CPI情况 - 5月CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平，核心CPI同比增速为0.6%，较上月扩大0.1个百分点[6][17] - 5月CPI环比增速为 - 0.2%，较上月下降0.3个百分点，核心CPI环比持平[6][20] - 除交通通信价格下降4.3%外，其他七大类价格均上涨，食品烟酒类价格同比上涨0.1%[6][10] PPI情况 - 5月PPI同比增速为 - 3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点，环比下降0.4%，降幅与上月相同[6][24] - 生产资料价格同比增速为 - 4.0%，降幅比上月扩大0.9个百分点；生活资料价格同比增速为 - 1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点[6][24] 价格影响因素 - 能源价格是拖累CPI下降的主要因素，5月能源价格环比下降1.7%，同比下降6.1%，分别影响CPI环比和同比下降约0.13和0.47个百分点[10] - 国际原油价格下行，国内油气开采、精炼石油制品和化工价格合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成[12] 行业价格变动 - 油气开采行业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化工行业价格下降1.2%[4][28] - 煤炭开采行业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%，钢铁和非金属矿价格均下降1.0%[4][28] 风险提示 - 存在政策变动、经济恢复不及预期、极端气候影响超预期等风险[5][32]

物价数据总体表现 - 4月CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同 [1] - 核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [1][8] - PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1] CPI变动驱动因素 - 食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，出行服务价格回升明显带动CPI环比转涨 [6] - 国际金价变动推动国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点 [6] - 能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点，其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点 [7] 核心CPI支撑因素 - 旅游出行需求回暖与出行类价格回升对核心CPI形成支撑 [8] - 国内促消费政策加码对物价有支撑作用 [8] - 服务消费政策加力（如设立服务消费与养老再贷款）有望进一步提振核心CPI [9] 政策环境与市场预期 - 央行等机构推出降准、降息、结构性工具增量降价等政策组合拳，推动物价温和回升 [10] - 市场预计财政加力促消费等增量政策将出台，支撑物价走势 [13] - 高技术产业发展带动部分行业价格上涨，智能制造等领域有望改善PPI [17][18] PPI行业分化特征 - 国际大宗商品价格下行拖累国内相关行业价格，但部分行业供需改善使价格降幅收窄 [17] - 高技术产业成长带动相关行业价格上涨，新质生产力培育助力价格修复 [17][18]

2025年4月物价数据表现 - 2025年4月CPI同比-0.1%，持平前值；PPI同比-2.7%，低于前值的-2.5% [1] - 按CPI和PPI权重分别60%和40%模拟的平减指数为-1.14%，低于前值的-1.06% [1] - 2024年10月至2025年4月模拟平减指数呈现波动趋势，2025年1月收窄至-0.62%，2月扩大至-1.30%，3月和4月分别为-1.06%、-1.14% [7] CPI环比表现及上涨因素 - 4月CPI环比为0.1%，好于2-3月的环比负增 [1] - 牛肉价格环比上涨3.9%，同比降幅缩窄5.9个百分点，2025年3月环比转正为0.5%，4月大幅上行 [8] - 五一假期带动出行相关价格上涨：飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，合计影响CPI环比约0.10个百分点 [1][8] - 黄金价格上涨带动国内金饰品价格环比上涨10.1%，影响CPI环比约0.06个百分点 [1][8] 价格偏弱领域 - 猪肉价格环比继续下行，过去7个月有6个月环比负增长，4月环比为-1.6% [9] - 交通工具价格环比为-0.3%，2025年2-4月环比分别为-0.2%、-0.4%、-0.3%，前4个月累计同比为-4.1% [9] - 酒类价格3月环比涨幅较大（0.6%），4月重回环比零增长，同比降幅扩大 [9] - 中药价格4月环比-0.1%，同比涨幅收窄至0.1%，过去十年年度涨幅均值为3.9%，去年下半年起明显放缓 [9] PPI表现及行业分化 - 4月PPI环比为-0.4%，持平3月降幅 [10] - 输入性价格压力偏大：石油和天然气开采业价格环比-3.1%（前值-4.4%），石油煤炭及其他燃料加工业价格环比-2.6%（前值-2.3%） [10] - 黑色金属冶炼加工业价格环比-1.0%（前值-0.5%），显示钢铁行业仍需去产能 [10] - 基建支撑水泥价格，非金属矿环比零增长（前值-0.4%），同比降幅收窄 [10] - 汽车制造环比-0.5%（前值-0.4%），显示技术迭代和市场竞争带来的价格下行趋势 [10] - 消费好转带动一般日用品价格环比转正至0.2%（前值-0.1%） [10] 未来物价走势展望 - 5-7月PPI基数继续抬高，叠加关税对外需型行业产能利用率压力，PPI同比降幅可能继续扩大 [11] - 4月PMI购进价格指数47.0（前值49.8），产出价格指数44.8（前值47.9），预示名义增长压力可能阶段性上升 [14] - 2024年5-7月PPI同比分别为-1.4%、-0.8%、-0.8%，8月扩大至-1.8%，意味着2025年同期将面临较高基数 [12] 央行对物价问题的观点 - 央行指出物价与货币关系非简单线性外推，货币对物价作用取决于供需对比情况 [14] - 提振物价关键在于扩大有效需求、畅通供需循环，需财政、货币、产业、就业、社保等政策协同 [14][15] - 价格调控思路应从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争 [15] - 供需比决定价格方向，货币政策扩张在供需比优化条件下才有正向作用 [15] - 优化供需比的五个政策路径：提振消费、稳定地方投资、优化地产供需、引导科技和产业创新融合发展、综合整治内卷式竞争 [15]