报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油产地复产存疑，等待矛盾演化；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力收盘价日盘8748元/吨，涨0.76%，夜盘8788元/吨，涨0.46%；豆油主力收盘价日盘7994元/吨，涨0.10%，夜盘8020元/吨，涨0.33%；菜油主力收盘价日盘9424元/吨，跌0.16%，夜盘9474元/吨，涨0.53%；马棕主力收盘价4232林吉特/吨，涨1.37%，夜盘4228林吉特/吨，跌0.05%；CBOT豆油主力收盘价53.95美分/磅，涨0.56% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交544815手，成交变动-227447手，昨日持仓505476手，持仓变动-7322手；豆油主力昨日成交275664手，成交变动-57260手，昨日持仓507072手，持仓变动3815手；菜油主力昨日成交314353手，成交变动23822手，昨日持仓256301手，持仓变动-10177手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8770元/吨，价格变动-30元/吨；一级豆油（广东）8200元/吨，价格变动-10元/吨；四级进口菜油（广西）9440元/吨，价格变动-70元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1025美元/吨，价格变动0美元/吨 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差22元/吨；豆油（广东）基差206元/吨；菜油（广西）基差16元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差676元/吨；豆棕油期货主力价差-754元/吨；棕榈油9-1价差30元/吨；豆油9-1价差34元/吨；菜油9-1价差81元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨，植物油进口总量为1549825吨，较5月增长30.6% [2][3] - 截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为68%；开花率为47%，上一周为32%，上年同期为49%，五年均值为47%；结荚率为15%，上一周为8%，上年同期为17%，五年均值为14% [3] - 巴西7月前两周出口大豆4331243.97吨，日均出口量为481249.33吨，较上年7月的日均出口量减少1.61%，上年7月全月出口量为11249923.99吨 [3] - 截至7月2日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜籽优良率为58.97%；截至7月8日当周，阿尔伯塔省油菜籽生长优良率为63.7%；曼尼托巴省油菜籽处于不同生长阶段，晚播的处于“四叶期”至“莲座期”，最早播种的已进入“盛花期”，杀菌剂喷洒工作仍在进行 [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，8 - 9 月若累库超预期或中印需求偏差，处于季节性空配时间，以 9 - 1 反套策略为主，豆棕暂不具备回到平水驱动；下半年预期有扭转趋势，若四季度自身基本面问题消化等，三季度末可关注低位布多机会 [2][6] - 豆油处于弱现实、强预期格局，当前压榨开机高累库快，库存 7 月或见高点，豆粕进口放开或缩紧供应；四季度若棕榈油高产期过去、中美贸易问题致大豆进口缺口，有布多豆油、菜豆做缩机会，需观察棕榈油库存拐点和美豆油生柴政策变化 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油自身基本面变化不大，受美国支出法案情绪影响，跟随原油和美豆油波动，09 合约周涨幅 1.15% [1] - 国内豆油弱现实交易继续，美豆、原油上行时未被明显带动，豆棕价差走缩，09 合约周跌 0.72% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 市场缺乏明确交易矛盾，跟随原油和美豆油震荡偏强；马来 6 - 8 月增产速度存疑，预估 2025 年产量 1920 万吨左右，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险；产地供需双旺，马来 6 月去库预期微小 [2] - 印尼印马价差大幅上行，产区各类价格居高不下，CPO 出口升贴水反映贸易商情绪积极，棕榈油抗跌 [2] - 美国生柴政策支持 25/26 年度美豆油从国际流通油脂中同比退出至少 140 万吨供给，国际油脂市场或系统性上行，棕榈油敏感但近期基本面改善有限 [2] - 市场对马棕今年产量分歧大，若 7 - 8 月维持良好单产，8 - 9 月产地有累库压力，做多需等待 [2] - 若原油价格中枢抬升，棕榈油下行空间有限；7 - 8 月是供给压力最后释放窗口，若未形成价格压力，后期油脂市场难现重大供给端利空 [2] - 价格压力仍有释放空间和时间，因欧洲菜籽集中上市、原油有下行压力，棕榈油或不早反映三季度后潜在利多 [2] 豆油 - 国内豆油处于弱现实、强预期格局，当前压榨开机高累库快，库存 7 月或见高点，豆粕进口放开或缩紧供应 [5] - 三季度后，若美豆未实际采购，10 月后榨利和巴西贴水上行空间大，豆油或受益 [5] - 四季度若棕榈油高产期过去、中美贸易问题致大豆进口缺口，有布多豆油、菜豆做缩机会，需观察棕榈油库存拐点和美豆油生柴政策变化 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8366 元/吨|8550 元/吨|8256 元/吨|8472 元/吨|1.15%|2596094 手|-406426|451187 手|679| |豆油主连|7994 元/吨|8058 元/吨|7930 元/吨|7944 元/吨|-0.72%|3002520 手|-268035|544238 手|-20407| |菜油主连|9466 元/吨|9683 元/吨|9356 元/吨|9607 元/吨|1.49%|4101631 手|-195915|323968 手|4565| |马棕主连|3975 林吉特/吨|4108 林吉特/吨|3947 林吉特/吨|4062 林吉特/吨|1.25%|/|/|/|/| |CBOT 豆油主连|52.88 美分/磅|55.19 美分/磅|52.40 美分/磅|54.54 美分/磅|3.65%|/|/|/|/| |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1663 元/吨|1464 元/吨|13.59%| |豆棕 09 价差|-528 元/吨|-374 元/吨|-41.18%| |棕榈油 91 价差|0 元/吨|-10 元/吨|100.00%| |豆油 91 价差|14 元/吨|44 元/吨|-68.18%| |菜油 91 价差|71 元/吨|70 元/吨|1.43%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|670 手|470 手|200 手| |豆油|22977 手|18882 手|4095 手| |菜油|805 手|100 手|705 手| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来 6 月产量环比下滑，马棕 6 月库存持平为主 [10] - 印尼二季度后库存水平预计不再上台阶，印马价差上行 [12] - ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 30 日棕榈油出口量为 1382460 吨，较上月同期增加 4.7% [12] - POGO 价差有所反弹 [12] - 印度棕榈油进口利润下滑，葵油明显更好，印度豆棕 CNF 价差快速回升 [13] - 棕榈油（华南）对 09 基差 20，豆油（江苏）基差回落 [13] - 欧盟 2025 年棕榈油进口量累计减 27 万吨，四大油脂进口量累计减 54 万吨 [13]

报告行业投资评级 - 中性 [6] 报告的核心观点 - 2025年上半年全球油脂市场复杂多变，三大油脂价格显著分化，核心驱动来自供需再平衡、国际贸易政策博弈及生物柴油产业变革叠加影响 [4][101] - 全球油脂供给整体趋于宽松，需求侧生物柴油政策成关键变量，美国RVO新规和印尼B40政策影响大 [4][101] - 国内油脂市场上半年进口受制约，消费偏弱，库存分化凸显结构性矛盾 [5][102] 根据相关目录分别进行总结 2025上半年油脂行情回顾 - 1月初，受美豆报告和库存影响，CBOT大豆突破1000美分，国内豆油和棕榈油期货上涨，现货基差上升 [13] - 2月，印尼政策和巴西大豆收割影响，棕榈油期货突破9000元/吨，豆油震荡，菜油回落 [13] - 3月，中国对加菜油征税，菜油期货先抑后扬，棕榈油和豆油期货波动，现货基差走弱 [21] - 4月，原油和棕榈油增产影响，棕榈油和豆油期货下跌，菜油震荡，现货基差弱势 [21] - 5月，印尼和美国政策影响，棕榈油震荡，豆油先反弹后下跌，菜油上涨，现货价差修复 [27][29] - 6月，国际政策和库存影响，棕榈油和豆油期货上涨，菜油回落，现货基差走弱 [29] 全球油脂供给分析 全球大豆供给持续宽松 - 近年来全球大豆连续三年增产，2023/24年度产量3.969亿吨，2024/25年度增至4.208亿吨，2025/26年度预计增1.4%至4.268亿吨 [30] - 2025/26年度全球大豆期末库存预计达1.253亿吨，库存消费比升至22.08%，为2000年以来最高 [33] - 美国大豆生长天气转好，优良率保持良好，未来降水条件佳，丰产预期强 [37] 全球菜籽供给显著恢复 - 2024/25年度全球菜籽产量降至8526万吨，同比减3.9%，库存消费比降至11.6% [42] - 2025/26年度全球菜籽产量恢复至8977.3万吨，同比增5.3%，各主产国产量均增加 [45] - 加拿大菜籽产区整体长势良好，但曼尼托巴部分区域受干旱影响长势下滑 [53] 全球棕榈油开启季节性增产 - 2025年上半年马来西亚棕榈油产量先降后升，5月达177.2万吨；印尼3 - 4月产量创多年高点 [54] - 印尼5月提毛棕榈油出口专项税，马来西亚7月下调出口关税，印尼B40政策执行受补贴基金制约 [57][58] 海外生物柴油需求分析 全球生物柴油产量趋势 - 2025年全球生物柴油产量预计降至61.94百万吨，较去年减少2.3百万吨，增长动能趋缓 [61] - 欧盟、美国等部分地区需求下降，印尼、巴西需求增加，巴西8月起提高生物柴油掺混比例 [61][62] 当前美国生物柴油产业情况 - 2025年上半年美国生柴产业利润差，BD和RD无45Z补贴均亏损，产量偏低 [64] - 2025年美豆压榨量处高位，美豆油出口增加以消化供应压力 [67] 未来美国生物柴油政策影响 - 2026和2027年美国RVO方案拟大幅提高生物质柴油掺混量，新规若落地美豆油生柴消费将大增 [74] - 45Z政策有本土化限制和补贴分级，美豆油竞争优势提升，政策兑现会影响供需结构和价格 [75] 国内油脂供需分析 进口 - 2025年1 - 4月国内豆油直接进口减少，1 - 5月大豆进口量同比减0.69%，5月进口大增 [76] - 2025年1 - 4月菜籽油直接进口增40%，1 - 5月菜籽进口减5.05%，依赖国产及替代来源 [81] - 2025年1 - 4月棕榈油液油进口减22.95%，6月后马来西亚进口量或回升 [86] 消费 - 2025年上半年油脂消费清淡，豆油压榨量前低后高，消费后移，下半年食用消费有望回升 [87] - 2025年1 - 5月菜油压榨和产量微增，提货量增但库存高，关注库存消化和需求回升 [88] - 2025年上半年棕榈油消费清淡，三季度旺季或刺激需求，叠加关税调整进口量或回升 [92] 库存 - 截至6月20日，全国豆油商业库存环比增4.64%，同比减7.88%，5月后库存回升 [93] - 截至第25周，全国菜油商业库存同比增84.89%，沿海油厂库存增20.20%，关注去库情况 [95] - 上半年全国棕榈油库存累计减12.3%，二季度末接近去年同期，后期或回升 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期6月马棕或继续小幅累库，三季度产地增产，棕榈油报价或震荡偏弱；市场关注美国生柴落地情况，美豆主产区天气良好需关注产地天气和季度报告；国内豆油累库但库存不宽松，菜油供大于求格局持续但进入去库阶段，中加关系不确定对菜油盘面有支撑 [4] - 三季度油脂盘面或区间震荡，上有压力下有支撑，趋势性行情暂无，不确定环境下波动率加大；下半年可在油脂回调较多时逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 一季度油脂震荡上涨，春节后交易逻辑从弱预期切换至强现实及国际关系紧张推动棕榈油和菜油上涨，豆油涨势稍弱；二季度油脂先跌后涨，中美关税战缓和及基本面转弱使价格回落，后中东地缘冲突和美国生柴政策超预期带动上涨 [3] 市场展望 - 短期预计6月马棕累库，三季度增产，报价震荡偏弱；关注美国生柴落地；美豆产区天气良好，关注产地天气和季度报告；国内豆油累库但不宽松，菜油供大于求但进入去库阶段，中加关系不确定提供支撑 [4] 策略推荐 - 单边：三季度油脂盘面或区间震荡，波动率加大，下半年可在油脂回调时逢低做多 - 套利：可考虑P9 - 1、P1 - 5逢低做多 - 期权：可考虑熔断式累购策略 [5] 基本面情况 行情回顾 - 一季度油脂震荡上涨，棕榈油减产季库存低、菜油反倾销审查及关税推动、豆油库存中性偏低但抛储后涨势弱；二季度先跌后涨，中美关税战缓和及基本面转弱回落，后地缘冲突和生柴政策超预期带动上涨 [9][10] 棕榈油出口表现欠佳，库存整体保持紧平衡 - 马棕：产量恢复好，1 - 5月累计727万吨与去年持平、较5年均值增5%，预计6月降至170万吨、三季度月均180万吨以上，全年1900 - 1950万吨；出口偏差，1 - 5月累计567万吨同比降10%，预计全年疲软；库存或继续累库至240万吨 [13][14][17] - 印棕：1 - 4月累计产量同比增0.8%，预计二季度逐月下降、下半年同比增4%；出口欠佳，1 - 4月累计942万吨同比降3%，预计今年低于去年或持平；生柴执行良好，预计库存难大幅累库，两国总库存低于5年均值 [26][27][31] 印度阶段性进口高峰有望来临，但本年度整体进口或将明显下滑 - 2024/25年度截至5月食用油进口768万吨同比降10%，棕榈油降33%、豆油增68%、葵油降16%；预计年度进口量下滑，品种间转换，豆油替代棕榈油；库存方面，5月港口库存68.5万吨，棕油去库、豆油累库、葵油去库，预计后期小幅累库 [42][44][45] 巴西上调生柴掺混至B15，EPA提议增加美国生柴义务 - 巴西：大豆榨利5月下滑后好转，1 - 4月压榨量1640万吨同比降7%，预计后期增加；豆油消费累计280万吨同比降13%；生柴掺混8月1日起从14%调至15%，预计完整年度消费增量65 - 75万吨、豆油用量增量50 - 60万吨 [59][60][62] - 美国：生柴原料中牛油用量高、UCO减少、豆油用量低，产量不及去年，增速放缓；EPA提议2026年掺混增至56.1亿加仑，若落实豆油用量超740万吨、增量140 - 150万吨、新增美豆压榨780万吨+，新政待落实 [70][71] 国内油脂库存持续累库，油脂基差稳中偏弱运行 - 棕油：1 - 5月进口99万吨同比降19%，预计6、7月到港后库存增加，7月后买船少或偏紧 [83] - 豆油：1 - 5月压榨产量3050万吨同比降5%，预计6 - 8月进口月均1000吨以上，持续累库但不宽松 [84] - 菜油：1 - 5月压榨产量83万吨、进口103万吨，供应充足，库存逐渐去库 [84] - 消费：1 - 5月三大、四大油脂表消低于5年均值和去年同期，棕油表消低，豆油略低，菜油略低于去年但高于5年均值 [85] - 库存：5月三大油脂总库存209.17万吨，棕油、豆油累库，菜油去库后累库，预计基差稳中偏弱 [86][88] 后市展望及策略推荐 - 短期马棕累库、报价震荡偏弱，关注美国生柴落地、美豆产地天气和季度报告；国内豆油累库但不宽松，菜油供大于求但去库、中加关系提供支撑；三季度油脂盘面震荡，可在下半年油脂回调时逢低做多 [95][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和从宏观层面影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油处于减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8200，基差200，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：6月2日商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力空增，偏空 [2] - 预期：在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8700，基差340，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：6月2日港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：在8200 - 8600附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9650，基差168，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：6月2日商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：在9300 - 9700附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10] 需求 - 涉及豆油表观消费 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂快速上涨后继续上涨动力减弱 谨防事件变化和情绪消散后高位回落 套利和期权建议观望 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年6月25日 豆油2509收盘价7984 涨34 棕榈油2509收盘价8344 涨18 菜油2509收盘价9476 跌96 [4] - 豆油9 - 1月差46 跌6 棕油9 - 1月差6 涨2 菜油9 - 1月差74 跌20 [4] - 09合约Y - P价差 - 360 跌130 OI - Y价差1492 OI - P价差1132 跌114 油粕比2.67 涨0.05 [4] - 24度棕榈油马来&印尼7月船期盘面利润 - 198 CNF价995 毛菜油鹿特丹7月船期盘面利润 - 1252 FOB价1095 [4] - 2025年第25周 豆油商业库存41.0万吨 棕榈油43.5万吨 菜油77.1万吨 [4] 第二部分 基本面分析 - 国际市场 2025年6月1 - 20日 马来西亚本岛棕榈油产量增0.25% 东部降11.06% 沙巴降13.27% 沙捞越降4.56% 全部降4.55% [6] - 国内棕榈油期价小幅收涨 截至6月20日库存43.49万吨 环比增6.18% 处于历史偏低水平 进口利润倒挂收窄 基差持稳 [6] - 国内豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆压榨量238.42万吨 开机率67.02% 截至6月20日库存88.63万吨 环比增4.64% 基差偏稳 [6] - 国内菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海油厂菜籽压榨量5.35万吨 开机率14.26% 截至6月20日库存77.1万吨 环比降1.3万吨 处于历史高位 进口利润倒挂扩大 基差稳中有涨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边 油脂快速上涨后谨防高位回落 [10] - 套利 观望 [11] - 期权 观望 [12] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差等多组油脂相关数据图表 [15][18]

棕榈油：地缘局势升级，短期油脂延续偏强走势 上周内外油脂价格重心整体大幅上移。 地缘局势升级， 短期油脂延续偏强走势 正信期货棕榈油周报 20250623 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuw en/ 数学课件：www.1ppt.com/keji ...

油脂日报 2025 年 6 月 18 日 大宗商品研究所 农产品研发报告 油脂日报 第一部分 数据分析 银河期货油脂日报 2025/6/18 | 油脂现货价格及基差 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 各品种地区现货价 | 2509收盘价 | 涨跌 | | | | | | | 现货基差（分别为：一豆、24度、三菜） | | | | | 豆油 | 8084 | 112 | 张家港 | 广东 | 天津 | | 广东 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8334 | | | | 8324 | 8284 | | 240 | 0 | 250 | 0 | 200 | -10 | | 棕榈油 | 8518 | 72 | 广东 | 张家港 | 天津 | | 广州 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8798 | | | | 8848 | 8898 | | 280 | 0 | 330 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于8 - 9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，但美国生柴端突发利好打破其自身基本面平淡格局，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，国内油脂或同步但更小幅度表达美豆油出口能力萎缩预期对产地棕榈油的需求转移，需观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡筑底，棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大幅上涨，下周一预计保持上行势头 [1] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但中美缓和给美豆市场带来利多情绪，同时现货端有储备消息扰动，豆油09合约周涨0.62% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月产量超预期恢复提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望随出口大减累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平，三季度产地报价可能松动；虽基本面有压力未释放，但下跌有强支撑，资金多配使马来4 - 5月增产现状难使价格下降；市场对前期增产利空充分定价后，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；美国生柴政策利好打破瓶颈，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，若预期兑现，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；马来5 - 8月库存预期维持200万吨以上，GAPKI公布印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持，有助于释放季节性压力；印度6月棕榈油买船达90万吨以上，后续月进口量将超80万吨，中国7月船期采购少，若月均采购不足35万吨，8 - 9月产地将体现库存压力；市场对棕榈油定价预期源于复产情况，自身基本面平淡被美豆油利好打破，国内油脂或同步但小幅度表达美豆油出口能力萎缩对产地棕榈油的需求转移 [2] - 豆油：国际豆油方面，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，逆转市场预期使美豆油合约封死涨停板，后续价格仍有10% - 20%上涨空间，若预期兑现，25/26年度美豆油将新增约140万吨工业需求增量至687万吨，需较官方年度预估压缩60万吨出口 + 20万吨食用消费，将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，对豆系有支撑，美豆月差易受现货情绪扰动上涨；关注美国新作平衡表天气炒作和趋势单产过高悬念，以及棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|8,122|8,224|7,958|8,140|0.37%|3,394,553手|916,441|413,573手|-5648| |豆油主连（元/吨）|7,720|7,838|7,680|7,786|0.62%|2,478,112手|215,861|549,287手|-23500| |菜油主连（元/吨）|9,124|9,414|9,093|9,310|1.86%|3,082,774手|-303404|279,657手|-8753| |马棕主连（林吉特/吨）|3,932|3,954|3,810|3,927|0.26%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连（美分/磅）|47.45|51.19|47.08|51.19|7.93%| - | - | - | - | |价差方面：菜豆09价差（元/吨）本周收盘1,524，上周收盘1,402，涨跌幅8.70%；豆棕09价差（元/吨）本周收盘 - 354，上周收盘 - 372，涨跌幅4.84%；棕榈油91价差（元/吨）本周收盘52，上周收盘38，涨跌幅36.84%；豆油91价差（元/吨）本周收盘58，上周收盘54，涨跌幅7.41%；菜油91价差（元/吨）本周收盘150，上周收盘146，涨跌幅2.74% [8] |仓单方面：棕榈油（手）本周540，上周340，变化值200；豆油（手）本周17,552，上周17,822，变化值 - 270；菜油（手）本周0，上周0，变化值0 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来5月产量达历史同期高位，马棕5月库存持续回升 [10] - 印尼二季度库存水平预计抬升较快，印马价差上行 [13] - ITS显示马来西亚6月1 - 10日棕榈油出口量为384490吨，较上月同期增加30.78% [13] - POGO价差下行，表达棕榈油基本面压力 [13] - 印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差300，豆油（江苏）基差回落 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一ICE加拿大油菜籽期货收盘大幅下跌，基准期约收低3.42%，跌破近期支撑位，因投机多头平仓[2] - 美豆种植进度较快且优良率较好，继续牵制美豆市场；5月中下旬阿根廷暴雨或致该国大豆收成受损，对市场有所提振；国内本月以来进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格[2] - 加菜粕关税提升后，直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧；新增印度菜粕进口，且短期库存压力相对较高，牵累菜粕市场价格；午后菜粕期货减仓下跌，基本回吐上周涨幅，短线参与为主[2] - 短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧现实，且加菜籽生长进入“天气主导”阶段，上周加拿大草原地区高温干燥、降水稀少，引发干旱风险担忧，但本周大草原地区将有有利降雨，需关注后期天气状况[2] - 棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，但出口需求改善，且印度下调CPO进口关税，利好马棕出口，提振国内油脂市场；国内油厂库存压力持续偏高，牵制市场价格，但加菜籽价格坚挺，成本传导给国内菜油市场价格带来支撑；午后菜油明显走低[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9272元/吨，环比-76；菜籽粕期货收盘价2557元/吨，环比-80；ICE油菜籽期货收盘价686.1加元/吨，环比-24.9；油菜籽期货收盘价5266元/吨，环比19[2] - 菜油月间差162元/吨，环比-17；菜粕月间价差244元/吨，环比-31[2] - 菜油主力合约持仓量295183手，环比-2199；菜粕主力合约持仓量552037手，环比-18839[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量26574手，环比-3638；菜粕期货前20名持仓净买单量-27832手，环比-25527[2] - 菜油仓单数量0张，环比0；菜粕仓单数量27429张，环比-162[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9560元/吨，环比-40；南通菜粕现货价2540元/吨，环比-10[2] - 菜油平均价9563.75元/吨，环比-40；进口油菜籽进口成本价5095.95元/吨，环比-157.35[2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.64，环比-0.06[2] - 菜油主力合约基差212元/吨，环比39；菜粕主力合约基差-17元/吨，环比70[2] - 南京四级豆油现货价8020元/吨，环比0；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10[2] - 广东24度棕榈油现货价8750元/吨，环比120；菜棕油现货价差930元/吨，环比30[2] - 张家港豆粕现货价2900元/吨，环比-30；豆菜粕现货价差360元/吨，环比-20[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量85.17百万吨，环比-1.01；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0[2] - 菜籽进口数量合计当月值48.92万吨，环比24.24；进口菜籽盘面压榨利润-55元/吨，环比-65[2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率23.72%，环比5.86[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13[2] - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比-0.51；沿海地区菜粕库存2万吨，环比-0.35[2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比-2.15；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比-3.14[2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比-0.5；华南地区菜粕库存23.7万吨，环比-0.3[2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比1.88；菜粕周度提货量5.7万吨，环比2.12[2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比-66.4；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4167亿元，环比-68[2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比-87[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.96%，环比-1.14；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.97%，环比-1.13[2] - 菜粕20日历史波动率17.88%，环比1.93；菜粕60日历史波动率27.09%，环比0.33[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.61%，环比-0.05；菜油平值看跌期权隐含波动率14.63%，环比-0.03[2] - 菜油20日历史波动率10.84%，环比0.66；菜油60日历史波动率15.92%，环比-0.17[2]