多地汽车以旧换新政策暂停与重启 - 武汉汽车置换更新政策于2025年8月19日暂停后次日撤回 全省延续原政策 [2] - 安徽、湖南、河南、湖北、青海、贵州、内蒙古等多地自7月起陆续暂停汽车置换更新补贴 呼和浩特连报废更新政策也暂停 [3] - 政策暂停主因补贴资金消耗远超预期 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新 前两批1620亿元资金迅速耗尽 [3] - 市场出现"零公里二手车"骗补乱象 重庆等地启动专项审计整治资金审批漏洞 [3] 政策调整与重启安排 - 国家发改委和财政部明确2025年国家补贴政策统一截止时间为12月31日 当前暂停属阶段性调整 [4] - 后续将有1380亿元中央资金于三四季度分批下达 [4] - 贵州、重庆、广西等地标注"非终止"或重启政策 贵州称暂停原因为"平台系统技术升级改造" [4] - 暂停主要针对汽车置换更新补贴 汽车报废更新政策在多数地区仍持续实施 [5] 政策效果与市场影响 - 2024年上半年汽车产销均超1500万辆 以旧换新政策显著改善内需市场 [6] - 换购新能源汽车比例超60% 超660万辆老旧汽车更新为新能源或节能型汽车 [6] - 2024年5月近70%私人购车用户参与以旧换新 私人首购用户占比降至30% [6] - 2025年汽车增换购比例有望提升至65%以上 [7] 精细化调控措施与新政接力 - 甘肃、广西、重庆等地重启政策 采用"先领先得"和分月投放机制 重庆追加3亿元预算（8月2亿元 9月1亿元） [7] - 甘肃、陕西、河北、云南推出限量"抢券"模式 广西每日投放400万元额度用完即止 [7] - 鄂尔多斯要求补贴车辆本地注册 阻断跨区域套利 [7] - 财政部推出消费贷款贴息政策 9月起汽车消费贷款单笔最高享3000元财政贴息 [7] - 湖北发放1亿元消费券含汽车后市场 孝感市提供叠加补贴（新能源车报废更新最高加2500元 置换更新最高加3000元） [8] - 财政部7月下达第三批超长期特别国债资金690亿元 剩余资金10月下达 [8]

政策覆盖范围 - 消费贷款贴息政策覆盖5万元以内衣食住行消费领域[1] - 超过5万元额度的消费也可享受利息补贴[1] - 适用场景包括汽车消费、家装、教育服务、旅游服务、生育相关消费、健康消费及电子产品消费[1] 政策实施时间 - 消费贷款贴息政策将于9月1日正式实施[1] 政策性质 - 该政策属于国家财政补贴性质的消费刺激措施[1] - 通过贴息方式降低消费者融资成本[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国 7 月 PPI 大增使通胀或上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹；国内 7 月经济增长放缓，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需观望，商品板块中黑色、能化、贵金属短期震荡需观望，有色短期震荡可谨慎做多 [2]。 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国 7 月 PPI 环比大增 0.9%创三年最大增幅，或使通胀上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，观望；商品板块中黑色短期波动加大，观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡偏弱，观望；贵金属短期高位震荡，观望 [2] 股指 - 国内股市因部分板块拖累小幅下跌，基本面经济增长放缓，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [3] - 市场交易聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多，注意高位回调风险 [3][4] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场跌幅扩大，成交量回落，现实需求走弱，本周五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，表观消费量回落，螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，铁水产量或进一步回落，短期以震荡偏弱思路对待 [5] - 铁矿石：周四期现货价格跌幅扩大，钢厂利润高位但铁水产量预计下降，全球铁矿石发运量环比回落 15.1 万吨，到港量环比减少 125.9 万吨，港口库存累库，供应压力增加，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平，盘面价格回落，锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，内蒙工厂开工波动不大，本月有高硅硅锰新增产能预期，部分硅铁企业利润仍有利润，复产积极性转高，下游补库意愿较强，短期以震荡偏弱思路对待 [6] - 纯碱：周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，下游需求支撑乏力，利润周环比下降，上方空间有限 [7] - 玻璃：周四主力合约区间震荡，供应日熔量周环比持稳，市场对产量有减产预期，终端地产行业形势弱势，需求难有起色但略有好转，利润周环比下调，短期价格不会回到前低，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：美国经济放缓，衰退风险犹存，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] - 铝：周四收盘价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限，短期关注 20 日均线支撑 [10][11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [11] - 锡：供应端开工率回升，矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四日内剧烈震荡，主力合约上涨 0.28%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿报价上涨，江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，短期供给端利多，多头情绪偏强，后续关注剩余矿山矿种变更情况 [12] - 工业硅：周四主力合约下跌 1.14%，关注焦煤和多晶硅情绪扰动，下方关注现金流成本支撑 [13] - 多晶硅：周四主力合约下跌 3.08%，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存，下方有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，短期预计高位震荡，关注仓单增加下行情转弱可能 [14] 能源化工 - 甲醇：太仓价格偏弱，基差坚挺，陕蒙市场价格波动不大，港口库存和生产企业库存增加，供应端检修集中，内地烯烃装置重启提振需求，港口烯烃检修，进口到港增加，整体供需矛盾不突出，区域分化明显，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限 [15][16] - PP：现货市场震荡下跌，两油聚烯烃库存下降，原油下跌使成本利润改善，装置开工提升，新产能计划投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季，产业库存上涨，09 合约价格波动或有限，01 合约目前旺季需求存疑，以偏弱看待，关注油价波动 [16] - LLDPE：市场价格窄幅调整，本周产量增加，下周预计减少，供应端压力不减，需求有拐头迹象，供需短期相对平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌 1.27%，8 月 7 日止当周，当前市场年度大豆出口销售净减 37.76 万吨，下一市场年度净增 113.3 万吨 [17] - 豆菜粕：加拿大菜籽倾销裁定后菜粕带动豆粕溢价情绪走高，巴西大豆出口报价走高，8 月 USDA 收缩供应预估、美喊话中国采购美豆使 CBOT 大豆反弹，短期成本驱动豆粕走高，但国内累库等因素使现货跟涨不多，若中国打开美豆、加菜粕进口渠道，溢价会回落 [18][19] - 油脂：菜油港口库存偏高、去化慢，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油四季度供需面好转且相关油脂提振偏强；棕榈油马棕累库，出口预期改善，印度或 9 月恢复进口关税，8 月进口需求前置支撑价格偏强运行，国内菜油受政策影响高开低走，相关油脂短期被提振空间有限，油脂整体估值略偏高，关注豆油补涨行情及买豆空棕套利 [19] - 玉米：东北玉米价格偏弱，市场购销不活跃，深加工库存充足，华北企业调减库存，8 月下旬安徽、新疆玉米上市预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，玉米期货市场疲软 [20] - 生猪：基准地现货企稳，养殖主体惜售，头部企业降重尾声，二次育肥入场积极性提高，立秋后需求边际改善，下旬集中开学或带来消费小高峰，猪价有反弹迹象 [20]

政策核心内容 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款实行1个百分点的年贴息比例 [3] - 个人消费贷款贴息适用于2025年9月1日至2026年8月31日期间发生的消费 [3] - 服务业经营主体贷款贴息适用于2025年3月16日至12月31日期间审批的贷款 [4] 个人消费贷款贴息细则 - 单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费（家用汽车/养老生育/教育培训/文化旅游/家居家装/电子产品/健康医疗）可享受贴息 [3] - 每人累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额），其中单笔5万元以下消费累计贴息上限1000元（对应10万元消费金额） [3] - 通过贷款发放账户自动识别消费交易信息或提供消费发票申请人工审核 [5] 服务业贷款贴息范围 - 覆盖餐饮住宿、健康、养老等8类消费领域的服务业经营主体 [4] - 贷款资金需用于改善消费基础设施和提升服务供给能力 [4] - 经办机构负责利息扣减和贴息申请流程，借款人无需额外操作 [4] 金融机构执行情况 - 农业银行率先发布详细解答并明确办理流程 [3][5] - 多家银行通过系统改造实现消费记录自动识别，预计9月1日起计算贴息 [5][6] - 建设银行等机构明确不收取服务费用且未委托第三方办理 [8] 风险控制措施 - 严格禁止假资质、假交易、假用途等欺诈行为 [7] - 严禁资金用于房地产开发、投资理财等套利活动 [7] - 违规套取贴息资金将纳入不良征信记录并追回资金 [7] 政策效果评估 - 年贴息1个百分点被评估为温和适中的政策力度 [4] - 3000元个人贴息上限可覆盖大部分家庭重要消费需求 [4] - 明确用途限定有助于提高资金流向实体消费的精准度 [7]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨2.58%，年内累计上涨27.69% [1] - 恒生科技指数单日上涨3.52%，年内累计上涨26.02% [1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨12.44%，德国DAX指数年内上涨21.48% [1] - 港股金融分类指数年内上涨30.35%，工商业分类指数年内上涨27.20% [2] 行业动态 - 医疗、资讯科技与可选消费领涨港股，公用事业、电讯与能源跑输 [3] - A股通信、有色与电子涨幅居前，银行、煤炭与食品饮料下跌 [3] - 煤炭需求保持高位，价格持续反弹超过10% [3] - 日本CPI增速已连续三年多超过2%目标，可能为4季度加息铺平道路 [3] - 美股材料、医疗与可选消费领涨，通讯服务、必选消费与信息技术下跌 [3] 宏观经济 - 中国7月社融存量与M1增速持续回升，显示经济延续复苏 [3] - 中国央行可能保持流动性宽松，4季度可能进一步降准50个基点、降息10个基点 [3] - 美国7月核心CPI增速延续反弹，核心服务价格大幅反弹 [4] - 预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次 [4] - 第三季度美国通胀可能反弹，中国通缩可能加剧 [5] 公司研究 - 腾讯2季度净利润同比增长17%超预期，营收增长15%，AI驱动营销服务收入增长20% [3] - 腾讯2Q25总营收同比增长15%至1,845亿元，非IFRS运营利润同比增长18%至692亿元 [5] - 鸿腾精密2Q收入同比增长9%，AI云业务/汽车业务收入占比提升至36% [6] - 361度25财年上半年销售同比增长11%至57亿元，净利润增长9%至8.58亿元 [10] - 361度电商增长45%，跑鞋/篮球鞋销售按年增幅分别为20%以上/10% [10] 重点公司推荐 - 腾讯(700 HK)目标价上调至705.0港元，基于游戏及营销业务增长强劲 [5] - 鸿腾精密(6088 HK)目标价4.96港元，基于AI服务器液冷/散热机遇 [7] - 361度(1361 HK)目标价上调至7.09港元，基于增速优于同业及更高派息比率 [8] - 吉利汽车(175 HK)目标价24.00港元，对应24%上行空间 [11] - 零跑汽车(9863 HK)目标价72.00港元，对应12%上行空间 [11]

人民日报记者 曲哲涵 8月12日，财政部会同商务部、中国人民银行、金融监管总局等部门发布《个人消费贷款财政贴息 政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。13日，国务院新闻办举行新闻发布会， 四部门详解政策要点。 例如，消费者使用个人消费贷款，在政策执行期内花了20万元用于装修、购置家具家电等，假设该 笔消费贷款年利率为3%，在没有贴息的情况下，他全年需要支付贷款利息6000元，享受贴息政策后， 最高可减少利息支出2000元。 消费领域服务业经营主体贷款贴息政策，贴息对象是向消费领域服务业经营主体发放的银行贷款， 聚焦于餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育等8类主要消费服务领域。贴息比 例为1个百分点，为期1年，上述领域的服务业经营主体单户享受贴息的贷款规模最高为100万元，单户 享受贴息最高1万元。 例如，一家餐馆在今年10月1日获得1年期的贷款90万元，用于引进设备、扩大场地等经营活动，可 以享受贴息9000元。 享受贴息条件是什么？ 想拿到贴息"红包"，需要具备哪些条件？政策执行期内可否重复申请、是否叠加计算？ 财政部金融司司长于红表示，消费贷贴息，核心是要有真实的消费行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月13日，焦炭、焦煤期货主力合约2601明显回落，回吐前两个交易日大部分涨幅，后市或转为中高位震荡，需关注股市与风险偏好变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 8月13日，焦炭、焦煤期货主力合约2601明显回落，J2601收盘价1737元/吨，跌2.83%；JM2601收盘价1245元/吨，跌3.00% [5] - 8月13日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回落，D值继续上升；焦炭2601合约日线MACD指标由前一日金叉转为死叉；焦煤2601合约日线MACD指标前一日金叉后转为红柱明显收窄，近于死叉 [8] - 消息面，山东部分焦化企业8月16日至9月初期间限产30%-50%；国家矿山安全监察局修订《煤矿安全规程》，减少井下瓦检员和检查频次要求，放宽工作面个数细节要求 [10] - 基本面，焦炭方面，独立焦化厂产量缓步回升，钢厂产量延续减产；港口库存创新高且累库，钢厂和焦化厂去库；吨焦利润连续12周亏损，8月4日第5轮涨价落地，8月13日第6轮提涨或次日落地 [10] - 基本面，焦煤方面，1-7月我国煤及褐煤进口量同比降13.0%，1-6月炼焦煤进口量同比降7.4%；近7周矿山精煤和原煤库存大幅回落；独立焦化厂库存高位徘徊，钢厂库存创新高，港口库存创新低；焦煤现货价格相对偏强 [11] 行业要闻 - 财政部等印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日部分个人消费贷款可贴息 [12] - 上半年全国在建和计划开工能源重点项目投资额超1.5万亿元，同比增21.6% [12] - 宁夏煤业公司6-7月商品煤产量1056.7万吨，销量1115.51万吨，化工品销量113.9万吨，铁路运量破同期纪录 [13] - 全国已建成“七纵五横”煤炭铁路运输干线、煤炭下水港和接卸港口、33条特高压输电线路，煤炭立体输送格局基本形成 [13] - 截至7月24日，新疆铁路部门日均发运煤炭41万吨，累计外运5077.4万吨，同比增12.3% [13] - 冀中能源近期煤炭价格上调 [13] - 上半年云煤集团原煤产量540.01万吨，同比增36.18%，产能发挥率99.18% [13] - 受美国贸易政策冲击，印度卢比汇率疲软，印度央行抛售至少50亿美元支撑汇率，美元指数在98关口上方震荡，人民币凸显韧性 [13] - 美国能源信息署预计2025年美国煤炭产量4.73亿吨，同比增1.8%，2026年降至4.45亿吨 [13] - 2025年7月俄罗斯经铁路运输至中国出口煤量835.5万吨，环比增2.96%，同比增5.28%，1-7月总计5815万吨，同比增9.88% [13] - 2025年上半年俄罗斯贸易顺差降至639亿美元，同比降18.39%，出口额降133亿美元，进口额增11亿美元，对外贸易总额降3.6% [13] - 7月欧佩克+原油产量平均4194万桶/日，较6月增加33.5万桶/日；维持2025年全球原油需求增速预期129万桶/日，将2026年预期从128万桶/日调至138万桶/日；预计2026年美国致密油产量下降10万桶/日 [14] - 欧佩克将2025年全球经济增长预测从2.9%上调至3%，2026年维持在3.1%；将2025年欧元区经济增长预测从1%上调至1.2%，2026年从1.1%上调至1.2% [14] - 2025年6月澳大利亚煤炭出口额62.52亿澳元，环比增35.91%，同比降16.51%，1-6月累计310.06亿澳元，同比降30.26% [14] - 2025年5月加拿大煤炭出口量341.16万吨，同比增186.79%，环比增5.97%，出口金额6.45亿美元，同比增203.24% [14] - 6月印度从俄罗斯进口石油占比从5月的44%升至45%，石油总进口量降至每日486万桶，环比降2% [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦、主焦煤现货价格指数，焦化厂和钢厂产量与产能利用率，全国日均铁水产量，港口/钢厂/焦化厂焦炭库存，独立焦化厂吨焦利润，样本矿山产量与开工率、精煤与原煤库存，港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存，日照港准一级焦与1月合约基差，临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表 [15][16][17][25][26][29]

"这两项政策到期后，我们还会开展效果评估，研究视情延长政策的期限，或扩大支持范围，和调 整贷款经办机构的范围。"廖岷表示，两项政策不设繁琐的门槛、不搞复杂的操作，力求惠及广大人民 群众生活和经营主体经营所需，"贴息测算和申请等工作主要由贷款经办机构完成，这样能最大程度地 便利借款人。" 本报北京8月13日电（中青报·中青网记者 朱彩云）消费贷款领域又一"国补"日前落地。在国新办今 天举行的新闻发布会上，财政部副部长廖岷表示，对居民个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷 款实施贴息政策，这是中央层面首次实施。 与以往直接财政补贴相比，此次两项贴息政策的特点是和金融政策协同发力，发挥公共资金的引导 作用。廖岷举例说，如果按照1%的贴息比例，意味着1元的贴息资金，有可能带动100元的贷款资金用 于居民消费，或是消费领域服务业的供给。 8月12日，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》 同步印发，前者明确贴息对象为居民使用的相关贷款经办机构个人消费贷款中实际用于消费的部分，包 括单笔5万元以下日常消费以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家 装、电子 ...

个人消费贷款贴息政策 - 中央财政首次对个人消费贷款进行贴息 直接惠及广大人民群众 [2] - 政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间 涵盖商品消费和服务消费领域 [2][3] - 单笔消费最高贴息500元 多笔可叠加 同一机构最高贴息1000元(5万以下消费)或3000元(含5万以上消费) [2] 服务业经营主体贷款贴息政策 - 贴息对象为消费领域服务业经营主体贷款 聚焦八大服务领域 [4] - 贴息比例为1个百分点 期限1年 单户最高贴息1万元(对应贷款规模100万元) [4] - 政策旨在释放服务消费增长潜力 解决高品质服务供给不足问题 [4][5] 消费结构变化趋势 - 2020-2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6% [4] - 2024年服务性消费支出占居民消费支出比重达46.1% 对消费增长贡献率63% [4] - 消费结构正从商品消费主导向服务消费主导转变 [4] 金融服务优化措施 - 金融机构需优化消费金融产品和服务 简化审批流程 提供个性化服务 [7][8] - 深化线上线下消费场景融合 提高消费贷款利率定价能力 [8] - 加强重点消费场景和群体金融服务 支持真实消费需求 [7] 政策协同与实施 - 财政与金融政策协同 撬动信贷资金投向消费领域 [1] - 中国人民银行引导加大服务消费领域信贷投放 促进政银企融资对接 [7] - 政策到期后将开展效果评估 可能延长期限或扩大支持范围 [4]

消费贷款贴息政策 - 中央层面首次对居民个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息政策 [1] - 个人消费贷款贴息覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元以上重点领域(汽车/养老/教育/文旅/家居/电子/医疗) [1] - 服务业贷款贴息聚焦餐饮/住宿/健康/养老/托育/家政/文化娱乐/旅游/体育8大领域 [1] - 两项政策贴息比例均为1个百分点 实施期一年 [1] 贴息申请细则 - 单笔5万元以下消费按实际金额贴息 同一机构最高贴息1000元 [2] - 单笔5万元以上消费以5万元为上限贴息 同一机构最高贴息3000元(含小额叠加) [2] - 服务业经营主体贷款须用于拓展空间/优化布局/提升硬件/增加业态/人员培训/产品研发等经营活动 [2] - 1元贴息资金可带动100元贷款资金投入消费或服务业供给 [2] 政策实施机制 - 贷款经办机构负责贴息测算和申请 简化操作流程 [1] - 居民贴息需证明真实消费行为 企业贴息需证明贷款用于经营活动 [1] - 商务部将审核贷款支持范围和贴息条件 确保政策精准落地 [3] - 通过实地走访和行业座谈优化贴息审核拨付流程 [3] 政策后续安排 - 到期后将评估效果 研究延长期限/扩大支持范围/调整经办机构等可能性 [1] - 商务部将协同多部门解决政策落地问题 提升实施成效 [3]