市场表现 - 石油及油气相关ETF在统计当日（2026年1月28日）普遍大幅上涨，其中油气资源ETF和石油天然气ETF涨幅超过5%，标普油气ETF、油气ETF汇添富、石油ETF、油气ETF博时、油气ETF华泰柏瑞涨幅超过4%，石油ETF鹏华和标普油气ETF嘉实涨幅超过3% [1] - 具体来看，油气资源ETF（563150.SH）当日涨幅5.44%，年内涨幅达20.67%；石油天然气ETF（159588.SZ）当日涨幅4.54%，年内涨幅15.28%；多只跟踪油气资源或产业指数的ETF年内涨幅在15%至20%以上 [3] 产品与指数 - 油气资源ETF紧密跟踪中证油气资源指数，该指数选取业务涉及石油与天然气的开采、服务与设备制造、炼制加工、运输及销售领域的上市公司证券 [5] - 石油ETF跟踪油气产业指数，其成分股主要集中在能源行业，配置侧重于上游资源开发与中游炼化企业，同时包括部分下游销售和服务公司 [5] - 油气ETF跟踪中证油气资源指数，覆盖A股从事石油天然气勘探、开采、销售及服务的龙头企业，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的上游巨头 [5] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势推高油价，美军中央司令部在1月27日宣布举行空军战备演习，正值美国对伊朗施加军事压力之际，国际油价盘中涨幅随即扩大至3% [5] - 供给端受到冲击，一场严重冬季风暴横扫全美，导致美国石油生产商在上周末损失的产量最高达200万桶/日，约占全国产量的15% [5] 机构观点与展望 - 华泰证券研报指出，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球性储备性累库，2026年第二至第三季度油价有望见底上探，叠加美联储降息对需求的拉动，亚非拉地区成品油需求或景气上行，该机构上调2026年布伦特原油均价预测至65美元/桶（前值62美元/桶）[6] - 华泰证券认为，长期来看，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [6] - 光大证券认为，地缘动荡凸显全球深海资源的战略价值，国内能源巨头在强化资源领军地位，中国海油集团作为我国海上资源开发领军企业，在“十五五”期间将持续做强做优做大油气主业，并探索开发海洋特色矿产资源 [7] - 光大证券指出，在地缘政治仍存不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续坚定看好“三桶油”及油服板块，同时看好宏观经济恢复提振化工需求，长期产能出清利好大炼化、煤化工等领域的龙头企业 [7]

核心观点 - 华泰证券指出，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球储备性累库，2026年第二季度至第三季度油价有望见底上探 [1] - 华泰证券上调2026年布伦特原油均价预测至65美元/桶，并认为长期油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [1] - 石油ETF（561360）近20日资金净流入超5.4亿元，显示市场关注度提升 [1] 油价分析与预测 - 短期驱动：地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹 [1] - 中期展望：随着需求回升及全球性储备性累库，2026年第二季度至第三季度油价有望见底上探 [1] - 价格预测：上调2026年布伦特均价预测至65美元/桶 [1] - 长期支撑：考虑主要产油国“利重于量”诉求及边际成本，油价中枢存60美元/桶底部支撑 [1] 需求侧分析 - 国际能源署（IEA）上调了2025年及2026年全球石油需求增量预测 [1] - 需求结构：石化原料需求持续修复，航煤引领燃料产品增长 [1] - 区域贡献：非经济合作与发展组织（OECD）国家将贡献2026年全球石油需求的全部增量 [1] - 政策影响：叠加美联储降息对需求的拉动，亚洲、非洲、拉丁美洲地区的成品油需求或景气上行 [1] 供给侧分析 - 地缘局势对全球原油供应产生持续扰动 [1] - 潜在风险：若紧张局势蔓延导致霍尔木兹海峡运输受阻，将引发供应缺口风险 [1] 产业链影响 - 炼化板块：油价筑底后，炼化企业的库存损失减少，叠加行业有望迎来盈利低迷下的景气反转 [1] - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油和天然气相关企业，成分股涵盖上游勘探、中游运输与下游销售等环节，以反映整个油气产业链的市场动态 [1]

2025年原油市场回顾 - 2025年大宗商品行情分化，贵金属表现强势，而原油成为全年表现最差的大宗商品之一 [2] - 布伦特原油价格全年跌幅显著，约为-20% [2] - 油价下跌由多重利空共振导致：需求端受美国财政减支、关税政策冲击国际贸易拖累；供给端面临欧佩克增产和美国政府扩大供给的双重压力；同时地缘冲突整体趋于缓和 [2] 2026年油价核心逻辑与基准展望 - 供需博弈依然是主导2026年油价走势的核心逻辑 [3] - 前期供给侧的利空因素已逐步被市场消化，油价进一步下行空间不大 [3] - 若欧美财政与货币扩张政策落地或OPEC停止增产甚至减产，需求端有望边际改善，叠加地缘扰动加剧，短期油价或迎来回升 [3] - 基准情形是油价呈现“上有顶，下有底”的区间震荡格局 [3] - 2026年布伦特油价可能维持在60-70美元/桶区间内波动 [41] 供给端分析：非OPEC国家增产动能趋缓 - 以美国为首的非OPEC国家增产是2025年油价下行的核心驱动之一，但其边际效应预计在2026年衰减 [6] - 美国油企面临成本攀升与资本开支意愿不足的双重压力，新钻井项目盈亏平衡点普遍处于60-70美元/桶，而当前WTI油价已跌破该区间下限，导致新钻井开发积极性降至低位 [6] - 美国油企资本开支已显疲态，2026年扩张意愿明显走弱 [6] - 美国原油活跃钻井数持续走低，据EIA预测，2026年美国原油日均产量增速将逐步放缓 [9] - 其他非OPEC产油国（如巴西、圭亚那、加拿大、阿根廷）的产量增长在2026年也将边际收敛，主因前期主力油田增产斜率趋于平缓，以及低油价抑制高成本项目扩产意愿 [12] 供给端分析：OPEC+有望重夺定价权 - OPEC+国家有望重新夺回2026年的原油定价权 [17] - 截至2025年12月，OPEC+的闲置产能已到达近年来的低位，且有效闲置产能主要集中于沙特、阿联酋等履约率较高的国家，客观上进一步增产压力较大 [17] - 核心成员国财政盈亏平衡油价处于高位，截至2026年1月21日，布伦特油价约65美元/桶，显著低于主要OPEC+国家的财政盈亏平衡点（沙特约为87美元/桶，主要国家均值约89美元/桶），低油价环境增加其财政压力，保价诉求强烈 [20] - 随着美国页岩油产量放缓，OPEC+保份额压力下降，维持价格稳定的优先级上升 [23] - OPEC+已明确在2026年一季度暂停增产，以巩固市场供需平衡 [23] - 后续是否进一步减产取决于油价下跌幅度和速率，若布油快速下探55美元甚至50美元，可能驱使OPEC转向减产 [23] 供给端分析：潜在供应冲击评估 - 委内瑞拉已探明石油储量占全球总量约19%，位居全球首位，具备中长期产能释放潜力 [26] - 但受制裁、政局动荡及投资不足拖累，其产能严重萎缩，截至2025年9月日均产量约100万桶，仅占全球总产量1%左右 [28] - 即便美国放松制裁，产能全面恢复需超千亿美元投资及数年周期，短期内难以形成对全球市场有实质影响的供应增量 [28] - 俄乌冲突解除对油价的冲击可能有限，因2025年市场已计价相当多的缓和预期，且俄罗斯原油出口已大幅转向亚洲市场，冲突缓和对其产量的提振效应可能弱于预期 [30] - 相反，鉴于市场已计入足够多地缘缓和预期，一旦中东、俄乌地缘问题加剧，对油价上涨可能产生不对称影响，上涨弹性或将更大 [30] 需求端分析：边际改善预期升温 - 2026年主要经济体需求侧的周期性利好正持续累积，有望撬动原油需求边际改善 [34] - 关税扰动对需求的影响在2026年可能大幅弱化，因特朗普面临最高法院裁决和中期选举通胀压力，在关税使用上或将“束手束脚” [34] - 欧美财政扩张政策的落地实施，有望通过加码基建投资、出台消费刺激政策拉动经济复苏，传导至原油终端消费 [35] - 美国战略石油储备已降至数十年低位，其补库进程将提供增量需求 [35] - 新兴市场国家经济的稳步增长所释放的需求增量，将为全球原油需求提供坚实的底部支撑 [36] 2026年油价运行节奏与上行风险 - 结合IEA与EIA预测数据，2026年一季度原油市场供需压力或将触及峰值 [41] - 随着一季度需求淡季落幕，叠加后续欧美财政扩张政策效果显现，原油供过于求的格局有望逐步缓解，下半年对油价的拖累或将边际改善 [41] - 需重点关注地缘政治的扰动风险，若中东、东欧等核心产油区地缘冲突升级，可能引发供给阶段性收缩预期，油价可能突破区间上限，阶段性上冲至70美元/桶以上 [43] - 美国针对民生的新增财政如果落地或者沙特对油价诉求突然提高也都是潜在的上行风险 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期全球原油发货量与到货量重新对齐，合规油海上在途货量降至正常水平约8亿桶，敏感油海上在途货量维持高位约4亿桶，市场过剩集中在敏感油，核心问题是敏感油消纳能力不足，部分买家未重返俄油采购，该现象对油价影响相对中性；油价短期区间震荡，中期空头配置 [2][3] 市场要闻与重要数据 - 3月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨26美分，收于每桶60.62美元，涨幅0.43%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨32美分，收于每桶65.24美元，涨幅0.49%；SC原油主力合约收涨1.22%，报447元/桶 [1] - 印度信实工业公司二月和三月将接收符合制裁规定的俄罗斯原油，3月后是否继续购买尚不清楚 [1] - 印尼总检察长办公室本月晚些时候将拍卖一艘悬挂伊朗国旗的超级油轮，起拍价1.17万亿印尼盾（约6901万美元），货物含近17万吨轻质原油 [1] - 雪佛龙计划一季度完成新加坡石油资产出售，引能仕与嘉能可正进行最后一轮谈判，出售包含多项资产 [1] 投资逻辑 全球原油发货量与到货量重新对齐，合规油海上在途货量下降至正常，敏感油海上在途货量维持高位，市场过剩集中在敏感油，敏感油消纳能力不足，部分买家未重返俄油采购，对油价影响相对中性 [2] 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险：俄乌和谈达成协议，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

市场表现与驱动因素 - 1月21日石油石化板块整体表现强劲 受成品油价格上调、地缘风险推升原油预期、资金持续流入及龙头个股强势带动等多重因素驱动 [2] - 龙头个股领涨 惠博普、洲际油气涨停 通源石油、中曼石油、山东墨龙、潜能恒信涨幅均超5% 恒力石化近期月度涨幅显著 反映市场对其大炼化成本优势与化工品高收率的长期预期 [2] - 国际原油价格整体小幅上涨 WTI原油收盘价60.34美元/桶（涨幅1.51%） 布伦特原油收盘价64.92美元/桶（涨幅1.53%） 处于预测区间上沿 [5] - 美国寒潮推升天然气期货价格单日暴涨25% 带动油气资源板块情绪升温 [5] 资金流向 - 石油石化板块整体呈现资金净流入态势 石化ETF（159731）今日上涨10% 近10日连续净流入合计3.44亿元 创新高至6.25亿元 [3] - 板块逆势上涨0.91% 成交额达167.30亿元 主力资金净流入1091.13万元 主力资金主要向炼油化工与油气开采板块集中 [3] - 重点个股资金动向方面 广聚能源主力资金净流入1468.93万元 为板块内资金流入最大个股 神开股份主力资金净流出5144.32万元 为板块内流出最显著个股 [3] - 恒力石化单日上涨6.62% 受益于大炼化盈利预期与ETF重仓支撑 资金关注度高 [3] 产品价格与市场分析 - 自2026年1月20日24时起 国内汽、柴油价格每吨均上调85元 或直接提振下游炼化企业利润预期 [4] - 预计1月底华南地区主营单位汽油均价在7380元/吨 环比上涨0.82% 柴油均价在6080元/吨 环比下跌1.59% [4] - 春节前终端对汽油有补货预期 汽油价格易涨难跌 但原油存下行预期 汽油跌幅预期不多 [4] - 南北地区柴油需求转淡 柴油价格存下跌趋势 但目前柴油价格跌至历史低位 部分主营单位或贸易商存采购远期柴油车单、船单的可能 一定程度抑制柴油跌幅 [4] - 预计1月底国内汽油出口利润继续下降 而柴油出口有盈利空间 且有扩大趋势 [4] - 亚洲市场汽油需求下降 价格存下降预期 近期亚洲柴油至欧洲套利空间增加 市场交投情绪好转 价格相对坚挺 [3] 行业展望 - 根据2026年能源经济预测与展望研究报告 预计2026年国际原油市场根本性变革还将持续 基本面主导油价走势 [6] - 在供需宽松格局下 油价下行压力加大 预计布伦特原油均价在53~63美元/桶 美国WTI原油均价在49~59美元/桶 [6] - 短线伊朗局势出现缓和迹象 地缘扰动引发的原油供应风险预期降温 地缘缓和叠加供应过剩 将给予油市压力 [3]

2025-2026年国际原油市场核心观点 - 2025年国际油价价格中枢较2024年大幅下降，2026年基本面主导下供需宽松格局持续，油价下行压力加大，预计布伦特和WTI原油均价将分别在53~63美元/桶和49~59美元/桶 [1] - 2025年油价走势复杂，上半年因地缘博弈呈现“急速冲高、快速回落、震荡下行”特征，下半年在“供应过剩”预期主导下低位宽幅震荡，布伦特和WTI原油期货价格年度最低点分别跌至58.92美元/桶和55.27美元/桶 [1] - 2025年原油价差波动幅度显著收窄，布伦特与WTI全年日均价差为3.39美元/桶，较2024年的3.92美元/桶下降13.62% [1] 2026年市场基本面分析 - 供应过剩背景下，预计2026年全球原油库存水平将持续攀升，战略储备回补虽优化结构但难以完全抵消库存累积压力，对国际油价构成下行压力 [2] - 全球经济增速放缓及能源转型加快，难以对原油需求增长形成有力支撑，导致2026年油价上行动力不足 [2] - 供应端，OPEC+可能阶段性暂停增产并灵活调整节奏，而非OPEC+供应能力持续扩张，将成为全球原油供应增长的核心动力和供应端预期宽松的主要来源，导致市场供应持续宽松 [2] 2026年非基本面因素分析 - 美元指数继续走弱、市场延续悲观情绪、黄金价格维持高位运行，多重因素将增大原油走势的不确定性 [2] - 地缘政治冲突预计将愈演愈烈，加剧油价的短期震荡 [2]

文章核心观点 近期油价波动性上升，主要受地缘政治不确定性驱动，特别是美伊关系的变化。在基本面供给宽松、需求疲软以及金融面降息预期分歧的背景下，地缘政治属性成为短期内影响油价走向的核心因素。若地缘冲突不显著升级，油价可能因供给侧拖累而持续偏弱运行，但需警惕突发消息导致的短线剧烈波动 [10][19]。 金融属性 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均与11月持平且低于市场预期 [3][12] - 通胀数据导致市场对美联储降息预期发生变化，1月降息预期仍处低位，4月降息预期有所上涨 [3][12] - 市场预计1月无降息是确定事实，对4月或6月降息存在预期分歧，若4月降息，6月降息决策将受关注 [3][12] 政治/地缘属性 - 美委冲突有所降温，市场已消化前期影响，美国可能进一步控制委内瑞拉石油产业 [4][13] - 美伊博弈成为近期焦点，伊朗国内持续近三周的政治动荡及美国可能的军事行动曾导致油价在两个交易日内连续攀升，随后因行动暂缓而回调 [4][13] - 伊朗对原油市场的重要性超过委内瑞拉，其原油出口若受波及将导致油价大幅剧烈波动，短期内美伊关系变化使油价走势不确定性更高 [4][13] 基本面/商品属性 - OPEC+ 12月实际产量为3744万桶/日，较计划产量3822万桶/日低78.3万桶/日，OPEC成员国12月产量为2317万桶/日，比配额低6.1万桶/日，为1月开始的减产计划做了铺垫 [6][15] - 尽管OPEC+产量下降，但美国、巴西、加拿大等非OPEC国家产量维持高位，且委内瑞拉和伊朗可能的出口下降难以完全抵消市场供给宽松现状，对油价构成拖累 [6][15] - 需求端，OPEC维持今年消费增速预期但首次上调明年预期，对中长期消费看好；EIA虽小幅上调油价预期但强调是技术性调整，并指出产量宽松和成品油积累不利油价回暖；预计IEA将保持需求疲软观点，与EIA一致 [6][15]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近日油价持续反弹但预计高度有限，推动因素有伊朗局势升级、CPC原油出口低迷、彭博商品指数基金年度再平衡带来短期买盘；后市商品指数基金影响消散，伊朗局势短期得到控制，实际供应链未受影响 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货轻质原油期货价格涨1.65美元，收于每桶61.15美元，涨幅2.77%；3月交货伦敦布伦特原油期货价格涨1.60美元，收于每桶65.47美元，涨幅2.51%；SC原油主力合约收涨2.90%，报450元/桶 [1] - 当地时间1月13日消息，委内瑞拉上周原油产量从116万桶/日降至约88万桶/日，国家石油公司下令重启油井，还将进行内部审计并为新业务和投资做准备 [1] - 沙特等海湾阿拉伯国家游说特朗普政府不要对伊朗发动军事打击，担心石油市场被扰乱及国内稳定受影响 [1] - 美国政府申请扣押令拟查封与委内瑞拉石油贸易有关的数十艘油轮，此前已扣押五艘相关船只，本周相关运输已恢复，政府还提起多起民事没收诉讼 [1] 投资逻辑 - 推动油价反弹原因有伊朗局势升级、CPC原油出口低迷、彭博商品指数基金年度再平衡带来短期买盘；后市商品指数基金影响消散，伊朗局势短期得到控制，实际供应链未受影响 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

国际能源署对委内瑞拉石油生产的评估 - 国际能源署认为委内瑞拉恢复石油生产将需要时间，短期内收益有限 [1] 美国能源信息署对原油产量与需求的展望 - 美国能源信息署预计美国原油产量在去年创新高后，今年及明年将会下降 [1] - 美国能源信息署预计今年的石油需求将保持稳定 [1] 美国能源信息署对油价及库存的预测 - 美国能源信息署预计2026年油价将下跌，因全球石油产量将超过需求，导致石油库存上升 [1] - 美国能源信息署预计全球石油库存将在2027年继续增加，但增速放缓 [1]

原油市场行情与价格动态 - 周二原油期货价格全线上涨，WTI主力合约收于61.15美元/桶，上涨2.77%或1.65美元；布伦特主力合约收于65.47美元/桶，上涨2.51%或1.6美元；中国INE原油期货收于450.4元/桶，上涨2.9% [3][7][17][21] - 其他能源期货亦上涨，美国RBOB汽油期货上涨1.82%至1.8265美元，英国ICE柴油期货上涨4.55%至655.00美元 [3][17] - 布伦特原油在连续大涨4个交易日后，最大涨幅已超过5美元，刷新了11月以来的最高水平 [4][17] 地缘政治风险与市场情绪 - 市场注意力聚焦于伊朗局势，美国要求公民撤离伊朗，法国撤离使馆非必要人员，特朗普取消与伊朗官员的所有会晤，市场担忧美以对伊朗采取军事行动的风险升级 [4][17] - 特朗普在社交媒体上表示，将对与伊朗有业务往来的国家施加25%关税，美国持续施压伊朗刺激了市场情绪 [4][17] - 地缘风险溢价更多地体现在全球基准（布伦特）上，布伦特原油对迪拜原油的溢价升至去年7月以来最高，周二早盘3月合约溢价达每桶1.97美元 [4][9][18][23] - 另有消息称，周二又有两艘油轮在里海管道联盟（CPC）码头附近遭无人机袭击，至此共有四艘油轮遇袭 [10][24] 供需基本面与库存数据 - 美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望，小幅上修油价预测，预计2026年WTI原油价格为52.21美元/桶（此前预期51.42美元），预计2027年为50.36美元/桶 [6][20] - EIA判断油价仍将下跌，因全球石油产量超过需求导致库存上升，全球库存将持续增加至2027年，尽管增速放缓 [6][8][20][22] - EIA预测美国原油产量在2025年达到1360万桶/日的年度纪录后，在预测期内将会下降，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2% [6][8][20][22] - 预测2026年布伦特原油均价为56美元/桶，比2025年下降19%，2027年均价为54美元/桶 [8][22] - 预测2026年全球液体燃料产量将增加140万桶/日，2027年将增加50万桶/日 [8][22] - 美国石油协会（API）周度数据显示，1月9日当周美国原油库存增加527.8万桶，远超预期的下降23.8万桶，汽柴油库存同样大幅累库超千万桶，这是一份明显利空的报告 [6][20] 区域市场与现货交易动态 - 中东原油基准迪拜价格走弱，而阿曼与穆尔班原油价格走强，显示区域内部品级价差扩大 [9][23] - 现货市场上，现金迪拜对掉期交易的溢价下滑5美分，至每桶-42美分，表明即期供应相对充裕或需求疲软 [9][23] - 主要贸易商（如BP、嘉能可、托克、维多）之间的大量现货交易价格集中在每桶61.70至61.84美元的区间，反映市场活跃 [9][23] - 伊朗在海上浮仓的原油库存已创下纪录，相当于约50天的产量，主因中国因制裁减少采购，且伊朗寻求保护其供应免受潜在军事打击 [9][23] - 全球贸易巨头维多和托克已开始与亚洲炼油商洽谈3月交付的委内瑞拉原油销售，争夺贸易机会 [10][24] - 哈萨克斯坦1月1日至12日的石油和凝析油产量较12月平均水平下降35%，至每日121万桶 [10][24] 金融市场关联表现 - 美元指数上涨0.29%，报99.18 [7][21] - 港交所美元兑人民币上涨0.08%，报6.9508 [7][21] - 美国十年期国债价格持平，报112.2 [7][21] - 道琼斯工业指数下跌0.8%，报49191.99 [7][21]