报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 原油承压于供应宽松预期，弱需求主导油价走势，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 2025年11月21日，SC原油主力合约收跌1.46%至446元/桶，WTI和Brent分别下跌1.5%和1.5%至58.76美元/桶、63.08美元/桶，全球油价同步回落 [1] - SC-Brent价差从0.6美元/桶扩大至0.92美元/桶，SC-WTI价差从4.97美元/桶扩大至5.24美元/桶，Brent-WTI价差小幅走强至4.32美元/桶 [1] - 截至11月18日，布伦特原油投机净多头增加13,497手至178,364手，WTI净空头增加33,023手至42,487手 [1] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 美国当周石油钻井数增加2口至419口，内政部计划扩大西海岸和北极区域钻探，未来页岩油产能或回升 [2] - 委内瑞拉原油装置因火灾停产，俄罗斯石油公司削减股息，加剧非OPEC供应扰动 [2] - 印度信实工业停止加工俄油或间接影响俄罗斯出口，科威特向印度出口重质原油显示中东供应灵活性 [2] 需求端 - 欧元区11月制造业PMI初值50.2，服务业疲软拖累综合PMI维持52.5，需求端复苏仍不稳固 [2] - 美国炼厂能力评估法案通过或支撑长期需求 [2] 库存端 - 11月14日当周，EIA原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，前值为增加641.3万桶 [2] - EIA库欣地区原油库存减少69.8万桶，前值为减少34.6万桶 [2] - EIA汽油库存增加232.7万桶，前值减少94.5万桶；EIA精炼油库存增加17.1万桶，前值减少63.7万桶 [2] 价格走势判断 供给端美国钻井回升及钻探计划强化供应宽松预期，需求端欧美经济数据分化及印度炼厂调整原料来源抑制采购积极性，油价承压，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹，当前市场逻辑以弱需求主导 [3] 产业链价格监测 原油 - 2025年11月21日，SC、WTI和Brent期货价格均下跌，现货价格中除OPEC一揽子价格持平外均下跌 [5] - 价差方面，SC-Brent价差扩大，SC-WTI、Brent-WTI价差缩小，SC连续-连3价差大幅缩小 [5] - 其他资产中，美元指数微跌，标普500上涨，DAX指数下跌，人民币汇率微跌 [5] - 库存方面，美国商业原油库存、库欣库存减少，战略储备库存增加，API库存增加 [5] - 开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [5] 燃料油 - 2025年11月21日，FU、LU、NYMEX燃油期货价格下跌，部分现货价格和纸货价格有变动 [6] - 价差方面，中国高低硫价差缩小，LU-新加坡FOB(0.5%S)、FU-新加坡380CST价差缩小 [6] - 库存方面，新加坡库存减少 [6] 产业动态及解读 供给 - 11月22日，美国至11月21日当周石油钻井总数419口，前值417口 [7] - 11月22日，印度信实工业从科威特石油公司购买100万桶重质原油 [8] - 11月21日，我国西部原油管道累计输油突破2亿吨 [8] - 11月21日，特朗普政府提出开放西海岸和北极新区域进行原油钻探计划，内政部发布近海石油和天然气租赁计划草案 [8] - 11月21日，委内瑞拉原油升级装置发生火灾后停止运营 [8] 需求 - 截至11月18日当周，柴油投机者净多头头寸增加3,909份合约至102,195份 [9] - 液化石油气（LPG）主力合约日内下跌2.00%，现报4207.00元/吨 [9] - 美国众议院通过两项能源法案，加快液化天然气出口终端审批速度并评估炼油能力 [9] - 印度信实工业停止在部分设施中加工俄罗斯石油 [9] 库存 - 低硫燃料油仓库期货仓单19510吨、燃料油期货仓单19740吨、中质含硫原油期货仓单3464000桶，环比上个交易日均持平 [10] 市场信息 - 截至11月18日当周，布伦特原油投机者净多头头寸增加13,497手至178,364手 [10] - 11月21日，SC原油主力合约收跌0.73%，报452元/桶；11月22日，收跌1.46%，报446元/桶 [10][11] - 美国加强对支持伊朗军队的石油网络的制裁 [11] - 俄罗斯石油公司计划支付自2020年疫情大流行以来最低的中期股息 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [13][19][15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对下游聚酯板块、炼化企业、油公司及油服板块的积极展望，其隐含观点偏向积极 [10] 报告核心观点 - 国际能源署（IEA）对石油长期需求的预测存在两种情景：在现行政策情景下，石油需求将持续增长至2050年；在既定政策情景下，石油需求将在2030年左右达峰 [3][6] - 全球石油需求增长将主要由新兴市场和发展中经济体驱动，尤其是印度、东南亚和非洲，而发达经济体的需求将下降 [4] - 下游聚酯板块供需收紧，炼化企业成本存在改善预期，油公司经营质量提升，上游勘探开发及油服板块维持高景气 [10] - 短期油价有所回落，但下跌空间有限，权威机构对2025-2026年全球石油需求及供应增长保持相对乐观 [37][39][41][42][43] 根据相关目录分别总结 本周思考：IEA如何看待石油长期需求 - 现行政策情景下，IEA预计石油需求量在2035年上升至1.05亿桶/天，并在2050年达到1.13亿桶/天，平均年增长率约为50万桶/天 [3] - 需求结构上，至2035年，化工原料、航空及其他工业活动需求引领增长，汽车用油需求因电动车发展而停滞，发电需求下降 [3] - 新兴市场和发展中经济体将贡献几乎所有需求增长，印度需求将从2024年的550万桶/天增至2035年的800万桶/天，非洲需求将增长三分之一至约600万桶/天，中东需求增加近100万桶/天，发达经济体需求下降约350万桶/天 [4] - 既定政策情景下，石油需求从2024年的1亿桶/天增长至2030年左右达峰，随后在2035年回落至1亿桶/天，并从2035年到2050年平均每年下降约20万桶/天 [6] - 中国电动车销量占比已达乘用车一半，预计2035年将达到90%，推动中国石油需求在2030年前达峰；需求结构上，化工原料和航空运输需求提升，汽车和建筑需求下降 [6] 投资观点 - 重点推荐下游聚酯板块的桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [10] - 推荐股息率较高的油公司中国石油、中国海油；看好海上油服公司中海油服、海油工程；重点推荐乙烷制乙烯项目优势的卫星化学 [10] 上游板块：油价及钻机活动 - 截至2025年11月21日，Brent原油期货收于62.56美元/桶，周环比下降2.84%；WTI期货收于58.06美元/桶，周环比下降3.38% [15] - 美国商业原油库存量为4.24亿桶，较前一周下降342.6万桶，比过去五年同期低5% [16] - 美国原油产量为1383.4万桶/天，环比下降2.8万桶/天，同比增长34.1万桶/天 [25] - 美国钻机数554台，环比增加5台；采油钻机419台，环比增加2台 [27] - 2025年10月全球钻机数共1800台，环比减少12台，同比下降164台 [28] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶），2026年增长77万桶/天；2025年第三季度需求增长反弹至92万桶/天 [37] - IEA预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次预测上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天 [37] - OPEC预计2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天，2026年增长138万桶/天至1.065亿桶/天 [39] - EIA预计2025年全球石油消费量增加105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增加106万桶/天至1.052亿桶/天 [41][42] - EIA预计2025年Brent原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [43] 炼化板块：价差表现 - 2025年10月国内炼油主要产品价差为1481元/吨，月环比上涨244元/吨，同比上涨528元/吨 [44] - 截至2025年11月21日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为26.66美元/桶，较前一周上涨2.43美元/桶 [46] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.87美元/桶，较前一周下跌2.96美元/桶，历史平均为24.75美元/桶 [50] - 石脑油裂解乙烯综合价差为96.03美元/吨，较前一周上涨2.90美元/吨 [52] - 乙烯与石脑油价差为160.75美元/吨，较前一周上涨0.70美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] 聚酯产业链：价差与盈利 - 截至2025年11月21日当周，PX与石脑油价差为258.41美元/吨，较前一周上涨9.89美元/吨，历史平均为382美元/吨 [74] - PTA-0.66*PX价差为241元/吨，较前一周下跌13元/吨，历史平均为767元/吨 [79] - 涤纶长丝POY价差为1255元/吨，较前一周上涨41元/吨，历史平均为1395元/吨 [81] - 报告看好聚酯产业链上下游一体化企业，认为盈利环节未来可能向PTA转移 [83]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 国际能源署（IEA）在不同政策情景下对石油长期需求预测呈现分化：现行政策情景（CPS）下，石油需求将持续增长至2050年；既定政策情景（STEPS）下，需求将在2030年左右达峰 [2][3][7] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡 [2] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利随油价回调有所改善；聚酯产业链供需逐步收紧，景气存在改善预期 [2][11] 石油长期需求展望（IEA观点） - **现行政策情景（CPS）**：石油需求稳步提升，预计2035年达1.05亿桶/天，2050年达1.13亿桶/天，年均增长约50万桶/天；需求增长由化工原料、航空及工业活动引领，汽车用油需求因电动车发展而停滞 [2][3] - **既定政策情景（STEPS）**：石油需求在2030年左右达峰，约1亿桶/天，随后在2035年回落至1亿桶/天，2050年前年均下降约20万桶/天；中国电动车普及（2035年渗透率预计达90%）是达峰核心因素 [2][7] - **区域需求结构**：至2035年，几乎所有需求增长来自新兴市场（如印度需求从550万桶/天增至800万桶/天），发达经济体需求下降约350万桶/天（欧洲占80%降幅） [4] 上游板块市场动态 - **油价及库存**：截至11月21日，Brent原油期货收于62.56美元/桶，环比下降2.84%；WTI收于58.06美元/桶，环比下降3.38%；美国商业原油库存4.24亿桶，环比下降342.6万桶，较五年同期低5% [2][16][18] - **钻机及日费**：美国钻机数554台，环比增5台；自升式平台（361-400英尺水深）日费上涨572.23美元至110,933.15美元，使用率71.43%；半潜式平台日费持平 [2][31][36] 炼化板块价差分析 - **炼油价差**：新加坡炼油综合价差26.66美元/桶，环比上涨2.44美元/桶；美国汽油RBOB与WTI价差17.87美元/桶，环比下跌2.96美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [2][53][56] - **烯烃价差**：乙烯价差96.03美元/吨，环比上涨2.90美元/吨，但仍远低于历史平均404美元/吨；丙烯与丙烷价差59.30美元/吨，环比下跌2.60美元/吨，低于历史平均255美元/吨 [2][60][67] 聚酯产业链供需与价差 - **PX与PTA**：PX价格829.2美元/吨，环比上涨0.53%；PX与石脑油价差258.41美元/吨，环比上涨9.89美元/吨，低于历史平均382美元/吨；PTA现货均价4626.8元/吨，环比上涨0.90% [86][91] - **产品盈利**：PTA-0.66*PX价差241元/吨，环比下跌13元/吨，低于历史平均767元/吨；涤纶长丝POY价差1255元/吨，环比上涨41元/吨，低于历史平均1395元/吨 [91][93] 权威机构短期市场判断 - **IEA（11月）**：2025年全球石油需求预计增79万桶/天至1.082亿桶/天，2026年增77万桶/天；供应方面，2025年全球供应预计增310万桶/天，2026年增250万桶/天 [42][43] - **OPEC（11月）**：2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天，2026年增138万桶/天至1.065亿桶/天；非OPEC+供应2025年增长92万桶/天 [44][45] - **EIA（11月）**：2025年全球石油需求增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天；预计2025年Brent原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [46][48] 投资建议与重点公司 - **聚酯板块**：推荐涤纶长丝企业桐昆股份、瓶片企业万凯新材 [11] - **炼化板块**：建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [11] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [11] - **油服板块**：推荐中海油服、海油工程 [11] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [11]

核心业绩表现 - 公司报告期内总亏损为9330万港元，较上年同期的1.65亿港元大幅减少7180万港元，降幅约43.5% [2] - 设备及服务销售额为910万港元，较上年同期的7730万港元减少6820万港元，大幅下降约88.2% [1] - 原油销售额为6840万港元，较上年同期的8470万港元减少1620万港元，下降约19.2% [2] 设备及服务业务分析 - 设备及服务销售额大幅减少主要由于全球光伏行业自2023年底持续面临全行业调整，需求减少及项目延迟导致太阳能设备销售额相应减少 [1] - 该业务销售额具体指应用于太阳能及半导体制造的清洗设备及相关备件及服务的销售额 [1] 原油业务分析 - 原油销售额减少主要由于报告期间售价降低及销量轻微减少 [2] - 报告期间布伦特原油平均价格降至每桶约535港元，而上年同期为每桶约639港元 [2] - 宏博矿业原油平均单位售价由上年同期的每桶625港元降至报告期间的每桶约525港元，与全球油价走势一致 [2] - 宏博矿业的原油净销量由上年同期的135,470桶轻微减少至报告期间的130,289桶，主要由于报告期间产量减少所致 [2]

石油股市场表现 - 中石化股价上涨3.6%至4.6港元 [1] - 中石油股价上涨2.71%至9.08港元 [1] - 中海油股价上涨2.29%至22.3港元 [1] - 中海油服股价上涨1.02%至7.91港元 [1] 公司业绩与战略 - 中国石化、中国海油、中国石油披露2025年第三季度报告 [1] - “三桶油”在油价下行期业绩韧性凸显 [1] - 2026年维持高资本开支并加强天然气市场开拓 [1] - 加快中下游炼化业务转型以实现穿越油价周期的长期成长 [1] 油价影响因素 - 俄乌互相打击对方能源设施对短期油价形成支撑 [1] - 美委关系持续紧张影响油价 [1] - 美国经济运行情况及未来降息政策存在不确定性 [1] - 中长期油价锚定基本面，OPEC+增产持续推进 [1] - 旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价中枢存在进一步下移担忧 [1]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 液化石油气投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价大跌，市场悲观情绪放大，年内油价仍有下行空间，可关注油价逢反弹做空机会；燃料油跟随成本端大幅下行，前期布局的高低硫价差走阔策略可适时止盈；沥青基本面利空压制仍在；液化石油气供需边际收紧，震荡偏强看待[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价大跌，SC12合约跌3.66%，OPEC11月报将非OPEC+供应增速上调，平衡表预估从短缺转向平衡，上周美国API原油库存增加130万桶，11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，年内油价仍有下行空间，可关注逢反弹做空机会[2] 燃料油&低硫燃料油 - 受OPEC11月报影响，燃料油跟随成本端大幅下行，高硫燃料油供应有俄罗斯炼厂产能受限带来的风险，但OPEC+增产推动中东高硫资源增加形成对冲，需求端疲软；低硫市场受益于海外炼厂运行不稳和俄乌冲突，需求进入船燃旺季且中美贸易关系缓和，基本面较三季度改善，前期布局的高低硫价差走阔策略可适时止盈[2] 沥青 - 今日原油大幅下跌背景下沥青跌势放缓，2601合约在3000元/吨有一定支撑，出货量差于预期，需求不及去年同期，本周商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后幅度扩大，基本面利空对BU压制仍在[3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，丁烷脱氢装置盈利改善提振下游开工积极性，多地降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧，LPG震荡偏强看待[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期美国政府结束停摆情绪上利好油价，叠加乌克兰对俄炼厂袭击及卢克石油相关制裁影响，对油价有一定提振，但海上在途库存高问题未解决，虽欧佩克决定明年一季度停止增加配额，但近期出口创年内新高，面对明年一季度季节性淡季，欧佩克需实质性减产，若按兵不动，需油价下行至50美元/桶推动美国页岩油产量削减，当前油市处于被动累库期 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 12月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨91美分，收于每桶61.04美元，涨幅1.51%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.10美元，收于每桶65.16美元，涨幅1.72%；SC原油主力合约收涨2.11%，报469元/桶 [1] - 俄罗斯海运原油出货量连续三周下降至两个月以来最低点，截至11月9日四周内，每天运输345万桶原油，较截至11月2日同一时间段减少约13万桶 [1] - 乌克兰本月对俄伏尔加地区一关键炼油厂发动第二次袭击，该炼油厂日加工能力约140,000桶原油，今年已多次遭乌无人机袭击，最近一次在11月3日 [1] - 2025年俄罗斯通过北海航线向亚洲的原油运输量较2024年下降4.2%，今年通过该航线运送183万吨原油，约1341万桶 [1] - 印度缩减原定于十二月到货的俄罗斯原油采购量，西方制裁和与美国贸易谈判影响其采购模式 [1] - 卢克石油宣布伊拉克西库尔纳 - 2项目遭遇不可抗力，警告若情况持续可能退出该项目 [1] 投资逻辑 - 短期美国政府结束停摆利好油价，乌对俄炼厂袭击及卢克石油相关制裁提振油价，但海上在途库存高问题未解决，欧佩克虽决定明年一季度停止增加配额，但近期出口创年内新高，面对季节性淡季需实质性减产，否则需油价下行至50美元/桶推动美国页岩油产量削减，当前油市处于被动累库期 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差（多远月空近月，Brent或WTI） [3]

国内成品油价格调整 - 11月10日24时起国内汽、柴油价格每吨分别上调125元和120元 [2] - 89号汽油涨价0.09元/升，92号汽油涨价0.10元/升，95号汽油涨价0.10元/升，0号柴油涨价0.10元/升 [3] - 本次调价为2025年第二十二次调价，也是年内第七次上调，年初至今成品油调价格局呈现“七涨九跌六搁浅” [3] - 涨跌互抵后，年内汽、柴油价格分别累计下跌620元/吨和595元/吨 [4] 对终端用户的影响 - 调价后全国大多数地区车柴价格在6.6—6.8元/升，92号汽油零售限价在6.9—7.0元/升 [4] - 私家车单次加满一箱50L的油后将多花5元，月跑2000公里的燃油车在下次调价前单辆车的燃油成本将增加约7元 [4] - 物流行业月跑10000公里的重型卡车，在下次调价窗口开启前单辆车的燃油成本将增加约177元 [4] 国际油价走势与影响因素 - 本轮计价周期国际原油价格整体呈现震荡偏弱运行走势 [5] - 欧佩克+决定将12月产量目标上调13.7万桶/日，加剧供应过剩担忧 [5] - 美联储政策分歧及美元走强、美国政府创纪录停摆、美国原油库存超预期增加共同对油价构成压力 [5] - 美国能源信息署判断全球石油库存将在2026年全年增加，对油价产生下行压力，预计布伦特原油价格在2025年第四季度降至平均每桶62美元，2026年降至每桶52美元 [6] 下一轮调价预期与市场展望 - 业内预计下一轮国内成品油调价下调的概率较大 [7] - 供应端欧佩克+增产氛围持续至12月底，地缘局势缓和减弱供应风险 [7] - 需求端美国炼厂秋季检修未结束，原油需求季节性减弱，全球需求疲软格局改善缓慢 [7] - 新一轮计价周期变化率预计负向开端，首日对应幅度或在-60元/吨，国际原油价格短期内或以弱势震荡为主 [7] - 国内柴油基本面矛盾缓和有望支撑行情稳中小涨，汽油则缺乏有力支撑，行情或弱势震荡为主 [8][9]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 年内油价仍有下行空间，但短期有支撑，关注反弹后的再次做空机会；高低硫价差仍具备进一步走阔的空间；沥青基本面利空信号集中释放，BU承压明显；LPG基本面边际好转，对盘面有支撑 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 上周全球石油库存环比回落，以成品油去库为主，海外成品油市场特别是柴油裂解强势 [2] - 欧美炼厂开工率面临秋季检修后的环比恢复，炼化利润同比有较强支撑，柴油等成品油品类库存低点为期不远 [2] - 11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，明年一季度平衡表最为宽松，年内油价仍有下行空间 [2] - 短期美国政府停摆破局提振风险资产情绪，俄乌地缘博弈或加剧，油价短期有支撑，关注反弹后做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格以成本端驱动为主 [2] - 高硫燃料油受地缘局势支撑，但中东出口回升，OPEC+增产，进口需求支撑有限，供应趋于宽松 [2] - 低硫燃料油获短期支撑，炼厂停产、发货节奏调整、配额转向等消息提振情绪，俄罗斯炼厂遇袭推涨柴油传导至低硫市场 [2] - 高低硫价差仍具备进一步走阔的空间 [2] 沥青 - 出货量差于预期，证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期的负面信号 [3] - 本周商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后幅度扩大 [3] - 10月底以来山东、华东、华南最低可交割现货价对应BU主连基差分化明显，基本面利空信号集中释放，BU承压明显 [3] 液化石油气 - 今日LPG窄幅震荡，在油品期货中表现相对偏强 [4] - 最新一周液化气商品量及到港量均减少 [4] - 丙烷、丁烷化工需求均有提升，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，基本面边际好转对LPG盘面有支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油价格维持震荡，供需矛盾交织 ；供给端受伊拉克供应扰动支撑，但OPEC+维持减产政策下闲置产能充裕，限制上行空间；需求端炼厂利润修复与航煤消费预期走弱形成多空博弈；SC因国内调价及区域价差走强表现相对独立，但近月贴水加深反映现货压力 [6] 各部分总结 日度市场总结 - 2025年11月10日，SC原油主力合约小幅上涨0.26%至461.8元/桶，WTI和Brent价格均维持稳定（59.84美元/桶、63.7美元/桶）；SC与Brent、WTI的价差分别走强0.21美元/桶至1.18美元/桶和5.04美元/桶，SC连续 - 连3价差贴水加深至 - 3.4元/桶 [2] - 供给端，伊拉克西库尔纳 - 2项目因不可抗力暂停，叠加卢克石油3批原油装船被取消，短期内伊拉克供应收紧风险上升；中港石油与哈萨克斯坦油田的合作可能为中亚地区长期产能注入提供潜在支持，但短期影响有限 [3] - 需求端，中国成品油价格小幅上调，显示炼厂利润边际改善，或支撑原油采购需求；新加坡拟征收航空燃油绿色税，可能抑制亚太地区航煤消费预期，对需求端形成局部压制 [4] - 库存端，SC近远月价差贴水扩大，或暗示国内交割库存在供应压力下有所累积；美国及OECD库存数据未更新，需关注后续EIA报告 [5] 产业链价格监测 - 原油期货价格方面，SC涨0.26%至461.8元/桶，WTI涨0.35%至60.05美元/桶，Brent涨0.38%至63.94美元/桶；价差方面，SC - Brent降3.09%至0.94美元/桶，SC连续 - 连3降41.67%至 - 3.4元/桶；其他资产中，标普500涨1.54%，DAX指数涨1.65%；库存方面，美国商业原油库存涨1.25%，库欣库存涨1.33%，美国战略储备库存涨0.12%，API库存涨1.47%；开工方面，美国炼厂周度开工率降0.69%，美国炼厂原油加工量涨0.24% [8] - 燃料油期货价格方面，FU降0.07%至2693元/吨，LU涨0.18%至3280元/吨，NYMEX燃油涨0.52%至249.51美分/加仑；纸货价方面，高硫180（近一月）降0.46%至376.78美元/吨，高硫380（近一月）降0.17%至371.43美元/吨；价差方面，中国高低硫价差涨1.38%至587元/吨，LU - 新加坡FOB（0.5%S）涨0.32%至 - 1887元/吨；库存方面，新加坡降1.21%至2448.2万 [9] 产业动态及解读 - 供给上，11月10日中港石油与AralPetroleum Capital LLP探讨在哈萨克斯坦油田的潜在合作；伊拉克取消3批卢克石油公司原定于11月装船的原油货物；卢克石油宣布伊拉克西库尔纳 - 2项目遭遇不可抗力，若情况持续可能退出该项目 [10][11] - 需求上，11月10日24时国内汽柴油价格因国际油价波动小幅上涨 [12] - 市场信息上，从明年起新加坡离境航空乘客将支付最高达41.60新元（31.95美元）的绿色燃油税，以削减航空业排放 [14] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量等21张产业链数据图表 [15][17][19]