报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，继续关注股指的变化；交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘集体高开，全天横向波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.28%，10年期T2603上涨0.06%，5年期TF2603上涨0.04%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 周二央行开展了3586亿元7天期逆回购操作，当天有162亿元逆回购到期，当日合计净投放3424亿元 [1] - 周二银行间资金市场短期利率上行，DR001全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.33%；DR007全天加权平均为1.55%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.06个BP至1.44%，5年期上行0.01个BP至1.64%，10年期下行0.66个BP至1.85%，30年期上行0.06个BP至2.29% [1] - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。美国12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3% [1] 市场逻辑 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，在连续第八个月位于荣枯线下后重回扩张区间，前值49.2%。12月生产指数为51.7%，新订单指数为50.8%，制造业生产需求均进入扩张区间 [1] - 12月服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下，上月49.5% [1] - 12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，12月PPI环比上涨0.2%，黄金、白银价格上涨，以及铜代表的有色金属价格在12月上涨起到了较大的作用 [1] - 12月制造业PMI出厂价格指数48.9%，服务业销售价格指数48.1%，表明中国总体通胀水平保持温和 [1] - 2026年人民银行工作会议强调继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [1] - 周二万得全A小幅高开，早盘探底后回升，午后则震荡下行，收盘较上一交易日跌1.18%，成交金额3.70万亿元，较上一交易日的3.64万亿元小幅放量 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

美国2025年12月消费者价格指数(CPI)数据 - 2025年12月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，与前月涨幅持平，高于市场共识预期的2.6% [1] - 剔除食品和能源价格后，12月核心消费者价格指数同比上涨2.6%，与前一月涨幅持平，低于市场共识预期的2.7% [1] 主要分项价格变动情况 - 2025年12月食品和能源价格同比涨幅升至3.1%，能源价格同比涨幅则回落至2.3% [1] - 当月家用食品和外出就餐价格环比均上涨0.7% [1] - 汽油价格环比下降0.5%，而天然气价格则环比显著上涨4.4% [1] - 新车价格环比持平，二手车价格则环比下降1.1% [1] - 对物价涨幅贡献最大的居住成本指数环比上涨0.4% [1] - 休闲价格指数环比上涨1.2%，为1993年开始公布该数据以来的最大涨幅 [1] 市场分析与政策预期 - 分析人士认为，尽管12月核心消费者价格指数涨幅略低于市场预期，但由于通胀仍明显高于2%的目标水平，美国联邦储备委员会预计在近期会保持利率不变 [1]

美股市场表现 - 美股周二收跌 道指下跌398.21点 跌幅0.80% 报49191.99点 纳指下跌24.03点 跌幅0.10% 报23709.87点 标普500指数下跌13.56点 跌幅0.19% 报6963.71点 [1][3][8] - 市场波动主要源于投资者努力应对美国总统特朗普近期提出的一系列政策提议 [1][6] 金融板块与公司动态 - 摩根大通股价收跌4.23% 尽管其第四季度营收和盈利均超出预期 但投资银行费用下降且未达预期 [3][8] - 高盛 万事达和Visa等其他金融股普遍走低 金融板块成为当日表现最差的板块之一 [3] - 道富银行金融精选行业SPDR ETF（XLF）和景顺KBW银行ETF（KBWB）也承压下跌 [4][8] - 摩根大通首席财务官暗示 银行业可能抵制特朗普呼吁的为期一年10%的信用卡利率上限 [3][8] 特朗普政策提议 - 特朗普呼吁对信用卡利率设置为期一年的10%上限 [3][8] - 特朗普上周还提议不应允许国防公司派发股息或进行股票回购 并应禁止大型机构投资者购买更多单户住宅 [4][8] - 特朗普表示微软将宣布改变 以确保其数据中心建设不会导致美国人面临公用事业成本上升 [4][8] - 有市场观点认为 这些变革能否在没有国会参与的情况下仅通过行政部门推行 前路并不明朗 [4][8] 地缘政治与商品市场 - 特朗普取消与伊朗的所有会谈 并告诉抗议者“援助即将到来” 周二油价因此跳涨 [9] - 特朗普此前表示 任何与伊朗有业务往来的国家 其与美国进行的所有业务都将被征收25%的关税 [9] 宏观经济数据 - 美国12月核心CPI环比上涨0.2% 同比上涨2.6% 低于经济学家预期的0.3%和2.8% [4][9] - 12月整体通胀月度数据上涨0.3% 年率升至2.7% 符合预期 [5][10] - 12月就业报告显示劳动力市场略有疲软但仍保持稳定 这可能促使美联储在1月晚些时候的会议上暂缓降息 [5][10] - 根据CME FedWatch工具 联邦基金合约市场预计今年将进行两次25个基点的降息 首次降息可能在6月 [5][10] 美联储与央行独立性 - 围绕央行独立性的担忧依然存在 投资者关注美国司法部对美联储主席鲍威尔进行刑事调查的消息 [6][10] - 特朗普周二再次抨击鲍威尔 称其要么“无能”要么“不诚实” 并表示“那个混蛋很快就会走” [6][10]

美国12月CPI数据概览 - 12月美国消费者价格指数同比上涨2.7% [3][9] - 12月通胀同比增速与11月持平 [3][9] - 12月通胀环比增速由11月预估的0.1%加快至0.3% [3][10] 核心通胀表现 - 12月核心消费者价格指数环比仅上涨0.2% [6][12] - 12月核心消费者价格指数同比增速升至2.7% [6][12] - 经济学家此前预期12月核心CPI环比上涨0.3%，同比增速小幅回升至2.7% [6][12] 数据对比与趋势 - 12月整体通胀率和核心通胀率均为2.7%，分别低于1月的3%和3.3% [6][12] - 2025年年末美国通胀率仍高于正常水平，但全年数据表明通胀管控取得一定进展 [6][12] 历史数据修正说明 - 11月的通胀报告存在异常，因美国政府此前经历了长达43天的停摆 [3][10] - 政府停摆对当年10月和11月的通胀数据收集工作产生了不利影响 [3][10] - 此前发布的消费者价格指数报告所呈现的通胀降温幅度被夸大 [3][10] 市场预期与实际 - 经济学家此前预计12月消费者价格指数环比上涨0.3%，同比增速小幅回落至2.6% [6][12] - 实际发布的12月核心CPI同比增速为2.7%，高于经济学家预期的2.6% [1][7]

美国2025年12月CPI数据 - 2025年12月美国消费者价格指数同比上涨2.7% [1] - 该涨幅与前月涨幅持平 [1] - 该涨幅高于市场预期 [1]

市场对美联储降息时点的预期变化 - 交易员加大押注 认为美联储可能在五月前降息 因基本消费者价格上涨幅度略低于预期 [1] - 市场仍认为六月降息是最可能的结果 但四月降息概率升至约42% 高于数据发布前的38% [1]

美国12月CPI数据概览 - 全美城市居民消费者价格指数（CPI-U）经季节调整后，12月环比上涨0.3% [1][9] - 过去12个月，未季调全项目指数同比上涨2.7%，与截至11月的涨幅一致 [1][9] - 剔除食品与能源后的核心全项目指数，12月环比上涨0.2%，过去12个月同比上涨2.6% [1][9] 食品价格变动 - 食品指数12月环比上涨0.7%，过去一年同比上涨3.1% [1][9] - 家庭食品指数12月环比上涨0.7%，过去12个月同比上涨2.4% [2][3][10][11] - 外出就餐指数12月环比上涨0.7%，过去一年同比上涨4.1%，其中全服务餐饮上涨4.9%，快餐与简餐上涨3.3% [3][4][11][12] - 家庭食品细分项中，“其他家庭食品”指数当月环比上涨1.6%，无酒精饮料指数过去一年同比上涨5.1%，是主要上涨项 [2][3][10][11] - 肉类、禽类、鱼类和蛋类指数12月环比下降0.2%（其中鸡蛋指数下跌8.2%），但过去一年同比上涨3.9% [2][3][10][11] - 乳制品及相关产品指数过去一年同比下降0.9% [3][11] 能源价格变动 - 能源指数12月环比上涨0.3%，过去12个月同比上涨2.3% [1][5][9][14] - 细分项中，天然气指数12月环比上涨4.4%，过去一年同比上涨10.8% [5][14] - 电力指数过去一年同比上涨6.7% [5][14] - 汽油指数12月环比下降0.5%（未季调情况下下降5.3%），过去一年同比下降3.4% [5][14] 核心CPI（剔除食品与能源）细分项变动 - 居住指数是12月整体涨幅最大贡献项，环比上涨0.4%，过去一年同比上涨3.2% [1][7][9][15] - 娱乐指数12月环比上涨1.2%，创该指数自1993年首次发布以来最大单月涨幅，过去一年同比上涨3.0% [6][7][15] - 机票指数12月环比大幅上涨5.2% [6][15] - 医疗指数12月环比上涨0.4%，过去一年同比上涨3.2% [6][7][15] - 个人护理指数过去一年同比上涨3.7% [7][15] - 通信指数12月环比下降1.9%，二手车与卡车指数环比下降1.1% [6][15] - 家居用品与运营指数12月环比下降0.5%，但过去一年同比上涨4.0% [6][7][15] 其他CPI指标 - 城市工资收入者和文职人员消费者价格指数（CPI-W）过去12个月同比上涨2.6%，当月未季调下降0.1% [8][16] - 全美城市居民链式消费者价格指数（C-CPI-U）过去12个月同比上涨2.5%，当月未季调下降0.1% [8][16]

美国12月通胀数据 - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，与市场预估及前值持平 [1] - 美国12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，低于市场预估的2.7% [2] - 美国12月核心消费者价格指数环比增长0.2%，低于市场预估的0.3% [2] 通胀趋势图表数据 - 图表数据显示了从2023年1月至2025年10月期间的通胀率变化趋势 [3] - 图表中标注了多个时间点的具体通胀率数值，例如3.4、3.3、3.1、2.8等 [3]

核心观点 - 此前美国政府停摆导致的数据采集问题，预计将推高2025年末美国消费者价格指数（CPI），并巩固市场对美联储本月维持利率不变的预期 [2] - 经济学家预测，受食品、能源及商品价格上涨推动，2024年12月CPI将环比上涨0.3%，同比上涨2.7% [2] - 剔除政府停摆的扭曲效应，特朗普的全面关税政策已开始逐步传导至高通胀 [4] 通胀数据与预测 - 长达43天的政府停摆阻碍了2024年10月的价格采集，导致美国劳工统计局采用“结转法”估算数据以编制2024年11月的CPI报告 [2] - 数据扭曲主要体现在租金指标和商品价格上，其中租金的回补效应预计要到2026年4月的报告才会完全体现 [2] - 经济学家预计2024年12月核心CPI环比上涨0.3%，同比增速为2.7%，高于2024年11月的2.6% [4] - 美国劳工统计局估计，2024年9月至11月核心CPI上涨了0.2% [4] 价格变动驱动因素 - 食品和能源价格上涨是推动CPI的主要因素，其中能源价格上涨主要受数据中心导致的电力价格推动 [2] - 商品价格预计将加速上涨，尤其是新车、家具和服装等类别 [4] - 服务业价格增长也预计反弹，特别是在季节性敏感度较高的外出住宿和机票类别 [4] - 企业在很大程度上消化了部分进口关税，但全面关税政策对高通胀的传导效应已开始显现 [4] 政策与市场影响 - 较高的通胀侵蚀了美国总统特朗普的支持率，并可能成为2026年的政治热点 [3] - 美联储预计在2025年1月27日至28日的会议上将基准隔夜利率维持在3.50%-3.75%的区间 [4] - 美联储主席鲍威尔与特朗普之间紧张局势升级，多数经济学家预计在鲍威尔2025年5月任期结束前不会降息 [5]

美国通胀走势分析 - 12月美国CPI可能出现阶段性回升 核心观点认为这更多是此前数据被压低后的修正 而非新一轮通胀失控的信号 [1] - 11月CPI数据因长达43天的政府停摆存在统计扭曲 劳工统计局对部分项目采用递推估算方法 客观上压低了当月通胀表现 [1] - 11月下旬恢复实地采样时正值零售商节日促销 新车、家具、服装等商品折扣力度大 进一步拉低了短期价格水平 [1] 12月CPI预测与构成 - 路透社调查显示 12月CPI环比涨幅可能达到0.3% 同比涨幅预计为2.7% 与11月持平 [3] - 市场普遍预计商品价格将成为12月通胀回升主要来源 新车、家具和服装等类别在促销季后价格反弹概率较高 [3] - 12月核心CPI（剔除食品和能源）预计环比上涨0.3% 同比涨幅可能从11月的2.6%扩大至2.7% [4] 通胀的潜在上行压力 - 剔除政府停摆干扰 部分经济学家认为通胀上行压力未消失 11月以来关税成本向终端价格传导的迹象更为明显 [4] - 从行业分布看 商品价格的反弹幅度可能快于服务业 服务价格中 住宿、机票等对季节敏感的项目在12月同样被看好回升 [4] - 假日因素会放大短期价格波动 但不改变中期通胀的整体轮廓 [4] 数据修正与技术细节 - 劳工统计局采用6个月滚动调查计算租金和业主等值租金 2025年10月使用的递推估算方法带来的影响 要到2026年4月重新纳入样本时才能完全修正 [3] - 在技术层面 该局基于11月采集样本的6个月价格变化的六次方根估算租金单月变动 并以10月指数为基础推算 这种做法在非常时期有必要 但也放大了后续数据回调的可能 [3] - 劳工统计局此前估算 9月至11月期间 CPI累计仅上涨0.2% 其中10月被假定为价格持平 同期核心CPI累计上升0.2% 走势相对温和 [3][4] 对货币政策的影响 - CPI的阶段性回升强化了市场对短期内利率维持不变的预期 市场普遍预计美联储将在1月27—28日的会议上把基准隔夜利率维持在3.50%—3.75%区间 [4] - 美联储更关注个人消费支出价格指数作为其2%的通胀目标参考 [4]