公司业绩表现 - 第三季度营业收入128.23亿元，同比增长39.27% [1] - 第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85% [1] - 前三季度累计营业收入320.01亿元，同比增长21.36% [1] - 前三季度累计净利润17.82亿元，同比增长27.05% [1] - 前三季度基本每股收益1.1223元 [1] 业绩驱动因素 - 钨矿价格、稀土矿价格和钴原材料价格同比大幅上涨，带动相关产品价格联动上涨 [1] - 大部分产品的销量同比增加 [1] - 原材料价格上涨与销量增加共同推动合并营业收入同比大幅增长 [1]

政策背景 - 商务部于10月9日公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定 [1] 稀土类上市公司产能 - 广晟有色流通市值204.1亿元，稀土矿产量5000余吨 [1] - 盛和资源流通市值435.2亿元，稀土氧化物产量2.18万吨，总产能3万吨 [1] - 厦门钨业流通市值500.7亿元，稀土储量13万吨，稀土氧化物产量1415吨 [1] - 中国稀土流通市值591.6亿元，稀土矿产量2384吨 [1] - 包钢股份流通市值803.3亿元，稀土精矿产量37.73万吨 [1] - 北方稀土流通市值1920亿元，稀土氧化物产量5730.86吨，预计推进1万吨产能 [1] 磁材类上市公司产能 - 大地熊流通市值43.43亿元，烧结铰铁硼永磁材料毛坯产量4560吨 [2] - 银河磁体流通市值78.11亿元，稀土永磁产能3万吨 [2] - 宁波韵升流通市值163.5亿元，铵铁硼坯料产能2.1万吨/年 [2] - 正海磁材流通市值164亿元，稀土永磁产能3万吨，预计2026年前达到3.6万吨 [2] - 中科三环流通市值180.2亿元，烧结铂铁硼产能为2.5万吨 [2] - 金力永磁流通市值446.5亿元，稀土永磁产能达3.8万吨 [2]

政策核心内容 - 中国商务部于10月9日发布两份文件（编号61号、62号），将稀土矿的开采、分离、磁材制造及再生利用全面纳入出口许可管理 [1] - 新规覆盖境外生产环节，只要使用了中国技术或含有中国成分，也需先获得许可 [1] - 此次政策是对2001年《中国禁止出口限制出口技术目录》及2025年4月部分稀土物项出口限制的延续和加强，旨在构建更完整的管控体系 [2] 政策战略意图 - 政策目标是将产业模式从“卖矿石”升级为“掌握全链”，将资源优势转化为战略主动权 [4] - 中国曾承担全球70%的稀土产量和90%的精炼产能，但面临资源低价外流和环境问题，新规意在改变此局面 [4] - 行业观点认为，新规旨在控制高门槛的精炼、分离、烧结等工艺环节，这些是中国用几十年积累的核心能力 [9] 对美国及西方的影响 - 美国约70%的稀土进口依赖中国，部分美国企业已因磁材断供导致生产线空转 [6] - 美国国防部正投资本土矿企并提供最低采购价以推动内循环，但业内人士指出其重稀土分离技术落后中国20年，配套产业链和工程师队伍缺失，可能10年都难以追上 [6] - 在9月25日，中国已将亨廷顿·英格尔斯工业公司等三家美国企业列入出口管制清单，新规进一步加剧了美国军工领域的供应压力 [6] 全球供应链反应与历史参照 - G7和欧盟考虑设置稀土价格下限或加征关税以寻找替代供应源 [6] - 历史经验显示，在上届美国政府挑起关税战导致中国收紧出口后，关键稀土磁材价格一度飙升至原价的五到六倍，订单交付延迟2-3个月 [6] - 新规被行业人士形容为重构全球稀土供应链的锁，掌控技术钥匙的一方将主导供应链节奏 [8] 行业竞争格局展望 - 行业竞争焦点已从资源本身转向全链路能力和战略耐心，真正的筹码在于工艺技术、生态维护和产业半径的延伸 [8] - 中国通过新规将核心技术置于更安全位置，为下一步高端制造发展积蓄力量 [8] - 稀土产业的决胜点在于精炼、分离等工艺链，这些能力难以通过资金投入快速获得 [9]

美国稀土供应链重构动态 - 土耳其决定与美国合作开发安纳托利亚西部的贝利科娃稀土矿床，该矿床包含铈、镨和钕等用于电动汽车、风力涡轮机的元素 [3][4] - 土耳其最初与中国企业谈判破裂，因中方拒绝技术转让和在土耳其建厂，坚持将稀土矿运至中国加工 [6] - 土耳其加入由美国和欧盟组织的矿产资源安全伙伴关系，并在美国防部收购MP Materials股份后，对美方技术兴趣高涨，最终于2024年9月与美签署稀土矿产开发合作协议 [7][9] 美国全球稀土合作与采购举措 - 巴基斯坦向美国运送第一批浓缩稀土元素，涉及锑、铜精矿及钕、镨等元素，这是一项价值5亿美元合作伙伴关系的开端 [10][11] - 巴基斯坦边境工程组织与美国战略金属公司签署谅解备忘录，计划在巴基斯坦建立一家多金属稀土精炼厂 [13] - 美国通过此类合作建立安全、多元化的供应链，强化经济与外交联系 [11][13] 美国本土稀土企业战略转向 - 美国最大稀土生产商MP Materials决定停止向中国出口稀土精矿，作为美国稀土供应链“再工业化”努力的一部分 [15] - 该决定标志着贸易动态重大转变，MP Materials此前70%以上收入依赖向中国盛和资源销售精矿 [16][17] - 公司已具备对其100%的稀土精矿进行精炼的能力，并获得美国防部合同及苹果公司5亿美元预付款 [19] 美国稀土产业历史与战略背景 - 美国在1990年代曾通过加利福尼亚州Mountain Pass矿供应全球约50%的稀土精炼金属 [21] - 2010年后美国开始重建国内稀土精炼能力，MP Materials于2017年重启Mountain Pass矿是重要里程碑 [21] - 美国正借助G7及美日印澳四方机制构建独立稀土供应链，挑战中国当前约80%的稀土金属生产和加工垄断地位 [6][9][23]

中国稀土行业现状 - 中国已成为稀土净进口国，2022年进口稀土12.1万吨，出口4.8万吨，进口量是出口量的2.5倍 [3] - 即使将稀土制成品计算在内，2022年出口总量也不到11.3万吨，仍低于进口量 [3] - 行业采取全球资源加中国加工的模式，从美国进口的8.3万吨稀土占进口总量的69%，其中91%为未加工的稀土矿 [5] 中国稀土技术优势 - 串级萃取理论构成全球技术壁垒，稀土提炼效率比国外高30%，成本低50% [8] - 日本和澳大利亚曾尝试复制该技术，但因无法精准控制参数导致产品纯度不达标 [8] - 全球仅有的约100名稀土专业博士均在中国 [8] 中国稀土产业地位 - 在新能源汽车钕铁硼磁体、芯片用镝掺杂材料等关键产品上，产能占全球70%以上 [10] - 2025年6月日本铃木因缺乏中国提供的稀土零件，导致本土Swift生产线停产 [12] 美国稀土产业困境 - 美国稀土产量占全球14.3%，排名第二，储量占全球1.8%，排名第七，但受限于提炼环节 [13] - 本土企业Molycorp因中国放松铈出口管制，导致铈价在5年内下跌超70%，最终于2015年破产 [15] - 美国缺乏提炼技术和人才，Mountain Pass矿山后由中美新合资企业运营，中国盛和资源持有9.99%股份并提供技术运营支持 [17][19] 国际稀土合作动态 - 巴基斯坦计划与美国合作开发帕斯尼港稀土资源，并出口含锑稀土，此举被视为多线合作以缓解经济压力的常态 [21][23] - 国际关系的核心是利益协同，局部稀土合作不影响中巴在基建、农业、科技等领域的核心利益纽带 [25][27]

地缘政治动态 - 美国总统特朗普与巴基斯坦总理夏巴兹及陆军参谋长穆尼尔举行会谈，会谈持续约80分钟且在愉快气氛中进行，但不对媒体开放，这与特朗普一贯做法不同 [1] - 在特朗普任期内，美国与巴基斯坦关系有所升温，而美国与印度总理莫迪的关系出现紧张迹象，原因包括印度因购买俄罗斯石油被美国加征高达50%的关税 [1] 美巴稀土合作 - 巴基斯坦于9月8日与美国战略金属公司签署矿产协议，协议内容包括在巴基斯坦建立一家专门的稀土精炼厂以及向美国出口“易得矿产” [3] - 合作项目涉及美国投资5亿美元，但巴方做法存在限制，即设有时间限制且仅出口稀土矿，自身只负责开采 [3] 中国稀土技术优势 - 中国在稀土分离萃取技术上拥有无法相比的优势，稀土分离纯度已超过99.9999% [3] - 美国或美国开采的稀土矿都需要运输到中国进行加工，使得“摆脱对中国稀土依赖”的目标难以实现 [3] 全球稀土替代方案评估 - 缅甸克钦地区被视为替代中国稀土的潜在方案，但当地缺乏商业化规模产出稀土的技术和物流基础，且从设备到物资供应均需中国支持，专家建议美国放弃此想法 [7] - 丹麦格陵兰岛的稀土储备要实现有商业价值的开采恐需“数年、数十年、甚至更久”，其潜力被认为仅停留在“潜力”层面 [7] - 澳大利亚政府向矿企Iluka提供10亿美元贷款，希望其完善稀土加工精炼环节，该企业目标在2030年为西方国家提供显著稀土供应 [10] - 澳大利亚在稀土生产各方面成本高于中国，缺乏竞争力，且中国通过全球布局在定价上拥有很大话语权，导致一些在澳稀土项目企业撤出 [11] 全球稀土资源与贸易格局 - 美国拥有约230万吨稀土储量，2022年稀土产量为4.3万吨，开采年限为53年 [13] - 2023年中国从美国进口的稀土金属矿占进口总量的比重高达99.73%，主因是在美国加工成本过高，缺乏加工体系 [13] - 中国是世界第一大稀土国，稀土储量达4400万吨，蒙古国储量仅次于中国，达3100万吨，但蒙古国缺乏完整加工产业链，只能出口稀土矿 [15] - 美国国防部投入15亿美元重建稀土供应链，但2023年其分离产能仍不足需求的5%，向中国出口稀土矿的格局难以改变 [15]

宏观及策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，实现由负转正，盈利端进一步企稳[4]；其中8月单月利润同比大幅增长20.4%[5] - 利润增长主要受利润率提升推动，1-8月营收利润率为5.24%，同比下降1.9%，但降幅较1-7月明显收窄；同期营业收入保持稳定，同比增长2.3%[5] - 从企业类型看，私营企业、国有企业及股份制企业利润改善势头增强，而外商及港澳台商投资企业利润增速延续边际回落[5] - 在41个工业大类行业中，有17个行业利润总额实现正增长，其中铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、有色金属矿采选业利润增速较高[6] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步改善，国内AI企业资本开支加码有望推动半导体产业盈利持续改善[6] 固定收益研究：REITs投资机会分析 - REITs投资主要有三种策略：打新卖出策略、配售持有策略和二级买入交易策略[8]；战略投资者主要通过配售长期持有，网下和公众投资者策略更多样，包括打新卖出[8][9] - 打新卖出策略中，上市首日卖出胜率最高；对于首日涨停的REITs，持有至上市后2日卖出赔率更高，但整体收益率均值随持有天数增加幅度较小，边际效应差[9] - 2025年新型基础设施REITs和保障性租赁住房REITs上市首日表现较好，交通基础设施REITs整体表现较差；认购倍数高的REITs首日价格上涨可能性更大[10] - 配售持有策略方面，截至9月22日，74只REITs中有65只实现正收益，胜率达87.84%，收益率均值为31.00%；其中分红收益贡献10.42%，资本利得贡献20.58%[11] - 二级买入策略需注重择时，2025年1月、2月、3月、4月买入并持续持有胜率更高且收益率普遍更高；REITs市场交投活跃度不高，投资时需关注换手率[12] 基金研究：主动偏股基金经理能力圈分析 - 研究通过同花顺全A200日均线及其斜率构建牛熊市识别模型，并以成长指数与价值指数收益差划分成长市与价值市，采用Carhart四因子模型评估基金经理超额收益[14] - 在牛市与成长风格共振阶段，多数基金经理未显著获取正Alpha；在牛市价值市阶段整体表现更优，但该阶段样本较少且处于大盘价值抱团时期[15] - 熊市环境中，若成长风格占优，基金经理整体难以获得正向Alpha；在价值风格熊市中，普遍采取低仓位防御策略，组合波动可控但制约了正向Alpha获取能力[15] - 当前市场处于科技成长板块主导的结构性牛市，风格轮动频繁，建议投资者优先关注牛熊双强型基金经理，并动态跟踪风险控制能力强的产品[15] 金融工程研究：支持向量机应用 - 支持向量机能捕捉因子与收益间的非线性、交互式关系，擅长处理高维特征空间且对样本外数据泛化能力更好；其决策仅由支持向量决定，专注于区分最具鉴别性的市场情形[16] - 支持向量机通过核技巧将低维数据映射到高维空间使其线性可分，避免了显式计算高维坐标，提高了计算效率[17] - 与随机森林对比测试显示，随机森林在训练数据时学习能力更强，预测表现更好；支持向量机泛化能力相对更强，两者均可为量化选股提供预测能力[19] 公司研究：中国稀土深度分析 - 中国稀土是中国稀土集团的专业化上市平台，2025年上半年受益于稀土价格回升，业绩大幅好转，销售净利率明显提升[20] - 短期看，国内进入传统消费旺季，叠加以旧换新等政策，新能源汽车、家电等领域需求有韧性；美国降息减轻高利率压制，海外厂商或扩大库存准备[20] - 长期看，稀土作为战略资源供应刚性较强，全球开采冶炼配额维持低速增长；需求在新能源汽车、风电和人形机器人等领域空间广阔[20] - 公司拥有江华县稀土矿一期保有矿石量2165万吨，资源量22734吨；圣功寨和肥田稀土矿探转采工作推进中；子公司定南大华拥有4400吨/年分离产能[21] - 集团资产注入预期强，公司稀土矿和氧化物产量占集团配额比例分别为2.93%和9.27%，注入空间较大；预计2025-2027年归母净利分别为3.69、5.07、6.64亿元[21] 行业研究：轻工制造与纺织服饰周报 - 包装纸涨价向下游扩散，多家纸厂对瓦楞纸、白板纸等上调价格30-50元/吨，下游二级厂对纸板、纸箱价格上调2%-3%，有助于夯实纸企涨价函落地基础[24] - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口软垫家具征收30%关税，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，但具体细节待进一步跟踪[25] - 中国出口链制造企业优势明显，历次关税政策变化推动企业降本增效和全球化布局，本次变化不改变中国制造业企业的长期全球竞争力[25] - 《智能床垫》国家标准发布，将于2026年3月1日实施，对智能交互、舒适健康性能、安全风险等作出明确要求，有助于规范市场和推动行业健康发展[25]

**公司：广晟有色** **核心观点与论据** * 广晟有色是华南地区稀土龙头企业 业务涵盖铜和钨 拥有广东省内全部三本稀土采矿证 控股四家南方离子型矿的冶炼分离厂 并控股参股四家钨矿山[3] * 公司第一大股东广东稀土集团将18 45%的股权转让给中国稀土集团 提升其战略地位 可能加速稀土资产、矿山和冶炼整合[2][3] * 公司去年（2024年）经营受稀土价格下跌及减值影响较差 今年（2025年）因价格上涨盈利明显改善 实现大比例扭亏[2][9] * 公司主要盈利来源于华企公司的两个矿山 总产量约2000吨 新丰公司获采矿许可后预计实现3000吨规模[2][9] * 公司参股40%的大宝山铜矿 储量约2000万吨 去年（2024年）收入18亿元 净利润超4亿元 为公司贡献投资收益1 6亿元以上[2][10][13] * 公司通过富远和新邦布局冶炼业务 并与日本TDK合作生产磁带产品 是未来重点发展方向之一[4][10] * 预计公司今年（2025年）业绩接近3亿元 明年（2026年）接近4亿元 后年业绩预计在5至6亿元之间[9][14] * 中信集团出具了为期五年的同业竞争解决承诺 广东稀土集团与中信集团间存在潜在资产注入可能 广晟有色作为其重点上市平台 成长确定性被市场低估[2][11][14] * 公司估值具备提升空间 有望达到50%以上增长 若证券简称变更（如改成中国稀土）也可能带来市值上涨效应[14] **行业：稀土行业** **核心观点与论据** * 《稀土开采和冶炼管理办法》落地 将进口矿纳入管控 提高冶炼资质要求 不合规供给将被调整 利好央企 推动行业头部集中化[2][4] * 重稀土加工费上涨及缅甸主要产区克钦当局要求年底前停产 加剧供应紧张 导致供应收紧[2][5] * 稀土行业正处于第三阶段交易共改阶段 这些因素共同推动了行业的上行趋势[4][5] * 7月份出口数据表现不错但主要涵盖历史订单 目前仅恢复至正常水平一半左右（40-50分位） 后续出口量恢复有空间 将进一步推动市场上行[4][6] * 投资应首选受益于共改及主营重稀土矿业务的央企 如广晟有色 以及弹性较大的标的如包钢股份、北方股份等[7] **其他重要内容** * 广东有色市场主要关注南方地区或广东的稀土资源整合情况[8] * 广晟有色资源布局还包括通过盛源公司控制的石人嶂钨业和红岭钨矿[10]

股价表现 - 广晟有色股价报62.24元，较前一交易日下跌4.08元，跌幅6.15% [1] - 开盘价为65.52元，最高触及65.67元，最低下探61.49元 [1] - 成交量为247610手，成交额15.56亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出2.79亿元 [1] - 近五日累计净流出2.79亿元 [1] 主营业务与行业定位 - 广晟有色主营业务为稀土矿开采、冶炼分离及深加工 [1] - 产品广泛应用于新能源、电子信息等领域 [1] - 公司隶属于小金属及海南自贸等概念板块 [1] 行业政策动态 - 工业和信息化部等部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [1] - 新规对稀土开采和冶炼分离实行总量控制，调整指标下达流程并将管控层级下沉至县级 [1] - 首次将进口稀土矿纳入管理 [1] - 行业分析指出新规可能强化供给端约束，但需关注政策执行中的灵活性 [1]

政策发布与市场反应 - 工信部、国家发展改革委、自然资源部于8月22日联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》[1] - 政策发布后稀土板块走强 北方稀土股价达52.69元/股且单日涨幅9.89% 中国稀土、盛和资源、广晟有色均涨超3%[1] - 《办法》制定背景源于2012年发布的稀土指令性生产计划管理制度已不符合行业发展需要[1] 政策演变与核心调整 - 《办法》基于2024年6月22日国务院公布的《稀土管理条例》制定 该条例将于10月1日起施行[1] - 相比2月19日的征求意见稿 正式文件在企业范畴界定、指标下达流程、信息上报层级三方面作出核心调整[2] - 正式文件未限定企业必须为"大型稀土企业集团" 改为由工信部会同自然资源部确定稀土生产企业[4] 企业准入与指标管理 - 征求意见稿曾规定仅中国稀土集团和北方稀土等大型集团可获得指标[3][4] - 正式文件取消集团限制 为盛和资源等非集团企业和进口矿加工企业提供准入机会[4][6] - 首次将进口稀土矿及独居石纳入冶炼分离指标管理[7] 管理流程优化 - 指标下达流程从"政府-集团-企业"改为工信部直接细化分解下达至生产企业[4] - 信息上报层级从省级为主改为县级为主 取消集团汇总要求[4][5] - 流程简化使管控更精准高效 县级层面可直接快速反馈问题[5][7] 行业影响与市场展望 - 政策强化总量控制和环保要求 理论上可稳定市场价格避免过度开采引发的波动[8] - 稀土冶炼分离供给端约束实质性显现 冶炼资产重估预期升温[7] - 新能源汽车旺季来临推动补库需求 稀土价格加速上涨动力较强[7] 供应链挑战与建议 - 进口矿纳入控制可能使供应端无法及时响应需求增长 引发价格持续上涨[8] - 缺乏灵活调整机制可能导致市场反应滞后 出现短期供应紧张[8] - 建议企业灵活调整生产计划并优化供应链管理 建立多元化原材料采购渠道[8][9]