吨，环比+9.8万吨；据隆众数据，MEG华东主港库存为44.3万吨，环比+4.3万吨；9.29 - 10.8期间主港实际到货总数15.4万吨，港口库存大幅累库；本周10.9 - 10.12华东主港计划到港总数8万吨，副港计划到港量1.6万吨，预计库存持稳 [1] - 供应端国内乙二醇负荷高位运行，海外供应损失多，国庆假期内外轮到货多；需求端节前备货需求小幅提振，长丝产销改善，但聚酯负荷提升有限，需关注需求回暖持续性；新装置投产下EG平衡表四季度累库压力大，节后港口库存增量明显，贸易商持货意向差 [2] - 策略上，单边谨慎逢高做空套保，跨期进行EG2601 - EG2605反套，跨品种无 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格与基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [4][5][10] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5][19] 下游产销及开工 - 涵盖长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][20] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行以及欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；样本企业出货31.26万吨，环比降0.31%，产量70.1万吨，环比增15.49%；装置检修量预估60.1万吨，环比降14.02%；炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [8] - 需求端：重交沥青开工率40.1%，环比增0.17个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率18.9356%，环比降1.29个百分点；道路改性沥青开工率31%，环比增0.69个百分点；防水卷材开工率35%，环比降1.57个百分点；当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端：日度加工沥青利润 -596.95元/吨，环比降14.00%；周度山东地炼延迟焦化利润779.8729元/吨，环比增10.36%；沥青加工亏损减少，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差：10月9日山东现货价3490元/吨，11合约基差115元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：社会库存107.2万吨，环比降2.98%；厂内库存64.8万吨，环比降1.51%；港口稀释沥青库存15万吨，环比降37.50%；各类库存持续去库 [8] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓：主力持仓净多，空翻多 [8] - 预期：炼厂增产提升供应压力，需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3354 - 3396区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示昨日行情概览，涉及01 - 12合约、周度库存、周度开工率、期货收盘价、基差、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、重交沥青市场主流价、部分月间价差、下游需求开工率等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势：展示沥青山东基差走势和华东基差走势 [17] - 价差分析：主力合约价差展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势；沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势；原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势；沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC、燃料油的比价走势 [20][23][26][30] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [33] 沥青基本面分析 - 利润分析：沥青利润展示沥青利润走势；焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势 [35][38] - 供给端：出货量展示沥青小样本企业出货量走势；稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势；产量展示周度和月度产量走势；马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势；地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势；开工率展示周度开工率走势；检修损失量预估展示检修损失量预估走势 [42][44][47][51][54][57][59] - 库存：交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势；社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势；厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势 [62][66][69] - 进出口情况：展示沥青出口走势、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [72][75] - 需求端：石油焦产量展示石油焦产量走势；表观消费量展示表观消费量走势；下游需求展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势）；沥青开工率展示重交沥青开工率和按用途分沥青开工率（建筑沥青开工率、改性沥青开工率）；下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率 [78][81][84][88][93][96][99] - 供需平衡表：展示2024年11月 - 2025年9月沥青月度供需平衡表，包含月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [104]

报告行业投资评级 - 白糖——震荡 [1] - 棉花——震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显；南方甘蔗长势总体良好，新疆甜菜单产略降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟；巴西食糖生产进度加快，市场产大于消，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月部分棉区有高温热害风险，商业库存下降且棉纺织旺季将到，价格有底部支撑；进口低于预期，期末库存预期下调；新季棉花长势总体好于上年；纺织市场旺季来临，需求有望阶段性回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议观望为主 [3] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5800.0元，昆明白糖现货价5820.0元，新疆棉花现货价14850.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.25，涨跌幅-0.43%；美棉花收64.46，涨跌幅-0.74% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8898.0张，涨跌幅为-0.78%；郑棉仓单3030.0张，涨跌幅为-1.66% [2] 数据速览 - 外盘报价：美白糖2025年10月8日16.32美元，9日16.25美元，涨跌幅-0.43%；美棉花8日64.94美元，9日64.46美元，涨跌幅-0.74% [4] - 现货价格：南宁白糖8日5780.0元，9日5800.0元，涨跌幅0.35%；昆明白糖8日5810.0元，9日5820.0元，涨跌幅0.17%；棉花指数328，8日3281，9日3280，涨跌幅-0.14%；新疆棉花8日14950.0元，9日14850.0元，涨跌幅-0.67% [4] - 价差速览：SR01 - 05等多个合约有不同涨跌幅变化，白糖和棉花各基差也有不同程度下降 [4] - 进口价格：棉花cotlookA 2025年10月8 - 9日价格均为76.05美元，涨跌幅0.00% [4] - 利润空间：白糖进口利润2025年10月8 - 9日均为1456.0，涨跌幅0.00% [4] - 期权：SR601C5500等多个期权合约有隐含波动率和历史波动率数据 [4] - 库存仓单：白糖2025年10月8日8968.0张，9日8898.0张，涨跌幅-0.78%；棉花8日3081.0张，9日3030.0张，涨跌幅-1.66% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场成交一般，氯碱震荡偏弱，PVC供应充裕、下游消耗有限、出口有韧性但制品出口或受影响，烧碱32%碱价格下调、50%碱订单好转，不同地区氯碱综合利润有差异[1][2][3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4896元/吨（-1），华东基差-176元/吨（+1），华南基差-86元/吨（+1）[1] - 现货价格：华东电石法报价4720元/吨（+0），华南电石法报价4810元/吨（-10）[1] - 上游生产利润：兰炭690元/吨（+0），电石2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法毛利-784元/吨（-127），PVC乙烯法毛利-645元/吨（+7），PVC出口利润7.1美元/吨（+1.4）[1] - 库存与开工：厂内库存31.8万吨（+1.2），社会库存53.5万吨（+0.0），电石法开工率76.97%（+0.06%），乙烯法开工率74.12%（+2.12%），开工率76.11%（+0.68%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量75.9万吨（+0.4）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2515元/吨（-13），山东32%液碱基差-15元/吨（+13）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）725.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）159.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1381.75元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.12万吨（+1.29），片碱工厂库存2.08万吨（-0.10），开工率82.50%（+0.60%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.95%（-0.28%），印染华东开工率66.15%（+0.39%），粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%）[2] 市场分析 PVC - 盘面随宏观震荡，供应端检修损失量环比或下降，新投产能逐步量产，供应充裕[3] - 企业积极预售，下游开工总体小幅下降，部分下游有放假预期，消耗有限，成交氛围一般[3] - 8月出口28万吨，近期国内以价换量，出口单小幅走强，受印度进口政策影响，出口订单有韧性，但印度对PVC壁纸发起反倾销调查，制品出口或受影响[3] 烧碱 - 32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转、价格企稳[3] - 供应端产量或小幅回升，需求端氧化铝订单稳定但高价走货不畅，50%碱库存去库带动山东烧碱库存去化，全国液碱库存累库[3] - 非铝端开工继续回升，采购谨慎，关注现货价格降低后非铝端旺季需求韧性，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况及下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏[3] - 山东10月电价上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低[3] 策略 PVC - 单边：观望[4] - 跨期：V01 - 05逢高反套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：观望[5] - 跨期：关注下游采购节奏及氧化铝投产进度，SH01 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]