证券市场回顾 - 上证综指上涨0.52%收于3402.32点 最高3413.51点 [1] - 深证成指上涨0.83%收于10246.02点 最高10295.4点 [1] - 创业板指上涨1.21%收于2061.87点 最高2076.91点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 收益率中位数0.58% [2] - 规模指数ETF中华安创业板50ETF收益率最高达1.56% [2] - 行业指数ETF中鹏华国证有色金属行业ETF收益率最高达2.29% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高达1.1% [2] - 风格指数ETF中华夏中证智选500成长创新策略ETF收益率最高达3.49% [2] - 主题指数ETF中嘉实中证稀土产业ETF收益率最高达3.41% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三：华夏中证智选500成长创新策略ETF(3.49%)、嘉实中证稀土产业ETF(3.41%)、工银瑞信中证稀有金属主题ETF(3.36%) [4][5] - 跌幅前三：鹏华上证科创板50成份ETF(-1.15%)、工银瑞信中证创新药产业ETF(-1.06%)、富国中证大数据产业ETF(-1.05%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三：华泰柏瑞沪深300ETF(10.42亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(6.56亿元)、华夏上证50ETF(2.16亿元) [6][7] - 资金流出前三：嘉实沪深300ETF(3.6亿元)、富国国证信息技术创新主题ETF(3.35亿元)、华夏中证信息技术应用创新产业ETF(2.97亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三：华泰柏瑞沪深300ETF(6.18亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(5.43亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.13亿元) [8][9] - 融券卖出额前三：华泰柏瑞沪深300ETF(3133.57万元)、华夏中证1000ETF(1742.94万元)、南方中证1000ETF(1521.62万元) [9] 机构观点 华源证券观点 - 稀土价格有望突破 国内价格或复制锑价走势 [9] - 需关注稀土总量控制意见稿落地时间、稀土配额、缅甸稀土矿进口 [9] - 中重稀土弹性更大 [9] 东方证券观点 - 稀土供给有望建立数量有序、价格温和上涨的格局 [10] - 建议从战略角度看待稀土板块配置机会 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][76] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中稀集团核心上市平台，业绩与稀土价格相关性强，2024年稀土价格跌幅较大致业绩不佳，2025Q1营收和归母净利润好转 [1] - 公司利润主要由稀土氧化物贡献，矿端有江华稀土矿，冶炼端有三家子公司 [2] - 中稀集团作出避免同业竞争承诺，公司后续有明确整合预期 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司：集团核心上市平台，有并购重组预期 - 公司发展历经三阶段，前身山西关铝1998年成立上市，主业铝冶炼加工，2009年实控人变更为国务院国资委，2013年转型稀土产业，2022年实控人变为中稀集团，2023年收购中稀湖南强化资源端保障 [8][9] - 公司实控人为中稀集团，持有28.56%股份，截至2025Q1，第一大股东为中稀发展，第二大股东为广晟控股集团，第三大股东为中稀集团，2024 - 2025年完成股权划转，公司正配合集团解决同业竞争问题，择机并购重组 [10] 公司业绩与稀土价格相关，资产负债率低于行业平均 - 2024年公司营收30.27亿元，同比 - 24.09%，归母净利润 - 2.87亿元，同比 - 168.69%，扣非归母净利润 - 1.45亿元，同比下滑158.65%；2025年一季度营收7.28亿元，同比 + 141.32%，环比 - 32.28%，归母净利润0.73亿元，同比环比扭亏，扣非归母净利润0.66亿元，同比扭亏，环比 - 4.54% [12] - 公司业绩与稀土价格相关，2022 - 2024年扣非归母净利润与氧化镨钕含税价格同比增速变化趋势相似，2023年非经常性损益主要因收购中稀湖南，2024年主要因中稀湖南补缴税费 [12] - 2024年公司毛利率15.75%，净利率 - 9.30%，2025Q1毛利率9.77%，净利率9.99%，2025Q1净利率高于毛利率因稀土价格回升使存货跌价准备部分转回；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/2.56%/1.91%/ - 0.38%，期间费用率较2023年增加1.41pct，因研发费用提升；截至2025Q1末资产负债率7.64%，较2024年末下降4.61pct，显著低于行业平均水平30% - 40% [21] 公司生产经营概况 - 公司主营稀土矿、氧化物和金属等产品生产运营及技术研发咨询服务，外售产品主要有稀土氧化物、金属、矿三类，2024年销量分别为6,512/1,907/0吨，稀土氧化物贡献大部分营收和毛利，2024年在营收和毛利中占比分别为60%/88% [33] - 2023年收购中稀湖南前，定南大华、广州建丰、中稀赣州利润最高，2023年中稀湖南利润最高，净利润2.38亿元，2024年除广州建丰净利润2757万元外，其他子公司净利润低于2000万元或为负值 [38] 公司矿山资源情况 - 公司拥有中稀湖南下属江华离子型稀土矿，是湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，也是全国单证开采指标最大的离子型稀土矿之一，2023年注入上市公司体内，五矿稀土集团对中稀湖南作出业绩承诺，2023年完成率113%，2024年完成率89% [40][41] - 江华稀土矿设计产能2000吨REO/年，2022 - 2024年产量分别为1,869/2,384/2,384吨，销量分别为1,743/1,931/0吨，2024年稀土矿全部自用；中稀湖南开展探边扫盲找矿等工作，华夏纪元所属两宗探矿权探转采工作在推动中 [42] 公司稀土冶炼分离情况 - 公司下属三家冶炼分离子公司，2022 - 2024年稀土氧化物产量分别为3,664/3,757/7,785吨，销量分别为3,857/3,622/6,512吨，2019年赣县红金因环保问题停产，2024年中稀永州新材投产 [43] - 中稀永州新材定位为中稀湖南分离生产中心，年处理5000吨稀土氧化物，2000吨原料来自江华稀土矿，3000吨进口自东南亚国家，设计年产量4825吨，收率96.5%，2024年11月末产量4,102吨REO，达产85% [47] 中稀集团已作出避免同业竞争的承诺 - 2024年公司稀土矿开采指标2384吨，占集团总开采指标的2.93%，占集团离子型矿开采指标的12.45%，冶炼分离指标6000吨，占集团的7.14%，2024年稀土氧化物产量超出指标部分因进口原料冶炼分离不受指标约束 [49] - 中稀集团2022年承诺五年内解决同业竞争问题，公司正配合集团开展相关工作，择机并购重组 [50] - 中稀集团仍有中稀江西等多个下属子公司与公司存在同业竞争问题，公司后续有明确整合预期 [51] 行业：国内国际多重因素催化价格上行 - 国内：2024年稀土开采、冶炼分离指标增速放缓，据SMM预测，2025年岩矿型稀土开采指标26.6万吨，同比 + 6%，离子型稀土开采指标1.9万吨，同比持平，冶炼分离指标34万吨，同比 + 34%；2025年2月工信部发布两则《征求意见稿》，更新管控范围，明确生产主体，细化问责机制，加强产品追溯 [54][55] - 海外：美国MP资源年产4.5万吨稀土精矿，2025年4月停止向中国出口；澳大利亚Mt Weld是重要轻稀土矿山；2025年4月缅甸稀土出口恢复，4月我国自缅甸进口未列名氧化稀土数量同比 - 5.85%，环比 + 1002.72%；泰国和尼日利亚2024年稀土产量增幅较大 [57][58][65] - 我国对中重稀土实行出口管制，部分企业已获得出口许可证，实施出口管制后4月我国出口稀土永磁产品数量显著下降 [73] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为50.00/58.80/68.48亿元，同比增速65.17%/17.60%/16.46%，归母净利润分别为3.90/5.29/6.58亿元，同比增速235.83%/35.71%/24.50%，EPS分别为0.37/0.50/0.62元，当前股价对应PE分别为99.3/73.2/58.8x [4][76] 财务预测与估值 - 给出公司2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [78]

创新药产业 - 国家药品监督管理局集中批准11款创新药上市，其中7款为1类创新药 [3] - 2025 ASCO会议中国共有73项研究以口头报告形式入选，创历史新高 [3] - 三生国健与辉瑞达成合作协议，辉瑞支付12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款，外加两位数百分比销售分成 [3] - 中信建投看好创新药产业技术驱动周期，建议关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域 [3] - 中国银河证券指出医药板块估值处于较低水平，公募持仓低配，2025年支付端有望边际改善，创新药械将受益 [4] 稀土行业 - 商务部表示中重稀土出口管制符合国际通行做法，已批准一定数量合规申请，将持续加强审批工作 [8] - 4月稀土永磁出口量环比下降50%以上，创近5年新低，海外车企原料库存紧张 [8] - 中信证券认为稀土出口管制放松或助推价格上涨，国内价格将锚定海外高价，板块迎估值提升与利润增厚双击 [9] - 方正证券预计稀土价格将继续温和上涨，利好权益板块盈利修复 [9]

稀有金属板块市场表现 - 中证稀有金属主题指数上涨0.58%，成分股中科磁业上涨11.96%，北矿科技10cm涨停，英洛华上涨8.11%，银河磁体上涨5.79%，三祥新材上涨4.36% [1] - 稀有金属ETF(562800)上涨0.59%，冲击5连涨 [1] 稀有金属ETF流动性及规模 - 稀有金属ETF盘中换手2.79%，成交2526.79万元 [4] - 近1年日均成交3551.25万元，排名可比基金第一 [4] - 近2周规模增长2563.23万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - 近1周份额增长900.00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] 稀有金属板块估值及行业动态 - 中证稀有金属主题指数市净率PB为2.18倍，低于近5年86.88%以上的时间，估值性价比突出 [4] - 商务部表示机器人、新能源汽车等行业对中重稀土需求持续增长，中国已依法批准一定数量的合规出口申请 [4] - 4月稀土永磁出口量环比下降50%以上，创近5年新低，海外车企原料库存紧张 [4] 行业展望及投资机会 - 建议关注稀土指标发放及中重稀土出口管制放缓后的海外需求情况，预计稀土价格温和上涨 [5] - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54.9%，包括盐湖股份、北方稀土、洛阳钼业等 [5] - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金（014111）参与投资 [5]

稀土板块市场表现 - 稀土板块9日盘中发力走高 九菱科技涨超16%并创出新高 中科磁业涨近14% 科恒股份涨超10% 北矿科技涨停 英洛华涨约8% [1] 行业政策动态 - 商务部表示随着机器人、新能源汽车等行业发展 各国对中重稀土在民用领域的需求量持续增长 中国已依法批准一定数量的合规出口申请 并将持续加强合规申请的审批工作 [1] - 4月中国出台对中重稀土物项的出口管制政策 引发海外市场供需失衡和价格飙升 5月中旬以来管制政策陆续放开 海外市场可能出现激进的补库行为 [1] 稀土价格走势 - 稀土行业整体呈现供需改善倾向 内盘稀土价格今年以来企稳回升 [1] - 中重稀土的内外盘价差或逐步收敛 镨钕轻稀土元素有望迎来价格上行动力 [1] 投资建议 - 建议关注我国今年稀土指标发放情况和中重稀土出口管制放缓下海外需求情况 [2] - 预计稀土价格有望继续温和上涨 利好权益板块盈利修复 [2] - 建议关注广晟有色、北方稀土、盛和资源、中国稀土、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等稀土及磁材公司 [2]

资料图（REUTERS） 用于高性能磁铁的镝和铽的价格5月份环比涨至3倍，刷新了最高价，6月份仅小幅下降，仍处 于高点附近。由于中国与美国的对立激化，中国4月启动出口管制，稀土短缺感一下子增 强…… 日经中文网 https://cn.nikkei.com 纯电动汽车（EV）和风力发电所等所必需的稀土的价格处于历史最高点附件。用于高性能磁 铁的镝和铽的价格5月份环比涨至3倍，刷新了最高价，6月份仅小幅下降，仍处于高点附近。 由于中国与美国的对立激化，中国4月启动出口管制，稀土短缺感一下子增强。很多观点认为 一段时间内价格仍将居高不下。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 英国调查公司阿格斯媒体（Argus Media）汇总了作为中国以外价格指标的欧洲的6月上旬价 格。截至4日，镝和铽分别比上月下跌12%和5%，仍处于有可比数据的2015年5月以来的最 高附近。 ...

稀土出口管制放松对行业影响 - 机构认为稀土出口管制放松可能助推价格上涨 形成估值提升和利润增厚的双击效应 [1] - 商务部表示已依法批准一定数量的合规稀土出口申请 将持续加强审批工作 [3] - 中信证券指出4月稀土永磁出口量环比下降50%以上 创近5年新低 海外车企原料库存紧张 [3] 稀土板块市场表现 - 6月9日稀土永磁板块涨幅居前 九菱科技涨16.44%至55.10元 主力净量0.58 [2] - 中科磁业涨13.71%至45.94元 主力净量3.99 北矿科技涨停至18.80元 [2] - 科恒股份涨9.92%至14.40元 英洛华涨9.69%至11.06元 主力净量2.65 [2] 价格走势预测与行业展望 - 参考锗镓锑等金属历史走势 出口管制放松后国内价格可能锚定海外高价上涨 [4] - 方正证券建议关注稀土指标发放和中重稀土出口管制放缓情况 [4] - 预计稀土价格将温和上涨 利好权益板块盈利修复 [4]

流动性表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达1.26%，成交金额1137.55万元 [3] - 近1年日均成交3553.28万元，居可比基金首位 [3] 规模与份额增长 - 近1周规模增长3662.31万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长1260.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] 估值水平 - 跟踪的中证稀有金属主题指数最新PB为2.16倍，低于近5年87.41%的时间区间 [3] - 当前估值处于历史低位，性价比突出 [3] 行业供需格局 - 中国实施中重稀土出口管制后，海外价格大幅上涨，国内外价差快速拉大 [3] - 国内矿端已进入去库节奏，出口管制刺激海外补库需求 [3] - 稀土供需或加速错配，矿端紧缺可能放大价格上涨弹性 [3] 价格趋势展望 - 国内稀土价格处于大周期底部，未来价格中枢有望持续抬升 [3] - 海外涨价有望逐步向国内传导，稀土磁材企业或迎业绩估值双击 [3] 指数成分结构 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54.9% [4] - 主要成分股包括盐湖股份、北方稀土、洛阳钼业等龙头企业 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金(014111)参与板块投资 [4]

再推【稀土磁材】：类比锑，内外同涨逻辑加速！ 20250604 随着出口陆续恢复，国外市场仍然存在净缺口，从 90%下降到 80%，但备货 需求依旧强劲，加上贸易流通成本增加，我们看好稀土内外价格同涨趋势。目 前海外价格比国内高两倍，这意味着内盘价格上行弹性空间大。下游终端需求 也表现出色，包括新能源车、风电等领域增长显著。因此，无需担心因稀土价 格下跌而放弃布局整个板块，我们认为未来稀土资源板块具有较大的增长潜力。 稀土市场需求层次如何？是否值得布局？ 摘要 稀土出口管制导致海外价格飙升，国内价格相对稳定，但随着出口恢复， 预计国内外稀土价格将同步上涨，尤其看好钕铁硼稀土的价格上涨潜力。 钕铁硼磁材产量和终端需求（新能源车、工业机器人等）均呈现强劲增 长态势，验证了下游需求的稳健性，为稀土永磁板块提供有力支撑，其 中电机磁材占比 75%，消费类磁吸元件占比 25%。 尽管国外市场稀土缺口有所收窄，但备货需求依然强劲，叠加贸易成本 增加，稀土内外价格同涨趋势明显，海外价格远高于国内，预示着国内 价格存在较大的上行空间。 稀土下游终端需求增速接近 20%，主要来自电机磁材和消费类磁吸元件， 受宏观经济影响较小， ...

稀土价格 - 5月23日稀土价格指数为177 9 与前一日持平 [1]